公司最新交易 - 盛新锂能拟通过全资子公司盛屯锂业以现金约12.60亿元收购关联方厦门创益持有的惠绒矿业13.93%股权 [1][5] - 交易完成后，公司将100%控股惠绒矿业 [2][9] - 本次交易对手方厦门创益的执行事务合伙人由公司控股股东盛屯集团100%持股 [5] 对目标矿权的收购历程 - 公司对惠绒矿业的收购始于2020年，此前已通过多次交易获取股权 [2][6] - 2025年，公司耗资35.36亿元取得惠绒矿业70.97%股权 [2] - 2025年9月，公司以14.56亿元收购启成矿业21%股权，交易增值率高达388.77% [7] - 2025年12月，公司再以20.8亿元收购启成矿业30%股权，进而间接持有惠绒矿业70.97%股权 [7] - 截至本次交易前，公司已直接及间接持有惠绒矿业86.07%的股权 [8] - 粗略估算，为收购惠绒矿业100%股权，公司将合计耗资约74亿元 [3] 目标资产（木绒锂矿）的核心价值 - 惠绒矿业的核心资产是四川省雅江县木绒锂矿的采矿权 [10] - 木绒锂矿是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿 [3][11] - 该矿已查明氧化锂资源量高达98.96万吨，平均品位达到1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一 [11] - 该矿生产规模为300万吨/年，已于2024年10月取得采矿许可证，目前正积极推进开发建设 [10][11] 公司的资源储备与产能布局 - 公司在全球布局锂资源，包括硬岩矿山和盐湖提锂项目 [12] - 旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿，查明Li₂O资源量16.95万吨 [12] - 旗下Max Mind津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，部分矿权Li₂O资源量8.85万吨 [12] - 公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权，年产能为2500吨碳酸锂当量，并在阿根廷投资了其他盐湖勘探项目 [12] 长期供应合同与战略合作 - 2025年11月，公司与华友控股集团签署协议，约定2026年至2030年五年间供应锂盐产品22.14万吨 [3][13] - 以当时碳酸锂期货价格计算，该协议金额约为219.94亿元 [14] - 协议约定供应价格不高于同等级产品销售给其他客户的价格 [15] - 华友控股集团总资产截至2025年6月底为1794.93亿元 [15] 战略引资与股权绑定 - 公司正在推进定增，拟募资不超过32亿元，引入战略投资者中创新航和华友控股集团 [4][16] - 定增方案中，盛屯集团和华友控股集团均出资11.28亿元认购，中创新航出资9.45亿元认购 [16] - 定增完成后，华友控股集团和中创新航均将成为公司持股5%以上的股东 [17] - 该定增方案已获股东大会审议通过，旨在实现产业协同，提升竞争力 [18]

天华新能筹划港股上市 - 天华新能于1月21日发布公告，正在筹划境外发行H股并在香港联交所上市，旨在加快国际化战略布局、利用国际资本市场优势、打造多元化资本平台并增强境外融资能力 [1][19] - 若上市成功，天华新能将成为继赣锋锂业和天齐锂业之后，国内第三家实现“A+H”上市的锂矿龙头企业 [2][20][21] 公司业务与战略转型 - 公司原名天华超净，成立于1997年，2014年在深交所上市，因锂盐业务发展迅速于2023年3月更名为天华新能 [3][22] - 截至2025年上半年，公司锂电材料营收占比已达88.08%，主要产品为电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂 [4][22] - 2018年11月19日，公司与宁德时代联合出资7亿元人民币成立天宜锂业，标志着其正式进入锂盐领域，并与宁德时代深度绑定 [5][23] - 2020年，公司完成对天宜锂业的整合，使其成为核心子公司 [8][25] - 2025年10月31日，宁德时代出资26.35亿元，以每股24.49元受让天华新能1.08亿股股份，交易完成后持有公司12.95%股权，成为第二大股东 [8][25] 上游资源布局与融资需求 - 公司旗下天宜锂业在四川宜宾、眉山及江西宜春建有三大锂盐生产基地，规划总产能达260,000吨（2026年） [9][25] - 公司在上游优质锂资源获取方面存在短板，锂精矿目前主要依赖长协从国外进口 [9][25] - 锂矿开发从勘探到投产通常需3-7年，开发速度较慢，无法及时支撑公司庞大的锂盐产能 [9][26] - 启动港股上市计划的真实诉求是进一步加快对海外锂矿等上游优质锂资源的布局，深度参与海外锂矿开发以获取稳定供应，这需要海外资本市场的支持 [9][28] 行业财务数据对比 - 根据2025年三季报，十大锂矿龙头企业中，天华新能营业总收入为55.71亿元，净利润仅0.13亿元，处于较低档位 [14][31] - 同期，盐湖股份净利润最高，达48.36亿元，而盛新锂能亏损最多，净利润为-8.42亿元 [14][31] - 锂矿开采环节因资源稀缺性和定价权优势，利润水平通常高于锂盐加工环节 [13][30] 同行业资本市场动态 - 1月23日，赣锋锂业修订公司章程，H股股份数量由403,574,080股增至483,100,705股，占总股本比例从20.01%提升至23.04%，以优化股东结构并增强境外资本参与度 [11][28] - 盛新锂能于2025年11月终止了港股上市计划，转而推出32亿元定增方案，引入中创新航、华友控股等战略投资者以补充流动资金、偿还债务并打通供应链 [15][32] 龙头企业多元化战略布局 - 锂矿龙头企业业务布局呈现多元化趋势，部分企业向下游延伸打造一体化产业链，部分企业专注于上游矿端开发或新材料研发 [16][33] - 赣锋锂业已形成垂直整合业务模式，覆盖上游锂资源开发至下游电池回收利用，并于2025年确立“先进材料、电池与回收、储能”三大核心业务板块，将储能业务提升至重要战略地位 [16][33] - 2025年12月21日，采用赣锋锂业储能解决方案的国内最大构网型储能项目（100万千瓦/400万千瓦时）在内蒙古并网运行 [18][35] - 天华新能持续深耕固态电池材料研发，开展硫化物固态电解质原料硫化锂的研发与产业化，并将产品送样至头部企业获得良好反馈 [18][35] - 天华新能还布局液流储能电池离子交换膜核心技术，其产品已通过国内多家知名液流电池企业验证，未来技术可延伸至电解水制氢、燃料电池等领域 [18][35]

