核心观点 2025H1 公司营收、归母净利润同比分别增长24.89%、30.32%，高功率需求增长叠加海外业务拓展推动 业绩稳健增长。公司立足激光切割领域，稳居龙头地位，并打造软硬件结合的销售模式，持续拓宽护城 河；在免示教焊接领域，公司进一步迭代方案、开拓客户与下游场景，有望受益于免示教焊接机器人的 规模化应用；在精密加工领域，公司针对光伏、锂电、脆性材料等多领域布局，打开远期成长空间。 事件 公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营收11.03 亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40 亿元， 同比增长30.32%；扣非归母净利润5.94 亿元，同比增长25.97%。 单Q2 来看，公司实现营收6.08 亿元，同比增长20.92%；归母净利润3.85 亿元，同比增长29.24%；扣非 归母净利润3.53 亿元，同比增长22.51%。 简评 高功率需求增长叠加海外业务拓展，上半年营收、业绩稳健增长高功率需求增长叠加海外业务拓展，公 司营收稳步增长。2025H1实现营收11.03 亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.40 亿元，同比增长 30.32%。营收分产品来看，公司平面、管材、三 ...

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司为国内激光切割设备控制系统龙头 在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持较好增长[3] - 智能焊接业务有望打开新的增长空间 同时布局超高精度加工领域[3] - 小幅上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润11.28/14.37/18.06亿元（原值11.03/14.10/17.58亿元） 对应PE值33/26/21x[3] 财务表现 - 2025年上半年营收11.03亿元 同比增长24.89% 归母净利润6.40亿元 同比增长30.32%[1] - 2025年第二季度营收6.08亿元 同比增长20.92% 归母净利润3.85亿元 同比增长29.24%[1] - 2025年上半年毛利率78.83%（同比-2.45pct） 净利率58.02%（同比+0.47pct）[1] - 2025年第二季度毛利率79.71%（同比-3.06pct） 净利率65.47%（同比+1.04pct）[1] - 期间费用率：销售费用率4.74%（同比-0.08pct） 管理费用率5.54%（同比+0.32pct） 研发费用率10.73%（同比-1.10pct） 财务费用率-0.88%（同比+1.07pct）[1] - 预计2025-2027年营收22.00/27.73/34.77亿元 同比增长26.8%/26.1%/25.4%[4] 业务结构 - 平面解决方案收入占比61.35% 管材解决方案收入占比21.43% 三维解决方案收入占比3.11%[2] - 子公司柏楚数控收入10.9亿元 同比增长28.99%[2] - 子公司波刺自动化收入2.65亿元 同比增长4.33%[2] 技术进展 - 激光切割通过软硬协同+智能控制在桥梁、钢构等行业效率提升 智能切割头进一步升级[2] - 智能焊接实现多级联动规划 支持超宽工件大幅面工作台加工 提升船舶、桥梁等行业生产效率[2] - 结合AI算法提升坡口识别的抗干扰能力和视觉能力[2] - 精密加工采用光学相干技术实现激光焊接熔深实时监测和质量控制[2] - 光伏行业推出高效精准的激光划线和激光开槽解决方案[2] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年EBIT Margin为53.9%/54.8%/55.4%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）为17.9%/20.1%/21.6%[4] - 预计2025-2027年毛利率维持在82%水平[20] 估值比较 - 当前市盈率33.4x（2025E）低于可比公司汇川技术（30x）和怡合达（27x）[19] - 2025-2027年PE估值持续下降（33x→26x→21x）显示成长性溢价收窄[3][4] - 市净率从2024年6.90x降至2027年4.52x[4]

