2026年政府工作报告核心政策框架 - 报告提出“强矛厚盾”的政策组合，旨在培育新动能并筑牢发展基础 [2] - 2026年经济增长目标设定为4.5%至5%，CPI涨幅目标为2%左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右，财政赤字率目标为4%左右 [2] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强化改革举措与宏观政策的协同 [2] 培育新动能与产业升级（“强矛”） - 加紧培育壮大新动能，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [2] - 实施产业创新工程，打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+” [2] - 促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动中国制造向中国智造跨越 [2] - 这些举措被视为面向未来的制胜利器，将助力经济新旧动能转换并打造引领全球科技的企业 [2] 扩大内需与建设强大国内市场（“厚盾”） - 将建设强大国内市场置于今年十大政府工作任务的首位，突出扩大内需和经济内循环 [3] - 实施居民增收计划，包括促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度 [3] - 当前经济面临供强需弱，外需受地缘政治等冲击，内需需解决可负担性问题，消费需求直接决定经济弹跳力 [3] 强化民生保障与社会政策 - 第八条政府工作任务从就业、教育、医疗、社保、文化等多方面对保障和改善民生进行精细化拆解 [3] - 社会政策的托底作用在AI科技革命引发结构性失业等变动时更为急迫，需完善社保福利和就业再培训体系 [4] - 全国人大常委会将推动制定社会救助法、医疗保障法、托育服务法等，以法律筑牢民生保障体系 [4] - 目标是改变居民心理账户，将预防性储蓄转化为市场购买力，打通经济内循环 [5] 应对科技革命与结构转型 - “十五五”时期正值AI主导的全球科技革命方兴未艾，正在重构经济社会各要素资源的初始配置 [4] - 科技变革将触动损失规避效应，带来复杂的结构性失业，影响人们的工作和生活 [4] - 政府需通过社会政策为人们应对科技变革提供防护型保障，助推新旧动能平稳转换 [4] 收入分配与资本转型 - 期待通过收入分配和社保福利制度变革，推动国有资本从生产型资本向消费支撑性资本转型 [5] - 构建社会政策的四梁八柱，将“投资于人”的民本思想融入政府治理哲学 [5] - 最终目标是激发人的活力，将人置于经济社会政策舞台的中央 [6]

宏观经济与政策方向 - 十四届全国人大四次会议会期8天，共安排3次全体会议，实有代表2878名，已有2773名报到 [3][4] - 会议将审查批准并公布实施“十五五”规划纲要草案，审议国家发展规划法草案，以法律形式固定成熟做法 [7][8] - 今年将坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，扩大优质消费品和服务供给 [9] - 将推动将更多资源投入民生领域，制定社会救助法、医疗保障法、托育服务法等，目标是让人民群众能消费、敢消费、愿消费 [9] 产业发展与科技创新 - 2025年被定位为国产人形机器人产业实现技术突破和场景落地双重跨越的关键一年 [12] - “十五五”时期将加强原始创新和关键核心技术攻关，加快推动科技创新和产业创新深度融合，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [12] - 生态环境法典是中国第二部以“法典”命名的法律，是对现有生态环境法律制度机制和规则规范的系统整合与集成升华 [13] 民营经济与营商环境 - 党和国家促进民营经济发展的基本方针政策一以贯之，不能变也不会变 [10] - 民营经济促进法是民营经济发展的基础性法律，其实施落地将增强民营经济发展的信心、底气和动力 [10] 区域发展与对外开放 - 中央将在“十五五”规划中对支持香港发挥独特优势和重要作用进一步作出部署，并将继续出台更多惠港政策措施 [11] - 中国过去是、现在是、将来也必将是外商理想、安全、有为的投资目的地 [15] - 中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济和提升民众福祉，欧洲企业投资中国可共享中国高质量发展红利 [20] 国际关系与外部环境 - 中美关系应相互尊重、和平共处、合作共赢，元首外交发挥不可替代的战略引领作用，中美合则两利、斗则俱伤 [17] - 全国人大愿同美国国会保持接触交流，从立法机构角度助力中美关系稳定健康发展 [17] - 中欧之间没有根本利害冲突和地缘政治矛盾，中方愿同欧方妥善处理经贸分歧，打造更多合作议程 [20] - 台湾问题是中国的内政和核心利益中的核心，决不允许任何外部势力干涉中国内政 [19]

