投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价72.18元对应2025-2027年PE分别为22.8倍、22.2倍和21.1倍 [1][5] 核心观点 - 公司主动调整去库存 放弃强制经销商回款政策 导致短期业绩承压但为长期健康经营奠定基础 [5] - 2025H1实现收入147.96亿元 同比下滑35.32% 归母净利润43.44亿元 同比下滑45.34% [5] - Q2单季度营业收入37.29亿元 同比下滑43.67% 归母净利润7.07亿元 同比下滑62.66% [5] - 预计2025-2027年净利润分别为47.6亿元(-57.6亿元)、49.1亿元(-61.8亿元)和51.6亿元 同比变化-28.6%、+3.0%和+5.1% [5] - 公司品牌力和消费者基础仍然稳固 后续改革效果值得期待 [5] 财务表现 - 中高档酒收入126.7亿元 同比下滑36.5% 普通酒收入18.4亿元 同比下滑27.2% [6] - 省内营收71.2亿元 同比下滑25.8% 省外营收73.9亿元 同比下滑42.7% [6] - Q2毛利率73.3% 同比下降0.4个百分点 相对保持平稳 [8] - Q2销售费用率同比上升2.3个百分点 管理费用率上升4.2个百分点 财务费用率上升0.9个百分点 [8] - Q2归母净利率18.9% 同比下降9.6个百分点 [8] - 2025H1末合同负债58.8亿元 同比增加19.4亿元 环比下降11.5亿元 [7] - Q2销售收现25.7亿元 同比下滑48% 与收入下滑幅度基本匹配 [7] 估值指标 - 总市值1,087.35亿元 总股本15.06亿股 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为3.16元、3.26元和3.42元 [5][10] - 当前P/B为2.1倍 2025-2027年预计ROE分别为9.0%、9.3%和9.8% [10] - 近3个月换手率27.37% [1] 行业比较 - 公司股价近一年最高109.00元 最低63.17元 [1] - 相对沪深300指数表现偏弱 近期走势呈现调整态势 [3]

意法半导体2025年第二季度业绩 - 公司Q2营业亏损1.33亿美元，远低于华尔街预期的营业利润5620万美元，主要受1.9亿美元重组及减值费用拖累，剔除后营业利润为5700万美元 [1][3] - Q2总营收27.6亿美元，环比增长10%，超出公司初步目标，显示MCU市场需求复苏迹象 [3] - 经营活动现金流净额3.54亿美元，同比下滑50%，自由现金流为负1.52亿美元，连续12个月自由现金流降至1.42亿美元（上年同期13.84亿美元） [2] 业务部门表现 - APMS部门营收15.8亿美元，同比下降17.4%，环比增长7.8% [2] - MDRF部门营收11.83亿美元，同比下滑10.1%，环比增长13% [2] - 其他部门营收300万美元，同比持平 [2] 行业竞争格局 - 公司在全球MCU市场位居第一梯队，STM32系列为32位MCU标杆产品，与恩智浦、英飞凌等前五大厂商合计占据80%市场份额 [4] - 产品覆盖消费电子、汽车、工业等领域，为特斯拉提供电源芯片，为iPhone供应eSIM模块芯片 [1] 市场动态与展望 - 车规级MCU需求持续疲软，汽车芯片库存去化未结束，拖累意法半导体、德州仪器等厂商业绩 [5][7] - 公司预计Q3营收将达31.7亿美元（环比+15%），高于市场预期的31亿美元，管理层认为MCU复苏周期临近 [3][8] - 行业预测MCU库存或在2025Q2见底，下半年开启"量增价稳"复苏，但全面回暖需等待车规MCU库存清理完成 [8][9] 全球半导体行业预测 - WSTS预计2026年全球半导体市场规模将达7607亿美元，同比增长8.5%，存储芯片（+16.2%）、逻辑芯片（+7.3%）和模拟芯片（+4.8%）为主要增长驱动 [10][12] - 亚太地区2026年市场规模预计4022亿美元，年复合增长率8.5%，美洲市场增速将从2025年的18%放缓至9.6% [10]