报告行业投资评级 - 聚丙烯、塑料、纯碱、玻璃投资评级为★★★，代表更加明晰的上涨趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、纯苯、PX、瓶片、尿素、烧碱投资评级为★★☆，代表持多，有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 短纤、甲醇投资评级为★☆☆，代表偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - PTA、乙二醇、PVC投资评级为白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业受供应、需求、地缘政治等因素影响，价格和行情走势各异，需关注各行业基本面变化及地缘局势发展 [2][3][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，价格让利使下游买盘需求回升，企业库存压力缓解，报盘探涨 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约在5日均线上方震荡整理，聚乙烯供应因检修和到港减少而缓解，需求方面北方春耕和包装膜工厂开工有变化；聚丙烯供应缩减但需求跟进不足 [2] 聚酯 - PX和PTA价格因霍尔木兹海峡油轮通行及终端负反馈等因素回落，中东原油供应恢复预期和终端库存消化影响原料需求 [3] - 乙二醇价格先因供应担忧上涨，后因通航增加和下游负反馈回落，需关注局势和下游负荷 [3] - 短纤负荷小幅下降，下游以消化原料为主，价格受中东局势影响波动，关注终端负反馈 [3] - 瓶片因大厂不可抗力长约减量，供应缩量叠加需求回升预期月差走强，原油供应恢复和装置提负或使中期价格承压 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 华东纯苯现货价格下跌，炼厂减产，到港量减少，库存去化，行情受成本和供应端扰动 [5] - 苯乙烯期货主力合约低开高走，生产装置重启和检修并存，库存小增，供需预期双减，基本面有支撑 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面高位震荡，沿海到港量减少，港口去库，国产装置开工下降，需求复苏，市场预期偏强 [6] - 尿素期货价格回落，现货稳中有跌，供应偏高，农业需求支撑走弱，复合肥企业开工提升，库存去化，行情预期区间震荡 [6] 氯碱 - PVC延续偏强走势，供应下降，库存有压力，下游开工提升，出口预期向好，受地缘冲突影响成本上抬，预计震荡偏强 [7] - 烧碱日内震荡偏弱，液碱库存下降，出口询单好，全国开工下降，供应压力缓解，关注氯碱一体化利润和氧化铝投产情况 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱高位回落，库存有压力，供应小幅增加，需求有变化，短期随宏观情绪波动，长期可关注右侧逢高做空策略 [8] - 玻璃日内震荡偏弱，补库情绪下降，中上游库存偏高，产能回落，需求改善有限，情绪降温后期价或回落，呈宽幅区间震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PTA市场价格重心大幅走强 ，因地缘冲突持续发酵，国际油价大幅走强，市场对供应端中断担忧加剧，传统旺季即将到来，成本端推动叠加需求恢复预期 ；供需方面，临近周末逸盛新材料降负，因上周部分装置重启，国内PTA供应小幅增量，终端表现不佳，聚酯检修装置重启推迟，表现不及预期，PTA小幅累库 ；后市TA终端订单表现不理想，下游抵触心态浓郁，PTA社会库存维持累库预期，但地缘冲突持续发酵，短期无缓解迹象，下周期原油供应收紧的压力依然存在，需关注地缘局势及油价变动 [2]。 相关目录总结 市场回顾与展望 - 本周PTA市场价格重心大幅走强，地缘冲突持续发酵使国际油价大幅走强，市场对供应端中断担忧加剧，传统旺季即将到来，成本端推动叠加需求恢复预期 ；临近周末逸盛新材料降负，因上周部分装置重启，国内PTA供应小幅增量，终端表现不佳，聚酯检修装置重启推迟，表现不及预期，PTA小幅累库 [2] - 后市TA终端订单表现不理想，下游抵触心态浓郁，PTA社会库存维持累库预期，地缘冲突持续发酵，短期无缓解迹象，下周期原油供应收紧的压力依然存在，需关注地缘局势及油价变动 [2] 关注因素 - 聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 | PTA相关指标 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | PTA期货（连续） | 元/吨 | 6832.00 | 6030.00 | 900.00 | 17.54% | 日度 | | PTA产量 | 万吨 | 152.73 | 152.15 | 6.61 | 4.54% | 周度 | | 聚酯切片开工率 | % | 86.22 | 81.35 | 7.40 | 10.01% | 周度 | | 江浙织机开工率 | % | 51.25 | 42.36 | 30.60 | 260.20% | 周度 | | PXN | 元/吨 | 214 | 297 | -13.00 | -4.19% | 日度 | | PTA现金流成本 | 元/吨 | 6978 | 5881 | 923.00 | 18.62% | 日度 | [4] PX相关情况 - PX期现货市场回顾：包含PX期货收盘价格、华东地区出厂价格、台湾到岸价、CFR石脑油日本及二者价差、台湾与MX价差、韩国离岸与美国海湾离岸及韩美MX价差等数据 [6][7][9] - PX供应情况分析：包含亚洲和中国PX产量、月度进口数量及同比、中国和亚洲PX开工率、PX期末库存等数据 [13][14][17] PTA相关情况 - PTA期现货市场回顾：包含中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价 [20] - PTA供应情况分析：包含PTA当月产量、开工率、社会库存 [24][28] - PTA消费情况分析：包含PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片和涤纶长丝及短纤开工率、江浙地区织机开工率 [30][32][34] - 成本利润分析：包含PTA华东现货、PTA现金流成本、PTA利润 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观环境偏暖，政策发力、通胀回升和经济结构转型升级支撑风险资产；海外关注沃什交易、美国关税进展和中东地缘冲突；资产配置可适度提升风险偏好，在均衡基础上增强进攻性 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2月大类资产回顾 - 全球大类资产转向“结构性分化”，权益市场轮动，A 股中盘与中小盘更强，港股偏弱，海外发达市场分化加剧，新兴市场表现较好；债券市场利率资产偏稳；外汇市场美元走强，非美货币承压；大宗商品市场整体偏弱但有结构性特征 [14][15][17][18] 二、市场焦点：沃什交易的演绎 - 市场对沃什交易认知从纯粹鹰派转向更复杂，美债收益率震荡向下，美元走强，贵金属与风险资产震荡；关键分歧在于“降息 + 缩表”可行性，沃什政策组合利好成长权益但缩表或压长端债券，核心风险是缩表与降息平衡 [22][23][25] 三、宏观环境展望 海外宏观 - 全球制造业 PMI 回升，美国 1 月宏观数据有“金发姑娘”迹象，就业改善、通胀缓和、内需降温、四季度 GDP 增速下滑受政府关门拖累；关税政策调整带来不确定性，或引发退税争议和财政赤字压力 [26][30][31][32][33][34] 国内宏观 - 一季度国内宏观预期偏暖，“十五五”开门红政策和通胀回升是宏观主线，经济结构转型升级值得关注 [36] 四、大类资产展望 股指 - 3 月政策、通胀和经济结构转型驱动权益市场，国内权益或震荡偏强，推荐超配 IC [39] 大宗商品 - 贵金属或震荡上涨，黄金受地缘驱动更强；有色金属上行趋势延续，关注回调低吸机会；黑色金属宽幅震荡，铁矿石可空头配置；能源化工中油价宽幅震荡，化工品关注 PX 等 [44][50][54][59] 债券 - 3 月短久期债券表现或好于中长久期，资产赔率一般，因 PPI 回升、“反内卷”政策和财政发力制约降息空间 [64] 五、大类资产策略建议 - 3 月可提升风险偏好，国内权益超配中盘风格（IC）；国债中性，标配短端（TS）；大宗商品超配有色，标配化工链，标配黑色空头；贵金属多头配置，超配沪金，标配沪银 [68][74][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种行情数据总结 能源化工类 - 原油主力今收527.8，较昨结涨43.5，涨跌幅8.98%，成交量190029手增45717手，持仓量44601手，仓差5628手，投机度4.26增0.56 [2] - PTA主力今收5552，较昨结涨336，涨跌幅6.44%，成交量2276096手增1336643手，持仓量1467484手，仓差20629手，投机度1.55增0.9 [2] - PX主力今收7836，较昨结涨496，涨跌幅6.76%，成交量514606手增259452手，持仓量277536手，仓差5048手，投机度1.85增0.92 [2] - 橡胶主力今收17245，较昨结涨155，涨跌幅0.91%，成交量364042手增145215手，持仓量170621手，仓差 -3594手，投机度2.13增0.88 [2] - NR主力今收13870，较昨结涨85，涨跌幅0.62%，成交量65365手增12794手，持仓量31588手，仓差 -6492手，投机度2.07增0.69 [2] - 玻璃主力今收1043，较昨结跌9，涨跌幅 -0.86%，成交量1624477手增942426手，持仓量1365461手，仓差151479手，投机度1.19增0.63 [12] - 纯碱主力今收1188，较昨结涨3，涨跌幅0.25%，成交量1270083手增512115手，持仓量1141408手，仓差3450手，投机度1.11增0.45 [12] - 甲醇主力今收2365，较昨结涨176，涨跌幅8.04%，成交量2857069手增1987533手，持仓量942819手，仓差 -34450手，投机度3.03增2.14 [12] - PP主力今收6998，较昨结涨396，涨跌幅6.00%，成交量888436手增481027手，持仓量498613手，仓差8140手，投机度1.78增0.95 [12] 金属类 - 沪铜主力今收103850，较昨结涨1030，涨跌幅1.00%，成交量175311手增17830手，持仓量199587手，仓差 -4212手，投机度0.88增0.11 [17] - 沪铝主力今收24465，较昨结涨760，涨跌幅3.21%，成交量483091手增164840手，持仓量277833手，仓差19143手，投机度1.74增0.51 [17] - 沪锌主力今收24850，较昨结涨275，涨跌幅1.12%，成交量186884手增82336手，持仓量95630手，仓差756手，投机度1.95增0.85 [17] - 沪镍主力今收140890，较昨结涨1520，涨跌幅1.09%，成交量554437手增55750手，持仓量219113手，仓差369手，投机度2.53增0.25 [17] - 沪锡主力今收444010，较昨结涨12760，涨跌幅2.96%，成交量462888手增71755手，持仓量49946手，仓差 -5846手，投机度9.27增2.26 [17] - 氧化铝主力今收2773，较昨结涨16，涨跌幅0.58%，成交量365789手减181123手，持仓量344018手，仓差 -33878手，投机度1.06减0.38 [17] - 工业硅主力今收8325，较昨结涨20，涨跌幅0.24%，成交量202748手减63533手，持仓量334292手，仓差5876手，投机度0.61减0.2 [17] - 碳酸锂主力今收172020，较昨结跌1660，涨跌幅 -0.96%，成交量227061手减54919手，持仓量378336手，仓差 -3216手，投机度0.6减0.14 [17] 农产品类 - 生猪主力今收11220，较昨结跌220，涨跌幅 -1.92%，成交量97976手增27200手，持仓量165149手，仓差9894手，投机度0.59增0.24 [21] - 玉米主力今收2384，较昨结涨37，涨跌幅1.58%，成交量951555手增426449手，持仓量1502061手，仓差26583手，投机度0.63增0.25 [21] - 豆粕主力今收2826，较昨结跌2，涨跌幅 -0.07%，成交量905873手增185687手，持仓量1942859手，仓差 -85078手，投机度0.47增0.06 [21] - 菜粕主力今收2295，较昨结涨10，涨跌幅0.44%，成交量487190手增158121手，持仓量909258手，仓差516手，投机度0.54增0.08 [21] - 豆油主力今收8260，较昨结涨34，涨跌幅0.41%，成交量328276手增86230手，持仓量656400手，仓差 -10210手，投机度0.5增0.13 [21] - 菜油主力今收9359，较昨结涨151，涨跌幅1.64%，成交量248126手增102219手，持仓量268810手，仓差10866手，投机度0.92增0.35 [21] - 棕榈油主力今收8898，较昨结涨142，涨跌幅1.62%，成交量489772手增110156手，持仓量387932手，仓差 -5670手，投机度1.26增0.23 [21] - 鸡蛋主力今收3242，较昨结跌16，涨跌幅 -0.49%，成交量141502手减13045手，持仓量122413手，仓差 -11753手，投机度1.16增0.18 [21] 其他类 - 白糖今收5.345，较昨结涨0.031，涨跌幅0.58%，成交量353834手减23874手，持仓量469987手，仓差 -3352手，投机度0.75减0.05 [26] - 郑棉今收15.225，较昨结跌0.105，涨跌幅 -0.68%，成交量461720手增39923手，持仓量794512手，仓差 -43468手，投机度0.58增0.08 [26] - 棉纱今收21100，较昨结跌125，涨跌幅 -0.59%，成交量11204手减2110手，持仓量14198手，仓差 -296手，投机度0.79减0.13 [26] - 苹果今收9896，较昨结涨108，涨跌幅1.10%，成交量91817手减18121手，持仓量130604手，仓差1829手，投机度0.7减0.15 [26] - 红枣今收8840，较昨结涨5，涨跌幅0.06%，成交量71523手减24143手，持仓量116270手，仓差 -1655手，投机度0.62减0.2 [26] - 玉米淀粉今收2694，较昨结涨35，涨跌幅1.32%，成交量158988手增67317手，持仓量244396手，仓差12884手，投机度0.65增0.25 [26] - 欧线集运今收1.429，较昨结涨0.186，涨跌幅15.00%，成交量81309手增49246手，持仓量46243手，仓差8998手，投机度1.76增0.9 [26] 各品种基差及价差数据总结 能源化工类 - 原油阿曼今日429，较昨日涨10；原油基差较昨日减1 [4] - PTA华东今日5.345，较昨日涨0.2；PTA基差较昨日减88 [4] - PX镇海炼化浙江今日7.66，较昨日涨0.06；PX基差较昨日减342 [4] - 橡胶SCRWF上海今日16.8，较昨日跌0.15；橡胶基差较昨日减305 [4] - 原油主力 - 远月较昨日减529.4；PTA主力 - 远月较昨日增32；PX主力 - 远月较昨日增120；橡胶主力 - 远月较昨日增285；PXN较昨日增2；PTA现金流成本较昨日增11 [5] - 华东重质纯碱市场价今日1230，与昨日持平；全国浮法玻璃均价今日1131，较昨日跌3；甲醇江苏太仓主流价今日2310，较昨日涨158；华东PP拉丝市场价今日6705，较昨日涨131；纯碱基差较昨日增6；玻璃基差较昨日增16；甲醇基差较昨日减28；PP基差较昨日减256 [13] - 纯碱05 - 09较昨日减3；玻璃05 - 09较昨日减15；甲醇05 - 09较昨日增46；PP 05 - 09较昨日增52；玻璃2605 - 纯碱2605较昨日减13；PP2605 - 3 * 甲醇2605较昨日减171 [14] 金属类 - 沪铜基差今日 -1600，较昨日增340，现货价格102250 [18] - 沪铝基差今日 -845，较昨日减420，现货价格23620 [18] - 沪锌基差今日 -480，较昨日减220，现货价格24370 [18] - 沪镍基差今日610，较昨日减480，现货价格141500 [18] - 沪锡基差今日 -10010，较昨日增13230，现货价格434000 [18] - 氧化铝基差今日 -110，较昨日减25，现货价格2663 [18] - 工业硅基差今日1025，较昨日增70，现货价格9350 [18] - 碳酸锂基差今日480，较昨日增4520，现货价格172500 [18] - 镍锡比今日0.32，较昨日增0.005；铜铝比今日4.24，较昨日减0.1151；铜锌比今日4.18，较昨日减0.0265；铜镍比今日0.74，较昨日增0.003；铜锡比今日0.23，较昨日增0.0046 [19] 农产品类 - 生猪基差今日 -220，较昨日增265，现货价格11000 [23] - 玉米基差今日 -134，较昨日减60，现货价格2250 [23] - 豆粕基差今日294，较昨日增7，现货价格3120 [23] - 菜粕基差今日195，较昨日减8，现货价格2490 [23] - 豆油基差今日420，较昨日减14，现货价格8680 [23] - 菜油基差今日691，较昨日减104，现货价格10050 [23] - 棕榈油基差今日 -48，较昨日减48，现货价格8850 [23] - 鸡蛋基差今日 -92，较昨日增275，现货价格3150 [23] - 