还需要指出的是，近期行业基本面也有一定幅度的好转，10月以来国内锂盐期货、现货价格再出现阶段性上行，这将对赣锋锂业等公司四季度业绩带来 一些帮助，公司全年实现扭亏的可能性随之大幅增加。 三季报披露次日，赣锋锂业收盘大涨6.22%，报68.7元/股，股价自今年5月以来涨幅超过100%。 公允价值收益转正 四季度有望进一步改善。 公允价值变动损益的转正，成为了赣锋锂业（002460）扭亏的重要因素。 10月28日晚间，赣锋锂业正式披露三季报，其中三季度净利润达到5.57亿元，较上年同期增长364%，单季度盈利创出近两年新高。 拆解盈利构成可以看出，公司三季度经营情况明显好转，加上"四费"后的营业总成本与营业收入的差值大幅缩小，主营业务基本处于"打平"状态。 其他利润影响因素中，公允价值变动净收益由二季度的-0.53亿元转为4.2亿元，这可能受益于参股公司Pilbara的股价上涨。 据统计，今年一、二季度Pilbara跌幅分别达到23%和20%，三季度触底反弹后取得了88.8%的上涨，一举收复上半年的全部失地。 "我们对公司2025年实现盈利的经营目标，充满信心。"今年3月的业绩说明会上赣锋锂业曾表示。 结果，赣锋 ...

投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为锂价上涨为公司贡献业绩弹性，锗业务即将放量成为新增长点 [1] - 报告下调2025年但上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、14.1亿元、23.0亿元，同比增速分别为-40.57%、+213.66%、+63.10% [7] - 基于最新摊薄每股收益，报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为86.04倍、27.43倍、16.82倍 [1][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为15.5亿元，同比增长35.2%，但环比下降10.3% [7] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比增长58.2%，环比大幅增长352.1%，实现环比扭亏 [7] - 2025年第三季度毛利率为23.2%，同比提升0.8个百分点，环比提升9.1个百分点；归母净利率为7.4%，同比提升1.1个百分点，环比提升10.1个百分点 [7] 锂业务分析 - 2025年前三季度公司自有锂盐产品销量约3万吨，同比增长9%；其中第三季度销量为1.26万吨，环比增长40% [7] - 2.5万吨锂盐产线于2025年6月底开始停产检修约6个月，预计2025年全年锂相关产品（含精矿）销量有望达4.5万吨LCE，同比略增 [7] - 2025年第三季度锂盐含税均价为7万多元/吨，单吨含税全成本约7万元，环比持平，该季度锂业务实现约0.1亿元利润，并因锂价上涨转回资产减值损失0.6亿元 [7] - 预计2026年锂行业供需格局改善，锂价有望维持在8万元/吨以上，届时锂业务有望贡献6-8亿元利润 [7] 铯铷业务分析 - 2025年前三季度铯铷业务营收为9.2亿元，同比增长26%；毛利为6.5亿元，同比增长24% [7] - 2025年第三季度铯铷业务营收为2.1亿元，环比下降42%；归母净利润约1亿元，环比下降近40%，主要受季节性采购及美国关税扰动影响 [7] - 预计2025年全年铯铷业务贡献归母净利润超5亿元，同比增长10%以上 [7] 其他业务与财务指标 - 纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务2025年前三季度净利润亏损约2.5亿元，该产线于8月初关停，第三季度亏损约0.5亿元，环比减亏0.5亿元 [7] - Tsumeb锗业务预计2025年第四季度开始放量，形成新的利润增长点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为16.6%，同比减少6.5个百分点，但环比增加8.4个百分点，主要受汇兑损失影响 [7] - 2025年第三季度经营性净现金流为8.4亿元，同比大幅增长1480.4%，环比增长89.8% [7] - 2025年第三季度末存货为22.2亿元，较年初增长3.6% [7]

