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永安期货有色早报-20250709
永安期货· 2025-07-09 09:47
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价呈倒V走势,7 - 8月预期中度累库,三季度淡季铜价有调整空间但下方支撑强 [1] - 铝7月需求季节性走弱,供需持平,短期基本面尚可,低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价宽幅震荡,空配思路不变,内外正套可继续持有 [4] - 本周铅价温和上涨,预计下周震荡于17100 - 17500区间,7月原生供应小减、需求偏弱 [9] - 本周锡价宽幅震荡,短期建议观望,中长期关注检修期后的高空机会 [11] - 本周工业硅价格预计震荡运行,市场预期由累库转为去库 [15] - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行,基本面过剩未反转,预计下周供应过剩累库 [16] - 镍短期现实基本面一般,可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] - 不锈钢基本面整体偏弱,短期预计震荡偏弱 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价呈倒V走势,宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆,“大美丽”法案落地或刺激经济;基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大,7 - 8月预期中度累库;S232调查未决铜价下方支撑强,三季度淡季有调整空间 [1] 铝 - 供给小幅增加,1 - 5月铝锭进口提供增量;7月需求季节性走弱,铝材出口维持、光伏下滑,供需持平;库存7月预估持平,短期基本面尚可,留意需求情况,低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡,供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现;需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力;国内社库震荡上升、海外LME库存5月后震荡去化;策略上空配思路不变,内外正套可继续持有 [4] 铅 - 本周铅价温和上涨,供应侧报废量同比偏弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧;需求侧电池库存高、开工率回升、市场有旺季预期;价格上涨系炒作需求好转和海外注销仓单,实际下游刚需补库;预计下周震荡于17100 - 17500区间,7月原生供应小减、需求偏弱 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡,供应端缅甸佤邦复产需谈判、矿端加工费低、国内部分减产;需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑预期强、国内库存上升、海外累库拐点出现;短期供需双弱,6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段,底部支撑强;短期建议观望,中长期关注检修期后的高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加,7月及后续月度产量环比下降,供需平衡转为去库;若合盛持续减产,现货价格预计震荡运行;前期基差走强刺激下游情绪,仓单与非标去化加快,现货价格偏强;市场预期由累库转为去库,若开工无明显恢复,盘面预计震荡运行 [15] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受反内卷政策推动情绪上行,现货成交一般、下游后点价结算、有降基差甩货;高价刺激部分产线复工、盐湖爬产,但部分厂有检修计划;下游观望情绪浓厚、总体累库、交仓意愿改善;中长周期看,若头部企业开工率无显著下降,价格仍将震荡偏弱;短期下游需求偏弱,后市供应弹性高,基本面过剩未反转,“反内卷”政策或推动情绪上行 [16] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持、5月镍豆进口增多,需求端整体偏弱、LME升水小幅走强,库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库;传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解,短期现实基本面一般,可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产,需求层面刚需为主,成本方面镍铁、铬铁价格维持,库存方面锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化;基本面整体偏弱,需求转淡后现货压力增大,短期预计震荡偏弱 [19]
永安期货有色早报-20250708
永安期货· 2025-07-08 10:22
