期货研究报告 2026年02月02日 周报 PTA期货：供需转弱，成本端走弱 师秀明 投资咨询从业资格号：F0255552 shixiuming@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1. PX期现货市场回顾 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周PTA下跌，TA2605收5270元/吨，跌178元/吨或3.27%。年底终端需求转淡，织机 开工率稳步下滑，聚酯负荷降至年内低点，2月PTA可能无新增检修计划，PTA供需预期偏弱，预计大幅累库。原 油转弱，PTA下跌。 2、PTA供需格局略转弱。2月PTA可能无新增检修计划，而需求端在春节前后，终端面临放假，聚酯负荷降 至年内低点，PTA供需预期偏弱，预计大幅累库。成本端看，中化泉州PX装置1月底重启，2月无检修计划，PX高 效益下预计2月亚洲及国内PX负荷高位运行；当前油价整体处于高位，且原油供需格局仍偏弱，如果地缘风险没 有进一步扩大，油价存回调压力，成本端或拖累PTA，2月关注地缘风险。 关注因素：1.聚酯开工率；2.PTA检修；3.织机开工率；4、PX调整需求；5、原油走势。 | PTA | 单位 | 最新一周 | 上一期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球市场处于“海外等待政策验证、国内等待需求修复”过渡阶段，国内工业企业利润现积极拐点，2026年有望温和增长 [2] - 美日或联合干预日元，美元指数承压，人民币有升值基础，后续关注美元指数和央行调控 [4] - 各品种走势分化，如碳酸锂短期补库需求支撑价格，铜价下探支撑位，油脂短期偏强等 各目录总结 金融期货 - 宏观：美联储主席人选本周或揭晓，涉及日本、美国等多则资讯 [1] - 人民币汇率：前一交易日在岸、夜盘及中间价有变动，关注美国政府停摆风险，春节结汇等因素推动人民币升值 [3][4] - 股指：结构性行情延续，中小盘指数大概率偏强，大盘股指较弱 [8] - 国债：短期观望，中线多单持有 [9] - 集运欧线：近弱远强，关注06合约支撑，存在多空因素博弈 [9][10][11] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：补库情绪仍存，短期价格和基差或走强，中长期价值有支撑 [14][15] - 工业硅&多晶硅：4月出口退税窗口期，短期工业硅易涨难跌，多晶硅关注会议结果及去库存情况 [17][18] 有色金属 - 铜：市场情绪左右价格，下探支撑位，给出策略建议 [20][22] - 铝产业链：铝震荡偏强，氧化铝震荡整理，铸造铝合金震荡偏强 [23][24] - 锌：日内上方压力大，基本面偏弱震荡 [24] - 镍 - 不锈钢：部分多头离场，持续回调 [25][26] - 锡：印尼消息和新模型拉动价格，短期高位宽幅震荡 [27][28] - 铅：偏弱窄幅震荡 [29] 油脂饲料 - 油料：外盘美豆、内盘豆粕和菜粕均缺乏驱动，菜粕空配减仓后底仓保本持有 [30][32] - 油脂：短期偏强，棕榈油最强势 [33][34] 能源油气 - 燃料油：裂解偏强，高硫基本面较差但有支撑 [36][37] - 低硫燃料油：上冲乏力，供给压力大，需求未提振 [38][39] - 沥青：地缘扰动，警惕回调，短期震荡，关注炼厂情况 [40][41][42] 贵金属 - 铂金&钯金：CME提保，中长期牛市基础仍在，回调可逢低布多 [45][46] - 黄金&白银：现货黄金逼近5200，易涨难跌，回调可布多 [47][49] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期价走低，胶版纸略有回升，均先观望 [51][52] - PTA - PX：震荡运行，后续或回调，回调布多 [53][56] - MEG - 瓶片：随情绪回调，短期见底，宽幅震荡 [57][59] - PP：短期基本面压力不大，供需双弱，关注宏观和装置检修 [60][62] - PE：基本面偏弱，受宏观情绪影响，观望为主 [63][65] - 纯苯 - 苯乙烯：情绪回落，关注出口、原油和下游反馈 [66] - 橡胶：震荡回调，关注库存和合成橡胶走势 [67][96] - 尿素：多单持有，05合约有涨价预期但或回调 [73][74] - 玻璃纯碱：反复为主，纯碱过剩预期加剧，玻璃供需双弱 [75][76] 黑色金属 - 螺纹&热卷：底部区间震荡，关注钢厂增产和需求季节性变化 [77][78] - 铁矿石：波动缩小，价格下行空间有限 [79][80] - 焦煤焦炭：试探下方支撑，关注矿山复产和宏观情绪 [81][83] - 硅铁&硅锰：震荡偏弱，受成本支撑和库存压制 [84] 农副软商品 - 生猪：LH2603继续承压下跌 [86][88] - 棉花：关注下游走货，回调布多不追涨 [88][89] - 白糖：利多不足，期价走高概率有限 [90][91] - 鸡蛋：期货提前交易节后淡季预期，JD2603承压下跌 [91][92] - 苹果：关注交割品短缺逻辑能否回归盘面 [99][100] - 红枣：短期低位震荡，关注下游采购，中长期供需偏松价格承压 [101] - 原木：波动率低位，短期观望，给出策略建议 [102][103]

文章核心观点 - 中国证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种 使境内特定品种总数从24个增至38个 标志着中国期货市场对外开放从“局部试点”迈入“整体铺开”的新阶段 [1] - 此次扩容创下单次开放品种数量历史新高 并首次实现商品交易所全覆盖 旨在提升“中国价格”的国际影响力 推动中国向全球大宗商品定价枢纽迈进 [1][3] 期货市场开放进展 - 本次新增14个特定品种 涵盖镍、PX、瓶片、短纤、PTA期权、碳酸锂、20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权等 涉及新能源、聚酯、有色等多个重要产业链板块 [1] - 这是时隔三年后再次扩容 创下历史单次开放数量新高 此前最高为2022年开放8个品种 [1] - 上海期货交易所和广州期货交易所为首次新增特定品种 实现了商品交易所的全覆盖 [1] - 加上此前运行的24个品种 中国期货市场境内特定品种数量已增至38个 [1] 对聚酯产业链的意义 - 郑州商品交易所的PX、瓶片、短纤期货及期权 与2018年对外开放的PTA期货共同构成全球首个全面开放的聚酯期货板块 [2] - 此举标志着在重要大宗商品领域迈出了从“中国价格”走向“世界价格”的关键一步 旨在构建全球参与的定价体系 [2] - 聚酯板块实现了从上游原料到下游制品的全产业链开放 让全球市场更充分地反映中国的供需现实 [1][2] 对市场与行业的影响 - 将更多化工、金属等产业链品种纳入对外开放体系 有利于吸引更多境外投资者参与中国期货市场 [2] - 为境外交易者提供了更丰富多元的风险管理工具 期权工具得到系统性补全 实现“期货+期权”协同开放 [1][3] - 有助于优化投资者结构 提升市场服务质效 让市场定价更具公允性和代表性 [3] - 此前运行的24个境内特定品种整体保持平稳 有效提升了中国在全球大宗商品定价体系中的话语权 [2] 期货公司的角色与展望 - 期货公司将积极把握品种对外开放机遇 依托产业基础与全球化业务布局 为交易者提供风险管理解决方案 [3] - 此次扩容是期货市场开放进程的又一重要里程碑 有助于吸引全球资本 服务实体经济 进一步提升“中国价格”的国际影响力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PTA盘面大幅上涨，TA2605收5452元/吨，涨430元/吨或8.57% 年底终端需求转淡，织机开工率下滑，部分聚酯企业检修，PTA工厂控产，社会库存去化 资本市场看好化工产业，PX和PTA因基本面支撑资金介入积极致PTA大涨 本轮上涨是对明年上半年PX和PTA双强供需格局预期的提前反应 目前PTA计划检修多，供应端控产，下游需求走弱，春节前PTA预期累库但压力低于往年，需关注意外停车情况 