2025年私募行业业绩表现 - 2025年有业绩展示的75家百亿私募平均收益达32.77%，其中74家实现正收益，占比98.67% [1] - 量化策略领跑，45家有业绩的百亿量化私募平均收益高达37.61%，全部实现正收益 [1] - 百亿量化私募数量首次超过主观策略私募 [1][3] 量化策略业绩领先原因 - 市场呈现快节奏轮动、中小盘活跃等特征，量化策略借助AI与算力升级，能实时覆盖全市场并快速调仓，高效捕捉短线机会 [3] - 主观策略受投研覆盖有限、决策链条较长制约，在快速变化行情中调仓滞后，且规模增长易带来流动性压力 [3] - 2025年权益市场的良好表现吸引增量资金，量化策略持续的赚钱效应和创新策略的推出，提供了可预期、业绩相对一致的资产配置产品 [1] 指数增强产品表现 - 截至2025年12月31日，有业绩展示的810只指数增强产品年度平均收益达45.08%，平均超额收益16.75%，正超额产品数量713只，占比高达88.02% [4] - 中证1000指增172只产品平均收益49.78%，平均超额收益17.49%，正超额占比95.93% [4] - 中证500指增172只产品平均收益46.27%，超额12.18%，正超额占比90.12% [4] - 沪深300指增35只产品平均收益31.22%，正超额占比97.14% [4] - 百亿私募指数增强产品业绩更佳，在主要指数增强策略中，鸣石、平方和、灵均、明汯、前沿、阿巴马、进化论、蒙玺、启林等机构旗下产品超额收益率位居前列 [4] 行业竞争格局与监管 - 资金和资源正加速向业绩长期稳健、风控透明的头部量化机构集中 [6] - 2025年新备案的私募产品中量化策略占据主流，备案数量前十的私募中量化管理人更多 [6] - 2025年注销的管理人数量多达500多家，行业已连续4年年度注销的管理人数量超过500家，尾部加速出清 [6] - 2025年《程序化交易管理实施细则》等规则密集落地，明确了高频交易认定标准和异常交易监控 [6] 技术应用与核心竞争力演变 - AI技术在量化中的应用已从“可选项”转变为关乎核心竞争力的“必选项”，广泛应用于数据清洗、因子挖掘和交易执行优化等全流程 [7] - 量化行业的核心竞争力正从资金规模转向模型与算法的迭代速度 [7] - 未来量化私募的核心竞争力将更侧重于模型的持续迭代能力和工程化实现能力 [10] 2026年行业展望与挑战 - 行业竞争重点将从规模的快速扩张，转向策略的深度、技术的壁垒和多元化能力的构建 [1] - 行业焦点将从“规模增长”转向“规模管理”，如何持续为千亿乃至更大规模的资金创造可解释、可持续、低相关的Alpha是核心挑战 [2] - 主要挑战包括：策略同质化与拥挤导致因子有效性衰减；市场风格切换考验模型适应能力；部分管理人规模快速扩张可能触及策略容量上限 [8] 未来破局与发展趋势 - 策略与收益来源多元化是突破方向，包括向中低频策略拓展、多资产与跨市场布局、深化多维度数据融合应用 [10] - 具有独特特色的新兴管理人会逐渐显现，创新策略会催生更多细分赛道 [10] - 国际化与合规化是发展趋势，私募出海步伐预计会加快，合规经营与透明的投资者沟通将成为长期发展基础 [10]

文章核心观点 - 2025年中国公募基金行业，特别是主动权益基金，实现了历史级的业绩回报，同时行业逻辑正从依赖明星基金经理和押注单一赛道的粗放模式，向依托平台化、一体化投研体系，进行精细化、系统化运作的关键进化 [1][4][8] 2025年绩优基金画像 - **业绩表现创纪录**：2025年业绩前20名的基金平均回报率达141.87%，榜首产品永赢科技智选回报率高达233.29%，刷新行业单年度收益纪录 [1] - **投研架构平台化**：行业加速建设“平台式、一体化、多策略”的投研体系，并推广基金经理团队制管理，业绩头部产品是此轮升级的直观体现 [1] - **基金经理特征变化**：业绩前20名基金的基金经理平均任职年限为4.66年，为近十年最低，新生代力量崛起，如永赢科技智选基金经理任桀从业仅1.18年 [2] - **基金经理背景多元高学历**：业绩前20名基金的基金经理中，95%拥有硕士学历，5%为博士学历，100%高学历占比远超行业平均，且拥有理工科背景的基金经理成为重要力量 [2] - **投资风格转向稳健**：业绩前20名基金上半年换手率中位数为309.49%，较2024年降幅超三成，创2021年以来新低，显示持股周期增加，投资更趋中长期 [3] - **行业配置集中且研究驱动**：业绩前20名基金前两大重仓行业高度集中于电子（出现20次）和通信（出现18次），这种集中化投资建立在深度产业研究基础上，而非简单押注 [3] “造牛”方法论进化 - **超额收益能力系统性增强**：2025年业绩前20的主动权益基金，其年度净值超越基准收益率的中位数高达121.45%，创近十年新高，标志着创造持续阿尔法收益的能力进入新阶段 [5] - **投资方法论转向长期价值**：行业从早年依赖宏观政策波段操作，转向深耕产业趋势、挖掘个股基本面的长期价值投资，2025年绩优基金重仓股均具备业绩高增长、技术壁垒突出等基本面支撑 [6] - **风险调整后收益指标改善**：2025年业绩前20名基金的信息比率均值达0.3，较2024年提升超五成，创近四年新高，显示在控制波动下获取超额收益的效率提高 [6] - **风险控制能力显著提升**：2025年业绩前20名基金的平均卡玛(Calmar)比率达5.3，而此前三年均未超过2，单位最大回撤对应的年化收益率实现倍数级提升 [7] - **盈利稳定性增强**：2025年业绩前20名基金的年度盈利百分比中位数达66.67%，较2024年提升8.33个百分点，创2022年以来新高，业绩受短期市场波动影响减弱 [7] 行业未来发展趋势 - **策略布局精细化、系统化**：行业业绩集中度将进一步提升，这是策略布局迈向精细化、系统化运作的必然结果，行业正围绕“价值创造”与“投资者获得感”展开系统性变革 [9][10] - **投研一体化与跨行业协作**：依靠明星基金经理“全市场选股”的模式难以为继，投研一体化的融合研究成为支撑，跨行业研究员的协同协作成为应对科技产业升级的常态 [10] - **从粗放扩张到策略聚焦**：行业摒弃“大而全”的粗放增长思维，转向以客户需求为中心，将资源集中投向投研策略的打磨与精进，打造精细化、系统化的策略矩阵 [11] - **资产配置多元化以抵御波动**：为应对单一赛道依赖症，基金公司纷纷开启策略多元化转型，将多元资产配置理念深度融入投研体系，构建均衡产品矩阵以提升抗风险能力 [12]

行业全面回暖 - 2025年量化私募行业在成交量、结构性行情及科技成长主线加持下迎来全面回暖 [1] - 截至2025年11月底，全市场股票量化多头产品年内平均超额收益率达17.25%，超九成产品实现正超额收益 [1] - 2025年A股市场的成交量及流动性相对去年大幅提升，为量化策略获取超额收益提供了基础 [1] 业绩与规模表现 - 投研团队完备、信号覆盖广的头部管理人能提供更稳健的超额收益 [1] - 在特定频段或信号上具备优势的中小管理人可能在匹配的市场风格阶段脱颖而出 [1] - 以中证1000为代表的中小盘指增策略显著跑赢大盘指增策略 [1] - 量化选股（空气指增）策略成为2025年量化产品数量增长的主力军 [1] - 部分头部量化机构“老产品”的净值均突破10元大关，显示出长期持有股票多头稳定仓位的红利 [4] 资金流向与募资特征 - 募资端呈现“理性”与“集中”并行的特征，行业整体募资环境回暖 [2] - 资金偏好高度一致地指向长期业绩可验证、风控透明、回撤控制能力强的稳健型机构 [2] - 投资者更注重管理人的长期稳健超额能力与综合服务支持体系 [2] - 量化多策略产品线正成为资金进行一站式配置的新宠 [2] - 部分头部机构今年以来分红的产品占比超80%，分红后仍有相当比例投资者选择继续转投 [4] AI技术赋能 - AI技术的深度融合是驱动行业内在进化的核心引擎 [2] - AI在量化投资中的应用已从“可选项”转变为关乎竞争力的“必选项” [2] - AI应用已广泛渗透至数据清洗、因子挖掘、交易执行优化等关键环节，提升策略研究效率与精细度 [2] - 有机构自2020年系统布局AI，借助大语言模型快速处理新闻、财报等海量文本信息，提升另类数据挖掘能力 [2] - 通过加大对AI算力与算法平台的投入，深化自然语言处理等应用，提升端到端策略配置权重及模型对风格切换的适应能力 [3] - 对于中大型量化机构，AI正从“单点工具”演变为贯穿投研全流程的支撑体系 [3] 未来挑战与应对策略 - 展望2026年，行业面临策略同质化、全频段超额竞争白热化、超额收益获取难度持续提升等挑战 [3] - 各家机构将“多元化”和“深化内功”视为破局关键 [3] - 策略与收益来源的多元化是首要方向，重心转向多策略、多频段乃至全频段的协同与动态配置能力 [3] - 通过多元化数据源、独立信号和不同频段策略的配置，构建低相关性的收益来源 [3] - 中低频或是未来量化在A股增长的主要赛道 [3] - 拓展跨市场、多资产的策略布局，并深化量价、基本面与另类数据的融合应用，以构建差异化优势 [3] 基础设施与能力建设 - 算力基建、顶尖人才争夺与工程化能力建设的重要性将持续凸显 [4] - 行业持续关注投研效率提升和系统架构完善 [4] - 投资者关系与服务体系的重要性被提到新高度，量化机构将更加主动地与投资者交流以建立长期关系 [4]

