报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印尼2025年原煤产量或下降，因中印等主要买家需求疲软，很难达8亿吨，此前7.35亿吨目标仍可能实现，但难再现2024年8.35亿吨高位 [2] - 本轮煤价调整自21Q4最高点以来下跌近4年，价格普跌回起涨前，市场对煤价下跌有充分认识，目前处于煤价探底关键阶段，距底部或不远 [2] - 海外动力煤矿山成本高，煤价下跌时或率先减产致进口煤数量下滑；国内煤企亏损面扩大，截至25年3月亏损企业占比过半，价格下行时国内煤企被动/主动减产概率加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 原油：截至2025年5月30日，布伦特原油期货结算价63.9美元/桶，较上周跌0.88美元/桶（-1.36%）；WTI原油期货结算价60.79美元/桶，较上周跌0.74美元/桶（-1.20%） [1] - 天然气：东北亚LNG现货到岸价11.80美元/百万英热，较上周降0.77美元/百万英热（-6.1%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.75欧元/兆瓦时，较上周降2.90欧元/兆瓦时（-7.9%）；美国HH天然气期货结算价3.45美元/百万英热，较上周涨0.11美元/百万英热（+3.4%） [1] - 煤炭：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨，较上周跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨，较上周涨0美元/吨（+0%） [1] 印尼煤炭市场情况 - 2025年一季度产量1.72亿吨，1 - 3月出口量1.26亿吨，同比降3.88%，出口额77.99亿美元，同比降16.86%；截至3月国内煤炭供应量同比回调，一季度DMO煤炭供应量1200万吨，较上年同期1600万吨降25% [2] 投资建议 - 压力测试或近尾声，把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力 [2] - 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [3] 本周能源行业资讯 - 原油：5月29日油价上涨后回吐部分涨幅，美国国际贸易法院裁定特朗普关税不合法提振市场情绪，白宫将上诉，美国可能制裁俄罗斯威胁石油出口推动油价走高，但欧佩克+7月增产预期抵消部分影响；美国联邦法院裁定后原油期货冲高回落，市场关注欧佩克+会议；5月28日美国白宫称可大幅减少伊朗石油产量 [57] - 天然气：5月29日EIA报告显示截至5月23日当周美国天然气库存总量24760亿立方英尺，较前一周增1010亿立方英尺，较去年同期减3160亿立方英尺，同比降幅11.3%，较5年均值高930亿立方英尺，增幅3.9%；5月29日匈牙利外长称乌克兰关闭管道致中欧能源安全困难，保加利亚与希腊开通新管道；5月27日南非提出从美国进口液化天然气为期10年 [57] - 煤炭：5月30日俄罗斯政府同意为煤炭行业提供国家支持 [57]

据追风交易台消息，汇丰银行最新研报显示，中国煤炭现货价格持续下跌，秦皇岛5500大卡动力煤价格已跌至约610元/吨，创下近五年来最低水平。 尽管随着季节性消费回升和买家在夏季用煤高峰前开始补库，市场预期价格可能企稳反弹。但汇丰认为，季节性补库不太可能推动煤价出现实质性反弹， 煤价在未来几个月仍有跌破600元/吨的风险。历史高位的国内产量和居高不下的港口库存成为价格反弹的主要阻力。 目前，煤价较去年同期下跌30%，这一跌幅远超市场此前预期。 供应承压、库存高企：港口存量较去年高逾两成 需求并非价格下跌主因 研报显示，今年3月以来，主要电厂日均耗煤量已回升至与去年同期或过去三年平均水平相近的水平。5月26日数据显示，日均燃煤量为772.9千吨，同比 增长2.2%。 因此，汇丰并不认为需求是今年煤价下跌的主要驱动因素。汇丰分析师指出，随着居民用电需求高峰期和水电出力旺季的到来，预计中国煤炭需求将与去 年保持相似水平。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 真正拖累煤价的是供给端的失衡。今年以来，国内煤炭产量持续创历史新高，1月至4月，国内煤炭产量同比增长6.6%达到历史高位 ...

