核心观点 - 公司是精密机床领先企业，业绩快速增长，并积极向AI液冷、人形机器人等新兴领域拓展，获得机构“增持”评级 [1] 公司业务与财务表现 - 公司深耕精密机床领域二十二载，专注于高端数控机床产品，包括精密车床、精密加工中心及精密磨床 [2] - 产品广泛应用于汽车、3C、气动、液压等多个高精度加工领域，以高速度、高精度和高刚性获得行业客户广泛认可 [2] - 2026年上半财年，公司实现营业收入约24.97亿元，同比增长26.2%；归母净利润为5.02亿元，同比增长47.7% [2] - 2026年上半财年，毛利率为34.6%，同比增加2.5个百分点；净利率为20.1%，同比增加2.9个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预测FY2026E-FY2028E的营业收入分别为51.82亿元、58.23亿元、65.62亿元 [1] - 预测FY2025E-FY2027E的净利润分别为10.18亿元、11.08亿元、12.63亿元 [1] - 基于PE估值法，参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，合理市值为199.44亿港币，目标价48.78港元 [1] AI液冷业务进展 - AI服务器液冷行业进入批量采购设备阶段，公司在加工快速液冷接头方面具有明显的性价比优势 [2] - 2025年1-9月，已与数十家客户签订AI液冷接头相关设备订单，占国内订单金额约5% [2] - AI液冷接头相关订单快速增长，有望支撑后续业绩增长 [2] 人形机器人业务布局 - 随着自动驾驶、AI应用扩展及人形机器人技术发展，市场对小型精密零部件的需求日益增长 [3] - 公司通过降本增效提升了产品性价比和市场竞争力，多款设备已成功应用于加工人形机器人关键部件 [3] - 关键部件包括行星滚柱丝杆、谐波减速器和行星减速器等 [3] - 2025年1-9月，公司已与数十家客户签订人形机器人相关设备订单，涉及自动车床、刀塔车床、外圆磨床及滚丝机 [3]

公司业务定位 - 公司主营业务为数控机床的研发、生产与销售 [1] - 公司未直接经营PCB加工设备 [1] - 公司数控机床产品可应用于PCB行业生产设备、夹治具等金属零部件的加工制造 [1]

公司产品与应用 - 公司数控螺纹磨床主要用于新能源汽车、人形机器人、工业母机等行业的高精度丝杆和螺母加工 [1] - 产品具备高效率和高精度优势，已获得客户认可 [1] 客户合作与交付进展 - 公司已与贝斯特、五洲新春、三联锻造等客户签署合同或达成战略合作 [1] - 部分内外螺纹磨床及螺母专用磨床已交付使用 [1] 市场与产能现状 - 由于部分下游应用领域尚处早期阶段，产业化放量仍需时间 [1] - 相关设备尚未实现持续产能释放 [1]

核心业务进展 - 数控螺纹磨设备已具备生产能力，用于加工新能源汽车、人形机器人等行业的高精度丝杆和螺母，并与贝斯特、五洲新春等客户签署合同或达成合作 [3] - 部分数控螺纹磨削设备（内、外螺纹磨床及螺母专用磨床）已向客户交付使用 [3] - 由于人形机器人等下游行业尚处早期未大规模量产，数控磨削设备尚未实现持续产能释放 [3][4] 产品与市场地位 - 公司可提供减速器内部的轴承加工设备，已服务苏州绿的、宁波中大力德等减速器生产企业 [4] - 在轴承装备领域，公司产品在精度和性能方面达到国内领先水平，市场占有率名列前茅，是国际著名轴承供应商的重要供应商之一 [4] - 子公司日发格芮德提供数控磨超机床及产线，涵盖七大系列产品，是轴承冷加工整体解决方案供应商 [4] 发展规划 - 公司未来将继续聚焦主业研发，优化工艺，提升机床品质和生产效率，打造高精、高效、智能化产品及产线 [5]

公司业务与产品 - 公司机床产品自2022年全面推向市场后，经过客户前期试用，已有不少客户存在返单情况，客户采购量有所提升 [1] - 当前对外销售的主要产品包括立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等 [1] - 公司机床业务客户群涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业 [1] 财务与运营表现 - 2025年1月至9月，公司数控机床产品合并口径实现营业收入约8亿元 [1] - 目前公司机床业务生产忙碌 [1] - 2025年度的合并口径营业收入数据与行业政策、市场需求及内外部订单结构变化等相关 [1]

