报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节偏晚使后期备货情绪仍在，驱动盘面近月走势偏强，但供应端基数大，鸡龄年轻使涨价后易惜淘，延缓产能去化，现货节后有落价预期，近月合约宜反弹抛空；远月合约长期有向好预期，但实现路径不确定，需留意估值偏高后的压力 [11] - 建议逢高抛空03 - 06合约，盈亏比2:1，推荐周期1.5个月，核心驱动逻辑为存栏、现货、季节性，推荐等级二星 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内蛋价走势偏强，节前有看涨预期，蛋价下跌后养殖环节惜售，下游采购积极，流通加快，但蛋价上涨后老鸡延淘加剧，大蛋占比回升；黑山大码蛋价周涨0.2元至3元/斤，馆陶周涨0.16元至2.96/斤，销区回龙观周涨0.21元至3.3元/斤，东莞周涨0.2元至3.11元/斤；存栏偏大，气温低蛋重上升快，供应充足，仅小蛋偏紧，下周蛋价或先小落再小涨 [11] - 补栏受蛋价弱势和养殖亏损影响，市场补栏情绪低迷，12月补栏环比增0.1%，为7918万只，同比降13.9%；淘汰方面，蛋价反弹无力，养殖亏损扩大，前期淘鸡情绪积极，老鸡价同比创新低，近期受节前备货影响，惜售情绪加剧，鸡龄维持在484天，离超量淘汰有距离 [11] - 存栏截止12月底，在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，低于前值且略低于预期，因新开产下降、淘鸡出栏量高于预期，绝对数量仍偏大，环比11月降0.08亿只，同比增5%；预计未来存栏逐步见顶回落，至明年5月降至12.86亿只，跌幅4.3%，相对供应下降，绝对供应仍偏高 [11] - 需求端随着春节临近，食品企业备货，终端需求恢复，鸡蛋需求量或先减后增 [11] 期现市场 - 现货走势上周国内蛋价走势偏强，节前有看涨预期，蛋价下跌后养殖环节惜售，下游采购积极，流通加快，但蛋价上涨后老鸡延淘加剧，大蛋占比回升；黑山大码蛋价周涨0.2元至3元/斤，馆陶周涨0.16元至2.96/斤，销区回龙观周涨0.21元至3.3元/斤，东莞周涨0.2元至3.11元/斤；存栏偏大，气温低蛋重上升快，供应充足，仅小蛋偏紧，下周蛋价或先小落再小涨 [20] - 基差价差基差偏低，盘面有升水压力；月差震荡为主 [23] - 淘汰鸡价格蛋价反弹但养殖仍亏损，市场淘鸡情绪积极，淘鸡绝对价格及淘鸡 - 白鸡价差创新低 [26] 供应端 - 蛋鸡补栏受蛋价弱势和养殖亏损影响，市场补栏情绪低迷，12月补栏环比增0.1%，为7918万只，同比降13.9% [33] - 淘汰鸡出栏蛋价反弹无力，养殖亏损扩大，前期淘鸡情绪积极，老鸡价同比创新低，近期受节前备货影响，惜售情绪加剧，鸡龄维持在484天，离超量淘汰有距离 [36] - 存栏截止12月底，在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，低于前值且略低于预期，因新开产下降、淘鸡出栏量高于预期，绝对数量仍偏大，环比11月降0.08亿只，同比增5% [38] - 存栏趋势按前期补栏推算，考虑正常淘鸡，预计未来存栏逐步见顶回落，至明年5月降至12.86亿只，跌幅4.3%，相对供应下降，绝对供应仍偏高 [41] 需求端 - 销区销售量随着春节临近，食品企业为春节备货，终端需求陆续恢复，需求端大趋势向好，鸡蛋需求量或先减少后增加 [46] 成本和利润 - 成本同比偏低、环比回落，盈利处于季节性偏低水平 [51] 库存端 - 生产和流通库存库存基本处于季节性正常或略高的状态 [56]