猪粮比今日4.7064，较昨日减0.16；两粕差今日531，较昨日减15；豆油 - 棕榈油今日 -638，较昨日减84；豆油 - 菜油今日 -1099，较昨日减140；菜油 - 棕榈油今日461，较昨日增56；油粕比（豆油/豆粕）今日2.9229，较昨日增0.02；油粕比（菜油/菜粕）今日4.078，较昨日增0.06 [24] 黑色金属类 - 螺纹钢HRB400 20MM上海今日3190，较昨日跌20；热卷4.75MM上海今日3240，较昨日涨10；铁矿日照港PB粉今日748，较昨日跌1；焦炭邢台今日1420，与昨日持平；焦煤柳林今日1500，与昨日持平；螺纹基差较昨日减20；热卷基差较昨日增6；铁矿基差较昨日减5；焦炭基差较昨日减16.5；焦煤基差较昨日减0.5 [8] - 螺纹05 - 10较昨日减5；热卷05 - 10较昨日减1；铁矿05 - 10较昨日增3；焦炭05 - 10较昨日增16；焦煤05 - 10较昨日减8；螺纹盘面钢厂利润较昨日减20.9；热卷盘面钢厂利润较昨日减16.9；盘面点螺差较昨日增4；盘面螺矿比今日4.06，较昨日减0.02；焦炭/焦煤（盘面）今日1.51，较昨日增0.01 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场担忧美伊关系不确定性，俄乌和谈无实质进展，春节期间国际油价上涨，美伊“边谈边打”，临近特朗普给伊朗的“10 - 15天最后通牒”，不确定性仍存，受原油带动，节后PTA高开走高 [3] - 需求端偏弱，平衡表持续累库，PTA去库压力大，地缘政治使油价走强对市场有一定支撑，短期主要受原油走强带动 [3] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [4] 本周基本面数据周度变化 - PTA期货（连续）最新一周价格5130.00元/吨，较上一期涨8.00元，周度环比变化率0.16% [5] - PTA产量最新一周145.54万吨，较上一期降0.88万吨，周度环比变化率 - 0.60% [5] - 聚酯切片开工率最新一周73.95%，较上一期降4.98%，周度环比变化率 - 6.31% [5] - 江浙织机开工率最新一周11.76%，较上一期降10.65%，周度环比变化率 - 47.52% [5] - PXN最新一周310元/吨，较上一期涨22.00元，周度环比变化率7.64% [5] - PTA现金流成本最新一周4958元/吨，较上一期涨6.00元，周度环比变化率0.12% [5] PX相关情况 - 对PX期现货市场回顾，展示相关价格图表 [7][8][10] - 分析PX供应情况，展示产量、进口数量、开工率、库存等图表 [13][17][19] PTA相关情况 - 对PTA期现货市场回顾，展示相关价格图表 [21] - 分析PTA供应情况，展示产量、开工率、社会库存等图表 [23][26] - 分析PTA消费情况，展示出口情况、涤纶长丝和短纤产量、聚酯切片等开工率、织机开工率等图表 [28][30][32] - 进行成本利润分析，展示PTA华东现货、现金流成本、利润图表 [37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前国内 PX 期货 2605 合约震荡偏弱 期价跌落至 7200 - 7250 元/吨区间内运行 短期内下游需求难快速恢复 但在上游原油价格上涨、二季度装置集中检修以及下游聚酯消费好转的情况下 节后国内 PX 期货有望维持震荡企稳走势 [2] 各部分总结 供应端情况 - 国内 PX 供应端进入存量产能满产、新增产能真空、供应弹性收窄阶段 2024 - 2025 年无大型新装置投产 总产能稳定在 4400 万吨左右 有效运行产能约 4250 万吨 行业满产上限约 97% 2026 年计划新增 410 万吨 上半年无新增产能释放 [3] - 受高加工费驱动 国内 PX 装置持续高位运行 截至 2 月 13 日当周 国内 PX 产量 75.81 万吨 周环比增 1.99% 国内周度产能利用率均值 91.65% 周环比增 1.78% 亚洲周度产能利用率均值 80.28% 周环比增 0.97% [3] - 装置动态上 中化泉州 80 万吨装置重启 浙石化 200 万吨装置负荷回升 仅少数装置降负 2 月产量维持高位 一季度检修量有限 二季度将迎来大型装置集中检修 检修损失量预计达 80 万吨 [3] 需求端情况 - PX 需求高度依赖下游 PTA 行业 需求呈现季节性走弱、刚需支撑稳固、中期复苏明确特点 2026 年国内 PTA 行业无新增产能投放 现有装置开工率受利润与需求双重驱动 [5] - 截至 2 月中旬 国内 PTA 开工率 76.13% 月环比回落 1.09 个百分点 周均产量 146.20 万吨 整体开工率维持中高位 对 PX 形成刚性需求支撑 [6] - 终端需求方面 春节假期使聚酯产业链进入传统淡季 截至 2 月中旬 国内聚酯开工率降至 77.14% 环比降 10.54 个百分点 2 月聚酯平均开工负荷预计降至 78.5%左右 对 PX 需求传导阶段性减弱 中长期来看 2026 年国内聚酯产能保持 3% - 9%的增速 3 月中下旬下游复工后 聚酯开工率将回升带动 PX 需求增长 [6] 库存与利润情况 - 受供应高位、需求走弱影响 国内 PX 进入季节性累库阶段 2 月中旬累库幅度扩大 现货市场流通货源充裕 基差走弱 [7] - PX - 石脑油价差从 337 美元/吨高位回落至 288 美元/吨 加工费压缩 但仍处于中高位水平 支撑国内装置高开工 [7] 市场核心矛盾与后市展望 - 国内 PX 市场核心矛盾是短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈 受原油成本、海外装置运行、下游复工节奏三大因素驱动 [7] - 随着原油价格企稳走强 二季度装置集中检修启动以及下游聚酯需求复苏 供需格局将改善 预计节后 PX 期货维持震荡企稳走势 