公司业务构成 - 豪迈科技数控机床业务包含自产部分 主要自产机床的床身等零部件以及功能部件摇篮转台等[2]

公司业务进展 - 豪迈科技数控机床产品自2022年全面推向市场以来，客户试用反馈良好，已有较多客户实现返单，采购量稳步上升 [1] - 2025年1月至9月，数控机床业务合并口径实现营业收入约8亿元 [1] - 当前产线生产繁忙 [1] 业绩影响因素 - 公司全年业绩将受行业政策、市场需求及订单结构变化等因素影响 [1]

核心观点 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级，基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一，近两年业绩快速增长，增长动力稳固 [1] - 预计公司2026至2028财年营收与净利润将实现显著增长，主要驱动力来自汽车业务稳中有升、3C业务复苏及AI等新业务快速增长 [1][2] 财务预测 - **营业收入预测**：预计2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - **归母净利润预测**：预计2026至2028财年归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - **每股盈利预测**：预计2026至2028财年每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] - **历史业绩**：2024财年归母净利润为4.79亿元，2025财年同比增长63%至7.82亿元 [1] - **近期业绩**：截至去年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] 业务与增长动力 - **传统主业**：聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] - **核心增长动力**：汽车行业是过去两年最主要增长动力 [1] - **汽车业务展望**：预计国内汽车行业今年有望保持稳定，新能源汽车零部件小型化加工特点有助于公司渗透率提升，汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - **3C业务展望**：3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - **新业务增长**：AI等新业务快速增长 [2] - **车床业务增长**：在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及新业务带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

核心财务预测与评级 - 海通国际首次覆盖津上机床中国，给予“优于大市”评级 [1] - 基于2026财年15倍市盈率，给出目标价46.94港元 [1] - 预测2026至2028财年营业收入分别为54.39亿元、69.84亿元、86.01亿元 [1] - 预测同期归母净利润分别为10.53亿元、11.32亿元、15.89亿元 [1] - 预测同期每股盈利分别为2.8元、3.49元、4.23元 [1] 历史业绩表现 - 公司2024财年归母净利润为4.79亿元 [1] - 2025财年归母净利润年增63%至7.82亿元 [1] - 截至去年9月的过去半年，公司销售收入年增约26.2% [1] - 同期归母净利润年增约47.7% [1] 业务概况与市场地位 - 公司专注于高端数控机床的制造与销售 [1] - 公司是中国机床市场最大的外资品牌数控机床制造商之一 [1] - 传统主业聚焦于汽车零部件、IT通讯电子、工业自动化、医疗器械四大下游行业 [1] 下游行业分析与展望 - 汽车行业是过去两年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业今年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升 [1] - 公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 预计2026至2028年，公司汽车相关业务保持稳中有进趋势 [2] - 3C行业受益于龙头手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] - 预计2026至2028年，公司3C业务复苏 [2] - AI等新业务快速增长 [2] 核心业务增长预测 - 在汽车业务稳中有进、3C业务复苏及AI新业务增长的带动下，公司车床业务有望保持20%至25%的稳定增长 [2]

公司近期财务表现与股价 - 截至发稿，公司股价报37.98港元，上涨3.66%，成交额3663.74万港元 [1] - 截至2025年9月的过去半年，公司销售收入同比增长约26.2%，归母净利润同比增长约47.7% [1] - 公司主业增长动力稳固，汽车行业是过去2年最主要的增长动力 [1] 传统主业发展动力 - 汽车行业是公司过去2年最主要的增长动力 [1] - 预计国内汽车行业2026年有望保持稳定态势 [1] - 新能源汽车零部件更加小型化的加工特点有助于公司渗透率提升，公司汽车相关业务将保持稳中有升 [1] - 3C行业受益于头部手机厂家产品更新迭代，已呈现复苏迹象 [1] 新兴业务布局与增长前景 - 在AI领域，公司自动车床产品在加工快速液冷接头方面具备明显性价比优势 [1] - AI服务器液冷行业进入批量采购阶段，推动相关产品出货量大幅增长 [1] - 2025-2026财年上半年，公司已实现AI液冷相关产品销售1.2亿元 [1] - 预计2026年公司AI液冷相关产品销量有望突破2000台，对营业收入的贡献有望达到8亿元 [1] - 在机器人领域，公司凭借走心机、滚丝机、外圆磨床等系列产品，可提供核心零部件的精密加工解决方案，产品竞争力突出 [1]