公司表现 - 南戈壁5月16日股价放量大跌16.17%至1.97港元/股 [1] - 一季度收益1.23亿美元同比增49.53% 但归母净利润由盈转亏录得2620.5万美元亏损 上年同期盈利1225.2万美元 [2] - 业绩滑坡主因煤炭平均售价下降及产品组合改变 一季度平均售价59.5美元/吨 较上年同期降20美元 [2] 行业现状 - 一季度煤炭消费回落 因冬季偏暖致季节性需求弱化 叠加新能源发电替代效应增强 电厂耗煤减少 [3] - 煤炭供给充足 保供政策下产量快速增长 进口量维持高位 社会库存水平较高 [3] - 34家A股煤企中28家一季度净利润负增长 占比82.4% 包括中国神华等巨头业绩均下滑 [4] 价格趋势 - 煤价延续跌势 5月仍持续下跌 主因节后需求转差及供给增加导致港口累库 [5] - 长江证券认为迎峰度夏需求改善或促煤价企稳 重点关注供给端边际减少可能性 [5] - 五矿期货预计5月底或现企稳节点 但反弹力度有限 需供需两侧更明显共同作用 [5]

电力板块市场表现 - 晋控电力、电投产融午后双双涨停 [1] - 湖南发展、华电辽能、梅雁吉祥、黔源电力等个股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 火电行业一季度业绩稳步增长 主要受益于煤价大幅下跌 [1] - 二三季度为传统用电旺季 行业需求有望进一步提升 [1] - 若煤价持续维持低位 火电企业业绩改善趋势将延续 [1]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 近期煤炭需求趋弱、港口库存持续累计，导致港口煤价出现松动下滑，短期煤价企稳可能需要需求恢复，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 工程机械领涨周期股 [10] 动力煤价格 - 本周港口煤价有加速下跌迹象，秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为 638 元/吨，环比-14 元/吨（-2.18%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 510 元/吨，环比-6 元/吨（-1.21%）；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为 70 美元/吨，环比-0.64% [2][3] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格下跌 [26] 国际能源价格 - 海外原油价格、天然气价格反弹，欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为 34 欧元/兆瓦时，环比+6.41%；布伦特原油期货结算价为 63.91 美元/桶，环比+4.27% [3] 供需跟踪 - 铁水周产量创 5 年同期新高，三峡出库流量维持同期低位，本周 110 家样本洗煤厂开工率为 62.4%，环比-0.5pct，同比-1.7pct；247 座高炉产能利用率为 92.09%，环比+0.09pct，同比+4.42pct，日均铁水产量 245.70 万吨，环比+0.1%，同比+4.7%；28 个主要城市平均气温为 23.87℃，处于同期中位；三峡出库流量为 8783 立方米/秒，环比+2.42%，同比-38.40% [4] 库存跟踪 - 环渤海港口煤炭库存创近 5 年新高水平，截至 5 月 9 日，秦皇岛港口煤炭库存 753 万吨，环比+8.03%，同比+56.22%；环渤海港口煤炭库存 3305.1 万吨，环比+6.50%，同比+42.15%；独立焦化厂炼焦煤库存 775.17 万吨，环比-4.33%，样本钢厂炼焦煤库存 787.21 万吨，环比+0.31%；110 家样本洗煤厂精煤库存 197.28 万吨，环比+1.75%，同比+30.95% [5] 重点公司股息率 - 报告梳理了煤炭上市公司股息率，如中国神华 2024A 股息率 6.1%，2025E 股息率 5.5%；中煤能源 2024A 股息率 6.0%，2025E 股息率 5.2%等 [63]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 五一假期后港口动力煤价格周内下跌20元/吨，煤价加速下跌主因节后需求转差（季节性+预期下行补库减少）+供给增加（产量+大秦线发运量）导致港口累库低价出货疏港意愿增强 [2][7] - 考虑到迎峰度夏用煤需求确定性改善叠加供给相对平稳，旺季煤价企稳之势难逆，后续关注供给端边际减少潜在利好，叠加宏观不确定性下避险与内需品种占优，建议关注半年维度内动力煤板块配置价值 [2][7] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数（长江）上涨1.40%，跑输沪深300指数0.60个百分点，动力煤指数涨幅1.35%、炼焦煤指数涨幅1.26%跑输，煤炭炼制指数涨幅2.21%跑赢 [6][30][34] - 截至5月9日，秦港动力煤市场价630元/吨，周环比下跌20元/吨；京唐港主焦煤库提价1320元/吨，周环比下跌60元/吨；日照港一级冶金焦平仓价1450元/吨，周环比持平 [30] - 