目前PXN裂差偏强震荡，PTA加工费显著修复，产业链上游估值偏高，市场预期定价已有体现，成本端关注油价扰动 近期宏观情绪向好，资金对化工板块配置意愿增强，但PTA绝对价格仍主要跟随成本运行，建议依据成本低多思路，追高需谨慎[2] 各部分内容总结 关注因素 需关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势[3] 本周基本面数据周度变化 PTA期货（连续）最新一周5400元/吨，较上一期涨382元/吨，涨幅7.61%；PTA产量139.28万吨，较上一期降5.97万吨，降幅4.11%；聚酯切片开工率85.52%，较上一期降3.73%，降幅4.18%；江浙织机开工率51.20%，较上一期降3.39%，降幅6.21%；PXN 357元/吨，较上一期涨18元/吨，涨幅5.31%；PTA现金流成本5120元/吨，较上一期涨162元/吨，涨幅3.27%[4] PX相关情况 包含PX期现货市场回顾、供应情况分析等内容，涉及PX期货收盘价格、华东地区出厂价格、台湾到岸价、产量、进口数量、开工率、库存等数据[6][10] PTA相关情况 期现货市场回顾 展示中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价[18] 供应情况分析 涉及PTA产量、开工率、社会库存等数据[20] 消费情况分析 包含PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片和涤纶长丝及短纤开工率、江浙地区织机开工率等数据[24] 成本利润分析 分析PTA华东现货、PTA现金流成本、PTA利润情况[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行特征，美国主导旧全球体系加速断裂式终结，全球金融市场进入避险主导阶段，日本央行动向受关注，中国经济稳增长作用凸显；人民币趋势性升值基础稳固，各品种市场表现分化，投资需关注多方面因素并采取相应策略[1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，日本市场受影响；美国通胀未显著反弹，美联储 1 月议息会议大概率维持当前利率，2026 年 5 月鲍威尔卸任前或持续维稳利率；伊朗加剧区域不确定性，中等国家兴起合作模式；中国 2025 年经济呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策发力有望对冲外部不确定性[1] 人民币汇率 - 海外美国经济数据强劲但美元指数缺乏上行动能，国内央行超预期开展 MLF 操作且年内降准降息仍有空间，短期推动美元兑人民币汇率上行，后续市场对企业结汇意愿预期带动汇率回落；人民币趋势性升值基础稳固，升值空间受美元指数和央行调控导向影响，升值进程大概率温和；短期内，出口企业可在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在 6.93 关口附近采取滚动购汇策略[2][3] 股指 - 上个交易日股指走势分化，大盘股指受监管层降温影响较大，中小盘股指受资金青睐；预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变，中小盘股指领优将延续[4] 国债 - 周四期债表现平淡，陷入震荡，资金面不稳，央行将进行 9000 亿 MLF 操作；综合来看，TS 可能受益于资金面转松，但 T 在前高附近存在阻力，短期对行情空间保持谨慎；中线多单继续持有，短线观望[4][5] 集运欧线 - 市场核心矛盾在于即期疲软现实与远期不确定预期的博弈，利多因素有达飞轮船暂停试航苏伊士运河、3 月可能出现抢运需求，利空因素有即期运价进入降价通道、贸易政策担忧边际缓和；期货预计延续近弱远强的分化震荡格局，近月合约走势承压但 EC2604 下方有支撑，远月合约表现相对抗跌但上行空间受限；趋势交易者可考虑区间操作，近月合约反弹至区间上沿承压时逢高沽空，回落至区间下沿获得支撑时短多，远月合约谨慎追高[6][7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；锂电产业链现货市场刚需补库，锂矿、锂盐、下游正极材料报价走强；广期所新增碳酸锂期货注册品牌，预计后市碳酸锂现货基差走强，合约月差缩小；春节前夕现货采购需求旺盛，期货盘面震荡上行；2 月上旬前建议把握回调机会逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[10] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货主力合约收涨，成交量减少，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；产业链现货市场表现一般；光伏产业链现货市场表现走弱；4 月光伏及有机硅领域抢出口行情预计显现，短期工业硅价格易涨难跌，多晶硅行业库存高位，以去库存为主；建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单，春节前夕逐步降低持仓仓位[11][12][14] 有色金属 - 铜：隔夜 Comex 铜和 LME 铜收涨，沪铜主力和国际铜收跌，主力收盘后基差上涨；上期所铜期货注册仓单减少，库存增加，LME 铜库存和注册仓单增加，COMEX 铜库存增加；现货市场成交一般，铜价走低但下游消费积极性有限；近两日有色板块走势偏弱，沪铜价格在 10W 上下波动，上冲动力缺乏；10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间构建多单可继续持有，95000 - 100000 区间构建多单灵活调仓，需采购现货的企业可根据资金压力选择采购方式或考虑场外期权套保方案[16][17][19] - 铝产业链：隔夜沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收涨；市场成交情绪小幅走高但仍维持较低水平；铝受特朗普收回关税威胁影响低开后上涨，基本面供应端新增产能释放，铝锭持续累库，短期震荡整理，中长期维持偏强看法，关注回调入场机会；氧化铝受几内亚事件和力拓减产影响盘面反弹，但基本面未改善，现货价格维持下跌趋势，难言反转，关注回调做空机会；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强，可关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝[20][21] - 锌：上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘沪伦价格跟随白银震荡偏强；基本面 TC1 月保持跌势，锌冶炼仍能维持生产，1 月产量维持高位，供应端有宽松预期，进口窗口打开且锌矿到港量上升，高锌价压制下游终端消费，库存上周累库，现货升水下滑；短期内如缺少有效宏观利多驱动，基本面较难支撑高价，偏弱震荡为主，激进者可尝试轻仓试空，持货商可逢高卖出看涨期权[22] - 镍 - 不锈钢：沪镍主力合约日盘收涨，不锈钢主力合约日盘收跌；现货市场金川镍、SMM 电解镍、进口镍均价调整，电池级硫酸镍均价、硫酸镍较镍豆溢价、镍豆生产硫酸镍利润、高镍生铁出厂价、304 不锈钢冷轧卷利润率有相应数据，纯镍和不锈钢库存有统计；镍不锈钢隔夜震荡运行，特朗普扰动下有色避险属性上升，基本面上矿端发运受限，新能源节前备货意愿不足，镍铁跟随盘面反弹但下游接受意愿降低，不锈钢社会库存连续去库，现货盘价上调但高位成交有限，警惕高位回调[24] - 锡：上一交易日，锡价整体宽幅震荡，夜盘受白银带动沪伦价格震荡偏强；基本面上供给端缅甸复产不及预期，印尼难以保持高位，需求端下游上周基本停采，年末淡季短期难见终端负反馈；短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游 ai 和消费电子行业；宽幅震荡，维持高波动，谨慎入场[25] - 