渠道和产品结构调整，带动费用率持续优化 2025Q3，公司毛利率21.93%/-2.27pct，预计主要系加盟收入占比提升；管理费用率/销售费用率/研发费 用率/财务费用率分别为1.57%/8.23%/1.29%/0.37%，同比分别-0.62pct/-4.02pct/+0.27pct/-0.06pct，预计主 要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。 投资建议 事件概述 2025 年前三季度，公司实现营收62.37 亿元/+28.35%，归母净利润3.17 亿元/+0.33%，剔除商誉减值后 的归母净利润4.88 亿元/+54.52%；单Q3 来看，公司实现营收21.35 亿元/+49.52%，归母净利润-0.14 亿 元/-116.52%，剔除商誉减值后的归母净利润1.57 亿元/+81.54%。 分析判断: 珠宝主业加速增长，菲安妮计提商誉减值拖累利润分业务来看，2025Q3，珠宝业务收入和净利润同比 分别+53.55%/+86.80%，增速环比进一步加快，且随着公司渠道和产品结构趋于稳定，净利润增速高于 收入增速；皮具业务方面，虽然菲安妮近年来在品牌升级和年轻化改造等工作初见成效，但受20 ...

投资评级与目标 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为13.54元，总市值为120.30亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年单三季度公司实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [2] - 2025年单三季度归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52% [2] - 剔除商誉减值后，2025年单三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 分业务表现 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 皮具业务菲安妮因消费环境影响，公司计提商誉减值准备1.71亿元 [3] 渠道拓展与产品创新 - 2025年第三季度潮宏基珠宝门店净增59家，其中加盟店净增72家，直营店净减少13家 [4] - 2025年前三季度潮宏基珠宝门店累计净增94家至1599家，其中加盟店净增144家至1412家，直营店净减少50家至187家 [4] - 产品端持续创新“非遗花丝”系列，推出“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”及“臻金”等多个新品系列 [4] - 公司进一步拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要因加盟收入占比提升 [5] - 2025年第三季度管理费用率为1.57%（同比-0.62pct），销售费用率为8.23%（同比-4.02pct），研发费用率为1.29%（同比+0.27pct），财务费用率为0.37%（同比-0.06pct） [5] - 费用率优化主要得益于加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄 [5] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为80.07亿元、91.68亿元、103.83亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、6.76亿元、8.01亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.76元、0.90元 [6] - 以最新股价13.54元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、18倍、15倍 [6] - 预测公司2025年毛利率为22.7%，净利润率为5.6%，净资产收益率（ROE）为11.6% [9][11]

10月31日，有湖北网友发视频称，29日晚咸宁市发生 金店 抢劫案，警方快速破案追回被抢金饰。 事发商场相关负责人告诉记者，29日晚商场临打烊时嫌疑人戴着头盔、口 罩，用锤子锤了四个柜台，抢了两金店价值60多万元的黄金。 30日晚她获悉嫌疑人被控制，31日上午警察已将被抢黄金送还柜台。该 负责人表示，警方迅速破案，非常感激他们帮助追回损失。 该商场商户告诉记者，店铺一般晚上9时20分左右结束营业，金店抢劫一 事发生于晚9时10分许，此时商场内顾客基本上都已离开。另一商户表示，案件已被警方侦 破，被抢金饰被全部送回。 10月31日下午，事发商场工作人员及警方均向记者证实，嫌疑人已被抓获，具 体情况不便透露。 10月31日，湖北咸宁市公安局 咸安区分局发布警情通报： 10月29日21时20分许，一男子戴头盔进入咸安区一商场，持械砸碎柜台玻 璃，抢走部分金饰后逃离现场。接警后，公安机关快速反应、一体联动，于10月30日22时 将已潜逃外地的犯罪嫌疑人涂某某（男，35岁）抓获，被抢金饰已全部追回。目前，案件 正在侦办中。 今年以来，国际金价持续走高，累计涨幅超过40%。 10月31日，国内部分品牌金饰克价重回1200 ...

天眼查App显示，近日，云南蒂唯珠宝有限公司成立，法定代表人为吴水墙，注册资本500万人民币， 经营范围为一般项目：珠宝首饰批发；珠宝首饰零售；珠宝首饰回收修理服务；金银制品销售；工艺美 术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；珠宝首饰制造；有色金属合金销售。（除依法须经批准的 项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

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每经编辑｜段炼 10月31日，有湖北网友发视频称，29日晚咸宁市发生金店抢劫案，警方快速破案追回被抢金饰。 事发商场相关负责人告诉记者，29日晚商场临打烊时嫌疑人戴着头盔、口罩，用锤子锤了四个柜台，抢了两金店价值60多万元的黄金。 30日晚她获悉嫌疑人被控制，31日上午警察已将被抢黄金送还柜台。该负责人表示，警方迅速破案，非常感激他们帮助追回损失。 该商场商户告诉记者，店铺一般晚上9时20分左右结束营业，金店抢劫一事发生于晚9时10分许，此时商场内顾客基本上都已离开。另一商户表示，案件已 被警方侦破，被抢金饰被全部送回。 10月31日下午，事发商场工作人员及警方均向记者证实，嫌疑人已被抓获，具体情况不便透露。 10月31日，湖北咸宁市公安局咸安区分局发布警情通报： 10月29日21时20分许，一男子戴头盔进入咸安区一商场，持械砸碎柜台玻璃，抢走部分金饰后逃离现场。接警后，公安机关快速反应、一体联动，于10月 30日22时将已潜逃外地的犯罪嫌疑人涂某某（男，35岁）抓获，被抢金饰已全部追回。目前，案件正在侦办中。 今年以来，国际金价持续走高，累计涨幅超过40%。 10月31日，国内部分品牌金饰克价重回1200元 ...

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