券商金股表现回顾 - 8月券商金股组合整体表现强劲，东北证券年内收益率达81.30%排名第一，开源证券以72.50%位列第二 [1][3][4] - 8月单月收益最高为开源证券金股组合（25.84%），中航证券（24.51%）、国元证券（21.32%）、华鑫证券（21.32%）紧随其后 [4][6] - 个股方面华胜天成（+115%）、寒武纪-U（+110%）、思泉新材（+100%）实现单月股价翻倍，新易盛大涨88% [7] 9月金股配置方向 - 金融与科技板块成为核心关注领域，中兴通讯、金山办公、新易盛、晶晨股份等被多家券商共同推荐 [8][9][12] - 部分券商强调高低切换策略，建议规避单月超涨股票并关注滞涨板块轮动机会 [12][13] - 细分领域关注AI产业链、自主可控科技、制造业顺周期及创新药板块 [12][13][14] 机构观点分析 - 东吴证券指出当前行情受"反内卷"政策组合拳及弱美元驱动，预计9月市场震荡上行速率放缓 [12] - 中泰证券认为科技类资产交易拥挤度仍低于前高，赔率空间存在，流动性继续支撑上涨 [14] - 国金证券提出制造业景气回升预期，建议关注信贷驱动从AI投资向传统制造业切换的机会 [14]

美国对印度加征关税政策 - 美国宣布对所有印度进口商品加征50%关税 涉及药品/纺织品/IT服务等领域 [1] 政策动机与潜在影响 - 美国可能通过高关税迫使印度在贸易谈判中让步或转移国内经济压力 [3] - 高关税可能引发印度反击 导致贸易战风险上升 [3] 受影响行业及具体数据 - 印度仿制药行业受冲击 其占美国仿制药市场份额65% 利润空间被压缩 [3] - 纺织品出口受重创 美国市场占印度纺织品总出口额18% 价格优势丧失 [3] - 汽车零部件行业面临利润压力 [3] - 电子产品暂获豁免 包括智能手机/电脑等代工业务不受直接影响 [3] 产业转移效应 - 纺织品订单可能向越南/孟加拉国等第三方国家转移 [3] - 印度服装制造商面临新订单流失与现有订单亏损发货困境 [3] 潜在投资机会 - 印度对华出口增长14.2%（2025年上半年数据） 钢铁/化工板块存在机会 [4] - 印度内需市场可能受政策刺激 家电/汽车行业或实现逆势增长 [5] - 科技自主化进程加速 半导体/软件领域将获政策与市场需求双重推动 [5] 长期产业趋势 - 美国仍存在将制造业回迁本土的长期倾向 印度代工企业需保持警惕 [3]

