股债风险溢价

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国信证券:美债价值储藏功能弱化 美股投资评级下调至“弱于大市”
智通财经网· 2025-07-02 11:19
美债与黄金的价值储藏功能转换 - 美债作为价值储藏工具的功能正被黄金取代,因美国财政赤字持续恶化导致美债与黄金、美股等资产估值脱钩 [1] - 美债将从溢价资产变为折价资产,过往收益率长期低于合理估值(预期通胀+预期经济增速),未来合理估值或成为收益率下限 [1] - 黄金总市值长期低于美债,但随着替代效应,黄金总市值应超越美债总市值,目标价3500美元/盎司,若追平美债市值则达4400美元/盎司 [1][2] - 股债风险溢价对股票估值的约束力消失 [1] 20年期美债与黄金投资建议 - 20年期美债收益率2025年目标区间4 9%-5 2%,建议规避,底线收益率为4 35% [2] - 黄金目标价3500美元/盎司,若市值追平美债则目标价4400美元/盎司,建议增持 [2] 美股长期牛市驱动因素 - 美股长牛是货币现象,因美国长期经常账户逆差需资本账户顺差闭环,海外买家持续流入,类似案例包括印度股市 [3] - 美国企业自80年代进入长期净回购状态,股票供给减少推升股价 [3] - 财政扩张带来更多政府订单、更高通胀及利润率,长期财政与贸易逆差实际利好美股 [3] 美股短期风险与目标价 - 关税战导致商品价格上涨但未转化为居民收入增长,关税每上调10ppt,居民实际购买力下降0 5ppt-0 7ppt [4] - 美国消费信贷连续两季度同比负增,历史显示此现象往往对应实质衰退 [4] - 标普500的2025年下半年目标价:5600点(乐观)-5200点(基准)-4300点(悲观),美股评级由"中性"下调至"弱于大市" [4] 避险与抄底的行业选择 - 避险阶段建议关注质量因子(攻守兼备)、道琼斯、红利因子、公用事业、日常消费(纯防御),纳斯达克100可对冲少量风险但不足以对抗实质衰退 [5] - 抄底阶段首推费城半导体,其次为纳斯达克100、纳斯达克综合、罗素2000、中小盘成长、信息技术板块 [5]
长信量化价值驱动基金投资价值分析:在控制超额稳定的情况下获取较高超额收益的沪深300增强
申万宏源证券· 2025-05-11 14:11
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪深 300 指数具备中长期配置价值,长信量化价值驱动 A 基金近三年超额收益显著且稳定,通过适时调整因子暴露和严格控制行业权重偏离取得超额收益,现任基金经理有丰富量化产品管理经验 [1][26][38][47][53] 根据相关目录分别进行总结 沪深 300 指数的中长期配置价值 - 沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的 300 只证券组成,成份股多为细分领域龙头公司,其行业权重分布随国内经济结构变化动态调整 [6][9] - 2017 - 2024 年沪深 300 指数平均净资产收益率 ROE 维持在 10% - 12%,2023 年归母净利润增速触底,2024 年回升,2025、2026 年预计继续回升至 8.98%和 8.66% [13][15] - 2017 年以来沪深 300 指数股息率平均维持在 2%以上,2023 年四季度至今约 3%,显著高于其他宽基指数;2025/4/30 其 PE_TTM 为 12.2 倍,处于 2017 年以来的 44.43%分位数,估值偏低 [18][22] - 截至 2025/4/30,沪深 300 指数的股债风险溢价处于历史均值 +1 倍标准差位置,相比债券有不错投资价值 [23] 长信量化价值驱动 A 基金分析 长信量化价值驱动 A 近三年超额收益显著且稳定 - 长信量化价值驱动 A 成立于 2020 年 6 月 9 日,现任基金经理姚奕帆 2022 年 1 月 28 日接手管理,2022 年以来定位沪深 300 增强 [26] - 2022/1/1 - 2025/4/30 业绩区间,该基金相对比较基准年化超额收益 6.60%,超额信息比率 1.61,超额最大回撤 -4.43%;2022 - 2024 年分别取得 7.52%、7.81%、2.20%正超额收益,2025 年前 4 个月取得 3.43%超额收益 [33] - 与沪深 300 指数增强基金中规模前十的同类基金相比,长信量化价值驱动 A 取得较高年化超额收益,超额最大回撤与同类基金持平 [38] - 2021 年末基金份额 0.06 亿份,2023 年末增长到 5.40 亿份,2025 年一季度末继续增长至 8.30 亿份 [40] 长信量化价值驱动 A 业绩归因 - 因子偏离层面,该基金在成长因子上持续正超额暴露,2023 年中报开始降低;2022 及 2023 年增加股息率因子暴露;2022 - 2024 年略微暴露小市值,适时调整因子暴露带来超额收益 [47] - 行业权重偏离层面,该基金控制相对严格,过去 6 个基金持仓完整披露期,相对沪深 300 指数在中信一级行业上的绝对权重偏离多数时期不超过 2% [50] 现任基金经理简介 - 姚奕帆毕业于华威大学金融数学硕士,2015 年 7 月加入长信基金,历任多职,2022 年 1 月开始担任长信量化价值驱动基金经理,现任多只基金经理,有丰富量化产品管理经验 [53]