市场风格轮动是A股的典型特征，没有一种风格能始终战胜市场。 对量化多头策略（包括指数增强和主动量化产品）而言，风格轮动是影响其 超额收益的核心因素之一，其影响巨大且直接。 这种影响源于多数量化策略的收益基础：通过超配特定风格（如小盘、成长）下的优质股票来获取Alpha。当市场风格与策略风格偏好一致 时，超额收益显著；当风格发生剧烈切换时，策略则会面临显著的挑战。 一、风格是收益的双刃剑 风格轮动对量化多头的影响是显著且复杂的，主要体现在业绩表现和策略可持续性上。 当市场风格与量化模型的历史偏好（如近些年显著的小 盘风格）一致时，策略能捕捉到显著的选股Alpha，业绩突出。 例如在2023年上半年及2024年的小盘行情中，许多量化产品获得了可观收益。当市场风格发生急剧逆转（如2024年初小微盘股的集体回调）或 出现极端分化（如今年8月权重股狂奔而多数个股下跌）时，量化策略因其持仓分散和风格暴露，短期内超额收益普遍承压，甚至出现明显回 撤。 量化模型基于历史数据挖掘规律。若某种风格（如小盘）持续占优，模型会强化对此风格的暴露。一旦风格逆转，依赖历史数据的因子可能短 期失效，导致选股Alpha消失甚至转为负值。 风 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 ◎记者 马嘉悦 今年以来新备案私募证券投资基金已超8000只，同比增长超80%。其中，股票策略是今年私募发行市场 的"主力军"，新备案产品数量占比超60%。在业内人士看来，在无风险收益率下行的背景下，中国优势 产业的全球竞争力持续凸显，增量资金有望陆续入场。 私募发行市场持续回暖 私募排排网数据显示，截至9月10日，今年以来新备案私募证券投资基金达8211只，较2024年同期的 4468只增长83.77%。 值得一提的是，股票策略是今年以来私募发行市场的"主力军"。私募排排网数据显示，截至9月10日， 今年以来新备案股票策略私募产品5343只，占备案总量的65.07%，较2024年同期增长92.68%。 从月度备案数据来看，今年3月私募证券投资基金备案情况明显回暖，单月备案产品数量突破1000只，5 月受假期影响数量略有下滑，但6至8月连续3个月维持在1100只以上，发行市场持续升温。 排排网旗下融智投资FOF基金经理李春瑜在接受上海证券报记者采访时表示，今年以来私募发行市场回 暖，有三方面推动因素：一是A股和港股市场结构性行情持续演绎，人工智能等战略性新兴产 ...

融资余额与市场活跃度 - 两市融资余额突破2.3万亿元 刷新2015年以来历史新高 反映流动性宽松和投资者风险偏好提升 [2] - 私募基金投资者数量和认购份额显著上升 新进投资者偏好配置量化多头策略以获取可持续收益 [2] 量化多头策略对微盘股的暴露程度 - 量化多头产品内部对微盘股暴露存在分化 但微盘股宽基指数显著跑赢中大盘股 [4] - IC/IM股指期货加权贴水率居高不下且三季度持续扩大 间接证明量化管理人对微盘股暴露幅度增加 [4] - 私募量化选股管理人持仓显示：一季度在2000指数及以下个股持仓占比约20-40% 三季度可能升至50%以上 [8] - 公募微盘股基金中报统计显示：2025年Q2机构加仓微盘股 相关性最高的50支基金总规模增加69.71亿元 连续三个季度增长 [8] 微盘股暴露的原因 - 小盘股长期年化Beta收益高于大盘股 且散户与游资参与度高 为量化策略提供超额收益机会 [9] - 小微盘股研究覆盖率低 错误定价概率高 量化模型可通过数据挖掘发现低估标的 [9] - 量化多头策略分散持股（通常持仓数百至上千只） 可在小市值股票中寻找机会且规避流动性问题 [9] - 2025年流动性充裕推动微盘股股价走高 二季度市场重心转向主题炒作 散户风险偏好抬升且动量因子贡献高收益 [9] 投资者应对微盘股聚集风险的策略 - 微盘股风格强势期间 量化多头产品持仓占比维持高位是大概率事件 否则可能踏空牛市导致超额收益落后 [10] - A股大级别牛市行情罕见 短期调整可能表现为震荡而非快速下跌 [10] - 量化多头策略不单纯对标微盘股风格 而是通过识别强势股、行业和风格动态调整敞口 风格回撤不必然导致全行业超额普跌 [10] - 未来需关注PPI/CPI回升、市场成交量维持高位、监管态度变化等信号 投资者可配置红利指增或沪深300指增对冲风险 [16] 量化产品超额收益表现 - 2025年8月部分百亿量化管理人产品逆市获得正超额收益 包括念觉、明汯、蒙玺等机构 [10][13]