碲铜合金材料特性 - 碲铜属于碲青铜材料 美国ASTM标准牌号C14500 20世纪60年代开发的高导电易切削铜合金 填补铜合金精密加工材料空白 [1] - 兼具良好切削性能与优异导电导热性能 耐腐蚀耐电烧蚀 冷热加工性能良好 可锻造/铸造/挤压/拉拔/冲压成型 [1] - 产品形态包括板材/片材/棒材/丝材/管材及异型材 [1] 全球市场规模 - 2031年全球碲铜合金市场规模预计达19.2亿美元 2025-2031年CAGR为10.8% [2] - 棒材为最主要产品类型 占比73.2% 因可加工性和结构完整性优势 板材和带材适用于电子/汽车薄型部件 [8] - 电气电子是最大应用领域 占比41.0% 需求来自连接器/开关部件/电机触点 汽车应用受电动汽车充电基础设施推动 [11] 市场竞争格局 - 全球前8强生产商包括Wieland Concast/科派新材料/鑫炬矿业/San-Etsu Metals/博威合金/兴敖达铜业/Lego/Aviva Metals [20] 核心驱动因素 - 精密加工需求增长 碲铜晶粒细化特性使其适合螺纹零件/车削连接器等精密部件 [15] - 电气电子行业小型化趋势推动高导电性铜合金需求 用于端子/继电器元件/电极材料 [15] - 汽车新能源行业扩张 电动汽车/充电基础设施/可再生能源系统增加对导电散热材料需求 [15] 行业发展机遇 - 5G基础设施和高频电子设备扩张 推动高导电易加工铜合金需求 碲铜具备尺寸稳定性优势 [18] - 电动汽车普及带动充电站端子/连接器/母线需求 碲铜在导电性/机械强度/可加工性间实现平衡 [18] 行业挑战 - 碲供应受限且价格波动 作为铜精炼副产品产能受限 [17] - 易切削黄铜/无氧铜等替代材料在成本敏感领域形成竞争 [17] - 热处理和焊接工艺要求高 增加小型制造商技术门槛 [17]

公司业务与市场 - 公司主营业务为涡轮增压器关键零部件的研发、生产与销售，主要客户为国内外涡轮增压器制造商，采用直销模式，国外客户居多，结算外币包括美元、欧元、日元等 [1] - 涡轮增压器零部件产品市场保持稳定态势，公司在全球范围内持续位居前列 [1] - 2025年一季度公司主营收入3.16亿元，同比下降20.25%，归母净利润695.7万元，同比下降70.34%，扣非净利润627.7万元，同比下降74.24%，毛利率14.76% [2] 外延并购规划 - 并购是公司2025年发展的重要路径之一，以"技术+市场"为导向，在行业内探寻上下游优质并购对象 [1] - 并购标的重点关注新型燃料技术、新材料、精密加工等新兴产业领域，与国家支持的发展方向和政策方针相结合，与现有主营业务形成协同效应 [1] 研发与业务拓展 - 除涡轮增压器零部件产品外，公司横向拓展业务，与头部企业合作开发增程式电动车、新型燃料技术及人形机器人相关零部件等领域的产品 [1] - 通过多项措施挖掘内部增长潜力，充分利用现有资源优势 [1] 机构评级与盈利预测 - 最近90天内共有1家机构给出增持评级 [2] - 华西证券预测公司2025年业绩为1.06亿元，2026年业绩为1.38亿元 [3]

分组1：产品客户与市场情况 - 公司主要客户为国内外涡轮增压器制造商，国内外销售均采用“直销模式”，目前国外客户居多，结算外币有美元、欧元、日元等 [2] - 公司涡轮增压器零部件产品市场保持稳定态势，在全球范围内持续位居前列 [2] 分组2：外延并购规划 - 并购是公司发展重要路径和2025年工作重点，以“技术 + 市场”为导向，探寻上下游优质并购对象 [2] - 重点聚焦新型燃料技术、新材料、精密加工等新兴产业，从国家支持方向和政策方针挖掘发展契机，与主营业务达成协同效应 [3] 分组3：研发领域拓展 - 公司利用现有资源优势进行横向业务拓展，与头部企业深度合作，开展增程式电动车、新型燃料技术及人形机器人相关零部件等领域产品的开发和制作 [3] 分组4：活动信息披露说明 - 接待过程中公司与投资者充分交流，按规定保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]