能源安全保障 - 能源自给率保持在80%以上 有效保障14亿多人的能源安全 [3][4] - 能源消费增量90%以上由国内自主保障 新能源发电量增量占全国新增发电量近50% [5] - 建成完备能源产供储销体系和保供稳价机制 未发生全国性大面积停电事故 [5] 新能源发展 - 风光发电装机从2020年5.3亿千瓦增至2024年7月16.8亿千瓦 年均增速28% [6] - 风光发电量占比从2020年9.7%提升至2024年18.6% 上半年达1.15万亿千瓦时占用电量近四分之一 [6] - 风电装机连续15年全球第一 光伏装机连续10年全球第一 总装机占全球47% 新增装机占全球63% [6] 电力市场建设 - 市场交易电量从"十三五"10.7万亿千瓦时增至23.8万亿千瓦时 实现翻倍增长 [7] - 市场交易电量占比从2020年40%提升至连续4年稳定在60%以上 [7] - 构建"1+6"基础规则体系 形成省内省间交易、年度实时交易等多维度市场架构 [7] 基础设施与创新 - 建成全球最大可再生能源体系和电动汽车充电网络 [3] - "沙戈荒"地区新增新能源装机超1.3亿千瓦 海上风电新增装机超3500万千瓦 [6] - 新能源专利数占全球超40% 光伏转换效率和海上风电单机容量持续刷新世界纪录 [3]

能源供应保障能力 - 能源自给率始终保持在80%以上 国内能源消费增量90%以上由国内自主保障 [2] - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50% 推动非化石能源供应总量增长近50% [2] - 建立完备能源产供储销体系和保供稳价机制 建成4个区域电力应急基地保障系统稳定运行 [2][3] 能源投资发展态势 - 能源工业投资年均增速超过16% 累计投资额占全社会固定资产投资比重接近10% [4] - 电力热力生产和供应业投资增速超过20% 年度投资额接连突破4万亿/5万亿/6万亿元大关 [4] - 可再生能源投资占电源投资比重超过80% 2024年新型能源重点项目投资完成额接近2000亿元 [4] 新能源建设成就 - 风光合计装机从2020年5.3亿千瓦增至2024年7月底16.8亿千瓦 年均增速28%占新增电力装机80% [7] - 风光发电量占比从2020年9.7%提升至2024年18.6% 2024年上半年发电量1.15万亿千瓦时占比近25% [7] - "沙戈荒"地区新增装机超1.3亿千瓦 海上风电新增装机超3500万千瓦 分布式光伏新增装机超4亿千瓦 [7] 全球市场地位 - 风电装机规模连续15年全球第一 光伏装机连续10年全球第一 [7] - 2024年风光合计装机规模占全球47% 新增装机占全球63% [7] - 电力设施建设领域民营企业占比超85% 充电运营服务商民营企业占比超80% [5]

估值与财务状况 - 公司当前PB为0.75倍，处于近10年6.2%分位，估值处于历史底部 [1] - 2024Q3末有息债务率仅为6.3%，为8大建筑央企中最低，在手现金类资产397亿元，净现金256亿元（市值453亿元） [1] - 上市以来每年经营性现金流净额均为正，近五年经营性+投资性现金流净额合计139亿元（8大央企中仅两家为正） [1] - 分红率目前20%，显著低于可比公司（中钢国际、中材国际平均43%），未来提升空间大 [1] 己二腈项目与化工新材料 - 己二腈项目负荷率逐步提升，受益进口替代（美国企业占全球产能68%）及原材料价格下行 [2] - 原材料成本显著下降：丁二烯价格从11100元/吨降至8600元/吨（-22.5%），单吨己二腈成本下降12.6%至10323元/吨 [2] - 一期20万吨产能可因成本下降增厚利润2.98亿元 [2] - 重点推进阻燃尼龙、尼龙6T、POE等中试项目，打造第二增长曲线 [2] 施工业务发展 - 国内煤化工投资加速：2025-2026年预计年投资额1177/2104亿元，公司有望获得EPC订单391/736亿元（占2024年订单10.7%/20.1%） [3] - 海外订单持续高增：2024年新签海外订单1133亿元（占比30.9%），在2023年大增165%基础上再增13% [3] - 海外订单进入施工期，将驱动营收与利润加速 [3] 盈利预测与增长驱动 - 预计2024-2026年归母净利润57/63/72亿元，同比增速5.8%/9.8%/13.8%，对应PE 7.9/7.2/6.3倍 [4] - 增长驱动包括海外订单执行、煤化工投资提速、实业项目潜力及分红提升预期 [4]

●●能源消费形势研判 一方面，消费总量稳健增长，增速趋于平缓。 ■刘展志 苏步芸 温佳鑫 董楠 刘正超 在碳达峰碳中和目标与经济高质量发展的双重驱动下，我国能源供需格局正经历深刻变革。2024年，我 国经济稳健运行，能源消费持续攀升，预计全年能源消费量为58.9亿—59.8亿吨标准煤，清洁能源消费 占比进一步提高。2025年，经济回升向好态势巩固，预计GDP增速为4.5%—5%，能源安全与绿色低碳 发展并行推进，能源供应能力稳步增强，能源消费保持增长，绘就高质量发展新图景。 ●●能源生产形势研判 首先，生产总量持续增长，供应能力全面增强。 结合我国优质煤炭产能的持续释放及油气勘探领域的新突破，我国能源生产基本盘不断夯实，能源供应 保障能力持续增强。预计2025年能源生产总量为50.5亿—51.5亿吨标准煤，增速因前期高基数有所放 缓。能源生产结构绿色化水平不断提升，在水电及风光新能源拉动下，非化石能源产量占比提升至 22.3%—23.0%，标志着能源生产向清洁、可持续方向发展。 其次，供给结构持续优化，绿色化水平不断提升。 煤炭生产开发布局不断优化，优质产能持续释放。2024年1—11月，我国规模以上企业生产 ...