交易概述 - 威高血净拟发行股份购买威高普瑞100%股权 构成重大资产重组及关联交易 [1] - 交易发行价格为31.29元/股 约为停牌前收盘价38.45元/股的81.38% [3] - 此次交易为威高集团内部资产整合 交易双方均由威高集团控股 实际控制人为陈学利 [3] 标的公司财务表现 - 威高普瑞2023年 2024年及2025年上半年营业收入分别为14.26亿元 16.84亿元 9.39亿元 [1][2] - 同期净利润分别为4.90亿元 5.85亿元 3.27亿元 净利率稳定维持在约34%的高水平 [1][2] - 标的公司盈利能力显著高于上市公司 威高血净同期归母净利润分别为4.42亿元 4.49亿元 2.20亿元 净利率约12% [1] 标的公司业务与市场地位 - 威高普瑞专注于预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发 生产与销售 [1][6] - 2022至2024年 其预灌封产品国内市场占有率均超过50% 国内排名第一 国际市场销量位列行业前五 [6] 交易对上市公司的影响 - 交易完成后 上市公司主营业务将新增医药包材的研发 生产与销售 [7] - 上市公司可整合标的公司技术积累与产品布局 将产品线扩展至医药包材领域 [7] - 通过协同上市公司中空纤维过滤技术优势与标的公司在生物制药领域的客户资源 共同开拓生物制药滤器市场 [7] - 交易完成后 上市公司合并范围内的总资产 净资产 营业收入及净利润等主要财务数据预计将有所增长 [7] 上市公司原有业务 - 威高血净专注于血液净化医用制品的研发 生产和销售 产品线丰富 [6] - 产品销售覆盖中国31个省区市 最终销往超过6000家医院及透析中心 其中包括超过1000家三级医院 [6]

A股并购重组市场整体概况 - 市场热度持续攀升，多项政策利好下，资本赋能产业转型显成效，深化并购重组市场改革的各项举措正在落地开花 [1] - 截至发稿，本周披露并购重组进展的A股上市公司共有21家 [1] - 时空科技因拟收购嘉合劲威100%股权切入存储领域，股价斩获八连板 [1] 代表性并购重组交易案例 - 威高血净拟通过发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权，交易构成重大资产重组及关联交易，交易完成后威高普瑞将成为其全资子公司 [3] - 东土科技拟通过发行股份及支付现金方式购买高威科100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，本次交易预计构成重大资产重组 [5] - 胜利股份筹划发行股份及支付现金购买由控股股东及其关联方控制的燃气类相关资产并募集配套资金，交易标的包括中油珠海100%股权等，预计构成重大资产重组 [6] - 凌志软件筹划通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德（苏州）信息科技股份有限公司控股权并募集配套资金 [6] 交易金额与股权比例 - 百川能源拟2.15亿元取得西安中科光电22.86%股权 [1] - 安孚科技拟3.04亿元收购安孚能源6.7402%股权 [1] - 鹏鼎控股拟以3.57亿元收购并增资无锡华阳科技 [1] - 九芝堂拟2.1亿元收购吉象隆生物技术有限公司35%股权 [1] - 领益智造拟24.04亿元收购浙江向隆96.15%股权 [1] - 康龙化成拟13.46亿元收购佰翱得82.54%股份 [1] - 中远海能拟5.98亿元收购上海液化气100%股权 [1] - 新兴铸管拟1.51亿元购买控股子公司阜康能源10%股权 [2] - 博源化工拟27.26亿元收购银根矿业10.65%股权 [2] - 得利斯拟3232万元收购裕丰和食品100%股权 [2] 并购战略与产业协同 - 威高血净收购威高普瑞可整合标的公司技术积累和产品布局，将产品线扩展到医药包材领域，实现业务协同 [4] - 东土科技收购高威科可补齐公司在解决方案环节的能力短板，推动由提供产品向成套解决方案及系统化服务模式的升级，同时提升高端装备制造领域核心控制技术国产化率 [5] - 威高普瑞是国内首家取得预灌封注射器注册证的企业，核心产品实现关键医药包材的国产化替代 [4]

投资评级 - 报告给予山外山公司"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为山外山公司业绩超预期，收入持续高增长 [1][4] - 公司2025年前三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长39.79%；归母净利润1.04亿元，同比增长68.68% [4] - 第三季度业绩表现尤为强劲，营业收入2.27亿元，同比增长61.66%；归母净利润0.49亿元，同比增长205.50% [4] 业绩表现与财务数据 - 2025年前三季度公司综合毛利率为48.52%，同比增长0.98个百分点 [7] - 第三季度综合毛利率进一步提升至49.81%，同比增加1.25个百分点 [7] - 费用端受益于规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降3.44、2.57、0.98个百分点 [7] - 第三季度整体净利率达到21.49%，同比大幅提升10.51个百分点 [7] 市场地位与设备业务 - 2025年9月单月，公司血液透析机市场份额达21.74%，跃居全行业第一 [5] - 2025年1-9月累计市场份额为19.91%，在国产自主品牌中稳居第一 [5] - 公司CRRT设备以18%的份额持续占据行业第一 [5] - 行业高速增长叠加公司市占率提升，有望带动设备业务高速增长 [5] 耗材业务发展 - 公司已基本完成自产血液净化耗材的全线布局，取得多项三类医疗器械注册证书 [6] - 2025年上半年，血液净化耗材实现营业收入0.85亿元，同比增长46.17% [6] - 其中自产耗材收入0.65亿元，同比增长91.90%，预计三季度延续增长趋势 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.97亿元、10.15亿元、12.64亿元，同比增速分别为40.50%、27.35%、24.53% [8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.60亿元、2.09亿元、2.67亿元，同比增速分别为125.81%、30.51%、27.69% [8][11] - 对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.65元、0.83元 [8][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为33倍、25倍、20倍 [8][11] 股票数据 - 公司总股本/流通股本为3.21亿股/2.35亿股 [3] - 总市值/流通市值分别为52.89亿元/38.61亿元 [3] - 12个月内最高价/最低价为19.5元/9.75元 [3]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入5.84亿元，同比增长39.79% [1] - 前三季度归母净利润1.04亿元，同比增长68.68% [1] - 前三季度扣非后净利润9408.68万元，同比增长84.10% [1] - 第三季度营业收入2.27亿元，同比增长61.66% [1] - 第三季度归母净利润4944.88万元，同比增长205.50% [1] - 第三季度扣非后净利润4336.84万元，同比增长236.47% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.66亿元，同比大增156.79% [1] 市场地位与增长驱动 - 血液透析机市场份额为19.91%，同比增长7.01%，在国产自主品牌中稳居第一 [1] - 连续性血液净化设备市场份额为18%，同比增长3.56%，持续占据行业第一 [1] - 血液净化设备销售收入稳步增长 [1] - 自产血液净化耗材销售实现大幅提升，成为业绩增长重要引擎 [1] - 产销量提升使自产耗材单位固定成本下降，推动毛利率上行 [1] 研发投入与战略规划 - 研发投入达1820.69万元，同比增长27.02% [2] - 持续深耕血液净化领域，将技术创新视为驱动发展的核心战略 [2] - 坚持以市场需求为导向，推动血液净化设备与耗材"双引擎"发展 [2] - 积极拓展国内外市场版图，致力于提升产品整体市场占有率 [2] - 不断拓展产品线布局，实现全产业链覆盖 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予威高血净（603014）“增持”评级 [2][6] - 预计公司2025年和2026年每股收益分别为1.22元和1.35元，对应估值分别为32倍和29倍 [6][65] - 报告核心观点：公司作为国内血液净化行业龙头企业，核心产品市场份额位居行业第一，受益于终末期肾病治疗渗透率提升的行业趋势 [6][13][62] 公司概况与产品线 - 公司成立于2004年，专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [13][18] - 公司是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，产品销售覆盖中国31个省、直辖市和自治区，最终销往超过6,000家医疗机构，其中超过1,000家三级医院 [13][60] - 公司实际控制人为陈学利先生，通过威高集团、威高股份和威海凯德合计控制公司83.70%的股份 [14] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2020年的26.42亿元增长至2024年的36.04亿元，复合年均增长率为8.07%；归母净利润从2.97亿元增长至4.49亿元，复合年均增长率为10.94% [24] - 公司净利率有所提高，从2020年的11.23%提升至2024年的12.47%，主要得益于规模化效应显现和期间费用率降低 [30][31] - 公司营收主要来源于血液透析产品业务，2022年至2024年该业务收入占主营业务收入的比重均超过80% [27] 行业市场前景 - 中国终末期肾病患者基数庞大，2020年透析治疗率仅为24.40%，显著低于发达国家；预计到2030年，血液透析治疗率将提升至54.29%，治疗渗透率将显著提升 [6][54] - 中国ESRD患者数量持续增长，从2019年的302.52万人增至2023年的412.59万人，预计到2027年将达到527.13万人 [43] - 中国血液透析医疗器械市场规模稳步增长，2019年至2023年复合年均增长率为5.67%，预计到2030年将突破515.15亿元 [47][49] 公司竞争优势与市场地位 - 公司核心产品市场份额位居行业第一，2023年在中国血液透析器市场占有率达32.5%，在血液透析管路市场占有率达31.8% [6][62] - 