军工行业整体表现 - 行业基本面总体稳定，拐点隐现，未来增长动能来自十五五规划及2027百年强军奋斗目标等引擎 [1] - 2025年第三季度行业实现营业收入1965.32亿元，同比增长60.3% [1][4] - 2025年第三季度行业净利润为106.86亿元，同比增长88.8% [1][5] - 2025年第三季度行业销售毛利率和销售净利率分别为16.70%和5.44%，同比分别下降3.31个百分点和上升0.81个百分点 [1][6] 航海装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入739.60亿元，同比增长84.8% [1][10] - 2025年第三季度板块净利润为48.39亿元，同比增长230.3% [1][10] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为13.49%和6.54%，同比分别上升0.83个百分点和2.88个百分点 [1][10] - 2025年第三季度末板块合同负债为1558.97亿元，同比增长7.2% [1][10] 航空装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入577.87亿元，同比增长11.1% [2][15] - 2025年第三季度板块净利润为30.78亿元，同比下降4.3% [2][15] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为17.59%和5.33%，同比分别下降1.17个百分点和0.86个百分点 [2][15] - 2025年第三季度末板块合同负债为331.28亿元，同比下降5.7% [2][18] 航天装备板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入59.75亿元，同比增长80.1% [2][20] - 2025年第三季度板块净利润为2.47亿元，同比下降40.6% [2][20] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为15.86%和4.13%，同比分别下降16.53个百分点和8.4个百分点 [2][20] - 2025年第三季度末板块合同负债为44.30亿元，同比增长8.0% [2][20] 军工电子板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入527.38亿元，同比增长142.5% [2][25] - 2025年第三季度板块净利润为23.13亿元，同比增长312.7% [2][25] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为19.96%和4.39%，同比分别下降14.98个百分点和上升1.81个百分点 [2][25] - 2025年第三季度末板块合同负债为158.31亿元，同比增长140.4% [2] 地面兵装板块 - 2025年第三季度板块实现营业收入60.71亿元，同比增长10% [3][30] - 2025年第三季度板块净利润为2.09亿元，同比增长808.8% [3][30] - 2025年第三季度板块销售毛利率和销售净利率分别为19.82%和3.44%，同比分别上升0.98个百分点和3.02个百分点 [3][30] - 2025年第三季度末板块合同负债为37.24亿元，同比增长17.4% [3][31] 新兴增长领域 - 核聚变、商业航天等产业正快速成长 [1]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“增持”，并予以维持 [5] 核心观点 - 国防军工板块三季报整体表现平淡，但部分细分领域景气度持续 [8][24] - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着航天强国新征程开启 [12][29] - “十五五”规划首次将“航天强国”作为独立目标提出，政策有望催生万亿规模市场 [13][29] 三季报业绩总结 主机厂 - 第三季度整体表现较弱，但前瞻指标如合同负债显示积极信号 [9][24] - 中航沈飞收入同比增长62.8%，合同负债较年初增加60% [9][24][25] - 航发动力利润端承压，但三季度末合同负债达83亿元，为近年来首次回升 [9][24][25] - 中航成飞业绩增幅转正，产品交付节奏回暖 [9][24] 部件 - 受益于海外商用发动机及燃气轮机高景气度，航宇科技和应流股份等出口链企业业绩同环比增长 [9][25] - 航发产业链其他配套企业利润端短期承压，预计第四季度业绩有望提速 [9] 元器件 - 被动元件因导弹放量驱动，订单同比改善明显，相关公司业绩自第二季度以来逐步改善 [10][26] - 高德红外业绩超预期，主要得益于型号项目恢复交付及外贸合同完成验收 [10][26] - 睿创微纳业绩持续向好，红外主业销售收入增长且产品结构优化提升盈利能力 [10][27] 重点赛道动态 可控核聚变 - 安徽合肥的“中国人造太阳”（BEST装置）预计2027年竣工，力争成为全球首个实现聚变发电的装置 [16][33][36] - 2025-2030年间预计有超过30台装置落地，总投资额超过3000亿元 [16][36] 低空经济 - “陆地航母”分体式飞行汽车在敦煌完成首秀及自动分离演示，并计划于2026年上市交付 [17][37][40] - 敦煌将打造面向飞行汽车的低空自驾旅游线路，推动文旅与低空运营融合 [17][40] 航发与燃机 - 苏州吴淞江燃气轮机创新发展示范项目2号机组已于2025年10月20日正式投入商业运营 [18][19][41] 卫星互联网 - 2025年10月31日神舟二十一号载人飞船发射成功，标志着2025年载人航天发射任务圆满收官 [12][20][42][44] - 2024年中国完成68次轨道发射，2025年上半年完成35次火箭发射任务，下半年卫星组网频率加快 [14][30] - 吉利星座一期完成组网部署，在轨卫星达64颗；千帆星座在轨卫星已达108颗 [14][30] 市场表现回顾 - 报告期内（2025年10月27日至31日），申万国防军工指数下跌0.07%，在31个申万一级行业中排名第22 [7][45] - 截至期末，申万国防军工板块PE为70.9倍，各子板块估值分化明显，航天装备PE为288.2倍，航海装备PE为41.1倍 [7][50] - 板块融资买入额环比上涨52.14%，融券卖出额环比下降7.66% [53][54] 投资建议关注 - 导弹及军工电子：振华科技、鸿远电子、火炬电子等元器件公司，以及天秦装备、智明达等导弹产业链公司 [21][32] - 航空发动机：整机关注航发动力，配套关注航发控制、航发科技等 [21][32] - 军贸：整机关注中航成飞、中航沈飞等，系统关注国睿科技、航天南湖 [21][32] - 新域新质建设：商业航天关注航天智装、航天电子等；低空经济（无人机）关注航天彩虹、纵横股份等 [21][32]

