公司股价表现 - 9月3日股价下跌0.88%至30.33元/股 成交额1.03亿元 换手率1.72% 总市值59.69亿元 [1] - 连续4个交易日累计下跌9.08% [1] 主营业务结构 - 灵活用工业务占比95.22% 中高端人才访寻占比2.77% 招聘流程外包承揽占比0.64% 技术服务占比0.54% [1] - 公司定位为技术驱动的人力资源整体解决方案服务商 [1] 基金持仓情况 - 富国创业板两年定期开放混合基金(161040)二季度增持46.05万股 总持仓116.67万股 占基金净值4.09% [2] - 该基金最新规模8.47亿元 今年以来收益率54.05% 近一年收益率88.09% 成立以来收益率77.14% [2] 基金浮亏测算 - 单日浮亏约31.5万元 连续4天累计浮亏353.51万元 [2] - 基金经理曹晋任职12年140天 管理规模85.49亿元 任职最佳回报367% 最差回报6.14% [3]

过去一年，AI从"技术前沿"迅速走向"企业现场"。 从简历筛选到市场分析，从会议纪要到员工培训，越来越多的企业在尝试让AI工具进入组织的日常运转。效率的确提升了——招聘筛选速度加快，培训成 本下降，跨部门沟通更为顺畅。 但与此同时，新的问题也摆在管理者面前： 部门边界被打破，却加剧了协同摩擦，比如边界更模糊、员工职责重叠了； 单个人效提升，但组织整体成本并未同步下降； AI"数字员工"上岗了，但信任与文化却需要重新建立。 这场关于效率、边界、人才与文化的讨论，正成为当下中国企业管理的焦点。 8月22 日，在由虎嗅智库联合万科举办的「AI Agent 带来的组织范式大变革」主题沙龙上，来自猎聘、飞书、浪潮HCM、用友企业的嘉宾围绕"岗位重 构""组织协同""人才价值重塑"等议题，依次分享了他们在一线的思考与实践，并与参会者共同开展了一场关于未来组织形态的深度共创。 超级个体诞生，组织边界模糊化 同道猎聘集团北京大区总经理赵光鹏首先从数据切入："猎聘拥有1亿C端注册人才、143万家雇主、21万猎头顾问，这是一个极其庞大的数据资产库。AI最 大的价值，就是把这些数据重新'活化'起来。" 4 300 10 tori ...

9月2日，辽宁省加强重点产业人力资源服务助力东北振兴活动启动仪式暨人力资源服务业与制造业 融合发展交流活动在沈阳举办。 此次活动旨在推动人力资源服务业与制造业融合发展，通过搭建人力资源服务领域交流展示、供需 对接平台，促进人力资源服务机构与制造业企业务实合作、互利共赢，通过展示、交流、洽谈、签约、 路演、论坛等多种形式，构建人力资源服务业与制造业融合创新生态体系，拉动内需、促进就业、集聚 人才。 活动期间，东北三省一区人力资源服务产业发展联盟正式成立，省内18家人力资源服务企业与制造 业达成合作意向并现场签订合作协议，省内近30家知名人力资源服务机构进行了现场路演。举办了人才 发展论坛，发布了紧缺重点岗位。此次活动还将聚焦4个万亿级产业基地和22个重点产业集群建设，分4 个区域再举办4场人力资源服务机构对接重点企业、园区示范活动，引领人力资源服务机构服务本地重 点和优势产业。 ...

