重磅研报核心观点 - 一季度社融总量平稳但结构分化，企业和政府是主要拉动，居民部门偏弱，3月新增信贷和社融低于季节性，企业中长贷未能延续多增势头，二季度是考验的开始，货币宽松是大方向但央行操作谨慎 [3] - 基本面高频数据显示生产、库存、交运、融资指数同比均有增长，但总需求中的商品房销售指数同比下降，CPI月环比预测为0.5%，PPI月环比预测为0.9% [4][5] - 可转债市场调整由高平价转债主导，高平价区间（≥130）跌幅接近75%，呈现断层式收缩，而中低平价转债表现相对稳定，当前应对高平价标的保持谨慎，可适当配置中低平价标的 [5][6] - 后续二永债供给可能放量并超过历史峰值，供给放量或带来阶段性冲击，5年AAA-二级资本债收益率中枢可能上至2.1%-2.2%，3-5年期二永债目前更具参与价值，若5年期大行二级资本债收益率上到2.2%附近则配置价值进一步提升 [7] 研究视点核心观点 - 传媒行业上周指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，成交额2106亿元，成交额占万得全A比例为2.5%，各子板块全线上涨，看好第一季度游戏业绩线，推荐巨人网络、世纪华通、三七互娱、完美世界等公司 [8][9] - AI领域中国模型周调用量达12.96万亿Token，环比增长31.5%，连续5周超过美国，看好大模型、云、多模态方向，建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴等相关公司 [10] - IP产业受AI化与实体化长期赋能，建议关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线等公司 [11][12] - 互联网板块中，腾讯的AI能力改善有望从混元迭代开始定价，阿里巴巴围绕Token整合架构完成AI全链路闭环，看好其全栈AI叙事，同时关注哔哩哔哩、心动公司等锐度方向 [12] - 生态环境法典贯彻启动将推动环境监测等领域标准升级和监管趋严，建议关注聚光科技、雪迪龙等环境监测龙头，同时广西等地工作要点带来区域性市场机遇，推荐聚光科技、惠城环保等公司 [13] - 宏观利率处于历史低位，看好高股息资产与成长性标的，推荐危废龙头高能环境、惠城环保以及环保国企洪城环境 [14] - 当周环保板块涨幅为4.70%，跑赢上证综指1.96%，跑输创业板指4.80%，监测子板块涨幅达8.94% [15] - 西子洁能2025年营业收入62.41亿元，同比下降3.03%，归母净利润4.37亿元，同比下降0.73%，公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，新业务贡献第二增长曲线，预计2026-2028年归母净利分别为5.27亿元、6.31亿元、7.21亿元 [17] - 海光信息2025年营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%，2026年第一季度营收40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，AI算力市场供需两旺，公司双芯战略驱动下竞争力持续强化，预计2026-2028年营业收入分别为220.7亿元、309.2亿元、408.7亿元，归母净利润分别为43.7亿元、64.2亿元、90.0亿元 [18] 行业表现 - 近1月表现前五的行业为：通信（14.5%）、电子（3.0%）、医药生物（0.9%）、建筑材料（-0.0%）、银行（-0.8%） [1] - 近3月表现前五的行业为：通信（20.0%）、建筑材料（12.7%）、煤炭（10.3%）、电子（3.1%）、综合（-0.2%） [1] - 近1年表现前五的行业为：通信（147.1%）、电子（65.2%）、综合（77.1%）、建筑材料（41.1%）、医药生物（12.9%） [1] - 近1月表现后五的行业为：美容护理（-8.7%）、煤炭（-7.9%）、农林牧渔（-7.6%）、钢铁（-7.4%）、综合（-7.4%） [1] - 近3月表现后五的行业为：美容护理（-13.1%）、医药生物（-8.4%）、农林牧渔（-4.8%）、银行（-4.1%）、钢铁（-0.7%） [1] - 近1年表现后五的行业为：美容护理（-12.2%）、银行（1.5%）、农林牧渔（5.3%）、医药生物（12.9%）、煤炭（24.7%） [1]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 13 年 月 日 环保 板块行情回顾：当周环保板块表现一般，跑赢大盘，跑输创业板。当周上 证综指涨幅为 2.74%、创业板指涨幅为 9.50%，环保板块（申万）涨幅为 4.70%，跑赢上证综指 1.96%，跑输创业板指 4.80%；公用事业涨幅为 0.54%，跑输上证综指 2.19%，跑输创业板指 8.95%。环保子板块涨幅： 监测（8.94%）、水处理（5.99%)、水务运营（1.72%）、节能（2.76%）、 大气（5.35%）、固废（3.10%）。A 股环保股中涨幅前三的个股为中金 环境（18.51%）、鹏鹞环保（18.22%）和盈峰环境（13.65%），跌幅前 三的个股为卓越新能（-7.48%）、雪浪环境（-6.68%）、瀚蓝环境（-2.30%）。 生态环境法典贯彻启动，环境监测望受益 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降 风险。 法典贯彻全面启动，地方攻坚重点明确。1）深入学习贯彻《中华人民共 和国生态环境法典》通知的发布标志着我国正全面推进美丽中国建设，加 快推进人与自然和谐共生的现代化：通知要求各级 ...

