公司IPO计划 - 白鸽在线(厦门)数字科技股份有限公司拟赴香港上市，成为2025年资本市场关注焦点 [1] 商业模式与核心能力 - 公司通过自研SaaS平台、大数据系统及AI算法打造“激发需求-定制产品-全流程数字化”的独特闭环，不同于依赖佣金分成的传统保险中介模式 [4] - 以数据资产为核心，利用人工智能和大数据技术实现千人千面的精准风险评估 [2] - 核心产品“白鸽e保”创新性地将大额低频保单碎片化，形成以分秒为周期的小额高频保单，实现风险管理秒级生成 [2] 业务规模与增长 - 截至2025年5月31日，公司已覆盖出行、普惠金融等九大生态圈，累计服务3.69亿被保险用户，积累87亿份保单记录 [4] - 通过73个生活场景的动态建模实现风险定价精准化 [4] - 支付延迟险业务佣金收入三年内实现从820万元到2.7亿元的跨越式增长 [4] 技术应用与创新 - 公司全面接入DeepSeek大模型，升级“MaaS六大模型”平台，将AI深度融入保险风控、定价、推荐等全链条 [5] - “方舟”场景风险预警模型可实时监测自然灾害、事故高发区风险以降低事故率 [5] - “飞秒”保费智能定价模型基于用户行为动态调整费率，“乐荐”智能推荐模型依据用户画像推送个性化产品 [5] - 智能理赔系统将传统数小时的流程缩短至2分钟，效率提升超50% [7] 合作伙伴与市场拓展 - 公司与政府部门协作，结合“政府引导+商业运作”模式推动科技保险覆盖科创企业，例如与厦门市税务局合作完善科创保险体系 [2] - 为共享出行生态的哈啰出行提供“单车意外险”，实现“按需投保” [4] - 为快跑者、悦行科技等企业提供智能风险管理方案，助力B端客户业务转型升级 [4] 数据安全与合规 - 公司通过建立完善的数据安全管理体系、采用先进加密技术对敏感数据进行脱敏处理、推动数据共享协作机制三大措施确保数据安全 [3] - 稳健的数据治理体系在IPO进程中成为关键合规优势 [3] 未来发展战略 - IPO后公司将重点执行下沉市场复制场景方案、激活数据要素价值、联合创新强化保险科技对社会治理支撑三大规划 [7] - 国际化布局将借IPO加速，拓展数据源和全球影响力 [7] - 募集资金将用于技术研发和生态构建，强化在数字风控领域的领先地位 [7]

公司概况与上市信息 - 暖哇洞察科技有限公司正式向香港联交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通与汇丰银行[1] - 公司成立于2018年，由众安在线孵化，定位为“健康险全栈风险分析头部玩家”[3] - 公司是众安保险在大健康领域的重要投资，并获得了红杉资本、龙湖资本等知名投资机构的投资[1] 财务业绩表现 - 收入从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，复合年增长率高达65.5%[4] - 2025年上半年实现收入4.31亿元[4] - 毛利率持续提升，从2024年的49.8%升至2025年上半年的51%[5] - 2022年至2025年上半年累计净亏损超过7亿元[4][6] - 研发开支从2022年的6807万元增至2024年的9399万元，占收入比重从19.8%降至10.0%[5] 业务运营与市场地位 - 业务模式采用“AI承保+AI理赔”，2025年上半年AI承保解决方案收入3.21亿元，占比74.5%，AI理赔解决方案收入1.10亿元，占比25.5%[4] - 截至2025年6月底，服务网络已覆盖超过90家保险公司，包括国内前十险企中的八家，累计完成2.04亿例承保与理赔审核[4] - 公司已累计促成首年保费107亿元[6] - 按案件处理量计算，2024年公司以3100万案件数在行业中排名第三[13] - 在健康险细分领域，按收入计算，公司2024年以9.45亿元收入位列第五[13] 财务状况与偿债压力 - 流动资产总额从2022年的4.12亿元增至2025年上半年的6.51亿元[8] - 流动负债总额从2022年的9.42亿元增至2025年上半年的16.96亿元，偿债压力显著[8] 客户结构与依赖性 - 来自第一大股东及客户众安在线的收入占比从2022年的78.7%降至2025年上半年的49.6%[16] - 前五大客户收入占比仍高于73.6%，客户集中度偏高[16] - 众安在线同时是公司的供应商，存在“双向关联”关系[16] 行业背景与竞争格局 - 中国商业健康险规模从10年前的1587亿元快速增长至9773亿元，年均复合增速超过20%[9] - 2024年122家险企中短期健康险赔付率中位数为41.34%，传统险企在风控和理赔环节存在技术短板[10] - 公司面临三重竞争压力：互联网巨头跨界入局、传统险企自建科技子公司、AI技术公司向保险领域渗透[12][13] - 监管持续推动保险数字化转型，市场对百万医疗险、惠民保等新型产品的风控精度与理赔效率要求更高[11] 发展前景与挑战 - 公司处于“规模换利润”的关键阶段，高毛利率为盈利转正奠定基础[8] - 技术迭代速度是重大考验，2025年上半年研发开支占比降至7.9%[16] - 健康险赛道复合增长率达23.1%，公司作为头部玩家有望享受行业增长与份额提升的双重红利[16]