鸡蛋现货价格走势 - 2025年四季度鸡蛋现货价格持续低位震荡 但自元旦开始出现小幅走强迹象 以河北敦朴贸易为例 45斤鸡蛋报价从1月1日的121元上涨至1月8日的131元[1][18] - 分析认为从1月份开始 鸡蛋现货价格将逐步具备走强动能[1][18] 行业利润与养殖情绪 - 2025年蛋鸡养殖全年几乎都在亏损 仅年初及9月蛋价反弹期间实现小幅盈利 其余时间均在亏损[5][21] - 由于养殖亏损持续 2025年下半年养殖端补栏情绪与上半年相比发生了逆转[5][21] 鸡苗补栏与未来供应 - 从2025年7月开始 样本鸡苗补栏量（占实际补栏50%）开始同比下滑 且下半年同比降幅逐月扩大[7][23] - 数据显示 2025年8月至12月鸡苗单月销量同比降幅分别为9.4%、14.1%、12.7%、13.4%及13.9% 基本每月同比降幅在10%左右[7][23] - 基于鸡苗补栏后5个月开产测算 预计2026年1月至2026年5月期间 新开产蛋鸡数量将持续处于低位 2025年下半年的低迷补栏将使得2026年上半年新开产压力显著降低[7][23] 淘汰节奏与在产存栏预测 - 截至1月8日当周 淘汰日龄为484天（接近16个月） 以此推算2026年1月待淘汰老鸡对应2024年9月补栏鸡苗 2026年5月将淘汰2025年1月补栏鸡苗[7][23] - 预计2026年1月至5月期间 每月新开产蛋鸡数量比每月需要淘汰的老鸡数量少接近10%左右[7][23] - 预计2026年上半年行业在产蛋鸡存栏将呈现逐步减轻的状态[7][23] - 具体在产存栏测算数据显示 2025年12月在产存栏为134,400 预计2026年1月降至133,413 5月进一步降至129,075 期间新开产与待淘汰比例均为负值（-10%至-14%）[9][25] 需求端因素 - 当前元旦后至春节前期间 受益于节日需求 食品厂备货采购及居民家庭采购需求均有望增加[10][26] - 供应缩量恰逢需求增量 预计现货价格有望逐步启动上涨[10][26] 期货投资策略 - 建议2026年上半年期间 鸡蛋期货维持多头思路 对2026年上半年的期货合约采取逢低做多思路[13][29] - 或可采用多近空远策略 近月合约布局在上半年合约 远月合约布局在下半年合约[13][29] - 以当前河北邯郸现货价格2.96元/斤来看 盘面各合约均给予了预期升水[13][29]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年10月21日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 鸡蛋期货不同合约表现：2601合约前结算价3176，收盘价3166，跌10，跌幅0.31%；2511合约前结算价2819，收盘价2770，跌49，跌幅1.74%；2512合约前结算价2965，收盘价2920，跌45，跌幅1.52% [7] - 现货价格情况：全国鸡蛋价格下跌，主产区均价2.92元/斤，较昨日跌0.08元/斤；主销区均价3.12元/斤，较昨日跌0.02元/斤 [7] - 价格走势分析：国庆节后现货大幅下跌，因节假日需求不温不火且供应上升、库存偏高；本周现货低价吸引走货部分加快，价格企稳反弹；四季度是需求旺季，但节奏先弱后强，供应压力缓解难一蹴而就，现货反弹高度和力度有限 [7] - 期货操作建议：期货节后跟随现货大幅下挫后本周低位震荡，资金从11合约转向12合约，各合约技术上偏弱；当下价格处历史低位，但加速淘汰初期供应高位持续，冷库蛋压制现货，整体反弹偏空对待，期权建议卖出虚值看涨期权；中长期基本面拐点最早明年初出现，关注周度淘汰数据跟踪 [7] 行业要闻 - 