行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[10] 核心观点 - 建筑行业2025年上半年收入业绩承压 但盈利能力相对稳定 经营现金流有所改善[2][6][19] - 全行业收入下滑5.57%至39639.92亿元 业绩下滑5.18%至938.27亿元 但业绩降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 行业毛利率下降0.12个百分点至10.09% 但归属净利率微增0.01个百分点至2.37%[27] - 经营现金净流出减少144.56亿元至4872.31亿元 收现比提升6.3个百分点至95.29%[37] - 子行业表现分化 石油工程和化学工程实现正增长 国际工程和基建下滑明显[7][20] 行业整体表现 - 2025H1全行业营业收入39639.92亿元 同比下降5.57% 降幅较2024H1扩大2.01个百分点[21] - 归属净利润938.27亿元 同比下降5.18% 降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 单季度看 2025Q2收入20275.91亿元 同比下降5.12% 净利润463.59亿元 同比下降2.87% 降幅均有所收窄[22] - 毛利率10.09% 同比下降0.12个百分点 期间费用率5.69% 同比上升0.02个百分点[27] - 资产+信用减值损失率0.65% 同比下降0.07个百分点 支撑净利率微升[27] - 垫资规模继续增加 （应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款+其他非流动资产）/总资产比例达58.61% 较年初上升1.93个百分点[31] - 资产负债率77.37% 较年初上升0.58个百分点 有息负债率30.61% 较年初上升2.07个百分点[42] 子行业表现分析 - 收入表现：2个子行业收入上升 8个下滑 其中国际工程(-26.77%)、装饰(-22.92%)、专业工程(-17.26%)、园林(-13.65%)降幅超10%[48] - 业绩表现：6个子行业净利润上升 4个下滑 石油工程增长13.38% 国际工程(-24.15%)和基建(-13.17%)降幅较大[52] - 盈利能力：7个子行业毛利率上升 国际工程(15.14% +3.26pct)、园林(10.17% +3.23pct)、石油工程(17.13% +2.66pct)改善明显[55] - 现金流：半数子行业经营净现金流改善 国际工程(-20.85亿元 +32.25%)、房建(-1098亿元 +24.74%)、专业工程(-226.76亿元 +21.64%)改善幅度超20%[8] - 具体子行业表现： - 房建：收入下滑但业绩稳定 受益需求结构多元和化债带来的减值冲回[7][20] - 基建：收入业绩双降 业绩降幅快于收入 行业竞争加剧[7][20] - 钢结构：收入业绩小幅增长 主要依靠资源业务放量 主业受下游投资偏弱影响[7][20] - 国际工程：收入业绩明显下滑 受大宗商品价格影响投资类业务承压[7][20] - 石油工程：收入稳定 业绩双位数增长13.38% 因工作量饱满和服务价格上升[7][20][52] - 化学工程：收入业绩个位数增长 受益煤化工业务增量[7][20] - 工程咨询：收入业绩稳中略降 因下游投资需求偏弱[7][20] - 专业工程：收入业绩双降 业绩降幅更大 受房建业务拖累[7][20] - 园林：业绩亏损但已减亏 受需求疲软和融资不畅影响[7][20] - 装饰：已减亏 受房地产调控和下游客户风险影响[7][20] 投资建议 - 看好稳增长+新质生产力+优质成长龙头三条主线[9] - 稳增长主线推荐中国化学、四川路桥、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中铁等央国企[9] - 建筑+科技主线推荐洁净室领域的圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 以及涉及矿产资源的中国中冶[9] - 优质成长龙头关注鸿路钢构经营拐点和志特新材AI for Science拓展[9]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 上半年营业总收入907.22亿元，同比下降0.35% [1][5] - 归属净利润31.02亿元，同比增长9.26% [1][5] - 扣非净利润30.03亿元，同比下降1.56% [1][5] - 综合毛利率9.58%，同比提升0.19个百分点 [10] - 期间费用率5.34%，同比提升0.29个百分点 [10] - 经营活动现金流净流出100.33亿元，同比多流出54.62亿元 [10] - 收现比99.58%，同比提升9.34个百分点 [10] - 