纪要涉及的行业或公司 港股市场 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：2025年南向资金流入规模大且结构变化** - 论据：2025年一季度南向资金流入超4100亿，上半年近7000亿接近2024年全年体量；一季度约4000亿南下净流入中，主动公募和险资各贡献约1000亿，私募和ETF各贡献约700亿，散户端超1200亿，散户占比降至40%，机构占比显著增加 [1][3] - **核心观点2：过去几年南向资金持续净流入且近两年创新高** - 论据：2016 - 2023年每年南向资金净流入港股，除2018年外每年净流入约3000亿，近两年持续创新高，持股规模占比从2024年初13.5%升至2025年二季度末20.7% [1][4] - **核心观点3：今年机构加速投资港股因资产稀缺性** - 论据：类通缩环境下，投资机构面临资产荒，会转向稀缺标的，权益市场中高收益资产及顺应AI浪潮的科技板块是稀缺资产，险资投银行和非银板块，主动公募和被动ETF投科技板块 [1][6] - **核心观点4：未来南向资金仍有增配空间，全年有望超万亿** - 论据：宏观环境不变，港股稀缺资产有吸引力，机构端有增配空间；2025年上半年南下规模6800亿，全年有望超万亿；险资可能是最大增量来源，全年南下规模有望超3000亿，公募全年实际增量可能达2000 - 3000亿 [1][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 静态测算存量港股通公募未来还有3000亿理论增配空间，无资格投资港股通公募可修改合同实现投资目的 [2][7] - 2024年全年散户资金在南下净流入中占比约85%，过去三年大幅流入主要由散户推动 [5]

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨超2%，近60日净流入超21亿元 [1] - 恒生科技指数成分股多数上涨，快手涨超5%，美团涨超4%，阿里巴巴涨超2%，腾讯控股微涨 [5] 中美贸易关系影响 - 中美元首通话释放积极信号，双方同意推进经贸谈判并落实日内瓦共识，短期提振港股风险偏好 [2] - 关税摩擦影响或进一步减弱，出口链压力缓和下中国增长预期抬升，人民币及人民币资产有补涨空间 [2] 港股市场优势 - 港股在本轮中国资产重估行情中涨幅较A股更为可观，新消费、AI应用等方向表现突出 [3] - 港股资产更具稀缺性，互联网、新消费、创新药、红利等板块与当前产业趋势相关度更高 [7] - 港股科技板块中软件服务及传媒等下游软件端行业总市值占比55%，远高于A股的24% [7] 资金面与配置建议 - 南向资金延续流入态势，托举承接力度明显，未来进一步配置空间仍大 [2] - 建议配置地产周期后半程的消费潜力修复板块（互联网消费、医药、大众消费）、科技升级趋势下的港股硬科技及AI、红利板块（通信、大金融） [2] - 外资配置中国资产比例偏低，流出空间收窄，内资机构（险资、公募）加速流入港股 [8] 恒生科技板块展望 - 恒生科技指数PE(TTM)为20.7倍，处于均值-1倍标准差水平附近，估值具有性价比 [9] - 人工智能驱动的产业变革加速演进，港股科技板块受益于AI应用加速的互联网巨头及硬科技领域 [9] - 政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，港股稀缺性资产优势或将抬升 [8]

港股市场表现 - 年初以来港股明显跑赢A股，恒生指数累计上涨19%，跑赢沪深300指数21个百分点 [4] - 港股医药、科技、材料、日常消费行业分别跑赢A股同行业29、25、22、21个百分点 [4] - 恒生科技指数一季度最大涨幅达49%，显著高于A股科创50指数的22%涨幅 [4] - 4月以来恒生消费指数最大涨幅25.3%，远超中证消费指数的9.0% [4] 港股稀缺性资产 - 港股稀缺性资产集中在互联网、新消费、创新药、红利四大板块 [10] - 港股科技板块中软件服务及传媒占比55%，远高于A股的24% [10] - 港股消费板块中新消费占比超60%，A股仅约10% [11] - 港股医药板块中生物科技及医疗技术占比40%，高于A股的24% [11] - 港股红利股股息率显著高于A股，如工商银行港股股息率7.7% vs A股5.8% [12] 历史对比与驱动因素 - 当前港股行情与2012-14年移动互联浪潮时期相似，均反映宏观偏弱背景下稀缺资产吸引力 [5] - 港股能更好映射产业变革，如当前AI应用和新消费趋势 [5] - 腾讯、阿里等AI资本开支大的互联网龙头仅在港股上市 [10] - 泡泡玛特、老铺黄金等新消费代表个股近期股价创历史新高 [4] 下半年展望 - 政策发力驱动基本面修复，南下资金提供边际增量，港股有望进一步向上 [1] - 恒生科技指数PE(TTM)20.7倍，处于历史均值-1倍标准差水平，估值具吸引力 [22] - 可关注AI应用受益的互联网巨头及硬科技、中高端制造领域 [22] - 南向资金加速流入，公募增配稀缺标的、险资增配港股红利趋势持续 [21]