产品结构优化提升毛利率，费用控制成效显著。受益于产品结构优化，3Q25 公司毛利率同比+4.1ppt 至 69.0%，其中线下自营/联营和线上自营分别同比增长4.9ppt/1.5ppt/4.8ppt。3Q25 销售/管理费用率分别同 比下降4.0ppt/0.7ppt 至51.5%/9.6%，主要得益于公司经营提效，优化资源配置。季内投资收益及公允价 值变动收益合计0.3 亿元，3Q25 归母净利润同比转正至0.3 亿元。 业绩回顾 3Q25 业绩高于我们预期 公司前三季度收入11.6 亿元，同比增长4.0%；归母净利润1.0亿元，同比增长408%；扣非后归母净利润 转正至512 万元（vs. 9M24 亏损0.8 亿元）。单三季度收入3.7 亿元，同比增长11.2%；归母净利润同比转正至0.3 亿元（vs. 3Q24 亏损0.1 亿元）；扣非后归母净利润转正至282 万元（vs. 3Q24 亏损0.3 亿元）。业绩高于我们预 期，主要因良好的毛利表现及投资收益。 3Q25 收入增长提速，单店提升效果明显。3Q25 公司收入同比增长11.2%，继续环比加速。分渠道看， 3Q25 线下直营/联营收入分别同比+6. ...

黄金价格行情 - 2025年10月31日主要品牌黄金价格接近每克1200元人民币，例如周生生为1199元/克，周大生、老庙、六福等品牌约为1198元/克 [2] - 不同品牌金价存在显著差异，例如齐鲁金店价格为1086元/克，周六福价格为1129元/克，显示市场定价并非统一 [2] - 金价呈现长期稳中有升的趋势，市场存在“追涨”心理，价格越高反而购买意愿越强 [2] 品牌定价策略 - 知名品牌如周生生、老庙、六福的金价包含品牌附加值，其成本涵盖店面装修、产品设计和售后服务 [5] - 本地或连锁品牌如齐鲁金店、菜百的定价更侧重实称销售，金价更贴近黄金原料行情，性价比相对较高 [5] - 品牌溢价主要源于工艺、门店定位及品牌价值，而非黄金本身的内在价值 [5] 黄金与铂金市场对比 - 当前铂金价格显著低于黄金，主要品牌如周生生、周大生、六福的铂金价格约为635元/克，菜百价格低至526元/克 [8] - 市场风向转变，黄金的投资信心和需求强度已超越铂金，与十年前铂金价格高于黄金的情况形成对比 [8] - 铂金在饰品应用上具有优势，其金属质感细腻，适合制作戒指、项链等精致饰品，且不易掉色，在特定消费场景如婚庆市场中仍具吸引力 [8] 消费与投资策略 - 购买黄金需明确目的，若为佩戴装饰可侧重款式喜好，若为保值投资则应优先选择纯金、简单工艺的产品，避免镶嵌、异形等高昂工费带来的不划算 [2][6] - 对于投资目的，金条、金章、金豆子等产品比首饰更靠谱，因其工费较低，更贴近原料价格，例如菜百的金条是较聪明的投资选择 [6][7][11] - 采用“分批买入”策略可降低投资风险，例如计划购买100克黄金可分三到四次完成，以平滑价格波动的影响 [11] 黄金的资产属性 - 黄金提供心理安全感，被视为看得见、摸得着的实体财富，能在经济波动或货币贬值时起到保值和抗跌作用 [11][13] - 黄金资产应作为合理资产配置的一部分，不建议全部资金投入，需与现金、理财等其他资产进行组合分配以实现稳妥 [11] - 黄金的长期价值走势几乎一路走高，但其核心是保值而非暴富工具，投资者应避免追涨杀跌的投机心态 [11][13]

疯了，真是疯了！ 就在11月1日这一天，你走进周大福门店，会发现柜台里的黄金标价已经稳稳站上1198元/克。 而几步之遥的老庙黄金，挂牌价是1193元/ 克。 如果你有耐心多逛一会儿，找到中国黄金的柜台，价格牌上显示的是1118元/克。 仅仅一克黄金，不同品牌之间的差价竟然能高达80元。 这意味着一件30克的金手镯，在不同门店购买，价格能相差近2500元。 这笔钱，足够买一部最新款 的顶配手机。 让人看不懂的是，菜百首饰的投资金条价格竟然低至920.8元/克，这几乎和上海黄金现货920.7元/克的价格一模一样。 一边是首饰金价格普遍突破1100元， 另一边是投资金条价格紧贴原材料市场。 同一家金店，两种黄金，每克价格能差出将近200元。 在亲民品牌阵营里，老庙黄金的1193元/克已经算是有竞争力的价格。 菜百首饰的足金1165元/克，周六福的999黄金1135元/克，中国黄金的1118元/克，构成 了黄金市场的"价格洼地"。 这种诡异的价差，就发生在2025年11月1日全国珠宝店统一调价之后。 周大福、谢瑞麟、潮宏基、周大生四大品牌则统一定价在1198元/克。 如果你走进六福珠宝或者金至尊，会发现基础首饰金价 ...

