报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周合金周内重心继续抬升，但随着上方卖保压力增大，涨幅明显放缓 [5][24] - 基本面看，上周双硅均呈现供减需增，厂库有不同程度回落 [5][24] - 目前海外地缘局势动荡，带动能源价格上涨，合金供需虽弱但电力成本比重较大，市场近期青睐度提升 [5][24] - 盘面前期低位震荡，合金厂延续亏损态势，价格低位支撑渐强，随着盘面基差修复，后续复产预期将升温 [5][24] - 3月钢招在即，关注需求端能否带动现货走强，否则盘面压力增大 [5][24] - 短期合金思路回调偏多，但高位不宜追涨，产业卖保等待更好机会 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 供应 - 节后供应依旧稳定，136家独立硅铁企业周产量9.65万吨（环比 -2.1%，同比 -15.3%），2025年2月硅铁产量39.39万吨（环比 -9.9%，同比 -12.1%） [6][8] 需求 - 硅铁五大材消费量1.78万吨（环比 +1.7%，同比 -7.5%），五大材周产量797.24万吨（环比 +0.06%，同比 +4.44%） [10] 库存 - 企业库存6.62万吨（环比 -5.8%，同比 -19.2%），钢厂2月库存天数18.57天（环比 +1.1天，同比 +2.3天） [12] 成本 - 成本持稳，电价、兰炭小料、氧化铁皮、硅石价格无变化，阳极下跌1.03%，硅铁成本小幅下降，利润有所提升 [13][16] 期现 - 盘面升水，硅铁仓单数量6218张（环比 +6218张，同比 +348张），硅铁主力基差（宁夏）05合约基差 -138元/吨，环比 +38元/吨 [17][19] 合约持仓和沉淀资金 - 未提及具体内容 锰硅 供应 - 产量整体平稳，121家独立硅锰企业周产量19.58万吨（环比 -0.8%，同比 -4.6%），2月全国硅锰产量77.36万吨（环比 -9.4%，同比 -3.8%） [25][27] 需求 - 硅锰周消费量11.11万吨（环比 +0.8%，同比 -7.8%），五大材周产量797.24万吨（环比 +0.06%，同比 +4.44%） [29] 库存 - 企业样本库存38.73万吨（环比 -2.7%，同比 +191%），钢厂2月库存天数18.72天（环比 +1.2天，同比 +2.7天） [31] 成本 - 锰矿坚挺，周内价格继续小涨，部分地区电价有变化，化工焦价格下跌，硅锰成本多数上升，利润有升有降 [36] 期现 - 盘面贴水收窄，锰硅仓单数量45610张（环比 +205张，同比 -51767张），硅锰主力基差（内蒙）05基差70元/吨，环比 +46 [32][33] 合约持仓和沉淀资金 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅 - 本周盘面剧烈拉升价格大幅上行，南非关税传言刺激盘面，锰矿库存中性价格坚挺，市场担忧后续发运；基本面仍处供需过剩，高产量使锰矿价格难降；电力价格上行、化工焦波动小致生产成本上行；春节后下游钢厂复产，双硅需求量将逐步恢复；策略上关注双硅价差，单边盘面快速拉涨后谨慎追多，可逐步止盈 [3] 硅铁 - 本周盘面剧烈拉升价格大幅上行，硅铁供需紧平衡，成本端兰炭下降但电力成本上行使整体生产成本坚挺，金属镁产量高位，75 - 72硅铁价差扩大；钢厂节后招标启动慢，厂家报盘积极性一般，交付订单为主；2月硅铁仓单集中注销，关注新仓单恢复情况；单边盘面快速拉涨后谨慎追多，可逐步止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 锰矿库存 - 锰矿港口库存合计430.1万吨，环比小幅累库；天津港小幅去库至301.6万吨，低于去年同期；钦州港大幅累库至128万吨，高于去年同期 [12] - 天津港南非矿库存189.8万吨，环比小幅去库；加蓬矿15.5万吨，环比小幅去库，远低于去年同期；澳矿库存48.2万吨，继续累库，显著高于去年同期 [16] 锰矿港口价格 - 天津港加蓬块42.8元/吨度，澳块42元/吨度，南非半碳酸37元/吨度；海外消息扰动，天津港南非锰矿探涨，下游复工，港口询盘活跃，成交重心上移 [20] 锰硅产量 - 截止2月27日，硅锰周度产量上行至19.74万吨；内蒙日均产量环比小幅上行至14970吨/日；宁夏日均环比增加至6035吨/日；云南日均产量环比稳定至640吨/日；贵州日均产量环比上行至1710吨/日；广西日均产量环比上行至1980吨/日 [28] 锰硅需求 - 