公司2025年第四季度及全年业务表现 - 公司在2025年行业增速放缓与竞争加剧的背景下，实现了门店规模稳步扩张，并在运营质量、用户粘性与品牌认知度等多个维度同步提升，展现出强劲实力 [1] - 公司过去一年获得包括“最具价值大消费公司”、“中国食品健康七星奖”、“年度十大高品质消费品牌”、“2025数字化企业TOP20”、“最佳雇主”、“上市公司最具社会责任奖”在内的多项重要奖项，表明其在投资价值、食品安全、品牌价值、数字化、人力资源及社会责任等多方面成果获业界广泛认可 [1] 门店网络扩张与运营 - 公司延续“走广走深”布局策略，截至2025年底全国门店总数达1,315家，全年净新增307家，新进入21个城市，门店覆盖范围扩大至60个城市 [2] - 第四季度一线城市同店销售额继续保持正向增长，剔除2022年12月后进入的新市场新店影响，2025年下半年及2025财年同店销售额仍保持正增长，存量市场运营健康 [2] - 2026年元旦当天，公司在46个城市新开62家门店，多个新市场首店表现优异，如大连首店开业首日销售额逼近70万元，验证了成熟的门店运营模型与快速切入新市场的能力 [2] 产品创新与营销策略 - 第四季度公司聚焦比萨核心品类，推出“西西里风情尊牛多多笋鲜比萨”和“马德里风情牛腩大虾比萨”两款新品，选用进口南美牛肉等高品质原料，并对“黑松露风味菌菇鸡肉比萨”等经典产品进行“加量不加价”升级，强化“高质价比”品牌形象 [3] - 营销层面，公司精准把握万圣节等消费时点推出限定主题小食与优惠，并让“超级周买一送一”等经典促销活动返场，同时携手三丽鸥等热门IP展开联动，强化品牌在年轻社群中的社交属性与情感联结 [6] 数字化建设与用户资产 - 公司坚持数字化战略，成功构建稳定高粘性的消费社群，截至2025年底，其会员计划“达人荟”规模达到3,560万人，较上年同期大幅增长 [6] - 过去一年中，约有1,540万名新顾客完成了首次下单（涵盖自有渠道与第三方渠道订单） [6] - 高效的数字化运营、成熟的门店模型、持续的产品创新与精准营销，以及庞大高粘性的会员社群，共同形成了正向循环的增长飞轮 [6] 未来发展战略 - 公司未来将持续深化“4D”战略，即高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体验和数字化能力，以推动发展再上新台阶 [7]

核心观点 - 公司在2025年面对行业增速放缓与竞争加剧的挑战，依然实现了门店稳健扩张、运营质量提升，展现出强劲的品牌韧性与增长潜力，其高质量、可复制的增长模式使其成为兼具稳健性与成长性的投资标的 [1][7] 门店网络与运营 - 截至2025年底，全国门店总数达1,315家，全年净新增307家，新进入21个城市，门店覆盖范围扩大至60个城市 [2] - 第四季度一线城市同店销售额继续保持正向增长，剔除2022年12月后进入的新市场新店影响，2025年下半年和2025财年同店销售额仍保持正增长 [2] - 2026年元旦当天，在全国46个城市新开62家门店，其中大连首店开业首日销售额即逼近70万元，验证了成熟的门店运营模型与快速切入新市场的能力 [2] 产品与营销策略 - 产品端聚焦比萨核心品类，推出两款全新风味比萨，并对黑松露风味菌菇鸡肉比萨等经典产品进行“加量不加价”的升级，强化“高质价比”品牌形象 [3] - 营销层面把握万圣节等热门消费时点推出限定活动，并让“超级周买一送一”等经典促销返场，同时携手三丽鸥等热门IP展开联动，强化品牌在年轻社群中的社交属性 [6] 数字化与用户资产 - 截至2025年底，会员计划“达人荟”规模已达到3,560万人，较上年同期大幅增长 [6] - 过去一年中，约有1,540万名新顾客完成了首次下单（涵盖自有渠道与第三方渠道订单） [6] - 高效的数字化运营与成熟的门店模型支撑可持续扩张，庞大的高粘性会员社群为扩张与创新注入动力，形成正向循环的增长飞轮 [6] 市场认可与未来战略 - 2025年公司荣获包括智通财经“最具价值大消费公司”、中国食品健康七星公约联盟“中国食品健康七星奖”、南方都市报“年度十大高品质消费品牌”等众多重要奖项，表明其在投资价值、食品安全、品牌价值等多方面成果获业界广泛关注 [1] - 未来公司将持续深化“4D”战略，即高质量的门店开发、高质价比的美味比萨、高效的外送体验和数字化能力，以推动发展再上新台阶 [7]