财务业绩 - 2025年上半年实现营收26.0亿元 同比增长26.6% [2] - 经调整归母净利润约0.5亿元 同比增长58.9% [2] - 综合灵活用工员工人数从33766人增至38868人 增幅15.1% [3] - 人均净利润同比增长34.5% [3] 业务增长曲线 - 通用服务外包业务（第一增长曲线）收入16.9亿元 同比增长22.7% [3] - 数字技术与云服务业务（第二增长曲线）收入7.5亿元 同比增长43.0% [4] - 数字技术与云服务灵活用工人数同比增长44.1% [4] - 通用服务外包中后台岗位灵活用工人数达5903人 同比增长60.5% [3] 行业与客户分布 - 数字技术业务中通信、互联网及汽车领域占比分别为25.1%、23.7%及18.5% [4] - 服务行业覆盖互联网、通信、汽车、金融、人工智能及智能制造 [4] - 人工智能相关岗位灵活用工人数达795人 [4][5] - 客户群体多样化降低单一行业周期波动影响 [4] 海外战略布局 - 海外业务定位为第三增长极 [6] - 截至8月28日国际业务灵活用工人数达2318人 [6] - 已完成全球21个国家和地区子公司设立 [7] - 海外布局覆盖欧洲、东南亚、美洲 [2] 海外运营模式 - 海外子公司采取本地注册或合资模式 均设实体办公室 [7] - 提供综合灵活用工、专业招聘及工作签证服务 [7] - 采用国家经理模式推进本地化管理 [7] - 重点发展中国香港、东南亚、中东、中亚地区 [7] 行业背景 - 2024年中国对外非金融类直接投资1438.5亿美元 同比增长10.5% [6] - 2024年派出各类劳务人员40.9万人 同比增长17.9% [6] - 企业出海进程加速成为时代选择 [6]

智能化升级为人力资源服务业多元化发展提供了无限可能。现场，静安区人民政府、中国人事科学研究院联合上 海外服、云生未来等企业，共同揭牌成立"未来产业人力资源开放创新实验室"，旨在构建政府、科研机构与企业 协同创新机制，探索人力资源服务前沿应用场景。 在互动体验区，云生未来、毕业申、小砖块等12家机构现场展示AI数字员工、智能就业系统、1号求职机等数字 化产品；前程无忧、德筑、必博等20家企业在路演环节集中呈现"AI+HR"创新成果，涵盖智能招聘、人才画像、 组织诊断等领域，为行业智能化升级提供实践样本。 "我们的AI薪酬专家已经可以承担80%的任务型合同。"上海利唐信息科技有限公司总经理朱德权介绍，AI员工可 以是企业HR的助理，也可以是数据分析专家，在某些岗位甚至能够独立工作。"在人类员工休息的8小时之外，AI 员工也可以辛勤工作，如果碰到重大问题则记录整理，第二天交给人类做决定。" 为促进全国协同，大会举办两场专题交流：26家国家级人力资源服务产业园代表齐聚"全国重点联系产业园发展座 谈会"，共议跨区域联动路径；在"战略新兴产业人力资源服务展望会"上，专家围绕"AI与全球HR相互赋能""人工 智能驱动的服务 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入70.75亿元 同比增长27.67% [1] - 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% [1] - 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [2] - 单二季度营业收入37.72亿元 同比增长29.99% [2] - 单二季度归母净利润0.69亿元 同比增长51.26% [3] 分区域收入结构 - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% [4] - 中国香港及海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% [4] 分业务收入表现 - 灵活用工业务收入67.36亿元 同比增长29.31% [4] - 猎头业务收入1.96亿元 同比下降1.18% [4] - 招聘流程外包业务收入0.45亿元 同比增长26.84% [4] - 新技术服务业务收入同比增长48.23% [4] - 灵活用工人员规模达4.95万余人 同比增长28% [4] 盈利能力分析 - 综合毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 [5] - 灵活用工毛利率4.49% 同比下降1.23个百分点 [5] - 猎头业务毛利率29.12% 同比上升1.03个百分点 [5] - 招聘流程外包毛利率38.67% 同比上升15.45个百分点 [5] - 技术服务毛利率18.47% 同比上升0.59个百分点 [5] - 灵活用工收入占比95.22% 同比提升1.20个百分点 [5] 技术平台发展 - 禾蛙平台AI应用深化 运营岗位突破3.7万个 [6] - 人选推荐量超20万人次 环比2024年下半年提升180% [6] - 每日推荐顾问数峰值与每周简历推荐峰值均创历史新高 [6] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 [6] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.95/3.68/4.60亿元 [6] - 对应PE估值分别为22/18/14倍 [6]