资产负债率69.55%，同比下降0.28个百分点 [10] 业务板块表现 - 化学工程业务收入748.12亿元，同比增长1.21%，占比83.06% [10] - 基础设施业务收入91.1亿元，同比下降10.02% [10] - 环境治理业务收入5.11亿元，同比下降54.58% [10] - 境外收入266亿元，同比增长28.75%，占比达30% [10] 新签合同与经营计划 - 1-7月新签合同额2248.45亿元，同比增长4.38% [10] - 已完成年度3700亿元新签合同目标的60.77% [10] - 建筑工程新签合同额2161.16亿元，占比96.12%，同比增长4.97% [10] - 化学工程新签合同额1765.86亿元，同比增长9.80% [10] - 实业及新材料销售合同额63.37亿元，同比高增47.75% [10] 未来增长驱动因素 - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，生产负荷稳步提高 [10] - 华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [10] - 新疆煤化工项目释放或带动业绩改善，掌握核心先进技术 [10] - 新疆拟建、在建煤化工项目规模约7000-8000亿元 [10] - 新疆3个煤制气、1个煤制油项目已进入环评阶段 [10] - 中期分红每10股派现1.00元，分红比例19.69%，合计派现6.11亿元 [10] - 股权激励目标要求2025年扣非净利润达到60.67亿元，同比增长10.0% [10] 非经常性损益影响 - 上半年非经常性损益0.99亿元，同比增加3.10亿元 [10] - 第二季度非经常性损益0.66亿元，同比增加3.43亿元 [10]

项目招标 - 东华工程科技股份有限公司发布罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程招标公告 预算金额为28217万元[1] - 招标项目包含建安标段一、二、三[1] 股权结构 - 中国化学持有东华工程科技股份有限公司47.08%股权[1]

数字化转型进展 - 中国化学天辰公司智采平台订单管理及海外云采模块成功上线 进一步拓宽平台业务覆盖范围 [1] - 以智采平台为数据中心 依托设计协同平台 打通请购单从发起传递到订单下单的全流程线上管理链路 [1] - 实现设计协同平台与智采平台信息互联互通与数据共享 显著提升采购流程透明度 规范性与运转效率 [1] 平台功能升级 - 订单管理模块精准聚焦请购单线下传递时效性差 线下跟单困难等痛点 通过线上流程实现全环节可查可控 [2] - 海外云采模块与化学云采平台形成高效协同 优势互补格局 为拓展海外市场提供数字化工具支持 [2] - 新模块在采购策划 合同管理 支付管理 数字文档 交期管理 质量管理等模块成功投用基础上开发上线 [2] 战略意义 - 订单管理模块成为驱动采购流程优化与采购管理模式变革的核心引擎 [2] - 海外云采模块助力公司全球化业务布局落地 提供稳定 安全 高效的数字化工具支持 [2] - 智采平台功能将迭代升级 逐步完善 全面提升对关键采购链路的动态管控能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价7.86元 [1][9] 核心观点 - 化工主业及实业业务稳健增长 境外业务量利齐升 [4][6] - 新签合同保持韧性增长 海外新签合同持续高增 [4][5] - 盈利能力持续提升 归母净利润实现同比增长 [4][6][9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入907.2亿元 同比微降0.3% [4] - 归母净利润31.0亿元 同比增长9.3% [4] - 毛利率9.6% 同比提升0.2个百分点 [7] - 净利率3.7% 同比提升0.3个百分点 [7] - Q2经营性现金流净流入50.6亿元 较Q1环比多流入201.6亿元 [7] - 中期分红每10股1.0元 分红比例19.7% [4] 业务板块表现 - 新签合同额2060.9亿元 同比增长1.2% [5] - 境内新签合同1646.1亿元 同比增长1.5% [5] - 境外新签合同414.8亿元 同比增长0.4% [5] - 化学工程新签合同1600.2亿元 同比增长6.5% 创半年新高 [5] - 实业及新材料销售合同54.9亿元 同比增长31% [5] - 境外主营业务收入266亿元 同比增长28.8% [6] - 化学工程营收748.1亿元 同比增长1.2% [6] - 实业及新材料营收48.3亿元 同比增长8.7% [6] - 现代服务业营收8.1亿元 同比增长7.8% [6] 分业务毛利率 - 化学工程毛利率10.2% 同比提升0.3个百分点 [7] - 基础设施毛利率7.1% 同比提升1.3个百分点 [7] - 