今天，A股三大指数震荡上涨。午后，大金融板块发力。截至收盘，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%。市场全天成交额约2.18万亿 元，较上一交易日增加120亿元。 板块方面，能源金属、证券、电池、贵金属等板块涨幅居前，教育、黑色家电、互联网电商等板块调整。 个股方面，证券板块龙头股华泰证券、国盛金控（002670）涨停；有色金属板块方面，白银龙头股盛达资源（000603）涨停，兴业银锡（000426）、紫金 矿业（601899）创历史新高。 华泰证券表示，配置上，考虑到上周TMT板块成交额占比回升、季末资金存在风格调整需求，建议投资者小幅调整仓位，关注主线低位板块，如港股科 技、国产算力、机器人、化工、电池及大众消费龙头等。 大金融板块午后爆发 午后，金融股持续走强，证券、保险板块大幅拉升。证券板块内多只龙头股盘中涨停。截至收盘，华泰证券、国盛金控涨停。 民生证券表示，券商方面，资本市场投融资改革持续深化推进，有助于提升资本市场吸引力。市场交投活跃度保持高位，券商业绩修复趋势有望延续。 东吴证券称，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。证券行业转型有望带来新的业务增长点 ...

从股权结构看，目前披露的减持计划均未导致上市公司控制权变更，单个股东减持比例也多在3%以内，对券商治理结构影响有限。此外，由于减持方式 中包含大宗交易，对二级市场直接冲击相对可控。 作者：胡群 封图：图虫创意 9月25日，华西证券发布公告称，持股6.79%的股东四川剑南春（集团）有限责任公司计划在未来三个月内减持不超过1%的公司股份，减持原因为"流动资 金需求"。剑南春拟通过集中竞价与大宗交易方式减持不超过2625万股，这是其在华西证券上市锁定期满后首次提出减持计划。 以剑南春为例，其减持华西证券股份的理由为"流动资金需求"。剑南春作为白酒企业，主业与证券业务关联度低，持股华西证券更多是财务投资性质。在 股份锁定期满后，选择部分减持以实现投资收益，符合产业资本的常见操作逻辑。 剑南春的减持行为并非孤例。2025年以来，已有多家上市证券公司遭遇股东减持。方正证券股东中国信达在减持期内未实施减持，财达证券股东国控运营 计划减持不超过3%股份，中银证券股东江西铜业亦公告拟减持不超过3%。更早之前，首创证券股东城市动力已在2025年1月完成1%的股份减持。一系列 减持动作密集出现，引发市场对券商股权结构稳定性和股东信 ...

智通财经记者 | 陈靖 近日，证监会官网公示了证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况。据披露，目前排队申请基金托管资格的机 构仅余3家，其中券商仅存东吴证券1家。 据智通财经不完全统计，截至2024年底，排队申请基金托管资格的券商数量曾高达7家，包括西部证券（002673.SZ）、 东吴证券（601555.SH）、渤海证券、财信证券等。在短短不到1年的时间里，6家券商撤回了基金托管资格申请。 "年初以来，随着基金托管新规逐步落地，排队申请托管牌照的部分券商因无法满足准入门槛要求，收到监管窗口指导 后陆续撤回了牌照申请。"一中型券商从业人员告诉智通财经，"准入门槛已经提高，多数券商满足不了监管的统一要 求，因此7月提交了材料，向证监会正式提出撤销基金托管资格申请。" 另外一家中型机构的相关人士也对智通财经表达了类似的观点，"接到了窗口指导，要求公司撤回基金托管资格申请材 料。" 今年4月，证监会发布《证券投资基金托管业务管理办法(修订草案征求意见稿)》（以下简称"新规"），对基金托管机 构的准入门槛进行了规范和提升。在此之前，监管对申请基金托管资格的机构统一要求净资产不低于200亿元，风控指 标要符合监管 ...

基金托管牌照申请趋势变化 - 基金托管牌照申请热度显著减退，目前排队申请机构仅剩3家，其中券商仅东吴证券1家 [1][2] - 截至2024年底排队券商曾达7家，但不到1年时间内6家券商撤回申请 [1][3] 监管环境变化 - 2025年实施的基金托管新规大幅提高准入门槛，要求商业银行净资产不低于500亿元，证券公司及其他金融机构净资产不低于300亿元 [4] - 新规要求申请人最近三年监管评级在2级或A类以上，现行办法共六章43条，修订后增至七章61条 [4] 行业格局影响 - 目前具备托管资格的机构共66家，其中30家为券商 [6] - 行业资源加速向头部机构集聚，中小券商因无法满足新规要求被迫退出申请 [3][4] 业务模式转型 - 托管业务从通道服务向高附加值综合服务转变，科技赋能和风险管理成为竞争关键 [7] - 头部券商将形成机构服务闭环，中小券商可能退回零售经纪市场或成为托管服务外包提供商 [6][7] 未来发展趋势 - 市场集中度持续提升，资本实力雄厚的头部券商将进一步扩大市场份额 [7] - 行业分化加剧，分化不仅体现在资本规模上，更在于综合服务链整合能力 [1][6]

