在深圳蛇口码头北侧，曾有一座特殊的"纪念碑"——圆柱形的筒仓笔直矗立，白墙被岁月晕出浅 黄，风吹过的时候，仿佛还能听见20世纪80年代机器碾磨面粉的嗡嗡声。这就是大成面粉厂，一座刻着 深圳改革开放基因的建筑。 1979年，蛇口工业区作为中国首个经济改革实验区破土而出，次年，大成面粉厂便在此落地。那些 年，它不仅是生产面粉的工厂，更是深圳从渔村走向开放的"见证者"，是老蛇口人心里抹不去的情感符 号。2023年，深圳推出蛇口改革开放史迹游径，大成面粉厂毫无悬念入选，成为人们触摸城市记忆的重 要站点。 然而，旧筒仓也有新难题。筒仓外的蛇口早已天翻地覆，高楼拔地而起，新业态层出不穷，而大成 面粉厂如何重焕新生？这个挑战摆在眼前。 要保护更要突破 第一步，先帮中集集团"握稳方向盘"。中集集团要100%控股负责大成地块的湾景置业公司，但还 有49%的股权在招商蛇口手里。珠海华润银行立刻向中集集团旗下的深圳市集梁发展有限公司发放3.13 亿元并购贷款，专门用来收购上述49%的股权。在这笔资金支持下，中集集团实现对项目公司100%控 股，掌握规划主动权。 第二步，再给建设"加燃料"。股权问题解决了，接下来就是开发建设。珠海华 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入760.90亿元 同比下降3.82% 归母净利润12.78亿元 同比增长47.63% [1] - 2025年第二季度实现收入400.64亿元 同比下降14.16% 环比增长11.21% 归母净利润7.34亿元 同比下降6.11% 环比增长35.04% [1] 集装箱制造业务 - 上半年集装箱制造业务实现营业收入217.35亿元 同比下降12.88% 净利润14.44亿元 同比上升13.20% [2] - 干货集装箱销量112.59万TEU 同比下降约18.57% 冷藏箱销量9.20万TEU 同比增长约105.82% [2] - 南美水果出口需求旺盛 冷链运价保持高位运行 冷箱需求呈现增长 [2] 海洋工程业务 - 上半年海洋工程业务营业收入80.14亿元 同比增长2.95% 净利润2.81亿元 同比扭亏为盈 [2] - 上半年新增订单1.06亿美元 累计在手订单55.5亿美元 油气/非油气订单占比约为7:3 [2] - 中深水半潜钻井平台"仙境烟台"和超深水半潜钻井平台"蓝鲸一号"成功签订新租约 [2] 能源化工及液态食品装备业务 - 上半年能源化工及液态食品装备业务实现营业收入130.09亿元 同比上升7.32% 净利润4.60亿元 同比上升90.26% [3] - 主要经营主体中集安瑞科实现营业收入126.1亿元 同比增长9.9% 归母净利润5.6亿元 同比增长15.6% [3] - 中集安瑞科新签订单107.4亿元 在手订单291.8亿元 上半年交付9艘船 新签7艘新造船 [3] 业务发展亮点 - 中集安瑞科在液化气体运输船领域保持强劲签单能力 造船及船用燃料罐相关业务全年新签订单金额有望达80亿元 [3] - 通过收购举措增强供气系统和液货系统的核心工艺设计与建造能力 [3] - 受益于内河内江绿色升级 在LNG动力包 甲醇动力包等一体化解决方案领域市场份额领先 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025H1实现收入760.90亿元，同比下降3.82%；归母净利润12.78亿元，同比增长47.63% [2][6] - 2025Q2实现收入400.64亿元，同比下降14.16%，环比增长11.21%；归母净利润7.34亿元，同比下降6.11%，环比增长35.04% [2][6] - 预计2025-26年实现归母净利润分别为33.5、43.5亿元，对应PE分别为13、10倍 [11] 业务板块表现 - 集装箱制造业务实现营业收入217.35亿元，同比下降12.88%；净利润14.44亿元，同比上升13.20% [11] - 