铅：上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘维持低波；基本面上原生铅原料偏紧但高价刺激生产，再生铅环保限产解除与高价共同刺激冶炼，需求端铅蓄电池开工率维稳但远期缺少新兴驱动，终端电瓶车面临节后淡季和新国标压制，消费转淡，库存端 LME 持续去库，国内库存大幅累库；短期铅多空缺少驱动，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主，卖权收取稳定权利金为主[25] 油脂饲料 - 油料：外盘底部震荡，内盘处于估值底部，阿根廷墒情回落，整体空平反弹；进口大豆 1 月预估到港 600 万吨，2 月 500 万吨，3 月 500 万吨左右，国内开启采购美豆窗口后国家以轮储形式添加远月供应增量；国内豆粕供应端库存去库，部分油厂出现停机现象，需求端下游饲料厂物理库存回升；菜粕方面，中加贸易安排有望缓解加菜籽及菜粕关税政策，新年度国际菜籽丰产，加菜籽可增加对中国供应出口，进口利润修复；外盘美豆盘面后续将继续弱势震荡，内盘豆粕短期盘面估值底部止跌，菜粕若贸易关系如预期进展，国内菜系将重归国际定价，菜粕空配减仓[27][28] - 油脂：国内油脂夜盘小幅走弱，短期油脂板块偏强趋势未改，但需留意小幅回调；棕榈油出口速度下降，出口或被印尼抢占，印尼政策及美国生物燃料政策影响市场；豆油全球大豆供应宽松，中国采购美豆与美国生物燃料政策支撑美豆价格，国内一季度大豆到港下降；菜油全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段，基差维持强势；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油维持板块中最强势，可关注菜棕价差的走弱机会[28][29][30] 能源油气 - 燃料油：截止昨日夜盘收盘，FU03 收于 2622 元/吨，整体走势弱势震荡；供给端 12 月部分国家高硫出口缩量，1 月俄罗斯、伊拉克和委内瑞拉出口明显恢复，需求端船加注市场供应充裕，进料加工和发电需求疲软，库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位库存盘整；近期伊朗高硫出口低迷但供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫市场需求主要流向加注市场，基本面依然较差，当前伊朗问题在底部支撑高硫，舟山进口低位，短期高硫裂解大跌后有所反弹，但长期向下趋势不变[31][32] - 低硫燃料油：截止昨日夜盘收盘，LU03 收于 3096 元/吨，整体呈现弱势震荡；供给端近期尼日利亚低硫供应增加，科威特低硫出口恢复，需求端 1 月中国、新加坡、香港、美国进口均减少，库存端舟山保税库累库，新加坡燃料油库存增加；近期供给端压力增大，需求端未见明显提振，低硫裂解依然低迷，国内市场内外走强已处于高位，后期继续走强的驱动有限[33] - 沥青：夜盘震荡走势，03 夜盘收于 3235；1 月 22 日国内沥青市场均价上涨，期货盘面走高提振市场心态，山东地区贸易商上调出货价，南方主力炼厂出货稳定，库存水平下降，华南及华东地区部分社会库出货价小幅走高；基本面供给端山东开工率下降但中国沥青总的开工率上升，需求端出货量增加，库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存和企业库存增加；冬储政策为现货提供底部支撑，原油受地缘扰动波动放大，沥青短期相对价格维持震荡看待，上下空间均有限，需关注后续炼厂冬储情况、原料端情况和敏感油贴水变化情况[34][35] 贵金属 - 铂金&钯金：昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏弱后收涨；价格运行逻辑围绕国际政治不确定性上升、地缘冲突升级和美联储独立性被挑战等因素，特朗普在对欧政策上保持强硬批评姿态且在格陵兰岛问题上妥协，同时向欧洲和北约施压；从中长期维度看，预计 26 年上半年美联储保持宽松货币政策基调，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，铂钯牛市基础仍在；投资者需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空现象[36][37][38] - 黄金&白银：周四贵金属价格续刷新高且黄金走势强于白银，美元大跌；交易逻辑近端关注格陵兰岛事件进展、美联储主席人选公布、1 月 29 日美联储 FOMC 会议，远端关注美元指数变化、美联储 26 年上半年降息节奏和技术性扩表操作、去美元化趋势下的央行购金和投资需求增长前景、白银市场库存流动和升水与国内溢价变动；贵金属仍处于易涨难跌格局，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，地缘政局或反复，宽货币与美联储独立性弱化预期有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨，短期黄金关注 4650 支撑，白银支撑 86.5 附近，回调可视为中期逢低布多机会，白银高波动下需注意仓位控制[38][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货夜盘震荡走强；纸浆市场主流价有相应报价，港口库存回升；纸浆期价估值受现货市场影响下滑，期价至低位反弹，中东局势缓和可能使运输成本回落，中国港口库存回升，下游部分纸企产线升级或开机带来利好，但上方受欧洲纸浆库存增长、进口针叶浆价格下降、纸企停机计划、欧洲纸浆消费量下降等因素限制；胶版纸期货基差收敛，纸浆期价回升带动其回升，阔叶浆价格维稳形成成本支撑，年前纸企停机减产给予底部支撑；策略上，纸浆与胶版纸均可先观望或转为低多策略，前期空单可择时平仓[40][41] - LPG：LPG2603 日盘和夜盘收涨，3 - 4 月差 - 275；华东、山东均价有相应变化，最便宜交割品价格下降；基本面供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，国内液化气外卖量增加，到港量减少，需求端 PDH 开工率大幅下降，MTBE 端开工率微升，烷基化端开工率下降，库存端厂内库容率增加，港口库存减少；原油市场波动大，丙烷海外价格受寒潮影响有支撑，内盘偏弱受基本面走弱影响，PDH 装置检修开工率下行对 PG 市场形成利空，主力移仓 03 仓单压力增加，近两日盘面上涨受海外寒潮和内盘化工品部分品种上涨带动，关注上方风险[41][42] - PTA - PX：PX2603 合约和 PTA2605 合约昨日夜盘强势上涨；PX 供应端浙石化降负，总负荷小幅降至 89.4%，PXQ1 预期累库 60 万吨左右，相对聚酯而言 4 月起预计大幅紧缺，05 前整体格局偏紧张，效益方面汽油裂解利润回落，PXN 回落，PX - MX 走缩，PX 环节效益良好，供应抗干扰性强；PTA 供应端部分装置停车和重启，负荷降至 76.9%，前期停车装置无明确回归计划，预计参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，库存社会库存小幅累积，效益方面加工费已修复且有修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应压制加工费修复空间；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；PTA 减产程度超预期缓解了 PX - TA 结构性矛盾，2026 上半年 PTA 静态对下游需求维持紧张格局，但存量装置可能回归，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 一季度累库二季度紧缺，上半年整体紧张，近期化工气氛偏暖 PX - TA 成为资金多配选择价格大幅拉升，后续随着需求负反馈向上传导，情绪可能降温引发阶段性回调，等待回调布多仍是更合适的方向[43][44][45] - MEG - 瓶片：乙二醇 2605 