核心观点 - 公司是一家于2025年5月19日上市的血液净化医用制品厂商，产品线丰富，正通过拓展海外市场和筹划重大资产重组以寻求发展 [2][3] - 公司2025年前三季度营业收入为27.36亿元，同比增长3.45%，归母净利润为3.41亿元，同比增长7.92% [7][8] - 近期股价表现平稳，但主力资金呈净流出状态，筹码集中度有所增加 [1][4][5][6] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液 [2] - 公司是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一 [2] - 主营业务收入构成为：耗材类77.55%，设备类18.25%，其他(补充)2.35%，其他1.85% [7] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.36亿元，同比增长3.45% [7] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.41亿元，同比增长7.92% [7][8] - 公司A股上市后累计派现6582.13万元 [9] 资本运作与战略动向 - 公司正在筹划以发行股份的方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权，预计构成重大资产重组和关联交易，但不会导致公司实际控制人变更 [3] - 公司持续拓展海外业务，重点布局东南亚、南美、东欧、北非等市场，已在厄瓜多尔、印度尼西亚设立子公司 [2] 市场交易与股东情况 - 截至12月5日，公司总市值为171.99亿元，当日成交额8457.99万元，换手率5.27% [1] - 截至9月30日，公司股东户数为2.48万，较上期减少20.95%；人均流通股1535股，较上期增加26.51% [7] - 12月5日主力净流入为-919.15万元，所属行业主力净流入为-2.43亿元，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近20日主力净流入为-1.79亿元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2748.46万元，占总成交额的7.33% [5] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为42.02元，近期获筹码青睐，且集中度渐增 [6] - 目前股价靠近支撑位39.87元 [6]

文章核心观点 - 公司为响应监管倡议，制定了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，旨在通过优化经营、完善治理、强化投资者回报等措施，推动高质量发展与投资价值提升 [1] 聚焦主营业务，推动公司经营提质增效 - 公司专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液，是国内产品线最丰富的厂商之一 [1] - 产品销售覆盖全国31个省、直辖市和自治区，最终销往超6,000家医疗机构（含1,000余家三级医院），实现了从一二线城市到县城乡镇、从大型医院到社区卫生院的全场景覆盖 [1] - 公司立足本土，谋局全球，重点深耕东南亚、南美、东欧、北非等潜力市场以提升境外渗透率 [2] - 2024年，公司实现营业收入36.04亿元，归属于上市公司股东的净利润4.49亿元，经营业绩逐年稳步增长 [2] - 未来将在生产能力、研发能力和营销能力三方面持续建设，以信息化驱动制造升级，坚持创新驱动产品迭代，并优化营销体系以提升品牌影响力 [2] 坚持规范运作，完善公司治理机制 - 公司已构建了以股东会、董事会及专门委员会和管理层为核心主体的治理结构，权责清晰、相互制约 [3] - 2025年以来，公司修订了《公司章程》《股东会议事规则》等多项内部制度，并完成监事会撤销流程，其职责由董事会审计委员会承接 [3] - 未来将持续提升治理水平，关注监管政策变化并及时修订内部制度，明确独立董事履职保障机制，并推动董事及高管持续学习以强化合规意识 [3] 提升信息披露质量，强化投资者关系管理 - 公司严格遵守相关规定，履行信息披露义务，确保报告内容合规、清晰，向市场充分传递公司价值 [4] - 已建立多元化沟通渠道与高效沟通机制，通过业绩说明会、上证e互动、电话专线、邮箱、现场调研等方式积极回应投资者关切 [4] - 未来将以投资者需求为导向，提升信息披露的有效性与针对性，并构建规范透明的投资者关系管理体系，通过多元渠道增强市场认同感与信任度 [4] 重视投资者回报，共享高质量发展红利 - 公司上市即实施现金分红，构建持续、稳定、科学的股东回报机制 [5] - 2025年中期分红向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税），累计派发现金红利6,582.31万元（含税），占同期净利润的29.89% [5] - 未来将持续统筹企业发展与股东回报的平衡，积极探索适配的股东回报模式，维护利润分配政策的连续性与稳定性 [5] 强化“关键少数”管理，夯实履职责任根基 - 公司通过专题培训、案例分享等方式，督促控股股东、董事、高级管理人员等“关键少数”加强法律法规学习，提升自律与责任意识 [6] - 未来将持续向“关键少数”传达监管信息，强化合规意识，并对资金占用、违规担保等重点领域开展定期排查 [6] - 将通过优化高管薪酬考核体系，纳入多维度指标，推动董事、高管履职尽责，实现其与公司长期利益深度绑定 [6] 董事会审议情况 - 公司第二届董事会第十九次会议于2025年12月1日召开，会议应出席董事9人，实际出席9人 [10] - 会议审议通过了《关于2025年度“提质增效重回报”行动方案的议案》，表决结果为9票同意，0票弃权，0票反对 [10][11]

