行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 欧佩克降价增产导致国际油价震荡运行，布伦特原油价格为64.39美元/桶（周环比+1.19%），WTI原油价格为60.09美元/桶（周环比+0.57%），预计2025年国际油价中枢维持在65美元/桶 [6] - 化工行业整体仍处于弱势，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油行业表现超预期 [7][19] - 投资建议重点关注进口替代、纯内需、高股息等方向，具体包括草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃等细分领域 [7][19] 产品价格表现 - 本周涨幅居前的化工产品：甲苯（FOB韩国，+25.22%）、液氯（华东地区，+13.73%）、甲基环硅氧烷（DMC华东，+13.64%）、硫酸（杭州颜料化工厂105%，+11.11%）、硫磺（CFR中国合同价，+10.00%） [4][16] - 本周跌幅较大的化工产品：丁二烯（东南亚CFR，-7.89%）、醋酸乙烯（华东，-4.35%）、二氯甲烷（华东地区，-4.23%）、燃料油（新加坡高硫180cst，-3.80%） [5][16] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难但底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][19] - 润滑油添加剂行业：竞争格局较好，看好具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材 [7][19] - 煤制烯烃行业：盈利能力相对较好，看好具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [7][19] - 化肥行业：在关税不确定性影响下，内循环需求相对刚性，氮肥、磷肥、复合肥自给自足，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 [7][19] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，中国石化因化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][7][19] 重点关注公司及盈利预测 - 新洋丰（000902.SZ）：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.40倍，投资评级为买入 [9] - 瑞丰新材（300910.SZ）：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.97倍，投资评级为买入 [9] - 中国石化（600028.SH）：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为14.40倍，投资评级为买入 [9] - 扬农化工（600486.SH）：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.19倍，投资评级为买入 [9] - 中国海油（600938.SH）：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为10.25倍，投资评级为买入 [9]

2025 年 11 月 19 日 品 研 究 碳酸锂：短期或有回调 | | 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 | shaowanyi@gtht.com | | --- | --- | --- | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | liuhongru@gtht.com | | 【基本面跟踪】 | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2601合约（收盘价） | 93,520 | -1,680 | 6,980 | 14,960 | 17,740 | 16,580 | | | | 2601合约（成交量） | 1,487,724 | 120,805 | 585,234 | 511,746 | 1,184,122 | 1,362,496 | | | | 2601合约（持仓量） | 484,357 | -78,597 | -42,136 | 26,983 | 212,499 | ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：有研究认为，公司扎布耶锂矿开采成本虽然比辉锂矿 的成本每吨低2万多元人民币，但藏区的运输成本相对更高，考虑运输成本，成本优势相对有限。请问 是否属实？公司扎布耶的锂矿产品是如何参与市场的，开采成本考虑运输成本后，价格还比辉锂矿更有 优势吗？ （记者 胡玲） 西藏矿业（000762.SZ）11月18日在投资者互动平台表示，扎布耶锂矿凭借资源禀赋和工艺优化，有助 于部分对冲其在运输成本方面的劣势。目前主要产品涵盖电池级和工业级碳酸锂，同时副产氯化钾、铷 铯混盐等。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格处于高位震荡，上方或有压力，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2511合约收盘价86400元，成交量360，持仓量411；2601合约收盘价87840元，成交量1106011，持仓量536514；仓单量27508手 [1] - 现货-2511为 -2050元，现货-2601为 -3490元，2511 - 2601为 -1440元，电碳 - 工碳为2350元，现货 - CIF为13036元 [1] - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格1001元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格2280元 [1] - 电池级碳酸锂价格84350元，工业级碳酸锂价格82000元，电池级氢氧化锂（微粉）价格81050元等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格84472元/吨，环比上涨1244元/吨；电池级碳酸锂均价8.435万元/吨，环比上涨1050元/吨；工业级碳酸锂均价8.20万元/吨，环比上涨900元/吨 [2] - 本周碳酸锂产量21545吨，较上周增长11吨；行业库存120472吨，较上周去库3481吨 [2] - 10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%；其中三元电池装车量16.5GWh，占比19.7%，环比增长19.8%，同比增长35.8%；磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，环比增长8.6%，同比增长43.7% [3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [3]