事件概述 - 《生态环境法典》于2026年3月12日经十四届全国人大四次会议表决通过，将于2026年8月15日起施行[2][3] - 该法典是继民法典之后，我国第二部法典级立法，标志着我国生态环境治理进入新阶段[1][3] 法典内容与结构 - 法典共5编、1242条，结构覆盖总则、污染防治、生态保护、绿色低碳及法律责任[3][4] - 法典采用“适度法典化”原则，系统整合现有环保法律体系，并非简单汇编或完全新立[4] - 法典通过的同时，废止了《环境保护法》等10部法律，以实现规则的集中统一[3][4] 制度变化与核心意义 - 将规划分区管控、标准监测、环评、信息公开、应急等治理基础设施上收至法典框架，为监管走向标准化、数据化、闭环化创造条件[4] - 绿色低碳发展被单列为一编，突出了绿色转型与应对气候变化议题的重要意义[4] - 法典旨在解决过去生态环境领域规则散落于不同法规、部门规章与执法实践中的问题，降低制度碎片化带来的实施成本，提升执法可预期性与治理协同能力[3][4] - 法典强调“系统协调”与“更具温度”，注重系统治理与面向民生的制度安排[4] 对产业的影响 - 短期影响预计将更多体现为合规口径与制度衔接的集中调整[4] - 中期来看，法典对生态环境损害赔偿、检察监督、部门协同配合作出了制度性安排，预计将提高违法成本与追责可执行性[4] - 企业在环保方面的合规经营能力的重要性将因此进一步上升[4]

生态环境法典的立法框架与核心内容 - 中华人民共和国生态环境法典已于2026年3月12日由第十四届全国人民代表大会第四次会议通过，标志着中国生态环境法律体系的系统整合与重大升级 [2] 第一编 总则 - 法典第一编为总则，确立了基本规定，并构建了从监督管理体制、规划分区管控、标准监测、环境影响评价到生态保护补偿、突发事件应对、保障措施及信息公开公众参与的完整基础制度框架 [3] 第二编 污染防治 - 法典第二编系统规定了各类污染的防治，涵盖大气、水、海洋、土壤、固体废物、噪声、放射性污染，以及化学物质、电磁辐射和光污染的风险管控，并细化了各领域的防治措施、重点区域联合防治及重污染天气应对机制 [3][4] 第三编 生态保护 - 法典第三编聚焦生态保护，内容涉及生态系统保护（森林、草原、湿地、海洋、江河湖泊、荒漠）、自然资源可持续利用（土地、矿产、水、渔业等）、物种保护（野生动植物、外来入侵物种防控）、重要地理单元保护（自然保护地、长江黄河等）以及生态退化预防治理和生态修复 [5] 第四编 绿色低碳发展 - 法典第四编旨在推动绿色低碳发展，规定了发展循环经济（清洁生产、废弃物循环利用、绿色消费）、能源节约与绿色低碳转型以及应对气候变化（减缓与适应、碳达峰碳中和、国际合作）的相关内容 [5] 第五编 法律责任和附则 - 法典第五编明确了法律责任，包括责任通则（责任主体、追究）和分则，针对违反法典各编具体规定的行为（如监测、环评、排污许可及各污染防治领域、生态保护、绿色低碳发展等）设立了相应的法律责任条款，最后为附则 [9]

