2025 年 8 月 21 日 商 品 研 究 碳酸锂：现实与预期博弈加剧，盘面波动放大 | | | 邵婉嫕 | | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | | | shaowanyi@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | | | | liuhongru@gtht.com | | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | | | | | | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | | | 2509合约（收盘价） | 81,040 | -6,540 | -4,000 | 11,780 | 9,760 | 18,460 | | | | 2509合约（成交量） | 55,748 | 27,298 | -19,995 | -47,957 | -792,402 | 18,478 | | | | 2509合约（持仓量） | 65,157 | - ...

天风证券指出，电子和半导体行业当前呈现供需格局改善趋势。基础化工板块中，改性塑料、氟化工等 子行业周涨幅显著，分别达11.44%和6.04%，反映产业链上游材料需求回暖。OLED材料（莱特光电、 奥来德等）及电子大宗气体（华特气体、金宏气体）被列为重点推荐领域，显示面板及半导体制造环节 的国产替代加速。五部门联合推进化工园区规范化建设，或将优化电子化学品供给结构。周期底部逐步 明确，部分化工品价格已现反弹，如工业级碳酸锂周涨15.6%，电子特气等细分领域盈利修复可期。 午后，半导体全线反弹，半导体设备ETF（159516）涨超2%，成交额持续放大。昨日资金净流入额超 7600万元。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A（019632），国泰中证半导 体材料设备主题ETF发起联接C（019633）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 五部门联合印发通知推进化工园区规范建设和高质量发展，部署省级化工园区认定办法复核、严格认定管理、加快问题整改三条举措[1][13] - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业：需求稳定全球供给主导行业（三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）、内需驱动对冲关税冲击行业（制冷剂、化肥、民爆、染料）、产能先投放有望优先恢复行业（有机硅、氨纶）[5] - 自主可控领域存在供给替代缺口下的投资机会，重点推荐OLED材料、催化材料、合成生物学、吸附树脂等领域企业[6] 重点产品价格变化 - 涨幅前五化工产品：工业级碳酸锂（+15.6%）、电池级碳酸锂（+15.2%）、硝酸（+6.9%）、液氧（山东杭氧）（+6.3%）、一甲胺（华鲁恒升）（+6.2%）[2] - 跌幅较大产品：有机硅DMC（-8%）、尿素（-2.9%）、液体蛋氨酸（-1.8%）、轻质纯碱（-1.6%）、TDI（-1.6%）[2] - 硝酸价格上涨因供应低位支撑工厂报价上调，硫磺价格继续推涨因大连某炼厂销售竞拍价格走高[3] 板块表现 - 基础化工板块周涨幅3.27%，跑赢沪深300指数0.9个百分点，涨幅居所有板块第11位[4][15] - 子行业涨幅前五：改性塑料（+11.44%）、其他塑料制品（+6.2%）、氟化工（+6.04%）、合成树脂（+6.02%）、橡胶助剂（+5.77%）[16] - 个股表现：凯美特气（+34.73%）、唯科科技（+31.54%）、新瀚新材（+31.43%）涨幅居前[20] 重点公司动态 - 万华化学一季度净利润同比下降25.87%，福建基地TDI等项目推动持续发展[63] - 华鲁恒升荆州基地一期项目创业内建设、开车、盈利最快新纪录[63] - 新和成一季度净利润同比增长116.18%，已成为世界四大维生素生产企业之一[63] - 金禾实业制定五年新规划，围绕生物、绿色化学展开布局[63]

2025 年 8 月 19 日 商 品 研 究 碳酸锂：供给扰动叠加需求向好，偏强震荡或延续 | | | 邵婉嫕 | | 投资咨询从业资格号：Z0015722 | | | shaowanyi@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 刘鸿儒（联系人） 期货从业资格号：F03124172 | | | | liuhongru@gtht.com | | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | | | 碳酸锂基本面数据 | | | | | | | | | | | | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | | | 2509合约（收盘价） | 89,300 | 2,380 | 8,740 | 20,380 | 21,340 | 23,900 | | | | 2509合约（成交量） | 50,353 | 10,419 | 33,979 | -197,545 | -776,586 | 25,636 | | | | 2509合约（持仓量） | 81,117 | ...

