行业核心动态 - 2026年第一季度，AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力增强 [1] - 研究机构TrendForce集邦咨询据此全面上修了当季DRAM与NAND Flash的价格季成长幅度预估 [1] DRAM价格预测 - 整体Conventional DRAM合约价预估涨幅从季增55%—60%上修至上涨90%—95% [1] NAND Flash价格预测 - NAND Flash合约价预估涨幅从季增33%—38%上修至55%—60% [1] - 价格预测存在进一步上修的可能性 [1]

文章核心观点 - 德意志银行认为锂市场在2025年夏季（约8月）已出现周期底部，当前上涨周期与历史有本质不同，基础更为坚实，市场正从“非理性繁荣”转向“理性增长” [1] 锂市场历史周期特征 - 过去15年锂市场经历了5次“繁荣”和4次“萧条”（定义为波峰波谷变化超过20%）[2] - 历史价格波动剧烈，例如2020-2022年“非理性繁荣”将现货价格推高至约82美元/公斤峰值，随后在2023-2025年经历“过度理性化”崩盘，价格跌至8美元/公斤低点，跌幅近90% [3] - 2023年夏天曾出现“死猫反弹”，价格受情绪驱动短暂回升至69美元/公斤，但随即在7月恢复跌势 [4] - 繁荣期平均持续13个月，萧条期平均持续18个月，其中2021-2022年的“超级大萧条”持续了约25个月 [8] - 最近的周期底部出现在2025年8月 [8] 历史价格剧烈波动的原因 - **多恩布什超调机制**：锂价对冲击的反应往往会“超调”，现货价格反应迅速而企业定价滞后，新供应对价格信号反应缓慢，导致供需冲击被放大 [7] - **市场规模效应**：过去市场规模极小，微小的供需平衡变化就能引发巨大的价格波动 [11] - **动态政策影响**：从供应端的政府支持到需求端的EV补贴，政策往往在市场过热时火上浇油，在市场过冷时又加剧产能过剩 [11] 本轮周期与历史不同的关键因素 - **市场规模与成熟度**：2025年的预估供应量是2015年市场规模的约11倍，市场基础大幅扩大 [1][11] - **金融工具增加透明度**：GFEX期货等金融工具的引入，为市场提供了更多风险管理工具，减少了单纯依赖股票敞口的投机行为，有助于形成更理性的估值 [11] - **中国的角色与纪律**：中国在全球生产中的份额已升至15-20%，近期的“反内卷”政策正在抑制投机性或非理性的供应进入市场，为价格提供支撑 [11] - **需求驱动力的切换**：过去的繁荣部分由政府补贴的电动汽车强制令推动，而当前的上涨主要由电池储能系统（BESS）的纯基本面需求驱动 [1][11] - **AI与数据中心主题**：AI和数据中心行业对稳定电源（可再生能源+BESS）的需求激增，成为了BESS普及的关键催化剂 [11] - **政策不可知论**：当前BESS需求是内生的、有机的，不像过去的EV需求那样依赖政府补贴，因此更具韧性 [11] - **闲置产能的缓冲作用**：目前维护中的产能（不含宁德时代）约为11.5万吨，这些产能的重启可能带来短期波动，但也充当了“断路器”，防止价格像过去那样失控飙升，从而避免随后毁灭性的崩盘 [11] 市场估值与投资逻辑的转变 - 市场正从“赛道投资”回归“基本面投资”和“价值驱动” [9] - 锂行业的估值倍数（EV/EBITDA）通常在现货价格上涨之前见顶，而在现货价格最高时反而下降，这是由于大宗商品的周期性特征以及分析师盈利预测调整的滞后性所致 [9] - 市场正重新关注具体的估值和现金流，而非仅仅是基于政策预期的广泛主题投资 [9] 当前市场表现 - 自2025年8月周期底部以来，锂现货价格已从低点攀升了约160%，期货更是飙升了180% [1]

报告投资评级 - 对瑞可达(688800)维持“买入”评级 [1][6][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司业绩快速增长，订单增长与技术优化等因素驱动利润提升，并深耕通信及新能源汽车“电动化+智能化”产业布局，同时积极拓展AI与数据中心、人形机器人及低空经济等高景气新领域 [3][4][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.21亿元，同比增加46.04%，实现归母净利润2.33亿元，同比增加119.89% [3] - 2025年第三季度单季，实现营业收入7.96亿元，同比增加26.15%，实现归母净利润0.76亿元，同比增加85.41% [3] - 利润增长主要源于：订单量增加带动规模效应、技术创新与生产自动化提升产品竞争力并降低成本、管理变革深化提升人效、海外工厂运营能力持续改善、新领域业务拓展成效显现 [3] 业务布局与市场拓展 - 在新能源汽车领域，公司已实现国内外头部整车厂及汽车电子系统集成商批量供货，并持续拓展液冷超充系统、全车铝导体轻量化解决方案等 [4] - 在储能连接器领域，形成商用储能与国内主流企业合作、家用储能聚焦光储充系统控制柜组件供应的双线布局 [4] - 在通信连接器领域，研发了5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连接器、无线基站光电模块集成连接器等多款新型产品，成功实现全球主要通信设备制造商的配套 [4] - 在AI与数据中心领域，为AI系统提供完整解决方案，包括传输高速数据400G、800G、1.6T的I/O有源及无源铜缆，传输电源及电力的POWER WHIP和BUSBAR，传输PCIE协议的MCIO、GENZ产品，以及提供冷却连接解决方案的UQD等产品 [5] - 在人形机器人领域，提供电源连接、运动控制连接、视觉感知连接、旋转连接器、高速大脑及域控连接、无线连接及结构部件等全面解决方案，已与全球头部具身机器人公司展开广泛合作并成功开发供应百余款产品 [5] - 在低空经济领域，积极开拓新兴赛道，目前已完成EVTOL及工业级飞行器相关产品解决方案 [5] - 公司后续将持续拓展智能网联驾驶、6G通信、商业卫星、轨道交通、医疗器械、机器人等系列产品 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现收入30.43亿元，归母净利润2.996亿元，每股收益(EPS)1.46元 [6][9][12] - 预计公司2026年实现收入40.80亿元，归母净利润4.287亿元，每股收益(EPS)2.08元 [6][9][12] - 预计公司2027年实现收入50.83亿元，归母净利润5.491亿元，每股收益(EPS)2.67元 [6][9][12] - 基于预测，公司2025年至2027年对应的市盈率(P/E)分别为60.44倍、42.24倍和32.97倍 [9][12] - 预计公司毛利率将从2024年的22.1%提升至2027年的24.3%，净利率将从2024年的7.3%提升至2027年的10.8% [12] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024年的8.4%提升至2027年的18.5% [12] 公司基本情况 - 公司股票代码为688800，最新收盘价为88.03元，总市值181亿元 [2] - 公司总股本及流通股本均为2.06亿股 [2] - 公司52周内最高价为89.80元，最低价为37.16元 [2] - 公司资产负债率为50.7%，市盈率为79.31 [2] - 公司第一大股东为吴世均 [2]