会议议程与核心安排 - 十四届全国人大四次会议会期8天，从3月5日上午开幕至3月12日下午闭幕，共安排3次全体会议 [2] - 会议期间将举行3场记者会（经济、民生、外交主题）及3场“代表通道”、3场“部长通道”采访活动 [2] - 大会议程共有十一项，包括审查计划与预算报告草案、审议多部法律草案及多项工作报告 [4] 立法与政策规划重点 - “十五五”规划纲要草案将提请大会审查批准并公布实施，使党的主张转化为国家意志和人民共同行动 [6] - 大会将审议《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》，以法律形式固定成熟做法，更好发挥国家发展规划的战略导向作用 [6] - 全国人大常委会将制定社会救助法、医疗保障法、托育服务法等法律，推动更多资源投入民生领域，旨在让人民群众能消费、敢消费、愿消费 [7] - 《中华人民共和国生态环境法典（草案）》是中国第二部以“法典”命名的法律，旨在对现有生态环境法律制度进行系统整合与集成升华，提升立法的系统性、整体性、协同性和时效性 [8] - 将制定《中华人民共和国民族团结进步促进法（草案）》，旨在通过国家立法保证党对民族工作的全面领导，健全铸牢中华民族共同体意识制度机制，支持民族地区加快融入国家发展大局 [9] - 《民营经济促进法》是民营经济发展的基础性法律，随着其实施落地，民营经济发展的信心、底气和动力将更加充足 [10] 经济发展战略 - 今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场 [7] - 党和国家促进民营经济发展的基本方针政策一以贯之，不能变也不会变 [10] - 中央将在“十五五”规划中对支持香港发挥独特优势和重要作用进一步作出部署，并将继续出台更多惠港政策措施 [11] 对外关系与政策立场 - 中美关系方面，强调中美合则两利、斗则俱伤，应相互尊重、和平共处、合作共赢，落实两国元首达成的重要共识 [12] - 中欧关系方面，指出中欧经贸关系的本质是优势互补、互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济、提升民生福祉，中欧之间没有根本利害冲突和地缘政治矛盾 [13][14] - 在台湾问题上，强调台湾问题是中国的内政和核心利益中的核心，坚决反对日本领导人的涉台错误言论，决不允许任何外部势力干涉中国内政 [15] - 在国际事务原则上，强调任何国家都没有控制国际事务、主宰他国命运、垄断发展优势的权力 [16]

文章核心观点 - 中央级媒体《经济日报》通过头版头条编发民营企业来信并组织专题调研，为民营企业反映意见提供了新的、受重视的渠道，旨在推动解决行业问题并促进民营经济发展 [2] - 国家在法规制定（如民营经济促进法）和规划（如“十五五”规划）过程中，积极听取并采纳民营企业的意见和建议，各级政府部门通过多种形式（如“早餐会”、座谈会）与民营企业保持高频次沟通 [3] - 未来需在法规政策制定与执行、国内统一大市场建设等多个层面，进一步拓宽并落实民营企业意见反映渠道，切实解决具体问题和体制机制障碍，以充分发挥民营企业在高质量发展中的作用 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 民营企业意见反映渠道与媒体作用 - 《经济日报》在头版头条编发广东优凯科技有限公司董事长的来信，反映洗涤用品行业存在无序竞争、劣质低价产品抢占市场等问题，并配发编者按及组成调研组进行深入采访 [2] - 此举被视为中央级经济大报高度重视民营企业意见的新渠道，同时发挥媒体优势通过专题调研促进问题解决 [2] - 民营经济在国民经济中的作用已超越“半壁江山”，其意见反映渠道正变得多元化、畅通化，且成效日益明显 [2] 国家层面的政策互动与沟通机制 - 今年5月施行的《民营经济促进法》在制定过程中充分听取并采纳了民营企业的意见和建议 [3] - 在制定“十五五”规划过程中，国家发改委明确表示将认真研究吸纳企业意见，以提出更有针对性的政策支持民营企业在科技创新和产业体系建设中发挥作用 [3] - 截至11月中旬，国家发改委主任已主持20场民营企业家“早餐会”，党组成员通过各类方式与民营企业座谈交流160余次，省、市、县各级发展改革部门召开的民营企业座谈会超过2万次 [3] 未来意见听取与落实的重点方向 - 在法规建设与政策制定方面，应根据《民营经济促进法》第四十五条，在制定与经营主体密切相关的法规及重大决策时听取民营企业意见，并预留必要的适应调整期 [4][5] - 在法规与政策执行方面，需关注民营企业权利是否真正落实、制止违规执法的措施是否有效、鼓励民间投资的政策是否存在“玻璃门”、以及地方保护主义是否被遏制等问题 [5] - 需强化民营企业意见和建议的落实，对于反映的具体问题应迅速甄别并纠正、返还财产、赔偿损失及追责；对于体制机制建设方面的意见，应通过各级人大、政协及政府部门等渠道积极促进完善 [5][6]