黄金价格走势 - 2025年11月1日现货黄金价格一度跌破4000元/盎司，日内跌幅达0.58% [1] - 金价较10月20日创下的4381美元/盎司历史高点下跌近400美元 [1] - 国内金饰克价普遍回落至1200元以下，例如周大福、老凤祥黄金价格为1198元/克，周生生为1193元/克 [1][3][4] 品牌金店定价动态 - 各大品牌金店在10月中下旬完成“一口价”产品价格上调计划，部分产品价格上调300-500元，涨幅达30%-50% [7] - “一口价”产品采用固定价格出售，具有稳定性强、设计感突出的特点，使消费者无需担心金价短期波动 [7][11] - 尽管实时金价回调，但“一口价”产品因工艺和设计因素定价高于实时金价 [7] 定价产品销售表现 - 周大福定价黄金产品营业额按年飙升105.5%，内地市场零售值由去年的7.1%升至19.2% [11] - 周大福的传福、故宫系列定价产品销售额均达到约40亿港元，超出年度目标 [11] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达到35.25% [12] 零售策略与市场反应 - 金店在“一口价”产品上调价格时预留“窗口期”，通过申请优惠满足客户心理预期以提升销售业绩 [9][11] - 定价黄金产品销售占比显著提升，品牌商积极调整产品结构以应对市场变化 [6][12]

此次黄金征税新规主要涉及哪些群体？投资金条与购买金饰在税收方面有何区别？相关细则和后续影 响，《中国经营报》记者将持续跟进报道。 （文章来源：中国经营报） 一位黄金企业人士向记者表示："我们也临时下架了金条，目前正在等待更详细的政策解读。公告今日 施行，如果继续销售，可能面临较大的税务亏损。" 从金饰来看，部分商家的涨价计划已开始实施。周大福发布的通知显示，于10月30日进行产品价格调 整。 11月1日，《财政部、税务总局关于黄金有关税收政策的公告》正式施行，引发广泛关注。 根据公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金时，卖出方会员单位或 客户销售标准黄金可免征增值税。若交易未发生实物交割出库，交易所亦免征增值税；若发生实物交割 出库，则按公告规定适用相应增值税政策。 《中国经营报》记者了解到，政策生效当天，市场反应迅速。11月1日，淘宝部分商家下架金条产品。 ...

文、编辑|朝暮古今 暴涨行情的背面是信任彻底崩塌的开始。这一次被黄金狠狠绊倒的，是一群"交了钱、签了合同，却连 颗金子都没摸着"的普通人。 他们不是赌徒，甚至在别人眼里是最稳妥的一拨人。 就在黄金噌噌往上涨、门店生意火到排队的时候，北京一家"中国黄金"门店悄悄关门，带走了高达72.8 公斤、总价超过一千万元的金子。这还只是冰山一角。 在北京双井富力广场，一家挂着"中国黄金"醒目招牌的门店，曾让徐楚芳夫妇和许多消费者感到安心。 他们陆续在这里办理了一种名为"黄金托管"的业务，有人像徐楚芳夫妇一样，甚至持续投入了十多年。 店员当时承诺，只要把购买的黄金存放在店里，不仅能省去保管的麻烦，享受手续费减免，还能额外获 得一些赠金。 恐慌和不解中，大家才发现，这家店并非他们想象中的中国黄金直营店，其运营主体早已变为"北京三 鼎原黄金珠宝有限公司"，只是一家加盟商。 中国黄金总部事后也回应称，他们只授权加盟店销售黄金，从未允许其开展任何托管业务。 更关键的是，根据中国人民银行的明确规定，黄金积存、资产管理这类业务仅限银行、信托、证券、基 金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构开办。 这听起来省心又划算，然而 ...

