南向资金创纪录净买入事件 - 2026年3月9日，南向资金单日净买入额达372.13亿港元，创下历史最高纪录，此前的纪录是2025年8月15日的358.76亿港元 [1] - 当日港股市场波动剧烈，恒生指数一度重挫逾3%，收盘时跌幅收窄至1.35% [1] - 尽管近期受国际局势影响，南向资金动向反复，但今年以来总体呈现净买入，年内累计净买入额已超过1800亿港元 [2] 港股通标的调整及影响 - 南向资金大幅净买入与港股通标的股大面积调整有关，沪深交易所于3月6日发布公告，调整自3月9日起生效，共涉及42只股票 [3] - 本次调整后，恒生港股通创新药精选指数新增13只成分股，无剔除，新成员来自AI制药、基因编辑等前沿领域，指数成分股数量升至50只 [4] - 新纳入的13只成分股中，有12只市值超过百亿港元，包括英矽智能、宝济药业-B等300亿级细分龙头，为指数带来合计超2400亿港元的市值增量，指数成分股最新总市值增至2.27万亿港元 [4] - 受调整影响，多只新入通个股表现强劲，例如讯策盘中一度大涨超70%，科济药业-B收涨28%，劲方医药-B涨超20%，灵宝黄金（一百）涨超15% [4] - 华泰证券分析指出，由于南向资金成为关键增量，待纳入港股通个股的超额表现可能更早出现，但这类资金博弈行为可能在正式入通前后获利了结 [5] 港股市场与恒生科技板块展望 - 华泰证券研究认为，港股在连续下跌后出现的技术性反弹难以形成趋势性反转，未来半月至一月内更可能呈现震荡格局，原因包括当前仓位水平不低、情绪指标仍处中性、以及伊朗局势带来的不确定性 [6] - 长城基金量化与指数投资部总经理雷俊认为，港股近期的上涨是外部扰动缓和、政策预期强化、产业主线回归三股力量共同作用的结果 [7] - 恒生科技指数作为港股成长资产的核心代表之一，当前市盈率（PE-TTM）约20倍，处于近一年约20%的历史分位，具备估值优势 [8] - 在政策持续强调创新、高端制造、数字经济和人工智能的背景下，恒生科技被视为中国科技资产在港股中最有代表性的配置抓手 [8] - 同时需关注的风险点包括：海外地缘局势升级、国内经济修复偏弱、以及作为离岸市场所面临的资金面波动和外资风险偏好扰动 [8]

2025年度经营业绩 - 报告期内公司实现营业收入28,826.65万元，较上年减少4.99% [3] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润为-1,909.07万元，较上年减亏57.33% [3] - 报告期末总资产为154,305.81万元，较年初减少0.71%，归属于母公司的所有者权益为139,052.46万元，较年初减少1.47% [3] 影响业绩的主要因素 - 动保行业整体竞争较为激烈，疫苗产品单价下降，导致公司销售收入和毛利率较去年同期均略有下降 [4] - 由于客户延迟支付货款导致公司应收账款余额增大，公司计提的信用减值损失上升，2025年度计提信用减值准备共计1,275.70万元 [4][11] - 随着新疫苗车间投入使用并转固，相关固定资产折旧额增加 [4] - 公司期间费用总额较上年同期明显下降，同时2024年度对在研项目计提了减值，共同促使净利润亏损大幅减少 [4][6] 业务进展与战略举措 - 公司持续拓展生物医药技术应用新领域，营销布局不断优化，产品进入大型养殖集团供应链体系取得积极进展，产品销售量增加 [4] - 多联多价疫苗等产品研发取得积极进展，猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪链球菌病/传染性胸膜肺炎二联疫苗等产品接连上市，产品种类更加丰富 [4] - 公司投资参股创新药公司扬州世之源生物科技有限责任公司，近期将通过全资子公司以股权转让及增资方式取得其控股权，未来将其作为新型生物医药技术及人用创新药推进平台 [5] - 公司将充分发挥前沿生物技术及生产优势在人用创新药领域的延展应用，快速推进艾滋病、过敏单抗等多个创新药的研发及上市 [6]

