文章核心观点 - 西南证券于2026年2月13日披露60亿元定增预案，是沪深北交易所2月9日推出优化再融资一揽子措施后，证券行业首单大额定增预案 [1][9] - 此次定增是公司在行业转型关键期的重要资本布局，旨在补充资本、夯实主业，以应对行业竞争加剧并服务区域战略 [1][4] - 2025年以来券商定增市场已显著破冰，多家券商完成或推进大额定增，审批效率提升，资金端以地方国资大股东为主力 [7][8] 定增方案核心要素 - **募资规模与股份**：募集资金总额上限为60亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过19.94亿股 [1] - **资金具体投向**：资金将投向七大业务板块，其中证券投资业务和偿还债务及补充其他营运资金各不超过15亿元，是募资重点；资产管理业务不超过9亿元；信息技术与合规风控建设不超过7.5亿元；增加子公司投入不超过6亿元；财富管理业务不超过5亿元；投资银行业务不超过2.5亿元 [2] - **发行对象与认购**：发行对象不超过35名；控股股东渝富控股的全资母公司渝富控股拟认购15亿元，其控股子公司重庆水务环境集团拟认购10亿元，两者合计认购25亿元 [2] - **定价与限售**：发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与发行前最近一期末经审计的每股净资产值的较高者；渝富控股及重庆水务环境集团认购股份限售期为60个月，其他认购比例超5%的对象限售期36个月，低于5%的为6个月 [2] - **控制权与后续流程**：定增完成后，公司控股股东仍为渝富资本，实际控制人仍为重庆市国资委，控制权不变；预案已通过董事会审议，尚需获得国资批准、股东会审议、交易所审核及证监会注册 [3] 定增背景与必要性 - **历史定增情况**：公司最近一次定增于2020年实施，募资49亿元已全部使用完毕，有效支撑了业务发展 [4] - **增强服务实体经济能力**：补充资本金以提升综合服务能力，更好地发挥直接融资服务商等作用，深耕重庆并融入成渝地区双城经济圈等国家及区域重大战略 [6] - **提升行业竞争力**：应对行业集中度提升、外资入局及盈利模式转变，支持财富管理、投行、资管等核心业务拓展，加大子公司投入，强化金融科技与合规风控建设 [6] - **强化风险抵御能力**：提升净资本水平和流动性管理能力，以满足以净资本为核心的监管风控指标要求 [7] - **保障战略目标落地**：作为重庆唯一注册的全国综合性券商，资本补充有助于实现“西部领先、全国进位和重庆辨识度”的发展目标，打造一流区域投行 [7] 行业再融资动态 - **2025年以来定增案例**： - 天风证券：募资40亿元，2025年3月获受理，6月6日拿到注册批复，受理至注册用时约3个月，由控股股东宏泰集团全额认购并锁定5年 [7][8] - 中泰证券：募资60亿元，受理至注册约4.5个月，于11月25日完成发行，控股股东枣矿集团大额认购 [7][8] - 南京证券：募资50亿元，受理至注册约5.5个月，12月完成发行，南京国资参与认购 [7][8] - 东吴证券：2025年7月披露60亿元定增预案，处于推进阶段 [7][8] - 指南针：原计划募资不超过29.05亿元，项目于2025年10月终止 [7][8] - **审批效率**：已落地项目受理至注册周期普遍压缩至3–5.5个月 [7] - **资金端特点**：以地方国资大股东为主力，普遍5年锁仓，机构认购踊跃，募资完成率高 [7] 与再融资新政的关联 - **新政核心**：2026年2月9日，沪深北三大交易所同步发布再融资一揽子优化新政，核心是扶优限劣、精准支持科技创新，同时强化资金用途监管 [9] - **公司行动**：西南证券在新政发布后4日内推出定增预案，体现资本补充紧迫性并契合监管政策导向 [10] - **政策影响**：新规明确了需同步披露前次募资使用情况，且上调了前次募集资金使用进度的申报标准，为行业资本补充打开了更大空间；市场认为治理规范、主业突出的优质券商将更易获得支持 [10]