渠道和产品结构调整，带动费用率持续优化 2025Q3，公司毛利率21.93%/-2.27pct，预计主要系加盟收入占比提升；管理费用率/销售费用率/研发费 用率/财务费用率分别为1.57%/8.23%/1.29%/0.37%，同比分别-0.62pct/-4.02pct/+0.27pct/-0.06pct，预计主 要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。 投资建议 事件概述 2025 年前三季度，公司实现营收62.37 亿元/+28.35%，归母净利润3.17 亿元/+0.33%，剔除商誉减值后 的归母净利润4.88 亿元/+54.52%；单Q3 来看，公司实现营收21.35 亿元/+49.52%，归母净利润-0.14 亿 元/-116.52%，剔除商誉减值后的归母净利润1.57 亿元/+81.54%。 分析判断: 珠宝主业加速增长，菲安妮计提商誉减值拖累利润分业务来看，2025Q3，珠宝业务收入和净利润同比 分别+53.55%/+86.80%，增速环比进一步加快，且随着公司渠道和产品结构趋于稳定，净利润增速高于 收入增速；皮具业务方面，虽然菲安妮近年来在品牌升级和年轻化改造等工作初见成效，但受20 ...

投资评级与目标 - 报告对潮宏基的投资评级为“买入” [1] - 公司最新收盘价为13.54元，总市值为120.30亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比增长0.33% [2] - 剔除商誉减值影响后，2025年前三季度归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年单三季度公司实现营收21.35亿元，同比增长49.52% [2] - 2025年单三季度归母净利润为-0.14亿元，同比下降116.52% [2] - 剔除商誉减值后，2025年单三季度归母净利润为1.57亿元，同比增长81.54% [2] 分业务表现 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80% [3] - 皮具业务菲安妮因消费环境影响，公司计提商誉减值准备1.71亿元 [3] 渠道拓展与产品创新 - 2025年第三季度潮宏基珠宝门店净增59家，其中加盟店净增72家，直营店净减少13家 [4] - 2025年前三季度潮宏基珠宝门店累计净增94家至1599家，其中加盟店净增144家至1412家，直营店净减少50家至187家 [4] - 产品端持续创新“非遗花丝”系列，推出“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”及“臻金”等多个新品系列 [4] - 公司进一步拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为21.93%，同比下降2.27个百分点，主要因加盟收入占比提升 [5] - 2025年第三季度管理费用率为1.57%（同比-0.62pct），销售费用率为8.23%（同比-4.02pct），研发费用率为1.29%（同比+0.27pct），财务费用率为0.37%（同比-0.06pct） [5] - 费用率优化主要得益于加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄 [5] 盈利预测与估值 - 调整后预测公司2025-2027年营收分别为80.07亿元、91.68亿元、103.83亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、6.76亿元、8.01亿元 [6] - 调整后预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.76元、0.90元 [6] - 以最新股价13.54元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、18倍、15倍 [6] - 预测公司2025年毛利率为22.7%，净利润率为5.6%，净资产收益率（ROE）为11.6% [9][11]

10月31日，有湖北网友发视频称，29日晚咸宁市发生 金店 抢劫案，警方快速破案追回被抢金饰。 事发商场相关负责人告诉记者，29日晚商场临打烊时嫌疑人戴着头盔、口 罩，用锤子锤了四个柜台，抢了两金店价值60多万元的黄金。 30日晚她获悉嫌疑人被控制，31日上午警察已将被抢黄金送还柜台。该 负责人表示，警方迅速破案，非常感激他们帮助追回损失。 该商场商户告诉记者，店铺一般晚上9时20分左右结束营业，金店抢劫一 事发生于晚9时10分许，此时商场内顾客基本上都已离开。另一商户表示，案件已被警方侦 破，被抢金饰被全部送回。 10月31日下午，事发商场工作人员及警方均向记者证实，嫌疑人已被抓获，具 体情况不便透露。 10月31日，湖北咸宁市公安局 咸安区分局发布警情通报： 10月29日21时20分许，一男子戴头盔进入咸安区一商场，持械砸碎柜台玻 璃，抢走部分金饰后逃离现场。接警后，公安机关快速反应、一体联动，于10月30日22时 将已潜逃外地的犯罪嫌疑人涂某某（男，35岁）抓获，被抢金饰已全部追回。目前，案件 正在侦办中。 今年以来，国际金价持续走高，累计涨幅超过40%。 10月31日，国内部分品牌金饰克价重回1200 ...

天眼查App显示，近日，云南蒂唯珠宝有限公司成立，法定代表人为吴水墙，注册资本500万人民币， 经营范围为一般项目：珠宝首饰批发；珠宝首饰零售；珠宝首饰回收修理服务；金银制品销售；工艺美 术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；珠宝首饰制造；有色金属合金销售。（除依法须经批准的 项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...