新三板市场制度创新与融资效率 - 2025年新三板优化自办发行机制，简化审核流程，提升融资效率，全年自办发行公司数量较上年增加9家，23家挂牌公司通过自办发行累计融资近1.7亿元 [1] - 2024年共有14家挂牌公司进行14次自办发行，合计发行融资1.26亿元 [1] - 新三板以灵活包容的制度供给，打通中小企业融资“最后一公里” [2] 自办发行与定向发行案例 - 经纬科技作为国家专精特新“小巨人”企业，2025年依托自办发行制度发布定增方案，向郑州天健人才创业投资基金合伙企业发行股票57.79万股，融资950万元，用于补充流动资金 [1] - 2025年，中集醇科、科州药物等外资背景挂牌企业，通过定向发行合计融资2.17亿元，募集资金主要用于补充流动资金、实施员工持股计划等 [1] - 中集醇科在2024年挂牌后，通过新三板市场定向发行工具融资1.1亿元，该公司已于2026年1月报送北交所辅导备案 [2] - 科州药物2025年实现挂牌，并定向发行融资6500万元，目前其北交所上市申请已获受理并进入问询环节 [2] 市场功能与协同效应 - 新三板作为多层次资本市场服务创新型中小企业的重要平台，持续以制度创新适配中小企业“小、急、频”融资需求 [1] - 外资企业对新三板、北交所市场认可度持续提升，积极运用定向发行等工具实现稳健发展 [1] - 随着北交所与新三板协同效应不断增强，市场将持续发挥培育孵化功能，引导金融活水精准流向实体经济 [2]

新三板市场制度创新与融资效率 - 2025年新三板优化自办发行机制，简化审核流程，提升融资效率 [1] - 2025年全年自办发行公司数量较上年增加9家，23家挂牌公司通过自办发行累计融资近1.7亿元 [1] - 2024年共有14家挂牌公司进行14次自办发行，合计发行融资1.26亿元 [1] 自办发行案例：经纬科技 - 公司为国家专精特新“小巨人”企业，业务聚焦电解铝行业绿色化、智能化解决方案 [1] - 2025年公司依托自办发行制度发布定增方案，向郑州天健人才创业投资基金合伙企业(有限合伙)发行股票57.79万股，融资950万元 [1] - 募集资金用于补充流动资金，以强化技术研发与市场拓展能力 [1] 外资企业对新三板及北交所的参与 - 外资企业对新三板、北交所市场认可度持续提升，积极运用定向发行等工具 [1] - 2025年，中集醇科、科州药物等外资背景挂牌企业，通过定向发行合计融资2.17亿元 [1] - 募集资金主要用于补充流动资金、实施员工持股计划等，为企业技术迭代与规模扩张提供支撑 [1] 外资企业案例：中集醇科 - 公司是全球最大的罐体、工艺技术与集成系统的智造生产线企业之一，也是国家专精特新“小巨人”企业 [2] - 公司为全球酿造、蒸馏、生物医药等行业领导企业提供“交钥匙”工程解决方案 [2] - 公司在2024年挂牌后，通过新三板市场定向发行工具融资1.1亿元，缓解资金压力并优化财务结构 [2] - 该公司已于2026年1月报送北交所辅导备案 [2] 外资企业案例：科州药物 - 公司专注于Ⅰ类抗肿瘤创新药研发，契合新兴产业发展方向 [2] - 2025年公司实现挂牌，并通过定向发行融资6500万元，为创新药研发持续投入提供资本保障 [2] - 目前，公司北交所上市申请已获受理，并进入问询环节 [2] 市场功能与展望 - 新三板以灵活包容的制度供给，打通中小企业融资“最后一公里” [2] - 随着北交所与新三板协同效应不断增强，市场将持续发挥培育孵化功能 [2] - 市场引导金融活水精准流向实体经济，助力更多优质中小企业借助资本市场实现高质量发展 [2]

城市营商环境优化举措 - 长三角多地在春节后首个工作日召开“新春第一会”，主题集中于营商环境、高质量发展及两创融合 [1] - 南京市委、市政府召开全市优化营商环境大会，8位企业家代表与四套班子主要领导一同在主席台就座，企业席位被安排在会场中心位置 [1] - 淮安市连续第六年在春节后首个工作日召开以重特大项目攻坚和优化营商环境为主题的专题会议，企业家代表已连续多年受邀在主席台就座 [4] - 宿迁市召开新型工业化暨长三角数智制造新基地建设大会，安排27位企业家在主席台就座 [5] - 安徽阜阳市召开相关会议暨2026年“阜阳企业家日”会议，安排43名企业家在主席台就座 [5] 政府态度与政策导向 - 南京发布表示，企业家落座主席台体现了城市对企业家比以往任何时候都更看重、更渴望成就的价值观 [1] - 当前区域竞争的核心已超越政策与资源博弈，转向比拼服务、效率与生态，营商环境成为城市软实力与综合竞争力的关键 [1] - 淮安市委书记史志军强调要强化用户思维，打造经得起企业校验的营商环境，坚持从企业视角出发，提升企业家荣誉感 [5] - 宿迁发布表示，安排企业家坐主席台传递出“企业家是城市并肩前行伙伴”的鲜明导向，是对奋斗者和贡献者的礼敬与认可 [5] - 阜阳发布指出，“新春第一会”持续亮明让企业家“坐C位、当主角”的一贯态度 [5] 具体服务与制度创新 - 南京发布《2026年优化营商环境行动方案》，提出建立市、区、园区（街道）三级企业综合服务中心 [2] - 南京实施“重点企业服务专员”制度，企业办事可通过专员代办，检查事项需经专员提前确认，旨在“无事不扰，有求必应”，减轻企业事务性负担 [2]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级 [1][8] - **目标价**：11.26港元 [2][8] - **当前价**：6.37港元 [2] - **核心观点**：公司围绕KRAS等难成药靶点建立了差异化创新药研发体系，首款商业化产品已上市并贡献现金流，与阿斯利康合作的pan-KRAS抑制剂有望加速全球价值兑现，下一代新载荷ADC平台（tADC和iADC）具备显著的扩展潜力，看好公司价值重估的弹性潜力 [5][6][7][8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为2.34亿元、6.27亿元、5.08亿元，同比增长50.5%、167.6%、-19.1% [1][8] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.15亿元、3.13亿元、1.92亿元 [1][8] - **估值**：基于风险调整的DCF测算，给予公司整体估值89.12亿港元，对应目标价11.26港元 [8] - **关键财务数据（2024A）**：营业总收入1.56亿元，归母净利润-1.56亿元，每股盈利-0.20元 [1] 核心产品管线与技术平台 pan-KRAS抑制剂 (JAB-23E73) - **合作与价值**：与阿斯利康达成战略合作，阿斯利康支付首付款1亿美元及高至19.15亿美元的里程碑付款，获得中国大陆以外全球权益，合作将加速公司全球管线布局 [5][29] - **临床进展与优势**：首次人体研究在中美同步进行，爬坡剂量下皮肤毒性发生率仅10%（均为1级），显著优于竞品RMC-6236（90%，3级8%），未观察到3级以上肝脏毒性，已观察到受试者PR，预计2026年上半年公布I期结果 [5][31] - **竞争格局**：作为泛KRAS小分子抑制剂，进度领先，主要竞品Revolution Medicines的RMC-6236（泛RAS分子胶）已进入III期 [13][14][18] KRAS G12C抑制剂 (戈来雷塞) - **商业化进展**：用于治疗KRAS G12C突变晚期非小细胞肺癌（2L+ NSCLC）的适应症已于2025年5月获NMPA批准，并于2026年1月纳入国家医保目录 [5][41] - **临床疗效**： - **2L+ NSCLC**：客观缓解率（ORR）为49.6%，疾病控制率（DCR）为86.3%，中位无进展生存期（mPFS）为8.2个月，中位总生存期（mOS）为17.5个月 [44] - **1L NSCLC (联用SHP2抑制剂JAB-3312)**：在I/II期临床中，ORR达71% (72/102) [46] - **3L 结直肠癌 (联用西妥昔单抗)**：ORR为50%，DCR为87.0%，mPFS为6.9个月，mOS为19.3个月 [51] - **泛瘤种 (如胰腺癌PDAC)**：在PDAC队列中ORR达46.9% [56] - **对外授权**：与艾力斯达成合作，已收到约1.5亿元首付款及约5000万元里程碑付款，未来还可获得高至7亿元里程碑付款及分级销售提成 [41] 下一代ADC技术平台 - **tADC平台 (以KRAS抑制剂为载荷)**： - **机制**：将高效KRAS G12D小分子抑制剂JAB-22000与抗体偶联，实现精准靶向递送 [5][60] - **首款候选药物 (JAB-BX600)**：靶向EGFR的KRAS