合约昨日夜盘震荡偏强；华东港口库存环比降低；基本面供应端总体油平煤升，总负荷升至 74.43%，煤制负荷升至 80.21%，效益方面原料端油价和煤价反弹，乙烯价格走弱，乙烯制利润修复，煤制边际利润压缩，比价方面 EG 与乙烯链相关产品比价好转，部分联产装置上调 EG 负荷，HDPE 相对 EG 经济性优势明显但实际执行需考虑多方面问题，库存本周到港中性，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计维持紧平衡；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；总体来看，乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，聚酯环节效益压缩，部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修，宏观气氛回暖关注伊朗相关地缘影响，若局势缓和供需承压格局难以扭转，存量供应长期压制估值反弹空间，不低的显性库存为流动性矛盾提供缓冲空间，供应端或需求端小幅超预期若无法扭转长期格局则走势为阶段性反弹，过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续[46][47] - PP：聚丙烯 2605 日盘和夜盘收涨；PP 拉丝华北、华东、华南现货价格有相应数据；基本面供应端本期 PP 开工率上升，1 月检修量偏高，近期中景石化等装置进入检修但部分边际装置逐步复产，后续供应压力或将再现，需求端本期下游平均开工率微降，各下游行业开工率有相应变化，库存 PP 总库存环比上升，上游库存部分下降，中游库存部分下降；昨日化工板块气氛偏暖，聚烯烃跟随情绪上涨，短期 PP 供需格局略好于 PE，供应端检修使压力得到阶段性缓解，需求端短期有支撑且下游膜类工厂订单和利润情况较好带动需求增量，但预期需求将受季节性影响下滑，呈现供需双弱格局，当前聚烯烃基本面方向性驱动有限，预计短期波动

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资建议，如部分品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，市场表现有震荡、偏强或偏弱等情况，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会和风险 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 不锈钢受交割期临近影响尾盘拉涨，成本支撑强化但需求不足，短期预计偏强震荡，主力参考14200 - 15000 [2] - 烧碱供需偏弱格局延续，现货价格承压，后续关注主力下游采购量及液氯价格波动 [3] - 焦煤春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1200 [4] - 棕榈油基本面支撑盘面，短线有望向上冲击4200 - 4250令吉区间，国内或走强至8900 - 9000元区间 [5] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，可在回调到位后逢低买入并卖出虚值看涨期权 [6] 股指期货 - 周三A股缩量弱反弹，半导体板块持续火热，四大期指主力合约大部分随指数上扬，基差有变化 [7][8] - 国内工业和信息化发展态势良好，海外美股受消息影响拉升，A股市场交易缩量，预计进入震荡走势，建议做好风险控制 [8][9] 国债期货 - 国债期货收盘多数上涨，资金面偏宽，政策聚焦稳地产与稳外部环境，短期期债长端走强 [10][12] - 短期需关注地方政府债发行情况，单边策略暂时观望，期现策略关注TS、T与TF合约正套及做阔基差策略 [13] 贵金属 - 特朗普暂缓加征关税使美元资产回升，贵金属冲高回落但黄金仍收涨，中长期金价有上涨空间，可回调买入并卖出虚值看涨期权 [14][17] - 白银价格偏强运行但或高位震荡，铂钯短期跟随黄金偏强震荡，可根据不同情况进行期权操作 [18] 有色金属 - 铜价震荡调整，库存持续累库，短期或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望待调整后介入多单 [19][23] - 氧化铝盘面震荡回落，现货过剩，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，可逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空 [24][26] - 铝市场高位震荡，短期或维持此格局，主力合约参考23000 - 25000元/吨，回调布局多单 [27][29] - 铝合金跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，主力合约参考22000 - 23500元/吨，可进行套利操作 [30][32] - 锌价震荡回调，短期以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多 [32][36] - 沪锡日内宽幅震荡，短期价格受情绪影响波动大，中长线对锡价保持低多思路，操作上观望 [36][40] - 镍盘面震荡调整，短期预计宽幅震荡，主力参考138000 - 148000区间，区间操作 [40][43] - 碳酸锂供应端扰动预期再起，短期偏强运行，追涨注意风险，短线暂观望，中期逢低多 [47][50] - 多晶硅现货均价下跌，期货偏弱震荡，降温周期观望，下游企业可套期保值，关注减产及需求恢复情况 [51][54] - 工业硅现货维稳，期货震荡，预计价格在8200 - 9200元/吨震荡，关注减产落地情况 [54][56] 黑色金属 - 钢材供需双弱，钢价区间震荡，螺纹5月合约参考3050 - 3250元，热卷参考3200 - 3350元，可做多卷螺价差 [57][59] - 铁矿供应面临淡季，港口持续累库，价格承压运行，可在800左右逢高布局空单 [60][61] - 焦煤春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏空，区间参考1000 - 1200 [62][64] - 焦炭现货提涨，盘面透支预期，节后市场宽松，单边震荡偏空，区间参考1600 - 1800 [65][67] - 硅铁供需边际改善，短期价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800左右，关注宏观情绪 [68][69] - 锰硅锰矿支撑成本，供需改善，价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000，关注宏观及政策叙事 [70][72] 农产品 - 粕类美豆扰动加大，豆粕底部支撑较强，盘面维持震荡，关注2700附近支撑 [73][75] - 生猪出栏压力增加，白条跟涨难，行情维持底部区间震荡 [76][77] - 玉米支撑与压力并存，价格震荡，关注基层售粮心态及政策投放力度 [78][79] - 白糖原糖低位震荡，国内糖价低位震荡偏弱，短期观望 [80][82] - 棉花美棉低位震荡，国内棉价延续调整，关注14400 - 14500附近支撑力度 [82][83] - 鸡蛋价格稳定，期货价格区间震荡 [85] - 油脂棕榈油领涨，有望突破9000关口，豆油或滞涨回调，菜油窄幅震荡 [86][88] - 红枣消费驱动弱，盘面低位运行 [89][90] - 苹果低库存支撑，盘面止跌企稳，关注节后库存情况 [91][92] 能源化工 - PX供需近弱远强，短期高位震荡，7000 - 7500区间滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93] - PTA季节性累库，节前跟随原料波动，4900 - 5300区间震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [94][95] - 