中国船舶与中国重工合并进展 - 中国船舶换股吸收合并中国重工已获证监会批复 两家公司股票将于8月13日起停牌 合并后中国重工将退市 [2] - 异议股东可行使现金选择权 中国船舶异议股东持股1853.85万股 现金选择权价格30.01元/股 对应5.56亿元 中国重工异议股东持股32305.32万股 价格4.03元/股 对应13.02亿元 [5] - 当前中国船舶股价35.01元/股 较现金选择权溢价16.6% 执行现金选择权概率较低 [5] 合并背景与战略意义 - 中国船舶与中国重工同属中国船舶集团 技术互补 南船主营集运/LNG/特种船 北船聚焦油轮/干散货船/军船/海工装备 [7] - 合并后将实现绿色技术互通 军民融合经验共享 细分市场突破 议价能力提升 [7] - 2024年末两家公司总资产超4000亿元 超过南北车合并规模 合并后营收将超1000亿元 利润超50亿元 [7] 行业地位与订单情况 - 合并后手持订单合计5492万载重吨 占全球15% 为全球最大单一船舶法人主体 中国船舶订单价值2169.62亿元 中国重工订单价值2337.68亿元 [8] - 全球造船产能持续退出 高附加值船型产能稀缺 行业供给矛盾突出 中国船企订单预计长期满负荷 [11] 合并时间线与政策支持 - 2024年9月首次披露合并计划 2025年1月获国资委原则同意 2025年7月4日上交所审核通过 7月18日证监会批复注册 [8] - 从交易所受理到证监会批复仅71天 体现对央企资本化整合的支持力度 [8] 行业周期与重组影响 - 全球造船业进入新一轮景气周期 中国船厂接单能力较上一周期显著增强 [11] - 合并将整合科研生产资源 推动技术融合升级 改善治理结构 实现产业与资本协同 [11] - 重组助力中国船舶集团建设世界一流船舶集团 成为全球行业领军者 [11] 外部环境与股价波动 - 美国301调查及港口费用政策曾导致股价下跌 中国船舶4月8日股价26.71元/股 较现金选择权折让11.7% [10] - 中国开辟新航线 强化区域合作 推动船舶认证体系 行业信心逐步恢复 [10]

中国船舶与中国重工合并核心要点 合并交易进展 - 中国船舶通过换股吸收合并中国重工的交易已获证监会批复 两家公司股票自8月13日起停牌 复牌日期未定 [1] - 合并后中国船舶将向中国重工股东发行股份并收购其全部资产 中国重工将退市 [1] - 异议股东可行使现金选择权 中国船舶和中国重工的现金选择权价格分别为30 01元/股和4 03元/股 对应总价值5 56亿元和13 02亿元 [4] - 截至8月5日中国船舶股价35 01元/股 较现金选择权溢价16 6% 现金选择权执行概率较低 [4] 公司业务与资产 - 中国船舶与中国重工技术互补 中国船舶主力船型包括集运 LNG/VLEC等特种船 中国重工聚焦油轮 干散货船 军船和海工装备 [7] - 2024年末两家公司合并总资产超4000亿元 超过南北车合并的3000亿元规模 [7] - 2024年中国船舶营收785 84亿元 净利润36 14亿元 中国重工营收554 36亿元 净利润13 11亿元 合并后营收将超1000亿元 利润超50亿元 [7] - 截至2024年末 中国船舶在手订单322艘 2461万载重吨 价值2169 62亿元 中国重工订单216艘 3031万载重吨 价值2337 68亿元 合并后订单载重吨5492万 占全球15% 为全球第一 [7] 合并进程与行业影响 - 合并计划于2024年9月首次披露 2025年1月获国资委原则同意 7月4日上交所审核通过 7月18日证监会批复注册 从受理到批复仅71天 [8] - 合并将实现绿色船舶技术互通 军民融合经验借鉴 细分市场突破和议价能力提升 [7] - 全球造船行业处于新一轮景气周期 中国船厂接单能力强劲 合并将推动中国船舶集团成为全球领军者 [11] - 行业分析认为中国造船订单将长期满负荷 受益于二十年一遇的船周期 [11] 合并面临的挑战 - 合并推进期间受美国贸易摩擦影响 包括301调查和港口费用威胁 中国船舶股价曾跌至26 71元/股 较现金选择权折让11 7% [10] - 通过开辟新航线 强化区域合作等措施 中国船舶制造业信心恢复 股价回升 [10]

业务布局 - 公司隶属中远海运集团，围绕船舶产业链多点布局，业务包含涂料生产、船舶贸易代理、保险顾问、船舶设备及备件供应和销售及航运服务科技 [1] 弹性业务 - 涂料业务收入成本双向改善，贡献业绩弹性，收入端受益于造船量增加带来的销量提升，成本端受益于油价波动中枢下移带来的原材料成本下降 [1] - 涂料业务主要通过合资公司中远佐敦的投资收益贡献净利润，预计未来涂料业务贡献利润持续增长 [1] 稳定业务 - 保险、代理、船舶备件业务成为业绩压舱石，受益于造船更新周期，盈利能力相对稳定 [1] - 保险顾问业务受益于地缘危机带来的费率提升与全球船舶保有量提升，公司收购海宁保险进一步拓展市场份额 [1] - 船舶贸易代理业务主要来自集团内部，业绩具有韧性，与交付量和佣金比例相关 [1] - 船用设备及备件业务受益于船舶交付量提升，近年业务规模持续增长，利润率稳定 [1] 财务收益 - 公司流动存款以及现金及现金等价物维持在60亿港币水平附近，财务收益主要为银行存款的利息收益 [2] - 财务收益自2021年的0.5亿港币增长至2024年的2.7亿港币，在全年净利润中占比38% [2] 绿色能源布局 - 公司提前布局绿色甲醇，抢占航运新能源蓝海市场，绿色甲醇的双燃料订单占比最高 [2] - 公司与吉林电力股份、上港集团能源合资成立上海吉远绿色能源有限公司，聚焦生物质耦合绿色甲醇制备 [2] - 梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目预计2026年投产，产能规划为20万吨/年 [2] 分红政策 - 公司近年来维持高分红率，2020年至2024年分红率均维持在100%附近，近乎全额利润用于分红 [2] - 结合历史分红率及盈利预测，公司2025年股息率可达约9% [2] 盈利预测与估值 - 预计中远海运国际2025-2027归母净利润为7.4、7.6、8.0亿港元，对应PE 11、11、10倍 [3] - 采用FCFF绝对估值得到合理市值107亿港元，具有29%上行空间 [3]