G12D抑制剂tADC，临床前数据显示其对癌细胞增殖的IC50达0.01-0.02 nM，肿瘤组织药物浓度较血浆富集超1000倍，计划于2026年下半年提交IND申请 [5][63][64][67] - **扩展潜力**：平台可适配不同靶向抗体，并有望迭代升级至泛KRAS抑制剂 [5][67] - **iADC平台 (以STING激动剂为载荷)**： - **机制**：通过抗体将STING激动剂精准递送至肿瘤细胞，将“冷肿瘤”转化为“热肿瘤”，旨在解决免疫检查点抑制剂低反应率和传统ADC毒性问题 [5][68] - **首款候选药物 (JAB-BX467)**：靶向HER2的STING激动剂iADC，临床前数据显示其在血浆中稳定性高，在冷肿瘤模型中可有效根除肿瘤并形成免疫记忆，计划于2026年下半年提交IND申请 [5][73][75] - **技术优势**：采用非CDN类STING激动剂，对磷酸二酯酶水解酶具有抗性，且游离载荷无法自由穿透细胞膜，降低了脱靶毒性 [70][71] 市场与竞争格局 - **KRAS靶点重要性**：KRAS是人类癌症中突变率最高的致癌基因，在肺癌、结直肠癌和胰腺癌中尤为常见，其中G12是热点突变区域 [11] - **KRAS G12C抑制剂市场**：FDA已批准的两款产品2025年合计销售额超5亿美元（+19.3%），国内已有三款国产产品获批 [40][41][42] - **pan-KRAS抑制剂前景**：开发pan-KRAS药物有望治疗各类型KRAS基因突变的多种实体瘤，是下一代研发热点 [13][23]

文章核心观点 - 芝友生物-B近期在产品研发、公司治理、财务表现及行业环境方面均呈现积极信号，显示出公司基本面改善与潜在价值重估的可能性 [1] 产品研发进展 - 公司核心产品注射用重组抗EpCAM/CD3双特异性抗体M701获得美国FDA的临床试验申请批准，用于治疗恶性胸腔积液 [2] - M701在中国开展的II期临床试验数据显示其能显著延长患者无穿刺生存时间，其国际化进展可能成为股价催化因素 [2] - 公司用于A型血友病治疗的舒友立乐生物类似药Y225的临床试验申请获中国国家药监局批准，进一步拓展了管线布局 [2] 公司结构与治理 - 职工代表监事王涛博士因个人职业发展原因辞职，由转化医学部总监石剑博士接任 [3] - 此类人事变动需关注后续公司治理稳定性 [3] 业绩经营情况 - 2025年上半年财报显示净亏损同比收窄 [4] - 业绩改善主要得益于与正大天晴的许可合作带来的研发服务收入增长 [4] - 后续商业化合作进展及现金流改善情况值得跟踪 [4] 行业政策与环境 - 创新药审批加速等政策持续优化，生物技术板块情绪可能受到提振 [5] - 公司作为双特异性抗体研发企业，其技术平台和管线价值在行业创新周期中可能被重估 [5]

交易核心信息 - 海特生物拟以自有资金6201.90万元收购北京沙东生物技术有限公司23.08%的股权 [2] - 交易完成后，海特生物对北京沙东的持股比例将从75.76%大幅提升至98.84%，几乎实现全资控股 [2][4] - 此次交易是公司基于2014年签署的《股权收购协议书》的后续履约行动，标志着对创新药研发平台北京沙东的整合进入收官阶段 [2] 收购历程与结构 - 股权收购始于2014年12月8日，协议约定以核心在研新药CPT正式上市销售作为后续收购的触发条件 [3] - 公司分步骤增持股权：2015年优化股权结构，2018年7月向北京沙东增资3600万元 [3] - 2020年及2024年通过受让股权实现加速控股，于2024年4月将持股比例提升至75.76% [4] - 本次收购完成后，北京沙东股东将仅剩海特生物（持股98.84%）和自然人郑向君（持股1.16%） [4] 战略动机与核心资产 - 收购的根本原因在于北京沙东拥有的核心资产——国家I类新药CPT（重组变构人肿瘤坏死因子相关凋亡诱导配体） [5] - CPT属于肿瘤治疗领域的创新生物药，具有诱导肿瘤细胞凋亡的独特机制 [5] - 控股北京沙东意味着公司直接掌控了这一极具价值的创新药研发管线，是其向创新驱动型生物制药企业转型的战略支点 [5] 研发协同与未来展望 - 海特生物对北京沙东的资本支持与CPT的研发进程紧密挂钩，早期协议是一种风险共担、激励创新的安排 [5] - 在CPT研发关键阶段，公司通过增资等方式为北京沙东提供了宝贵的研发资金 [5] - 随着持股比例逼近99%，公司将能更有效地整合研发资源，优化决策流程，为CPT最终的临床试验、新药申请和商业化生产做好准备 [5] - 一旦CPT成功获批上市，将为公司带来新的收入增长点，并提升其在肿瘤治疗领域的市场地位和行业影响力 [5]

