锦华新材 20251114 摘要 锦华新材通过技术迭代升级绿色循环产业链，2018-2024 年收入复合 增长率达 28%，主要产品包括硅烷交联剂、强氨盐、甲氧胺盐酸盐和乙 醛肟，应用于建筑、能源、电子及新能源汽车等领域，已成为国内龙头 企业。 公司是国内唯一实现羟胺水溶液工业化制备的企业，打破巴斯夫垄断， 该产品作为芯片清洗剂重要原材料，应用于晶圆制造。通过成本优势和 高质量产品绑定优质客户，沃沃基硅烷到强氨盐的绿色循环产业链降低 成本。 预计公司 2025-2027 年营收分别为 10.4 亿元、13.1 亿元和 16.6 亿元， 归母净利润分别为 2 亿元、2.5 亿元和 3.2 亿元。2025 年上半年，受下 游行业景气度及宏观经济影响，硅烷交联剂收入与毛利率下降。 全球功能性硅烷市场规模预计到 2028 年达 71.9 万吨，中国产量占比将 突破 80%。建筑建材是主要应用领域，未来光伏电子、新能源汽车份额 将提升。每兆瓦光伏组件需约 1.5 吨有机硅材料，其中 24%添加硅烷胶 粘剂。 Q&A 请介绍一下锦华新材的基本情况及其主要产品。 锦华新材成立于 2007 年，自成立以来一直专注于铜箔产业链 ...

行业与公司核心观点 - 油莎豆产业在新疆图木舒克市兴安镇成功构建了集种植、加工、销售、生态修复于一体的绿色循环产业链，实现了从沙漠治理到乡村振兴的产业标杆[1][3][10] 种植技术与产量 - 通过与石河子大学等科研机构合作，推广高产栽培技术和北斗导航精准播种，油莎豆亩产从2017年的100公斤大幅提升至2024年的600公斤以上，最高纪录达886公斤[3] - 种植机械化程度高，为种植户节省了时间和人力[4] 加工产业与销售 - 图木舒克鸣谦立业食品有限公司通过改良脱壳设备，实现了自动化生产，一条粗加工线日产量达10吨，月销售额达150万元[5][6] - 当地积极发展电商产业，通过直播等方式销售油莎豆粉、油莎豆油等产品，旨在推动品牌化与产业化[1][7] 生态效益 - 种植油莎豆后，当地生态显著改善，年降雨量从不足30毫米增至130毫米，7级以上大风天数减少三分之一，土壤有机质含量从0提升至1.3至1.4，绿化覆盖率跃升至50%[8] - 连续种植三年后，沙地可变为良田，小麦亩产突破400公斤，并吸引了上万只灰鹤迁徙至此越冬[8][9] 产业链发展 - 兴安镇以全产业链思维布局，通过招商引资已落地油莎豆产业研究院、初加工厂、精深加工厂、啤酒厂等6个项目，产业链日趋完善[3][9]

油莎豆产业发展现状 - 新疆图木舒克市兴安镇5.4万亩油莎豆田迎来丰收，产品包括油莎豆粉和油莎豆油等，并通过电商直播销往全国 [1] - 油莎豆产业已形成覆盖种植、加工、养殖、生态修复的绿色循环产业链，油莎豆被誉为“沙漠作物之王”，可用于酿酒、榨油、磨粉及加工成优质饲料 [2] - 图木舒克电商产业孵化园旨在推动当地电商产业规模化、品牌化、产业化，为农优产品打通电商“最后一公里” [8] 科技创新与生产效率提升 - 通过与石河子大学、新疆农垦科学院合作，推广“干播湿出”和北斗导航精准播种等技术，油莎豆亩产从2017年的100公斤大幅提升至2024年的600公斤以上，最高纪录达886公斤 [2] - 加工企业改良脱壳设备，实现自动化生产，从原料到脱皮产品仅需7分钟，一条粗加工线日产量达10吨，月销售额达150万元 [5] 生态效益与产业扩张 - 种植油莎豆后，当地年降雨量从不足30毫米增至130毫米，7级以上大风天数减少三分之一，土壤有机质含量从0提升至1.3至1.4，绿化覆盖率跃升至50% [8] - 连续种植三年后沙地变良田，小麦亩产突破400公斤，并吸引了上万只灰鹤迁徙至此越冬 [10] - 产业链日趋完善，油莎豆产业研究院、初加工厂、精深加工厂、啤酒厂等6个项目已相继落地 [10]