经济形势与政策支撑 - 全会强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，具有承前启后的重要地位 [1] - 会议指出当前近3000亿元政策性金融工具已投放，财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，为全年实现5%的经济增长目标提供坚实支撑 [1][6] - 相较于十九届五中全会，本次会议更加突出我国经济长期向好的支撑条件、基本趋势与制度优势 [4] 产业发展重点 - 全会将“建设现代化产业体系”置于更突出位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重”，强调坚持智能化、绿色化、融合化方向 [7][8] - 文件规划了四大战略性新兴产业：新能源、新材料、航空航天、低空经济，以及六大未来产业：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信 [8] - 在“现代化产业体系”部分，《建议》将“优化提升传统产业”置于首位，强调通过提质升级巩固矿业、冶金、化工等产业的全球竞争力 [8] 内需与市场建设 - 全会提出要“增强国内大循环内生动力和可靠性”，强调“坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点” [9] - 消费领域强调通过合理提高公共服务支出、扩大优质供给、落实带薪错峰休假等方式激发潜力；投资领域着眼于提高民生类政府投资比重，保持投资合理增长，并实施重大标志性工程项目 [9] - 会议提出从统一市场基础制度规则、规范地方政府行为、破除地方保护三方面建设全国统一大市场，预示着其建设将步入加速阶段 [9][10] 科技创新方向 - 全会提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，更注重教育、科技、人才的统筹协调发展 [11] - 重点提及采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [11] - 《建议》进一步强调全面实施“人工智能+”行动，提出“抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业” [11]

政策与市场环境 - 平台经济依靠经营主体的创新活力和内生动力精准匹配供需、引导生产生活方式变革 [1] - 坚持有效市场和有为政府相结合体现了对社会主义市场经济规律认识的深化 [1] - 超大规模市场孕育沉淀的技术、经验和模式可以在更广阔市场中深度参与产业合作与分工 [1] 公司战略与业务 - 公司将坚持科技创新孵育新业态，为建设国内统一大市场和扩大高水平对外开放贡献力量 [1] - 公司将持续推动服务零售和商品零售在需求侧和供给侧的数字化升级 [1] - 公司助力以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [1] 行业模式与案例 - 以小象超市为代表的行业参与者通过提高供应链数字化水平和质价比商品供给能力满足居民对又快又新鲜的需求 [1] - 平台经济催生出一系列新业态新模式 [1]

核心观点 - 市场自8月下旬以来上行动力趋弱，预计短期以震荡走势为主，后市量能决定行情拓展空间[1][6][7] - 不建议激进追涨通信、电子等高估值板块，建议关注煤炭、银行等补涨板块在调整中的低吸机会[1][7][8] - 三季度GDP增速为4.8%，经济展现出韧性，扩大内需和发展新质生产力是下阶段政策重点[1][7] A股市场表现 - 周二市场继续回升，大盘小幅高开震荡上行，全天以小阳线报收，成交量稍有增加[2] - 截至收盘，上证指数报收3916.33点，上涨52.44点，涨幅1.36%，成交8379亿元；深证成指报收13077.32点，上涨264.11点，涨幅2.06%，成交10359.56亿元；创业板指报收3083.72点，上涨90.27点，涨幅3.02%，成交4789亿元[3] - 行业方面，通信、电子、建筑装饰、房地产等板块涨幅居前；煤炭、食品饮料、交通运输、美容护理、银行等板块出现调整或涨幅较小[3] 重点行业分析 - 通信板块年内涨幅高达62.98%，其活跃与国内人工智能发展相关，光模块等高效通信能力在协助AI算力提升方面展现能力[4] - 电子板块年初至今涨幅达到45.64%，费城半导体指数于2025年10月20日创新高至6885.03，国际半导体行业上行周期延续[5] - 相关上游周期行业预计将受益于价格回暖趋势，中游制造行业需关注扩内需持续发力的影响[1][7] 宏观与外部环境 - 中美贸易谈判释放乐观信号，相关信息发布令美股市场波动收敛，跌势收复[2] - 美国政府利息支出已成为其第三大财政支出项目，迫切需要美联储降息以减少新债利息支出，低利率环境利多国内投资增长[2]