文章核心观点 - 医药板块当前估值和机构配置均处于低位，对2025年行业增长持乐观态度，投资机会预计将百花齐放 [16] - 血液净化器械行业是本周专题，重点关注终末期肾病（ESRD）患者人数持续增长带来的市场需求，以及血液透析、腹膜透析等主流治疗方式对应的器械市场发展 [17][18][21] - 在血液净化器械领域，耗材类产品国产替代进程较快，设备类产品国产替代仍有空间，国产企业在技术参数上已具备比肩进口产品的基础 [31][33][37] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [10] - 本周涨幅前十名股票包括海王生物（38.21%）、粤万年青（36.20%）、广济药业（31.74%）等 [10][70] - 本周跌幅前十名股票包括*ST长药（-15.33%）、惠泰医疗（-9.61%）、康为世纪（-8.81%）等 [10][70] 板块观点和投资主线 - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注国内差异化和海外国际化的管线 [16] - 医疗器械领域，影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [16] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资有望持续回暖，产业周期趋势向上，25年有望重回高增长车道 [16] - 医药工业中，特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [16][67] - 中药板块关注基药目录、国企改革、医保解限品种及OTC企业等投资主线 [16][62] - 药房板块受益于处方外流提速和竞争格局优化，估值处于历史底部 [16][60] - 医疗服务板块在反腐+集采后，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗快速扩容 [16][61] 血液净化器械行业专题 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率（CAGR）为5.1%，预计到2030年将达1485.1万人 [18] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，CAGR为8.1%，预计到2030年将达613.2万人 [18] - 中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，CAGR为9.8%，预计到2030年将达379.1万人 [21] - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，其中血液透析是技术最成熟、应用最广泛的治疗方式 [21][25][29] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，CAGR为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年CAGR预计为19.9% [30] - 在血液透析器市场，2023年威高血净、费森尤斯、贝恩医疗市占率分别为21.9%、24.2%、11.3% [32] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已位于国际领先水平，为国产替代奠定基础 [33][34] - 透析器经历多次集采，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代进程 [35][36] - 国产血液透析机在关键性能层面已比肩进口产品，技术壁垒逐渐被打破 [37][38] - 血液透析管路国产化进程较快，威高血净2023年市占率已超过30% [40] - 中国接受腹膜透析治疗的患者人数从2017年的8.6万人增至2021年的13.0万人，CAGR为10.9%，预计2030年将达48.3万人 [45] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将增长至115.3亿元，CAGR预计为14.6% [45] - 在腹膜透析液市场，美国百特医疗占据71.5%市场份额，国产替代仍有较大空间 [45] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将增长至110.2亿元，CAGR预计为21.1% [47][50] - 血液灌流器市场国产企业几乎占据全部市场份额，其中健帆生物占据绝对领先地位 [50] 相关公司标的 - 威高血净：中国血液净化行业龙头，产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [51] - 健帆生物：中国血液灌流器行业龙头，市占率高达70%+ [51] - 三鑫医疗：国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业 [51] - 宝莱特：业务覆盖健康监测和血液净化两大板块，已完成从设备到耗材的闭环布局 [51] - 山外山：中国血液净化行业领先企业，具备提供血液净化整体解决方案的能力 [51]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体持积极看法，在各细分领域均给出具体推荐标的，但未在提供内容中明确给出统一的行业投资评级 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 报告核心观点 - 医药行业各细分板块均存在结构性投资机会，创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，医疗器械国产替代加速，创新链（CXO+生命科学服务）底部反转开启，医药工业、中药、药房、医疗服务及血制品等领域均有积极驱动因素 [10][11][12] - 血液净化器械行业是本周专题重点，终末期肾病（ESRD）患病人数持续增长驱动血液净化治疗需求，中国血液净化器械市场规模预计将快速扩张，国产替代是核心主线 [13][16][20][24][26][27][32][34][37][39][42][45] 按目录总结 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位 [7] - 本周涨幅前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康，涨幅最高达38.21% [6][7] - 本周跌幅前十名股票为*ST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业，最大跌幅为-15.33% [5][6] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注具备国内差异化和海外国际化管线的公司，如百济神州、信达生物等 [10] 医疗器械 - 医疗设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策推进，关注迈瑞医疗、联影医疗等 [10][52] - 发光集采加速国产进口替代，国产龙头如迈瑞医疗、新产业报量份额提升可观 [10][50] - 骨科集采出清后恢复较好增长，神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [10][49] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级 [10][53] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上，已传导至订单面 [10] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端出清持续，国产替代依旧是大趋势，并购整合助力公司做大做强 [58] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等 [10] 中药 - 基药目录颁布预期、国企改革重视ROE指标、新版医保目录解限品种以及OTC企业是主要投资主线，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀等公司 [12] 药房 - 处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房、大参林等上市连锁药房 [12][59] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，建议关注固生堂、眼科赛道龙头及其他细分赛道龙头 [12][61] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，行业中长期成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物 [12] 血液净化器械行业专题 行业需求背景 - 全球ESRD患病人数从2019年的913.3万人增长至2023年的1113.9万人，复合年增长率为5.1%，预计2030年将达1485.1万人 [13][14] - 中国ESRD患病人数从2019年的302.5万人增长至2023年的412.6万人，复合年增长率为8.1%，预计2030年将达613.2万人 [13][15] - 血液净化是应用最广泛的ESRD治疗方法，中国接受血液净化治疗的患者人数从2019年的73.6万人增长至2023年的106.9万人，复合年增长率为9.8%，预计2030年将达379.1万人，期间复合年增长率预计为19.8% [16][17][18][19] 技术分类与市场 - 血液净化主要技术包括血液透析、腹膜透析、血液灌流等，血液透析是技术最成熟、应用最广泛的方式 [21][22][23] - 中国血液透析器械市场总规模从2019年的116.3亿元增长至2023年的145.0亿元，复合年增长率为5.7%，预计2030年将达515.2亿元，2023-2030年复合年增长率预计为19.9% [25][26] - 血液透析器是主要品类，2023年占市场36.5%，其市场规模2023-2030年复合年增长率预计为21.0% [25][26] - 中国腹膜透析液市场规模2023年为44.4亿元，预计2030年将达115.3亿元，期间复合年增长率预计为14.6% [40][41] - 中国血液灌流器市场规模2022年为23.8亿元，预计2030年将达110.2亿元，期间复合年增长率预计为21.1% [43][44] 竞争格局与国产替代 - 血液透析耗材领域国产替代进程较快，透析器国产份额已近50%，透析管路等领域基本实现国产替代；血液透析设备领域国产替代仍有空间 [27] - 国产血液透析器在超滤系数等关键性能参数上已比肩甚至超越进口产品，如威高血净HDF-18超滤系数达73ml/mmHg·h [29][30] - 透析器集采密集推进，平均降幅在24.46%至55.23%之间，加速了国产替代 [32][33] - 国产血液透析机在关键技术指标上不断突破，部分参数优于进口产品 [34][35][36] - 血液透析管路国产产品注册快速推进，威高血净2023年市占率超30% [37][38] - 腹膜透析液市场由美国百特医疗主导，2022年份额71.5%，国产替代空间大 [40][41] - 血液灌流器市场国产企业占据绝对主导，健帆生物市占率超70% [44] 相关标的 - 威高血净是中国血液净化行业龙头，产品线丰富 [45][47] - 健帆生物是血液灌流器行业龙头，技术领先 [45][47] - 三鑫医疗完成血液透析设备+耗材全产品链布局 [45][47] - 宝莱特业务覆盖健康监测和血液净化，完成闭环布局 [45][47] - 山外山具备血液净化全产业链布局能力 [45][47]