油莎豆产业生态效益 - 油莎豆根系发达、分蘖力强，能在高温、干旱、盐碱的极端环境中生存，茎叶覆盖地表可抑制风沙 [2] - 种植油莎豆后，兴安镇年降雨量从不足30毫米增至130毫米，7级以上大风天数减少三分之一，土壤有机质含量从0提升至1.3至1.4，绿化覆盖率跃升至50% [5] - 连续种植油莎豆三年后，沙地变良田，小麦亩产突破400公斤，并为迁徙的灰鹤提供栖息地 [8] 油莎豆种植技术与产量 - 通过与科研机构合作，推广"干播湿出"、北斗导航精准播种、水肥一体化滴灌等技术，油莎豆亩产从2017年的100公斤提升至2024年的600公斤以上，最高纪录达886公斤 [6] - 推行"冬小麦+油莎豆"两年三茬轮作模式，土地利用率提升50% [7] - 从种植到采收实现高度机械化操作，并改造现有农业机械为专用收获机，极大地提高了收获效率 [7][9] 油莎豆产业链与经济效益 - 兴安镇油莎豆产业园已落地13家企业，形成从良种繁育到精深加工、特色养殖、有机肥加工的闭环产业链，年产值超1.5亿元 [7] - 油莎豆产业带动职工人均增收2.3万元，产品应用已拓展至啤酒、面粉、食用油及化妆品等领域 [7][10] - 未来计划将种植面积扩大至100万亩，建设南疆油饲产业集群，推动产业向"百亿链"跨越 [10]

公司技术与产业链 - 公司建立了完整的玉米循环产业链，将玉米转化为淀粉、葡萄糖、乳酸，并最终生成聚乳酸 [1] - 公司自主研发的L-乳酸产业化关键技术达到国际先进水平，获国家科学技术进步奖二等奖，打破了国外技术封锁和市场垄断 [1] - 年产7.5万吨聚乳酸项目采用国际领先的绿色高效催化合成技术，实现了废气、废水、废渣的零排放 [3] 研发投入与创新能力 - 公司每年投入研发经费超5000万元，取得了54项国家专利，3项技术填补世界空白 [2] - 公司设立了国家企业技术中心、博士后科研工作站等多个国家级研发平台，并与清华大学、南京大学等多所高校建立了产学研合作 [2] - 公司组建了由院士、博导、博士等组成的五位一体科技创新和管理团队 [2] 产品应用与市场前景 - 聚乳酸产品应用范围广泛，可用于食品包装、一次性餐具、农用织物及医疗领域的手术骨钉、缝合线等 [2] - 聚乳酸产品可在自然界中被微生物完全降解，转化为二氧化碳和水，或以可降解形式应用于人体内 [2] - 公司正朝着国际领先的生物新材料产业链目标稳步迈进，探索玉米的更多高价值转化途径 [3]

公司展会表现 - 公司携旗下肉制品、生鲜品、调理品、调味品、山松生物、艾德森六个事业部亮相第二十三届中国国际肉类工业展览会 [3] - 公司多款产品在展会上脱颖而出，吸引众多参展者驻足品尝，美味与品质获一致好评，成为展会瞩目焦点 [5] - 公司展台凭借出色展示效果被评为展会最佳展台 [5] 公司战略与使命 - 公司确立“一切为了人类健康”的品牌核心价值观和“打造健康食品产业链，让消费者食肉无忧，美味尽享”的企业使命 [7] - 公司在新一轮发展中锚定“健康”定位，将提供安全放心优质产品作为基础，构建严苛的产品质量安全管控体系 [7] 公司行业地位与品牌价值 - 公司从地域品牌发展为全国肉业龙头，成为品牌价值356.02亿元的绿色循环产业链集团公司 [9] - 公司在“中国民营企业500强”、“中国最具价值品牌500强”等排行榜中稳居行业前列，是肉制品企业品牌建设与高质量发展的重要代表 [9] 公司技术与质量管理 - 公司坚持发展现代肉类工业，引入世界先进技术和设备，全国高标准建设肉类工业基地，通过工业化、自动化和信息化改造传统行业 [11] - 公司通过ISO9001、HACCP、ISO22000等体系认证和标准化管理、信息化控制，实现管理与国际接轨 [11]