核心观点 - 市场处于牛市中继阶段 科技核心资产将成为行情主要方向 经济预期修复 资金持续流入及政策红利释放支撑中期慢牛逻辑 短期部分热门板块交易拥挤可能带来技术性调整压力 但三季度起国内基本面修复和9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间 [2][3] 8月组合表现 - 8月金股行业组合绝对收益10.67% 表现强于沪深300指数0.33个百分点 工业富联月收益超55% 超额收益达45个百分点以上 [4][5][6] 9月金股组合配置 - 组合涵盖10只个股 包括京沪高铁(交运) 桐昆股份(化工) 雅克科技(化工) 宁德时代(电新) 恒瑞医药(医药) 三友医疗(医药) 北京人力(社服) 菲利华(电子) 兆易创新(电子) 鹏鼎控股(电子) [2][8][9] 交运行业-京沪高铁 - 2024年归母净利润127.7亿元 同比增长10.6% 2025年Q1营收102.2亿元 同比增长1.2% 毛利率保持45%以上 高铁客运量占铁路客运量比例超75% 2024年发送旅客超32亿人次 [10][11] - 票价机制优势明显 当前二等座票价较京沪航线经济舱均价低超20% 沿线七省市GDP占全国三成以上支撑出行需求 高铁网络完善催化增量需求 [10][11] 化工行业-桐昆股份 - 2024年前三季度涤纶长丝销售945.87万吨 同比增长29.60% POY/FDY/DTY销量分别增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度POY/FDY/DTY销售均价环比下滑2.66%/2.51%/1.78% [12] - 持有浙石化20%股权 2024年第三季度投资收益1.02亿元 同比下滑75.99% 但产品结构不断丰富 新建α-烯烃中试装置 顺丁稀土橡胶装置等陆续投产 [12][13] 化工行业-雅克科技 - 2024年电子材料业务收入增长显著 前驱体业务收入19.54亿元 同比增长71.79% 光刻胶业务收入15.35亿元 同比增长17.72% 毛利率22.59% 同比提升3.12个百分点 [14][15] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元 同比增长89.18% 毛利率31.08% 取得多项新产品GTT认证 产品厚度达380mm [16] 电新行业-宁德时代 - 2024年归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% 锂离子电池销量475GWh 同比增长21.79% 动力电池系统销量381GWh 同比增长18.85% 储能电池系统销量93GWh 同比增长34.32% [17][18] - 全球动力电池市占率37.9% 连续8年排名第一 储能电池全球市占率36.5% 连续4年排名第一 目前已具备676GWh产能 在建产能219GWh [18] 医药行业-恒瑞医药 - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元 占营业收入比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 二季度单季归母净利润25.76亿元 同比增长24.88% [20][21] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗 硫酸艾玛昔替尼片等 6个新适应症获批 对外授权收获MSD 2亿美元和IDEAYA 7500万美元首付款 [21][22] 医药行业-三友医疗 - 2025年Q1业绩重回正增长 水木天蓬Q1营业收入3,512.02万元 同比增长152.40% 净利润1,701.64万元 同比增长2,864.58% 刀头发货总数量1.19万件 增幅106.75% [24][25] - 国际化布局基本完成 Zeus脊柱后路钉棒系统获美国FDA认证 2024年底开始在美国销售 法国子公司ImplanetSA一季度营业收入257.8万欧 同比增长15.97% [26] 社服行业-北京人力 - 业务覆盖人事管理 薪酬福利 业务外包 灵活用工四大核心领域 以及人力管理咨询 法律咨询等增值服务 具备跨周期增长能力 灵活用工和业务外包模式展现逆周期特性 [27][28] - 客户资源优质 重点服务华为 阿里等规模企业 数字化与AI应用有望提升招聘效率和人岗匹配度 进一步释放增长空间 [28] 电子行业-菲利华 - 2025H1营收9.08亿元 归母净利润2.22亿元 同比增长29% 毛利率49.2% 同比提升6.4个百分点 半导体板块稳步增长 航空航天需求回暖 [29] - 石英电子布产品处于客户端测试阶段 2025H1营收1,312万元 石英纤维CTE值0.54ppm Dk值3.78 有望成为AIPCB核心材料 [30][31] 电子行业-兆易创新 - 2024年收入73.56亿元 同比增长27.69% 归母净利润11.03亿元 同比增长584.21% 2025Q1营收19.09亿元 同比增长17.32% [32][33] - 2024年产品出货量43.62亿颗 同比增长39.72% NORFlash出货容量创历史新高 MCU产品在工业 能源 光模块等领域需求增长显著 [33] 电子行业-鹏鼎控股 - 2025H1收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% Q2毛利率20.28% 同比提升4.80个百分点 [35][36] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 汽车/服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [36]