百亿级私募梯队扩容 - 截至9月11日百亿级私募数量达91家 较7月底新增1家（念觉私募）[1][3] - 较今年2月底81家增加10家 半年增幅达12.3%[1][3] - 百亿级私募构成：量化私募45家 主观私募39家 混合型6家 1家未披露模式[3] 量化私募扩张表现 - 今年以来睿量私募/珠海宽德/顽岩资产等多家量化机构新晋百亿梯队[3] - 量化多头策略产品平均收益达31.84% 正收益占比96.24%[5] - 量化机构通过多市场布局与AI研究优化策略模型（蒙玺投资/世纪前沿案例）[9] 私募业绩与发行市场回暖 - 私募证券基金年内平均收益20.41% 正收益产品占比90.85%[5] - 股票策略产品平均收益25.38% 主观多头策略收益25.62%[5][6] - 新备案私募基金数量同比增长82.19% 6-8月单月备案持续超1100只[6] 资金入市意愿与市场预期 - 投资者对权益资产兴趣提升 未出现明显赎回且存在加仓意向[8] - 市场结构性行情预期吸引增量资金 头部私募策略优化增强适应能力[9] - 量化策略虽现短期回撤 但资产重配趋势支撑长期资金流入[9]

私募证券产品整体业绩 - 截至2025年8月31日 有业绩记录的10135只私募证券产品今年以来平均收益率为20.41% 其中9208只产品实现正收益 正收益占比达90.85% [1] 股票策略表现 - 有业绩记录的6473只股票策略产品中6026只实现正收益 占比93.09% 平均收益率高达25.38% [1] - 量化多头策略表现突出 1303只产品中1254只实现正收益 占比96.24% 平均收益率达31.84% [1] - 主观多头策略正收益占比92.68% 平均收益率25.62% [2] 其他策略业绩 - 股票市场中性策略正收益产品占比88.47% 平均收益率8.15% [2] - 股票多空策略正收益产品占比91.67% 平均收益率14.53% [2] - 多资产策略1279只产品中1150只实现正收益 占比89.91% 平均收益率达15.61% [2] - 组合基金策略398只产品中382只实现正收益 占比95.98% 平均收益率14.12% [3] - 期货及衍生品策略1212只产品中935只实现正收益 占比77.15% 平均收益率8.55% [3] - 债券策略773只产品中715只实现正收益 占比92.50% 平均收益率7.89% [3] 市场环境分析 - 2025年A股市场整体震荡向上 中小盘风格主导 科技成长股与资源类周期股轮番发力 [1] - 商品市场呈现宽幅震荡走势 缺乏连贯性趋势 结构性反转行情频繁上演 [3] - 经济增速放缓背景下货币政策趋于宽松 债券价格上涨带来票息收益与资本利得叠加 [3]

私募管理人登记情况 - 7月新登记私募管理人22家创年内新高其中私募证券投资基金6家私募股权和创业投资基金16家 [2] - 1至6月新登记私募管理人数量分别为3家6家19家16家4家14家呈现波动上升趋势 [2] - 新登记私募证券投资基金创始团队多具备券商和基金从业背景如上海理泉总经理曾任职富国基金等机构 [2] - 截至7月末存续私募管理人共19700家私募股权和创业投资基金11785家私募证券投资基金7722家 [2] 私募产品备案情况 - 7月新增备案产品1698只创年内月度新高新备案规模1074.27亿元 [4] - 私募证券投资基金备案1313只规模792.81亿元创业投资基金245只规模167.89亿元私募股权投资基金131只规模113.57亿元 [4] - 1至6月新备案产品数量分别为1073只852只1423只1606只1219只1540只 [4] - 百亿级量化私募备案活跃宽德私募备案31只产品明汯投资等多家机构备案超15只产品 [4] 产品策略分布 - 股票策略产品887只占当月备案总量68.34%多资产策略162只占比12.48%期货及衍生品策略125只占比9.63% [5] - 量化类私募证券产品备案620只占比47.76%其中股票策略478只占比77.1%期货及衍生品策略80只多资产策略51只 [5] - 量化多头策略备案321只占股票策略量化产品67.15%量化CTA策略备案80只 [5] 行业规模与结构 - 私募存续规模连续7个月增长截至7月末存续基金139430只总规模20.68万亿元 [5] - 7月有备案产品的私募证券管理人676家其中0-5亿元规模357家5-10亿元86家10-20亿元82家20-50亿元67家50-100亿元36家100亿元以上48家 [6] - 7月注销私募78家其中私募股权和创投基金34家私募证券投资基金27家注销原因包括协会注销16家主动注销38家12个月无在管注销9家 [3]