公司基本情况 - 公司全称为浙江锦华新材料股份有限公司 英文名Zhejiang Jinhua New Material Co Ltd 证券简称锦华新材 证券代码920015 [2] - 注册资本为9800万元 法定代表人雷俊 成立于2007年12月27日 2009年7月13日改制为股份公司 [2] - 注册地址和办公地址均为浙江省衢州市衢州高新技术产业园区中俄科技合作园A-25-5 [2] - 主营业务为酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售 2023年6月5日在全国中小企业股份转让系统挂牌 [2] - 经营范围包括危险化学品生产 合成材料制造及销售 技术服务等 [2] 主要财务数据 - 2024年资产总计132213.18万元 较2023年118447.65万元增长11.64% 股东权益合计84266.31万元 较2023年67093.22万元增长25.60% [3] - 2024年营业收入123948.15万元 较2023年111450.92万元增长11.21% 毛利率27.94% 较2023年27.65%略有提升 [3] - 2024年净利润21094.11万元 较2023年17250.98万元增长22.28% 加权平均净资产收益率28.19% [3] - 2024年经营活动现金流量净额8852.21万元 较2023年28320.57万元下降68.74% [3] - 研发投入占营业收入比例4.62% 较2023年4.46%有所提高 [3] 发行相关机构 - 保荐机构为浙商证券股份有限公司 法定代表人吴承根 签字保荐代表人苗淼、廖来泉 [4] - 律师事务所为上海市锦天城律师事务所 负责人沈国权 经办律师王高平、邓颖 [5] - 会计师事务所为天健会计师事务所 负责人李德勇 经办会计师陈中江、叶怀敏、赵凯旋 [6] - 资产评估机构为沃克森（北京）国际资产评估有限公司 负责人徐伟建 经办评估师姜海成等 [7] - 股票登记机构为中国证券登记结算有限责任公司北京分公司 [7] - 申请上市交易所为北京证券交易所有限责任公司 [8] 控股股东及实际控制人 - 控股股东为巨化集团有限公司 国有控股企业 注册资本470670万元 实收资本470670万元 [12] - 实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会 通过直接和间接方式合计控制巨化集团90%股权 [13] - 巨化集团2024年总资产6006074.32万元 净资产2903003.98万元 净利润288859.67万元 [12] 主营业务与产品 - 核心业务为酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售 是国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域龙头企业 [15] - 首创"肟-肟基硅烷-羟胺盐"绿色循环产业链 获浙江省科技进步奖二等奖等荣誉 [15] - 产品应用于建筑建材、能源电力、电子、新能源汽车、农药、医药等领域 [15] - 主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等 [20] 经营模式 - 采购模式：按需采购丁酮、双氧水等原料 委托巨化锦纶加工丁酮肟 报告期采购金额6541.80-8194.91万元 [17] - 生产模式：以销定产+产销结合 采用DCS、APC等自动化控制系统 [17] - 销售模式：贸易商模式为主（2024年占比78.40%） 直销为辅（2024年21.60%） 内销为主（2024年88.41%） [17] - 研发模式：自主研发为主 合作研发为辅 建有4个省部级研发平台 已获发明专利48项 [17] 行业地位与市场 - 硅烷交联剂2024年市占率38.16% 羟胺盐2024年市占率42.37% [21] - 精细化工行业中国市场规模2008年1.27万亿元增至2024年6.5万亿元 年复合增长率10.74% [19] - 硅烷交联剂全球市场规模2023年27.14亿元 预计2028年达31.79亿元 年复合增长率3.21% [19] - 羟胺盐下游应用农药占比约60% 医药占比约20% 其他领域占比约20% [19] 产能与销售 - 硅烷交联剂2024年产能58333.33吨 产量44422.01吨 销量44321.31吨 产销率99.77% [20] - 羟胺盐2024年产能35000吨 产量37532.28吨 销量37185.49吨 产销率101.2% [20] - 甲氧胺盐酸盐2024年产能1333.33吨 产量908.5吨 销量1060.40吨 [20] - 前五大客户以长期合作为主 无单一客户依赖 关联销售占比14.43%-19.66% [22] 原材料采购 - 主要原材料丁酮2024年采购价格7026.58元/吨 双氧水1094.46元/吨 液氨2690.46元/吨 [22] - 丁酮肟2024年采购价格10302.89元/吨 一甲基三氯硅烷2180.43元/吨 [22] - 巨化集团为第一大供应商 采购占比28.93%-37.88% 主要提供能源、原料及配套服务 [22] - 原料供应商集中 丁酮供应商以淄博齐翔腾达为主 双氧水供应商以杭州名鑫为主 [22] 研发与员工 - 2024年末研发人员33人 占员工总数14.04% 其中教授级职称2名 高级职称13名 博士2人 硕士16人 [24] - 研发团队中硕士及以上学历占比54.55% 核心技术人员4人已实施股权激励 [24] - 核心管理团队任职超5年 研发团队核心成员任职超3年 员工流失率低 [24] - 员工团队支撑公司获得国家专精特新"小巨人"企业、国家绿色工厂等资质 [24]