板块整体表现 - 航天装备板块在当日下跌2.51%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 中国卫星领跌板块，当日跌幅为4.88%[1] - 板块内8只成分股中，仅星网宇达上涨1.45%，其余7只均下跌[1] 个股市场表现 - 星网宇达是板块内唯一上涨个股，收盘价28.08元，成交额5.91亿元，成交量21.37万手[1] - 中国卫星跌幅最大达4.88%，成交额27.77亿元，成交量64.15万手[1] - 航天电子跌幅3.92%，成交额8.32亿元，成交量76.37万手，为板块成交量最高个股[1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体主力资金净流出4.79亿元[1] - 游资资金净流入1.27亿元，散户资金净流入3.52亿元[1] - 中国卫星主力资金净流出3.07亿元，主力净占比-11.04%，为板块最高净流出[2] - 航天电子主力资金净流出1.27亿元，主力净占比-15.23%[2] - 星网宇达主力资金净流入1098.04万元，是板块唯一主力资金净流入个股[2]

公司融资动态 - 公司超短期融资券注册金额为60亿元人民币 [1] - 注册额度自2025年10月31日起2年内有效 [1] - 融资券由招商银行股份有限公司主承销 [1] 发行安排 - 公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券 [2] - 发行完成后需通过中国银行间市场交易商协会认可途径披露发行结果 [2] - 公司将根据资金需求和市场利率等情况择机发行 [2]

市场整体概况 - 11月3日沪指上涨0.55%，机构席位现身29只个股龙虎榜，整体呈现净卖出态势，合计净卖出4.61亿元 [1] - 机构对个股操作分化明显，净买入个股9只，净卖出个股20只 [1] - 深沪股通席位活跃，出现在16只个股龙虎榜中 [1] 机构重点净买入个股 - 亚太药业为机构净买入金额最高个股，达10591.16万元，收盘涨停，换手率22.38%，成交额14.42亿元，资金净流入1.47亿元 [2] - 航天智装获机构净买入6942.41万元，收盘涨停，换手率13.28%，成交额21.56亿元，同时获深股通净买入9344.10万元，资金净流入3.18亿元 [2] - 航天科技获机构净买入6004.65万元，收盘涨停，换手率12.85%，成交额20.48亿元，同时获深股通净买入8974.04万元，资金净流入5.09亿元 [2] - 机构净买入个股当日平均上涨5.77%，表现强于沪指，其中航天智装、中新集团等股价以涨停报收 [3] 机构重点净卖出个股 - 思维列控为机构净卖出金额最多个股，达12528.64万元，当日跌幅偏离值达-10.42%，同时遭沪股通净卖出3462.95万元，资金净流出5258.58万元 [3] - 凯美特气遭机构净卖出10760.74万元，当日跌幅偏离值达-10.40%，同时遭深股通大幅净卖出1.45亿元，资金净流出5.60亿元 [4] - 荣信文化虽因高换手率54.80%上榜，但遭9家机构席位合计净卖出6230.89万元，当日资金净流入1.40亿元 [4] 深沪股通资金动向 - 深沪股通在龙虎榜个股中以净买入为主，对航天智装、航天科技、神州信息的净买入金额居前，分别为9344.10万元、8974.04万元和7796.08万元 [6] - 深沪股通净卖出主要集中于凯美特气、潮宏基和思维列控，净卖出金额分别为1.45亿元、4274.92万元和3462.95万元 [6] - 洲际油气、太极实业、华光环能等个股也获深沪股通净买入，金额分别为4249.00万元、1566.86万元和1325.39万元 [7]