环境治理毛利率6.3% 同比下降2.1个百分点 [7] - 实业及新材料毛利率4.8% 同比下降4.8个百分点 [7] - 现代服务业毛利率12.6% 同比提升3.1个百分点 [7] 费用控制 - 销售费用率0.2% 同比上升0.03个百分点 [7] - 管理费用率2.0% 同比上升0.12个百分点 [7] - 财务费用率0.1% 同比下降0.23个百分点 [7] - 研发费用率3.0% 同比上升0.38个百分点 [7] 发展机遇 - 新疆煤化工项目总投资规模超5000亿元 公司在煤气化、煤液化等领域具有技术优势 [8] - 参与发布《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议》 抵制恶性价格竞争 [8] - "反内卷"推进有望受益于化工产品价格提升 [8] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测64.3/68.9/73.5亿元 [9] - 预计2025年营业收入1981.05亿元 同比增长6.6% [10] - 预计2025年EPS 1.05元 2026年1.13元 2027年1.20元 [10] - 预测2025年ROE 9.51% 2026年9.41% 2027年9.28% [10]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入907亿元，同比微降0.3%，归母净利润31亿元，同比增长9% [1] - 2025Q2单季度营收461亿元，同比增长0.4%，归母净利润17亿元，同比增长2% [1] - 扣非归母净利润30亿元，同比下降2%，其中Q2扣非净利润16亿元，同比下降16% [1] 分业务收入结构 - 化学工程收入748亿元，同比增长1%，占收入主体地位 [2] - 基础设施收入91亿元，同比下降10% [2] - 环境治理收入5亿元，同比下降55% [2] - 实业及新材料收入48亿元，同比增长9% [2] - 现代服务业收入8亿元，同比增长8% [2] 区域发展表现 - 境内收入635亿元，同比下降9% [2] - 境外收入266亿元，同比增长29%，实现较好增长 [2] - 新签合同总额2061亿元，同比增长1%，其中境外新签415亿元 [2] 盈利能力分析 - 2025H1整体毛利率9.6%，同比提升0.2个百分点 [3] - 化学工程毛利率10.2%，同比提升0.3个百分点 [3] - 基础设施毛利率7.1%，同比提升1.3个百分点 [3] - 归母净利率3.4%，同比提升0.3个百分点 [3] 战略转型进展 - 化学工程新签合同额1600亿元，同比增长6% [2] - 天辰、华陆、东华等实业项目陆续落地 [2] - 实业及新材料业务收入稳步增长，支撑"两商"战略转型 [2] 业绩展望 - 预计2025年营业收入1963亿元，同比增长6% [4] - 预计2025年归母净利润62亿元，同比增长9% [4] - 2025-2027年EPS预计分别为1.02/1.10/1.18元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入47.84亿元，同比增长9.29%，归母净利润2.4亿元，同比增长14.64% [1] - 第二季度营业总收入27.12亿元，同比增长6.28%，归母净利润1.2亿元，同比增长36.13% [1] - 毛利率9.14%，同比增长8.39%，净利率5.04%，同比增长7.51%，三费占营收比1.34%，同比下降1.76% [1] - 扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%，每股收益0.34元，同比增长14.31% [1] - 每股经营性现金流0.08元，同比下降78.46%，主要因部分大型总承包项目支付较大金额采购、分包款项 [1][3] - 应收账款11.52亿元，同比下降19.56%，有息负债22.95亿元，同比增长35.69% [1][3] 业务战略与布局 - 公司坚持"一个基本盘+三纵三横"战略，以化学工程为主基本盘，纵向推进差异化、实业化、国际化发展，横向拓展新材料、新能源、新环保产业 [5] - "三新"业务份额占整体业务40%以上，聚焦高端聚烯烃、可降解材料、DMC、硅、锂等项目 [5] - 成立绿色能化组，推进传统化工与新能源业务耦合，拓展绿氢、绿氨、绿甲醇、绿色航油等工程业务 [5] - 在煤化工气化、空分、合成、净化及公辅工程等标段具有丰富工程业绩与竞争优势，实施"差异化"经营战略和"大客户"营销策略 [6] - 非化业务方面与大型电力公司合作"风光热储+绿色化工"技术方案，签约数十个绿色能化领域咨询、设计项目合同 [6] 项目进展与市场拓展 - 重点跟踪陕煤集团大二期项目已进入总承包招投标阶段，公司中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内贡献近40亿元新签订单额 [7] - 在陕西、内蒙、新疆等省区承接陕煤集团、国能神华、神华榆林、陕西延长等多个煤化工项目 [6] - 积极跟进国家能源集团、陕煤集团等大型煤炭企业在新疆布局项目，承接国能集团、中新建、新疆新投等多个可研、设计项目 [6] - 结合"双碳"政策背景，持续看好生物基化工发展趋势，重点关注生物质气化，开发气化技术和专用设备 [6] - 发挥环保领域优势，着力工业污染物治理和新污染物治理，与中科大联合组成环保实验室，成立水运营板块，形成科研、投资、建设、运营一体化产业链 [6] 资本结构与基金持仓 - 货币资金34.69亿元，同比增长5.44%，每股净资产6.35元，同比增长8.47% [1] - 泓德泓业混合基金持有5.20万股，新进十大股东，该基金规模0.51亿元，近一年上涨20.96% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.86亿元，每股收益均值0.69元 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入19.88亿元 同比增长80.04% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9686.56万元 同比增长6.7% [1] - 拟每10股派发现金红利0.55元 合计派发现金红利2947.95万元 [3] 技术创新成果 - 航天6.5Mpa、3500吨级半废锅粉煤加压气化技术获国际领先水平认定及中国氮肥协会科学技术奖一等奖 [1] - 申请专利35项 其中发明专利25项 获得专利授权15项 其中发明授权8项 [1] - 参编国家标准2项、团体标准1项 三个项目获北京市优秀工程勘察设计成果一等奖及二等奖 [1] 业务板块进展 - 高端装备制造板块完成新项目关键阀门样机试制及低温液氧泵出口调节阀研发设计 [2] - 环保运营产业板块临海子公司2.5万吨/年废盐综合利用项目土建基本完工 关键设备安装完成80% [2] - 绿氢工程技术板块推动电解制氢装备系列化与产业化升级 电化学装备与化工耦合技术取得突破性进展 [2] - 工业气体运营板块沧州气体、新乡气体两家公司装置均实现高效运行 [3]

公司基本情况 - 公司代码为603698 简称航天工程 [1] - 截至2025年6月30日公司总股本为53,599万股 [1][21] - 公司母公司报表中期末未分配利润为1,477,456,395.02元 [21] 利润分配方案 - 拟每10股派发现金红利0.55元（含税） [1][8][21] - 拟派发现金红利总额29,479,450.00元（含税） [1][21] - 现金分红占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的30.43% [21][31] - 不进行资本公积金转增股本 [1][8][21] 董事会决议事项 - 第五届董事会第五次会议于2025年8月28日召开 [4] - 应参加表决董事9名 实际参加表决董事9名 [4] - 审议通过半年度报告及摘要 [5] - 审议通过半年度利润分配方案 [8] - 审议通过"提质增效重回报"行动方案 [12] - 审议通过增资控股新疆聚新能气体有限公司 [15] - 审议通过对航天科技财务公司风险持续评估报告 [19] 业务发展战略 - 构建"现代煤化工、氢能综合利用、节能环保、高端装备制造、工业气体运营"五大业务板块 [29] - 2024年4月完成增资控股航天氢能有限公司 [29] - 2024年实现营业收入34.10亿元 净利润1.89亿元 [29] - 拥有"航天粉煤加压气化技术"等六大创新技术 [31] - 通过增资28,050万元取得新疆聚新能气体51%股权 [55][56][61] 投资者关系管理 - 2025年半年度业绩说明会定于9月10日召开 [50] - 通过上证路演中心进行网络互动交流 [50][53] - 建立多元化沟通机制包括业绩说明会、上证e互动等 [34] - 2024年度现金分红5,788.69万元 占净利润30.59% [31] 公司治理结构 - 设立董事会由五名董事组成 其中航天工程推荐三名 [64] - 总经理由阜阳绿源推荐 财务负责人由航天工程推荐 [64] - 不断完善中国特色现代企业制度 [33] - 充分发挥审计委员会作用 落实监事会改革 [33]