锂行业供应中断影响 - 中国锂行业若出现大范围长时间供应中断可能影响全球高达15%的锂产量 [1] - 藏格矿业已于7月14日暂停生产 [1] - 宁德时代旗下枧下窝锂矿于8月10日停产 [1] - 宜春地区7座锂云母矿将于9月30日后面临停产风险 [1] - 中信国安青海盐湖锂生产基地已实施产量限制 [1] 锂价格走势预测 - 预计2025-2028年期间锂辉石价格将上涨至少9%最高达32% [1] - 锂化工产品价格涨幅预计处于4%-17%区间 [1] 锂生产商股价表现 - 美国雅保股价收涨7.5%成为当日标普500指数表现最强劲个股之一 [1] - Sigma Lithium股价大涨11.4% [1] - Lithium Americas股价上涨3.6% [1] - 智利矿业化工股价上涨2.8% [1] 美国雅保评级调整 - 瑞银将美国雅保评级从卖出上调至中性 [2] - 设定89美元目标价 [2] - 中国锂供应端后续可能出现的进一步动作使得此前美国雅保长期面临低价压力的观点面临更大挑战 [2]

核心事件 - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿采矿许可证到期 生产已暂停[1] - 停产时间至少三个月[1] - 该矿产能为年产10万吨碳酸锂当量[1] 供应影响 - 事件导致国内锂供应量每月减少8300吨[1] - 减少量占国内锂月度供应的8%[1] - 月度供需平衡转为短缺[1] - 宜春部分锂矿存在合规性风险 产能合计达18.5万吨LCE/年[1] - 风险产能占全球锂供应的12.5%[1] 价格影响 - 供应减少推动锂价大幅上涨[1] - 国内锂电需求维持旺盛[1] - 海外锂盐进口量减少[1] - 预计锂价仍将保持涨势[1] 公司影响 - 该矿产能约占宁德时代总需求30%[1] - 该矿过去数个季度因利用率低迷仅处于盈亏平衡或轻微亏损状态[1] - 宁德时代去年第三季计提逾30亿元人民币资产减值损失反映锂价疲弱[1] - 锂价上涨有利公司现有原材料库存价值提升[1] 机构观点 - 摩根士丹利维持"增持"评级 目标价465港元[1] - 认为公司合约锂价较中小型电池厂商更具竞争力[1] - 成本上涨可转嫁予汽车制造商[1] 市场表现 - 早盘股价最大跌幅约2.08%[2] - 截至发稿股价报262.76元 微跌0.34%[2]

核心事件 - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿（年产10万吨碳酸锂当量）采矿许可证到期 生产已暂停 [1] 产能影响 - 该矿产能约占宁德时代总锂需求量的30% [1] - 该矿此前作为全球锂产能的调节供应 过去数个季度因利用率低迷仅处于盈亏平衡或轻微亏损状态 [1] 财务影响 - 宁德时代2023年第三季度已计提逾30亿元人民币资产减值损失以反映锂价疲弱 [1] - 宜春锂矿停产可能推动锂价上涨 有利于公司现有原材料库存价值提升 [1] 竞争优势 - 宁德时代凭借规模优势 合约锂价仍较中小型电池厂商更具竞争力 [1] - 成本上涨可转嫁给汽车制造商 [1] 机构观点 - 摩根士丹利维持宁德时代"增持"评级 目标价465港元 [1]

公司运营 - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿的采矿许可证已到期 目前生产已暂停[1] - 该矿年产能为10万吨碳酸锂当量 约占公司总需求30%[1] - 该矿过去数个季度因利用率低迷而仅处于盈亏平衡或轻微亏损状态[1] 行业影响 - 宜春锂矿停产或推动锂价上涨[1] - 停产事件有利于宁德时代现有原材料库存的价值提升[1] 竞争优势 - 宁德时代凭借规模优势 合约锂价仍较中小型电池厂商更具竞争力[1] - 成本上涨可转嫁予汽车制造商[1] - 摩根士丹利给予公司"增持"评级 目标价465港元[1]