在产蛋鸡存栏：处于上行趋势，截至9月末全国在产蛋鸡月度存栏约13.68亿只，8月末13.65亿只，7月末13.56亿只，环比增0.2%，连续9个月增长，去年同期12.9亿只，同比增6.0% [8] - 蛋鸡苗出苗量：9月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3920万羽，较8月的3981万羽减少，与2024年同期的4564万羽相比大幅减少，近8年中属中等略偏低单月补栏量；近三个月极低养殖利润使养殖户扩产能心态松动，7月补栏量同比减少今年首次出现，8 - 9月延续并扩大 [8] 数据概览 - 淘鸡量：截至10月16日前三周全国淘鸡量分别为2032万只、1976万只和2012万只 [17] - 淘鸡日龄：截至10月16日，淘鸡日龄平均499天，环比上周延迟0天，较上月延迟2天 [17]

鸡蛋期货价格表现 - 9月15日鸡蛋期货主力合约开盘3091元/500千克 盘中最高触及3197元 最低下探3079元 午盘涨幅达3.81% [1] - 当前鸡蛋行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 现货市场动态 - 周末鸡蛋现货价格继续上涨 近月合约受现货上涨支撑 [1] - 当前处于现货季节性反弹窗口期 需关注9月现货价格反弹力度和持续性 [1] 产能供应状况 - 行业面临高存栏问题 需要产能深度去化 [1] - 8月以来淘汰加速但距离深度去化仍有距离 [1] - 9月气温下降导致产蛋率回升 5月补栏鸡苗陆续开产 新增产能持续释放 [2] - 7-8月鸡苗补栏处于低位 预计年底新开产压力减小 [1] - 淘鸡日龄回落至500天 仍高于前几轮周期低点 产能收缩有限 [2] - 可淘老鸡减少导致去化节奏趋缓 [2] - 预计年内四季度左右出现本轮产能高点 [1] 需求端表现 - 开学带动食堂需求回升 [2] - 蔬菜价格低位抑制家庭消费 [2] - 餐饮及食品厂中秋备货不及预期 整体需求相对偏弱 [2] 机构操作建议 - 空头有获利平仓迹象 推动期价低位反弹 [1] - 期货后续可能承接旺季做多力量 建议等待企稳低多思路 [1] - 对明年上半年远月合约可择机布局多单 [1] - 近月合约需重点关注空头资金离场问题 [1] - 基于淘鸡领先指数推演 蛋价在明年3月前或将延续跌势 建议逐月逢高做空近月合约 [2] - 套利策略建议滚动布局反套操作 [2] - 期权策略建议初期构建卖出宽跨式组合获取权利金收入 [2]

鸡蛋期货价格波动 - 9月2日鸡蛋期货2510主力合约早盘触及2907元/500千克低位，午盘后快速上行，收报2959元/500千克 [3] - 9月3日鸡蛋期货延续上涨，盘中最高上冲至3014元/500千克，最终报收于3011元/500千克，单日涨幅达2.62% [3] - 鸡蛋指数持仓突破100万手，为历史最高持仓水平，多空分歧巨大 [3] 期货持仓与资金动向 - 鸡蛋2510主力合约持仓量连续三日下降，从8月28日的峰值52.8万张下降至9月2日的44.18万张 [4] - 尾盘有空头平仓迹象，2511合约近日呈现空换状态，多头增仓并不明显 [4] - 当前鸡蛋指数持仓过高，需当心空头回补带来期价的超跌反弹 [10] 现货市场供需状况 - 全国鸡蛋现货价格自8月30日开始均有不同程度上涨，主产区河北蛋价从8月最低2.6元/斤反弹至9月的2.8元/斤 [4] - 9月初流通环节库存天数为0.73天，较8月初的0.89天有所减少，库存走货增加 [5] - 在产蛋鸡存栏处于高位，产蛋率回升，蛋源充裕，贸易商对中秋旺季预期信心不强，囤货意愿有限 [5][9] 季节性需求与节日效应 - 季节性需求有所增强，受学校开学及中秋备货拉动，部分食品厂加大采购 [5] - 