核心交易 - 恒嘉融资租赁有条件出售其间接全资附属公司中国恒嘉资本集团有限公司全部股本，代价为人民币7000万元 [1] - 出售标的公司间接持有北京恒嘉约51.39%的股权，该股权被分类为按公平值计入其他全面收益的股权投资 [1] - 出售协议签订后，订约方已撤回有关香港恒嘉及北京恒嘉的诉讼 [2] 出售背景与原因 - 出售集团透过其被投资公司北京恒嘉经营融资租赁业务，于过往数年大部分年度均取得经营亏损，主要由于中国更为严格的监管框架以及充满挑战的市场状况 [1] - 自2023年8月起，公司因与其中国合营企业对手方产生争议，已失去对北京恒嘉的实际控制权，导致营运陷入僵局 [1] - 北京恒嘉提出的持续诉讼要求强制集团补足约2000万美元的未缴注资 [2] - 董事认为司法清盘等方案结果极不明朗，可能历时数年，且将产生巨额法律费用 [2] 交易目的与影响 - 出售事项提供一个退出契机，可消除与有关诉讼相关的不确定性，订约双方已同意搁置所有争议，且集团于出售协议签立后将无需再履行注资 [2] - 出售事项令集团获得一个明确的即时退出机遇，以剥离非核心不良资产 [2] - 出售事项将使管理层得以将资源全部集中于集团更具前景及更易管理的业务线 [2] 资金用途与未来规划 - 董事会拟将出售所得款项用于扩展集团于香港的贷款融资及证券投资业务 [2] - 所得款项将用于充实集团医疗保健及卫生产品及宠物产品的分销业务，以及保健食品制造及销售业务的营运资金 [2]

公司资产出售交易 - 公司全资附属公司兴隆控股有限公司作为卖方，与买方Sheen Nation Holdings Limited及担保人订立出售协议，有条件同意出售中国恒嘉资本集团有限公司全部股本，代价为人民币7000万元 [1] - 出售标的公司中国恒嘉资本集团有限公司为公司的间接全资附属公司，主要从事投资控股，其股权投资进行金融租赁业务 [1] - 出售公司间接持有北京恒嘉约51.39%的股权，该股权被分类为按公平值计入其他全面收益的股权投资 [1] 出售背景与原因 - 出售集团透过其被投资公司北京恒嘉经营融资租赁业务，于过往数年大部分年度均取得经营亏损，主要由于中国更为严格的监管框架以及充满挑战的市场状况 [1] - 自2023年8月起，公司因与其中国合营企业对手方产生争议，已失去对北京恒嘉的实际控制权，导致营运陷入僵局，并引发持续诉讼 [1] - 北京恒嘉提出的持续诉讼要求强制集团补足约2000万美元的未缴注资 [2] - 出售事项提供一个退出契机，可消除与有关诉讼相关的不确定性，订约双方已同意搁置所有争议，且集团于出售协议签立后将无需再履行注资 [2] - 鉴于订立出售协议，订约方已撤回有关香港恒嘉及北京恒嘉的诉讼 [2] 交易影响与资金用途 - 出售事项令集团获得一个明确的即时退出机遇，以剥离非核心不良资产 [2] - 董事会拟将出售所得款项用于扩展集团于香港的贷款融资及证券投资业务 [2] - 董事会拟将出售所得款项用于充实集团医疗保健及卫生产品、宠物产品的分销业务，以及保健食品制造及销售业务的营运资金 [2] - 出售事项将使管理层得以将资源全部集中于集团更具前景及更易管理的业务线 [2]

