宏观固收 - 11月CPI同比上涨0.7%符合预期 环比略降0.1% 核心CPI同比上涨1.2% PPI同比下降2.2%低于预期的-2% 环比上涨0.1% [5] - 财政部发布2025年到期续作特别国债发行的有关安排 [6] - IMF预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5% [7] - 债市延续回暖 超长端利率债显著回暖 国开债表现继续好于国债 午后市场传闻发酵 国债期货主力合约普涨 30年期主力合约涨0.3% 资金面宽松价格走低 [7] - 美联储宣布降息25个基点 [8] 权益市场 - 市场呈现探底回升走势 下方存在较强承接力量 算力硬件方向是带动指数反弹的关键 其午后回暖引领指数企稳回升 该方向核心标的的持续性将是重要观察指标 [9] - 在福建本地股行情分化加剧的背景下 海南板块盘中表现活跃 其后市能否形成持续性表现对维系市场短线情绪热度较为关键 [10] - 商务部明确推广“胖东来模式”并聚焦下沉市场 为零售业转型指明方向 实体零售的竞争正从单纯的价格和规模转向精细化运营、人性化服务和深度数字化融合的高质量发展阶段 [10] - 海南自贸港全岛封关运作及其“十五五”规划 标志着其正式迈入更高水平的开放新阶段 投资前景可概括为短期看消费回流与政策红利直接兑现 中期看现代服务业与特色产业集群培育 长期看其作为中国面向太平洋和印度洋的重要开放门户的战略价值 [10]

市场数据 - 截至12月10日收盘，上证综指跌0.23%报3900.5点，科创50指数跌0.03%报1346.7点，深证成指涨0.29%报13316.42点，创业板指跌0.02%报3209点 [1] - 纽约股市三大股指10日上涨，道琼斯工业平均指数涨1.05%收于48057.75点，标准普尔500指数涨0.67%收于6886.68点，纳斯达克综合指数涨0.33%收于23654.16点 [1] - 国际油价10日小幅上涨，纽约轻质原油期货涨0.36%收于每桶58.46美元，伦敦布伦特原油期货涨0.44%收于每桶62.21美元 [1] 宏观政策与数据 - 中国高层表示坚定支持以世界贸易组织为核心的多边贸易体制，反对单边主义和保护主义，并将积极参与世贸组织改革 [2] - 财政部拟于2025年12月12日发行总计7500亿元特别国债进行到期续作，其中10年期4000亿元，15年期3500亿元，该操作不增加财政赤字 [3] - 2025年11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1%，1-11月平均与上年同期持平 [4] - 2025年11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1%，1-11月平均同比下降2.7% [4] - 国际货币基金组织（IMF）预计2025年中国经济增速将达5%，较其10月预测上调2个百分点 [4] 行业动态 - 上海期货交易所决定自12月12日起，上调白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度至15%，并调整交易保证金比例 [5] - 多晶硅产能整合收购平台光和谦成的十大股东名单披露，包括通威光伏科技、协鑫科技、东方希望新能源、新疆大全新能源、新特能源等业内主要公司 [5][6] 公司事件 - 中科曙光与海光信息宣布合并终止后复牌，中科曙光以跌停收盘，海光信息全天收盘微跌0.36% [6] - 海光信息管理层解释合并失败原因为交易规模大、涉及方多导致方案论证时间长，且市场环境及双方股价较预案时发生较大变化 [6] - 上海迪士尼度假区宣布自2026年1月12日起优化主题乐园门票退改政策，将实行阶梯式退票标准 [7] 海外央行政策 - 美联储于12月11日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期 [7] - 此轮降息周期始于2024年9月，2025年9月、10月及12月会议连续三次各降息25个基点 [7]

关于2025年到期续作特别国债（一期和二期） 发行工作有关事宜的通知 财债〔2025〕10号 中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易 所、深圳证券交易所、有关银行： 财政部拟发行2025年到期续作特别国债（一期）、（二期）（以下分别称第一期、第二期，统称两期国 债）。现就本次发行工作有关事宜通知如下： 收款人名称：中华人民共和国财政部 （一）发行日期。2025年12月12日。 （二）发行方式。面向境内有关银行定向发行，中国人民银行将面向有关银行开展公开市场操作。 三、发行款缴纳 有关银行于2025年12月12日将发行款缴入财政部指定账户。 一、债券要素 （一）品种。第一期为10年期固定利率附息债，第二期为15年期固定利率附息债。 （二）发行数量。第一期发行面值4000亿元，第二期发行面值3500亿元。 （三）票面利率。两期国债票面利率均为发行日前一至五个工作日（含第一和第五个工作日）中国国债 收益率曲线中，同期限国债收益率算术平均值（四舍五入计算到0.01%）。 （四）本息兑付日期。两期国债均于2025年12月12日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年 ...

