11月5日，石英股份跌0.99%，截至发稿，报39.00元/股，成交5.00亿元，换手率2.38%，总市值211.25亿 元。石英股份股价已经连续5天下跌，区间累计跌幅9.22%。 资料显示，江苏太平洋石英股份有限公司位于江苏省连云港市东海县平明镇马河电站东侧，成立日期 1999年4月23日，上市日期2014年10月31日，公司主营业务涉及公司主要使用天然石英矿石材料从事高 纯石英砂、高纯石英管(棒、板、锭、筒)、石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售;产品主要应用 于光源、光伏、半导体、光纤光学等领域。主营业务收入构成为：石英管(棒)82.56%，石英砂13.38%， 其他3.61%，石英坩埚0.45%。 从石英股份十大流通股东角度 易方达环保主题混合A（001856）基金经理为祁禾。 截至发稿，祁禾累计任职时间7年316天，现任基金资产总规模172.66亿元，任职期间最佳基金回报 332.11%， 任职期间最差基金回报5.22%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，易方达基金旗下1只基金位居石英股份十大流通股东。易方达环保主题混合A（001856）三 季度新进十大流通股东，持有股数338.06万股，占流通 ...

投资评级与核心观点 - 报告对石英股份的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [1] - 报告的核心观点是：石英股份作为高纯石英砂龙头企业，产品应用兼具光伏与半导体领域，行业地位稳固，产品价格弹性大，且高纯石英砂国产替代势在必行 [1][7] 公司概况与行业地位 - 江苏太平洋石英股份有限公司是高纯石英砂龙头企业，产品线涵盖高纯石英砂、石英管、石英坩埚等，下游应用于半导体、光伏、光纤、光电等领域 [1][15] - 公司已完成石英材料全产业链布局，是全球三家半导体扩散用石英管通过TEL认证的企业之一，也是国内唯一通过该认证的企业 [1][2][64] - 全球高纯石英产能集中，主要生产商包括美国尤尼明、挪威TQC和中国石英股份等 [1][35] 财务表现与近期业绩 - 2024年公司实现营业收入12.1亿元，同比下降83.2%；实现归母净利润3.3亿元，同比下降93.4% [23] - 2025年前三季度公司实现营业收入7.5亿元，同比下降24.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降56.8% [1][23] - 2024年公司毛利率和归母净利润率分别为46.0%和27.6%；2025年前三季度分别为35.4%和17.9% [25] 半导体领域分析 - 半导体行业需求长期向好，AI浪潮驱动增长，预计2025年全球半导体市场规模达7009亿美元，同比增长11.2% [2][41] - 中国集成电路产业对外依赖度高，2024年贸易逆差达2261.0亿美元，国产替代空间广阔 [2][58] - 半导体用石英材料认证壁垒高，公司产品已通过TEL、LAM等国际主流设备商认证，有望充分受益于国产替代趋势 [2][64][66] 光伏领域分析 - 全球光伏需求维持增长，预计2025年全球新增装机466-549GW，对应组件需求566-650GW；至2030年新增装机预计达655-763GW [3][67][69] - 石英坩埚是拉晶环节关键耗材，预计到2029年，中国光伏级石英坩埚市场规模将达254.8亿元，2024-2029年CAGR为21.5% [3][72] - 公司是光伏用高纯石英砂龙头，截至2024年底已完成10万吨/年产能布局，2024年高纯石英砂销售量为11586吨 [7][82] 产品价格与市场动态 - 高纯石英砂价格已从高位回落，截至2025年10月底，国内光伏用石英坩埚内、中、外层价格分别为60500元/吨、27500元/吨、19000元/吨，低于2023年涨价前水平 [1][28] - 高纯石英砂价格对业绩弹性影响显著，敏感性分析显示，若价格回升至52万元/吨，公司2027年归母净利润可能达到160.2亿元 [88][90] 产能与销售情况 - 2024年公司高纯石英砂实现营收2.13亿元，其中外销5360吨，自用6226吨 [7][82] - 公司规划2025-2027年高纯石英砂销量分别为1.5万吨、2.5万吨、3.3万吨，平均单价假设分别为2.5万元/吨、3.8万元/吨、4.5万元/吨 [92] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、5.6亿元、9.1亿元，同比增速分别为-33.3%、+151.4%、+62.6% [7][95] - 对应2025-2027年的EPS分别为0.41元、1.03元、1.68元，PE分别为93.9倍、37.4倍、23.0倍 [7][95] - 当前公司总市值约为209.0亿元 [4]