公司业绩预告 - 2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为22.91亿元至24.49亿元，同比增长45%至55% [1] - 2025年度扣除非经常性损益后的净利润预计为22.94亿元至24.52亿元，同比增长45%至55% [1] - 2025年度基本每股收益预计为0.57元/股至0.61元/股 [1] 公司战略与经营 - 公司在“安全、领先、服务”的战略理念引领下，全力构建产业金融新生态，持续提升服务实体经济能力 [1] - 公司向高质量发展迈出坚实步伐 [1] - 2025年度公司积极把握市场机遇，科学合理制定经营策略，推动整体业绩稳步提升 [1] 各业务线表现 - 财富管理业务稳定增长 [1] - 证券投资业务稳定增长 [1] - 投资银行业务同比回升 [1] - 资产管理业务同比回升 [1] - 各业务条线协同共进 [1]

交易与市场表现 - 截至2026年1月21日收盘，公司股价报收于13.99元，下跌1.96% [1] - 当日换手率为2.6%，成交量为16.93万手，成交额为2.37亿元 [1] - 1月21日资金流向显示，主力资金净流入470.05万元，游资资金净流入1638.3万元，散户资金净流出2108.36万元 [1][5] 公司治理与股东会决议 - 公司于2026年1月21日成功召开2026年第一次临时股东会，会议由董事会召集，董事长江淦钧主持，采用现场与网络投票相结合方式 [2] - 出席会议股东及授权代表共327人，代表股份455,567,705股，占公司有表决权股份总数的47.3048% [2] - 会议审议并通过了修订《证券投资、委托理财、期货及衍生品交易管理制度》、修订《公司章程》及增加董事会席位并选举非独立董事三项议案 [1][2][5] - 修订《公司章程》议案获特别决议通过，李力女士当选为公司第六届董事会非独立董事 [1][2][5] - 律师事务所出具法律意见书，确认本次股东会的召集、召开程序、人员资格、表决程序及结果均合法合规有效 [1][2] 公司章程修订核心内容 - 经股东会审议通过的公司章程明确了公司基本信息、股东权利义务、董事会与股东会职权、利润分配政策、股份回购条件等内容 [3] - 公司注册资本为96304.7164万元，股份总数为96304.7164万股，全部为普通股 [3] - 章程规定，修改章程、增减注册资本、合并分立等股东会特别决议事项需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过 [3] - 公司利润分配政策强调连续、稳定、积极的现金分红，在具备条件时现金分红比例不少于当年可分配利润的20% [3] 金融交易管理制度更新 - 公司制定了《证券投资、委托理财、期货及衍生品交易管理制度》，明确了相关定义、投资原则、审批权限、信息披露要求及内部监督机制 [4] - 该制度适用于公司及控股子公司的证券投资、委托理财和期货与衍生品交易行为 [4] - 制度强调使用自有资金、控制风险、禁止内幕交易，并规定了董事会和股东会的审批权限及相应的信息披露义务 [4]

公司股价表现 - 国联民生股价高开近5%，截至发稿时上涨4.85%，报5.62港元，成交额为419.25万港元 [1] 2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币20.08亿元，同比增加人民币16.11亿元，同比增长约406% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币19.44亿元，同比增长约410% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，并将其纳入财务报表合并范围 [1] - 公司平稳有序推进原有业务与民生证券相关业务的高效整合 [1] - 公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合 [1] - 以“协同赋能”和“内生增长”为主线提升综合金融服务能力，证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显著增长 [1] - 上年同期比较基数较小，导致本期经营业绩同比大幅提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币20.08亿元，较上年同期增加人民币16.11亿元，同比增长约406% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币19.44亿元，较上年同期增加人民币15.63亿元，同比增长约410% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司通过发行A股股份完成收购民生证券控制权，并将其纳入财务报表合并范围 [1] - 公司平稳有序推进原有业务与民生证券相关业务的高效整合 [1] - 公司主动把握市场机遇，积极探索科技、金融与产业的深度融合，以“协同赋能”和“内生增长”为主线提升综合金融服务能力 [1] - 公司证券投资、经纪及财富管理等业务条线实现显着增长 [1] - 上年同期比较基数较小，导致本期经营业绩同比大幅提升 [1]