第一创业（002797.SZ）首次覆盖报告 - 公司以固定收益业务为特色，在资管与投行双轮驱动下具备广阔发展空间，有望在股东赋能下推动综合金融服务能力持续升级[1][6] - 2023年第一大股东由首创集团变更为北京国管，此后不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局[1][6] - 固定收益业务收入由2021年的2.88亿元增至2023年的6.46亿元，在总营收占比由11.03%增至18.29%[7] - 资管业务优势显著，2024年收入占比达32.4%，为第一大业务收入来源[7] - 投行业务得益于股东背景优势，在北交所业务方面取得亮眼业绩，2024年股权融资业务市占率提升至1.59%，创下历史新高[7] TMT科技行业点评 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网，以跨区域扩展(scale-across)技术将多个分布式数据中心组合成一个十亿瓦级AI超级工厂[9] - 国产卡实现Scale-up全互联，解决"单卡算力不足"与"多卡协同低效"的核心痛点[10] - 国内算力产业链增量在自主可控与场景配套，海外在高端技术与全球化布局[10] - 继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长[2][11] 上海地产新政点评 - 上海政策宽松力度略大于北京，除放松外围限购、不再区分单身家庭购房、优化公积金政策外，额外放松房产税政策，不再区分首套二套房贷利率[3][12] - 非沪籍家庭购买首套住房暂免征房产税，二套及以上合并计算征收面积，给予人均免征面积60平方米[12] - 截至8月21日，8月新房高频成交套数日均同比/环比分别为-19.3%/-6.9%，二手房高频成交套数日均同比/环比分别为-3.4%/-10.6%[13] - 北京政策出台后2周新房/二手房日均签约套数环比分别为+38%/+19%，同比分别为-16%/-1%[13] 金山办公（688111.SH）2025年中报点评 - 2025H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.47亿元（yoy+3.57%）[16] - WPS个人业务收入17.48亿元（yoy+8.38%），WPS365业务收入3.09亿元（yoy+62.27%），WPS软件业务收入5.42亿元（yoy-2.08%）[16] - 截至6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.5亿台（yoy+8.6%），国内累计年度付费个人用户数4179万（yoy+9.5%）[17] - 研发投入9.6亿元（yoy+19%），研发费用率36.1%（yoy+2.6pct），研发人员共计3533人（yoy+18%）[18] - 国内WPSAI月活已达2951万[18] 广联达（002410.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现主营业务收入27.84亿元（yoy-5.2%），归母净利润2.37亿元（yoy+23.7%）[20] - 数字成本业务实现营业收入22.86亿元（yoy-7.1%），但Q2新签云合同降幅已明显收窄[20] - 数字施工业务实现营业收入3.12亿元（yoy+8.2%），其中Q2单季同比增长19.5%，毛利率达到52%（yoy+26pct）[21] - 由AI直接带来的合同金额已超4000万元，AI服务调用量超4000万次[21] 泽璟制药（688266.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入3.76亿元（yoy+56.07%），归母净利润-7280.35万元[23] - 多纳非尼片已入院1200余家，覆盖医院2200余家、药房1000余家[23] - 重组人凝血酶纳入2024年国家医保目录，累计准入医院590余家[23] - 盐酸吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症5月获国家药监局批准上市，第二项适应症重度斑秃的NDA申请也于5月获受理[23] 恒瑞医药（600276.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入157.61亿元（yoy+15.88%），归母净利润44.50亿元（yoy+29.67%）[26] - 收到来自MSD的2亿美元及IDEAYA7500万美元对外许可首付款并确认为收入[27] - 创新药销售及许可收入95.61亿元（占公司营业收入的60.66%），其中创新药销售收入达75.70亿元[28] - 累计研发投入38.71亿元，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批[28] 华东医药（000963.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现收入216.75亿元（yoy+3.39%），归母净利润18.15亿元（yoy+7.01%）[30] - 医药工业研发投入14.84亿元（yoy+33.75%），其中直接研发支出11.74亿元（yoy+54.21%）[30] - 医美板块合计营业收入11.12亿元，海外子公司英国Sinclair25H1实现销售收入约5.24亿元（yoy-7.99%）[31] - 工业微生物实现收入3.68亿元（yoy+29%），其中特色原料药&中间体板块增长23%，xRNA板块增长37%[31] 阳光电源（300274.