公司调研核心信息 - 燕麦科技拓展IMU测试设备及FT设备 技术指标达行业先进水平且处于样品测试阶段[1] - 公司重视股东回报 坚持现金分红并综合考虑财务状况及市场环境制定资金计划[1] - 半导体测试设备认证周期为6-12个月 供应链与研发体系全面融合为年度重点目标[1] 财务表现与产能建设 - 景旺电子2025年上半年营业收入70.95亿元（同比增长20.93%） 归母净利润6.50亿元（同比降低1.06%）[2] - 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元（同比增长9.55%） 汽车电子与AI服务器业务增长显著[2] - 新增50亿元投资珠海金湾基地 泰国基地满足海外汽车电子及AI服务器HDI/HLC需求[2] 业务结构与发展策略 - 科锐国际招聘市场呈现结构化变化 兼职专家需求覆盖短期项目与ERP岗位[3] - 禾蛙平台offer增速高于收入 灵活用工依赖大客户策略与客户结构优化[3] - AI Agent应用于寻访/算薪场景提升人效 禾蛙2.0上线后数据显著增长[3] 产品应用与市场拓展 - 帝奥微2025年上半年营业收入3.06亿元（同比增长15.11%） 毛利率45.49%[4] - 产品下游应用占比：手机32% 工控安防28% 智能穿戴13%[4] - 光模块模拟产品覆盖400G/800G/1.6T 车规级产品实现国产首款突破[4] 技术研发与产业协同 - 燕麦科技聚焦智能测试领域投资协同企业 半导体测试与硅光晶圆检测技术突破[1] - 景旺电子800G光模块出货量增加 毛利率受金属材料价格影响但逐季改善[2] - 帝奥微产品导入AI手机/PC/眼镜及人形机器人头部客户 汽车电子应用覆盖USB/车灯驱动/霍尔传感[4]

财务表现 - 公司上半年营收26亿元 同比增长26.6% [1] - 净利润0.5亿元 同比增长58.9% [1] - 通用服务外包营收16.9亿元 同比增长22.7% [1] - 数字技术与云服务营收7.5亿元 同比增长43.0% [1] - 数字化运营及客服营收1.5亿元 同比增长11.4% [1] 业务发展 - 综合灵活用工员工人数从33766人增至38868人 增幅15.1% [1] - 营收增长主要得益于多条业务线在岗人数增长 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收约26亿元 同比增长26.6% [1] - 毛利约1.9亿元 同比增长11.1% [1] - 经调整归母净利润约0.5亿元 同比增长58.9% [1] 业务分部表现 - 通用服务外包收入约16.9亿元 同比增长22.7% 为第一增长曲线 [1][3] - 数字技术与云服务收入约7.5亿元 同比增长43.0% 为第二增长曲线 [1][3] - 数字化运营及客服收入约1.5亿元 同比增长11.4% [1] 运营效率提升 - 通过AI技术升级合同审查功能 自动识别风险条款 [2] - 采用OCR技术提取合同及简历关键信息 提升筛选效率 [2] - 人均净利润同比增长34.5% [2] 人才规模与结构 - 中后台运营类职位灵活用工人数达5903人 同比增长60.5% [3] - 数字技术与云服务在岗人数同比增长44.1% [3] - 向客户提供8212名信息技术人才 通信/互联网/汽车领域分别占比25.1%/23.7%/18.5% [3] 战略发展重点 - 聚焦数字化人才灵活用工业务 把握企业数字化转型机遇 [1] - 数字技术与云服务毛利占比达43.0% 超过第一增长曲线 [3] - 全球21个国家和地区设立子公司 支持中国企业出海 [4] 行业背景 - 2024年我国对外非金融类直接投资1438.5亿美元 同比增长10.5% [4] - 2024年派出各类劳务人员40.9万人 同比增长17.9% [4]