公司资源与开发计划 - 公司下属木绒锂矿已查明氧化锂资源量为98.96万吨，平均品位为1.62% [1] - 该矿品位为四川地区最高的矿山之一 [1] - 矿山规划生产规模为每年300万吨 [1] - 公司将全力推动该矿的开发建设，以尽快实现锂矿资源的大幅度增量供给 [1]

公司核心动态 - 公司子公司宜春盛源于2025年3月取得江西省奉新县金子峰—宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿《采矿许可证》[1] - 该矿的锂矿石资源量为5.47亿吨，平均品位为0.31%，氧化锂资源量为168.6万吨[1] - 公司提交的资源量报告已获得当地政府部门通过，计划于2027年上半年建成并于下半年实现采选矿生产[1]

公司核心资源与项目进展 - 公司鸡脚山锂矿经自然资源部评审备案的资源总量约4.9亿吨，对应碳酸锂当量约324万吨 [2] - 鸡脚山锂矿设计露天开采规模为每年2000万吨，结合行业实践及公司试验数据，预计每年2000万吨原矿可产出约8万吨碳酸锂 [2] - 公司已于今年10月获得自然资源部颁发的湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》，有效期30年，为后续规模化开采奠定了合规基础 [2] 项目优势与行业地位 - 公司鸡脚山锂矿项目具备显著的规模优势 [2]

公司资源与项目规模 - 鸡脚山锂矿经自然资源部评审备案的资源总量约4.9亿吨 [2] - 该资源量对应碳酸锂当量约324万吨 [2] - 项目设计露天开采规模为2000万吨原矿/年 [2] - 预计每年2000万吨原矿可产出约8万吨碳酸锂 [2] - 公司认为该项目具备显著的规模优势 [2] 项目进展与合规基础 - 公司已于今年10月份获得自然资源部颁发的湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》 [2] - 该采矿许可证有效期为30年 [2] - 许可证的获得为公司后续的规模化开采奠定了合规基础 [2]

公司锂矿资源概况 - 公司拥有湖南鸡脚山和四川加达两处核心锂矿资源 [1] - 两大锂矿项目均处于建设阶段 [1] 湖南鸡脚山锂矿项目 - 锂矿采选总产能为2000万吨/年 [1] - 结合行业实践及公司试验数据，对应可年产8万吨碳酸锂 [1] - 公司正分期推进建设，一期年产2万吨碳酸锂项目是当前建设重点 [1] - 公司将集中资源确保一期项目尽早建成投产 [1] 四川加达锂矿项目 - 锂矿开采规模为260万吨/年 [1] - 参照行业技术水平，对应可年产约5万吨碳酸锂 [1] - 项目现处于探转采阶段 [1]