短纤供需预期偏弱，跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费逢高做缩 [97] - 瓶片装置检修去库支撑加工费，1月跟随成本端波动，单边同PTA，关注加工费区间及期权止盈 [98][99] - 乙二醇季节性累库，1月价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，逢高卖出EG2605 - C - 4000 [100][101] - 纯苯供需好转但高库存压制，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102][103] - 苯乙烯供需阶段性偏紧但高估值反弹受限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [104][106] - LLDPE上游降价成交好转，前期多单止盈观望 [107] - PP供需双弱，价格偏弱震荡，PDH利润扩大持有 [107][108] - 甲醇基差走强，价格窄幅波动，观望 [108] - 烧碱供需偏弱，价格承压，关注下游采购及液氯价格传导 [109][111] - PVC需求疲软，价格重心下移，短期弱势震荡，成本支撑下可跌空间有限 [112][113] - 尿素双需回暖去库，价格短期宽幅震荡，关注1740 - 1790区间及下游需求和库存情况 [114][115] - 纯碱供应高位需求弱，期货价格短期震荡趋弱，空单持有 [116][119] - 玻璃供需双弱，期货价格短期延续趋弱，空单持有 [116][120] - 天然橡胶泰国进入减产期，胶价区间震荡，运行区间15500 - 16500，观望 [120][122] - 合成橡胶成本端坚挺，BR短期震荡整理，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种总结 能源化工类 - 原油主力今收440.8，涨0.52%，成交量78058手，持仓量39936手；原油指数今收442.5，涨0.57% [2] - PTA主力今收5154，涨1.50%，成交量1430723手，持仓量1466380手；PTA指数今收5146，涨1.54% [2] - PX主力今收7206，涨0.84%，成交量339590手，持仓量170240手；PX指数今收7246，涨0.99% [2] - 橡胶主力今收15745，涨0.86%，成交量206109手，持仓量181112手；橡胶指数今收15738，涨0.85% [2] - NR主力今收12615，涨0.56%，成交量48971手，持仓量62058手；NR指数今收12637，涨0.58% [2] - 原油阿曼今日400，涨6；PTA华东今日5090，涨80；PX镇海炼化浙江今日7300，持平；橡胶SCRWF上海今日15400，持平 [3] - 原油基差今日 - 41，涨57；PTA基差今日 - 64，涨55；PX基差今日94，降72；橡胶基差今日 - 345，涨1295 [3] - 原油主力 - 远月今日 - 440.2，降441.8；PTA主力 - 远月今日 - 5154，降5136；PX主力 - 远月今日 - 7280，降7190；橡胶主力 - 远月今日 - 15745，降15605；PXN今日339，持平；PTA现金流成本今日4933，涨47 [4] 黑色金属类 - 螺纹主力2605今收3117，跌0.35%，成交量633661手，持仓量1742258手；螺纹指数今收3121.35，跌0.38% [9] - 热卷主力2605今收3286，跌0.06%，成交量335123手，持仓量1449160手；热卷指数今收3285.74，跌0.06% [9] - 铁矿主力2605今收784，跌0.32%，成交量225102手，持仓量575249手；铁矿指数今收782.83，跌0.31% [9] - 焦炭主力2605今收1683.5，跌0.59%，成交量14616手，持仓量38358手；焦炭指数今收1685.64，跌0.59% [9] - 焦煤主力2605今收1129，跌1.83%，成交量864680手，持仓量515444手；焦煤指数今收1135.48，跌1.79% [9] - 螺纹钢HRB400 20MM上海今日3270，降10；热卷4.75MM上海今日3270，降10；铁矿日照港PB粉今日797，涨3；焦炭邢台今日1370，持平；焦煤柳林今日1550，持平 [10] - 螺纹基差今日153，降16；热卷基差今日 - 16，降20；铁矿基差今日13，涨8.5；焦炭基差今日 - 313.5，降10；焦煤基差今日421，降5 [10] - 螺纹05 - 10今日 - 45，涨3；热卷05 - 10今日 - 19，持平；铁矿05 - 10今日21.5，降0.5；焦炭05 - 10今日 - 85，涨21；焦煤05 - 10今日 - 86，涨18 [11] - 螺纹盘面钢厂利润今日 - 159.4，涨12.4；热卷盘面钢厂利润今日159.6，涨16.4；盘面总螺差今日169，涨4；盘面螺矿比今日3.98，涨0.04；焦炭/焦煤（盘面）今日1.49，持平 [11] 金融期货及贵金属类 - IF主力今收4722.80，涨0.41%，成交量74116手，持仓量173409手 [13] - IH主力今收3073.60，跌0.01%，成交量34230手，持仓量58489手 [13] - IC主力今收8371.00，涨1.89%，成交量101832手，持仓量175976手 [13] - IM主力今收8231.00，涨1.73%，成交量133027手，持仓量192142手 [13] - 二年期国债主力今收102.43，跌0.01%，成交量25032手，持仓量69242手 [13] - 五年期国债主力今收105.88，涨0.01%，成交量54402手，持仓量147077手 [13] - 十年期国债主力今收108.20，涨0.03%，成交量73032手，持仓量243456手 [13] - 三十年期国债主力今收112.25，涨0.75%，成交量109819手，持仓量144204手 [13] - 沪金主力今收1088.90，涨3.80%，成交量103931手，持仓量64180手；沪金指数今收1093.00，涨3.73% [13] - 沪银主力今收23180.00，跌0.03%，成交量60910手，持仓量46814手；沪银指数今收23110.00，跌0.11% [13] - IF基差今日0.27，降3.15，现货价4723.07；IH基差今日 - 6.42，降9.10，现货价3067.18；IC基差今日 - 30.89，降48.25，现货价8340.11；IM基差今日16.68，降7.01，现货价8247.68 [14] - 黄金基差今日 - 30.54，降34.34，现货价1086.10；白银基差今日 - 125.00，涨4.00，现货价23228.00 [14] - 沪金指数/沪银指数今日0.05，降0.03；国债（30年 - 10年）今日4.05，降1.70；国债（30年 - 5年）今日6.37，降0.81；国债（10年 - 5年）今日2.32，涨0.89；国债（10年 - 2年）今日5.77，涨1.94；国债（5年 - 2年）今日3.45，涨1.06 [15] 建材化工类 - 纯碱主力2605今收1163，跌1.61%，成交量652780手，持仓量1173371手；纯碱指数今收1167，跌1.60% [17] - 玻璃主力2605今收1039，跌2.35%，成交量612826手，持仓量1240656手；玻璃指数今收1044，跌2.34% [17] - 甲醇主力2605今收2209，涨0.45%，成交量1195172手，持仓量848962手；甲醇指数今收2211，涨0.50% [17] - PP主力2605今收6485，涨0.42%，成交量291242手，持仓量468323手；PP指数今收6478，涨0.42% [17] - 华东重庆纯碱市场价今日1230，持平；全国浮法玻璃均价今日1099，持平；甲醇江苏太仓主流价今日2220，涨22；华东PP拉丝市场价今日6420，降12 [19] - 