美联储利率决议与政策立场 - 美联储维持联邦基金利率目标区间于3.5%至3.75%不变，政策声明延续先前前瞻指引 [1] - 声明重申未来宽松政策的“幅度与时点”取决于经济数据，整体按兵不动属于中性立场 [1] - 尽管有两名偏鸽派委员投反对票，但声明认为经济增长与劳动市场转趋稳健 [1] 未来货币政策与利率路径预测 - 富达国际预估今年下半年将减息3次，幅度高于目前市场预期 [1] - 预期在鲍威尔主席任期内，美联储将不再减息，因委员会认为通胀与劳动市场风险大致均衡 [1] - 随着鲍威尔任期结束、5月新任美联储主席上任，货币政策将重启宽松政策 [1] 美联储面临的政治与法律环境 - 市场关注焦点转向影响美联储独立性的政治与法律事件，包括美国司法部对美联储的传票，以及最高法院审理中的Lisa Cook案 [1] - 鲍威尔公开回应政府对其相关行动的批评，显示其对政治压力采取较为强硬的立场 [1] - 美联储是否加速政治化成为重要观察重点 [1] 下一阶段政策立场与工具展望 - 富达国际认为不论下一任美联储主席人选为何，偏宽松且容忍较高通胀风险的政策立场发生机率都相当高 [2] - 真正的差异在于美联储是否、以及在多大程度上，再度将资产负债表作为积极的政策工具，这将成为影响中长期金融市场的重要关键 [2] 宏观经济与资产配置观点 - 美联储表示未来经济显著改善，同时全球主要地区经济持续增长，金融环境维持宽松，企业盈利动能展现韧性 [2] - 虽然部分地区通胀仍高于目标，但不至于影响宽松周期 [2] - 在此背景下，富达国际维持看好股票，并转向看好政府债券，因经济增长疑虑逐渐超越通胀风险，同时在各类资产中保持精选策略 [2]

美国参议员对美联储政治化的评论 - 美国参议员莫兰指出 将美联储政治化会损害美联储的信誉 [1]

伦敦银市场行情 - 12月15日亚盘时段，伦敦银交投于62.38美元/盎司上方，开盘于61.79美元/盎司，暂报62.47美元/盎司，上涨0.74%，最高触及62.81美元/盎司，最低下探61.72美元/盎司，盘内短线偏向震荡走势 [1] 技术分析与前景 - 周线图显示，伦敦银价格在突破64.67美元后上方无阻力，短期交易区间为45.55美元至64.67美元，价格目前稳定在该区间上端 [3] - 50%水平位于55.10美元，远低于当前交易价，而52周移动均线38.40美元确认了主要的长期上升趋势 [3] - 缺乏周阻力位和持续的供应紧张使近期偏向看涨，回调可能会吸引新的买入兴趣，但强劲的数据可能会延长盘整 [3] 美联储人事与政策预期 - 潜在美联储主席人选凯文·哈塞特表示，若其上任，将继续与特朗普保持沟通，但特朗普对利率的看法不会在委员会投票中占权重，其观点只有在合理且基于数据时才重要 [2] - 哈塞特的言论在短期内为美元提供了“独立性防火墙”，抵消了部分因美联储政治化担忧而产生的利空，对美元构成支撑 [2] - 美元未来走势将取决于最终主席人选的独立性实践、实际政策决策与数据背离的程度以及政治干预的持续性，市场将从“恐慌性抛售美元”模式转入“谨慎观察与高波动”模式 [2]