截止2月27日，Mysteel样本企业周度需求量11.02万吨，五大钢材周产环比下行至796.77万吨；Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [33] 锰硅价格 - 内蒙市场价格在5600元/吨附近，天津地区5700元/吨；河北某大型钢铁集团2月硅锰暂无采购计划，3月正常采购，1月采购17000吨 [48] 化工焦价格 - 本周化工焦价格暂稳，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨；河北对焦炭有提降计划，关注后续价格变动 [51] 锰硅生产利润 - 锰硅即期利润较低，点对点利润亏损 [58] 月差 - 截止2月26日，锰硅5 - 9月差 - 54元/吨，持续低位震荡 [62] 基差和仓单 - 盘面震荡盘整，基差小幅走强；截至2月26日，锰硅仓单和有效预报合计20.78万吨 [65] 硅铁 硅铁周产 - 截止2月27日，周产量9.86万吨，环比小幅回升；内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3760吨，陕西日均产量2590吨 [76] 硅铁需求 - 钢厂：Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.75万吨，低于去年同期水平 [81] - 金属镁：金属镁天津港出口价格2460美元/吨，市场价格16650元/吨，环比小幅上涨；周产量20741吨，处于历史同期高位；节后下游新单少，春节期间镁厂持续生产，现货库存高，贸易市场仍在恢复，询价一般 [85] 硅铁出口 - 截止2月26日，75硅铁海外FOB价格1120美元/吨，72硅铁海外FOB价格1065美元/吨，环比小幅上涨；硅铁12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [90] 硅铁原料情况 - 截至2月26日，主流区域兰炭小料报价小幅下降，陕西地区705元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区695元/吨；氧化铁皮价格750元/吨 [103] 硅铁生产利润 - 截至2月26日，硅铁点对点利润亏损小幅收窄；内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 250、 - 121、 - 325、 - 589元/吨 [114] 硅铁月差 - 截至2月26日，硅铁5 - 9月差 - 46元/吨，环比小幅走弱 [117] 基差和仓单 - 盘面震荡盘整，硅铁基差小幅波动；截止2月26日，硅铁仓单和有效预报合计3.08万吨，2月硅铁仓单集中注销，关注后续仓单恢复情况 [120] 平衡表 锰硅 |时间|总供给|产量|进口|总需求|钢材消费|出口|净出口|过剩量|产量累计同比|消费累计同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/7|89.5|89.3|0.2|92.0|89.8|0.2|0.0|-2.5|0.8%|5.5%| |2025/8|98.0|97.8|0.2|87.7|85.3|0.5|0.2|10.3|2.8%|4.9%| |2025/9|96.5|96.4|0.2|90.6|88.1|0.4|0.3|6.0|4.1%|4.9%| |2025/10|98.8|98.6|0.2|91.2|88.9|0.3|0.2|7.6|4.5%|4.0%| |2025/11|92.5|92.2|0.2|89.6|87.0|0.6|0.3|2.9|4.2%|3.3%| |2025/12|92.9|92.9|0.1|82.5|80.0|0.5|0.5|10.4|3.5%|3.2%| |2026/1|92.3|92.3|0.1|81.9|79.4|0.5|0.5|10.5|-2.5%|2.7%| |2026/2|86.1|86.0|0.1|74.8|72.3|0.5|0.5|11.3|-2.5%|-0.9%| |2026/3|91.1|91.0|0.1|85.8|83.3|0.5|0.5|5.3|-2.6%|-2.0%| |2026/4|91.1|91.0|0.1|91.0|88.5|0.5|0.5|0.0|-1.8%|-2.6%| |2026/5|93.1|93.0|0.1|94.0|91.5|0.5|0.5|-0.9|1.9%|-2.0%| |2026/6|94.1|94.0|0.1|93.8|91.3|0.5|0.5|0.3|3.6%|-1.6%| [122] 硅铁 |时间|总供给|产量|进口|总需求|国内消费|（其中）粗钢|（其中）金属镁|出口|净出口|过剩量|产量累计同比|消费累计同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/7|46.3|46.0|0.3|49.8|46.4|32.4|7.0|3.4|3.1|-3.5|1.8%|-1.5%| |2025/8|48.7|47.9|0.7|50.5|47.2|33.0|7.2|3.3|2.6|-1.9|2.4%|-0.9%| |2025/9|48.9|47.9|1.0|51.4|47.5|33.0|7.5|3.9|2.8|-2.5|2.6%|-0.5%| |2025/10|50.0|48.9|1.1|50.6|48.2|33.0|8.2|2.4|1.4|-0.7|2.1%|0.5%| |2025/11|48.1|46.6|1.4|49.4|46.5|31.0|8.5|2.9|1.5|-1.3|1.2%|1.5%| |2025/12|47.8|46.5|1.3|45.8|42.7|29.0|8.7|3.1|1.8|2.0|0.5%|2.3%| |2026/1|45.4|44.4|1.0|46.1|43.0|29.5|8.5|3.1|2.1|-0.8|-5.7%|-0.4%| |2026/2|41.1|40.1|1.0|43.1|40.0|28.0|7.0|3.1|2.1|-2.1|-8.7%|-3.4%| |2026/3|46.0|45.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|-2.1|-8.8%|-1.9%| |2026/4|49.0|48.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|0.9|-5.1%|-1.3%| |2026/5|51.0|50.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|2.9|-0.3%|-1.5%| |2026/6|52.0|51.0|1.0|49.1|46.0|32.0|9.0|3.1|2.1|2.9|2.3%|-1.1%| [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅核心观点整体偏弱，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，硅锰周度产量环比下降、需求小幅回落，供需过剩局面难改善，成本端节前下游工厂备货完成但矿石价格坚挺运行，年后锰矿现货仍有上涨预期，双焦盘面波动剧烈，焦炭第一轮提涨落地 [3] - 硅铁核心观点为中性，本周盘面剧烈震荡价格回到周初水平，工厂价格节前预计持稳运行、调整幅度有限，当前75硅铁供需情况好于72硅铁，硅铁产量小幅下行，需求端钢厂需求下行，金属镁产量持续回升且库存环比小幅下降，成本利润端兰炭价格暂稳，需关注陕西差别电价推进情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰矿情况 - 库存：港口库存合计435.7万吨，环比继续小幅累库，其中天津港小幅累库至332.5万吨、低于去年同期水平，钦州港小幅去库至102.7万吨、显著高于去年同期水平；天津港南非矿库存217.3万吨环比小幅累库，加蓬矿19.4万吨环比小幅去库、远低于去年同期水平，澳矿库存52.8万吨继续累库、高于去年同期水平 [14][18] - 价格：天津港加蓬块为42.8元/吨度，澳块41.5元/吨度，南非半碳酸36.3元/吨度，南北港口现货价格贸易商年前让价出货意愿降低，部分报价有0.5元/吨度左右上调 [22] 锰硅情况 - 产量：截止2月6日，周度产量下行至19.1万吨，内蒙日均产量环比小幅上行至14340吨/日，宁夏日均环比下降至5935吨/日，云南日均产量环比稳定至640吨/日，贵州日均产量环比下行至1680吨/日，广西日均产量环比下行至1630吨/日 [32] - 需求：截止2月6日，Mysteel样本企业周度需求量11.61万吨，五大钢材周产环比下行至819.9万吨，Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [37] - 价格：内蒙市场价格在5650元/吨附近，天津地区5750元/吨，河钢招标定价5920元/吨 [50] - 化工焦价格：本周暂稳，截至2月5日，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨 [53] - 生产利润：即期利润较低，点对点利润亏损小幅收窄 [57] - 月差：截止2月5日，5 - 9月差 - 48元/吨，持续低位震荡 [62] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅走强，截至2月5日，仓单和有效预报合计20.78万吨 [65] 硅铁情况 - 产量：截止2月6日，周产量9.92万吨，环比小幅回升，内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3760吨，陕西日均产量2680吨 [76] - 需求：Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.85万吨，高于去年同期水平；金属镁天津港出口价格2440美元/吨，市场价格16450元/吨，环比小幅下跌，周产量20671吨，环比继续小幅增加，市场呈现偏弱格局，镁锭市价仍小幅下滑，终端用户工厂及贸易商采购情绪偏低 [81][88] - 出口：截止2月5日，75硅铁海外FOB价格1115美元/吨，72硅铁海外FOB价格1055美元/吨，环比持稳，12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [97] - 原料情况：截至2月6日，主流区域兰炭小料报价暂稳，陕西地区755元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区745元/吨，氧化铁皮价格750元/吨 [106] - 生产利润：截至2月6日，点对点利润亏损小幅扩大，内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 70、 - 81、 - 265、 - 599元/吨 [120] - 月差：截至2月5日，5 - 9月差 - 62元/吨，环比小幅走弱 [122] - 基差和仓单：盘面震荡盘整，基差小幅波动，截止2月5日，仓单和有效预报合计4.23万吨 [125] 平衡表情况 - 锰硅：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在85.1 - 98.0万吨之间波动，总需求在74.8 - 94.0万吨之间波动，过剩量在 - 2.5 - 10.5万吨之间波动，产量累计同比在 - 3.3% - 4.5%之间波动，消费累计同比在 - 2.6% - 5.5%之间波动 [128] - 硅铁：2025年7月 - 2026年6月期间，总供给在41.1 - 52.0万吨之间波动，总需求在43.1 - 51.4万吨之间波动，过剩量在 - 3.5 - 2.9万吨之间波动，产量累计同比在 - 8.7% - 3.0%之间波动，消费累计同比在 - 4.0% - 2.3%之间波动 [129]

报告核心观点 - 上周受贵金属剧烈波动拖累，黑色系整体偏空，但双硅表现坚挺重心抬升 [5][23] - 硅铁上周供增需降，年初至今供需平稳，厂家库存小降，叠加一季度产区电价上调预期，现货市场较为健康，支撑价格小幅反弹 [5] - 锰硅上周供需双降，开工率内蒙增宁夏降，需求跟随成材偏弱，合金基本面表现较为健康 [23] - 节前黑色系缺乏预期驱动，硅铁和锰硅均维持震荡运行，短期下有支撑，但春节长假临近，建议投资者轻仓操作，防止假期风险 [5][23] 硅铁相关总结 供应 - 136家独立硅铁企业周产量9.92万吨，环比+0.7%，同比-10.1%；2025年1月硅铁产量43.7万吨，环比-3.8%，同比-7.3% [7] 需求 - 硅铁五大材消费量1.85万吨，环比-1.4%，同比+3.5%；五大材周产量819.9万吨，环比-0.4%，同比+1.4% [9] 库存 - 企业库存6.68万吨，环比-1.5%，同比-9.4%；钢厂1月库存天数17.52天，环比+2.11天，同比+0.87天 [11] 成本 - 兰炭小跌15元/吨，部分原料价格有变动，硅铁成本青海、宁夏、内蒙微涨0.04%，利润方面青海-0.30%、宁夏-15.91%、内蒙+11.52% [5][15] 期现 - 硅铁仓单数量8270张，环比-290张，同比-7039张；硅铁主力基差（宁夏）03合约基差26元/吨，环比+62元/吨，盘面小幅贴水 [18] 锰硅相关总结 供应 - 121家独立硅锰企业周产量19.1万吨，环比-0.7%，同比-1.2%；1月全国硅锰产量85.4万吨，环比+1.2%，同比-3.7% [27] 需求 - 硅锰周消费量11.6万吨，环比-1%，同比+1.9%；五大材周产量819.9万吨，环比-0.4%，同比+1.4% [29] 库存 - 企业样本库存37.78万吨，环比+1.2%，同比+82.4%；钢厂1月库存天数17.48天，环比+1.96天，同比+0.5天 [31] 成本 - 锰矿价格坚挺，部分原料价格有变动，硅锰成本多数地区微涨，贵州涨幅4.80%，利润各地区均下降，贵州降幅59.69% [23][36] 期现 - 锰硅仓单数量39175张，环比+1262张，同比-44121张；硅锰主力基差（内蒙）05基差144元/吨，环比+50，盘面贴水修复 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅亏损状况下产量逐渐下降，但生产企业库存仍然偏高，基本面支撑有限，预计短期锰硅仍震荡运行为主 [7] - 硅铁供需双弱，基本面驱动有限，成本端支撑较强，下方空间有限，但上行驱动不足，预计短期硅铁仍震荡运行为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 双硅价格共振下行，价格位于近年来同期新低 [11] 现货价格 - 锰硅和硅铁现货价格均下跌，锰硅月环比跌幅在70 - 160元/吨，硅铁月环比跌幅在70 - 130元/吨 [13][15] 基差 - 双硅基差均震荡走弱，锰硅和硅铁各合约基差周环比均有不同程度下降 [18][20] 近远价差 - 双硅1 - 5价差小幅走强，锰硅环比增加14元/吨，硅铁环比增加4元/吨 [23][26] 双硅价差 - 双硅价差（硅铁 - 硅锰）环比下降10元/吨 [27] 生产成本 - 硅铁生产成本变动较大，除内蒙外其他地区生产成本均震荡走强；锰硅生产成本部分地区有变动 [29][30] 生产利润 - 锰硅即期生产利润走弱，硅铁内蒙产区生产利润环比走强，多数产区亏损幅度加剧 [31] 锰硅供应 - 锰硅周产量震荡下行，回落至近年来同期中位水平，宁夏、云南地区锰硅生产企业开工率有明显回落 [36][41] 锰硅需求 - 锰硅需求量当周值仍处于近年来同期低位，粗钢产量降幅明显，螺纹钢产量当周值和高炉开工率均下降 [44][46][48] 锰硅成本 - 锰矿价格稳中略升，港口锰矿库存数量持稳，澳矿库存数量达到阶段性高位后回落，加蓬锰矿数量震荡下行 [51][54][57] 锰硅库存 - 63家样本企业库存环比增加，持续刷新近年来新高，锰硅库存可用天数同比小幅增加 [61][65] 锰硅期权 - 锰硅期权历史波动率处于低位，持仓量/成交量认沽认购比率波动较大，当前比率位于中位 [69][72] 硅铁供应 - 硅铁周产量环比持续下降，10月全国硅铁产量环比和同比均有增加 [75][83] 硅铁需求 - 钢厂硅铁需求量绝对值仍然偏低，10月镁锭产量环比回升，再创近年来同期新高，硅铁进口量环比增加，出口量环比下降 [86][90][96] 硅铁成本 - 兰炭小料价格月环比增加 [97] 硅铁库存 - 硅铁样本企业库存月环比小幅下降，绝对值仍然偏高，硅铁库存可用天数环比增加，同比也有一定增幅 [101][105] 硅铁期权 - 硅铁期权历史波动率情况未明确提及，持仓认沽认购比例震荡下降 [109][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰市场本周整体偏弱运行，处于供需双弱阶段，供需宽松格局短期难以逆转，市场陷入弱现实与强预期的拉锯，核心矛盾为供应收缩预期与需求疲软、成本支撑与库存压力、技术面震荡与基本面变化的博弈 [5][10] - 硅铁市场本周核心逻辑为成本支撑与供需宽松的博弈，未来核心矛盾仍是成本托底与供需压制的对抗，关键看兰炭涨价、降温影响、冬储及限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 硅锰核心观点与策略推荐 - **行情回顾**：供应端南方主产区开工率下降，云南地区减量明显，内蒙工厂开工有下跌空间；需求端钢厂进入检修阶段，预计需求进入下降周期，工厂库存压力大，基本面表现一般 [7] - **影响因素分析**：宏观中性；需求向下，五大钢种硅锰周需求环比减2.71%，全国硅锰产量环比减2.81%；供应向上，全国187家独立硅锰企业样本开工率较上周减2.75%；库存向下，全国63家独立硅锰企业样本库存量环比增5000吨；基差中性；成本利润向上，企业亏损幅度扩大 [8] - **核心要点及策略**：空头因素有钢厂端压价严重、电价有下调预期、供应和库存压力仍存；多头因素有云南枯水期减产超预期、锰矿进口量骤降、关注投机需求释放；运行逻辑为供需宽松格局短期难逆转，市场陷入弱现实与强预期的拉锯；推荐策略为下周以区间操作为主，期货依托5850 - 5880元/吨试空、5700元/吨下试多，关注南北现货价差套利，现货贸易商北方逢高减库、南方低位补库，生产企业做好套保或放缓生产 [10] 硅铁核心观点与策略推荐 - **行情回顾**：现货端主产区现货价格小幅阴跌，新一轮钢厂招标价格涨跌互现，采购量维持刚需水平；期货端硅铁主力合约本周先涨后跌，震荡态势 [16] - **影响因素分析**：宏观中性；需求向上，全国60家独立硅铁企业样本库存量环比增9.31%；供应向下，全国136家独立硅铁企业样本开工率环比增0.18%；库存向下；基差中性；成本利润向上，成本端支撑显著增强，企业亏损幅度收窄但仍未摆脱亏损状态 [19] - **核心要点及策略**：空头因素有周度数据持续垒库、宏观情绪扰动、需求量环比小幅下滑；多头因素有关注减产逻辑持续性、成本支撑加强、关注新一轮钢招数量与价格；运行逻辑为成本支撑与供需宽松的博弈；推荐策略为短期5500 - 5600元/吨区间操作，中长期关注矛盾切换，产业端可借期货对冲风险 [16][17] 硅锰数据追踪与分析 - **硅锰周度价格数据追踪**：期货主力合约收盘价、成交量、持仓量等有不同变化，现货汇总价格南方和北方均下跌，基差、价差等也有相应变动 [23] - **现货价格走势回顾**：截止2025年10月31日，北方市场6517价格周内浮动持平，南方市场6517价格周内浮动 -0.3% [27][29] - **其他情况**：周内仓单小幅去化，有效预报小幅抬升；产量周内开工和产量仍在高位，关注枯水期减产加剧；需求钢厂开工环比小幅回落，硅锰需求被削减；库存整体库存高位，去库压力仍存；锰矿库存港口小幅提升，锰矿进口量下浮明显，期矿报价下沉，锰元素即期价格下跌有限，原料端主流成本持稳；成本利润北方成本利润短期变化不大，南方亏损明显 [32][37][43] 硅铁数据追踪与分析 - **硅铁周度价格数据**：期货主力合约收盘价、成交量、持仓量等有不同变化，现货汇总价格市场价和贸易价有涨跌，基差、价差等也有相应变动 [82] - **硅铁产业链周度数据追踪**：开工率、产量、企业库存、钢厂库存、需求、成本、利润等指标有不同程度的变化 [84] - **其他情况**：基差小幅收敛，盘面成交周内较为活跃，持仓小幅走强，供应小幅收缩，需求回落，进出口贸易商囤货意愿较低，进口大幅升高，镁锭与不锈钢的需求小幅回升，库存小幅走弱，周内成本持续下滑，利润跌幅扩大 [85][89][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长假临近，上周双硅跟随黑色系震荡偏弱运行，供应端硅铁开工率止降产量回升，锰硅产量下降主要受内蒙宁夏开工回落影响；硅铁厂库连续回落但降幅放缓，锰硅再度大幅累库；9月以来合金基本面供需变化不大，行情缺乏预期和资金青睐，短期维持宽幅震荡观点，节前建议轻仓操作，产业保值思路不改 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 硅铁 - 供应：136家独立硅铁企业周产量11.45万吨（环比+1.2%，同比+4.5%），2025年8月硅铁产量49.33万吨（环比+10.43%，同比+7.42%） [6] - 需求：硅铁五大材消费量1.98万吨（环比+1.4%，同比+2.8%），五大材周产量864.9万吨（环比+1.1%，同比+5.1%） [9] - 库存：企业库存6.14万吨（环比-3%，同比-17.4%），钢厂9月库存天数15.52天（环比+0.85天，同比+0.99天） [12] - 成本：兰炭小料神木价格从660涨至700，涨幅6.06%；氧化铁皮河北价格从830涨至970，涨幅16.87%；硅铁成本青海、宁夏、内蒙均上涨约1.5%，利润均下降 [16] - 期现：硅铁仓单数量17628张（环比+1163张，同比+4847张），硅铁主力基差（宁夏）11合约基差20元/吨，环比+56元/吨 [19] - 合约持仓和沉淀资金：展示了硅铁总持仓量、01持仓量、11持仓量及沉淀资金的历史数据图表 [21] 锰硅 - 供应：121家独立硅锰企业周产量20.6万吨（环比-1.1%，同比+17.4%），硅锰周消费量12.2万吨（环比+0.8%，同比+6.9%），五大材周产量864.9万吨（环比+1.1%，同比+5.1%） [26][28] - 库存：企业样本库存23.4万吨（环比+17.5%，同比+55.3%），钢厂9月库存天数15.93天（环比+0.95天，同比+1.11天） [31] - 期现：锰硅仓单数量60676张（环比-764张，同比-65302张），硅锰主力基差（内蒙）01基差202元/吨，环比+86 [35] - 成本：节前锰矿窄幅震荡，部分原料价格和成本、利润有小幅度变动 [39] - 合约持仓和沉淀资金：展示了硅锰总持仓量、01持仓量、11持仓量及沉淀资金的历史数据图表 