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持看多贵金属，黄金在央行购金支持下强势，白银投机需求旺盛波动大需谨慎参与；黑色系商品预计小幅高开后震荡，建议观望；美豆和国内农产品偏震荡，需关注不同因素；能源化工品短期走势受原油等影响震荡偏强，中长期部分品种供需格局有变化，各品种交易策略不同 [1][2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：春节长假期间先抑后扬，2月20日伦敦金单日涨幅超2%逼近2000美元/盎司，伦敦银波动激烈触底反弹，周一涨幅超7%突破87美元/盎司 [1] - 基本面：地缘政治溢价上升，政策不确定性和贸易战担忧使避险资金涌入黄金；部分黄金库存减少、ETF持仓增加，白银库存和ETF持仓减少 [1] - 交易策略：维持看多贵金属，黄金强势，白银波动大，投资者谨慎参与 [1] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：节前最后一个交易日螺纹主力2605合约收于3055元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [2] - 基本面：供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定出口高；节日钢坯垒库幅度大，五大材垒库接近历史同期；钢厂亏损产量上升空间有限；热卷和螺纹期货贴水分化；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [2] 铁矿石 - 市场表现：节前最后一个交易日铁矿主力2605合约收于746元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13.5元/吨，假日新加坡掉期跌1.3%至96美元/吨 [2] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降；供应符合季节性规律同比略增；港口库存接近1.7亿吨同比高约1800万吨，主流库存占比低；估值中性；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，I05参考区间735 - 765 [3] 焦煤 - 市场表现：节前最后一个交易日焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价持平 [3] - 基本面：钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地无后续计划；供应端各环节库存分化总体库存中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；外围消息面小幅利多 [3] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1090 - 1140 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌，市场担忧美豆出口 [4] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强但出口有潜在担忧，全球供需趋宽松预期不变 [4] - 交易策略：美豆步入震荡关注出口和南美产量兑现度，国内偏震荡关注海关政策及南美产量兑现度 [4] 玉米 - 市场表现：春节期间玉米现货价格较节前略涨 [4] - 基本面：国内售粮进度超六成压力不大，但年后气温升高需关注地趴粮售粮压力；下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损建库积极性或不高 [4] - 交易策略：短期购销未完全恢复，期价预计震荡运行 [4] 油脂 - 市场表现：短期马棕处于弱季节性 [4] - 基本面：供应端1月马来产量环比 - 14%处于减产末期，需求端2月1 - 20日出口环比 - 9%，阶段供需双弱 [4] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [4] 白糖 - 市场表现：春节期间原糖先跌后涨，仍区间震荡 [4] - 基本面：国际端北半球增产定价完毕，原糖05合约关注巴西新季产量预期，03合约进入交割博弈；国内现实宽松，25/26榨季广西糖产量预估710 - 720万吨，3月后工业库存或达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [4] - 交易策略：价格维持5000 - 5300元/吨区间震荡 [4] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行 [5] - 基本面：国际上对加征关税担忧影响全球棉花出口销售，2月前三周巴西出口棉花日均量较上年2月全月增23%；国内春节前郑棉期价震荡上行有买盘支撑，现货基差有支撑，节前销售进度放缓 [5] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14600 - 15000元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：春节期间鸡蛋现货价格较节前下跌 [5] - 基本面：春节后是传统需求淡季，家庭和工业消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [5] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，产业客户关注逢高套保机会 [5] 生猪 - 市场表现：春节期间全国猪价多数较节前下跌，北方跌幅大，华南偏稳 [5] - 基本面：节后上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，供强需弱 [5] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6530元/吨，05合约基差为盘面减200，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [6] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分存量装置降负荷或停车，进口窗口关闭后期进口量或减，国内供应压力回升但放缓；需求端下游放假需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [6] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱但原油大涨，短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [6] PX、PTA - 市场表现：PXCFR PTA中国价格926美元/吨，节前PTA华东现货价格5180元/吨，现货基差 - 73元/吨 [6] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣停一条线，恒力3月有检修计划，供应中等；聚酯工厂负荷季节性低位，库存压力不大，产品利润改善，关注下游复工复产情况，综合供需累库 [6] - 交易策略：PX中期多配，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [6][7] PP - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货价格6550元/吨，01合约基差为盘面减130，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台但下游放假开工低，元宵后复工 [7] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，供需偏弱，基差偏弱，假期原油大涨，预计盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [7] MEG - 市场表现：节前华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨 [7] - 基本面：供应端卫星石化转产、古雷3月检修、煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近处于历史高位；聚酯负荷季节性下降，库存压力不大，关注下游复工复产情况，2月累库，3月去库 [7] - 交易策略：累库已预期，3月或去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [7] 原油 - 市场表现：春节期间外盘交易核心在美伊关系，首次谈判后美伊关系缓和油价大跌，后军事活动增加油价连续上涨 [7] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油使俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家1月产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险是否造成供应中断，中期供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加3月将回落，汽油需求淡季 [7] - 交易策略：基本面过剩但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点买入SC04虚值看跌期权 [7] 苯乙烯 - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货市场报价7570元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [7][8] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积正常，二三供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假开工率低，元宵后开复工 [7][8] - 交易策略：短期纯苯库存累积供需边际改善，叠加原油大涨，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积正常，基差偏强，短期供增需减但原油大涨，短期预计震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内物价修复依赖“新供给”优化与中下游“反内卷”打通传导链条，访华经贸机遇与国内稳增长政策共振，顺周期板块或迎来估值修复，不过需警惕国内地产、消费倾向偏弱，及美联储鹰派加码、经贸谈判不及预期、美国就业数据修正等风险；各行业因自身基本面和宏观因素影响，走势分化，投资者需根据不同行业特点和风险情况进行投资决策[2] 各行业总结 金融期货 - 国内 1 月物价数据呈现低位温和回升、结构性分化特征，美国 1 月非农数据大超预期，引发市场对美联储降息预期调整，后续需关注春节消费、两会政策及特朗普 4 月访华动态[1][2] - 人民币汇率受美国非农数据和央行调控影响，节前季节性结汇需求支撑升值，但节后内生升值动力或下降，与美元指数联动性增强，建议出口企业在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在 6.91 关口附近滚动购汇[3][4] - 股指受美联储降息节奏后延影响承压，节前可适当减仓，节后关注 IC 多单入场机会；国债建议节前保持谨慎，T2606 中线多单少量持有，3 月合约逢高离场[5][7][8] - 集运欧线主力合约小幅震荡，资金偏谨慎，现货端下跌趋势放缓，04 合约估值相对中性，船司宣涨落地可能性存疑，需关注红海地缘局势和头部船公司报价变化[10][11][12] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂现货市场成交冷清，产业链供需格局暂未显著变化，价格平稳运行，近两日有增仓上行现象，建议布局卖出波动率策略[14][15] - 