2026 年 03 月 10 日 国际柴油、燃料油等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向 告 推荐(维持) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn ▌ 国际柴油、燃料油等涨幅居前，金属硅、原盐等跌幅较大 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 4.6 23.2 47.8 沪深 300 -2.3 0.5 17.5 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：工业级碳 酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前， 建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向》2026-03-04 2、《基础化工行业周报：工业级碳 酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前， 建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向》2026-02-24 3、《基础化工行业周报：对硝基氯 化苯、三氯乙烯等涨幅居前，建议 关注进口替代、纯内需、高股息等 方向》2026-02-10 本周涨幅较大的产品： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注碳酸锂供需情况及电车销量，指出当前碳酸锂供需偏紧，需关注电车销量情况；中国汽车出口保持强劲增长，中东市场短期干扰未改变整体增长趋势；碳酸锂趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 碳酸锂2605合约收盘价156,160，成交量228,224，持仓量333,903；2607合约收盘价156,420，成交量28,339，持仓量91,949；仓单量36,330 [1] - 各合约收盘价、成交量、持仓量等较不同时间点有不同程度变化，如2605合约收盘价较T - 1涨300，较T - 5跌19,880等 [1] - 基差方面，现货 - 2605为 - 910，现货 - 2607为 - 1,170，2605 - 2607为 - 260等；电碳 - 工碳为3,500，现货 - CIF为19,013 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,155，锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,190 [1] - 锂盐及产业链相关数据中，电池级碳酸锂价格155,250，工业级碳酸锂价格151,750，电池级氢氧化锂（微粉）价格157,850等 [1] 宏观及行业新闻 - 政府工作报告显示我国新质生产力稳步发展，产业结构持续优化，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2%，工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9%，新能源汽车年产量超1600万辆，电动汽车充电设施突破2000万个，单位国内生产总值能耗降低5.1% [2][3] - 乘联分会崔东树认为中国汽车出口保持强劲增长，中东与非洲、大洋洲成出口增长核心拉动力，虽伊朗危机使霍尔木兹海峡物流受阻带来短期成本压力，但难撼动中国供应链核心优势，维持出口乐观判断 [3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出碳酸锂短期市场以情绪扰动为主，碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂基本面数据 - 2605合约收盘价155,860，成交量300,505，持仓量332,374；2607合约收盘价155,700，成交量41,592，持仓量92,979 [2] - 仓单量36,840手，现货 - 2605为140，现货 - 2607为300，2605 - 2607基差为160，电碳 - 工碳为3,500，现货 - CIF为19,719 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,155，锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,190 [2] - 电池级碳酸锂价格156,000，工业级碳酸锂价格152,500，电池级氢氧化锂（微粉）价格159,100等多种锂盐及相关材料价格有相应数据 [2] 宏观及行业新闻 - 福建省五部门印发《福建省电动船舶产业发展行动计划（2026—2028年）》，到2028年电动船舶年制造能力达50艘，累计投运150艘，全产业链规模达50亿元 [3][4] - 2025年11月远景动力等公司申请“固态电解质的制备方法、固态电解质以及全固态电池”专利，涉及二次电池技术领域 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心围绕“美伊冲突爆发”事件展开，认为多个化工子行业值得关注 [5] - 地缘冲突（伊朗局势）可能引发全球能源价格巨幅震荡，并通过对油气、关键原料供给及运输通道的影响，重塑部分化工品的成本与供需格局，从而带来结构性投资机会 [6][7][8] 本周化工板块行情回顾 - 截至2026年2月27日当周，基础化工行业指数收于5211.18点，周涨幅为5.34%，显著跑赢沪深300指数5.53个百分点 [5][17] - 申万化工三级分类中，22个子行业上涨，3个下跌 [5] - 