公司活动信息 - 活动类型为特定对象调研 [2] - 参与单位包括国海证券、国信证券等众多机构 [2] - 活动时间为 2025 年 7 月 8 日下午 [2] - 活动地点在北京诺金酒店 [2] - 上市公司接待人员有董事长窦昕、董事兼 CEO 赵伯奇等 [3] 新产品情况 - 发布 AI 教育生态矩阵，涵盖 AI 双师、AI 超能训练场、AI 学伴机器人，标志素质类学习服务业务全面科技化、人工智能化，涵盖多科目，打造全学习场景新教育产品形态，促进教育普惠 [5] - AI 双师以“学”为出发点，真人名师与“AI 超人名师”协同授课，真人班主任与“AI 超人名师”课后辅导，制定一对一学习策略 [5] - AI 超能训练场以“习”为出发点，有“AI 超人名师”、建模互动、混合落实三大要素，可定制专属策略，有互动场景和学习成果输出 [5] - AI 学伴机器人以“伴”和“育”为出发点，可在多场景扮演多种角色，提供全方位成长陪伴服务 [6] 拓科进展 - 采用降维、错位竞争策略，邀请优秀名师，结合前沿 AI 编程和公司 AI 技术打造产品，英语产品已上线，后续其他科目将陆续推出 [7] 算力情况 - 行业内高并发 AI 推理需大量 GPU 资源，公司进行算法优化，包括利用图谱数据训练专属小尺寸模型、制作分层预设化数据、采用端模一体技术方案 [8] - 经压力测试，目前可实现 20 万人同时在线推理服务 [8] 产品推广计划 - “超练”AI - Class 课程利用现有新媒体平台推广销售，预计 7 月 21 日正式启用，试销情况良好且在快速迭代 [9] - 学伴机器人通过与大型 3C 渠道合作、现有新媒体平台售卖（单品销售或多课程联报赠送）、探索 to B 合作模式、与电视台节目运营号合作带货及邀请明星和头部达人带货四条渠道推广销售 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：教育培训行业 - **公司**：新东方、学而思、好未来、学大教育、广州卓越教育、思考乐、高途、有道 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业竞争格局**：教育行业竞争格局优化，仅新东方、学而思等少数机构具备跨省扩张能力，区域性品牌如广州卓越教育业绩表现稳健；小公司和工作室因难以实现规模效应盈利困难，但不影响整个行业 [1][2][7] 2. **价格趋势**：教育培训行业未出现价格战，整体价格趋势稳中有升，过去几年较为稳定 [1][3] 3. **公司红利**：好未来门店修复和满班招生优势显著，学而思有全国招生红利，广州卓越教育等区域性强势品牌业绩持续兑现能力强 [1][4] 4. **财务表现** - **K12收入**：新东方、好未来、学大寒假季度K12收入同比增速分别约为30%、超40%、超20%，合同负债分别增长15%、57%、14%，二季度春季增长势头将持续 [1][9] - **利润率**：头部机构K12板块利润率扩张趋势良好，但表观数据受业务结构影响；新东方寒假季度教培经营利润率表观下降1.7个百分点，好未来寒假季度经营利润转亏，学大扣除股份支付后净利率呈上升趋势 [1][11] 5. **暑期招生和全年收入预期**：暑期招生启动，机构执行正常涨价策略，涨幅个位数；各机构K12业务收入增速指引多在20%以上，K9增速更快，头部机构利润率指引继续提升 [1][12] 6. **公司估值和股东回报** - **估值**：过去一年龙头公司估值回调明显，新东方25财年PS约1.7倍，26财年预计约1.5倍；好未来26财年PS预计约1.8倍；港股思考乐和卓越PS均在两倍左右，高途约为一倍，有道约为1.4倍 [1][13] - **市盈率**：新东方25财年PE预计18倍，26财年14倍；好未来26财年PE预计20倍出头；学大25年PE预计25倍；思考乐和卓越大概十二三倍 [1][14] - **股东回报**：新东方24年进行特别分红及5亿美金回购计划，25年前推出新计划；好未来有4.9亿美金有效回购额度；学大宣布1.1 - 1.5亿元回购计划，6000万用于注销，占总股本1% [1][14] 7. **各公司具体表现** - **新东方**：寒假季度收入和春季收入指引符合预期，利润略超预期；加强成本费用管控，K12业务保持较快增长，K9业务利润率同比上升；K9学习机续费率约60%多不到70%，非学科续班率约70%多；2025年计划完成20% - 25%开店指引，春季净增50个网点左右，下财年网点同比扩张10% - 15% [15][16][17] - **好未来**：寒假季度整体收入比预期低2000万美元，利润低3000多万美元，受销售费用上涨影响；截至寒假季度末合同负债接近7亿美元，同比增长57%，线下续班率提升至80%；关注学习机对利润拖累情况、财报业绩释放、AI产品表现及4.9亿美元股票回购额度 [18][19] - **学大教育**：24全年及一季度收入和利润符合指引，收入端保持20%以上增速，利润率稳步提升；毛利率短期环比回落，预计随产能爬坡回升；2025年计划新开20%左右网点，教师数量提升20%以上，客单价增长7%，未来计划保持3% - 5%涨价节奏；一季度末合同负债余额11.4亿元，同比增长14%；关注二季度旺季收入增长、利润释放、暑期招生旺季及下半年股权激励计划 [20] - **高途公司**：2025年第一季度财务表现优于预期，利润释放超预想；二、三季度大概率亏损，全年收入指引增长25% - 30%，总体亏损幅度预计3 - 3.5亿；线下业务上半年亏损较多，暑期有望提升盈利能力，今年计划不再进新城市，提升网点利用率和满班率；2月推出AI口语产品“AI吴彦祖”，约一个月实现盈利；还有3000万美元回购额度，2025年11月前完成回购 [21][23][25][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国教育行业是消费领域中少有的刚性消费，教育消费需求依然强劲，教育板块配置性价比高，未来公司不太可能大规模扩张，但股东回报逐步加强 [8] - 新东方出国业务受国内消费降级和国际关系波动影响，调低收入指引，调整产品结构，加大青少年国际教育服务，调整后端人员，预计2026财年维持同比中个位数增长 [16] - 学大教育一对一学科类产品价格敏感度低，总体付费情况未受宏观环境影响 [20]