动力煤方面，淡季日耗底部震荡，截至5月8日二十五省日耗煤量484.9万吨，周环比增加9.9%，同比减少2.4%；二十五省电厂库存1.14亿吨，周环比减少0.1%，可用天数23.6天，周环比减少2.4天；北方四港库存周环比增加6.05%；“三西”地区样本煤矿产能利用率环比上升0.95个百分点；澳大利亚5500大卡FOB价格72美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨；日耗低位叠加雨季渐临，需求弱势下高库存或使市场参与者低价出货，但煤价有成本支撑，关注后续来水、港口库存及夏旺季备煤需求释放情况 [30] - 双焦方面，本周双焦观望情绪浓厚，样本煤矿产能利用率周环比提高0.45%，甘其毛都口岸日均通关1085车，环比增加381车，但口岸成交氛围冷清，贸易商报价回落；样本钢厂日均铁水产量245.64万吨，周环比增加0.09%；截至5月9日上海螺纹钢价格3150元/吨，环比下跌50元/吨；焦煤库存合计周环比下降0.92%，同比偏高9.99%；全国独立焦化厂平均吨焦盈利1元/吨，周环比提升7元/吨；关税扰动仍在，短期国内宏观政策加码空间有限，市场观望情绪浓，中上游出货压力渐显，短期焦煤价格承压，关注铁水产量、焦煤供给端扰动及宏观情绪变化 [31] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数（长江）涨幅1.40%，跑输沪深300指数0.60个百分点，动力煤指数涨幅1.35%、炼焦煤指数涨幅1.26%跑输，煤炭炼制指数涨幅2.21%跑赢 [34] - 截至2025年5月9日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为11.25倍、13.85倍、85.22倍，同期沪深300指数市盈率为11.77倍，各子行业对沪深300的溢价分别为 -4.39%、17.66%、624.10% [39] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名公司为淮河能源（10.66%）、冀中能源（5.93%）、安源煤业（5.12%）、安泰集团（5.08%）、大有能源（4.53%）；变动幅度后五名公司为昊华能源（ -0.55%）、山西焦煤（ -0.31%）、山煤国际（ -0.21%）、恒源煤电（0.00%）、电投能源（0.00%） [42] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需情况：5月8日，二十五省供煤量486.3万吨，较5月1日减少3万吨，减少0.6%；耗煤量484.9万吨，较5月1日增加43.8万吨，增加9.9%；库存11430.6万吨，较5月1日减少7.4万吨，减少0.1%；可用天数23.6天，较5月1日减少2.4天 [48] - 港口煤炭吞吐、调入与库存情况：本周北方三港日均吞吐量74.44万吨，环比减少11.12%，同比减少11.93%；日均铁路调入量89.7万吨，环比提升8.00%，同比提升6.91%；截至本周五，北方四港煤炭库存合计1837万吨，环比提升6.05%，较上年同期提升40.62% [50] - 价格情况：截至5月9日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价（山西产）为630元/吨，较4月30日下跌20元/吨（ -3.08%）；截至4月25日，欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为95.95、90.3、91.7美元/吨，较上周分别变动 -8.6、2、 -0.5美元/吨 [55] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况：本周主要城市钢材库存环比减少4.61%，主要钢厂建筑钢材库存环比增长8.76%；焦煤库存合计环比下降0.92%；焦炭库存合计环比下降1.49% [57] - 价格情况：本周螺纹钢期货价格环比下跌2.39%，全国螺纹钢现货价格环比下跌1.46%；焦炭期货价格环比下跌5.95%，日照港一级冶金焦价格环比持平；焦煤期货价格环比下跌5.70%，山西吕梁主焦煤价格环比持平 [63] 公司重点公告 - 陕西煤业2025年4月煤炭产量为1424万吨，同比 -1.78%；自产煤销量为1310万吨，同比 +0.76%；总发电量为22.69亿千瓦时，同比 -13.58%；总售电量为21.21亿千瓦时，同比 -12.43% [70] - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司持有的淮河能源电力集团有限责任公司89.30%股权，获安徽省国资委批复 [71] - 平煤股份截至2025年4月30日，本次已累计回购股份9617万股，占公司总股本的比例为3.89%；回购账户累计回购股票1.2亿股，占公司总股本的比例为5.03% [72] - 兰花科创收到新加坡国际仲裁中心《仲裁通知》，涉及经营期限延长及索赔事项，案件未开庭，对公司损益影响暂无法确定 [73] - 安源煤业证券事务代表饶斌因工作调整于2025年5月9日申请辞职 [75] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头中国神华（A+H）、陕西煤业；转型成长电投能源、新集能源；弹性成长标的兖矿能源（A+H）、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8]