工业硅和多晶硅市场情绪偏悲观，库存处于高位，去库存是核心主线，节前建议轻仓或空仓过节[16][17] 有色金属 - 铝受美国非农数据影响，降息预期下降，基本面变化不大，库存累库，沪铝短期震荡调整，氧化铝中长期偏空，铸造铝合金下方支撑较强[19][20] - 铜 3 月降息概率下降，铜价反弹力度偏弱，节后波动率大概率高于节前，建议轻仓持有头寸或持币观望[20][23][25] - 锌跟随板块调整，受非农数据压制，基本面供需双弱，未来维持宽幅震荡[25][26] - 镍 - 不锈钢受配额扰动影响上涨，基本面供需双弱，节前需注意仓位控制[27][28] - 锡宏观主导波动，节前供需双弱，未来跟随板块宽幅震荡调整[29][30] - 铅跟随板块波动，基本面供给端结构性收紧，需求端平淡，预计偏弱震荡[30] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应压力影响，菜粕独立涨势难延续，建议关注反套机会[31][32] - 油脂短期震荡，一季度有支撑，节前观望为主[32][33] 能源油气 - 燃料油高开高走，逻辑围绕地缘，中东局势不确定性使成本端原油走强，临近假期需控制仓位[35] - 低硫燃料油成本抬升，高开高走，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限，假期需控制仓位[36][37] - 沥青上涨乏力，需求降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格或下跌，节前需注意仓位风险[38][39] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，轻仓过节，关注美联储官员讲话和相关调查[41][42][43] - 黄金和白银短期波动剧烈，中长期上涨趋势未改，建议逢低分步布多，节前减仓或空仓过节[44][45][48] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可维持区间交易，纸浆基本面偏空，胶版纸多空因素交织，多头情绪略占上风[50][51][53] - 纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注成本端波动、京博装置回归时间和下游复工情况[54][55] - LPG 地缘不确定性仍存，临近春节需注意风险管理[55][57] - PX - PTA 得益于 PX 供需结构，易涨难跌，建议逢低布多，PTA 高位加工费预计难维持，关注停车装置回归计划[58][59][62] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，预计随宏观氛围宽幅震荡，关注伊朗地缘影响[63][64][65] - 甲醇单边参与难度大，建议空仓过节[66][67] - 塑料 PP 短期驱动有限，节前维持震荡格局，节后关注累库幅度和边际装置利润变化[68][69][71] - 橡胶冲高回落，合成胶领跌，基本面支撑与压力并存，预计维持区间震荡，长假前轻仓为主[72][78][80] - 尿素价格短期回调，建议多单离场，空仓过节[81][82] - 玻璃纯碱节前观望为主，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，中游高库存是风险点[83][84] - 丙烯基本面有支撑，成本不确定，关注美伊谈判和节前资金行为[85][86] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，供应端高炉产量稳定，需求端终端消费走弱，库存累库，关注价格是否突破震荡区间下沿[87][88][89] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，铁水预计回升，节前谨慎观望[90][91] - 焦煤焦炭海外市场扰动多，国内驱动不足，关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏[92][94] - 硅铁和硅锰底部震荡，成本支撑与下游库存累库博弈，关注黑色成材价格影响[95] 农副软商品 - 生猪主力 05 合约可反弹做多[98][99] - 棉花区间震荡，供需紧平衡预期提供支撑，但受内外棉价差牵制，关注美棉需求变化[99][100] - 白糖国际原糖价格偏弱，预计对国内白糖造成拖累，上方 60 日均线压力大[101][103] - 鸡蛋主力合约预计震荡走弱[104] - 苹果节前备货收尾，消费旺季逻辑兑现，短期需求走弱有压制，但交割矛盾有支撑，下跌空间有限[112][113] - 红枣短期低位震荡，中长期供需格局偏松，价格承压[114] - 原木流动性不足，产业对年后行情乐观，建议观望[115][116]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周全球宏观市场受多重变量交织影响，多板块呈现高波动特征，后市短期受系列事件验证，长期指向美国AI战略推进等方向；各品种受不同因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素并做好风险控制[2] 各板块总结 金融期货 - 宏观方面日本众议院选举执政联盟获过半议席，加拿大央行关注贸易协议影响，日本财务大臣提及外汇储备使用，首相考虑降消费税[1] - 核心研判上周全球宏观市场多变量主导博弈，流动性预期、政策等影响资产定价，后市受系列事件验证[2] - 人民币汇率前一交易日升值，后续关注美国就业数据和美联储发言，短期受季节性结汇支撑[3] - 股指震荡整理，节前难走强，大盘股指或占优，关注美国非农和国内CPI数据[5] - 国债上周期债走高，本周关注交易情绪，中线多单可移仓，3月合约可止盈[6] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂上周期货价格大跌，春节前下游补库结束，建议轻仓或空仓过节，关注卖波动率机会，中长期需求增长逻辑未变[9][10] - 