投资事件概述 - 马可数字科技有限公司于2025年10月4日宣布完成对保联科技（香港）有限公司的战略投资 [1] - 此次投资标志着公司在推动保险行业数字化转型和持续布局Web3保险方面的新举措 [1] 投资标的公司业务 - 保联科技（香港）有限公司是一家专注于通过AI技术优化保险业务流程的科技企业 [1] - 其模块化解决方案覆盖保险销售、运营、财务及售后管理等环节 [1] - 该公司是运用区块链技术为保险业提供数字化支付解决方案的技术服务商 [1] 投资方公司背景与近期动态 - 马可数字科技是香港联合交易所主板上市公司，也是基于数字技术应用的保险业创新解决方案服务商 [1] - 公司在数字货币赋能保险行业方面具备领先能力 [1] - 公司近期动作频频：2025年7月领投并与贝塔斯曼、金沙江创业投资基金等共同投资了亚洲领先的稳定币可信支付平台"鲲KUN" [2] - 2025年8月成功落地亚洲首笔稳定币保险佣金支付，并购得WLFI基金权益，完成对纳斯达克上市公司ALT5 Sigma Corporation的战略性投资 [2] 投资战略意图与行业背景 - 保险行业长期面临流程繁琐、服务不透明、结算效率低等系统性挑战 [3] - 投资旨在通过AI系统重构保险服务全流程，以区块链技术应对行业痛点，提升运营、结算效率与用户体验 [3] - 公司看好保联科技将保险行业经验与创新技术深度融合的能力以及加快香港保司与经纪行核心业务系统互联互通的能力 [3] - 投资与公司推动保险服务向高效、透明、普惠方向发展的战略高度契合 [3] 资金用途与市场拓展计划 - 本轮融资所募资金将主要用于推进保联全球数字平台建设，利用AI及区块链技术拓展Web3.0时代保险服务 [3] - 资金也将用于市场拓展，在深化香港市场的同时，逐步布局澳门、台湾及东南亚地区 [3] 投资影响与意义 - 此次战略投资体现了市场对保联科技技术能力的认可，更反映出马可数字科技在保险科技生态构建中的前瞻视野与资源整合能力 [2] - 一系列举措彰显了公司正积极构建以人工智能、数字技术及数字货币为核心的保险科技新生态 [2] - 在马可数字科技的战略支持下，保联科技有望加速其技术落地与市场扩张 [3] - 马可数字科技通过此次投资进一步扩展了其在保险科技领域的影响力，巩固了其在数字技术赋能保险行业的领先地位 [3]

行业背景与发展阶段 - 2015年互联网保险行业进入起步期，当年国内成立92家保险科技企业，为历史最高 [1] - 2015年保险科技赛道投资交易量达142笔，同比增长168% [1] - 保险科技发展经历起步期、爆发期和高质量发展期三大阶段 [1] 公司定位与商业模式 - 公司专注于数字化风险管理，向政府、企业用户提供场景化风险管理和定制化金融服务 [1] - 公司定位为"场景方与保险公司之间的数字链接器"，致力于让保险下沉市场 [2] - 商业模式为通过SaaS+服务与场景方深度绑定，构建涵盖衣食住行医商学用等9大生态场景 [5] 创业历程与挑战 - 二次创业为主动选择，基于对互联网保险新风口及过往保险从业经验的判断 [2] - 创业初期面临"既懂保险又懂IT"的复合型人才稀缺挑战 [3] - 市场对"碎片化、及时化、场景化"保险理念认知不足，需进行市场教育 [3] 市场竞争与市场地位 - 公司专注于场景化的技术研发与生态合作，与其他市场参与者分蛋糕方式不同 [5] - 公司提供的场景险解决方案覆盖70多类场景，在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一 [5] - 市场对数字化和定制化需求旺盛，市占率增长空间很大 [5] 科技赋能与核心优势 - 科技赋能贯穿产品设计、风险定价、核保理赔、服务体验等保险全流程 [6] - 核心是两大技术平台和六大核心模型，如金融MaaS模型平台构建"数据-算法-决策"闭环生态 [6] - 核心壁垒是由场景、数据、技术与商业闭环四者相互作用形成的动态护城河 [1][6] 上市考量与资本路径 - 上市基于多重战略考量，旨在补充研发资金加速技术商业化 [7] - 有利于拓展高价值场景捕获产业数据，并加速科技出海战略 [7] - 自研的保险行业决策模型已投入使用，将推出多模态智能保险顾问等AI产品 [7] 财务表现与未来预期 - 2022至2024年收入复合增长率近50%，在今年突破10亿级大关 [8] - 今年上半年已实现经营性现金流转正，今年有望实现盈利 [8] - 未来3-5年营业收入将保持快速增长，毛利率将显著改善，收入结构更多元化 [8]