行业背景与历史变迁 - 谷子（小米）是中国最早的驯化作物之一，有超过一万年的种植历史，曾是中国黄河流域先民的主要粮食来源 [1] - 从1978年到2022年，中国谷子种植面积从近1.3亿亩萎缩至不足1000万亩，从主粮转变为杂粮 [1] - 产业衰落的主要原因是单产水平低、机械化程度不足、加工产业链短和消费场景单一 [1] 科技创新与产量突破 - 传统谷子亩产长期在150公斤左右徘徊，远低于玉米亩产从200公斤升至400公斤的水平 [2] - 张家口市农科院历经40余年攻关，培育出"张杂谷"系列26个杂交谷子品种，最高亩产跃升至800公斤左右 [2] - "张杂谷"具有根系发达、抗旱性强、适应性广的特点，彻底改变了谷子的低产面貌 [2] 消费升级与市场拓展 - 全谷物食品被证实可降低心脏疾病、II型糖尿病、肥胖等慢性疾病风险，建议每日摄入量为50克至150克 [5] - 谷子消费场景多元化，从传统粥饭扩展到医院患者流食、月子中心产妇补给、健身爱好者营养来源等 [5] - 产品形态革新，出现冻干小米粥、益生菌小米饮、即食小米饭团、代餐粉、谷物棒、米浆饮料等新品 [5][6] 产业链整合与循环经济 - 形成"谷子种植-谷草养殖-优质肉蛋奶-有机肥料-有机种植"的绿色循环产业链 [6] - 用谷子和谷草喂养的畜禽更健康，肉蛋奶品质提升，贴有"谷草牛、谷草羊"标签的肉类产品供不应求 [6] - 宣化区国家现代农业产业园是全国首个以"张杂谷"为主题的国家级产业园，致力于整合土地、科技、人才等资源要素 [6] 全球化推广与影响 - "张杂谷"在国内市场占有率近60%，在国内累计推广4000余万亩，增产粮食逾20亿公斤 [8] - "张杂谷"在非洲10多个国家推广，在布基纳法索帮助农民年增收300多万西非法郎，在乌干达试种比当地传统品种增产近88%，成熟期提前1个多月 [8] - "张杂谷"在非洲累计推广1.3万亩，增产约130万公斤，被联合国粮农组织列为"南南合作"核心项目，其援非减贫项目获评全球减贫最佳案例 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国功能性硅烷及硅基新材料行业与宏观经济、能源及大宗商品价格深度联动，长期来看技术迭代与下游需求增长驱动行业扩容，环保及能耗政策趋严加速产业升级，当前行业面临结构性过剩压力，行业集中度显著提升，龙头企业将持续占据全球主导地位 [25] - 报告研究的具体公司主要从事功能性硅烷相关业务，正从单一硅烷供应商转型为硅基新材料解决方案服务商，随着三大基地陆续达产，预期形成梯次发展格局 [26] - 报告研究的具体公司未来盈利驱动因素围绕市场开发、项目建设、技术研发、人力资源发展四大模块展开 [29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晨光新材，所属行业为化学制品，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员包括董事、总经理丁冰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 行业未来发展前景方面，长期技术迭代与下游需求增长驱动扩容，环保政策推动升级，当前面临结构性过剩压力，行业集中度提升，龙头企业占主导地位 [25] - 公司业务方面，主要从事功能性硅烷业务，产品矩阵齐全，正转型为硅基新材料解决方案服务商，三大基地达产将形成梯次发展格局 [26] - 2024年有机硅市场低迷，功能性硅烷价格同比下滑，行业内其他企业业绩需参阅相关公告 [28] - 公司未来盈利增长驱动因素围绕市场开发、项目建设、技术研发、人力资源发展四大模块 [29] - 2024年度公司实现营业收入115,965.35万元，归属于上市公司股东的净利润4,136.01万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润895.06万元，每股收益0.13元 [31]