美联储政策会议前瞻 - 本周美联储政策会议被视为多年以来争议最大的一次，更像是一场针对金融市场的压力测试，旨在观察2026年美国货币政策辩论的走向 [1] - 市场几乎确信美联储将会降息，预期已从30%攀升至87%，认为将基准隔夜利率下调25个基点至3.50%-3.75%区间 [1] - 摩根士丹利、摩根大通和美国银行等投资银行已修正预测，认为12月9日至10日的会议将会降息 [1] 美联储内部政策分歧 - 分析师预计，在FOMC的12名票委中，多达5人将持有不同意见，这强化了美联储正变得愈发政治化的论调 [2] - 自2019年以来，该政策委员会从未在单次会议中出现过三张或以上的反对票，而自1990年以来也仅发生过九次，分析师预计这种分歧局面将会持续 [2] - 特朗普提名的美联储理事会成员倾向于鸽派，其经济顾问凯文·哈塞特是接替鲍威尔的热门人选，已呼吁降息，另一位顾问斯蒂芬·米兰则推动幅度更大的降息 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德、圣路易斯联储主席穆萨莱姆以及美联储副主席杰斐逊等其他FOMC成员，则表达了维持利率不变的倾向 [2] 市场反应与担忧 - 纽约联储主席威廉姆斯近期支持“保险性降息”推动了市场预期，但其在鲍威尔10月表态后的鸽派转变让更多投资者对政治压力感到不安 [1][3] - 渣打银行分析师指出，即使美联储本周降息并暗示明年1月按兵不动，鉴于其立场较10月发生180度大转弯，市场可能不会采信这一暗示 [4] - 短期利率期权定价反映的波动率上升以及长期收益率曲线趋陡，均是市场担忧情绪的迹象 [4] - 利率期货市场数据显示，市场目前预计到明年年底，美联储的降息幅度仅为75个基点左右 [4] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普政府持续对降息施压，特朗普在采访中表示支持立即降息将是他挑选央行掌门人的一项必要条件 [5] - 特朗普试图解雇由拜登任命的美联储理事丽莎·库克，以及财政部长关于改变美联储地区联储主席聘任方式的言论，加剧了人们对美联储政治化的担忧 [5] - 有观点认为，不断演变的政治格局及其对美联储的影响，促使一些客户在配置增量资金时重新考量选择，并减少了在美国的投资 [6]

伦敦金短期行情 - 截至发稿，伦敦金最新报4196.45美元/盎司，日内涨幅0.18%，最高上探至4197.09美元/盎司，最低触及4187.50美元/盎司 [1] - 伦敦金短线偏向震荡走势，日内波动区间仅4188.64-4197.01美元/盎司 [1] - 4小时级别技术指标显示短期上涨动能减弱，价格处于收敛三角末端，短期内大概率维持偏震荡走势 [3] 技术面分析 - 4小时级别MACD指标呈死叉状态，短周期均线粘合放平，价格波动空间被压缩 [3] - 日线级别RSI指标报67，接近超买区间，KDJ指标在高位粘合后即将开口，技术面已具备变盘基础 [3] - 伦敦金此前3次冲击高位阻力均未成功，当前多空力量处于极致平衡，一旦有外力刺激将打破震荡格局 [3] 美联储人事变动与市场影响 - 特朗普暗示已选定美联储主席继任者，并点名凯文·哈塞特为潜在人选，此消息引发投资者担忧并导致美债收益率上涨 [2] - 市场担忧若哈塞特上任，其为安抚特朗普可能大幅降低借贷成本，这将影响美联储的独立性并可能推高长期通胀风险 [2] - 美联储主席只是12名投票者之一，其结构有助于防范政治影响，但库克案若败诉可能让特朗普塑造董事会多数席位，加剧市场对美联储政治化的担忧 [2]