IPO基本信息 - 公司已正式申请首次公开募股，计划在纳斯达克上市，股票代码为"WLTH" [1] - 此次IPO由高盛集团和摩根大通公司牵头承销 [1] 财务表现 - 在截至2025年7月31日的六个月内，公司营收为1.756亿美元，相较于2024年同期的1.459亿美元实现增长 [2] - 同期净利润从去年同期的1.323亿美元大幅收缩至6070万美元 [2] - 净利润下滑主要由于税务项目变动，今年上半年产生1330万美元所得税准备金，而去年同期享有5410万美元税收优惠 [2] - 若不考虑税务因素，公司核心盈利能力在改善，调整后EBITDA同比增长16% [2] 业务与运营 - 公司是智能投顾领域的早期参与者，以其易于使用的自动化投资产品和吸引年轻客户的在线平台而闻名 [3] - 平台通过算法为客户提供多元化的投资组合管理服务 [3] - 除核心投资业务外，还提供高收益储蓄账户等类似银行的服务以增强用户粘性 [3] - 截至2025年7月31日，公司平台管理的总资产规模达到882亿美元 [1][3] 行业背景 - 公司上市正值金融科技行业IPO活动回暖之际 [4] - 近期多家金融科技公司推进上市，包括Klarna Group Plc、Chime Financial Inc、Lendbuzz Inc和Ethos Technologies Inc [4]

公司概况与市场地位 - 公司被弗若斯特沙利文评为中国保险业最大的独立AI科技公司，已向香港联合交易所递交上市申请 [1] - 主要股东包括众安在线、红杉中国等，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司服务覆盖保险承保、理赔、风控等核心环节，为险企提供全链路科技解决方案 [1] 财务表现与盈利能力 - 收入从2022年的3.4亿元人民币快速增长至2024年的9.4亿元人民币，复合年增长率达65.5% [2] - 2024年毛利率为49.8%，科技服务业务具备高附加值属性 [2] - 经调整净利润于2023年转正至1850万元人民币，2024年进一步提升至5750万元人民币 [2] - 净亏损呈现收窄趋势，亏损占总收入比重逐年下降，反映运营效率持续优化 [2] 研发投入与技术壁垒 - 2022年至2024年累计研发投入超2亿元人民币，重点投入“知识飞轮”、“数据飞轮”双引擎迭代及多智能体系统优化 [3] - 财务报表中的净亏损受到优先股公允价值变动的会计核算影响，该影响在上市后所有历史优先股转为普通股时将全部抵消 [3] 客户基础与市场拓展 - 服务的保险公司数量从2022年的62家增至2024年的160家，两年间客户规模增长超158% [4] - 2024年中国保费收入前十大保险公司中，已有8家采用公司的AI解决方案 [4] - 前五大客户收入占比从2022年的92.3%降至2024年的78.9%，客户集中度显著下降 [4] - 2024年收入留存率高达134.0%，表明存量客户的付费规模较上年增长34% [5][6]