公司股价与交易情况 - 截至2025年12月9日收盘，塔牌集团股价报收于9.33元，较前一交易日下跌0.11% [1] - 公司当日开盘价为9.34元，最高价9.52元，最低价9.29元，成交额达2.1亿元，换手率为1.87% [1] - 公司最新总市值为111.24亿元 [1] 公司治理与制度修订 - 公司发布并修订了涵盖证券投资、委托理财、期货和衍生品交易的管理制度，明确相关投资不得影响主营业务，并禁止使用募集资金进行证券投资和期货交易 [1] - 新制度规定套期保值类交易需与实际风险敞口匹配，严禁投机行为，并明确了不同额度投资事项的决策权限，要求达到标准的投资需经董事会或股东会审议 [1] - 公司近期集中发布了一系列治理制度修订公告，涉及董事会换届、独立董事变更、多项议事规则及内部管理制度更新 [2][3] - 具体修订制度包括《公司章程》、《董事会议事规则》、《股东会议事规则》、《独立董事工作制度》、《风险管理制度》、《投资管理制度》、《信息披露事务管理制度》等超过30项 [2][3] - 公司召开了第六届董事会第二十一次会议并形成决议 [4]

高速公路业务 - 推进莞深高速（含龙林高速）改扩建工程以延长收费期限，原收费期至2027年6月30日到期后收费不会中断 [2] - 莞深高速改扩建项目资本金与银行贷款比例为25%比75%，资金支付将根据工程进度有序安排，当前资金储备充足 [3] 财务表现 - 2025年前三季度毛利率为69.72%，较去年同期的68.16%略有上升 [3] - 2025年第三季度货币资金同比下降28.17%，主要因压降借款规模 [3] 新能源业务 - 2025年1-9月充电量为1.57亿度，三季度新增4座充电站 [2] - 下属东能公司及康亿创公司前三季度合计净利润为-1,867万元，亏损同比收窄约15% [2] 投资业务 - 2025年6月完成对东莞证券7.1%股权的收购，目前持有东莞证券27.1%的股权 [3] - 自2025年7月起按27.1%的股权比例确认对东莞证券的投资收益 [3] 公司基本信息 - 截至2025年11月20日，公司股东人数为25,336名 [2]

业绩总结 - 2025年第三季度每股收益（EPS）为0.38美元，调整后为0.39美元[6] - 贷款余额较2025年第二季度增加6900万美元，年化增长率为6.6%[6] - 总存款余额较2025年第二季度增加5600万美元，年化增长率为5.2%[6] - 净利息收入较2025年第二季度增加160万美元，增长率为5.1%[6] - 每股有形账面价值为14.93美元，较2025年第二季度年化增长20.0%[6] - 2025年第三季度资本充足率稳定，普通股一级资本比率为9.08%[74] 用户数据 - 2025年第三季度核心存款增长为9200万美元，年化增长率为11.5%（年初至今增长7.4%）[41] - 2025年第三季度贷款增长为6900万美元，年化增长率为6.6%（年初至今增长12.0%）[46] - 2025年第三季度，双城地区的存款市场份额从2024年的1.54%增加至1.84%[78] 未来展望 - 预计2025年12月将关闭从FMCB收购的一家分行[78] - 贷款组合中67%为固定利率，19%为可变利率，14%为可调整利率[90] - 2025年新贷款中30%为可变利率贷款[91] 新产品和新技术研发 - 第一明顿卡市银行（FMCB）收购的系统转换已成功完成，相关费用为53万美元[6] 市场扩张和并购 - 2025年第三季度，流动性资产占总资产的比例为12.5%[101] - 2025年第三季度，现金及现金等价物为1.1亿美元，较2022年末增加62百万美元[102] 负面信息 - 不良资产占总资产比例为0.19%，与2025年第二季度持平[6] - 贷款损失准备金占总贷款比例为1.34%，较2025年6月30日下降1个基点[6] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第三季度非利息支出增长与资产增长保持一致[77] - 截至2025年9月30日，核心贷款收益率为5.66%[103] - 截至2025年9月30日，效率比率为54.7%[103] - 截至2025年9月30日，调整后的非利息支出为19,196千美元[103]