2026年第一次临时股东大会基本信息 - 公司将于2026年3月2日14点00分召开2026年第一次临时股东大会 [1] - 会议召开地点为成都市双流区慧谷东一路8号天府国际生物城C2栋公司二楼大会议室 [1] - 股权登记日为会议召开前一个交易日，登记在册的股东有权出席 [8] 会议审议事项 - 本次提交股东大会审议的议案已经公司第三届董事会第五次会议审议通过 [4] - 相关议案公告已于2026年2月11日在上交所网站及指定报刊披露 [4] - 议案1涉及关联股东回避表决，关联股东为拉萨经济技术开发区华博医疗器械有限公司、安吉东方佳钰企业管理合伙企业（有限合伙） [5] 会议投票方式 - 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2026年3月2日，通过交易系统投票平台的时间为当日9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00，通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [2] - 同一表决权重复表决的，以第一次投票结果为准 [6] 会议出席与登记 - 拟现场出席会议的股东需在2026年2月27日17时前通过邮箱investors@hitgen.com进行出席回复 [12] - 现场登记时间为2026年2月27日上午10:00-12:00，下午14:00-17:00 [14] - 现场登记地点为四川省成都市双流区慧谷东一路8号天府国际生物城C2栋3楼董事会办公室 [14] - 股东可通过到公司或信函方式办理登记，信函登记以收到邮戳为准 [13] 其他事项 - 本次股东大会会期半天，出席者食宿及交通费用自理 [15] - 会议联系人为耿世伟、朱蕾，联系电话028-85197385，联系邮箱investors@hitgen.com [15]

股票近期走势 - 2026年2月10日股价上涨5.06% 收盘报146.44元/股 成交额1.34亿元 总市值约135.76亿元 [2] - 同日盘中股价上涨2.02% 主力资金净流入396.69万元 [2] - 今年以来股价累计下跌12.22% 但近5个交易日呈现反弹趋势 [2] - 2026年2月2日融资余额为1.54亿元 占流通市值1.21% 处于近一年较低水平 融券余额227.24万元 处于近一年高位 [2] 机构持仓分析 - 申万菱信基金旗下产品“申万菱信医药先锋股票A”在2025年四季度增持热景生物 截至2026年2月10日持有7.06万股 占基金净值比例5.13% 位列第三大重仓股 [3] - 2025年9月30日数据显示 工银前沿医疗股票A等基金亦有持仓变动 [3] 产品研发进展 - 公司全球首创的急性心梗治疗性药物SGC001已进入Ⅱ期临床试验阶段 作为中国First-In-Class药物 其研发进展常被市场视为潜在催化剂 [4] - 该管线是公司“诊断+创新药”双轮驱动战略的核心部分 [4] 战略推进 - 2026年1月9日 公司与河北医科大学药学院签署实习基地战略合作协议 双方将在生物医药前沿研究和人才培养领域深化合作 [5] - 公司依托京津冀协同布局 可能受益于产业基金和通关便利化政策 助力海外市场拓展 [5] 业绩经营情况 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损2.1亿元至2.3亿元 同比亏损扩大9.94%至20.42% [6] - 2025年度营业收入预计降至4亿元至4.2亿元 同比减少17.79%至21.71% [6] - 业绩变动主要受体外诊断行业集采 税收政策调整及研发投入增加影响 [6] 公司项目推进 - 2025年12月 公司公告拟以3.71亿元增资控股子公司舜景医药 以加速创新药管线研发 [7]