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收435.33亿元（yoy+40.34%），归母净利润77.35亿元（yoy+55.97%）[32] - 储能收入178亿元（yoy+128%），毛利率同比-0.16pct[32] - 发布PowerTitan3.0AC智储平台，推出三款型号，plus版能量密度超500kWh/㎡[33] - 已成立AIDC事业群，重点关注固态变压器技术在AIDC的应用[33] 亿纬锂能（300014.SZ）25年中报点评 - 25H1营收281.70亿元（yoy+30.06%），归母净利16.05亿元（yoy-24.9%）[36] - 动力电池出货量21.48GWh，Q2单位净利润0.029元/Wh，对应4.5%净利率[37] - 储能电池出货量28.71GWh，Q2单位净利润0.028元/Wh[37] - 拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，募资规模10亿美金[37] 中国化学（601117.SH）2025年半年报点评 - 2025H1实现营收907.22亿元（yoy-0.35%），归母净利润31.02亿元（yoy+9.26%）[40] - 境外营收265.99亿元（yoy+28.75%），境外主营收入占比同升6.67pct至29.53%[40] - 毛利率同升0.19pct至9.58%，净利率同升0.30pct至3.74%[41] - 2025年1-7月新签合同2248.45亿元（yoy+4.38%），其中化学工程新签1765.86亿元（yoy+9.80%）[42] 云铝股份（000807.SZ）2025H1点评 - 2025H1实现营收290.78亿元（yoy+17.98%），归母净利润27.68亿元（yoy+9.88%）[44] - 铝产品产量161.32万吨（yoy+15.59%），经营性净现金流37.23亿元（yoy+35.47%）[45] - 资产负债率进一步下降至21.95%，现金分红11.10亿元，现金分红比例为40.10%[45] - 在手绿色铝产能305万吨，构建"绿色铝一体化"高质量发展格局[46] 百亚股份（003006.SZ）2025年半年报点评 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（yoy+15.12%），归母净利润1.88亿元（yoy+4.64%）[48] - 卫生巾收入16.88亿元（yoy+19.93%），线下渠道收入同比增长39.82%，外围省份增速高达124.15%[48] - 毛利率53.24%（yoy-1.16pcts），销售费率同比+1.12pcts至36.40%[49] - 归母净利率10.66%（yoy-1.07pcts）[49] 内蒙一机（600967.SH）2025年半年报点评 - 25H1实现营收57.3亿元（yoy+19.6%），归母净利润2.90亿元（yoy+10.0%）[51] - 毛利率9.75%（yoy+0.53pct），归母净利率5.04%（yoy-0.48pct）[52] - 持续加强与北方公司的深度融合，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品加大推介力度[52] - 在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单[52] 小鹏汽车-W（9868.HK）2025H1点评 - 2025H1营收340.9亿元（yoy+132.5%），毛利率16.5%（yoy+13.5pct），净亏损11.4亿元[55] - Q2车端营收168.8亿元，毛利率14.3%（yoy+7.9pct，qoq+3.8pct）[55] - 2025H1海外销量超1.8万辆（yoy+200%），在挪威、法国、新加坡、以色列等10国成为最畅销中国新势力品牌[56] - 指引Q3汽车交付量将达11.3-11.8万辆（yoy+142.8%-153.6%），总收入196-210亿元（yoy+94.0%-107.9%）[56] 价格法修订专题报告 - 价格法修正草案主要涉及完善政府定价相关内容、进一步明确不正当价格行为认定标准和健全价格违法行为法律责任三方面内容[60] - 对第十四条"经营者不得有下列不正当价格行为"修订多项并增加两项，从8项变为10项[60] - 增加"经营者不得利用数据和算法、技术以及规则等从事前款规定的不正当价格行为"，剑指大数据杀熟、千人千面等互联网平台行为[60] - 价格法、反垄断法和反不正当竞争法三法协同筑牢"反内卷"法律基础[61]