美联储主席人事传闻与货币政策预期 - 核心观点：社交媒体流传关于美联储主席鲍威尔将辞职的“小作文”缺乏官方证据支持，实为不实传闻[2] 鲍威尔本人多次表示将履职至任期结束[5] 同时，市场关注焦点转向潜在的下一任主席人选及美联储即将开启的降息周期[9] - 关键要点1：有关鲍威尔将于紧急会议上宣布辞职的消息仅在社交媒体流传，未被主流媒体报道，也无官方证据支持[2] 该消息来源（推特）上类似传闻每月都会出现几次[2] - 关键要点2：根据美联储官网日程，鲍威尔在美国时间周一晚上8点有一场预定演讲，是胡佛研究所举办的纪念讲座活动，并非紧急会议[4][5] - 关键要点3：鲍威尔的美联储主席任期至2026年5月15日，理事任期至2028年1月31日[5] 面对政治压力，其多次公开表示不会提前离职，将履职至任期结束[5] 潜在美联储主席继任者动向 - 核心观点：前白宫经济顾问凯文·哈塞特公开表示愿意接受特朗普提名为下一任美联储主席，其被视为接替鲍威尔的领先竞争者，此可能性已引发市场波动[6][7][9] - 关键要点1：11月30日晚间，凯文·哈塞特在《Fox and Friends》节目中表示，如果被特朗普提名为下一任美联储主席，他会“非常乐意”接受[7][8] - 关键要点2：据知情人士透露，特朗普的顾问和盟友认为，哈塞特在接替鲍威尔的竞争中处于领先地位[9] - 关键要点3：瑞穗证券分析师指出，随着哈塞特被提名的可能性上升，美元汇率出现下跌[9] 市场担忧哈塞特可能导致美联储政治化，这种“哈塞特效应”给美元带来贬值风险，只要这种看法存在，风险就很高[9] 美联储货币政策前景与市场预期 - 核心观点：市场普遍预期美联储将于12月会议开启降息周期，高盛认为此举几乎板上钉钉，并给出了后续利率路径预测[9][10][11] - 关键要点1：高盛表示，美联储在12月议息会议上降息几乎已无悬念[9] 当前市场对降息25个基点的定价概率已达到约85%—86%[9] - 关键要点2：高盛固定收益团队指出，就业市场走弱与政策风险管理需求是促使美联储提前转向的关键因素，且无重大数据预期改变方向[9] 纽约联储主席威廉姆斯与旧金山联储主席戴利近期言论均支持政策调整[10] - 关键要点3：高盛预计，美国联邦基金利率将在2026年年中降至3%—3.25%[11] 并预计在明年3月和6月继续小幅降息[11] - 关键要点4：有分析师指出，若哈塞特加入美联储理事会，他与理事米兰都可能积极主张单次降息50个基点[9] 除非反对理由非常充分，否则美联储主席想推动的决策往往会通过[9]

美元汇率动态 - 美元汇率出现下跌，与哈塞特被提名为下一任美联储主席的可能性大幅上升有关 [1] - 由于美联储降息的可能性大幅上升，美元此前保持稳定 [1] 美联储政策与人事 - 美联储官员威廉姆斯、沃勒和戴利都支持12月降息 [1] - 投资者正在消化哈塞特可能导致美联储政治化的因素 [1] - 市场似乎并未质疑美联储的独立性 [1] 市场预期与风险 - 只要美联储主席任命的这种政治上顺从的看法没有消除，美元的贬值风险仍然很高 [1] - "哈塞特效应"可能会给美元蒙上阴影 [1]

美联储人事变动与政治博弈 - 特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰获参议院批准出任美联储理事，可参加即将举行的货币政策会议[1] - 美国联邦上诉法院驳回特朗普在美联储会议前撤职理事库克的请求，库克可留任至最高法院最终裁决[1] - 特朗普希望通过增补理事完全控制美联储的努力喜忧参半，美国政治力量对货币政策决定权的争夺激烈[1] - 新晋理事米兰在9月会议上支持降息50个基点，但降息25个基点成为广泛共识[4] 特朗普施压降息的政策动机 - 特朗普急于降息以弱化美元，配合对等关税政策改善贸易逆差，实现竞选承诺[2] - 降息可降低企业融资成本，为制造业回归带来助力，推动"MAGA"目标[2] - 降息可降低政府融资成本，减少政府债务利息支出，控制财政赤字增加幅度[2] - 降息是特朗普经济政策有效实施的前置条件，也是对等关税和财政政策的配套措施[2] 美联储对降息的谨慎立场 - 美联储暂停去年开启的降息周期，迟迟不肯继续降息的主要理由是对通胀的担心[2] - 美国消费需求旺盛，通胀放缓幅度有限，尚未表现出太多衰退迹象[2] - 美联储对降息犹豫出于对通胀回升的担心，以及此前加息太迟带来的高通胀压力[2] - 包括鲍威尔在内的大部分会议成员对货币政策走向保持理性和专业性[4] 影响美联储决策的关键变量 - 美国就业数据失真，劳工统计局基准修正显示截至2025年3月的一年间新增就业人数被下调91.1万，创2000年以来最大下修幅度[3] - 修正后平均月增就业腰斩至约7.5万，8月非农就业新增仅2.2万，失业率升至4.3%[3] - 特朗普对等关税政策实际实施被打折扣，花旗研究指出美国有效关税税率为9%，而理论公布税率接近18%[3] - 有效税率较低源于商品通过低关税国家出口转运及有关国家获得关税豁免，对通胀影响应非美联储估计的严重[3] 市场预期与近期经济数据 - 芝商所数据显示9月会议降息25个基点可能性为96.1%，降息50个基点可能性为3.9%[4] - 市场预计2025年降息50个基点、75个基点、100个基点可能性分别为24.1%、71.6%、2.9%[5] - 8月小企业信心指数升至100.8，创今年1月以来最高，销售前景改善，计划加薪比例上升[5] - 8月份零售销售环比增长0.6%，与上修后的7月增幅持平，远超市场预期的0.2%[5] 通胀担忧与利率市场表现 - 2年期美国国债收益率回落至3.5%，与去年降息前后水平几乎一致，显示市场对降息路径高度认同[6] - 30年期国债收益率仍坚挺高位，短降长升的利率结构揭示市场担忧通胀并未真正被驯服[6] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，均与市场预期持平[6] - 美国经济未表现出衰退迹象，也没有明显滞胀，处于稳步回归过程之中[6] 未来货币政策走向 - 在现任美联储主席鲍威尔明年5月任期届满后，特朗普将任命新主席，候选人基本是特朗普经济政策拥趸[7] - 未来美联储可能更容易按特朗普政治需要制订执行货币政策，意味着更大幅度降息[7] - 特朗普急于安排自己人进入美联储，削弱鲍威尔影响力，为未来更宽松货币政策奠定基础[7] - 美联储决策不可避免被赋予政治化信号，其独立执行货币政策的基础受到日益严重侵蚀[7]

