投资评级与目标价格 - 报告给予安宁股份"增持"评级，目标价39元[5] - 当前股价29.61元，较目标价存在31.7%上行空间[6] - 基于2025年20倍PE估值（高于可比公司17.46倍均值），反映钛材产线投产预期[13][14] 核心投资逻辑 - 拟以65.08亿现金收购经质矿产等3家公司100%股权，新增小黑箐铁矿1.13亿吨矿石资源量，使TiO2伴生量提升48.45%至3267万吨[11] - 被收购矿脉与现有潘家田矿属同一矿脉，协同开采可提升资源利用率[11] - 6万吨钛材项目稳步推进，延伸产业链至高附加值领域（钛锭/钛粉）[11] 财务预测与经营数据 - 2025-2027年归母净利润预测：9.2亿/9.97亿/10.29亿，对应EPS 1.95/2.11/2.18元[11] - 2027年营收预计大幅增长63.2%至33.25亿元，主因新矿投产及钛材项目放量[4][12] - 毛利率2025-2026年稳定在65%左右，2027年因业务结构调整降至44.9%[12] - ROE维持在10.5%-11%区间，净负债率-34.92%显示财务结构稳健[7][12] 行业与可比公司 - 选取河钢资源（铁矿）和宝钛股份（钛材）作为可比公司，2025年平均PE 17.46倍[14] - 钛材下游应用涵盖航空、民用领域，市场空间广阔[11] - 当前市值139.76亿元，对应2025年P/E 15.19倍，P/B 1.63倍[6][12] 股价表现与资本运作 - 52周股价区间23.38-33.25元，近12个月绝对涨幅18%（相对指数-7%）[6][10] - 总股本4.72亿股，流通股3.7亿股，无B/H股[6] - 2024年资本支出占比收入达56.7%，2027年预计降至9%[12]

核心观点 - 受益于金铜量价齐升 2025H1公司实现归母净利润约232亿元 同比+54% 2025Q2公司实现归母净利润约130亿元 同比+47% 环比+27% [1] - 拟分拆紫金黄金国际至港股上市 公司黄金资产价值有望重估 6月30日紫金黄金国际向港交所递交申请资料 其上市进程或加速 [1] - 收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿 该项目为大型在产露天矿山 资源量大 服务期长 并购有利于进一步培厚公司黄金板块资源储备 [1] 业绩表现 - 公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币232亿元 与上年同期相比将增加约81亿元 同比增加约54% [1] 分拆上市进展 - 2025年6月30日 公司收到紫金黄金国际通知 紫金黄金国际已于当日向香港联交所递交了首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的申请资料 且刊登于香港联交所网站 [1] 收购事项 - 紫金黄金国际 金哈矿业于2025年6月29日与Cantech签署协议 金哈矿业拟收购Cantech持有的RGG和RGP100%权益 获得哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [2] - 本次交易以2025年9月30日为基准日 收购对价按目标公司于基准日"无现金 无负债"原则厘定为12亿美元 [2]

收购计划调整 - 东和新材拟以现金2.55亿元收购富裕矿业51%股权，较原计划60%股权比例（价格不超2.8亿元）有所下调 [2] - 交易对手为富裕矿业唯一股东自然人王克斌，交易不构成重大资产重组或关联交易 [3] 标的公司资产与经营状况 - 富裕矿业持有菱镁矿资源量1621万吨、滑石矿33.8万吨，但2024年4月取得《采矿许可证》后尚未正式开采 [3] - 2025年上半年无营收，净利润亏损69.85万元，主因矿山环境治理费用折现计入无形资产摊销、租赁负债利息及前期勘探费用化支出 [5][6] - 采矿证有效期至2025年末，符合政策续期条件，卖方承诺若无法续期将全额返还收购款项 [3] 评估与估值分析 - 富裕矿业所有者权益账面价值5555.02万元，评估增值5.12亿元至5.67亿元，增值率921.03% [7] - 采矿权采用折现现金流量法评估增值5.12亿元，反映矿产资源稀缺性 [7] - 参照同类矿企荣富矿业数据，预计富裕矿业未来年净利润6700万元，评估市盈率8.47倍，投资回收期7.51年 [7] - 最终交易价2.55亿元对应股权估值5.01亿元，较评估价折价88.26% [8] 收购战略动机 - 公司现有采矿权年开采规模仅30万吨，自有菱镁矿供给无法满足需求，收购可缓解原料安全风险 [4] - 缺乏充足采矿权将面临原料采购量价受限、成本上升及盈利能力受损的风险 [4]

股价表现 - 中国有色矿业(01258)股价上涨2.54%至7.27港元 成交额5536.47万港元 [1] 股权交易 - 公司签订初步协议 以500万美元代价转让SM Minerals 5%股份(5265股) [1] - 公司通过股份认购方式收购SM Minerals 10.5%已发行股本 [1] - 公司计划进一步收购SM Minerals 65%股份 [1] 资金用途 - 认购价款将主要用于本卡拉矿业项目的技术勘探和开发工作 [1] 资产情况 - SM Minerals拥有本卡拉北采矿权和本卡拉南探矿权 [2] - 本卡拉北采矿权铜矿存量约150万吨铜金属 [2] 战略意义 - 该策略有助于降低投资风险并有效运用SM Minerals的资源和专业知识 [1]