每年7月至9月因天气炎热导致蛋鸡产蛋量减少，同时中秋节、国庆节需求增加，8月和9月通常是全年价格最高时期 [6][7] - 今年中秋时间偏晚，节日备货推迟导致采购节奏放缓 [5] 养殖业产能与成本分析 - 2025年养殖业经历亏损5至6个月后，养殖户在二季度补栏积极性出现下降，7-8月份补栏量环比明显下滑 [7] - 行业现金养殖成本在2.8至2.9元/斤左右，蛋价长期在3.0元/斤附近震荡，部分时间低于现金成本 [9] - 淘汰鸡的鸡龄从年初的540日龄左右降至9月的500日龄左右，8月鸡苗补栏量环、同比均下降 [8] 后市展望与价格驱动 - 鸡蛋期价已跌破历史底部区间，继续追空逐步失去交易价值，但产业周期性反转的长期上涨驱动仍未出现 [9] - 10月份国庆后冷库库存预计逐步出库完毕，供需大概率迎来环比改善 [7] - 在充裕产能限制下，中秋备货带来的价格反弹幅度预计有限，中秋后消费减少，价格仍面临下行压力 [11]

报告行业投资评级 - 供应偏空，需求中性，利润中性，价量中性，策略偏空 [2] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格大幅回落，淘鸡日龄窄幅震荡，大小码价差开始走缩，鸡苗价格持续下降 [2] - 今年产能去化力度不足，中秋备货提振有限，高温掉蛋率变小，旺季反弹动力受限 [2] - 本周主销区销量小幅增加，主产区发货量小幅下降，流通库存和生产环节库存小幅上升 [2] - 近期临近开学，学校食堂等集中采购对整体市场拉动效果有限，市场观望情绪浓，拿货谨慎，产区走货慢 [2] - 养殖利润再度回落，处于盈亏平衡附近，盈利水平处近4年同期最低水平，本周鸡蛋基差小幅走高，近月合约小幅贴水 [2] - 鸡蛋期货近远期价差大幅走低，9 - 1合约价差偏低，10 - 1价差仍处偏高水平，10月合约机构净空窄幅震荡，11月净空增加 [2] - 单边策略建议逐月逢高做空近月合约，套利策略可考虑反套操作，期权策略建议在主力月合约动态构建熊市价差 [2] 各目录总结 价量分析 - 涵盖现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓等方面分析 [3][6][9][12] 供给分析 - 包含蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况等内容 [15][17][19][22] 需求分析 - 涉及发货量&销量、库存、替代品等方面 [24][27][29] 利润分析 - 包括养殖成本、养殖利润两部分 [33][35]

鸡蛋期货市场表现 - 鸡蛋期货09合约本周收盘价为3484元/500千克 较前一周下跌144元/500千克 [1] - 近月合约受商品市场偏空情绪及存栏高企压制呈现偏弱调整态势 [1] - 远月合约明显抗跌 策略建议轻仓试多操作 [1] 鸡蛋供应状况 - 蛋鸡存栏量处于高位 前期补栏蛋鸡新开产压力大 [1] - 全国多地持续高温导致部分地区蛋鸡产蛋率下滑 短期市场供应压力缓解 [1] - 鸡蛋供应充足 现货市场价格持续不及预期 前期低位回升后近日又回降 [1] 终端需求动态 - 终端需求逐步回暖 养殖盼涨情绪仍存 [1]