纯碱基差今日67，涨14；玻璃基差今日60，涨17；甲醇基差今日11，涨19；PP基差今日 - 65，降36 [19] - 纯碱05 - 09今日 - 63，降2；玻璃05 - 09今日 - 107，涨2；甲醇05 - 09今日 - 23，降4；PP 05 - 09今日 - 34，降3；玻璃2605 - 纯碱2605今日 - 124，降3；PP2605 - 3*甲醇2605今日 - 142，涨15 [20] 有色金属类 - 沪铜主力今收101280，涨0.04%，成交量230318手，持仓量223784手 [23] - 沪铝主力今收24155，涨0.56%，成交量468256手，持仓量343223手 [23] - 沪锌主力今收24350，跌0.20%，成交量146086手，持仓量121693手 [23] - 沪铅主力今收17115，跌0.67%，成交量46316手，持仓量69351手 [23] - 沪镍主力今收143060，涨0.39%，成交量745593手，持仓量75722手 [23] - 沪锡主力今收418420，涨5.79%，成交量281882手，持仓量22953手 [23] - 氧化铝主力今收2672，跌0.71%，成交量371676手，持仓量486425手 [23] - 工业硅主力今收8780，涨0.52%，成交量280575手，持仓量223687手 [23] - 碳酸锂主力今收166740，涨7.26%，成交量376418手，持仓量427928手 [23] - 沪铜基差今日 - 1220，降715，现货价100060；沪铝基差今日 - 445，降175，现货价23710；沪锌基差今日 - 140，降70，现货价24210；沪铅基差今日 - 240，降15，现货价16875 [24] - 沪镍基差今日1840，降3150，现货价144900；沪锡基差今日 - 22670，降18570，现货价395750；氧化铝基差今日 - 15，降1，现货价2657；工业硅基差今日720，降35，现货价9500；碳酸锂基差今日 - 8240，降240，现货价158500 [24] - 镍锡比今日0.34，降0.0124；钢铝比今日4.19，降0.0338；铜锌比今日4.16，涨0.0123；铜铅比今日5.92，涨0.0407；铜镍比今日0.71，降0.0082；铜锡比今日0.24，降0.0117 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球地缘格局调整，美欧博弈使经贸合作停滞，金融市场进入“避险主导”阶段，资本向多元化配置转型；国内2025年经济结构分化，2026年GDP增长目标预计4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心方向，货币与财政政策协同发力[2] - 人民币兑美元升值根基稳固，趋势性升值基础仍在，但升值进程大概率温和；短期内出口企业可在7.01附近择机结汇，进口企业可在6.93关口附近购汇[3][4] - 外围扰动因素增多，但股指底部支撑较强；期债上涨受股市调整带动，持续性不确定，中线多单可持有，短线观望[4][6] - 集运欧线期货短期震荡，建议投资者观望，趋势交易者可关注远月合约区间震荡机会[9] - 碳酸锂期货后市高位宽幅震荡，建议投资者待风险释放后逢低布局，关注卖波动率策略；工业硅短期易涨难跌，中长期可关注[10][12] - 铜价继续调整，10W上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000区间多单可持有，95000 - 100000区间多单灵活调仓；铝短期震荡回调，中长期有上行空间；氧化铝震荡偏弱；铸造铝合金震荡偏强；镍 - 不锈钢短期震荡[16][18][19] - 外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价；油脂短期易涨难跌[23] - 燃料油高硫裂解大跌后反弹，长期向下；低硫裂解低迷；沥青继续区间震荡，可关注正套、03基差以及裂解多配机会[26][27][29] - 铂金和钯金中长期牛市基础仍在，需关注国际市场价格；黄金易涨难跌，白银震荡，回调可补多，但白银需警惕工业需求放缓风险[33][35] - 纸浆和胶版纸期货震荡偏空，可先观望；LPG供需边际走弱，关注地缘及装置检修情况；PX - PTA长期格局良好，建议逢低布局多单；MEG过剩预期压制估值；甲醇基本面转弱；PP关注装置检修兑现情况；PE供增需减，短期偏弱；纯苯 - 苯乙烯供应端意外使苯乙烯夜盘冲高[39][40][43] - 橡胶后市宽幅震荡，短期有望企稳，可逢低偏多，轻仓操作；玻璃纯碱供需预期偏弱；丙烯短期回调，关注地缘及装置变动情况[53][55][57] - 螺纹和热卷低位震荡，价格区间分别为3050 - 3200、3200 - 3350；铁矿石区间宽幅震荡；焦煤焦炭盘面走势偏弱，中长期价格或面临下行压力[58][60][62] - 生猪北方猪价承压，主力合约或下跌；棉花短期震荡调整；白糖短期震荡，关注供应压力；鸡蛋短期内“大部趋稳、局部调整”[63][64][69] - 苹果关注备货情况，若需求好转盘面支撑加强；红枣短期低位震荡，中长期供需偏松；原木虽破位但不具备大幅下跌条件，可区间操作[74][75][76] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序，ADP周度就业报告显示私人部门就业增加，格陵兰岛问题引发地缘政治紧张，国内财政金融协同促内需政策出炉，美国财长透露美联储主席候选人信息[1] - **核心研判与传导逻辑**：美欧博弈使经贸合作停滞，金融市场进入“避险主导”阶段，国内2026年扩大内需成稳增长核心方向，货币与财政政策协同发力[2] - **人民币汇率**：海外格陵兰岛摩擦升级，美欧关系紧张，避险情绪升温，人民币兑美元升值根基稳固，但升值进程受美元指数和央行调控影响[3] - **策略建议**：短期内出口企业可在7.01附近结汇，进口企业可在6.93关口附近购汇[4] - **股指**：外围扰动因素增多，但股指底部支撑较强，短期预计调整但下方空间有限[4] - **国债**：期债上涨受股市调整带动，持续性不确定，中线多单可持有，短线观望[6] 大宗商品 新能源 - **碳酸锂**：期货主力合约涨停，现货采购需求旺盛，后市高位宽幅震荡，建议投资者待风险释放后逢低布局，关注卖波动率策略[10] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货价格下跌，光伏及有机硅抢出口将拉动需求，短期易涨难跌，中长期可关注[11][12] 有色金属 - **铜**：监管范围扩大，铜价继续调整，10W上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000区间多单可持有，95000 - 100000区间多单灵活调仓[14][16] - **铝产业链**：铝短期震荡回调，中长期有上行空间；氧化铝震荡偏弱；铸造铝合金震荡偏强[17][18] - **镍 - 不锈钢**：短期震荡，关注配额发放节奏[18][19] 油脂饲料 - **油料**：外盘美豆弱势震荡，内盘豆粕下行空间有限，菜粕若贸易关系改善将重归国际定价[22][23] - **油脂**：短期易涨难跌，关注菜棕价差走弱机会[23][25] 能源油气 - **燃料油**：高硫裂解大跌后反弹，长期向下；低硫裂解低迷[26][27] - **沥青**：继续区间震荡，可关注正套、03基差以及裂解多配机会[28][29] 贵金属 - **铂金&钯金**：中长期牛市基础仍在，需关注国际市场价格[31][33] - **黄金&白银**：黄金易涨难跌，白银震荡，回调可补多，但白银需警惕工业需求放缓风险[34][35] 化工 - **纸浆 - 胶版纸**：期货震荡偏空，可先观望[37][39][40] - **LPG**：供需边际走弱，关注地缘及装置检修情况[40][41] - **PTA - PX**：长期格局良好，建议逢低布局多单[41][43] - **MEG - 