人民财讯12月10日电，财政部拟发行2025年到期续作特别国债(一期)、(二期)(以下分别称第一期、第二 期，统称两期国债)。第一期为10年期固定利率附息债，第二期为15年期固定利率附息债。第一期发行 面值4000亿元，第二期发行面值3500亿元。两期国债票面利率均为发行日前一至五个工作日(含第一和 第五个工作日)中国国债收益率曲线中，同期限国债收益率算术平均值(四舍五入计算到0.01%)。两期国 债均于2025年12月12日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年6月12日(节假日顺延，下同)和 12月12日；第一期于2035年12月12日偿还本金并支付最后一次利息，第二期于2040年12月12日偿还本金 并支付最后一次利息。发行日期为2025年12月12日。 ...

专项债发行加速 - 福建省5月7日发行新增政府专项债券200亿元 全部用于在建项目以形成实物工作量[1] - 5月6日至10日广东、山东、吉林等地新增专项债发行规模达921.27亿元 超过4月全月发行规模[2] - 国家发改委联合财政部完成2024年专项债券项目筛选 通过项目约3.8万个 专项债券需求5.9万亿元[2] 专项债发行计划与预测 - 各地二季度计划发行地方债规模超2.2万亿元 其中专项债计划发行1.2万亿元[2] - 新增专项债即将进入密集发行期 因项目报备获批完成推动资金需求加速落地[2] - 专项债发行提速将及时发挥稳基建、稳投资作用 促进尽快形成实物工作量[4] 超长期特别国债发行安排 - 财政部将根据项目分配情况及时启动超长期特别国债发行 统筹安排与一般国债的发行节奏[3] - 超长期特别国债坚持"项目跟着规划走"原则 优先建设前期工作成熟且具备条件的项目[3] - 超长期特别国债预计在二三季度集中发行 发行规模达1万亿元[1][5] 资金协同与政策效果 - 需统筹新增专项债与特别国债、一般债等政府债券发行节奏 推动适度错峰发行[5] - 政府债券发行节奏加快将支撑一般性政府支出和基建投资[5] - 多路资金加快下达有助于扩大总需求、优化供给结构并推动实物工作量形成[4]

国债发行 - 中国财政部发行50年期超长期特别国债，加权平均中标利率为2 1% [1] - 本次50年期国债中标利率较2月同期限国债发行时的纪录低点上行19个基点 [1]

国债发行安排 - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（二期）[1] - 续发行国债为30年期固定利率附息债[1] - 竞争性招标面值总额710亿元[1] 发行条款 - 不进行甲类成员追加投标[1] - 票面利率与之前发行的同期国债相同为1.88%[1] - 招标时间为2025年5月21日上午10:35至11:35[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周关税问题缓和，指数震荡偏强，但市场下调国内政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - 本周LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议提及积极宏观政策等内容后宽基指数反弹 [2] - 本周市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 本周各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 关税问题缓和，指数震荡偏强，市场下调政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议后宽基指数反弹 [2] - 市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断均为走强 [3] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM真实基差变动和预测基差变动情况 [5]

货币政策预期 - 市场对央行在二季度"择机降准降息"的预期持续升温 [1] - 财政部将于4月24日启动1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债发行工作 [1] - 市场专家认为未来降准或早于降息落地 [1]

LPR利率情况 - 1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月保持不变 [2] - LPR报价缺乏调整动力，因央行政策利率未调整且经济基本面良好 [2] - 商业银行净息差水平偏低，报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [2] 货币政策环境 - 美联储放缓降息节奏导致中美利差压力增大，制约国内降息空间 [2] - 多家银行4月密集下调存款利率，缓解银行负债端成本 [2] - 二季度被视为货币政策施策窗口期，财政部将发行1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债 [3] 政策动向与市场预期 - 国务院常务会议提出"加大逆周期调节力度"和"推动房地产市场平稳健康发展" [3] - 专家认为二季度降准降息时机成熟，稳楼市迫切性上升 [3] - 政府债券供给加大可能扰动债市，央行或通过逆回购、净买入国债及降准等方式补充流动性 [3] 财政与货币协调 - 财政供给放量可能带来资金面扰动和利率上行压力 [4] - 央行或加大公开市场操作力度、恢复国债买入以投放流动性 [4] - 降准可能优先于降息，配合窗口临近 [4]