报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨 风电指数涨3.21%，光伏设备指数涨3.13%，储能指数涨2.53%，氢能指数涨3.08% [5] - 漂浮式海上风电有望提速发展 金风科技16 +兆瓦漂浮式机组下线，供给端再获进展，开启从样机验证到商业化推动过渡阶段 [6][11] - 欧盟25年光伏需求或将下滑 预计新增装机64.2GW，同比降1.4%，全球光伏需求承压，投资机会在供给侧改革和新技术 [6][41] - 上半年逆变器出口同增8% 出口金额306亿元，亚洲、非洲市场出口成长快，相关逆变器企业受益 [7][57] 根据相关目录分别总结 风电 本周重点事件点评 - 金风科技16 +兆瓦漂浮式风电机组下线 采用全集成水冷系统，叶片主梁用碳纤维，关键部件国产化，可抵御17级台风，推动漂浮式海上风电技术发展 [6][11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨3.21% 跑赢沪深300指数1.52个百分点，截至本周，市盈率为20.93倍 [12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 中厚板价格环比增2.5%，铸造生铁价格环比增3.6%；陆上风机集采有中标候选人公示，海上无招标更新 [23][24] - 海外市场动态 欧盟设定2040年气候目标，需加速风电装机；Ørsted选定全球最大海上风电场建设基地 [36] - 国内市场动态 上半年风电新增装机51.39GW，同比增长25.55GW；青岛、贵州有相关风电发展规划 [37] - 产业相关动态 文船重工单桩、三一重能风机订单、中天科技海缆采购等有新进展；大唐启动风机框采 [38][39] - 上市公司公告 大金重工、亨通光电有相关项目合同或中标公告 [40] 光伏 本周重点事件点评 - 欧盟25年光伏需求或将下滑 新增装机预计降1.4%，受屋顶分布式光伏拖累，全球光伏需求承压 [41] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨3.13% 跑赢沪深300指数1.44个百分点，估值约34.35倍 [43] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 多晶硅、单晶硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，组件价格环比持平 [46] - 海外市场动态 欧盟新增太阳能装机或十年来首次下滑；两大巨头拟在海外建多晶硅厂 [54] - 国内市场动态 陕西分时电价政策调整；6月光伏新增装机环比降85%；国家电投有光伏组件集采中标公示 [54] - 产业相关动态 晶澳科技工厂被收购；协鑫光电完成融资 [55] - 上市公司公告 晶澳科技、帝科股份有相关公告 [55][56] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 上半年逆变器出口同增8% 出口金额306亿元，亚洲、非洲市场出口成长快 [57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.53% 氢能指数上涨3.08%，均跑赢沪深300指数；相关板块有涨幅前五股票 [59] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据 6月国内储能招标、报价有变化；美国大储新增装机情况；7月国内有8个绿氢项目动态 [66][82] - 海外市场动态 特斯拉、美国储能有相关装机数据；巴拉德获船用燃料电池订单 [83] - 国内市场动态 大安绿氢项目投产；储能价格走低；绿氢管道项目有进展 [84] - 产业相关动态 天楹项目公示；天合储能一体机落地 [85] - 上市公司公告 阳光电源有减持预披露公告 [85] 投资建议 - 风电 关注国内海风需求、整机盈利、出海及漂浮式等机会，推荐明阳智能等 [90] - 光伏 关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的有帝尔激光等 [90] - 储能 推荐阳光电源、海博思创、德业股份等 [90] - 氢能 关注绿氢项目投资运营企业，建议关注吉电股份 [90]

深远海漂浮式光伏平台发展 - 我国首套抗浪型深远海漂浮式光伏平台"黄海一号"完成二期"风光共结构"融合升级改造与调试，实现深远海"垂直轴风机+漂浮式光伏"融合开发应用，由华能清能院自主设计研发 [1] 海上风电行业发展趋势 - 2025年国内新增海上风电规模有望超过12GW，同比增长翻倍，深远海项目启动将保障中长期稳定增长 [1] - 2024年欧洲风电核准数量19.9GW，同比增长46.3%，2025—2030年欧洲海风有望迎来新增长周期，尽管2024年新建规模2.6GW（同比下降30%） [1] - 海上风电向深远海、大规模开发、漂浮式方向推进，将大幅提升海缆和风机基础（管桩）需求 [2] 漂浮式海上风电项目进展 - 2024年全球漂浮式海上风电新增招标容量1.9GW，包括法国AO5/AO6（750MW）、韩国Bandibli（750MW）、英国GreenVolt（400MW）等项目 [2] - 截至2024年底我国已建设5个漂浮式风电示范项目，累计装机40MW（占全球14.3%），另有153MW示范项目开发中，海南万宁100MW项目计划2025年底投产 [2] 产业链投资机会 - 海上风电发展将带动风机、海缆、桩基、铸锻件等环节出货量增加，企业重点布局"两海"（海上+海外）战略 [1] - 漂浮式风电对海缆、管桩技术规格和价值量要求更高，并拉动系泊链新需求，建议关注东方电缆、大金重工、时代新材、广大特材、金风科技等企业 [2]

核心观点 - 国内深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW；聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价；海外风电发展向好，国内深远海市场启动；投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展，整机价格迎拐点 国内：深远海催化不断，风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好25/26年海风招标与装机高增，2025年并网项目或在24Q4及2025年开工，2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW，大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比+22.7%，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW，同比高增36%，2026年达8.7GW，2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大，预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好，漂浮式海上风电技术降本助力发展，未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升，深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中，规划放量与价格承压并行，“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”，风电行业调整策略，注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约，制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略，遏制恶性低价竞争，未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海：海外政策加码提升海风装机需求，国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高，各国政策加速发展，预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%，2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高，对可再生能源成本接受度高，国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会 