公司自主研发的血液透析器系列产品在清除率、超滤系数、筛选系数等关键性能指标上接近、达到或超过国外领先厂商主流产品 [6][18] - 公司构建了深度覆盖的立体化销售网络，并与国际知名企业日机装、泰尔茂成立合资公司，引入先进技术 [19][23][60] 产品技术优势 - 公司掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一 [18] - 公司血液透析器产品线丰富，包括低通量、中通量、高通量及血液透析滤过器等五大系列，能够满足患者多样化需求 [19][20] - 公司销售的腹膜透析液包括国内首个获批上市的中性、低GDP双室袋腹膜透析液产品，具有技术优势 [23]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，但不会导致公司实际控制人变更 [1] - 交易尚处于筹划阶段，存在不确定性 [1] 交易安排与时间线 - 公司股票自2025年10月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2][5] - 2025年10月17日，公司已与交易对方签署《合作意向协议》 [11] - 本次交易的具体方案将由交易各方另行协商并签署协议确定 [11] 标的公司信息 - 标的公司威高普瑞成立于2018年9月13日，注册资本为1.06亿元 [9] - 业务经营范围涵盖医用包装材料制造、医疗器械生产与销售等 [9] - 交易对方为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司、威海盛熙企业管理咨询中心和威海瑞明企业管理咨询合伙企业 [10][11] 公司基本面 - 公司于2025年5月19日在上海证券交易所主板上市，上市至今仅5个月 [3][12] - 2025年上半年实现营业收入17.65亿元，较上年同期增长8.52% [13] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，较上年同期增长10.11% [13] 公司业务与市场地位 - 公司主要专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，产品线包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [12] - 公司掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一 [12] - 截至2025年半年报期末，公司拥有第Ⅲ类医疗器械产品注册证16张，产品销售覆盖我国31个省、直辖市和自治区，最终销往超过6000家医疗机构，其中包括超1000家三级医院 [12] 市场表现 - 截至2025年10月17日，公司股价收盘报38.61元/股，最新市值为161亿元 [13]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，但不会导致公司实际控制人变更 [1] - 公司股票自10月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2][5] 交易标的详情 - 标的公司威高普瑞成立于2018年9月13日，注册资本为1.06亿元 [9][10] - 业务范围涵盖医用包装材料制造、医疗器械生产与销售等 [9][10] - 交易完成后，威高普瑞将成为公司的全资子公司 [9] 交易相关方与协议 - 交易对方为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司、威海盛熙和威海瑞明两家企业管理咨询企业 [12] - 公司已于2025年10月17日与交易对方签署《合作意向协议》 [12] - 本次交易的具体方案将由交易各方另行协商并签署协议确定 [12] 公司基本面 - 公司于2025年5月19日在上海证券交易所主板上市，上市至今仅5个月 [3][13] - 公司专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，是国内产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [13] - 2025年上半年公司实现营业收入17.65亿元，同比增长8.52%；实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长10.11% [14] - 截至10月17日，公司股价收盘报38.61元/股，最新市值为161亿元 [14] 公司技术与市场地位 - 公司掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，在关键性能指标上处于行业领先水平 [13] - 公司拥有第Ⅲ类医疗器械产品注册证16张，产品覆盖全国31个省份，销往超过6000家医疗机构，其中包括超1000家三级医院 [13]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份方式收购山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易，但不会导致公司实际控制人变更 [2] - 交易尚处于筹划阶段，存在不确定性 [2] 交易安排与时间 - 公司股票自2025年10月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [3] - 