公司锂矿资源与产能 - 公司拥有湖南鸡脚山和四川加达两处核心锂矿资源 [1] - 湖南鸡脚山锂矿采选总产能为2000万吨/年 参照行业技术水平对应可年产8万吨碳酸锂 [1] - 公司正分期推进湖南鸡脚山锂矿建设 一期年产2万吨碳酸锂项目是当前建设重点 [1] - 四川加达锂矿开采规模为260万吨/年 参照行业技术水平对应可年产约5万吨碳酸锂 [1] 项目建设进展 - 两大锂矿项目均处于建设阶段 [1] - 湖南鸡脚山锂矿一期项目公司将集中资源确保其尽早建成投产 [1] - 四川加达锂矿现处于探转采阶段 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605合约跌1.68%至95820元/吨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价分别上涨500元/吨、450元/吨、400元/吨，仓单库存减少269吨至26781吨 [3] - 消息面，江西省宜丰县圳口里 - 奉新县枧下窝锂矿非油气采矿权变更登记进入受理阶段，雅化集团预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨，大西洋锂业将以强劲地位进入2026年 [3] - 供应端周度产量环比减少265吨，10月碳酸锂进口环比增加22%；需求端三元材料和磷酸铁锂产量及库存均环比增加；库存端碳酸锂社会库存连续去库15周 [3] - 昨日盘后消息面或影响市场情绪，预计周度库存仍去化，看多情绪或边际走弱，当前加权合约持仓大，有减仓和移仓风险，关注动力端和储能端需求超预期情况或等待做多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 期货主力合约收盘价95820元/吨，较前一日跌520元/吨；连续合约收盘价93960元/吨，较前一日跌300元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）、锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）价格分别上涨13美元/吨、20元/吨、25元/吨，磷锂铝石价格持平 [5] - 碳酸锂中电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂（粗颗粒/国产）、电池级氢氧化锂（微粉）、工业级氢氧化锂（粗颗粒/国产）价格分别上涨500元/吨、450元/吨、400元/吨、400元/吨、400元/吨，电池级氢氧化锂(CIF中日韩)价格持平 [5] - 六氟磷酸锂价格上涨2500元/吨，部分三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂价格有涨跌变化，部分锰酸锂、钴酸锂价格持平 [5] - 电芯和电池中部分产品价格有涨跌变化，部分产品价格持平 [5] 三、图表分析 3.1 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）价格走势图表 [6][8] 3.2 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格、工业级氢氧化锂价格、六氟磷酸锂价格走势图表 [10][12][13] 3.3 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳、CIF中日韩电氢 - 电氢、电碳 - 电碳CIF中日韩、基差走势图表 [17][18][20] 3.4 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格走势图表 [22][25][26] 3.5 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格走势图表 [28][31] 3.6 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存走势图表 [35][37] 3.7 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [39][40]

碳酸锂行业核心要点总结 行业与公司 * 纪要涉及碳酸锂行业 涵盖上游锂资源开采（澳大利亚、南美、中国、非洲）、中游碳酸锂生产及下游电池与新能源汽车应用 [1] * 核心公司类型包括全球锂矿供应商、中国电池厂及新能源汽车制造商 [2] 核心观点与论据：供需与价格 * 碳酸锂需求年增速达20-30% 是所有商品中增速最快的品种之一 [2] * 2024年10月至11月电池厂排产激增 推动市场进入快速去库存阶段并导致价格上涨 [1][2] * 当前全行业库存约12万吨 较上半年明显下降 但下游生产高增长使得实际库存消费比降幅更为显著 [1][4] * 供需紧缺拐点预计从2027年提前至2026年上半年 [2][10] * 2026年碳酸锂价格波动大 预测底部为9万元/吨 高点可能达15万元/吨 中枢交易区域为12万至15万元 [2][10] * 碳酸锂价格上涨将直接传导至整车成本 碳酸锂价格每上涨1万元 磷酸铁锂电池整车成本增加约1,000元 [2][19] 核心观点与论据：供应端约束 * 中国宜春地区采矿证到期企业完全停产 未到期企业部分生产 复产评估周期长达1-2年 短期内大规模复产可能性低 [1][5] * 中国盐湖资源开发受生态保护限制 需维持盐湖水位稳定 难以一次性大幅增加产量 此限制同样适用于南美洲 [1][6] * 澳大利亚矿产供应高度依赖价格 若2026年价格低于8万人民币则增量有限 若保持在1,200美元左右则大部分矿可生产 但矿区品位下降导致成本上升约10%并限制产出 [1][8][16] * 非洲被视为潜在重要增量来源 但其全球储量占比仅6% 且基础设施建设滞后 预计2026年供应量约30万吨 [1][4][7][11] * 第三世界国家资源民族主义趋势加剧 津巴布韦计划自2027年起禁止锂矿出口 只允许出口硫酸锂或碳酸锂 智利也强调生态和国有化 导致项目落地周期变长至3-5年 [1][9] 核心观点与论据：需求端与其他因素 * 新能源汽车补贴政策终止对需求影响有限 因新能源汽车已具备使用成本优势 明年需关注单车带电量大幅提升将显著增加电池需求 [2][14][15] * 锂资源回收短期内增量不明显 因回收成本高达11万元/吨 且原料端（如报废汽车）尚未形成规模 [2][12] * 澳矿成本低于600美元（约6万元人民币）时 约30%产能将退出市场 [2][16] * 若碳酸锂价格涨至15万元 将加剧乘用车企业亏损 可能抑制需求 但储能电池需求拉动作用明显 [2][17] 其他重要内容 * 2026年全球供应预测为：澳大利亚55万吨 中国近60万吨 南美50万吨 非洲30万吨 [2][11] * 高价维持时间影响闲置产能恢复 维持1个月可恢复最成熟产能 维持3至6个月可推动更全面复产 [22] * 春节后（3月或4月）的库存水平是关键观察点 若需求平稳不再去库 价格可能进入8万至12万的波动区间 [23] * 磷酸铁锂市场2026年新增产能最乐观估计为二三十万吨 但实际增量可能因云母锂产量受影响而减少 存量产能恢复带来的增量预计不超过10万吨 [20][21]