板块指数表现 - 化工板块指数多数上涨，化工原料指数累计上涨3.79%、化工机械指数累计上涨8.33%、农药化肥指数累计上涨4.32%，仅化学制药指数累计下跌2.91% [1] - 石油板块指数全线上涨，石油开采指数累计上涨5.63%、石油贸易指数累计上涨4.41%、石油加工指数累计上涨3.72% [1] 国际原油价格 - 国际原油价格小幅震荡下行，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货主力合约结算价为59.75美元/桶，较10月31日下跌2.02% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为63.63美元/桶，较10月31日下跌2.21% [1] 石化产品现货价格 - 上周价格涨幅前五的石化产品为叶酸上涨20%、硝酸上涨10.43%、硫黄上涨9.95%、工业级碳酸锂上涨9.51%、石油焦上涨7.23% [1] - 上周价格跌幅前五的石化产品为液氯下跌34%、丁二烯下跌7.69%、三氯乙烯下跌6%、苯乙烯—丁二烯—苯乙烯共聚物(SBS)下跌5.9%、炭黑下跌5.53% [1] 上市化企股价表现 - 上周沪深两市股价涨幅前五的上市化企为清水源上涨47.78%、振华股份上涨37.19%、佛塑科技上涨33.38%、统一股份上涨32.93%、卓越新能上涨26.38% [2] - 上周沪深两市股价跌幅前五的上市化企为汇得科技下跌24.78%、亚士创能下跌19.09%、凯美特气下跌18.64%、唯科科技下跌8.98%、横河精密下跌8.86% [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 报告内容总结 金属价格及升贴水情况 - SMM 1电解铜平均价 86015，涨 20，SMM 平水铜升贴水 15，涨 15 [1] - SMM A00 铝平均价 21540，涨 180，SMM A00 铝升贴水 -30，涨跌 0 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，涨跌 0，澳洲氧化铝 FOB 平均价 320 美元，涨 3 美元 [1] - SMM 1铅锭平均价 17250，涨 25，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -170，跌 45 [1] - 再生精铝平均价 17200，再生铅均价涨 25，精废价差 50，涨跌 0 [1] - SMM 0锌锭平均价 22640，涨 140，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -5，涨 10 [1] - SMM 1锡平均价 283700，涨 900，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 700，跌 70 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 271700，涨 900，40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.77% [1] - 1进口镇平均价 119825，涨 350，1进口镇沪镇合约升贴水平均价 400，涨跌 0 [1] - SMM 电积镍平均价 119500，涨 350，SMM 电积镍升贴水平均价 75，涨跌 0 [1] - 1金川镇平均价 122425，涨 500，1金川镇沪镇合约升贴水平均价 3000，涨 150 [1] - 通氧 421（新疆）均价 9100，涨 0.55，通氧 421（新疆）对当月期货 10:15 升贴水 820，跌 150 [1] 多晶硅及碳酸锂价格情况 - N 型多晶硅复投料平均价 52.2，涨跌 0，N 型多晶硅致密材平均价 51，涨跌 0 [1] - 电池级碳酸锂平均价 80400，涨跌 0，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 -1460，跌 2920 [1] - 工业级碳酸锂平均价 78200，电 - 工碳价差 2200，价差涨跌 0 [1] 数据及人员信息 - 数据来源为 SMM、iFind、国投期货、同花顺财经，更新时间为每日 11:00 - 13:00 之间 [1] - 首席分析师郎多研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087；高级分析师刘冬博研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311；高级分析师吴江研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394；中级分析师孙芳芳研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905；中级分析师张秀睿研究工业传，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”并维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][6][7] - 国际油价震荡，布伦特原油价格为65.07美元/桶，较上周下滑1.32%；WTI原油价格为60.98美元/桶，较上周下滑0.85%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [6] - 化工行业三季报业绩整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响 [7][22] 