鸡蛋期货行情 - 6月13日鸡蛋期货主力合约盘中最高上探至3564 00元 收盘报3556 00元 涨幅2 15% [1] 机构观点 中泰期货 - 鸡蛋主力临近限仓 持仓下降或带动盘面小幅波动 [2] - 现货压力较大 缺少上涨驱动 但下方支撑较强 产业存冷库和换羽意愿较高 可能导致供应压力后移至中秋旺季 [2] - 操作建议反弹波段做空07-10合约 追空需谨慎 注意止盈 [2] - 上日行情波动原因：现货维持弱势 存冷库蛋较多 供应压力后移 市场对07-10等中秋合约预期转弱 同时中秋集中淘鸡预期和玉米豆粕上涨带动更远月01等合约偏强运行 [2] 光大期货 - 短期产区蛋价多稳少落 销区采购成本多数稳定 少数下跌 终端消化平淡 贸易商随销随采 [3] - 8月前新增供给量延续增加 梅雨季对蛋价利空影响不变 但蛋价跌至低位 预计下方空间相对有限 [3] - 建议暂时观望 关注养殖淘汰意愿变化及饲料原料价格走势对后期蛋价的扰动 [3] 五矿期货 - 供应稳定 市场需求一般 高温高湿天气下各环节以保障鸡蛋质量为主 下游按需采购居多 [4] - 淘鸡持续放量 鸡龄继续下滑 但大幅淘汰仍处初始阶段 老鸡占比不高 较难对冲新增开产压力 理论供应仍处增势 [4] - 消费端全国湿热增多 下游快速走货为主 囤货情绪减弱 盘面近月仍为挤升水逻辑 逢高抛空为主 持仓过大时留意远月下方支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋市场现阶段供应压力大、需求疲软、成本震荡、利润处于低位，整体弱势不改，建议反弹做空、继续 JD 反套为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 供应方面新增产能释放、落后产能淘汰不明显，叠加天气因素供应增加，下游库存低，供应压力集中释放 [3] - 需求方面端午备货一般，市场疲软，南方天气影响蛋品质量，支撑有限 [3] - 成本利润方面玉米价格走强、豆粕现货回落，饲料成本 2.4 元/斤左右，综合养殖成本 2.7 元/斤左右，养殖利润处于季节性低位 [3] - 逻辑方面端午节未带来惊喜，天气因素使供应压力释放，蛋价触及养殖成本，关注落后产能去除带来的价格企稳，维持反弹做空 [3] 期货回顾 - 鸡蛋期货盘面升水现货，近月跟随现货下跌，远月震荡偏弱，呈正向市场结构，市场对旺季合约有抄底行为但无效，维持近弱远强结构 [6] 现货回顾 - 鸡蛋现货上周整体稳定，周末北方销区领跌，产区相对稳定，南方产区蛋价下调，预计节后销区对现货拉动作用弱，现货继续寻底 [13] 供应 - 新增产能 2025 年 6 - 8 月新开产对应 2 - 4 月补栏量，维持高位，新增量高于历史同期 [18] - 淘汰产能 2025 年 6 - 8 月正常淘汰产能对应 2023 年 10 月 - 2024 年 1 月补栏量，可供淘汰量相对中性 [18] - 在产蛋鸡存栏持续高位，新增产能增速平稳，淘汰延迟，易出现产能阶段供应增加局面 [18] 淘汰端 - 淘汰鸡落后产能开始去除，但未进入加速期，淘鸡价格下跌，淘汰量攀升但处近四年低位，淘汰日龄 520 天左右且呈下降趋势 [21] 其他因素 - 种蛋利用率高位回落，空栏率高位，养殖信心仍在，产蛋率高位回落，7 月高温使效能下降 4%左右，潜在利多因素显现 [23] - 季节性处于由淡转强转换期，6 月中旬或有转机，产区销售积极，高温使新增开产，消费端备货结束，需求一般，天气压制蛋价 [25] - 蔬菜价格将季节性走强，对蛋价有支撑，猪肉价格走弱，对鸡蛋替代效果不明显，其他肉价阶段走强 [27] 成本&利润 - 成本端玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，饲料成本 2.4 元/斤左右，综合养殖成本 2.7 元/斤左右 [30] - 养殖利润跌破饲料成本，触及综合养殖成本，季节性弱势未走出，利润亏损带来的产能负反馈逐渐发力，关注落后产能淘汰情况 [31] 资金与价差 - 短期资金高位运行，做空资金压制明显 [34] - 基差低位运行，整体合约升水结构，短期压制盘面，后期基差有走强趋势，取决于现货企稳时间 [36] - 价差方面现货下跌压制近月，阶段反套为主 [39]