公司股价与交易表现 - 2025年11月28日，公司股价上涨1.13%，成交额为7555.24万元，换手率为4.74%，总市值为168.90亿元 [1] - 当日主力资金净流入150.63万元，占成交额的0.02%，在所属行业中排名第22位 [4] - 近20个交易日主力资金净流出8647.68万元，主力持仓占总成交额的7.26%，筹码分布非常分散 [5] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为血液净化医用制品的研发、生产和销售，是国内产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一 [2] - 主要产品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析机以及腹膜透析液，覆盖血液透析和腹膜透析领域 [2] - 主营业务收入构成为：耗材类77.55%，设备类18.25%，其他(补充)2.35%，其他1.85% [7] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.36亿元，同比增长3.45%；归母净利润为3.41亿元，同比增长7.92% [7][8] - A股上市后累计派现6582.13万元 [9] 公司战略与重大事项 - 公司持续拓展海外业务，重点布局东南亚、南美、东欧、北非等市场，已在厄瓜多尔、印度尼西亚设立子公司 [2] - 公司正在筹划以发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权，预计构成重大资产重组和关联交易，但不会导致公司实际控制人变更 [3] 公司基本信息 - 公司全称为山东威高血液净化制品股份有限公司，于2004年12月27日成立，于2025年5月19日上市 [2][7] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.48万户，较上期减少20.95%；人均流通股为1535股，较上期增加26.51% [7] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，概念板块包括融资融券、次新股、医疗器械等 [7]