主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件，工艺分锻造和铸造，不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下，大兆瓦主轴有望价量齐升，海上多用铸造主轴，陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求，24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%，26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低，未来3年产能增长有限，26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本，原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主，格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权，龙头全球份额约30%；主轴环节国内具备全球话语权，双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化，供需偏紧催生涨价机会 格局：双寡头竞争，25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高，预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%，2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升，需求侧国内新增装机容量预计达115GW，同比+32.20%；供给端扩产周期长，短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50%，下游客户绑定紧密，海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势：大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显，大叶片是必然趋势，风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势，技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济，未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式：成本加成模式，原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强，时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期，预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题，玻璃纤维是风电叶片重要原材料，玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求 [147][149] 风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节 整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现，2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布，拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化，头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益，行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本，技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转，从产能过剩变为供不应求，国内具备全球话语权，行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件，行业壁垒高，格局较稳定，大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒：技术要求提高 + 码头资源稀缺，集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒，柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺，优良码头有利于产品出口和公司控费，2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨，供给侧行业壁垒高，预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队，亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片：双寡头格局，供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW，国内风电需求预计达115GW，同比增长32.20%，大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高，2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩，关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]

报告公司投资评级 - 报告对亚星锚链的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速，2025年Q1收入增长进一步提速超预期，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长 [3] - 2024年归母净利润和扣非归母净利润均好于市场预期，2025年Q1非经损益拖累利润表现，但扣非利润超出市场预期 [4][5] - 公司作为全球链条龙头，锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，基本盘处于上行通道，漂浮式海上风电打开成长空间 [6] - 调整公司2025 - 2027年营业收入、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报 [2] 收入情况 - 2024年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%；2025年Q1实现营收5.88亿元，同比+31% [3] - 2024年船用链及附件收入14.24亿元，同比+5%；系泊链收入5.37亿元，同比 - 4%，2024H2收入3.02亿元，同比+36% [3] - 2024年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比 - 19% [3] 利润情况 - 2024年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct [4] - 2024年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，2024Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct [4] - 2024年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct；系泊链毛利率39.36%，同比 - 2.23pct [4] - 2024年期间费用率15.03%，同比 - 1.57pct [4] - 2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比 - 23%和+36% [5] - 2025年Q1销售净利率和扣非销售净利率分别9.02%和10.21%，同比 - 6.31和+0.40pct [5] - 2025年Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和 - 0.73pct [5] - 2025年Q1公允价值变动和投资净收益合计为 - 1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因 [5] 业务发展 - 船舶锚链受益于船舶行业高景气度；海工系泊链受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；矿用链有望进入快速放量阶段 [6] - 漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司在系泊链领域先发优势较强，有望受益其0到1发展 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,931|1,989|2,320|2,722|3,321| |YoY（%）|27.3%|3.0%|16.7%|17.3%|22.0%| |归母净利润(百万元)|237|282|311|376|480| |YoY（%）|58.7%|19.2%|10.2%|21.1%|27.6%| |毛利率（%）|30.6%|31.4%|31.2%|31.2%|31.4%| |每股收益（元）|0.25|0.29|0.32|0.39|0.50| |ROE|6.9%|7.8%|7.9%|8.7%|10.0%| |市盈率|35.99|30.24|27.46|22.68|17.77| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [11]

报告公司投资评级 - 报告对亚星锚链的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速，2025年Q1收入增长进一步提速超预期，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长[3] - 非经损益拖累2025年Q1利润表现，但扣非利润超出市场预期，2024年归母净利润和扣非归母净利润均好于市场预期，销售净利率和扣非销售净利率同比提升[4][5] - 公司作为全球链条龙头，锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，基本盘处于上行通道，漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司有望充分受益其0到1发展[6] - 调整公司2025 - 2027年营业收入、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报[2] 收入情况 - 2024年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%；2025年Q1实现营收5.88亿元，同比+31% [3] - 2024年船用链及附件收入14.24亿元，同比+5%；系泊链收入5.37亿元，同比-4%，2024H2收入3.02亿元，同比+36% [3] - 2024年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比-19% [3] 利润情况 - 2024年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct [4] - 2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比-23%和+36%，25Q1公允价值变动和投资净收益合计为-1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因 [5] 毛利率和费用率情况 - 2024年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，2024Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct；2024年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct，系泊链毛利率39.36%，同比-2.23pct [4] - 2024年期间费用率15.03%，同比-1.57pct；2025年Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和-0.73pct [4][5] 业务发展情况 - 船舶锚链：船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益 [6] - 海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发 [6] - 矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段 [6] - 漂浮式海上风电：2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，产业化正在快速推进，公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益 [6][7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,931|1,989|2,320|2,722|3,321| |YoY（%）|27.3%|3.0%|16.7%|17.3%|22.0%| |归母净利润(百万元)|237|282|311|376|480| |YoY（%）|58.7%|19.2%|10.2%|21.1%|27.6%| |毛利率（%）|30.6%|31.4%|31.2%|31.2%|31.4%| |每股收益（元）|0.25|0.29|0.32|0.39|0.50| |ROE|6.9%|7.8%|7.9%|8.7%|10.0%| |市盈率|35.99|30.24|27.46|22.68|17.77|[9] 财务报表和主要财务比率 