报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期缺乏利多驱动，价格围绕区间运行，中期受巴西大豆上市影响或进入全年低点，长期价格或小幅抬升但上方受限；油脂短期走势转为高位震荡，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现相对偏弱，建议逢低回调多思路并注意控制持仓风险 [9][80] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至2月6日，华东现货报价3020元/吨，月度报价下跌40元/吨；M2605合约收盘至2735元/吨，周度下跌32元/吨；基差报价05 + 280元/吨，基差报价下跌10元/吨；美豆价格上涨突破1100美分/蒲，巴西升贴水大幅走弱至110美分/蒲；豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动 [9][11] 供应端 - 月度美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下美豆库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱影响；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期大豆库存高位以及国内3月拍卖大豆改善下，供需维持紧平衡态势 [9] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求；全国油厂大豆库存继续去库至635.5万吨，较上周减少23.49万吨，减幅3.56%，同比去年增加196.52万吨，增幅44.77%；全国油厂豆粕库存逆势增长至93.04万吨，较上周增加3.18万吨，增幅3.54%，同比去年增加44.98万吨，增幅93.59% [9] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2600元/吨，7 - 9月进口成本上涨至2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平 [9] 行情小结 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，但种植成本及进口成本支撑下方价格，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，销售压力下升贴水价格预计承压，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计豆粕价格进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升，上方依旧受限 [9] 油脂 期现端 - 截至2月6日当周，棕榈油主力05合约较上周跌214元/吨至9026元/吨，广州24度棕榈油较上周跌180元/吨至9080元/吨，棕榈油05基差较上周涨34元/吨至54元/吨；豆油主力05合约较上周跌180元/吨至8102元/吨，张家港四级豆油较上周跌150元/吨至8620元/吨，豆油05基差较上周涨30元/吨至518元/吨；菜油主力05合约较上周跌236元/吨至9144元/吨，防城港三级菜油较上周跌410元/吨至9720元/吨，菜油05基差较上周跌174元/吨至576元/吨 [80][82] 棕榈油 - MPOB即将发布1月报告，预计当月库存降至289 - 291万吨，2月印马两国棕油产量和库存将继续下滑，国际豆棕价差反弹，棕油性价比强于豆油，利好出口需求；但12月马棕油库存高达305万吨，库存压力庞大，中国春节前备货结束，进口需求下滑，压制上方空间；国内2月棕油到港量将大幅增加，冬季市场需求一般，限制去库速度，截止1月30日当周，国内棕油库存小幅去化至70.14万吨 [80] 豆油 - 中美元首通话后中国计划提高美豆采购目标，美国财政部发布45Z拟议规则，利好美豆油生柴需求；南美部分咨询机构下调阿根廷25/26年度大豆产量；但美国生柴政策存在3月落地后不及市场预期的风险，巴西25/26年度大豆预计创纪录产量且2月后逐步上市，阿根廷未来1 - 2周降雨预计改善；国内大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至94.68万吨 [80] 菜油 - 中国在中加谈判后购买了10船约65万吨加菜籽，3 - 5月将陆续到达，3月降低加菜籽进口关税的可能性较大，若落实加菜籽压榨利润将好转；之前到港的两船澳菜籽也开始进厂压榨；国内目前菜系现货供需紧张，但随着澳菜籽进厂压榨、加菜籽到港以及继续采购俄菜油，预计2月开始供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格，截至1月30日当周，国内菜油库存24.6万吨，向下继续去库的空间有限 [80] 周度小结 - 短期油脂前期利多消息被市场消化，国内春节前备货结束，上涨动力减弱，预计走势转为高位震荡；棕油受1月马来去库存预期、印尼减产风险和美国生柴政策利多外溢；豆油受美豆出口和生柴消费端强劲、美国生物柴油政策发布和阿根廷干旱风险支持，表现相对偏强；菜油因加菜籽买船增加和国内开始压榨澳菜籽改善供需紧张现状，表现相对偏弱；关注本周发布的USDA及MPOB报告数据 [80] 策略建议 - 短期三大油脂预计高位震荡，建议逢低回调多思路，春节前注意控制持仓风险 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米下探种植成本，关注低多机会；生猪价格向下空间有限，空单进入止盈区间；鸡蛋现货如期回落，高空思路不变 [2][4][10][17] 各行业总结 玉米期货 - **重要资讯**：9月26日南北港口价格北稳南强，锦州港收购价224元/吨持平，蛇口港成交价2400元/吨持平；深加工企业收购价东北降、华北涨；期货仓单数量持平为21814张；小麦玉米价差转正且扩大；中储粮玉米竞价销售371吨全成交，采购1.18万吨成交3500吨；广州港口谷物库存环比增0.77%、同比增3.36%，玉米库存环比增24.52%、同比增80.63% [4][5] - **市场逻辑**：短期新粮上市开秤价高开低走，下方支撑关注种植成本折港价2050 - 2150元/吨，上方关注小麦玉米价差；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [5] - **交易策略**：中长期维持区间交易，本周关注波段低多机会，2511合约支撑2100 - 2130，2601合约支撑2100 - 2120，多单持有 [6] 生猪期货 - **重要资讯**：9月27日全国生猪均价12.31元/公斤，预计28日部分地区稳中有涨；7月能繁母猪存栏4042万头，是正常保有量103.64%，7月规模猪场母猪淘汰量环比增2.1%；9月26日肥标价差0.19元/斤收窄；25日周度出栏均重124.54公斤减少；26日期货仓单减30张为298张；华储网9月28日组织中央储备冻猪肉轮换出库15000吨 [10][14] - **市场逻辑**：短期供强需弱猪价弱势；中期下半年生猪供给增量预期限制猪价上涨；长期能繁母猪存栏高于正常且效率提升，全年产能持续兑现 [11] - **交易策略**：近月合约围绕供需，前期空单分批止盈；远月合约交易去产能预期差，关注母猪存栏变化；2511合约支撑12300 - 12500，2601合约支撑12800 - 13000，2603合约支撑12500，2605合约支撑12900 - 13000，2607合约支撑13500 - 13600 [12] 鸡蛋期货 - **重要资讯**：9月26日鸡蛋价格弱稳，主产区均价3.52元/斤跌0.06元/斤，主销区均价3.91元/斤跌0.07元/斤；下游走货放缓库存增加，生产环节库存1.10天增0.01天，流通环节库存1.22天增0.01天；淘汰鸡均价4.43元/斤跌0.03元/斤，25日周度淘汰日龄498天增1天；8月在产蛋鸡存栏13.65亿只，环比增0.66%、同比增5.98%，9月理论预估值13.53亿只，环比降0.8% [17] - **市场逻辑**：中短期节日临近备货弱、走货慢、库存升，蛋价承压；长期关注淘鸡幅度，当前养殖利润转正、淘鸡不及预期，四季度供给压力或兑现 [17] - **交易策略**：大规模集中淘鸡前维持高空思路，前期空单持有；2511合约压力3090 - 3100，2512合约压力3200，2601合约压力3370 - 3380，2602合约压力3120 - 3140；养殖企业关注2607、2608合约冲高卖保机会 [18]