行业上市趋势 - 2025年以来保险科技领域掀起新一轮上市热潮 包括元保登陆纳斯达克和手回集团港交所上市[1] - 白鸽在线和青民数科等企业也向资本市场发起冲击 试图通过IPO释放潜力[1] - 暖哇科技于9月16日向港交所递交主板上市申请 由摩根大通和汇丰担任联席保荐人[2] 保险科技行业定义 - 保险科技是金融科技在保险领域的分支 利用科技工具为传统保险公司降本增效[4] - 保险科技企业本质是保险公司的外包企业 负责除产品和牌照外的部分业务[5] - 行业兴起源于险企在政策监管趋严和市场竞争激烈背景下的生存需求[5] 暖哇科技业务模式 - 公司提供AI承保和AI理赔两大解决方案 与保险公司利益深度绑定[7] - AI承保解决方案帮助销售保险并按比例抽佣 AI理赔解决方案处理案件并识别欺诈[7] - 2022-2024年实现65.5%的复合年增长率 收入从3.45亿元增长至9.44亿元[2][7] - AI承保业务占比超70% 是中国保险业最大的独立AI科技公司 服务超90家保险公司[7][8] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元[7] - 同期净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元 2025年上半年亏损9987.7万元[10] - 三年半累计亏损7.18亿元 经调整后净利润2023年1850万元 2024年5750万元[10] - AI承保解决方案毛利率从2022年69.1%降至2024年53.3% 2025年上半年回升至56.7%[10][11] 客户集中度与关联交易 - 众安在线为最大单一客户 2022-2024年收入占比分别为78.7% 61.8% 45.2%[12] - 同期向众安在线支付交易金额1231万元 538万元 392万元[13] - 众安在线通过受控法团持有公司31.65%股份 是最大机构股东[13] 资金状况与募资用途 - 流动资产从2022年4.12亿元增至2024年6.58亿元 2025年上半年为6.51亿元[11] - 流动负债从2022年9.42亿元增至2024年16.16亿元 2025年上半年达16.96亿元[11] - IPO募资计划30%用于研发 30%用于市场扩张 30%用于策略投资 10%用于营运资金[13] 行业特性与挑战 - 保险行业重监管高门槛 AI技术大规模商业化需时间验证[13] - 监管对数据主权要求趋严 AI公司需在无法直接掌控数据情况下优化模型[13] - 短期健康险合理赔付率区间为50%-80% 但主要险企实际赔付率在40%-50%区间[9]

公司概况与市场地位 - 公司为中国最大独立AI保险科技公司，已向港交所递交上市申请，旨在成为“AI保险第一股” [1] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，覆盖中国前十大保险公司中的8家 [2] - 截至2025年6月30日，公司累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过0.41亿名保险客户 [2] 核心业务与运营数据 - AI承保解决方案以“阿拉莫斯”系统为核心，自动提取健康信息并秒级输出承保结果，2024年交叉销售率达63.0%，累计识别高风险投保人120万人 [4] - AI理赔解决方案依托“罗布泊”模型，自动核查医疗票据合规性，全自动审核准确率高达98% [4] - 公司营收从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，2025年上半年营收为4.31亿元 [7] 财务表现与盈利能力 - 公司处于持续亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年上半年亏损金额分别为2.23亿元、2.4亿元、1.55亿元和9987.7万元，三年半累计亏损7.18亿元 [7] - 毛利率从2022年的57.7%波动下滑至2024年的49.8% [16] - 截至2025年6月底，公司流动资产总额为6.51亿元，流动负债总额高达16.96亿元，流动负债是流动资产的2.6倍，且净资产为负 [14] 客户集中度与关联方风险 - 公司对前五大客户存在高度依赖，2022年至2025年上半年，前五大客户营收占比分别为92.3%、82.9%、78.9%、73.6% [10] - 最大客户众安在线在同期收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%，2025年上半年回升至49.6% [10] - 公司与众安在线关系紧密，众安在线与其董事长卢旻任各持有公司31.65%股份，为并列第一大股东 [9] 研发投入与运营效率 - 研发费用率持续下降，从2022年的19.74%降至2024年的9.96%，2025年前6月进一步降至7.88% [16] - 公司将毛利率下滑部分归因于2023年收购江苏道泰信息技术有限公司后，其AI承保解决方案毛利率较低拖累整体 [16] 行业背景与市场前景 - 保险AI市场规模预计将从2024年的7468亿元增长至2029年的1.35万亿元，年复合增长率达12.6% [22] - 已上市的保险科技公司如水滴公司、车车科技等，股价较上市初期已大幅缩水超80% [22] - 与已上市公司元保相比，暖哇科技在2025年上半年营收20.4亿元、毛利率95.78%的元保面前，在收入规模和净利水平上存在较大差距 [22]