干货集装箱销量112.59万TEU，同比下降约18.57%；冷藏箱销量9.20万TEU，同比增长约105.82% [11] - 海洋工程业务营业收入80.14亿元，同比增长2.95%；净利润2.81亿元，同比扭亏为盈（24H1净亏损0.84亿元） [11] - 海洋工程新增订单1.06亿美元，累计在手订单55.5亿美元；油气/非油气订单占比约为7:3 [11] - 能源化工及液态食品装备业务营业收入130.09亿元，同比上升7.32%；净利润4.60亿元，同比上升90.26% [11] - 中集安瑞科实现营业收入126.1亿元，同比增长9.9%；归母净利润5.6亿元，同比增长15.6%；新签订单107.4亿元，在手订单291.8亿元 [11] - 中集安瑞科交付9艘船，新签7艘新造船；造船及船用燃料罐相关业务全年新签订单金额有望达80亿元 [11] 市场与战略进展 - 中深水半潜钻井平台"仙境烟台"与挪威油公司签订新租约；超深水半潜钻井平台"蓝鲸一号"与国际客户签署新租约 [11] - 受益于内河内江绿色升级，中集安瑞科斩获多个LNG、甲醇动力包订单，市场份额领先 [11] - 中集安瑞科通过收购增强供气系统和液货系统的核心工艺设计与建造能力，提升在液化气船领域的竞争力 [11]

核心观点 - 公司上半年归母净利润增长47.63% 能源和物流业务毛利率显著提升 集装箱行业需求超预期 海工业务手持订单充足且盈利可持续 公司通过成本管控和供应链优化应对区域风险 并致力于提升投资者回报和债务结构优化 [4] 业务增长与盈利能力 - 上半年归母净利润同比增长47.63% 主要受益于能源业务订单结转价格提升和生产效率释放 [4] - 海工分部毛利率同比提升5.84个百分点至10.88% 能化分部毛利率同比提升1.91个百分点至15.12% [4] - 集装箱制造分部毛利率提升3.95个百分点至16.15% 源于材料成本管控和智能化改造 [4] - 95%以上焊接作业由自动化设备完成 有效控制单箱成本 实现营收下滑但利润增长 [4] 集装箱行业展望 - 上半年集装箱行业达320万TEU超预期 第三季度排产良好 第四季度为传统淡季需观望 [4] - 长期因全球贸易增长和供应链变化 行业年度需求量有望从400万TEU基准提升 [4] 海工业务发展 - 海工业务盈利提升源于技术投入和产品结构转型 如FPSO和FLNG等高价值产品获主流客户认可 [4] - 机构预测2025-2029年FPSO和FLNG有稳定订单 盈利具备可持续性 [4] - 当前手持订单约55.5亿美元 排产至2027/2028年 全年营收及利润有望增长 [4] - 7月与荷兰公司签署新合同 未来聚焦高质量订单 [4] 区域风险应对与供应链优化 - 北美业务受关税冲击 公司推进"大白熊计划" 构建北美供应链保障体系并提升当地集采比例 [4] - 优化全球运营模式 重塑供应链并构建核心零部件工厂 [4] - 中集车辆上半年国内市场份额提升 [4] 能源与化工业务展望 - 安瑞科业务基于航运减碳需求和在手订单 全年有望保持良好态势 [4] - 造船及船用燃料罐业务新签单金额有望达80亿元 [4] - 环科业务对安瑞科影响降低 医疗业务实现增长 [4] 投资者回报与财务优化 - 公司通过业绩沟通、市场价值传递及回购等市场化手段提升投资者回报 A股与H股价差缩小 [4] - 上半年有息负债因业务投入增长 但年中较2024年年中下降51亿元 [4] - 集团通过调整债务结构降低融资成本 下半年将保持必要投入并优化负债规模 [4] - 未来通过协同管控持续改善债务结构与成本 [4]