行业投资评级 - 基础化工行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 工业级碳酸锂价格单周涨幅达22.06%，硫酸上涨5.26%，硫磺上涨4.56% [4] - 合成氨价格单周下跌8.77%，丁酮下跌8.13%，甲基环硅氧烷下跌8.00% [5] - 国际油价快速下行，布伦特原油价格65.85美元/桶（周跌1.11%），WTI原油62.80美元/桶（周跌1.69%） [6] - 预计2025年国际油价中枢维持在65-70美元/桶 [6] - 基础化工板块1个月/3个月/12个月涨幅分别为7.5%/13.3%/40.4%，显著跑赢沪深300指数 [2] 重点投资方向 进口替代领域 - 草甘膦行业库存持续下降，价格开始上涨，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7] - 润滑油添加剂行业推荐具备持续成长性的瑞丰新材 [8] - 煤制烯烃行业推荐宝丰能源 [8] 纯内需领域 - 化肥行业推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际 [8] - 农药行业推荐利民股份 [8] - 重点推荐中国心连心化肥 [8] 高股息资产 - 油气行业推荐中国石化、中国石油、中国海油 [6] - 化工细分龙头推荐云天化、兴发集团、龙佰集团（股息率约5%） [8] 行业跟踪数据 价格上涨产品 - 工业级碳酸锂（四川99.0%min）：+22.06% [4] - 硫酸（浙江和鼎98%）：+5.26% [4] - 硫磺（高桥石化）：+4.56% [4] - 尿素（波罗的海小粒散装）：+4.55% [4] - 焦炭（山西市场）：+4.02% [4] 价格下跌产品 - 合成氨（安徽昊源）：-8.77% [5] - 丁酮（华东）：-8.13% [5] - 甲基环硅氧烷（DMC华东）：-8.00% [5] - 天然气（NYMEX期货）：-7.67% [5] - 环氧氯丙烷（华东）：-4.31% [5] 重点关注公司 - 新洋丰：2025E EPS 1.29元，PE 10.93倍 [10] - 中国海油：2025E EPS 3.16元，PE 8.14倍 [10] - 扬农化工：2025E EPS 3.59元，PE 18.09倍 [10] - 瑞丰新材：2025E EPS 2.97元，PE 20.27倍 [10] - 中国石化：2025E EPS 0.48元，PE 11.83倍 [10]

报告行业投资评级 - 碳酸锂投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议锂产业链相关企业加强上下游协同维护产业安全,抵制无序竞争等行为,合理布局新建产能,提升产业链协同水平稳定市场供应 [4] - 碳酸锂趋势强度为0,处于中性状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2509合约收盘价82,560,成交量162,667,持仓量117,650;2511合约收盘价82,520,成交量1,417,704,持仓量356,998;仓单量20,829手 [2] - 现货-2509为 -4,560,现货-2511为 -4,520,2509 - 2511基差为40,电碳 - 工碳为2,200,现货 - CIF为9,685 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格910,锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,950;电池级碳酸锂价格78,000,工业级碳酸锂价格75,800 [2] - 多种消费端材料如三元材料、六氟磷酸锂、电解液等有相应价格及环比变化 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格78124元/吨,环比涨3557元/吨;电池级碳酸锂均价7.8万元/吨,工业级碳酸锂均价7.58万元/吨,均环比涨3500元/吨 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业维持"推荐"评级 [3] - 行业相对表现优于沪深300指数，1M/3M/12M涨幅分别为6.8%/12.6%/33.9% [4] 核心观点 - 国际油价快速下行，布伦特原油周跌4.42%至66.59美元/桶，WTI原油周跌5.12%至63.88美元/桶 [8] - 建议关注进口替代、纯内需、高股息方向，重点推荐草甘膦、化肥、润滑油添加剂等细分领域 [9][10] - 化工产品价格分化明显：(磷酸)五氧化二磷周涨9.11%，尿素涨5.75%，合成氨跌7.41% [6][7] 重点产品价格走势 涨幅居前品种 - (磷酸)五氧化二磷(CFR印度)：1258美元/吨，周涨9.11% [6] - 尿素(波罗的海)：460美元/吨，周涨5.75%，年涨幅达48.39% [6] - 电池级碳酸锂(新疆)：71250元/吨，周涨4.40% [6] 跌幅居前品种 - 合成氨(河北金源)：周跌7.41% [7] - 二氯甲烷(华东)：周跌5.96% [7] - 环氧丙烷(华东)：周跌3.70% [7] 细分行业投资机会 草甘膦行业 - 库存持续下降，价格底部反弹，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [10] - 海外补库存周期启动，行业有望进入景气周期 [10] 化肥行业 - 氮肥/磷肥/复合肥自给率高，需求刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化 [10] - 尿素价格震荡上行，波罗的海小粒散装价达460美元/吨 [6] 高股息资产 - "三桶油"具备高股息特征，中国海油股息率9.04% [12] - 细分龙头如云天化、兴发集团股息率约5% [10] 重点公司盈利预测 - 中国海油：2025E PE 8.29倍，目标价26.21元 [12] - 瑞丰新材：2025E PE 20.06倍，润滑油添加剂龙头 [12] - 新洋丰：2025E PE 11.05倍，复合肥行业领先 [12] 行业跟踪数据 - 聚乙烯LLDPE均价7337元/吨，周跌0.5% [34] - PTA华东均价4712元/吨，周跌3.14% [36] - 聚合MDI均价15950元/吨，周涨450元 [42]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 市场持续博弈江西云母矿是否停产，目前仍有变数 若短期停产整改，待矿证合规后再复产，考虑到下游近期备货幅度大、且周边合规矿山将形成补充，预计停产对平衡表冲击有限，从市场情绪角度看，有进一步推涨期价的可能，但前期涨幅已定价停产影响，预计上涨空间有限；若矿证顺利续期，不停产，供给宽松格局不变，考虑到下游备货幅度大、前期定价充分、下游排产增幅小，期价或向下修正，回归基本面逻辑 由于是否停产尚未有定数，且市场小作文不断，建议投资者谨慎参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价71100元，涨150元；SMM工业级碳酸锂平均价69000元，涨150元 [1] 锂化合物期货 - 碳酸锂2508收盘价70000元，涨3.24%；碳酸锂2509收盘价71920元，涨5.3%；碳酸锂2510收盘价72200元，涨5.31%；碳酸锂2511收盘价72300元，涨5.36%；碳酸锂2512收盘价72580元，涨5.34% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价757美元，涨9美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1090元，涨25元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1750元，涨60元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价5550元，涨275元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价6500元，涨300元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价32570元，涨35元；三元材料811（多晶/动力型）平均价145260元，涨30元；三元材料523（单晶/动力型）平均价116945元，涨50元；三元材料613（单晶/动力型）平均价122535元，涨20元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2100元，变化值0.2；电碳 - 主力合约价差 - 1200元，变化值 - 2530；近月 - 连一价差 - 280元，变化值 - 80；近月 - 连二价差 - 380元，变化值 - 20 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）142418吨，增加692吨；冶炼厂（周，吨）50999吨，减少959吨；下游（周，吨）48159吨，增加2271吨；其他（周，吨）43260吨，减少620吨；注册仓单（日，吨）16443吨，增加1420吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本68214元，利润1863元；外购锂云母精矿现金成本75753元，利润 - 7557元 [2]