锂价波动原因 - 近期锂价波动主要源于"反内卷"宏观情绪催化及青海盐湖停减产、江西锂矿采矿证合规问题引发的供应担忧 [1] - 江西一家头部矿山采矿许可证将于8月9日到期，续证进展尚不明确，该矿山月均产能约1万吨LCE [2] - 去年9月至今年2月重点矿山停产期间，碳酸锂期货主连价格区间为6 8-8 8万元/吨，本轮供给扰动或驱动锂价突破前轮高点 [1][3] 价格与成本变化 - 本周(8月4日-8月8日)电碳涨0 8%至7 2万元/吨，电氢涨0 4%至7 1万元/吨，碳酸锂期货主连涨8 9%至7 5万元/吨 [2] - 锂辉石涨2 9%至777美元/吨，成本支撑7 32万元/吨(含税)，锂云母涨5 3%至1800元/吨，成本支撑8 12万元/吨(含税) [2] - 7月初至今电碳/锂辉石分别上涨17%/24%，成本端联动上移对锂价形成偏强支撑 [3] 供给端扰动 - 江西尚有7座主要锂矿存在证照瑕疵，2025年云母提锂年产量约20万吨LCE，极端条件下若全部停产或导致年度级别供需紧张 [2] - 2025年1-7月国卷锂湖月均过剩0 54万吨，若头部矿山停产落实叠加8月补库需求，供应或存在季度级别紧缺 [2] - 澳矿运营商为应对锂价下跌已基本透支降本空间，矿端相对于湖端保持相对强势 [3] 需求端表现 - 7月国卷锂电产量144GWh，同环比+37%/+0 1%，其中动力电池93GWh，同环比+34%/-1%，储能电池44GWh，同环比+52%/+6% [3] - 1-7月累计产量944GWh，同比+50%，其中动力电池645GWh同比+49%，储能电池253GWh同比+60% [3] - 预计8月传统补库季节来临，下游需求或维持中高增速 [3] 投资建议 - 资源低成本保供+非锂业务多元是当前行业稀缺竞争优势，具备该特征企业可凭借优质资源+冶炼一体化构筑成本缓冲垫 [4] - 推荐标的：中矿资源(002738 SZ)，相关标的：天齐锂业(002466 SZ)、赣锋锂业(002460 SZ)、永兴材料(002756 SZ) [4]

锂业股表现 - 天齐锂业股价上涨3.62%至41.2港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨1.75%至27.92港元 [1] 碳酸锂期货行情 - 碳酸锂期货主力LC2511合约涨幅逾5%至75340元/吨 [1] - 盘面增仓大涨反映市场预期江西矿山停产概率增加 [1] 行业供需分析 - 碳酸锂供应整体维持高位 [1] - 需求表现稳中有升且三季度呈现旺季特征 [1] - 紧平衡格局对碳酸锂盘面形成支撑 [1] - 锂价短期向上弹性更高 需关注矿证审批工作结论 [1]

锂业股表现 - 天齐锂业(09696)上涨3.62%至41.2港元 [1] - 赣锋锂业(01772)上涨1.75%至27.92港元 [1] 碳酸锂期货走势 - 碳酸锂期货主力LC2511合约涨幅扩大逾5%至75340元/吨 [1] - 银河期货认为盘面增仓大涨反映市场相信江西矿山停产概率增加 [1] - 资金押注基本面阶段性短缺 [1] 锂价与供需分析 - 锂价短期向上弹性更高 [1] - 需关注矿证审批工作的结论 [1] - 碳酸锂供应整体维持高位 [1] - 需求表现稳中有升 [1] - 三季度呈现旺季特征 [1] - 紧平衡对碳酸锂盘面有支撑 [1]

锂业股表现 - 天齐锂业股价上涨3.62%至41.2港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨1.75%至27.92港元 [1] 碳酸锂期货市场 - 碳酸锂期货主力LC2511合约涨幅逾5%至75340元/吨 [1] - 市场资金押注基本面阶段性短缺导致盘面增仓大涨 [1] 行业供需状况 - 碳酸锂供应整体维持高位 [1] - 需求表现稳中有升且三季度呈现旺季特征 [1] - 紧平衡状态对碳酸锂盘面形成支撑 [1] 政策与事件影响 - 江西矿山停产概率增加引发市场关注 [1] - 矿证审批工作的结论成为行业短期焦点 [1]