报告行业投资评级 中线展望为震荡偏强 [6] 报告的核心观点 美联储降息渐近，国内部分行业稳增⻓方案出台，市场“反内卷”交易情绪升温，板块整体震荡偏强运行；国庆前产业链各环节补库逻辑加强，利好炉料和板材品种，建材需求欠佳；随着旺季深入，钢材需求改善带动产业链补库，叠加宏观和市场情绪提振，节前板块整体震荡上行空间仍存 [1][2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿方面，巴西港口检修影响减弱发运回升，需求恢复至高位但厂内库存低，中下旬有补库预期，基本面健康，但螺纹旺季需求待验证限制上方空间，预计短期价格震荡 [2] - 废钢基本面矛盾不突出，跟随成品材运行，预计短期价格维持震荡走势 [2] 碳元素 - 焦炭二轮提降落地，供应宽松但成本端煤价企稳，市场提降预期转弱；临近国庆钢厂将备库，市场反内卷情绪升温，成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [2][11] - 焦煤煤矿复产后平稳生产，中下游提前补库，叠加宏观政策利好，预计短期价格震荡偏强 [2] 合金 - 锰硅短期成本端和旺季预期支撑盘面价格，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢有下移空间 [3] - 硅铁短期成本端支撑价格，旺季盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格有下行压力，价格中枢将下移 [3] 玻璃与纯碱 - 玻璃现实需求偏弱，旺季和政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，若回归基本面交易预计震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体数据及逻辑 - 钢材现货成交一般，中下游低价补库，投机情绪一般；高炉和电炉利润收缩，部分钢厂停产检修，螺纹产量降幅扩大、需求环比下降，旺季特征未体现，供需矛盾累积；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购回暖，库存去化，供需矛盾边际缓解；五大材供减需增，库存累积但速度放缓；预计螺纹表现弱于热卷，建议关注多卷空螺策略 [8] - 铁矿港口成交96(-15.5)万吨，掉期主力105.57(-0.4)美元/吨等；海外矿山发运恢复正常，45港到港量环比减少，供应平稳；需求端铁水产量恢复至240万吨/天以上，库存总水平中性；预计短期价格震荡 [9] - 废钢华东破碎料不含税均价2164（+2）元/吨等；本周到货量环比回升，电炉和高炉废钢日耗微增，厂库小幅下降，库存可用天数低；预计短期价格震荡 [10] - 焦炭期货盘面偏强运行，现货日照港准一报价1430元/吨（ +40）；供应端二轮提降落地，焦企利润承压但开工尚可，产量稳定；需求端钢厂生产高位，按需采购，到货顺畅；预计短期价格震荡 [11] - 焦煤期货盘面偏强运行，现货介休中硫主焦煤1210元/吨（+ 0）等；供给端煤矿基本恢复生产，进口蒙煤通关维持高位；需求端焦炭产量高位，下游提前补库，部分煤种成交好转；预计短期价格震荡偏强 [11] - 玻璃华北主流大板价格 1150元/吨（0)等；宏观情绪回暖，需求端淡季需求下行但深加工订单和补库能力有变化，供应端9月有产线待点火且沙河地区有不确定性；预计现实需求偏弱，旺季和政策预期下中游去库后有震荡反复，中长期震荡下行 [12] - 纯碱重质纯碱沙河送到价格1200元/吨（+10）；供应端产能未出清，短期产量受影响后续将提升；需求端重碱需求稳中有升，轻碱下游采购走平；预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行 [15] - 锰硅河钢公布9月首轮询盘价5800元/吨，较8月下跌400元/吨；成本端合金厂家备货，港口锰矿成交活跃，焦炭价格有提降预期；需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量趋增；供应端产量处年内高位，供应压力积累；短期成本和旺季预期支撑价格，中长期价格中枢下移 [15] - 硅铁现货宁夏72硅铁出厂价5280元/吨（+30）等；供给端产量水平高位，供应压力增加；需求端钢厂利润尚可，成材产量趋增，金属镁需求对价格有压制；短期成本端支撑价格，中长期价格有下行压力 [17] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数中商品指数2239.53（+0.50%）、商品20指数2507.34（+0.37%）、工业品指数2254.68（+0.90%）、PPI商品指数1326.45（+0.46%） [99] 板块指数 - 钢铁产业链指数2025 - 09 - 15今日涨跌幅+0.87%，近5日涨跌幅+1.17%，近1月涨跌幅 - 0.62%，年初至今涨跌幅 - 3.87% [100]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为19.82/30.15/37.04亿元 对应PE分别为18X/12X/9X [4] 核心观点 - 行业反内卷政策深入推动集中度提升 龙头企业议价能力增强 盈利中枢有望抬升 [3] - 公司通过新疆煤头项目实现全品类原料覆盖 产业协同效应将持续释放 [3] - 25H1营收441.6亿元同比-8.4% 毛利率6.76%同比+0.57pct 归母净利润11.0亿元同比+2.9% [1] 财务表现 - 25Q2营收247.4亿元环比+27.4% 但归母净利润4.86亿元环比-20.5% [1] - 