文章核心观点 - 过去20年沪深300与标普500年化收益率相近（均在8%-9%左右），但投资者体验差异巨大，源于A股波动剧烈、收益分布不均，对择时要求高，而择时本身对普通投资者极为困难[3][7][9][15][16] - 应对择时难题的最佳方式是构建一个收益分布长期均匀平稳、无需择时的投资组合，其关键在于通过多资产、多策略的多元化配置来平滑收益曲线，改善持有体验，从而克服人性弱点并实现长期复利[30][32][33][39][42][43] A股与美股市场特征对比 - 美股走势相对平稳，熊市通常短暂，长期缓慢上行，对择时要求不高[7] - A股波动大，收益集中在短期爆发，大部分时间为震荡或阴跌[9] - 过去20年沪深300的三轮大牛市均在短期内快速冲高，随后进入漫长回调[10] - A股大涨时间约占全部交易日的7%，收益分布极不均衡[11] - 若错过短暂的上涨窗口（“闪电牛”），则难以获得收益[13] 择时的困难与挑战 - 市场短期波动无法预测，突发事件、情绪、政策都可能突然改变走势[19] - 择时操作反人性，需在跌得最狠时买入，涨得最猛时卖出，对心态考验极大[21] - 即使专业投资者如索罗斯也会失误，例如在1987年美股暴跌中于市场底部附近平仓止损[23][25] - 普通投资者在择时上相较于机构投资者处于全面劣势[28] - 机构在信息、研究、工具及金融层面均具优势，能更早察觉风险并行动，而普通投资者往往后知后觉[28] 构建无需择时组合的方法与优势 - 关键在于寻找收益分布长期均匀平稳的产品或策略，使得在任何时点买入都大概率赚钱[32][33] - 多策略配置（如示例中的黄色曲线）能满足收益平稳的要求[35] - 单一资产或策略必然有失效期，难以获得平滑收益曲线[37] - 资产和策略的多元化能确保组合在任何市场环境下总有部分资产或策略有效，从而获得相对平稳的收益曲线[39] - 例如，股票下跌时债券可提供收益，无趋势市场中期权套利可捕捉交易机会[40] - 平稳的组合能极大改善持有体验，帮助投资者克服在恐慌低点割肉、在狂热高点追涨的人性弱点[42] - 长期而言，这种方式的复利收益有望超越大部分追涨杀跌的单一资产投资者[43] 多资产多策略配置理念示例 - 雪球三分法体现了多资产多策略配置理念[47] - 在资产选择上，不押注单一资产，而是通过股票、债券、商品等进行分散，以降低波动、改善持有体验，从而长期持有上涨资产[47] - 在策略层面，搭配多种不同策略的基金（如指数基金、量化基金、价值与成长风格基金等），不押注单一策略，以应对市场风格切换，实现“旱涝保收”[47]

全国期货实盘大赛利润回升 - 全国期货实盘大赛总利润曲线显著回升 7月21日和22日参赛者总利润实现14亿元增长 [1] - 新能源、黑色、建材等板块因"反内卷"政策预期驱动掀起"涨停潮" 带动市场整体隐含波动率抬升 [1] - 参赛者总利润与文华商品指数呈现高度正相关 近期利润快速回升反映大宗商品、股指衍生品等标的价格普遍上涨 [1] 市场行情特点分析 - 政策预期催化的行情导致资金快速涌入相关标的 放大参赛选手持仓收益 [1] - 参赛群体在策略上展现出一定同质性 事件驱动型行情通常波动剧烈 [1] - 期货市场双向交易机制下 参赛者整体呈现"喜多厌空"的单向思维模式 [1] 参赛选手操作建议 - 面对大行情不应急于追涨杀跌 需基于仓位结构、资金配比作多维度审慎考量 [2] - 建议建立浮动止盈策略保护利润空间 关注行情继续发展机会 [2] - 需及时调整账户 反思长期趋势底层逻辑变化 以市场为中心分析新格局 [2] - 应加强仓位管理、节奏控制 市场快速波动后价格将形成新平衡点 [2] 交易心态管理 - 参赛选手需做好心态调整 避免因短期排名压力重仓押注高波动品种 [2] - 应坚守"弱水三千 只取一瓢"原则 放弃不符合自身交易系统的机会 [2] - 行情大起大落时 心态是重要环节 需做好认知内的交易计划 [2]