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示铁合金主力合约走势回顾，包含硅铁主力和硅锰主力价格走势 [8] - 呈现 72%FeSi 内蒙硅铁现货市场价、不同地区 72%FeSi 硅铁现货市场价、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格的变化情况 [10][14][17] - 分析盘面主力合约 sf - sm 价差走势 [13] - 展示硅铁主力合约内蒙仓单基差走势和硅锰主力合约内蒙仓单基差走势 [20] - 呈现硅铁生产企业开工率、锰硅生产企业开工率、我国当月硅铁产量、我国当月锰硅产量等数据变化 [30][26][29][28] - 展示粗钢日均产量、粗钢季节图、铁水日产量、高炉产能利用率数据 [34][38] - 呈现合金厂硅铁库存、合金厂硅锰库存、钢厂硅铁库存平均可用天数、钢厂锰硅库存平均可用天数情况 [41][51] - 展示硅铁仓单情况、锰硅仓单情况 [43] - 呈现各地兰炭小料价格、银川化工焦报价、电费价格、全球锰矿发货量数据 [54][58] - 展示锰矿价格天津港、全国锰矿库存数据 [63] - 呈现硅铁生产成本、锰硅生产成本、硅铁生产利润、锰硅生产利润情况 [64][68] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容，但有此目录 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪逐渐降温，锰硅和硅铁基本面驱动力度有限，价格重心环比下移，预计短期均跟随黑色整体波动，后续需关注市场情绪变化，9月锰硅下游需求有好转预期，硅铁还需关注电价表现 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 - 供应：8月产量持续增加，周产量连续十余周环比增加，8月末达21.3万吨，周环比增1%，同比增17%，各主产区开工率不同程度增加，北方近7成 [5] - 需求：粗钢产量降幅明显，铁水产量持稳，样本钢厂锰硅需求量当周值环比持平，8月钢厂锰硅库存可用天数为14.98天，处近年来同期低位 [5] - 库存：样本企业库存环比下降，8月末为14.9万吨，最近一周降0.7万吨，8月共降1.5万吨 [5] - 成本：主要原材料价格持稳，整体生产成本月环比略增，港口锰矿库存稳定在440万吨左右，价格变化不大，富锰渣价格环比增加，生产成本月环比增加0 - 100元/吨，内蒙基本持平 [5] 硅铁 - 供应：供应量持续增加，8月平均开工率为52.74%，较7月上升1.15%，产量预计47.93万吨，较7月增1.89万吨，环比增4.11%，同比增5.39%，2025年1 - 8月累计产量362.82万吨，较去年同期增0.99万吨，增幅0.27% [8] - 需求：钢材需求未见明显提升，钢厂备货意愿有限，7月金属镁产量环比下降4.5%，绝对值处近年来同期高位，截止8月末，样本钢厂硅铁需求量当周值2.06万吨，环比增1.47% [8][9] - 库存：样本企业库存环比持稳，处近年来同期高位，8月29日当周，60家样本企业库存为62910吨，环比增830吨，同比增6800吨 [8] - 成本：成本端有支撑，8月生产成本上调，兰炭小料价格涨幅明显，月环比上涨约10%至650元/吨 [9] 期货价格 - 本月双硅期价重心环比下移，8月28日，锰硅主力合约收盘价5842元/吨，月环比降186元/吨，跌幅3.09%；硅铁主力合约收盘价5624元/吨，月环比降216元/吨，跌幅3.70% [10][12] 现货价格 - 各地区现货价格不同程度下跌，硅铁现货平均跌幅大于锰硅，8月29日与8月1日相比，锰硅部分地区月环比下降20 - 250元/吨，硅铁部分地区月环比下降200 - 300元/吨 [13][16] 基差 - 硅铁基差震荡走强，8月29日与8月22日相比，锰硅SM01、SM05、SM09基差周环比分别为 - 10、 - 6、16元/吨；硅铁SF01、SF05、SF09基差周环比分别为112、98、106元/吨 [18][20] 价差 - 8月29日与8月22日相比，锰硅9 - 1价差周环比降26元/吨，硅铁9 - 1价差周环比增6元/吨；8月28日与7月28日相比，双硅价差（硅铁 - 硅锰）环比降30元/吨 [24][25] 生产成本 - 本月硅铁生产成本增幅明显，大于锰硅平均成本增幅，8月28日与7月29日相比，锰硅北方大区、南方大区等月环比增加27 - 79.2元/吨，硅铁甘肃、内蒙等地月环比增加76 - 151元/吨 [27][28] 生产利润 - 