瓶片**：过剩预期压制估值[43][44] - **甲醇**：基本面转弱[45] - **PP**：关注装置检修兑现情况[46][48] - **PE**：供增需减，短期偏弱[49] - **纯苯 - 苯乙烯**：供应端意外使苯乙烯夜盘冲高[49][50][51] - **橡胶**：后市宽幅震荡，短期有望企稳，可逢低偏多，轻仓操作[52][70][71] - **玻璃纯碱**：供需预期偏弱[55][56] - **丙烯**：短期回调，关注地缘及装置变动情况[56][57] 黑色 - **螺纹&热卷**：低位震荡，价格区间分别为3050 - 3200、3200 - 3350[58][59] - **铁矿石**：区间宽幅震荡[60] - **焦煤焦炭**：盘面走势偏弱，中长期价格或面临下行压力[61][62] 农副软商品 - **生猪**：北方猪价承压，主力合约或下跌[63] - **棉花**：短期震荡调整[64] - **白糖**：短期震荡，关注供应压力[65][67] - **鸡蛋**：短期内“大部趋稳、局部调整”[68][69] - **苹果**：关注备货情况，若需求好转盘面支撑加强[72][74] - **红枣**：短期低位震荡，中长期供需偏松[74][75] - **原木**：虽破位但不具备大幅下跌条件，可区间操作[76]

宏观与汇率 - 2025年中国经济平稳收官，全年国内生产总值（GDP）达140.19万亿元，同比增长5.0%，规模以上工业增加值增长5.9% [1] - 经济呈现供给端、外需向好与内需疲软的分化格局，高端制造与绿色转型是供给端核心驱动力，外需亮眼得益于中美协议落地及电子、机电等品类出口高增 [1] - 内需疲软是核心问题，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%，12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9% [1][2] - 展望2026年，GDP增长目标预期设定在4.5%-5%，稳增长主攻方向是扩大内需，年初以来财政与货币政策已靠前发力，一季度内需或有望迎来好转 [1] - 人民币汇率方面，国内出口的持续韧性与企业结汇意愿提升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基，但升值进程大概率将保持相对温和的特征 [4] - 海外方面，特朗普宣布自2月1日起对欧洲八国加征关税，欧盟考虑对价值930亿欧元的输美商品加征关税作为反击，短期可能支撑美元指数，但长期贸易战将损害美元信用基础 [3][4] 固定收益与股票 - 国债市场短期缺乏驱动，10年期国债收益率在1.85%以下、30年期在2.30%以下可能缺乏吸引力，短期可能陷入震荡 [6] - A股市场震荡收涨，虽然监管意图降温，但市场上行动能仍在 [6] 大宗商品 - 集运 - 集运指数（欧线）期货市场涨跌互现，主力合约EC2604收于1132.2点，上涨1.83%，呈现近强远弱格局 [6] - 现货市场疲软成为主要压制因素，最新一期SCFIS（欧线）报1954.19点，环比微跌0.1%，但即期运价加速下滑，三大联盟特价已逼近2000美元/FEU [7][8] - 马士基宣布其中东/印度-美东航线将于1月26日重启并试航苏伊士运河，被市场解读为复航的重要信号，将缓解运力供给压力 [8] - 欧洲面临特朗普加征关税的贸易壁垒风险，长期可能扰动亚欧航线贸易流 [8] 大宗商品 - 新能源金属 - 碳酸锂期货主力合约收于147260元/吨，日环比上涨0.73%，现货电池级碳酸锂报价15.1万元/吨 [11] - 春节前夕现货采购需求旺盛，行业呈现“淡季不淡”特征，现货基差存在进一步走强可能，但期货波动率处于历史高位，预计后市转为高位宽幅震荡 [11][12] - 工业硅期货主力合约收于8845元/吨，日环比上涨2.79%，受新疆某大厂计划在1月底减产一半（月影响产量约6万吨）的消息驱动 [12][13] - 多晶硅期货主力合约收于50505元/吨，日环比上涨0.61% [12] 大宗商品 - 有色金属 - 铜价反弹，隔夜LME铜收于12987美元/吨，涨1.44%，沪铜主力收于101680元/吨，涨1.02% [15] - 铝价受地缘政治事件引发的避险情绪外溢影响跟涨，但基本面因供应增加、消费边际走弱而承压，现货贴水幅度加大 [17] - 氧化铝走在过剩逻辑道路上，国内产能维持高位，进口窗口打开，价格偏弱 [17] - 锌价超跌后震荡，高锌价压制下游终端消费，库存累库 [18] - 镍不锈钢日内宽幅震荡，印尼镍矿生产配额预计大幅下调至2.5-2.6亿吨，坐实配额大跌预期 [19] - 锡价在资金情绪推动下维持高位宽幅震荡，供给端缅甸复产不及预期，需求端年末淡季短期难见负反馈 [20] - 铅价受贴水累库及金属做多情绪降温影响大幅回调，预计2026年以区间震荡为主 [20] 大宗商品 - 油脂饲料 - 油料市场逻辑切换，中加谈判取得突破性进展，加拿大油菜籽进口关税有望从高额反倾销税降至约15%，加菜籽盘面榨利修复 [22] - 豆粕方面，国内一季度大豆到港存在供应缺口预期，但国家以轮储形式补充，短期跟随菜粕走弱但下行空间有限 [22] - 菜粕若贸易关系缓解，将重归国际定价，由于缺乏消费增量而表现弱势，估值仍有下行空间 [22][23] - 油脂恢复宽幅震荡，棕榈油方面，印尼2026年延续B40计划且3月将上调出口税，马棕1月上半月产量环比降18.24%，出口环比增约18% [23][24] - 菜油方面，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段基差维持强势，但支撑减弱，可关注菜棕价差走弱机会 [24][25] 大宗商品 - 贵金属 - 贵金属价格再创新高，COMEX黄金2602合约收报4676.7美元/盎司，涨1.77%，COMEX白银2603合约收报94.28美元/盎司，涨6.49% [29] - 上涨主要受特朗普对欧洲八国加征关税引发的避险情绪驱动，市场对“美国单边主义冲击全球秩序”进行定价 [29] - 铂钯震荡偏强，NYMEX铂2604合约收2381.6美元/盎司，涨2.54%，钯2603合约收1882.0美元/盎司，涨3.33%，逻辑围绕美关税政策、地缘冲突和美联储独立性受挑战 [26] - 贵金属仍处于易涨难跌格局，黄金关注4550美元支撑，白银支撑86.5美元附近，短线可能进一步上冲100美元 [30] 大宗商品 - 化工 - 纸浆期货震荡偏空，港口库存升至201.4万吨，欧洲纸浆库存环比增长7.6%，下游需求减弱，但期价连续下跌后需注意追空风险 [31][32] - LPG供需边际走弱，PDH装置在持续亏损下部分检修，对市场形成利空 [32][33] - PTA-PX走势偏弱，受下游聚酯负荷降至88.3%及终端订单下滑的负反馈压制，但PX二季度预计将大幅紧缺，长期格局看好，建议回调布多 [33][34] - 乙二醇（MEG）过剩预期压制估值，需求负反馈持续，聚酯负荷预期下修，供应端长期压制估值反弹空间 [34][35][36] - 聚烯烃（PP/PE）宏观情绪降温，见顶回落，PP因PDH装置检修预期支撑略好于PE，PE转向供增需减格局，短期偏弱运行 [36][37][38][39] - 纯苯-苯乙烯基本面好转，纯苯估值修复，苯乙烯港口库存去库至9.35万吨，现货流动性收紧，但高估值下不建议追多 [40] - 橡胶驱动有限，震荡回调，宏观情绪退却，国内停割但进口大增导致库存高企，下游备库但现货交投平淡，预计维持宽幅震荡 [41][42][43][44] - 尿素05合约对应国内农需旺季，存涨价预期，多单持有，顶部区间参考1850-1950元 [45] - 纯碱玻璃供需格局偏弱，纯碱新产能释放日产新高，过剩预期加剧，玻璃市场传部分产线有点火预期，供需预期转差 [46][47][48] 大宗商品 - 黑色金属 - 螺纹钢与热卷低位震荡，基本面偏中性缺乏驱动，主要矛盾在炉料端 [50] - 螺纹钢库存低位，表观消费超预期回升，但热卷仓单环比上周大幅增加58% [51] - 铁矿石价格受宏观预期主导，基本面无法支撑高估值，全球发运总量2929.8万吨环比减少251.1万吨，中国45港到港总量2659.7万吨环比减少260.7万吨 [51] - 焦煤焦炭偏弱震荡，焦煤基本面承压，甘其毛都口岸通关量创新高，库存累库，上方空间有限 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种给出投资观点和操作建议，如氧化铝合约AO2605震荡偏弱，烧碱SH2603近期偏弱，焦煤JM2605震荡偏强，鸡蛋JD2603短期偏强等，并针对不同板块品种给出点评及操作策略[3] 根据相关目录分别总结 每日精选观点 - 氧化铝合约AO2605震荡偏弱[3] - 烧碱SH2603近期偏弱[3] - 焦煤JM2605震荡偏强[3] - 鸡蛋JD2603短期偏强[3] 全品种日评 股指板块 - 主力合约IF2603、IH2603、IC2603、IM2603，A股持续放量上行后回落，市场交易分歧大，成交高位运行，回调幅度或有限；央行推出结构性政策工具，股指缩量震荡。