周度领涨的子行业及涨幅分别为：磷肥及磷化工 (+16.66%)、复合肥 (+10.65%)、膜材料 (+8.74%)、氮肥 (+7.64%)、无机盐 (+7.39%) [5][18] - 周度下跌的子行业及跌幅分别为：涤纶 (-0.96%)、纺织化学制品 (-0.55%)、民爆制品 (-0.12%) [5][18] - 化工板块462只个股中，周度上涨个股占比90% (415只)，下跌占比10% (44只) [21] - 重点跟踪的380种化工产品中，94种价格上涨，48种下跌 [26] - 周度涨幅居前的产品包括：工业级碳酸锂(四川99.0%) (+20%)、电池级碳酸锂(四川99.5%) (+19%)、分散染料 (+19%)、四氯乙烯(山东) (+14%) [27] - 周度跌幅居前的产品包括：液氯(华东) (-15%)、NYMEX天然气 (-13%)、兰炭(大料,陕西) (-6%) [28] 伊朗战局下的化工投资思路 - **油气上涨**：伊朗是全球核心油气生产国，原油日产量约320万桶（占全球3%），月度天然气产量约220亿立方米 [6] - **油气上涨**：霍尔木兹海峡是波斯湾唯一海上通道，每日运输逾2000万桶石油及液体燃料（占全球消费20%），以及全球约20%的液化天然气贸易量，若被封锁将切断全球五分之一的油气供应链 [6] - **油气上涨**：建议关注油气开采与贸易相关公司 [7] - **大炼化**：油价上涨使具备规模化原油储备的大炼化企业享有库存收益，并可能刺激下游补库 [7] - **大炼化**：建议关注大型炼化一体化公司 [7] - **煤头路径**：油价上涨推升油头工艺成本，煤头与气头路径的成本优势凸显 [7] - **煤头路径**：宝丰能源拥有520万吨/年烯烃产能（煤头），卫星化学拥有250万吨/年乙烯产能（乙烷气头），华鲁恒升与鲁西化工的煤化工产品在成本上具备优势 [7][8] - **伊朗供给**：伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约1716万吨/年（占全球10%），中国年进口甲醇约1400万吨，其中约800万吨来自伊朗 [8] - **伊朗供给**：伊朗是中国碳酸锶原料（高品位天青石）的进口来源国，物流受阻可能导致国内供应收紧 [8] - **伊朗供给**：全球最大溴素生产商以色列化工(ICL)产能28万吨（占全球33%），约旦占全球10%，地区局势可能影响供给 [8] - **伊朗供给**：建议关注溴素、碳酸锶、甲醇等相关公司 [8] - **运输受阻**：沙特Sadara项目（位于朱拜勒）拥有40万吨/年MDI和20万吨/年TDI产能，其货物出口需经过霍尔木兹海峡，运输可能受阻 [8] - **运输受阻**：建议关注MDI、TDI相关公司 [8] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：节后市场价格小幅上涨，POY/FDY/DTY市场均价均较上周上涨30元/吨至7080/7280/8180元/吨 [29] - **涤纶长丝**：行业平均开工率约为77.97%，节后部分装置重启 [29] - **涤纶长丝**：下游江浙地区化纤织造综合开机率仅为23.45%，复工缓慢，需求有待恢复 [30] - **涤纶长丝**：节后库存上升，POY库存15-20天，FDY库存23-27天，DTY库存25-30天 [30] - **涤纶长丝**：POY150D平均盈利水平为312.46元/吨，较上周下降15.90元/吨 [31] - **轮胎**：节后开工率回升，全钢胎开工率26.04%（环比+13.67百分点），半钢胎开工率30.77%（环比+18.57百分点） [41] - **轮胎**：主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比环比均大幅减少，例如森麒麟泰国子公司出货同比减少43.13% [41] - **轮胎**：2025年12月美国轮胎进口量1880.24万条，同比微增0.46%；欧盟进口量15.35万吨，同比增13.01% [42] - **轮胎**：上游原材料丁苯橡胶1502、顺丁橡胶本周均价分别环比上涨约1.34%和1.39% [42] - **制冷剂R22**：节后市场慢热，下游复工迟缓，价格暂稳，主流报价15500-18000元/吨 [50] - **制冷剂R134a**：市场高位持稳，主流报价57000元/吨，业者看涨预期较强 [54] - **制冷剂R125**：市场高位持稳，主流报价51000元/吨，供给受配额限制，流通货源有限 [57] - **制冷剂R32**：市场变动有限，主流报价62000-63000元/吨，2026年生产配额小幅增至28.15万吨，总量约束仍严格 [61][62] - **MDI**：节后聚合MDI价格探涨，上海货价格在13900-14000元/吨，主要供应商万华化学3月上旬一口价报15000元/吨 [68][70] - **MDI**：2025年12月全国家用电冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7% [68] - **PC**：市场盘整后趋弱，国产料华东市场价格11600-12950元/吨，高端略涨50元/吨 [73] - **PC**：本期国内PC产量7.18万吨，产能利用率86.78% [73] - **纯碱**：节后市场交投温和，价格盘整，轻质纯碱市场均价1124元/吨，重质纯碱市场均价1258元/吨，均与上周持平 [75] - **纯碱**：行业开工率84.4%，较上周下降1.3个百分点 [76][78] - **纯碱**：企业库存总量预计约为152.55万吨，较节前累积明显 [79] - **化肥-尿素**：市场价格先稳后涨，国内均价1799元/吨，较节前上涨1.64%，日产量回升至22万吨以上高位 [82] - **化肥-磷矿石**：价格高位运行，30%品位均价1016元/吨，与节前持平 [85] - **化肥-磷酸一铵**：55%粉铵市场均价3821元/吨，73%工业级一铵均价6506元/吨，均与上周持平，市场横盘整理 [89][90] - **化肥-磷酸二铵**：64%二铵市场均价3836元/吨，与上周持平 [101] - **化肥-钾肥**：氯化钾市场均价3310元/吨，较节前微涨0.18%，货源供应紧张，价格坚挺 [106]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美伊局势升温叠加碳酸锂前期积累较大涨幅，短期内资金有获利了结需求，引发碳酸锂价格大幅回撤；美伊局势主要影响中东储能项目进度，表现为需求后置而非消失；中长期看，地缘政治不确定性升级将能源安全提到新高度，对储能需求形成中长期支撑；价格由市场情绪驱动，资金有避险需求，建议部分平仓保护获利 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价161000元/吨，跌11500元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价157500元/吨，跌11500元/吨 [1] 锂化合物期货 - 碳酸锂2603收盘价148120元/吨，涨跌幅 -12.99%；碳酸锂2604收盘价150200元/吨，涨跌幅 -13%；碳酸锂2605收盘价150860元/吨，涨跌幅 -12.99%；碳酸锂2606收盘价151260元/吨，涨跌幅 -13%；碳酸锂2607收盘价151380元/吨，涨跌幅 -12.99% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价2220元/吨，跌140元/吨；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3565元/吨，跌120元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价5350元/吨，跌175元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价13225元/吨，跌550元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价14475元/吨，跌575元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价56205元/吨，跌2785元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价210000元/吨，跌2000元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价183400元/吨，跌4400元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价185550元/吨，跌3900元/吨 [2] 价差数据 - 电碳 - 工碳现值3500元/吨，变化值 -0；电碳 - 主力合约产现值10140元/吨，变化值9660元/吨；近月 - 连一现值 -660元/吨，变化值 -40元/吨；近月 - 连二现值 -1060元/吨，变化值100元/吨 [2] 库存数据 - 总库存（周，吨）现值100093吨，变化值 -2839吨；冶炼厂（周，吨）现值18382吨，变化值1462吨；下游（周，吨）现值40021吨，变化值 -4471吨；其他（周，吨）现值41690吨，变化值170吨；注册仓单（日，吨）现值37755吨，变化值 -11117吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本158432元，利润438元；外购锂云母精矿现金成本158352元，利润 -3041元 [3] 新能源汽车产销数据 - 2026年1月份新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长；1月份新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂供需偏强，需关注底部支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2605合约收盘价172,020，较T - 1下降4,020；成交量227,061，较T - 1减少54,919；持仓量378,336，较T - 1减少3,216 [5] - 2607合约收盘价172,800，较T - 1下降3,800；成交量31,602，较T - 1减少6,463；持仓量109,843，较T - 1增加1,615 [5] - 仓单量38,196手，较T - 1减少265 [5] - 现货 - 2605为480，较T - 1减少4,040；现货 - 2607为 - 300，较T - 1减少4,600；2605 - 2607基差为 - 780，较T - 1减少560 [5] - 电碳 - 工碳为3,500，较T - 1无变化；现货 - CIF为34,790，较T - 1减少5,234 [5] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,360，较T - 1下降12；锂云母（2.0% - 2.5%）价格5,525，较T - 1下降75 [5] - 电池级碳酸锂价格172,500，较T - 1上涨500；工业级碳酸锂价格169,000，较T - 1上涨500 [5] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格169,100，较T - 1无变化；电池级氢氧化锂（CIF）价格18,500，较T - 1上涨350 [5] - 磷酸铁锂（动力型）价格58,990，较T - 1上涨120；磷酸铁锂（中高端储能型）价格57,435，较T - 1上涨120；磷酸铁锂（低端储能型）价格53,750，较T - 1上涨120 [5] - 三元材料523（多晶/消费型）价格194,250，较T - 1无变化；三元材料622（多晶/消费型）价格188,500，较T - 1无变化；三元材料811（多晶/动力型）价格212,000，较T - 1无变化 [5] - 六氟磷酸锂价格125,000，较T - 1无变化；电解液（三元动力用）价格32,750，较T - 1无变化；电解液（磷酸铁锂用）价格31,000，较T - 1无变化 [5] 宏观及行业新闻 - 智利锂矿生产商SQM第四季度净利润1.838亿美元，同比增长53%，营收13.2亿美元，同比增长23.3%，毛利润4.485亿美元，同比增长52.7% [6][8] - 深圳市支持汽车报废更新，购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），购买2.0升及以下排量燃油用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元） [8] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [8]

分组1 - 碳酸锂研报日期为2026年3月2日 [1] - 报告标题为《碳酸锂：供需去库，关注市场情绪》 [4] - 分析师邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722，邮箱shaowanyi@gtht.com；张航投资咨询从业资格号：Z0018008，邮箱zhanghang2@gtht.com [4] 分组2 - 碳酸锂2605合约收盘价176,040，成交量281,980，持仓量381,552；2607合约收盘价176,600，成交量38,065，持仓量108,228；仓单量38,461手 [5] - 2605合约与2607合约基差-560，电碳-工碳价差3,500，现货-CIF价差40,024 [5] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格2,372，锂云母（2.0%-2.5%）价格5,600 [5] - 电池级碳酸锂价格172,000，工业级碳酸锂价格168,500，电池级氢氧化锂（微粉）价格169,100 [5] - 磷酸铁锂（动力型）价格58,870，磷酸铁锂（中高端储能型）价格57,315，磷酸铁锂（低端储能型）价格53,630 [5] - 三元材料523（多晶/消费型）价格194,250，三元材料622（多晶/消费型）价格188,500，三元材料811（多晶/动力型）价格212,000 [5] - 六氟磷酸锂价格125,000，电解液（三元动力用）价格32,750，电解液（磷酸铁锂用）价格31,000 [5] 分组3 - 2026年2月汽车终端零售显著承压，受春节长假影响，有效销售工作日缩减，门店客流锐减，消费者持币观望，76.8%的经销商反馈2月销量未达预期目标 [6] - 《汽车行业价格行为合规指南》实施后，25.6%的经销商表示价格倒挂情况有所缓解，超七成认为未发生明显变化，20.7%的经销商盈利实现提升 [7] - 福建省商务厅等9部门印发《福建省2026年汽车以旧换新实施细则》，换购符合条件新能源乘用车按新车销售价格的8%给予补贴，最高1.5万元；换购符合条件燃油乘用车按新车销售价格的6%给予补贴，最高1.3万元 [7] 分组4 - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月新能源汽车市场平稳运行，产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长，出口30.2万辆，同比增长1倍[3] - 受备货节奏和宏观情绪影响，整体区间震荡，节后因锂电池出口增值税退税率4月1日从9%退坡至6%，预计有电池抢配，整体偏多对待[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价161750，涨9750；SMM工业级碳酸锂平均价158250，涨9750；电碳 - 工碳价差3500 [1][2] 期货合约 - 碳酸锂2603收盘价163920，涨4.01%；碳酸锂2604收盘价165980，涨4%；碳酸锂2605收盘价166480，涨3.4%；碳酸锂2606收盘价167080，涨4.19%；碳酸锂2607收盘价167220，涨3.7% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5% - 6%）平均价2254，涨131；锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）平均价3600，涨350；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）平均价5400，涨575；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）平均价14100，涨500；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）平均价15300，涨600 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价56385，涨2365；三元材料811（多晶/动力型）平均价207600，涨4100；三元材料523（单晶/动力型）平均价183500，涨3900；三元材料613（单晶/动力型）平均价184900，涨4000 [2] 价差 - 电碳 - 主力合约产价差 - 4730，变化7390；近月 - 连一价差 - 2060，变化220；近月 - 连二价差 - 2560，变化100 [2] 库存 - 总库存（周，吨）102932，降2531；冶炼厂库存（周，吨）16920，降1436；下游库存（周，吨）44492，增835；其他库存（周，吨）41520，降1930；注册仓单（日，吨）38525，降330 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本161161，利润 - 1548；外购锂云母精矿现金成本159685，利润 - 3640 [3]