产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括：硫磺（温哥华FOB现货价，10.77%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，10.53%）、硫酸（浙江和鼎98%，9.09%）、工业级碳酸锂（四川99.0%min，8.67%）[4][19] - 本周跌幅较大的产品包括：R22（巨化股份，-60.49%）、丁二烯（上海石化，-8.14%）、原盐（华北地区海盐，-6.25%）、煤焦油（山西市场，-4.76%）[5][19] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下可能进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [8][22] - 成长性个股：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - 内需方向：在关税不确定性影响下，看好产业链在国内且需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥重点推荐 [8][22] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的三桶油，中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][22] 行业跟踪要点 - 国际油价：受中美韩会谈等因素影响震荡上行，WTI原油价格为60.48美元/桶，较10月22日上涨3.38%；布伦特原油价格为64.92美元/桶，较10月22日上涨3.72% [23] - 地炼价格：山东地炼汽油市场均价为7179元/吨，较上周下跌1.46%；柴油市场均价为6323元/吨，较上周上涨0.43%，呈现“汽弱柴稳”格局 [25][26] - 细分产品市场： - 丙烷市场先涨后跌，均价为4508元/吨，较上周上涨0.67% [28] - 炼焦煤市场价格延续涨势，全国参考价为1305元/吨，较上周上涨1.63% [30] - 聚乙烯LLDPE市场均价为7126元/吨，较上周上涨0.37% [33] - PTA市场重心上行，华东市场周均价4493.57元/吨，环比上涨3.27% [37] - 尿素市场价格先扬后抑，市场均价为1618元/吨，较上周四上涨1.38% [41] - 聚合MDI市场小幅回落，市场均价14200元/吨，较上周下跌100元/吨 [45] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，主流报价53000-56000元/吨；R32市场强势运行，主流报价61000-63000元/吨 [55][56][57] 重点公司跟踪 - 万华化学：聚氨酯业务上半年营收368.88亿元，同比增长4.04%，但毛利率同比下降0.47pct；石化业务营收349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37% [59] - 博源化工：上半年纯碱产量339.46万吨，同比增长24.83%，但受价格下滑影响，营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周碳酸锂将在80000 - 84000元/吨区间震荡运行，关注仓单注销实际冲击 [2] - 当前市场处于高位震荡阶段，周初在资金推动下突破前高，周五受仓单注销预期影响大幅回调。核心矛盾在于新产能释放预期与强劲需求的博弈，短期供需双强格局延续，但资金情绪波动加剧价格震荡 [2] 各部分总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格周度上涨5.05%，从75700元涨至79520元；碳酸锂现货（电碳）到货价格周度上涨4.82%，从75750元涨至79400元；碳酸锂现货（工碳）价格周度上涨4.77%，从74400元涨至77950元；氢氧化锂现货价格本周无变动 [4] - 不同原料和企业的碳酸锂升贴水有变化，如辉石料升贴水从100变为250，赣锋锂业升贴水从200变为300等 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产能利用率维持74.39%，新产线投产但实际增量有限 [2] - 锂矿港口库存环比增长6.06%至7万吨，9月进口量环比下降10%，供应端存在结构性矛盾 [2] 需求 - 储能电芯产量环比增长5%至52GWh，三元材料周度产量达18568吨，新能源车渗透率突破60%，需求韧性支撑价格 [2] 进出口 - 锂矿进口运费稳中有升，尼日利亚航线运费环比上涨7.14%，进口成本支撑增强，9月进口量环比降10%，反映海外供应偏紧 [2] - 部分南非国家锂矿石运输运费本周无变动，尼日利亚散装和集装箱运输运费分别下降7.14%和6.67% [27] 库存 - 仓单库存环比下降3.76%至27621手，锂矿可售库存增长9.09%至1.2万吨，整体库存压力有限 [2] - 各交割库碳酸锂仓单数量有变动，合计从30686手降至28699手，减少1987手 [40] 成本利润 - 外采锂精矿生产碳酸锂利润环比大增82.52%至9339元/吨，而锂云母路线仍亏损7681元/吨，成本分化加剧行业洗牌 [2] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情未详细提及 供给 - 正极材料产量未详细提及 - 电解液价格和产量未详细提及 需求 - 正极材料消费未详细提及 进出口 - 锂电材料进出口未详细提及 - 电池进出口未详细提及 成本利润 - 三元材料成本利润未详细提及 锂电回收 - 锂电回收情况未详细提及 新能源车 - 新能源车产销情况未详细提及，但渗透率突破60% [2]

公司项目与产能 - 公司扎布耶二期项目采用膜分离加蒸发结晶工艺高效回收盐湖锂、钾等资源 [1] - 该项目设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨 [1] - 关于全年锂产能的具体信息，建议关注公司定期报告及相关公告 [1]

公司产能现状 - 蓝科锂业目前拥有1万吨工业级碳酸锂和2万吨电池级碳酸锂的成熟生产装置 [2] - 经过技术迭代与改造 两类产品年总产量已稳定在约4万吨 [2] 未来提升潜力 - 项目在回收率等关键指标上仍有显著提升潜力 [2] - 公司后续将重点围绕产品质量精进与生产效率优化开展工作 [2]