融资计划与监管问询 - 上交所对中泰证券提出13个问题，核心关注融资必要性、高负债下的规模合理性及差异化锁定安排 [1] - 公司拟通过定增募集不超过60亿元，投向信息技术、另类投资、做市业务、财富管理及偿债等六大领域 [1] - 募资额占净资产比例13.99%，低于行业平均融资规模88.8亿元 [3] 财务与负债状况 - 2024年末净资产427亿元，行业排名中下游 2024年营收108.91亿元（同比降14.66%），净利润10.81亿元（同比降47.54%） [3][4] - 2025年3月末货币资金622.66亿元中自有资金仅80.32亿元，占总资产3.75% [3] - 资产负债率从2022年70.93%降至2025年3月67.41%，但有息负债848.73亿元中短期债务占比52.38% [5] 业务表现与行业对比 - 融资融券利率从2022年6.44%降至2025年3月5.36%，与行业均值（5.09%~6.42%）基本持平 [7] - 代理买卖佣金率0.020%~0.022%，与行业区间0.019%~0.022%无显著差异 [7] - 子公司投资收入减少及万家基金股权重估收益消退导致2024年利润骤降 [4] 行业背景与转型挑战 - 证券行业面临传统业务利润压缩与创新业务高资本投入的双重压力 [7] - 监管关注券商再融资的资金使用效率与股东回报平衡问题 [7]

监管和行业动态 - 中证协推动券商取得银行理财、保险产品销售牌照，以满足投资者多样化需求 [2][5] - 国家金融监督管理总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，要求金融机构全面实施KYP、KYC、KYM，将于2026年2月1日施行 [2][6] - 银行理财产品营销加速向多元化、数字化、精细化转型，理财公司及代销机构积极布局全渠道，包括微信公众号、视频号、微博、抖音等 [2][7] 同业创新动态 - 兴银理财推出富利股债指数主题1M持有1号，采用股债恒定比例配置策略，债券端跟踪中债-国开行债券总财富指数，权益端跟踪MSCI A股港股通红利低波精选指数 [2][8] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.40%，环比下行4BP，货币型基金收益率1.22%，环比下行5BP，两者收益差环比上行1BP [3][9] - 股债跷跷板效应持续显现，利率债普遍震荡上行2-3BP，信用利差处于2024年9月以来历史低位区间，环比继续收窄 [3][10] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率0.81%，环比上行0.07个百分点，信用利差环比收窄2.33BP，目前处于2024年9月以来历史低位附近 [3][17] 行业转型与趋势 - 券商代销牌照扩容将推动行业向综合财富管理机构转型，补足全品类资产配置能力短板 [5] - 理财产品收益率中长期或承压，理财公司可能更多配置低波动、高流动性资产，加强多资产、多策略布局 [11][13]

公司业绩表现 - 红塔证券预计2025年上半年归母净利润6 51亿元至6 96亿元 同比增加2 02亿元至2 47亿元 同比增长45%至55% [1] - 预计扣非净利润6 34亿元至6 79亿元 同比增加1 81亿元至2 26亿元 同比增长40%至50% [1] - 2024年全年营业收入20 22亿元 同比增长68 36% 归母净利润7 64亿元 同比增长144 66% [2] - 2025年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长46%和147 24% [2] 业绩驱动因素 - 公司推进差异化特色化建设 提升资产配置科学性 优化资产负债结构 实现自营投资业务非方向化转型 [1] - 市场交易活跃度提升 IPO规模增速改善 债市转暖 港股市场交易活跃度和IPO规模高景气 [2] 行业趋势 - 证券行业盈利回升趋势有望延续 板块估值修复空间值得期待 [2] - 资本市场稳定性提升 投资者回报彰显 有望带动增量资金入市 打开券商业绩和估值空间 [2] - 行业转型带来新增长点 经纪业务 投行业务 资本中介业务受益于市场回暖和政策环境友好 [2] 中长期发展逻辑 - 行业高质量发展框架成型 开放合作趋势深化 一流投行建设方向不改 [3] - 分类评价指标优化助推业务细耕和效率提升 建议关注并购重组 财富管理转型 创新牌照展业和ROE提升等主线 [3]