建议做好组合风险控制，避免重仓追高，择机逢低配置前期涨幅稍弱的中小盘指数，以牛市价差为主，注意防控过大波动风险[3] 国债板块 - 主力合约T2603、TF2603、TS2603、TI2603，央行组合拳出台，结构性货币政策降息落地，发言表示降准降息仍有空间，本次结构性降息或降低一季度全面降息概率，10年期国债利率1.85%或为合理定价，降准确定性较强，预计资金利率平稳短端走强概率更高，曲线或倾向走陡。单边策略延续观望，曲线策略建议适当参与做陡策略[3] 贵金属板块 - 主力合约AU2602、AG2604、PT2606、PD2606，美国暂缓对金属等关键矿产加关税，贵金属盘中大幅下探后回升。综合来看短期消息面影响减弱行情维持偏强震荡但波动回落，黄金在20日均线上方多单继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值；政策影响银粉需求或前置加剧供应结构性短缺，短期波动仍反复建议保持逢低轻仓买入思路，多头逢高及时锁定收益；短期市场投机情绪减弱波动收窄但仍跟随黄金波动偏强，铂金建议择机在20日均线附近逢低轻仓买入[3] 集运欧线 - 主力合约EC2604，集运盘面震荡[3] 钢材板块 - 主力合约RB2605，钢材淡季供需双弱，价格维持震荡走势，螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间走势[3] 铁矿板块 - 主力合约I2605，供应面临淡季，港口持续累库，宽幅震荡，区间参考770 - 830[3] 焦煤焦炭板块 - 焦煤主力合约JM2605，山西产地煤价涨多跌少，成交回暖，蒙煤价格跟随期货波动，单边逢低做多，套利多焦煤空焦炭[3] - 焦炭主力合约J2605，元旦后焦炭第四轮提降落地后企稳，港口贸易价格跟随期货波动，单边逢低做多，套利多焦煤空焦炭[3] 硅铁锰硅板块 - 硅铁主力合约SF603，成本存支撑，供需边际改善，宽幅震荡，逢低试多，底部支撑参考5500[3] - 锰硅主力合约SM603，锰矿外盘报价普涨，锰硅供需改善，宽幅震荡，逢低试多，底部支撑参考5800[3] 有色板块 - 铜主力合约CU2603，铜价高位运行，三地库存累库，多单轻仓谨慎持有，主力关注99000 - 100000支撑[3] - 氧化铝主力合约AO2605，现货累库延续，盘面宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2950，逢高沽空[3] - 铝主力合约AL2603，盘面减仓调整，短期注意情绪性回调风险，主力运行区间23000 - 25000，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单[3] - 铝合金主力合约AD2603，库存持续去化，现货价格高位市场维持刚需采购，主力参考22000 - 24000运行，多AD03空AL03套利[3] - 锌主力合约ZN2603，LME暂停韩国锌业交仓，锌价大涨，主力关注24000附近支撑，长线逢低多思路，跨市反套继续持有[3] - 锡主力合约SM2603，市场情绪回落，夜盘锡价低开，期货操作建议谨慎为主[3] - 镍主力合约NI2602，矿端预期再度收紧，盘面偏强运行，区间操作，主力参考140000 - 152000[3] - 不锈钢主力合约SS2603，盘面偏强震荡，原料成本支撑再度走强，偏强震荡，主力参考13800 - 14500[3] 新能源板块 - 工业母硅主力合约Si2605，工业硅期货下跌后回升，依旧低位震荡，关注多晶产量变化，主力参考8000 - 9000[3] - 多晶硅主力合约PS2605，多晶硅期货震荡为主，4.8万有支撑，高位震荡，观望为主[3] - 碳酸锂主力合约LC2605，情绪有所缓和，盘面震荡调整，单边观望为主，月间正套[3] 化工板块 - PX主力合约PX2603，高估值且下游计划进一步减产，PX短期承压，短期关注7000附近支撑，中期低多对待，PX5 - 9低位正套为主[3] - PTA主力合约TA2605，高估值且下游计划进一步减产，PTA短期承压，PTA在5000以下可尝试低多，中期低多对待，TA5 - 9低位正套[3] - 短纤主力合约PF2603，供需预期偏弱，短纤跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[3] - 瓶片主力合约PR2603，1月瓶片供需双减，绝对价格与加工费跟随成本端波动，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动[3] - 乙二醇主力合约EG2605，季节性累库，近端供需预期较弱，1月MEG价格上方依然承压，关注EG2605在4000附近的压力，EG5 - 9逢高反套，虚值看涨期权EG2605 - C - 4100卖方持有[3] - 纯苯主力合约BZ2603，供需预期略好转，但高库存下价格依然承压，BZ03逢高短空，关注EB - BZ价差做缩机会[3] - 苯乙烯主力合约EB2602，苯乙烯短期偏强，但高估值弱预期下空间有限，关注EB03逢高做空机会，关注EB加工费高位做缩机会[3] 能源化工板块 - LLDPE主力合约L2605，基差维持，补空情绪转弱，非标转标品增加，多单部分止盈[3] - PP主力合约PP2605，检修增加，价格偏强震荡，PDH利润扩大持有[3] - 甲醇主力合约MA2605，地缘扰动，价格震荡，观望[3] - 烧碱主力合约SH2603，供需偏弱格局延续，现货价格承压，观望[3] - PVC主力合约V2605，出口扰动放大盘面波动，短期交易重点已非供需，盘面波动放大，空单暂观望[3] - 尿素主力合约UR2605，农需涌现叠加库存去化，尿素价格重心上移，前期多单择机止盈，空单暂观望[3] - 纯碱主力合约SA2605，装置复产负荷提升，日产量创新高，需求仍弱，偏空对待[3] - 玻璃主力合约FG2605，情绪回落且产销率持续下降，短线逢高空[3] 橡胶板块 - 天然橡胶主力合约RU2605，短期驱动有限，区间震荡为主，观望[3] - 合成橡胶主力合约BR2603，成本端走强，需求预期好转，预计短期BR震荡偏强，短期关注BR2603在11800 - 12000之间支撑，多BR2603空NR2603[3] 农产品板块 - 粕类主力合约M2605、RM605，市场缺乏驱动，豆粕震荡运行，区间震荡[3] - 生猪主力合约FH2603，资金情绪带动，盘面短线偏强，区间震荡[3] - 玉米主力合约C2603，上涨仍显偏紧，盘面高位震荡，高位运行[3] - 油脂主力合约P2605、Y2605、OI2605，近期扰动因素较多，短期波动加剧，棕榈油短期测试8750支撑[3] - 白糖主力合约SR2605，印度压榨提速，价格逢高承压，区间偏弱震荡，关注5300附近阻力位[3] - 棉花主力合约CF2605，美国出口销售报告提供支撑，棉价震荡调整，高位震荡[3] - 鸡蛋主力合约JD2603，蛋价有稳有涨，供需压力不大，区间震荡偏强，关注前高3100附近压力位[3] - 红枣主力合约CJ2605，未提及具体点评及建议[3] - 苹果主力合约AP2605，市场情绪降温，期价高位震荡，市场成交偏弱，期价走弱，建议多单搭配看跌期权保护，反弹空[3]