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化,铜价呈倒V走势,铝价有一定调整空间,锌价宽幅震荡,铅价温和上涨,锡价宽幅震荡,工业硅预计震荡运行,碳酸锂价格受政策推动情绪上行但基本面过剩未反转,镍价短期现实基本面一般,不锈钢预计震荡偏弱[1][4][7][9][13][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势,宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆,“大美丽”法案落地或刺激经济;基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大,7 - 8月预计中度累库;S232调查使铜价下方有支撑,三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加,7月需求季节性走弱,供需持平;库存7月预估持平;短期基本面尚可,留意需求,低库存下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡,供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现;需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力;国内社库震荡上升、海外LME库存去化;策略上空配思路不变,内外正套可持有[4] 铅 - 本周铅价温和上涨,供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧;需求侧电池库存高、开工率回升;预计下周铅价在17100 - 17500区间震荡,7月原生供应小减、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡,供应端缅甸佤邦复产需谈判、国内部分减产;需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑;国内库存上升、海外累库拐点出现;短期供需双弱,6 - 7月是关键阶段,底部有支撑,短期观望,中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加,7月及后续产量环比下降、供需去库;若合盛持续减产,现货价格预计震荡运行;前期基差走强刺激下游,仓单与非标去化快[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行,现货成交一般、下游观望、总体累库;中长周期产能扩张,若头部企业开工率未降,价格将震荡偏弱;短期下游需求弱,后市供应弹性高,预计下周累库,“反内卷”政策或推动情绪上行[13] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多,需求端整体偏弱,库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库;关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[15] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分减产,需求端刚需为主,成本端镍铁、铬铁价格维持,库存端锡佛两地小幅累库;基本面偏弱,短期预计震荡偏弱[17]
2025年电解铝氧化铝铝合金期货市场年中展望
国泰君安期货· 2025-06-27 16:38
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年下半年电解铝价格短期驱动和估值劈叉,回调后可寻买点,价格受下游加工利润和俄罗斯铝锭动向影响,全年铝价或震荡收敛,低点或高于2024年,虽下半年产需增速双降但仍有短缺,可逢低买入 [176][177][180] - 2025年下半年氧化铝价格驱动弱、估值不高,矿端干扰可控,可适时关注AO - AL产业链套利,4季度若产量增速剪刀差收敛显著可再寻机会,全年中国及全球氧化铝市场或过剩,下半年海外或好于国内 [181][182][183] - 铸造铝合金短期供需双弱,中长期需求支撑下有望走强,可关注单边做多、跨期正套和跨品种套利策略,废铝产需缺口或使ADC12较电解铝更具上浮弹性 [185][190][191] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年铝品系行情及主驱动逻辑梳理回顾 - 电解铝:产需“双弱”预期限制上行,但现实托底价格,沪铝震荡收敛,伦铝“Sell in May”行情前置,关税事件带来跨境套利 [8][9][11] - 氧化铝:价格自高点几近腰斩,1季度产强需弱,产能检修及矿端扰动形成阶段提振,国内产能运行有冗余,价格逢高布空 [12][13] - 铸造铝合金:价格跟随电解铝,上半年与SMM A00现货价格正相关,ADC12 - A00价差先高后低,受废铝供应和需求影响 [18] 上半年核心问题:铝锭社库再现“去哪儿”疑问,后续去库几何? - 铝锭及铝棒表需增速低于去年同期但超预期,驱动因素为铝水比例持高、下游补库和精废替代 [20][21][22] - 需求端光伏、汽车、出口、电网上半年有正向贡献,光伏装机增速下降,汽车电动化+轻量化用铝全年贡献近1个百分点增速,下半年回落 [29][30] - 出口需求受退税取消和美国关税影响,铝板卷出口利润为负但铝板带箔出口有支撑,美国关税使中国对美出口结构变化,市场化调节支撑铝材出口需求 [36][39][45] 氧化铝:矿端干扰暂可控,产需剪刀差应为主导,合理估值何在? - 矿端:几内亚对中国铝市场重要,1 - 5月中国进口铝土矿同比增加,自几内亚进口占比高且增速快,5.16几内亚突发停产通知或影响供应 [98][108][109] - 氧化铝:产需剪刀差分季度变化,矿价对标下AO盘面有下压空间,国内供应复产有持续性,海外供应关注净进口数量和进口窗口,全年中国及全球或过剩,下半年海外或好于国内 [122][126][145] 铸造铝合金:单边跟沪铝,关注季节性价差 - 定位:处于产业链中游,上游为废铝回收,中游为再生铝生产,下游为压铸企业,终端主要是汽车行业 [152] - 估值:期货价格临近交割更贴近保太价,关注交割仓库所在地价差变化,季节性特征显著 [158][166] - 需求:ADC12下半年需求有望走强,废铝产需缺口使ADC12较电解铝更具上浮弹性,价格高点或突破2024年 [171][173] 结论与投资展望 - 电解铝:下半年回调寻买点,关注下游加工利润和俄罗斯铝锭动向,全年铝价震荡收敛,可逢低买入 [176][177][180] - 氧化铝:下半年驱动弱、估值不高,关注AO - AL产业链套利,4季度若产量增速剪刀差收敛显著可再寻机会 [181][182] - 铸造铝合金:单边策略中长期做多,跨期策略关注正套,跨品种策略关注ADC12 - A00价差变化 [185][190][191]
2025年下半年电解铝、氧化铝、铝合金期货行情展望:电解铝:需求前置+库存低位,高利润行至几何?氧化铝:矿端干扰暂可控,产需剪刀差应为主导铸造,铝合金:单边跟沪铝,关注季节性价差
国泰君安期货· 2025-06-19 20:52
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年电解铝价格短期驱动和估值劈叉,回调后可寻买点,虽产需增速双降但仍有供给短缺,价格下跌空间有限,阻力风险来自下游加工利润挤压和俄罗斯铝锭动向[3] - 2025年下半年氧化铝价格驱动仍弱,估值不高,矿端干扰暂可控,全年市场或过剩,下半年海外或好于国内,4季度国内或有价格反弹窗口期[4] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边跟随沪铝,关注季节性价差,废铝产需缺口使ADC12较电解铝有上浮弹性,可关注AO - AL产业链套利,提前布局多AD空AL头寸[6] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年铝品系行情及主驱动逻辑梳理回顾 - 电解铝:产需“双弱”预期限制上行想象,但现实不弱托底价格,2025年需求增速难达5%,关税事件影响价格,市场微观现实不弱使铝价呈震荡收敛,关税事件带来跨境套利机会[8][9][16] - 氧化铝:价格自高点几近腰斩,1季度产强需弱,新投产能释放使市场资金在空氧化铝多烧碱头寸获益,成本端塌陷致产能检修减产,产需剪刀差收敛,现货库存4月24日后去库,期货走势锚定现货供需矛盾[19][27][28] - 铸造铝合金:价格跟随电解铝,上半年偏弱,ADC12 - A00价差收敛,废铝供应和需求变化影响价差,4月7日当周AD与AL金融属性劈叉后重回收敛[29] 2025年上半年最核心问题:铝锭社库再现“去哪儿”疑问,后续去库几何 - 铝锭及铝棒社库:去化快反推表需偏强,铝水比例走高使铝锭库存转移,精废价差走低显示废料供应偏紧,存在精废替代,终端消费行业需求前置也支撑表需[32][36][37] - 需求端 - “新消费”之光伏用铝:上半年光伏抢装,年中拐点已至,全球和国内新增装机增速下降,中国光伏用原铝下半年或拖累需求增速0.9个百分点[49][50] - “新消费”之汽车电动化 + 轻量化用铝:全年为原铝需求增速贡献约1个百分点,下半年增速回落,新能源车销量增长但单车耗铝量线性增长或下修[55][58] - “旧消费”之出口需求:退税取消和美关税扰动下出口增速或为正,铝板带箔出口有支撑,中美贸易“脱钩”短期不现实,美国对中国铝产品有刚性需求,抢出口需求拐点待察[59][70][83] - “旧消费”之国内终端行业消费:乐观情形下“地基电”需求增量约158.4万吨,提振需求增速3.5个百分点;中性情形下需求增量约101.9万吨,提振2.3个百分点[94][95] - 供给侧:中国年内供应低速,需关注供给侧政策和俄铝进口规模[7] - 电解铝供需平衡:下半年中国及全球市场预计短缺,需关注东南亚产能落地[7] 氧化铝 - 矿端:中国进口几内亚铝土矿比重超7成,“5.16”事件影响或被高估,但远期几内亚垂直化动作或有影响,海外和中国市场铝土矿增量可对冲几内亚减量[4] - 氧化铝:产需剪刀差主导,可从矿价成本位、复产增量及持续性、进口窗口位置观察盘面估值,全年市场或过剩,下半年海外或好于国内[4] - 再探电解铝和氧化铝的利润分配格局:上半年做多电解铝厂利润已兑现,下半年反转不易[7] 铸造铝合金 - ADC12 - A00以及月差或遵循季节性规律,下半年价差有望走阔[7] 结论与投资展望 - 2025年下半年电解铝价格单边预判:短期驱动和估值劈叉,回调后寻买点[7] - 2025年下半年氧化铝价格单边预判:驱动弱,估值不高[7] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边预判:单边跟沪铝,关注季节性价差[7] - 结构性策略关注:AO - AL产业链套利适时关注,多AD空AL存盈利空间[7]