行业前景与投资布局 - 2025年中期策略会显示证券行业下半年发展前景和投资布局逐渐明朗 [1] - 券商板块二级市场表现与一季报增收态势出现背离，但多重积极因素叠加下估值有望企稳回升 [2] - 下半年投资关注点：2025年中报高增长且低估值的券商、业务均衡的头部综合券商、存在并购重组可能性的券商 [3] 业绩与市场表现 - A股券商指数2025年以来累计下跌7.51%，但行业基本面延续修复态势 [5] - 中信证券预计2025年证券行业净利润同比增长17.3%，年化ROE提升至6%；2025年上半年净利润同比增长37.7% [6] - 华泰证券认为新"国九条"及配套政策有助于打造长期投资生态，证券公司有望迎来扩表和展业空间 [6] 投资主线与布局建议 - 机构建议把握三条投资主线：中报高增长且低估值的券商、业务均衡的头部综合券商、存在并购重组可能性的券商 [7] - 中信证券推荐两条主线：中报高增长且低估值的券商、存在并购重组可能性的券商 [8] - 国泰海通认为行业处于转型期，推荐业务结构均衡、专业能力强的头部综合券商 [9] 行业转型与业务方向 - 固收业务转型方向：提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入 [9] - 权益业务转型方向：增配高股息OCI资产成为行业共识 [9] - 财富管理及资产管理业务：《公募基金高质量发展行动方案》利好参控股头部公募的券商 [9] 并购重组与行业整合 - 近期券商并购案例频现，如国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券等 [6] - 东吴证券认为并购重组或推动证券行业供给侧改革，大型券商可补齐短板，中小券商可实现弯道超车 [6] - 国信证券收购万和证券事项即将迎来交易所审核 [6]

行业前景与投资布局 - A股券商指数2025年以来累计下跌7.51%，但行业基本面修复态势延续，交投活跃且改革政策持续落地 [2] - 中信证券预计2025年证券行业净利润同比增长17.3%，年化ROE提升至6%，上半年净利润同比增长37.7% [2] - 新"国九条"及"1+N"政策体系落地，将打造长期投资生态，证券公司迎来扩表和展业空间 [2] 并购重组动态 - 行业并购重组活跃，案例包括国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券、国信证券收购万和证券 [2] - 并购重组推动行业供给侧改革，大型券商可补齐短板，中小券商有机会弯道超车 [2] 核心投资主线 - 业绩高增长、估值低位券商品种：中报业绩高增长且估值低的券商，受益于经纪、投资交易及投行业务改善 [3] - 业务结构均衡的头部综合券商：固收、权益、财富管理及资管业务面临新机遇，头部券商更适应行业变革 [3] - 存在并购重组可能性的券商：政策鼓励下，关注可能成为并购标的或并购方的券商，分享行业整合红利 [3] 机构观点 - 中信证券认为政策面、基本面和流动性多重利好，叠加并购重组题材，券商板块有望持续展现弹性 [3] - 国泰海通推荐关注参控股头部公募、业务布局均衡的头部券商机会 [3]

行业前景 - 券商板块二级市场表现与一季报增收态势出现背离 但后市估值有望持续企稳回升 [1] - 2025年证券行业净利润同比增长率有望达到17.3% 年化ROE将提升至6% [2] - 2025年上半年行业净利润同比增长率有望达到37.7% 保持较好表现 [2] - 新"国九条"和配套政策体系落地 有助于打造长期投资市场生态 [2] - 证券公司作为资本市场重要参与者 未来有望迎来广阔扩表和展业空间 [2] 并购重组趋势 - 国泰君安吸收合并海通证券 国联证券收购民生证券 浙商证券收购国都证券等案例涌现 [3] - 国信证券收购万和证券相关事项将迎来交易所审核 [3] - 大型券商通过并购可补齐短板巩固优势 中小券商可实现弯道超车 [3] - 并购重组或推动证券行业供给侧改革 [3] 投资主线 - 2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商值得关注 [1][4] - 业务结构更为均衡且专业能力更强的头部综合券商值得关注 [1][5] - 存在并购重组可能性的相关券商值得关注 [1][4] - 降息带来流动性利好 中期业绩同比增速有望保持优秀表现 [4] - 一揽子金融政策落地有望打开增量空间 [4] - 经纪业务与投资交易业务持续带动整体业绩改善 投行业务稳步复苏 [4] - 政策持续落地明确并购重组财务顾问 买方投顾 衍生品业务发展前景 [4] 行业转型方向 - 固收业务需提升策略交易能力 探索跨境资产配置 增强客需业务投入 [5] - 权益业务方面增配高股息OCI资产逐步成为行业共识 [5] - 财富管理及资产管理业务受《公募基金高质量发展行动方案》推动 [5] - 证券行业处于关键转型和变革期 [5]