百亿级私募业绩表现 - 截至7月底有业绩展示的百亿级私募今年以来平均收益达16.6% [2] - 实现正收益的百亿级私募占比达98.18% [2] - 其中21家机构收益介于10%至20% 17家收益介于20%至30% 4家收益超30% [2] 量化与主观策略对比 - 36家百亿级量化私募平均收益达18.92%且正收益占比100% [2] - 16家百亿级主观私募平均收益为13.59%且正收益占比93.75% [2] - 量化策略因市场成交活跃获得显著超额收益 [2] 私募行业规模扩张 - 百亿级私募数量增至90家 [1] - 7月新备案私募证券投资基金达1298只 环比增长18% [3] - 新备案基金数量前十名机构全部为百亿级私募 [3] 头部机构产品备案动态 - 宽德私募单月备案新基金数量达31只 主攻指数增强策略 [3] - 明汯投资备案新基金数量达26只 同样聚焦指数增强策略 [3] 资金流向与投资者行为 - 机构资金加速入场 偏好从市场中性策略转向主观选股/指数增强/量化选股等多头策略 [3] - 个人投资者赎回量缩减且申购量逐步增加 [3] 头部私募配置策略 - 源乐晟资产保持高仓位 重点配置科技/创新药/有色金属/新消费/非银金融板块 [4] - 近期增持非银金融板块 其他板块进行结构调整 [4] - 多家百亿级私募维持八成以上仓位并积极调仓 [4] 板块轮动与调仓逻辑 - 8月半年报披露期成为调仓重要窗口 部分标的进行获利了结 [5] - 加仓方向包括周期股/保险板块及低估值困境反转医药股 [5] - 券商与保险行业预计受益于市场活跃度提升及利率见底回升 [4]

百亿级私募业绩表现 - 截至7月底有业绩展示的55家百亿级私募平均收益达16.6%，其中54家实现正收益，占比98.18% [2] - 实现正收益的私募中21家收益区间为10%-20%，17家为20%-30%，4家超30% [2] - 百亿级量化私募平均收益18.92%且正收益占比100%，主观私募平均收益13.59%且正收益占比93.75% [3] 量化与主观策略分化 - 量化私募因市场成交活跃超额收益亮眼，主观私募受板块轮动影响业绩分化加剧 [3] - 头部量化私募如宽德私募和明汯投资7月分别备案31只和26只新基金，策略以指数增强为主 [4] 私募发行市场回暖 - 7月私募证券基金备案量达1298只环比增长18%，其中13家机构单月备案不少于10只产品 [4] - 百亿级私募占据新备案基金数量前十席位，机构投资者加速入场并偏好多头策略产品 [4] 头部私募调仓动向 - 源乐晟资产保持高仓位配置科技、创新药、有色金属等板块，近期增持非银金融 [5][6] - 部分百亿级私募计划在8月调仓窗口获利了结热门板块，转向周期股、保险及低估值医药股 [6] 行业扩容与资金趋势 - 百亿级私募数量增至90家，结构性行情推动增量资金加速进场 [1] - 私募赚钱效应修复投资者情绪，个人投资者申购量回升且赎回量缩减 [4]