公司产品认证与市场拓展 - 公司自产高纯石英砂已通过多家国际主流半导体设备商的认证 [1] - 公司正积极配合国内芯片厂开展半导体用石英材料的本地化认证，以加快国产替代进程 [3] - 该举措有望进一步提升公司在国内半导体装备和材料供应链中的市场份额 [3] 公司业务与技术实力 - 公司是国内领先的高纯石英材料供应商，主营高纯石英砂、高纯石英制品及光电石英元件等产品 [3] - 产品广泛应用于半导体、光伏及光通讯等领域 [3] - 公司高纯石英砂生产工艺水平已接近国际先进标准，并在部分环节实现技术突破 [3] 行业影响与发展前景 - 产品通过国际主流设备商认证意味着其产品质量与技术能力已达全球领先水平 [3] - 随着国内半导体产业快速发展，公司有望在材料国产化浪潮中持续受益 [3]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入13.82亿元，同比增长5.17% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润3.34亿元，同比增长42.23% [1][2] - 扣非归母净利润3.05亿元，同比增长60.61%，显示核心盈利能力显著增强 [2] 盈利能力与费用控制 - 销售毛利率提升至48.96%，同比增加6.60个百分点 [2] - 销售净利率达22.47%，同比增加3.93个百分点 [2] - 研发费用1.98亿元，同比微增0.29% [2] - 销售费用0.19亿元，同比下降11.12%，管理费用1.16亿元，同比略增2.19%，费用结构更趋高效 [2] 资产负债与运营状况 - 总资产71.22亿元，总负债14.60亿元，资产负债率降至20.51%，较去年同期下降约3.1个百分点 [3] - 有息负债合计4.39亿元，偿债压力可控 [3] - 应收账款7.00亿元，同比增长24.95%，但应收票据及应收账款合计9.04亿元，增幅低于营收增速 [3] - 存货9.47亿元，同比增长29.27%，合同负债0.21亿元体现一定订单支撑 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额2.09亿元，同比增长52.80%，显著高于净利润增速 [4] - 销售商品、提供劳务收到现金10.88亿元，占营业收入比重78.79% [4] - 投资活动现金流出20.75亿元，其中购建固定资产等支出4.28亿元，反映产能投入加速 [4] - 筹资活动现金净流入5.19亿元，主要来自吸收投资4.97亿元及新增借款3.14亿元 [4]

投资评级 - 对菲利华维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司盈利质量稳健提升，利润结构持续优化，2025年前三季度归母净利润达3.34亿元，同比增长42.23%，扣非归母净利润为3.05亿元，同比增长60.61% [7] - 公司资产负债结构健康，资产质量与运营效率同步改善，资产负债率降至20.51%，较去年同期下降约3.1个百分点 [7] - 公司现金流表现强劲，经营活动现金流量净额达2.09亿元，同比增长52.80%，显著高于净利润增速 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.83亿元、7.87亿元，对应PE分别为85倍、64倍、55倍 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业总收入为22.37亿元，同比增长28.45%，2026年预计为27.39亿元，同比增长22.42%，2027年预计为32.45亿元，同比增长18.47% [1] - 预计公司2025年归母净利润为5.10亿元，同比增长62.26%，2026年预计为6.83亿元，同比增长33.99%，2027年预计为7.87亿元，同比增长15.28% [1] - 预计公司2025年EPS为0.98元/股，2026年为1.31元/股，2027年为1.51元/股 [1] - 以现价计算，公司2025年预测PE为85.48倍，2026年为63.79倍，2027年为55.34倍 [1] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营业总收入13.82亿元，同比增长5.17% [1][7] - 销售毛利率提升至48.96%，同比增加6.60个百分点，销售净利率达22.47%，同比增加3.93个百分点 [7] - 研发费用为1.98亿元，同比微增0.29%，销售费用为0.19亿元，同比下降11.12%，管理费用为1.16亿元，同比略增2.19% [7] - 应收账款为7.00亿元，同比增长24.95%，但应收款项合计9.04亿元，增幅低于营收增速 [7] - 存货为9.47亿元，同比增长29.27%，合同负债为0.21亿元 [7] - 经营活动现金流量净额为2.09亿元，同比增长52.80%，销售商品、提供劳务收到现金10.88亿元，占营业收入比重78.79% [7] - 投资活动现金流出20.75亿元，其中购建固定资产等支出4.28亿元，筹资活动现金净流入5.19亿元 [7] 财务状况与结构 - 截至2025年三季度末，公司总资产71.22亿元，总负债14.60亿元 [7] - 有息负债合计4.39亿元，包括短期借款2.04亿元、长期借款1.76亿元、一年内到期非流动负债0.59亿元 [7] - 公司最新收盘价为83.44元，市净率为9.58倍，流通A股市值为428.08亿元，总市值为435.78亿元 [5] - 每股净资产为8.71元，资产负债率为20.51%，总股本为5.22亿股，流通A股为5.13亿股 [6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约为7.53亿元，同比减少24.46% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为1.35亿元，同比减少56.81% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.25元，同比减少56.9% [1] - 截至发稿时公司市值为210亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药行业今年海外授权交易金额已达到800亿美元 [1]