公司概况与市场表现 - 赫力昂于2022年7月从葛兰素史克分拆独立上市，是欧洲十年来最大的IPO [5] - 公司旗下拥有钙尔奇、善存、舒适达、芬必得等历史悠久的品牌 [3] - 分拆后，公司以全新面貌面对市场，核心挑战在于确保业务高速运转的同时，迅速构建独立运营体系并转向新发展战略 [3][5] - 在中国市场，公司不仅平稳度过整合与分拆期，更实现了超越市场平均水平的增长，截至2024年底，市场份额连续54个月攀升 [3] - 中国市场被赫力昂全球定位为两大“必赢市场”之一，并已成为其中一颗闪耀的明星 [3][16] 领导力与组织文化 - 公司高级副总裁、中国大陆及香港地区总经理顾海英带领团队经历了从业务合并、战略分拆到独立运营的全过程 [5][8] - 其领导哲学强调从困难中学习，秉持“You never lose. You either win or learn”的信念 [8] - 在频繁组织变动中，赫力昂中国团队的员工敬业度指数连续三年位居赫力昂各大市场第一，并荣获“中国杰出雇主”称号 [10][15] - 公司转型注重“硬件”（系统、流程）与“软件”（人心融合）的结合，认为人心的融合更为关键 [12] - 通过强调新公司的使命、文化和愿景来凝聚团队，并利用“打胜仗”来培养革命友情和团队凝聚力 [12][13] - 公司确立了“以人为本，提升每日健康”的使命宣言，并制作了文化手册 [1][13] 本土化战略与自主决策 - 公司积极推动“4D”战略在中国落地，即Design / Develop / Decide / Digitalize in China，其中最难的环节是“Decide in China”（在中国进行自主决策） [17] - 为赢得集团总部信任，中国团队秉持开放透明的沟通哲学，并留任了一位优秀的外籍战略负责人作为沟通桥梁 [18] - 2025年6月，赫力昂完成对中美天津史克制药有限公司的全资收购，获得其非处方药业务的全面控制权，标志着中国OTC业务进入全新发展阶段 [19] - 全资控股带来了根本性运营变革，公司在运营决策、新产品引进到生产设备升级改造等所有环节均可自主决策 [22] - 公司正全力推进天津生产基地的智能化、数字化改造，致力于将其打造为服务于赫力昂的战略供应链中心之一 [22] 可持续发展与ESG实践 - 公司将可持续发展融入商业实践，将守护环境健康作为重点目标之一 [24] - 苏州吴淞江工厂是全球制药行业第一个获得LEED-NC铂金CAMPUS认证的新工厂，并于2021年达成运营碳中和 [24] - 天津工厂于2022年也实现了运营碳中和 [24] - 在可持续包装创新方面，大部分牙膏管体采用可回收再生设计，牙膏盖使用生物基塑料，一部分保健食品也已开始应用生物基包装 [26] - 公司采取系统性成本管理策略，通过可持续包装的必要投入，推动其他环节的节约与增效，实现整体运营优化 [26] 研发创新与健康行动 - 公司坚持科学驱动的研发创新理念，设在苏州的研发中心是赫力昂全球三大研发中心之一，为中国消费者量身定制产品解决方案 [26] - 公司将企业社会责任具象化为支持参与的三大健康行动：“骨动中国”（骨骼健康公益科普）、“无痛中国”（提升慢性疼痛认知）和“健齿中国行”（提高口腔健康意识） [27] 数字化转型与人工智能 - 公司2025年的战略关键词为“协同深化”，2026年则为“AI进化” [29] - 已初步建成大数据中台，完成了主数据库的清理与清洗，为智能化应用奠定数据基础 [29] - AI已在企业全链路中发挥作用：研发端利用AI进行高效筛选；工厂应用AI工具实现部分生产线的“黑灯化”；市场端仍有较大探索空间 [29] - 公司认为AI的核心价值在于“开源”与“赋能”，通过提升效率来开拓新增长空间，而非简单替代人力 [29] - 公司已全面启动智能化建设，目标是实现更高程度的数字化与智能化运营，同时打造区域运营中心以满足中国市场 [29] - 展望2030年，公司认为中国将发展成为全球创新策源地与供应链出口枢纽 [29] 市场机遇与未来展望 - 在消费健康领域的核心机遇在于提升渗透率，目前许多疾病的发生率和治疗率之间存在巨大差距，是可着力开拓的市场空间 [30]

整体业绩表现 - 2025年前9个月总销售额为659亿瑞士法郎，有机增长率为3.3%，显示增长动力加速 [1] - 第三季度有机增长率跃升至4.3%，创下近期新高，实际内部增长（RIG）增强至0.6%，定价贡献稳定在2.8% [2] - 尽管汇率变动产生5.4%的负面影响，但净收购仍产生0.1%的正面影响 [2] - 公司所有区域和全球管理业务均实现正增长，发达市场有机增长率为2.1%，新兴市场有机增长率为5.2% [3] 分区域与业务表现 - 按大区划分，欧洲大区有机增长率最高，为4.3%，奈斯派索业务有机增长率达6.7% [3] - 咖啡和糖果业务是引领增长的双引擎，糖果业务弹性显著，咖啡业务更具韧性，前9个月实际内部增长率保持正值 [4] - 多数产品品类均实现了正向有机增长 [4] 渠道与数字化转型 - 零售渠道有机增长率为3.1%，居家外渠道有机增长率为6.2%，电商销售实现13.2%的有机增长，占集团总销售额的20.2% [6] - 公司加大对重点业务机会的投资，使其增长率从7%翻番至14%，表现欠佳的关键业务单元增长率从-2.5%改善至持平 [6] - 公司通过AI技术提升消费者洞察能力，实现从农田到餐桌的数字化管理，并在全球布局6个创新重大项目 [16] 大中华区战略与表现 - 大中华区第三季度有机增长为-10.4%，对集团第三季度有机增长的影响为80个基点，主要原因是正在降低过剩库存 [6] - 新管理团队于7月正式就位，落地4D战略：决策在中国、为中国设计、以中国速度交付、迎合中国数字化趋势 [8] - 新团队正通过减少过剩库存、聚焦需求创造调整业务策略，为后续市场复苏蓄力，预计库存优化还会影响整体增长一两个季度 [6][8] 成本控制与未来战略重点 - 公司将“助力增长”成本节约计划目标从25亿瑞士法郎上调至30亿瑞士法郎，预计2027年底达成 [14] - 未来两年将优化1.6万个岗位，涉及约1.2万个白领职位，所有节省资金将定向投入创新与高增长领域 [14][16] - 公司确定四大优先事项：以实际内部增长驱动的增长、成功的产品组合、绩效文化、转型与效率，并正在评估所有业务 [11][13][14]

高层管理变动 - 雀巢在一年多时间内罕见地更换了三任董事长，现任副董事长巴勃罗·伊斯拉于10月1日接任董事长[1][2] - 前CEO傅乐宏因违反公司准则被解雇，其上任仅一年[2] - 原董事长保罗·薄凯在雀巢工作46年，其卸任虽在6月有预告，但实际变动速度远超预期[3] 近期财务业绩 - 2025年上半年，雀巢全球销售额为442.28亿瑞士法郎，同比下降1.8%，净利润为50.65亿瑞士法郎，同比下降10.3%[4] - 同期，雀巢大中华区销售额为24.7亿瑞士法郎，同比下滑6.4%[4] - 大中华区市场出现经销商库存反转，第二季度增长势头逆转[4] 中国市场战略转型 - 雀巢中国正进行根本性模式变革，从“渠道分销驱动”转向“终端动销驱动”[5] - 公司计划降低经销商指标，以终端消费拉动增长，使渠道库存恢复正常，此过程预计在未来一年内对增长产生阻力[5] - 公司此前推行“4D”战略，即决策在中国、为中国设计、以中国速度交付、迎合中国数字化趋势[11] 人事与组织调整 - 2025年7月1日，雀巢任命马凯思为雀巢大中华区董事长兼首席执行官，马凯思已在雀巢工作30年[7] - 