量化私募行业表现 - 今年以来量化私募产品业绩突出，中证500和中证1000指增产品平均收益率分别达22 59%和26 96% [1] - 多家量化私募管理规模大幅增长，微观博易、蒙玺投资、千衍投资等跻身百亿元量化私募行列，千象资产、聚宽投资、锐天投资等重返"百亿元俱乐部" [1][3] - 天演资本管理规模增长约40亿元，大岩资本境内管理规模突破50亿元 [3] 量化策略产品销售情况 - 量化选股、指数增强、市场中性等策略备受关注，指数增强类产品及市场中性类产品均获得投资者关注 [2] - 天演资本新发产品约40只，市场中性策略和量化选股策略较受青睐 [2] - 大岩资本指数增强和量化选股两类策略吸引较多申购资金 [2] - 格上基金研究员指出量化多头类产品仍为最受欢迎的品类 [2] 量化产品超额收益表现 - 沪深300、中证500、中证1000三类主流指数增强产品平均收益率分别为11 04%、22 59%、26 96% [4] - 中小盘指数交易活跃，换手率、成交额处于相对高位，有利于量化策略获取超额收益 [2] - 新方程量化研究员指出小市值风格强势且量化超额收益优异带动量化多头、全市场选股策略产品销售火热 [2] 行业未来展望 - 受访私募对后续量化产品超额收益较为乐观，认为市场有望维持交易活跃度，行业风控更严格，策略稳定性更高 [4] - 融智投资FOF基金经理指出私募指增超额收益具有周期性，随着市场资金涌入收益会呈现均值回归 [4] - 格上基金研究员认为量化策略超额仍具备一定可持续性，但需关注市场交投变化和策略拥挤程度 [4]

量化人才市场竞争 - 百亿级量化私募为资深量化研究员提供百万级别年薪与丰厚股权激励 [2] - 量化私募机构在研讨会设立展台招募资深量化研究员，包括启林投资、明汯投资、天演资本、爱凡哲投资等 [2] - 策略迭代能力成为量化私募业绩持续脱颖而出的关键竞争力，本质是量化人才的较量 [2] - 量化人才市场呈现"两级分化"，顶尖人才供不应求，初级人才需具备ACM/ICPC奖牌、Kaggle竞赛排名前5%或顶尖行业刊物成果发表才能获得头部机构认可 [2] - 中小量化机构被迫开出与头部机构相当的薪资福利，但因数据、算力不足导致人才难以发挥价值，形成"高薪挖人—低效产出—再次挖人"恶性循环 [2] - 51家百亿私募上半年平均收益率为10.87%，显著跑赢沪深300指数，其中量化私募占据24家 [5] - 1243只量化多头策略产品上半年平均收益率达15.42%，高于6495只股票策略产品的10% [5] - 量化私募机构派遣优秀研究员海外轮岗深造以了解西方金融市场最新趋势 [5] - 全球每年新增合格量化分析师不足千人，国内头部量化私募研究员申请录取率仅0.5% [6] - 外资量化机构加速在华布局，本土机构面临顶尖人才被高价挖走的压力 [6] - 复合型人才（掌握数据工程、高性能计算及量化策略开发能力）供不应求 [6] - 量化私募现有策略容量难以承载资金规模增长，需快速引入优秀研究员研发新策略 [6] AI对量化策略研发的影响 - AI大模型兴起使量化策略因子挖掘日益依靠大语言模型处理非机构化数据，量化研究员参与度下降 [3] - 传统量化投研策略高度依赖研究员能力，AI技术可自主捕捉海量非线性模式并端到端解决任务 [3] - 量化研究员感受到"职业危机感"，部分工作正逐步被AI替代 [3] - AI大模型的"few-shot Learning"能力可帮助量化方式有效管理极端行情 [4] - 量化策略研发流程中引入弹算一体机导致算力资源争抢、数据安全挑战及故障停摆风险 [7] - AI技术赋能可自主对选股择时、交易博弈等进行快速跟踪反馈与调整优化，减少研究员与IT工程师工作量 [8] - AI+量化策略结合可弥补传统量化策略在长程推演方面的短板 [9] - AI提升量化策略研发与测试效率，让研究员腾出更多精力开发新策略 [9] - AI自主创造的量化策略模型在实盘交易环节表现优于研究员研发的模型 [10] - 量化私募机构积极招募精通"AI+量化"的复合型人才，其薪酬待遇与晋升机会优于资深量化研究员 [10] - AI全面介入量化策略研发重构研究员职业安全边际，竞争维度转向算法+硬件+跨市场的综合能力 [10]