2025年10月17日，公司已与交易对方签署《合作意向协议》 [10] 交易对方与标的公司 - 交易对方为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司、威海盛熙企业管理咨询中心和威海瑞明企业管理咨询合伙企业 [10] - 威高普瑞成立于2018年9月13日，注册资本为1.06亿元，业务涵盖医用包装材料制造及医疗器械生产销售 [8] - 交易完成后，威高普瑞将成为公司的全资子公司 [8] 公司业务与市场地位 - 公司专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，是国内产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [12] - 主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [12] - 公司掌握血液透析器关键制膜技术，是中国血液净化行业较早取得技术突破的国产厂商之一 [12] 公司财务与经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入17.65亿元，较上年同期增长8.52% [12] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元，较上年同期增长10.11% [12] - 公司拥有第Ⅲ类医疗器械产品注册证16张，产品覆盖全国31个省份，销往超过6000家医疗机构，其中包括超1000家三级医院 [12] 公司上市与市值 - 公司于2025年5月19日在上海证券交易所主板上市，上市至今仅5个月 [4][12] - 截至2025年10月17日，公司股价收盘报38.61元/股，最新市值为161亿元 [13]

交易概述 - 威高血净正在筹划以发行股份的方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 [2] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易 [2] - 公司股票自2025年10月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [2] 交易标的与对手方 - 交易标的威高普瑞成立于2018年9月13日，经营范围包括第一类医疗器械生产与销售、第二类医疗器械销售、医用包装材料制造等 [2] - 本次交易的对手方为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司、威海盛熙企业管理咨询中心和威海瑞明企业管理咨询合伙企业 [2] - 山东威高集团医用高分子制品股份有限公司为威高普瑞第一大股东，共计持股94.07% [3] 公司股权结构 - 威高血净于2025年5月19日在上交所上市，专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售 [4] - 截至2025年6月底，威高集团是威高血净第一大股东，持股比例为41.75% [4] - 山东威高集团医用高分子制品股份有限公司为威高血净第二大股东，持股比例为23.9%，公司实际控制人为陈学利 [4] 公司财务与市场表现 - 威高血净2025年上半年实现营业收入17.65亿元，同比增长8.52% [8] - 2025年上半年归母净利润为2.2亿元，同比增长10.11% [8] - 截至2025年10月17日收盘，威高血净股价报38.61元/股，最新市值为161.3亿元 [8]

交易概述 - 威高血净正在筹划以发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组和关联交易 [1] - 公司股票自2025年10月20日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] 交易标的与对手方 - 交易标的威高普瑞成立于2018年9月13日 经营范围包括第一类医疗器械生产与销售 第二类医疗器械销售 医用包装材料制造等 [1] - 交易对手方为山东威高集团医用高分子制品股份有限公司 威海盛熙企业管理咨询中心和威海瑞明企业管理咨询合伙企业 [1] - 山东威高集团医用高分子制品股份有限公司为威高普瑞第一大股东 共计持股94.07% [2] 公司股权结构与关联关系 - 截至2025年6月底 威高集团是威高血净第一大股东 持股比例为41.75% [3] - 山东威高集团医用高分子制品股份有限公司为威高血净第二大股东 持股比例为23.9% [3] - 公司实际控制人为陈学利 [3] 威高血净业务与财务表现 - 威高血净于2025年5月19日在上交所上市 专注于血液净化医用制品的研发 生产和销售 [3] - 主要产品包括血液透析器 血液透析管路 血液透析机以及腹膜透析液 [3] - 2025年上半年实现营业收入17.65亿元 同比增长8.52% [7] - 2025年上半年归母净利润为2.2亿元 同比增长10.11% [7] - 截至10月17日收盘 公司股价报38.61元/股 最新市值为161.3亿元 [7] 交易对手方背景信息 - 山东威高集团医用高分子制品股份有限公司成立于2000年12月28日 法定代表人为龙经 注册资本为45,706.32324万人民币 [2] - 该公司2024年营业收入为130.87亿元 员工人数为13,063人 企业规模为大型 [2]