生态环境法典的颁布与生效 - 中华人民共和国生态环境法典于2026年3月12日由第十四届全国人民代表大会第四次会议通过，并将于2026年8月15日起施行 [1][3] - 法典施行后，现行的《环境保护法》等10部法律将同时废止 [1] 法典结构与核心内容 - 法典采用“总-分”结构，共分为5编，总计1242条 [1] - 第一编为总则，涵盖基本规定、监督管理、规划与分区管控、标准与监测、环评、生态补偿、突发事件应对、保障措施及信息公开与公众参与等基础性制度 [3] - 第二编为污染防治，是法典的核心部分，下设九个分编，系统覆盖大气、水、海洋、土壤、固体废物、噪声、放射性污染以及化学物质、电磁辐射和光污染等所有主要污染类型的防治与风险管控 [4][5][6][7][8] - 第三编为生态保护，内容涵盖森林、草原、湿地、海洋、荒漠等各类生态系统保护，土地、矿产、水、渔业等自然资源可持续利用，野生动植物保护、外来入侵物种防控，以及自然保护地、长江黄河青藏高原等重要地理单元的保护与生态修复 [8] - 第四编为绿色低碳发展，聚焦发展循环经济（含清洁生产、废弃物循环利用、绿色消费）、能源节约与绿色低碳转型、以及应对气候变化（含碳达峰碳中和、适应气候变化、国际合作）三大领域 [9][11] - 第五编为法律责任和附则，明确了违反法典各编、章、节规定（如监测、环评、排污许可及各污染防治领域）所需承担的法律责任 [10][11][12] 对相关行业的影响与要求 - 能源行业：法典对燃煤及其他能源的大气污染防治提出明确要求，并设专章推动能源节约与绿色低碳转型 [5][11] - 工业制造业：法典对工业大气污染、水污染、固体废物污染、噪声污染、放射性污染的防治，以及清洁生产、废弃物循环利用等提出了全面、细化的规定 [5][7][11] - 交通运输业：法典对机动车船大气污染防治、船舶水污染与海洋污染防治、交通运输噪声污染防治等设置了专门条款 [5][7] - 农业与农村领域：法典涉及农业大气污染、农业和农村水污染防治、农业固体废物污染防治、农用地土壤污染风险管控与修复等内容 [5][7] - 建筑业与房地产业：法典对建筑施工噪声污染防治、建筑垃圾污染防治、建设用地土壤污染风险管控与修复等作出规定 [7] - 城市公用事业：法典对城镇水污染防治、生活垃圾污染防治等城市环境管理核心环节进行了规范 [5][7] - 资源开发行业：法典对矿产资源、水资源、渔业资源等自然资源的保护与可持续利用，以及铀（钍）矿开发利用的放射性污染防治提出了要求 [7][8]

两会重要决议与立法成果 - 十四届全国人大四次会议表决通过了关于政府工作报告的决议 [3] - 会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议 [4] - 会议表决通过了中华人民共和国生态环境法典 [5] - 会议表决通过了中华人民共和国民族团结进步促进法 [6] - 会议表决通过了中华人民共和国国家发展规划法 [7] - 会议表决通过了关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划的决议，批准2026年国民经济和社会发展计划 [8] - 会议表决通过了关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算的决议，批准2026年中央预算 [9] 1 - 会议表决通过了关于全国人民代表大会常务委员会工作报告的决议 [10] - 会议表决通过了关于最高人民法院工作报告的决议 [11] - 会议表决通过了关于最高人民检察院工作报告的决议 [12] - 会议表决通过了关于批准全国人民代表大会常务委员会关于法律清理工作情况和有关法律和决定处理意见的报告的决定 [13] 金融监管动态 - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》 [14] 学术期刊投稿要求 - 《清华金融评论》要求投稿文章深刻而通俗，具有思想性、前瞻性和实践性 [17] - 文章字数最好控制在3000至6000字 [17] - 投稿需使用WORD格式发送至指定邮箱，原则上每月5日为截稿日 [18] - 投稿时需提供作者姓名、单位、职务、个人照片、学术简介及联系方式等信息 [19] - 文章被采用后，作者需提供身份证及银行账户等信息 [19]

两会闭幕及立法进程 - 十四届全国人大四次会议于2026年3月12日下午3时在人民大会堂举行闭幕会 [1][3] - 会议表决通过了关于政府工作报告的决议草案 [1][3] - 会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要的决议草案 [1][3] - 会议表决了生态环境法典草案 [1][3] - 会议表决了民族团结进步促进法草案 [3] - 会议表决了国家发展规划法草案 [3] - 会议表决了关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划的决议草案 [3] - 会议表决了关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算的决议草案 [3] - 会议表决了关于全国人大常委会、最高人民法院、最高人民检察院工作报告的决议草案 [3] 市场动态与突发事件 - 原油市场出现暴涨 [7] - 中东地区发生突发事件，三艘英美油轮遇袭 [7] - 全球股市因中东动荡出现重挫 [5]