双硅即期生产成本均环比下降，8月28日与7月29日相比，锰硅北方大区、南方大区等生产利润月环比下降47.76 - 319.96元/吨，硅铁甘肃、内蒙等地生产利润月环比下降217 - 351元/吨 [29][30] 锰矿相关 - 价格：锰矿价格窄幅震荡，富锰渣价格环比增加，8月29日与7月29日相比，南非、加蓬等锰矿价格月环比变化 - 2.3% - 1.3%，富锰渣湖南、广西价格月环比分别增6.2%、2.9% [46][50] - 库存：港口锰矿库存数量持稳，8月22日与7月25日相比，库存合计环比降4.9万吨；澳矿库存数量持续回升，占总库存比例环比升3.93% [51][55] 硅铁相关 - 供应：周产量环比持平，7月全国产量44.7万吨，环比增7.88%，部分地区产能利用率有变化 [68][76] - 需求：7月表观消费量环比增7.45%，8月29日与8月1日相比，周需求量环比增3.27%；7月金属镁产量环比降4.5%，绝对值处近年来同期高位 [81][84] - 进出口：7月进口环比降39.83%，出口环比增3.52% [86] - 成本：兰炭小料价格月环比增加，8月29日与8月5日相比，陕西、内蒙古兰炭小料价格环比分别涨9.24%、5.88% [87][90] - 库存：样本企业库存月环比小幅下降，8月29日与8月15日相比，中国库存环比降2270吨，部分地区有不同程度变化 [91][94] - 期权：硅铁期权持仓认沽认购比例环比下行 [100]

报告行业投资评级 - 观望 [5] 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随成本端煤炭价格波动，钢厂利润良好、铁水产量高位为需求提供支撑，但长期房地产市场低迷，家电和汽车对钢材支撑依赖政策刺激且难长期维持，澳矿发运恢复、锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足 [4] - 市场多空逻辑在于强预期与弱现实博弈，利润驱动下铁合金产量增加、供应压力大，阅兵前部分地区钢厂限产，需求无明显改善时库存可能从去库到累库，铁合金上方有压力 [5] - 近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈 [5] 各目录总结 现货市场 - 硅铁主产地内蒙72硅铁5550元/吨（+0），宁夏72硅铁5600元/吨（+100）；贸易地河北72硅铁5900元/吨（+0），天津72硅铁5900元/吨（+0） [2] - 硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5800元/吨（+0），南方产区广西硅锰6517市场价5900元/吨（+30），贸易地江苏硅锰6517市场价5900元/吨（-50） [2] 成本利润 - 陕西兰炭小料630元/吨（+35），宁夏硅铁生产成本5352元/吨，宁夏硅锰生产成本5942.08元/吨（+23.24） [2] - 硅铁内蒙产区利润-49元/吨（+0），宁夏产区利润98元/吨（+50）；硅锰北方大区利润-58.5元/吨（+39.64），南方大区利润-417.15元/吨（+8.71） [2] 供应 - 硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周+1.86%，周度产量为11.28万吨，环比+3.39% [3] - 硅锰生产企业周度开工率为45.75%，环比+2.32%，周度产量20.71万吨，环比+5.77% [3] - 铁合金供应量在利润驱动下逐渐增加，位于近5年历史同期高位，供应压力较大 [3] 需求 - 钢厂利润较好，铁水维持高位，对硅铁和硅锰需求形成一定支撑，但五大材库存累库限制钢厂生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，螺纹钢仓单处近5年历史同期最高水平，仓单压力大 [3] - 7月金属镁产量8.17万吨，环比-4.5%；长期房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [3] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+0%；硅锰五大材需求量12.54万吨，环比+0.16% [3] 库存 - 本周硅铁企业库存6.52万吨，环比-9.19%，仓单库存10.46万吨，环比+6.52%，总库存16.98万吨，环比-0.12% [3] - 硅锰企业库存15.88万吨，环比-1.67%，仓单37.4万吨，环比-1.63%，总库存53.28万吨，环比-1.64% [3]