机构龙虎榜整体交易情况 - 11月3日机构专用席位现身29只个股龙虎榜，合计净卖出4.61亿元，其中净买入9只，净卖出20只 [1] - 深沪股通席位出现在16只个股龙虎榜中 [1] 机构重点净买入个股 - 亚太药业为机构净买入金额最高个股，达10591.16万元，收盘涨停，换手率22.38%，成交额14.42亿元，资金净流入1.47亿元 [2] - 航天智装获机构净买入6942.41万元，收盘涨停，换手率13.28%，成交额21.56亿元，深股通净买入9344.10万元，资金净流入3.18亿元 [2] - 航天科技获机构净买入6004.65万元，收盘涨停，换手率12.85%，成交额20.48亿元，深股通净买入8974.04万元，资金净流入5.09亿元 [2] - 机构净买入个股当日平均上涨5.77%，表现强于沪指 [3] 机构重点净卖出个股 - 思维列控为机构净卖出金额最多个股，达12528.64万元，因日跌幅偏离值达-10.42%上榜，沪股通净卖出3462.95万元，资金净流出5258.58万元 [3] - 凯美特气机构净卖出10760.74万元，因日跌幅偏离值达-10.40%上榜，深股通净卖出1.45亿元，资金净流出5.60亿元 [4] - 荣信文化机构净卖出6230.89万元，因日换手率达54.80%上榜，前五大买卖营业部中出现9家机构席位，资金净流入1.40亿元 [4] 深沪股通交易活跃个股 - 航天智装为深沪股通净买入金额最高个股，净买入9344.10万元 [7][9] - 航天科技深沪股通净买入8974.04万元 [7][9] - 神州信息深沪股通净买入7796.08万元 [7][9] - 凯美特气为深沪股通净卖出金额最高个股，净卖出1.45亿元 [7][9] - 潮宏基深沪股通净卖出4274.92万元 [7][9] - 思维列控深沪股通净卖出3462.95万元 [7][9] 机构净买入个股历史表现 - 近一个月机构净买入个股次日上涨概率为49.79%，次日跑赢沪指概率为51.03% [3] - 近一个月机构净买入个股上榜后3日上涨概率为47.33%，上榜后3日跑赢沪指概率为45.27% [3]

回购方案执行情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价方式回购股份84.21万股，占公司总股本的0.46% [1] - 回购股份的最高成交价为13.01元/股，最低成交价为12.34元/股 [1] - 本次回购支付的总金额为1080.03万元，资金来源为公司自有资金 [1] 回购方案合规性 - 本次回购价格未超过回购方案中拟定的上限15.90元/股 [1]

机构资金净买入概况 - 11月3日龙虎榜共42只个股出现机构身影 其中13只呈现机构净买入 29只呈现机构净卖出 [1] - 当日机构净买入金额前三的股票为亚太药业 鼎胜新材 航天智装 净买入金额分别为1.06亿元 8279万元 6942万元 [1] - 当日机构净卖出金额前三的股票为三生国健 思维列控 凯美特气 净流出金额分别为2.11亿元 1.25亿元 1.08亿元 [1] 机构净买入个股详情 - 亚太药业股价上涨9.96% 获机构净买入10591.16万元 位列净买入榜首 [2] - 鼎胜新材股价上涨6.64% 获机构净买入8279.00万元 [2] - 航天智装股价涨停 涨幅19.98% 获机构净买入6942.41万元 [2] - 航天科技与欣龙控股股价均涨停 涨幅分别为10.02%和10.00% 分别获机构净买入6004.65万元和1953.59万元 [2] - 锦华新材股价上涨8.14% 获机构净买入3578.14万元 [2] 机构净卖出个股详情 - 三生国健股价上涨7.88% 但遭机构净卖出21123.29万元 为当日净卖出金额最高个股 [4] - 思维列控股价下跌9.87% 遭机构净卖出12528.64万元 [4] - 凯美特气股价下跌9.96% 遭机构净卖出10760.74万元 [4] - 自诚医药股价大涨19.15% 却遭机构净卖出6189.73万元 [3] - 荣信文化股价微涨1.52% 遭机构净卖出6230.89万元 [4]

公司融资动态 - 公司收到中国银行间市场交易商协会签发的《接受注册通知书》，注册金额为60亿元 [1] - 本次超短期融资券注册额度自2025年10月31日起2年内有效 [1] - 公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券，由招商银行股份有限公司主承销 [1]

股价表现与交易概况 - 航天智装股价今日20CM涨停，创下历史新高[1] - 当日换手率为13.28%，成交额达到21.56亿元[1] - 龙虎榜数据显示，上榜席位全天合计净买入3.28亿元，其中买入4.89亿元，卖出1.61亿元[1] 主要买方资金构成 - 深股通席位为最大净买入方，净买入9344万元，其中买入1.62亿元，卖出6816万元[1] - 游资“量化打板”位列买二席位，净买入6170万元[1] - 游资“成都系”位列买三席位，净买入5897万元[1] - 机构专用席位净买入5267.57万元[1] - 国泰君安证券上海静安区新闻路证券营业部净买入5410.30万元[1] 主要卖方资金构成 - 深股通专用席位在买入的同时也卖出6815.78万元，占总成交比例的3.16%[1] - 一个机构专用席位净卖出944.48万元，卖出金额为3131.15万元[1] - 东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部净卖出962.85万元[1]