策略研究："十五五"规划前瞻 - "十五五"时期将以新质生产力为核心，推动科技创新、绿色转型、高端制造与数字融合等战略性产业体系加速成型[2][5] - "十五五"规划将于2026年正式实施，预计围绕经济、科技、改革、民生四主线，强化绿色低碳与"反内卷"治理，工信部、科技部、能源部、发改委等部门将各有侧重[5] - 基于"十五五"产业方向，A股市场潜在配置主线包括科技创新领域的"人工智能+"及算力基础设施、国产化芯片、高端工业软件，高端制造板块的智能装备与机器人产业链，绿色能源方面的氢能全产业链、可控核聚变与新型储能，以及军工产业的高景气细分领域[6][7] - 投资策略上可侧重"政策确定性+技术成长性"双重标准，优先布局具备核心技术壁垒和规模化应用前景的行业代表性企业，持仓结构可采用"长线核心持有+短线主题交易"相结合的方式[7] 国防军工：菲利华公司分析 - 菲利华拟定增募资加码石英电子纱产能，公司拟投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，其中拟定增募资3亿元，项目建成后将提升我国在高阶PCB材料领域的竞争力[2][9] - 随着PCB材料向"高频高速、低损耗、高集成度"方向发展，石英电子布成为其优选材料，目前石英电子布整体产能相对较小，仅菲利华等少数企业具备量产能力[9] - 博通第三代CPO以太网交换芯片TH6-Davisson正式商用，其总交换容量高达102.4Tbps，预计将催化对石英电子布的需求，因为高性能PCB对电子布膨胀系数和介电性能提出了更高要求[10] - 公司积极研发高端光学合成石英材料技术，是国内少数几家从事合成石英玻璃研发和制造的企业，其高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用，有望打破海外公司垄断[2][11] 市场与行业表现 - 主要市场指数表现：上证综指收盘3863.89点，上涨0.63%；深证成指收盘12813.21点，上涨0.98%；创业板指收盘2993.45点，上涨1.98%[3] - 申万一级行业涨幅前五为：通信（+3.21%）、煤炭（+3.04%）、电力设备（+1.54%）、机械设备（+1.44%）、电子（+1.38%）[4] - 申万一级行业跌幅前五为：有色金属（-1.34%）、农林牧渔（-0.88%）、美容护理（-0.38%）、食品饮料（-0.12%）、银行（-0.10%）[4]

公司产能与项目 - 菲利华拟定增加码石英电子纱产能 [1] - 项目采用先进生产工艺和优良生产设备 [1] - 项目建成后将提升我国在高阶PCB材料领域的竞争力 [1] 公司技术研发 - 公司积极研发高端光学合成石英材料技术，有望打破海外公司垄断 [1] - 公司研发无氯合成石英、高均匀性合成石英及低羟基和少羟基合成石英 [1] - 高端光学合成石英玻璃材料已成为国家多个重点项目的优选材料 [1] 行业需求与前景 - 全球主流交换机性能持续升级，对PCB的电子布膨胀系数和介电性能提出更高要求 [1] - 石英电子布需求有望迎来较快增长 [1]

定增项目与产能扩张 - 公司拟投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，其中拟定增募资3亿元 [2] - 项目旨在扩大现有石英电子纱的生产和研发能力，以满足石英电子布的市场需求 [2] - 项目建成后将有效提升我国在高阶PCB材料方面的竞争实力 [2] 市场需求与行业趋势 - 随着PCB材料向高频高速、低损耗、高集成度方向发展，石英电子布成为其优选材料 [2] - 博通第三代CPO以太网交换芯片实现商用，总交换容量高达102.4Tbps，预计将催化对高性能石英电子布的需求增长 [3] - 目前石英电子布整体产能相对较小，仅公司等少数企业具备量产能力 [2] 技术研发与竞争优势 - 公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发和制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术和生产规模上处于国内领先地位 [4] - 公司研发的无氯合成石英、高均匀性合成石英及低羟基和少羟基合成石英，成为紫外光学应用的优选材料 [4] - 公司的高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用 [4] 财务数据与估值 - 预计公司2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元 [5] - 截至2025年10月16日，公司总市值约373亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为61.4/36.1/28.2倍 [5]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.49%至42.26元/股 成交额9.19亿元 换手率4.15% 总市值228.91亿元 [1] - 连续5天上涨期间累计涨幅达5.53% [1] 业务构成 - 主营业务为高纯石英砂 石英管(棒/板/锭/筒) 石英坩埚及其他石英材料研发生产销售 [1] - 收入构成：石英管(棒)占比82.56% 石英砂13.38% 其他3.61% 石英坩埚0.45% [1] - 产品应用于光源 光伏 半导体 光纤光学等领域 [1] 机构持仓 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF(515790)位列十大流通股东 二季度减持2.69万股 [2] - 当前持有314.23万股 占流通股比例0.58% [2] - 当日浮盈691.31万元 5日累计浮盈659.88万元 [2] 基金产品 - 光伏ETF(515790)规模99.84亿元 今年以来收益16.63% 近一年收益41.07% [2] - 成立以来亏损11.58% 同类排名位于中游水平(2883/4220) [2] 基金经理 - 基金经理李茜任职5年326天 管理规模393.51亿元 最佳回报100.06% 最差回报-18.35% [3] - 基金经理李沐阳任职4年263天 管理规模212.73亿元 最佳回报124.22% 最差回报-45.89% [3]