上市申请与公司定位 - 公司于2025年9月中旬正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司由众安保险孵化，是中国保险业最大的独立AI科技公司，专注于健康险领域的全栈风险分析 [1] - 公司三年半累计亏损超过7亿元，且客户集中度极高 [1] 业务模式 - 业务分为两大核心板块：AI承保解决方案和AI理赔解决方案，通过“阿拉莫斯”和“罗布泊”两大系统提供全流程服务 [2] - 2025年上半年，AI承保解决方案收入为3.21亿元，占比74.5%；AI理赔解决方案收入为1.10亿元，占比25.5% [2] - 截至2024年12月31日，公司的解决方案已被90家保险公司采用，其中包括中国前十大保险公司中的8家 [2] 财务表现 - 收入从2022年的3.45亿元上升至2024年的9.44亿元，复合年增长率达65.5% [3] - 2025年上半年实现收入4.31亿元，与去年同期相比微增；2024年毛利率为49.8%，2025年上半年为51% [3] - 2022年至2025年上半年，净亏损分别为2.23亿元、2.40亿元、1.55亿元和0.99亿元；但2023年和2024年经调整净利润已转正，分别为0.19亿元和0.58亿元 [3] 客户与股东结构 - 客户集中度高，2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为92.3%、82.9%、78.9%及73.6% [4] - 众安在线为最大单一客户，2022年至2025年上半年，来自其的收入占比分别为78.7%、61.8%、45.2%及49.6% [4] - 众安在线为第一大股东，持有31.65%股份；创始人卢旻持有28.76%股份；红杉资本持有15.90%股份 [5][6] 行业前景与募资用途 - 中国健康险AI科技行业市场规模预计将从2024年的231亿元增长至2029年的653亿元，复合年增长率为23.1% [7] - 2024年健康险AI解决方案渗透率为11.9%，预计到2029年将攀升至15.6% [7] - 计划将募集资金的约30%用于加强研发，约30%用于扩大地理覆盖和产品多元化，约30%用于潜在策略性投资，约10%用于营运资金 [8] 经营挑战 - 截至2025年6月30日，公司流动资产总额为6.51亿元，而流动负债总额高达16.96亿元，短期偿债压力加剧 [9] - 众安在线不仅是公司最大客户，还是供应商之一，关联交易受到关注 [9]

公司概况与市场地位 - 暖哇科技成立于2018年，是保险AI解决方案提供商，专注于AI承保和AI理赔两大业务板块[4] - 2024年公司已成为中国保险业最大的独立AI科技公司，也是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司[7] - 公司前三年复合增长率达65%，增长迅猛[1][6] 业务模式与技术平台 - 公司通过"阿拉莫斯系统"实现AI承保解决方案，集成智能模块、外部大语言模型和垂直模型，实现承保流程自动化[5] - 通过"罗布泊系统"提供AI理赔解决方案，是多智能体系统，提升理赔管理准确性与效率[6] - 截至2025年6月30日，AI承保解决方案累计促成107亿元首年保费，拦截高风险投保用户超百万人次，将赔付率降低10至23个百分点[5] - AI理赔解决方案实现最高80%的自动审核率，累计执行2.04亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100名保险公司客户[6] 财务表现 - 报告期内收入分别为3.45亿元（2022年）、6.55亿元（2023年）、9.44亿元（2024年）和4.31亿元（2025年上半年）[6] - 同期毛利分别为1.99亿元、3.82亿元、4.7亿元和2.2亿元，毛利率分别为57.7%、58.3%、49.8%和51%[6] - 去除可转换可赎回优先股公允价值后，2023年、2024年和2025年上半年经调整后净利润分别为1851万元、5750万元和2490万元[7] - 2024年公司实现了134%的收入留存率[6] 产品创新与合作伙伴 - 公司与7家主要保险公司合作，推出了14种带病人群保险产品，覆盖21种适应症和9种创新疗法[5] - 公司专注于针对已有疾病和罕见病患者的健康险产品创新[5] - 约70%的收入来自同时采用两类解决方案的客户[6] 股权结构与融资历程 - IPO前众安在线通过ZA Technology、Absolute Capital共同持有公司31.65%股份，为第一大股东[9] - 公司执行董事、董事长兼首席执行官卢旻通过多家实体共同持有28.76%股权，红杉资本持有15.9%股份[9] - 公司进行了四轮融资，累计融资5.6亿元，投资方包括红杉资本中国基金、龙湖资本等知名机构[10] - 融资历程包括：2019年7月天使轮融资1亿元（每股0.32美元），2020年2月A轮融资1600万美元（每股0.52美元），2021年8月A+轮融资2900万美元（每股1.08美元），2024年9月B轮融资1.4亿元（每股2.18美元）[11][12][13][14] 上市计划与资金用途 - 公司正式向港交所主板递交上市申请，摩根大通和汇丰银行担任联席保荐人[1] - 募集资金计划用于加强研发及技术基础设施，扩大业务覆盖范围，丰富保险场景产品，对保险科技相关业务进行战略投资，以及营运资金和一般企业用途[14]