报告核心观点 - 市场震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底”，结构性机会重要，除“Delta G 消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金”外，还有“深海科技”和“次新股”两大新机会 [2][3] 震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底” - 对指数有效突破维持乐观判断，月线动量扭转或改变横盘窘境，金融科技板块情绪龙头或 7 月突破，成交额中枢上行加非银领涨使市场震荡中枢上移概率大 [2] - 从 DDM 视角看，不支持指数快速突破，盈利尚在磨底，盈利底不早于 3 季度末到来且本轮盈利周期弹性不大；估值构成支撑，政府部门支撑宽信用，风险偏好由稳增长政策和“稳市组合拳”支撑 [2] 深海科技——贯穿下半年的强主题机会 - “深海科技”是“底线思维”下政策确定性的交集，对应内需消费、“自主可控”科技和军工、对欧洲出口占比高三大确定性方向，在政府工作报告和中央财经委员会会议中被重视 [24][25] - 政策引入“深海科技”概念体现对相关领域持续关注，有望在“十五五”规划中提级为战略性重点领域，推动海洋经济转型升级 [29] - 深海科技产业链广且深，包括上游原材料与零部件、能源与动力系统，中游深海探测、装备制造、工程建设等，下游深海资源开发、利用等 [4] 次新股——相对经济信心提升下的风偏受益品种 - 自 2024 年 9 月起次新股重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升呈向上趋势 [5] - 2022 年至今次新股走势与中国相对经济及其预期相关，中国相对经济信心提升带来风偏上行，未来中期次新股将持续占优 [38] - 万得次新股指数不具备可跟踪操作性，构建开源次新股指数，扩大上市时长包含更多新经济、新产业个股，在该指数基础上叠加指标精选次新股 [5] 当下配置建议：△G 消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金 - 配置核心思路为行业下层分散，沿“地缘风险溢价”线索追求预期差最大和国内确定性方向，配置“Delta G 消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金” [6] - 行业配置“4+1”建议包括“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动、出海结构性机会、中长期底仓 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可转债、权益市场、光伏、电子、半导体、军工、新消费、周期成长、金融、农林牧渔 - **公司**：景旺、华正、安吉、航宇、国力、中宠、水羊、华友钴业、上银、财通、华海、健友、三诺、金科、乔莹、通威、晶科发、晶澳、希望、牧原、山东路桥、江苏国泰、崇明、7 路、中特、沙路、太能 纪要提到的核心观点和论据 1. **6月市场行情**：6月权益市场呈N型走势，月初震荡上行，中小盘指数风格占优，通信等行业领涨；中旬伊朗冲突爆发，小微盘股承压，石油石化和银行上涨；月末中东风险缓和及国内政策利好，权益市场反弹，中小盘指数主导，大金融、军工及TMT等板块强势[2] 2. **转债优势**：转债结构与6月权益市场风格匹配，小微盘和银行股上涨利于转债，且低利率环境下资金追逐使其有涨跌不对称效应，跟涨弹性和抗回撤能力好[3][4] 3. **7月权益市场展望**：对7月权益市场持乐观态度，因外部局势缓和、无风险利率降低、人民币预期稳定、政策支持力度大、中美伦敦框架协议降低关税风险、新科技产业趋势带来科技板块结构性机会[5] 4. **7月市场行情影响因素**：主要因素有A股上市公司业绩预告、中美关税谈判（7月9日）、国内政策窗口期，应关注业绩确定性强的细分方向，如算力硬件等[6] 5. **可转债关注信息**：4 - 6月37只转债被下调评级，影响可控；银行转债加速退出，资金可能回流纯债市场或寻找新底仓，如高YTM剩余期限短到期正YTM双低转债；光伏行业供需格局改善，头部公司减产及收并购使其成潜在底仓选择[7] 6. **光伏行业现状及发展方向**：光伏行业竞争加剧但未来有望缓解，相关可转债可能成底仓转债，低利率环境和供需不平衡支撑可转债估值上行[8] 7. **可转债市场供需情况**：可转债市场供需不平衡加剧，供给端有加速迹象但总量缩减，银行推出新可转债，低利率环境和供需不平衡支撑可转债估值上行[9][10] 8. **投资方向推荐**：推荐业绩确定性强和成长性高的投资方向，包括AI等科技成长板块，新消费和周期成长板块，还推荐金融板块中的上银和财通券商类可转债[11] 9. **低价转债表现及选择原因**：从较长时间看，低价转债超额收益显著，当前选择低价策略跑赢概率大，因今年下半年预计无类似去年的债券市场风险调整[22] 10. **低价转债驱动因素**：权益市场回调、市场震荡上行、供需逻辑变化驱动低价转债表现[23] 11. **低价转债标的选择**：从底仓替代角度，可选择光伏类、农林牧渔类、生猪类等规模较大标的，以及涉及周期品且规模较大的标的，银行方面可布局相关标的及高股息属性且波动率低的标的[24][25] 12. **下修博弈影响**：医药类如华海等期限较短且有上涨空间的可积极博弈下修机会，但需注意下修落空风险[26] 13. **YTM替代策略**：选取信用风险相对可控但能获一定补偿收益率（YTM）的标的，如金科、乔莹等[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **华正股份**：作为景旺上游企业，生产覆铜板，布局新材料，切入高成长赛道，一季度扭亏为盈，高频基材放量及ADF膜试产贡献收入，铝塑膜布局有进展[12] 2. **国力股份**：今年业绩显著改善，营收预计增长50% - 100%，利润率提升，布局需求强劲领域，在大科学领域有独家供应优势[13] 3. **水羊股份**：通过自由品牌与代理品牌双轮驱动，自由品牌营收占比40%，毛利率达74%，持续切入高端美护市场，二季度业绩触底反弹[14] 4. **华友钴业**：下游集中在新能源车等领域，业务覆盖全产业链，有良好成长性，上游原材料和成本优势使其在市场竞争中占优，钴价上涨增厚公司利润[15][17] 5. **景旺电子**：电子行业估值受出口链影响被压制，但业绩上行周期确定，景旺进入英伟达供应链并通过GPU认证，短期内强赎概率不大[18] 6. **安集科技**：在半导体材料领域有自主可控优势，市占率提升，产品线业绩上行，利润稳定性强，与台积电合作增强竞争力[19] 7. **航宇转债**：提供发动机环锻件，是C919发动机主供，订单稳固释放，毛利从20%提升至25%，后续发展空间大[20] 8. **中宠股份**：基于自身发展空间及消费赛道结构升级政策催化作用被推荐，消费赛道仍具投资价值[21] 9. **财通和上银转债**：财通提议下修后市场预期走高，有较大转股可能性；银行转债整体走向转股逻辑，公司促转股意愿强烈，是适宜加仓选择[21]

政策举措 - 国务院新闻办公室召开发布会聚焦"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，涵盖货币信贷政策、稳定资本市场等多方面 [1] - 央行推出10项货币政策措施包括降准降息，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子稳市"组合拳" [1] - 政策举措与去年924金融口发布会一脉相承，体现当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义 [1] 大类资产配置 - 今年是股债再平衡的关键转换期，债券收益率下行空间相对有限，更多反映经济弱修复预期及股债跷跷板效应 [1] - 股市有望在反复震荡中逐步走强，关税冲击下预期国内政策后手将逐步加力 [1] - 全球地缘动荡下大中华区避风港优势对海外资金吸引力渐进增强 [1] - 国内疫情以来积累的巨量储蓄资金在高收益资产匮乏下或逐步向活跃股市流入 [1] 关税与主题投资 - 短期关税接触是转机但不宜过高估计，目前尚在上半场 [2] - 泛"安全"类资产(军工、黄金、稀土等)和自主可控科技(AI为代表的TMT方向、机器人等高端制造)仍是重要主题 [2] - 政策加力的内需可能是年中前后重要方向 [2] A股市场特征 - A股持续震荡阶段强择时能力投资者相对占优，普通投资者可注重在股指震荡区间上下沿适度逆向操作 [2] - A股市场发展时间相对短暂，高波动是阶段性重要特征 [2] - 公募机构传统高成长个股挖掘策略在疫情后失效，红利策略及"哑铃"策略更为有效 [2] - 公募产品近年来持续出现负偏离，行业新政预计将对机构未来投资模式产生重要影响 [2] 投资方向 - 关注公募行业新政对机构投资行为的重要引导 [3] - 军工领域关注海外地缘冲突进展，捕捉军贸、主机厂、导弹及相关数据链等主题机会 [3] - 关注Q2景气度预期上行、前期订单能快速转化为业绩的上游方向弹性品种 [3] - 消费领域跟踪可能的消费政策动向，重点关注服务消费领域 [3]