工业硅和多晶硅供需双弱，2月排产下滑，库存高位去库，预计工业硅价格或下探[11][12] 有色金属 - 铝产业链氧化铝供给端扰动增加，铝震荡整理，氧化铝中长期偏弱，铸造铝合金关注与铝价差[15][16] - 铜上周初跌停后反弹，节前短线区间操作，关注98000 - 100000区间[17][19] - 锌窄幅震荡，节前供需双弱，可布局内外反套，关注就业数据[20] - 镍 - 不锈钢周内回调，跟随大盘和宏观情绪，供需双弱，多空博弈不减[21] - 锡震荡为主，关注美国就业与CPI数据[22][23] - 铅下方有支撑，节前缺少上行驱动，偏弱震荡[23] 油脂饲料 - 油料外强内弱，关注2月USDA报告，外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期反弹、远月或受限，菜粕独立涨势难延续，可轻仓尝试单边多头[24][25] - 油脂节前资金流出，市场偏弱震荡，一季度有支撑，不建议做空，可卖出看跌期权[25][26] 能源油气 - 燃料油弱势运行，供应紧张缓和，需求淡季，需留意地缘反复[28] - 低硫燃料油裂解低迷，供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限[29][30] - 沥青上涨乏力，假期临近需求降，行情跟随原油，春节后或有跌势[30][31] 贵金属 - 铂金&钯金波动加剧，受多种因素影响，中长期牛市基础仍在，高波动需控制仓位[33][35] - 黄金&白银高波震荡，短期操作难，中长期上涨趋势未改，可逢低做多补仓，节前轻仓或空仓[36][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价走低，基本面偏空，纸浆可部分平仓、区间交易或轻仓低多，胶版纸回归区间交易[41][42] - LPG地缘仍存反复，关注仓单变化[43][44] - PX - PTA得益于PX供需结构，近期估值抬升后回落，PX易涨难跌，逢低布多，PTA高位加工费难维持[45][48] - MEG - 瓶片需求走弱，供应改善，关注伊朗地缘影响，价格见底，宽幅震荡[49][50] - 甲醇单边参与难，建议空仓过节[53] - 塑料PP短期关注成本端波动，节后留意累库和边际装置利润[54][55] - 纯苯 - 苯乙烯地缘反复，纯苯供需走弱，苯乙烯供需转松，短期单边观望[56][57] - 尿素建议多单离场，空仓过节[58][59] - 玻璃纯碱延续偏弱运行，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，丙烯基本面有支撑，关注成本波动[60][64] 黑色 - 螺纹&热卷螺纹累库加速，热卷去库转累库，价格震荡走弱，关注是否突破区间下沿[65][67] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，操作上节前谨慎观望[68] - 焦煤焦炭关注节后供需博弈，若节后供需错配或引发行情，反之价格或下行[69][70] - 硅铁&硅锰下方成本支撑，上方受下游累库压力，区间震荡[71] 农副软商品 - 生猪市场整体弱势，北方供大于求，南方供应压力大，可空03合约多05合约[73][74] - 棉花内外价差走强，短期震荡，关注下游进口和新增订单[75][76] - 白糖临近春节销售清淡，国内白糖上行空间有限[77][78] - 鸡蛋节前备货结束，可选择JD2603 - C - 3100卖涨期权[79][80] - 苹果春节备货尾声，盘面易涨难跌[81][82] - 红枣节前购销放缓，短期低位震荡，中长期供需偏松[83]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周PTA下跌，TA2605收5270元/吨，跌178元/吨或3.27% 年底终端需求转淡，织机开工率下滑，聚酯负荷降至年内低点，2月PTA可能无新增检修计划，供需预期偏弱，预计大幅累库 原油转弱也使PTA下跌 成本端中化泉州PX装置1月底重启，2月无检修计划，PX高效益下预计2月亚洲及国内PX负荷高位运行 当前油价整体处于高位且供需格局仍偏弱，若地缘风险无进一步扩大，油价存回调压力，成本端或拖累PTA，2月需关注地缘风险 [2] 各目录要点总结 关注因素 需关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PTA期货（连续）|元/吨|5270.00|5400.00|-130.00|-2.41%|日度| |PTA产量|万吨|142.87|139.28|3.59|2.58%|周度| |聚酯切片开工率|%|81.71|85.52|-3.81|-4.46%|周度| |江浙织机开工率|%|42.41|51.20|-8.79|-17.17%|周度| |PXN|元/吨|316|357|-41.00|-11.48%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|5050|5120|-70.00|-1.37%|日度| [4] PX期现货市场回顾 展示了PX期货收盘价格、华东地区出厂价格，台湾到岸价、CFR石脑油日本及二者价差，台湾PX与MX及价差，韩国MX离岸、美国海湾离岸及韩美MX价差等数据图表 [8][9][10] PX供应情况分析 展示了亚洲和中国PX产量、月度进口数量及同比、中国和亚洲PX开工率、PX期末库存等数据图表 [13][15][17] PTA期现货市场回顾 展示了中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价的数据图表 [20] PTA供应情况分析 展示了PTA当月产量、开工率、社会库存等数据图表 [22][26] PTA消费情况分析 展示了PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片等开工率、江浙地区织机开工率等数据图表 [27][29][32] 成本利润分析 展示了PTA华东现货、现金流成本、利润的数据图表 [38]