美联储政治化风险 - KKR联合创始人克拉维斯警告将美联储政治化将是"巨大错误" [1]

报告行业投资评级 - 美元：看跌 [7] 报告的核心观点 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题或应对经济压力，会牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，此过程对相关人群痛苦，且会影响美联储声誉 [4][75] - 预计美联储将长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，26 年鲍威尔下台后，美元弱势更明显，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对 [5][76] 根据相关目录分别进行总结 1、美联储政治化 1.1、二战时期的美联储政治化 - 二战使美国进入战时经济，政府需为战争融资，发债和支出大增，导致高利率和高通胀，美联储采取收益率曲线控制政策，将 10 年期利率上限定在 2.5%，短期国债利率控制在 0.375%，解决了利率失控问题，但未解决通胀问题 [14][17] - 美国采取生产管控、物价和工资控制、提高边际税率、出口和外汇管制等手段控制通胀，但通胀仍明显上升，主要因财政赤字高，央行印钞填补缺口 [18][25] - 二战阶段呈现高赤字、高通胀、高货币增速和低失业率的战时经济状态，美联储政治化放弃了通胀管理，战后美联储与财政部矛盾加大，最终财政部买单退出收益率曲线控制 [32][33] 1.2、70 年代滞胀阶段时期的美联储政治化 - 布雷顿森林体系解体后，美国经济出现滞胀压力，尼克松施压伯恩斯以经济为主忽略通胀，伯恩斯降息，后虽加息对抗通胀，但因政治妥协公信力降低，通胀未明显控制 [34][37] - 卡特政府为降低失业率开启财政刺激政策，要求美联储维持低利率，美联储货币政策持续宽松，加息速度低于通胀上升速度，70 年代美联储政治化以通胀为代价提高经济增长，导致美元走弱、滞胀持续 [39][41] - 70 年代美联储政治化对资产价格影响大，美元走弱，美债收益率中枢上升，金融资产不佳，贵金属和原油亮眼，商品跑赢股、债、汇，滞胀催生了央行独立性等变化，80 年代起美联储警惕通胀 [49][50] 1.3、新冠疫情后美联储的政治化趋势 - 新冠疫情使美国政府财政刺激巨大，债务增速超经济增速，美债问题凸显，逆全球化和关税政策带来通胀压力，财政赤字和高通胀成趋势，美债问题加剧 [51][54] - 美联储可能放弃通胀控制，转向防止失业率上升，将通胀问题延后，美国政府减弱美联储独立性，为政策政治化做准备，通胀长期化是必然结果 [58] - 未来美联储可能采取收益率曲线控制政策，降低利率中枢，但通胀预期难管理，高通胀不可避免，美债问题压力大，收益率曲线控制引入是政治化程度加速上升标志，目前资产价格有滞胀特征，未来预计贵金属领先大宗商品，美股表现降低，美联储将出台新的应对高通胀货币政策框架 [62][72][74] 2、总结 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，低增长和高通胀环境下政治化倾向明显上升 [75] 3、投资建议 - 预计美联储长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对，26 年美元弱势预计更明显 [5][76]