电池ETF市场表现 - 截至2026年2月25日11:00，电池ETF南方(159147)上涨2.04%，成交额达2709.11万元 [1] - 其跟踪的中证电池主题指数成分股中，德福科技上涨10.19%，天华新能上涨7.61%，多氟多上涨6.32%，中伟新材、厦钨新能等个股跟涨 [1] 潜在外部政策风险 - 美国政府正考虑依据232条款，以“国家安全”为由对含电池在内的约六个行业加征新一轮关税，该调查由美国商务部主导，程序相对漫长 [1] - 该政策旨在现有15%全球关税基础上，进一步扩大加征范围与可持续性，电池、化工等六大行业是主要目标，半导体、机器人等九大行业在候补名单 [1] - 机构分析指出，一旦关税实施，总统可单方面调整，政策连续性与执行弹性更强，关税落地将显著增加出口成本 [1] - 在关税预期驱动下，海外客户可能加速下单，强化“抢出口”的紧迫性 [1] 电池行业技术与成本动态 - 钠电池技术取得突破并实现量产落地，其低温性能优、成本低，与锂电池形成互补，在储能、动力电池等场景应用前景广阔 [2] - 随着产业规模提升，钠电池成本持续下降，成本优势日益凸显 [2] - 碳酸锂价格显著反弹，上周电池级碳酸锂单周涨幅达6.9%，工业级碳酸锂涨幅达7.46% [2] - 本轮涨价主要受供需格局阶段性改善驱动：需求端，春节后下游排产回暖，预计3月起动力及储能电池排产环比增长15%以上；供给端，部分锂盐厂检修减产，1月国内碳酸锂产量环比下降8.63% [2] - 当前电池级碳酸锂均价已回升至14.38万元/吨，较年初低点累计上涨超10% [2] 电池ETF及指数构成 - 电池ETF南方(159147)紧密跟踪中证电池主题指数 [2] - 该指数选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池及相关产业链上下游的上市公司证券作为样本 [2] - 指数前十大权重股包括宁德时代、阳光电源、三花智控、亿纬锂能、先导智能、天赐材料、格林美、国轩高科、欣旺达、多氟多 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码018926，C类份额代码018927 [3]

核心观点 - 基础化工行业部分产品价格出现反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息及部分景气度有望回升的细分领域 [3][4] 化工产品价格周度表现 - **涨幅居前产品**：工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨7.58%，电池级碳酸锂（新疆99.5%min）上涨7.46%，PVC（CFR东南亚）上涨6.06%，氯化铵（农湿，华东地区）上涨5.71%，硫酸（双狮98%）上涨3.85%，磷酸二铵（美国海湾）上涨3.71%，尿素（河南心连心小颗粒）上涨3.41%，PA6切片（华东地区）上涨3.30%，国际汽油（新加坡）上涨3.13%，国际石脑油（新加坡）上涨3.06% [1][2] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）下跌46.95%，硝酸（安徽98%）下跌8.00%，冰晶石（河南地区）下跌6.76%，天然气（NYMEX天然气期货）下跌5.99%，二氯甲烷（华东地区）下跌5.16%，盐酸（华东合成酸）下跌4.65%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌4.62%，硫磺（高桥石化出厂价格）下跌4.61%，合成氨（江苏新沂）下跌4.46%，液化气（长岭炼化）下跌3.98% [2][4] 行业整体状况与油价背景 - 化工行业三季报显示行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主因是过去两年产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱 [4] - 国际油价震荡运行，布伦特原油价格71.49美元/桶（周环比+4.14%），WTI原油价格66.31美元/桶（周环比+3.98%），预计2026年国际油价中枢维持在65美元 [3] 具体投资方向与建议 - **草甘膦行业**：行业经营困难但底部特征明显，库存持续下降，价格近期上涨，在海外补库存背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力较好且具备量增逻辑的个股，看好润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [4] - **纯内需与进口替代**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌预期下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化化工品产出多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注化工品收率和生产效率较高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [3][4]