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长约19%，2025Q1同比下降约23%；2025Q1扣非归母净利润同比增长36%，公司盈利能力持续提升，全球锚链龙头，船舶油服周期向上和漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长，看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入19.89亿元，同比增长2.98%；归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长17.42% [1] - 2024年船用链及附件实现销售13.32万吨，同比提升0.35%，营收14.24亿元，同比提升5.31%；系泊链实现销售2.88万吨，同比下降10.12%，营收5.37亿元，同比下降3.95% [1] - 2024年公司承接订单18.53万吨，同比增长2.6%，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比增长6.73%，系泊链2.35万吨，同比下降18.97% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入5.88亿元，同比增长30.88%，环比增长12.52%；归母净利润0.52亿元，同比下降22.77%，环比下降40.86%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长36.22%，环比下降37.50% [2] - 2024年销售毛利率、净利率分别约31.41%、14.51%，同比提升0.82、2.38pct；2025年一季度销售毛利率27.99%，同比提升0.54pct，环比下降11.82pct；销售净利率9.02%，同比下降6.31pct，环比下降8.44pct [2] - 2024年期间费用率15.03%，同比下降1.57pct；2025年一季度期间费用率14.34%，同比下降0.73pct [2] - 预计2025 - 2027归母净利润为3.18、4.02、4.95亿，同比增长13%、27%、23%，CAGR = 25%；2025年4月29日收盘价对应PE为26、20、17倍 [4] 行业分析 - 船舶行业换船周期和环保制约促造船业订单爆发，进入周期景气上升期，公司积极进行品类拓展，业绩弹性来源于船用链需求提升和品类拓展 [3] - 海洋油气行业全球油价处于高位，油气市场处于复苏大周期，公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升 [3] - 漂浮式海上风电海风景气度持续提升，公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益其发展 [3] - 矿用链年均近20亿市场空间主要被海外企业占据，公司已中标多个矿用链订单，有望借助领先技术受益国产替代 [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1989|2483|2951|3377| |(+/-) (%)|3%|25%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|282|318|402|495| |(+/-) (%)|19%|13%|27%|23%| |每股收益(元)|0.29|0.33|0.42|0.52| |P/E|29|26|20|17| |P/B|2.3|2.1|1.9|1.7| |ROE|8%|8%|9%|10%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩增长受毛利率提升、费用率压缩等因素推动，2025年一季度营收同比增长但归母净利润同比减少主要受公允价值变动影响，公司生产、销售、新承接订单规模均保持平稳，漂浮式海风加快发展有望为公司带来新契机，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司网址为www.asac.cn，大股东为陶安祥，持股27.70%，实际控制人为陶安祥、陶兴、陶媛、施建华，总股本9.59亿股，流通A股9.59亿股，总市值81亿元，每股净资产3.83元，资产负债率28.6% [1] 财务数据 - 2024年实现营收19.89亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%，扣非后净利润2.37亿元，同比增长17.42%；EPS 0.29元，拟每10股派发现金红利1元（含税）；2025年一季度实现营收5.88亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52亿元，同比减少22.77% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为21.88亿元、23.02亿元、26.00亿元，净利润分别为3.05亿元、3.37亿元、4.02亿元 [6] 业务情况 - 2024年生产船用锚链13.67万吨，同比增长2.66%；生产系泊链1.93万吨，同比减少46.20%；总销售量16.20万吨，同比减少1.69%；新承接订单18.53万吨，同比增长2.6% [7] - 2025年拟完成营业收入21.88亿元，较2024年增长10%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66亿元，海洋工程系泊链营收计划6.22亿元 [7] 行业趋势 - 2024年以来全球漂浮式海上风电加快发展，英国、法国、韩国等完成大型海上风电项目拍卖，国内海上风电开发向国管海域拓展，新型漂浮式海风样机完成并网，开发商开展单机容量16MW级漂浮式样机验证 [7][8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2026年归母净利润3.05、3.37亿元（原预测值3.14、3.69亿元），新增2027年盈利预测4.02亿元，当前股价对应的动态PE分别为26.7、24.2、20.3倍，维持“推荐”评级 [8]

财务表现 - 2024年公司营收19.89亿元同比增长2.98% 归母净利润2.82亿元同比增长19.21% 扣非后净利润2.37亿元同比增长17.42% EPS 0.29元 拟每10股派发现金红利1元（含税）[1] - 2025年一季度营收5.88亿元同比增长30.88% 但归母净利润0.52亿元同比减少22.77% 主要受公允价值变动影响[2] - 2024年综合毛利率31.41%同比增加0.82个百分点 主要因船用锚链销售价格上升 费用率15.0%同比下降1.6个百分点[3] - 2025年经营计划目标营收21.88亿元较2024年增长10% 其中船舶锚链及附件计划15.66亿元 海洋工程系泊链计划6.22亿元[3] 生产与销售 - 2024年生产船用锚链13.67万吨同比增长2.66% 生产系泊链1.93万吨同比减少46.20%[3] - 2024年总销售量16.20万吨同比减少1.69% 其中船用锚链及附件销量13.32万吨同比增长0.35% 对应销售收入14.24亿元同比增长5.31% 系泊链销量2.88万吨同比减少10.12% 对应销售收入5.37亿元同比减少3.95%[4] - 2024年新承接订单18.53万吨同比增长2.6% 其中船用锚链及附件订单16.18万吨同比增长6.2% 系泊链订单2.35万吨同比下降19%[4] 行业机遇 - 全球漂浮式海上风电加快发展 英国、法国、韩国完成大型项目拍卖 中国海上风电向国管海域拓展趋势明显[4] - 公司已为国内多个漂浮式样机供应系泊链 在国内市场具有较高份额 随着漂浮式海上风电发展 海风系泊链业务有望迎来新契机[4] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.05亿元、3.37亿元（原预测3.14亿元、3.69亿元） 新增2027年预测4.02亿元 当前股价对应动态PE分别为26.7倍、24.2倍、20.3倍[5]