财务表现 - 公司上半年营业收入达760.90亿元，净利润17.64亿元，归母净利润12.78亿元，同比增长47.63% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为71.54亿元，同比大幅增长594.46% [1] - 集装箱制造业务实现营收217.35亿元，净利润14.44亿元，同比增长13.20% [1] - 中集车辆营业收入97.53亿元，毛利14.64亿元 [2] - 中集天达营收同比增长29.83%，净利润同比增长119.57% [2] - 中集安瑞科营业收入126.1亿元，同比增长9.9%，净利润5.6亿元，同比增长15.6% [2] 业务板块 - 集装箱业务持续发挥核心作用，干货集装箱销量112.59万TEU，冷藏箱销量9.20万TEU，同比增长105.82% [1] - 中集车辆全球销售各类半挂车约5.26万辆，"星链计划"与"雄起计划"成效显著 [2] - 中集物流服务实现收入135.79亿元，净利润2.02亿元，成为集团第二大收入来源 [2] - 中集世联达入选全球海运货代50强榜单 [2] 市场布局 - 公司国内营业收入占比约51%，国外营业收入占比约49%，市场格局维持稳固向好 [1] - 依托全球化布局与产业链整合优势，积极应对市场波动 [1] - 全球化布局加速推进，展现出复杂环境下的综合实力 [1][2]

核心财务表现 - 上半年实现营收122.58亿元 同比增长4.23% [1] - 归属于上市公司股东净利润9.7亿元 同比增长8.36% [1] - 拟派发2025年度中期股息每10股0.22元 [1] 集装箱制造业务 - 营收同比增长12.07% [1] - 集装箱销售量达84.57万TEU 同比增长13.61% [1] - 储能箱、房屋箱等特箱细分市场订单稳固 [1] - 通过产业链协同整合航线与堆场资源提升服务质效 [1] 集装箱租赁业务 - 营收同比增长1.16% [1] - 集装箱保有规模突破410万TEU [1] - 积极拓展东南亚、南美等新兴市场 [1] - 新签租赁订单主要来自全球主流船东 [1] - 持续提升冷箱、特种箱布局以匹配多元化需求 [1] 航运租赁业务 - 实现营收10.47亿元 [2] - 投资建造15艘船舶（10艘散货船租赁予中远海运散运 4艘沥青船租赁予中远海运特运 1艘LNG船开展售后回租） [2] - 通过多维船型矩阵增强市场竞争力 [2] 智能化转型成果 - 4家箱厂入选集团首批"先进级"智能工厂 [2] - 青岛箱厂、锦州箱厂获得智能制造成熟度三级认证 [2] - 多家箱厂创新成果获全国设备管理与技术创新成果一、二等奖 [2] - 佛罗伦数字化平台完成24个核心业务模块开发 [2] - 双中心容灾体系入选2025年度"央国企云容灾领航者典型案例" [2] 绿色低碳发展 - 发布全球首个"集装箱CFP&EPD标签" [2] - 6家箱厂核心产品全部取得CFP&EPD认证报告 [2] - 持续推进生产设备环保改造 实现单箱碳强度下降 [2] 战略发展方向 - 聚焦主责主业 深化产融协同 [3] - 加快发展航运产融新质生产力 [3] - 全面提升航运产融核心竞争力 [3]

财务业绩 - 2025年中期营业额2.52亿美元 同比增长3.61% [1] - 股东应占溢利1340.4万美元 同比减少22.07% [1] - 每股基本盈利0.56美仙 [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股3港仙 [1]

核心财务表现 - 上半年集团营业收入760.90亿元 净利润17.64亿元 归母净利润12.78亿元 同比增长47.63% [2] - 集装箱业务营收217.35亿元 净利润14.44亿元 同比增长13.20% 干货集装箱销量112.59万TEU 冷藏箱销量9.20万TEU 同比增长105% [2] - 中集安瑞科营收126.1亿元 同比增长9.9% 净利润5.6亿元 同比增长15.6% 清洁能源分部营收96.3亿元 同比增长22.2% [3] - 海洋工程业务营收80.14亿元 净利润2.81亿元 同比实现扭亏为盈 [3] 业务板块运营 - 集装箱业务持续发挥压舱石作用 销量领跑行业 [2] - 道路运输车辆业务营收97.53亿元 毛利14.64亿元 销售半挂车5.26万辆 星链计划与雄起计划成效显著 [2] - 清洁能源需求增长推动中集安瑞科业绩提升 重点布局能源化工及液态食品领域 [3] - 海洋工程聚焦深海油气开发 海上风电 海洋新能源等战略性新兴领域 [3] 战略发展动向 - 集团推动从规模扩张向价值深耕转型 [2] - 坚持全球化发展理念 研发中心及制造基地遍布全球近20多个国家和地区 海外实体企业超30家 [3] - 海洋工程业务筑牢经营基本盘 维系稳健运行 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 融资费用逐步下滑 整体融资成本显著降低 [1] - 利润增长主要来自集装箱业务毛利率提升及海洋工程和能源化工业务盈利贡献 [1] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [2] - 集装箱制造业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% 净利润14.44亿元同比上升13.20% [2] - 毛利率增长因钢材价格下滑带来成本优势及智能化改造助力单箱成本控制 [2] 集装箱行业动态 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元 其中2300亿美元为商品贸易增长贡献 [2] - 红海绕航长期化 欧亚港口拥堵 航运碳减排监管降低集运效率 [2] - 中国至北美航线占比下降反映其他区域市场增长 集装箱贸易量整体受益 [2] 海洋工程业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% 净利润2.81亿元(去年同期亏损0.84亿元) [3] - 新增订单1.06亿美元(去年同期17.9亿美元) 在手订单55.5亿美元排产至2028年 [3] - 盈利主要来自滚装船和风电安装船的项目结转价格优化及采购成本管理提升 [3] 海洋工程战略转型 - 业务聚焦三大赛道:汽车滚装船 海上风电安装船 海上油气处理储存设施 [3] - 从最初钻井平台为主转型 经历长期投入后进入盈利提升和回报期 [3] - 行业需求强劲 上半年订单处于洽谈期 预计下半年逐步消化 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.90亿元同比下滑3.82% [1] - 归母净利润12.78亿元同比上升47.63% [1] - 有息负债较去年同期下降超50亿元 [2] - 融资费用逐步下滑且整体融资成本显著降低 [2] 集装箱业务 - 干货集装箱销量112.59万TEU同比下降18.57% [4] - 冷箱销量9.20万TEU同比增长105.82% [4] - 业务营业收入217.35亿元同比下降12.88% [4] - 净利润14.44亿元同比上升13.20% [4] - 毛利率较去年同期增长3.95个百分点 [1] - 钢材价格下滑与集中采购形成成本优势 [4] - 智能化改造助力单箱成本控制 [4] 海洋工程与能源化工业务 - 营业收入80.14亿元同比增长2.95% [4] - 净利润2.81亿元（去年同期亏损0.84亿元） [4] - 新增订单1.06亿美元（去年同期17.9亿美元） [5] - 滚装船和风电安装船贡献主要利润 [6] - 累计在手订单55.5亿美元排产至2028年 [7] - 业务聚焦三大赛道：汽车滚装船/海上风电安装船/海上油气处理设施 [7] 行业动态与需求 - 全球贸易总额同比增长3000亿美元（2300亿来自商品贸易） [4] - 红海绕航长期化与港口拥堵降低集运效率 [4] - 航运碳减排监管加强影响运输效率 [4] - 中国至北美航线占比下降反映区域市场多元化 [4] - 国内客户对标准干箱新箱需求显著增长 [4]