雀巢中国重新组建管理团队，宠物板块和咖啡业务负责人相继更换，研发中国总经理也将于10月1日调任[7] 产品质量与安全事件 - 2025年5月，雀巢旗下高端水品牌巴黎水被法国参议院调查委员会指控存在消费者欺诈行为，涉及掩盖水源污染和放宽处理标准[7] - 另一高端水品牌普娜曾多次出现亚硝酸盐超标，一年内三次被中国监管部门通报，目前该品牌已从雀巢中国官网消失[8] - 雀巢水饮业务在中国市场体量有限，2024年销售额为3800万瑞郎，占总销售比例仅为0.8%，且呈现下滑趋势[8] 历史产品质量问题 - 2017年，雀巢因特殊配方婴儿奶粉中营养素不达标被中国监管部门点名[8] - 同年，雀巢有6批次、10.82吨进口奶粉因“超范围使用营养强化剂”被拒绝入境[9] - 2023年11月，网易举报雀巢及其代理公司提供的二手制冰机存在重大食品安全隐患[9] 行业与市场环境 - 中国包装水市场整体收缩，高端水市场跌幅尤为明显，2024年高端水线下渠道销售额同比下滑16%[8] - 中国市场通缩环境和市场疲软为新领导层带来挑战[12] 公司战略方向 - 公司此前推出“回到根源”战略，专注于潜力最大的产品，如雀巢咖啡浓缩液，并继续投资营养业务和成本节约[11] - 雀巢全球研发投入高达约17亿瑞士法郎，致力于更精简、更专注的研发组织[11] - 新领导层面临重新定义公司定位的挑战，需从依赖渠道分销转型为以消费者需求为中心的现代食品企业[12]

核心管理层变动 - 董事会主席保罗·薄凯提前卸任 其任职46年并主导多项战略调整[1][2] - Pablo Isla将于10月1日接任董事会主席 其曾带领Inditex集团实现市值增长6倍至1360亿欧元[1][2] - 首席执行官变更为费耐睿 原CEO傅乐宏因违反商业行为准则被解雇[1][3] 战略方向调整 - 新管理层将推进"回到根源"战略 聚焦高潜力产品与营养业务投资[4] - 战略重点包括成本节约计划及利用效率投资核心品牌组合[4] - 中国区实施"4D"本土化战略 涵盖决策本土化与数字化适配[4] 区域业绩表现 - 大中华区上半年销售额24.7亿瑞士法郎 同比下滑6.4%[5] - 美国与法国市场销售额分别下降1.58%和3.8% 英国市场增长0.65%[5] - 大中华区CEO于7月更换为马凯思 专家认为可能影响战略延续性[6] 治理架构调整 - Dick Boer出任首席独立董事兼董事会副主席[3] - Marie-Gabrielle与Ineichen-Fleisch被任命为董事会副主席[3] - 董事会委托独立外部律师监督前任CEO离任调查[3]

高层人事变动 - 保罗·薄凯决定提前卸任雀巢集团董事会主席职务，原定于10月1日由Pablo Isla接任 [1] - 9月1日，费耐睿被任命为集团首席执行官，接替因违反公司《商业行为准则》而被解雇的傅乐宏 [5] - 董事会副主席职位亦发生变动，Dick Boer被任命为首席独立董事兼副主席，Marie-Gabrielle Ineichen-Fleisch被任命为副主席 [4] 新任领导层背景 - 新任董事会主席Pablo Isla来自时尚零售领域，曾在Inditex集团任职17年，期间带领公司市值增长6倍至1360亿欧元 [3] - 新任首席执行官费耐睿为内部晋升的“老人”，与Pablo Isla均致力于有机增长战略 [1][6][7] 公司战略方向 - 新任领导层的核心任务是推进保罗·薄凯主导的“回到根源”战略，重点包括聚焦潜力产品、投资营养业务及实施成本节约计划 [6] - 在中国市场，前任CEO傅乐宏曾制定“4D”战略，即决策在中国、为中国设计、以中国速度交付、迎合中国数字化趋势 [7] 中国市场表现与挑战 - 今年上半年，雀巢大中华区销售额为24.7亿瑞士法郎，同比下滑6.4%，表现逊于美国、法国及英国市场 [7] - 7月1日，马凯思接替张西强出任雀巢大中华区CEO，分析认为高层频繁变动可能影响战略延续性，但也可能带来更注重本土市场的调整 [8]