主要产品价格承压：POY售价6160元/吨同比-10.0% FDY售价6465元/吨同比-15.9% DTY售价7688元/吨同比-9.1% PTA售价4268元/吨同比-19.1% [2] - 原料采购价同步下降：PX采购价6041元/吨同比-18.9% PTA采购价4285元/吨同比-18.1% MEG采购价4017元/吨同比+0.7% [2] 战略布局 - 在新疆吐鲁番获取5亿吨储量优质煤矿 含油量高且热值超6500大卡 具备"四低一高"特性 [3] - 投资61.4亿元建设长草东露天煤矿 其中矿业权费用38.2亿元 露天煤矿建设投资20.5亿元 [3] - 计划2026年底至2027年一季度实现煤气头项目投产 构建气头-煤头-纺织全产业链体系 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收944.11亿元同比-6.81% 2026年回升至1041.85亿元同比+10.35% [5] - 净利润率持续改善：从2024年1.2%提升至2027年3.4% [14] - 每股收益逐年增长：2025年0.82元 2026年1.25元 2027年1.54元 [5] 市场表现 - 当前股价14.42元 总市值346.77亿元 总股本2.405亿股 [6] - 近期涨幅显著：3个月绝对收益34% 相对收益18% [9] - 估值指标显示吸引力：2027年P/B预计0.69倍 P/S预计0.32倍 [14]

国民经济运行总体表现 - 7月份国民经济保持稳中有进态势，生产供给稳定增长，规模以上工业增加值同比增长5.7%，装备制造业增加值同比增加8.4% [7] - 服务业增势较好，7月份服务业生产指数同比增长5.8%，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比增长5.5% [7] - 消费投资保持增长，7月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-7月份固定资产投资同比增长1.6%，设备工器具购置投资增长15.2% [8] 消费市场特点 - 商品零售中，以旧换新相关和升级类商品销售较好，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长28.7%、13.8%、20.6%、14.9% [14] - 服务零售中，文旅服务零售增势较好，1-7月份旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长 [15] - 线上消费发展向好，1-7月份实物商品网上零售额同比增长6.3%，增速比上半年加快0.3个百分点 [15] 工业生产与投资 - 7月份工业生产平稳较快增长，规模以上工业增加值同比增长5.7%，制造业增加值增长6.2%，装备制造业增加值同比增长8.4% [50][51] - 高端化绿色化态势持续，7月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3%，集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值同比分别增长26.9%和21.7% [51] - 制造业投资较快增长，1-7月份制造业投资同比增长6.2%，纺织服装服饰业、汽车制造业、通用设备制造业投资分别增长25.2%、21.7%、14.8% [45] 外贸表现与支撑因素 - 7月份货物进出口总额同比增长6.7%，比上月加快1.5个百分点，其中货物出口额同比增长8% [31] - 外贸多元化成效显现，1-7月份对东盟、欧盟、共建"一带一路"国家出口额分别增长14.8%、8.2%和11.7% [32] - 出口商品竞争力增强，1-7月份机电产品出口额同比增长9.3%，集成电路出口增长21.8% [32] 新质生产力发展 - 新兴产业茁壮成长，7月份规模以上集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值同比分别增长26.9%和21.7% [37] - 数字经济快速发展，7月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长8.4%，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长80.8%和21% [38] - 绿色发展提质增效，7月份新能源汽车、锂离子电池产量同比分别增长17.1%和29.4%，碳纤维、生物基化学纤维产量分别增长43.8%和19.8% [38] 服务业发展 - 现代服务业较快增长，7月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长11.9%，租赁和商务服务业生产指数同比增长8% [55] - 旅游出行相关服务活跃，7月份交通运输仓储和邮政业生产指数同比增长5.5%，铁路客运量同比增长6.6%，国际航线客运量增长15.7% [56] - 金融服务较快增长，7月份金融业生产指数同比增长8.7%，比上月加快1.4个百分点 [56]