宏观经济与政策方向 - 十四届全国人大四次会议会期8天，共安排3次全体会议，实有代表2878名，已有2773名报到 [3][4] - 会议将审查批准并公布实施“十五五”规划纲要草案，审议国家发展规划法草案，以法律形式固定成熟做法 [7][8] - 今年将坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，扩大优质消费品和服务供给 [9] - 将推动将更多资源投入民生领域，制定社会救助法、医疗保障法、托育服务法等，目标是让人民群众能消费、敢消费、愿消费 [9] 产业发展与科技创新 - 2025年被定位为国产人形机器人产业实现技术突破和场景落地双重跨越的关键一年 [12] - “十五五”时期将加强原始创新和关键核心技术攻关，加快推动科技创新和产业创新深度融合，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [12] - 生态环境法典是中国第二部以“法典”命名的法律，是对现有生态环境法律制度机制和规则规范的系统整合与集成升华 [13] 民营经济与营商环境 - 党和国家促进民营经济发展的基本方针政策一以贯之，不能变也不会变 [10] - 民营经济促进法是民营经济发展的基础性法律，其实施落地将增强民营经济发展的信心、底气和动力 [10] 区域发展与对外开放 - 中央将在“十五五”规划中对支持香港发挥独特优势和重要作用进一步作出部署，并将继续出台更多惠港政策措施 [11] - 中国过去是、现在是、将来也必将是外商理想、安全、有为的投资目的地 [15] - 中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济和提升民众福祉，欧洲企业投资中国可共享中国高质量发展红利 [20] 国际关系与外部环境 - 中美关系应相互尊重、和平共处、合作共赢，元首外交发挥不可替代的战略引领作用，中美合则两利、斗则俱伤 [17] - 全国人大愿同美国国会保持接触交流，从立法机构角度助力中美关系稳定健康发展 [17] - 中欧之间没有根本利害冲突和地缘政治矛盾，中方愿同欧方妥善处理经贸分歧，打造更多合作议程 [20] - 台湾问题是中国的内政和核心利益中的核心，决不允许任何外部势力干涉中国内政 [19]

2026年全国两会核心议程与看点 - 2026年全国两会为“十五五”规划开局之年的重要会议，将审议未来五年发展蓝图和年度经济目标 [2][3] - 十四届全国人大四次会议将于2026年3月5日召开，全国政协十四届四次会议将于2026年3月4日召开 [3] 全国人大会议主要议程 - 审议政府工作报告 [5] - 审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案 [6] - 审查2025年计划执行情况与2026年计划草案、2025年预算执行情况与2026年预算草案 [6] - 审议《中华人民共和国生态环境法典(草案)》、《中华人民共和国民族团结进步促进法(草案)》、《中华人民共和国国家发展规划法(草案)》 [6][7] - 审议全国人大常委会、最高人民法院、最高人民检察院工作报告 [7] 全国政协会议主要议程 - 听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告 [9] - 列席全国人大会议，讨论政府工作报告及“十五五”规划纲要草案 [9] 2026年两会核心关注点 - “十五五”规划纲要草案将揭示未来五年发展的主要目标、重点任务、重大举措与政策方向 [11][12] - 2026年经济发展目标的设定，特别是GDP增速、CPI涨幅、财政赤字等关键指标备受关注 [13][14] - 宏观政策安排，包括如何实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及改革举措与宏观政策的协同 [16] - 扩大内需的具体举措，如何提振消费、优化“两新”政策实施及高质量推进城市更新 [16] - 民生领域的投入预期，包括教育、医疗、养老、生育养育、住房等，公众期待更多“民生红包” [17] - 多部重要法律草案提请审议，其中《生态环境法典》将是继《民法典》后第二部以“法典”命名的法律 [17]

十四届全国人大四次会议议程 - 会议议程包括审查《2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》以及《2026年国民经济和社会发展计划草案》[3] - 会议议程包括审查《2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》以及《2026年中央和地方预算草案》[3] - 会议议程包括审议《中华人民共和国生态环境法典（草案）》的议案[3] - 会议议程包括审议《中华人民共和国民族团结进步促进法（草案）》的议案[3] - 会议议程包括审议《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》的议案[3] - 会议议程包括审议全国人民代表大会常务委员会工作报告[3] - 会议议程包括审议最高人民法院工作报告[3] - 会议议程包括审议最高人民检察院工作报告[3] - 会议议程包括审议全国人民代表大会常务委员会关于法律清理工作情况和有关法律和决定处理意见的报告[3]