美联储7月会议纪要核心内容 - 7月31日利率决议维持基准利率4.25%-4.5%不变 [1] - 两名票委反对维持利率不变 分别为副主席鲍曼和理事沃勒 两人均为下届美联储主席热门候选人 [1] 特朗普对美联储政策的干预 - 特朗普密集抨击美联储维持利率不变的政策 要求大幅降息至1%左右 [2] - 美联储为独立机构 不受白宫决策影响 特朗普降息企图难达成 [2] - 特朗普通过逼退支持按兵不动的理事库克来震慑其他票委 库克因两处房产按揭问题被要求辞职 [2] - 鲍威尔任期至明年5月 特朗普只能在下一任主席人选上做文章 [2] 美国宏观经济状况评估 - 委员会认为上半年经济活动增长放缓 失业率维持低位 劳动力市场稳健 通胀仍高企 经济前景不确定性高 [3] - 8月初非农就业报告爆冷：失业率升高0.1个百分点 前两月非农就业人口大幅下调 最新非农就业人口仅7.3万人 [3] - 若考虑8月数据 委员会不会得出"劳动力市场稳健"结论 [3] 货币政策展望 - 会议纪要对美国宏观经济前景偏悲观 [4] - 因通胀率仍处于高位 美联储不敢贸然重启降息 [4]

美国4月CPI数据情况 - 核心CPI通胀率环比从3月的0.06%反弹至4月的0.24%，低于预期的0.3%；整体CPI环比增速从3月的 - 0.05%转正至0.22%，低于预期的0.3%[1] - 能源环比通胀率从3月的 - 2.39%转正至4月的0.67%，食品环比通胀率从3月的0.44%跌至 - 0.08%[1] - 按同比看，美国整体CPI下降0.1个百分点到2.3%，核心CPI维持在2.8%不变[1] 各分项价格环比变化 - 核心商品价格环比增速从3月的 - 0.09%微升至4月的0.06%，医疗护理商品环比通胀率4月显著回升至0.42%（3月： - 1.13%）[2] - 住房价格环比增速4月回升至0.33%（3月：0.22%），外宿价格环比通胀率跌幅收窄，业主等价租金环比通胀率略微回落至0.36%（3月：0.4%）[2] - 超级核心服务价格环比CPI增速转正至0.23%（3月： - 0.06%），运输服务环比价格转正至0.14%（3月： - 1.41%）[2] 关税政策情况 - 英国出口到美国的大部分商品仍受10%的最低基准关税限制，美国对除中国外其他国家的加权平均关税税率较难显著低于10%基准线[3] - 美国取消4月8日以后对中国商品加征的“报复性关税”，保留10%针对中国的个性化“对等关税”，暂缓90天剩余24%加征关税的执行，90天内加征幅度从145%降至30%[3] 通胀与降息预测 - 加征关税政策大概率逆转此前核心通胀率温和向下的趋势，通胀上行幅度取决于90天暂缓期结束后的关税政策走向[4] - 维持最快7月再次降息的预测，全年预计降息2 - 3次，每次降25个基点[5][6]

特朗普宣布关税的4月美国通胀降低至2.3% 金十数据5月13日讯，今年4月，也就是特朗普对全球征收关税的当月，美国通胀率降至2.3%，分析师 预期维持在3月份2.4%的水平。尽管特朗普已经削减了他在4月2日宣布的许多关税，但经济学家警告 称，进口关税的大部分影响尚未显现，美联储官员预计价格压力将进一步上升。特朗普向鲍威尔施压， 要求其降息并在上周补充说，与美联储主席打交道就像"对牛弹琴"。美联储青睐的通胀目标不是CPI， 而是PCE。3月份，PCE降至2.3%，但仍高于美联储2%的目标。 ...

核心PCE预测模型 - 2025年3月核心PCE同比增速为3 0%，2025年12月预计升至3 8%（贡献变化+0 8个百分点），2026年12月回落至2 7%（贡献变化-0 3个百分点）[1] - 核心商品（权重24 3%）2025年12月同比增速达6 3%（较3月+1 4个百分点），2026年12月放缓至2 2%（+0 4个百分点）[1] - 核心服务（权重75 7%）2025年12月同比增速降至3 0%（较3月-0 6个百分点），2026年12月进一步降至2 9%（-0 7个百分点）[1] 核心商品细分领域 - 新车价格2025年12月同比转正至3 7%（3月为-0 4%），二手车价格大幅反弹至8 3%（3月为-0 1%）[1] - 家用电器价格2025年12月同比上涨7 8%（3月为-3 2%），视频/音频/计算机设备上涨7 7%（3月为-2 0%）[1] - 药品与医疗用品2025年12月同比增速达7 8%（3月为3 4%），服装鞋类上涨6 3%（3月为0 5%）[1] 核心服务细分领域 - 住房成本2025年12月同比增速放缓至3 5%（3月为4 3%），2026年12月进一步降至3 0%[1] - 航空运输价格2025年12月同比下降3 0%（3月为+6 0%），金融服务与保险增速降至3 3%（3月为7 3%）[1] - 医疗服务价格2025年12月同比微升至2 1%（3月为1 9%），餐饮住宿稳定在3 1%左右[1]

通胀数据 - 3月核心CPI通胀率环比下滑0.17个百分点至0.06%，低于预期0.3%；整体CPI环比增速从0.22%转负至 -0.05%，低于预期0.1% [1] - 同比看，整体CPI和核心CPI分别下降0.4和0.3个百分点至2.4%和2.8% [1] 就业数据 - 3月新增非农就业人数回升至22.8万人，远超预期14万人 [1] - 失业率几乎维持不变，3月为4.15%，2月为4.14% [1] 细分数据 - 核心商品价格环比增速3月下滑0.31个百分点至 -0.09%，医疗护理商品环比通胀率下滑最多至 -1.13% [2] - 住房价格环比增速3月继续小幅回落至0.22%，外宿价格环比通胀率大幅回落至 -3.54% [2] - 超级核心服务价格环比CPI增速转负至 -0.06%，运输和娱乐服务CPI下滑拖累明显 [2] 关税政策 - 特朗普公布“对等关税”政策，10%“最低基准关税”维持，对中国进口商品关税增至125% [3] - 特朗普上任后美国加权平均关税税率增加20.5%至25.9%，或拉高通胀率1.1 - 2.3个百分点；若“对等关税”全面兑现，影响或升至1.4 - 2.7个百分点 [3] 利率预测 - 维持全年2 - 3次25个基点降息预测，降息不确定性因关税政策上升 [4][5] - 若“对等关税”全面兑现，美联储政策或偏向稳增长，降息幅度或高于基本预测 [5]