半导体设备ETF市场表现 - 12月8日上午，半导体设备ETF（561980）盘中低开高走，拉涨1.24%，最新价报1.954元，成交额达1.03亿元，交投活跃[1][2] - 该ETF前一交易日逆势吸金1725万元，其跟踪的中证半导体指数年内涨幅达53.87%，区间最大上涨超80%，在主流半导体指数中表现位列第一[2] - 成份股表现强劲，海光信息大涨超4%，寒武纪涨3.40%，上海新阳、晶升股份、中芯国际等多股走强[1] 全球半导体行业数据与预测 - 据SIA最新数据，2024年10月全球半导体销售额同比激增33%，总额达713亿美元（约合人民币5040亿元），其中DRAM销售额同比飙升90%[3] - WSTS预测，2025年全球半导体营收将同比增长22.5%至7720亿美元，2026年将进一步增长26.3%，逼近1万亿美元大关[3] - 增长主要驱动力为AI与数据中心需求，带动逻辑芯片与存储器市场持续火热[3] 机构观点与行业展望 - 华泰证券指出，2026年继续看好存储周期，在AI数据中心的拉动下，涨价或具备持续性，国内存储芯片及配套环节均有望受益[3] - 华泰证券认为，国内代工厂以及存储IDM扩产有望在2026年开始加速，技术节点向先进制程及3D堆叠方向迈进，上游国产设备商将同步受益[3] - 华创证券认为，2025年国产先进制造能力稳步提升，半导体自主可控产业链不断发展[3] - 展望2026年，在外部约束强化、先进制程扩产加速与国产化推进导入的三重共振下，行业将进入“战略+景气+业绩”兑现期[3] 供应链自主可控与产业趋势 - 外部对华半导体限制已从先进制程产品延伸至设备、零部件与成熟节点关键产线，供应链自主可控的紧迫度显著提升[4] - 先进逻辑及存储制造能力是AI时代的底层基座，产业叙事正逐渐落地到基本面[4] - 2026年将迎来存储与先进逻辑扩产共振，为国内设备与零部件提供跨周期、可明确确认的订单上行动力[4]

文章核心观点 - 电力出海板块情绪高涨 燃气轮机和余热锅炉（HRSG）是核心焦点[1] - 全球电力需求结构性增长 尤其是AI与数据中心成为主要驱动力 推动灵活调峰电源需求[3] - 燃气发电作为煤电重要替代方案 全球新增装机预期强劲 西门子能源充分受益[3][4] - 国内HRSG出海企业产能扩张积极 在供需紧张背景下存在显著涨价预期[7] 燃气轮机行业格局与西门子能源分析 - 燃气轮机主机技术壁垒高 全球仅西门子能源、GE、三菱重工三家能生产 主机占发电功率约60%[3] - 西门子能源总积压订单达1380亿欧元 较2022年增长42% 其中650亿欧元来自服务类订单[3] - 公司燃气服务和电网技术板块占比提升且利润率强劲 风电业务收缩[3] - 未来10年全球电力需求预计增长近50% AI与数据中心需求未来10年预计增长两倍以上[3] - 2025至2035年 全球每年新增燃气发电装机容量预计达90-100吉瓦 为过去数十年平均水平两倍 数据中心贡献15%-20%需求增量[4] - 西门子能源柏林工厂大型燃气轮机年产能将从35台提升至2027年的50台 瑞典工厂中型燃气轮机产能2028年翻倍至每年100台 产能已全部售罄[5] - 公司大型燃气轮机长期服务协议附着率达100% 2025年新增服务协议利润率较存量协议提升500个基点以上[5] 国内HRSG出海企业价值 - HRSG占发电功率30-40% 但价值量占比仅7-8% 当前存在50%供需缺口[7] - 博盈特焊越南一期4条产线已满产 越南二期规划8条产线 单条产线对应2台HRSG产能 适配0.5GW重型燃机 销售于北美承包商 至2026年末将具备12条产线产能 总场地可覆盖20条产线[7] - HRSG预期价格将持续跳涨 第一次涨价幅度或超30-40%[7] - 西子洁能海外项目经验丰富 产品已远销东南亚、中东、非洲、南美洲等50多个国家和地区[7]