公司发展历程与战略定位 - “十四五”时期是公司实现跨越式发展的黄金期，完成了国产替代突破、全产业链构建与资本市场登陆的关键布局 [2] - 公司于2025年5月成功登陆上交所主板，募集资金净额9.78亿元，是当年医疗器械板块最大IPO之一 [2] - 公司构建起从透析器、透析机到腹膜透析液的全链条覆盖，成为国内血液净化领域产品线最丰富的企业 [2] 政策支持与技术创新 - “十四五”时期国家将血液净化关键技术列为重点攻关方向，设立专项研发资金，公司突破了中空纤维膜等“卡脖子”技术 [2] - 国家对医疗器械创新产品实施特别审批程序，公司中性腹膜透析液等创新产品加速获批，填补了国内空白 [2] - 依托医疗器械产业集群政策的配套支持，公司在威海、成都、江西等地建立生产基地，形成全国性产能网络 [3] 市场地位与财务表现 - 公司是血透耗材领域国产替代的标杆企业，实现了血透耗材市占率领先 [2] - 公司上市即实施现金分红，累计派发现金红利6582.31万元（含税），其中2025年中期分红占同期净利润的29.89% [3] 未来发展战略 - 未来公司将聚焦“创新驱动、全球化布局、产业链延伸”三大方向，持续加大研发投入 [3] - 公司将重点深耕东南亚、南美、东欧、北非等潜力市场，提升境外市场渗透率 [3] - 公司还将推进收并购布局，拓宽业务发展边界，把握相关赛道进口替代机遇 [3]

董事会会议基本情况 - 山东威高血液净化制品股份有限公司第二届董事会第十八次会议于2025年11月20日以现场和通讯相结合的方式召开 [2] - 会议应出席董事9人，实际出席董事9人，由董事长宋修山召集并主持 [2] - 会议通知于2025年11月16日送达全体董事，召集、召开和表决程序符合相关法律法规及《公司章程》规定 [2] 关联交易核心内容 - 公司与合营方泰尔茂（中国）投资有限公司拟对合营企业威高泰尔茂（威海）医疗制品有限公司进行同比例增资 [8][9] - 公司拟增资金额为0.725亿元人民币，泰尔茂中国同比例增资0.725亿元人民币，双方增资合计金额为1.45亿元人民币 [8][9][14] - 增资完成后，威高泰尔茂的注册资本将由1.6亿元人民币增加至3.05亿元人民币，公司与泰尔茂中国的持股比例保持不变，仍各为50% [9][14] 交易目的与战略意义 - 本次增资旨在结合公司战略规划，满足腹膜透析液业务的发展需要 [8][9] - 威高泰尔茂是公司与全球领先的医疗器械制造商泰尔茂株式会社的附属公司合资成立，是公司进入腹膜透析市场的重要战略举措 [14] 交易审议与批准情况 - 该议案在提交董事会审议前已经2025年第七次独立董事专门会议审议通过 [4][15] - 董事会表决结果为8票同意，0票弃权，0票反对，关联董事宋修山回避表决 [3][5] - 根据《公司章程》规定，该事项在董事会审批权限范围内，无需提交公司股东会审议 [9][16] 交易对公司的影响 - 交易完成后，公司与泰尔茂中国仍共同控制威高泰尔茂，威高泰尔茂仍为公司合营企业 [14] - 本次交易对公司正常经营活动及财务状况无重大影响 [14]

公司增资行动 - 公司与泰尔茂中国拟对合营企业威高泰尔茂进行同比例增资 [1] - 公司拟增资金额为0.725亿元人民币 [1] - 本次增资完成后，威高泰尔茂的注册资本将由1.6亿元人民币增加至3.05亿元人民币 [1] 公司股权与控制关系 - 增资完成后，公司对威高泰尔茂的持股比例不变，仍为50% [1] - 威高泰尔茂仍属于公司与泰尔茂中国共同控制的合营企业 [1] 公司战略发展 - 本次增资旨在满足公司腹膜透析液业务的发展需要 [1] - 增资行动结合了公司的战略规划 [1]

公司战略与增资行动 - 公司结合战略规划 为满足腹膜透析液业务的发展需要 对合资公司进行增资 [1] - 公司与泰尔茂（中国）投资有限公司拟对威高泰尔茂（威海）医疗制品有限公司进行同比例增资 [1] - 公司拟增资金额为0.725亿元人民币 [1]

公司战略与增资行动 - 公司结合战略规划，为满足腹膜透析液业务的发展需要对合资公司进行增资 [1] - 公司与泰尔茂（中国）投资有限公司拟对威高泰尔茂（威海）医疗制品有限公司进行同比例增资 [1] - 公司拟增资金额为0.725亿元人民币 [1]