项目进展 - 扎布耶二期尚未正式生产，受高海拔地区客观条件影响，需满足技术、安全及运营标准 [1] - 扎布耶二期采用光伏加光热技术方案，由中国宝武清洁能源西藏公司承建 [1] - 扎布耶一期生产锂精矿，采用太阳梯度晒盐法 [2] - 扎布耶二期采用"膜分离+蒸发结晶"工艺，产出电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、氯化钾、铷铯混盐 [2] 政策与支持 - 西藏环保政策保持连续性，坚持生态优先原则，要求矿权企业加大开发投入 [1] - 公司受益于中央对西藏地区的特殊政策支持，包括融资渠道、税收优惠等，降低运营成本，增强竞争力 [2] 公司战略 - 宝武集团对西藏矿业的定位是聚焦锂矿和铬矿开发，提升管理水平，稳步提升业绩 [1] - 销售策略主要依据上海有色金属网及铁合金在线网公布的价格定价 [1] 投资者关系 - 活动参与人员包括公司董事长张金涛、董事会秘书王迎春，以及大成基金、东方财富证券的代表 [1] - 本次调研活动不涉及未公开披露的重大信息 [2]

行业投资评级 - 未提及相关内容 核心观点 - 未提及相关内容 目录总结 有色金属现货升贴水情况 - 2025年8月6日SMM 1电解铜平均价78350元，跌265元，SMM平水铜升贴水65元，跌45元 [1] - 2025年8月6日SMM A00铝平均价20630元，涨110元，SMM A00铝升贴水 - 40元，无涨跌 [1] - 2025年8月6日山西氧化铝价格3240元，无涨跌，澳洲氧化铝FOB平均价375美元，无涨跌 [1] - 2025年8月6日SMM 1铅锭平均价16725元，涨125元，SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 - 80元，跌50元 [1] - 2025年8月6日再生精铝平均价16750元，涨150元，再生铅均价涨跌150元，精废价差 - 25元，跌25元 [1] - 2025年8月6日SMM 0锌锭平均价22330元，涨30元，SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水5元，跌30元 [1] - 2025年8月6日SMM 1锡平均价267600元，涨600元，SMM 1锡对当月期货10:15升贴水570元，涨20元 [1] - 2025年8月6日40%锡精矿(云南)平均价255600元，涨600元，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为95.52% [1] - 2025年8月6日1进口镍平均价121300元，涨200元，1进口镍沪镍合约升贴水平均价350元，无涨跌 [1] - 2025年8月6日1金川镍平均价123200元，涨200元，1金川镍沪镍合约升贴水平均价2250元，无涨跌 [1] - 2025年8月6日通氧553（新疆）均价 + 800地域贴水 + 200品质除杂为9550元，无涨跌，553现货对当月期货10:15升贴水1000元，跌180元 [1] - 2025年8月6日421硅(昆明)平均价10000元，无涨跌，多晶硅致密料平均价0元，颗粒硅平均价47元 [1] - 2025年8月6日电池级碳酸锂平均价70950元，跌250元，电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水2690元，涨1130元 [1] - 2025年8月6日工业级碳酸锂平均价68850元，电 - 工碳价差2100元，电工碳价差无涨跌 [1] 国投期货有色金属团队分析师情况 - 肖静为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号F3047773，投资咨询号Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号F3062795，投资咨询号Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号F3085524，投资咨询号Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究铝、锌，从业资格证号F03111330，投资咨询号Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究工业硅，从业资格证号F03099436，投资咨询号Z0021022 [1]