报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为黔源电力，所属行业是电力行业，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员有主持人、董事长杨焱、总经理戴建炜、财务负责人金冬、董秘王博、独立董事王冠 [16] 详细调研机构 - 黔源电力2025年半年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者 [19] 主要内容资料 - 针对光伏电站效益问题，公司聚焦“一利五率”目标要求，围绕增发电量、提升消缺效率、减少弃光率提质增效 [23] - 关于融资利率高于同行业问题，公司融资成本差异与债务期限结构、融资时点及资金用途等因素相关，正通过债务置换等措施压降成本，2024年新增融资利率显著下降，有信心缩小差距 [23] - 对于员工工资持续增长问题，公司薪酬水平结合业务结构、行业属性以及地区发展水平等因素综合考虑 [25] - 关于三季度水电站调度、发电量情况，相关生产经营信息将在2025年第三季度报告中披露 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为深圳能源，所属行业是电力行业，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员有董事会办公室总经理章红星等[17] 详细调研机构 - 参与调研的机构有信达证券、英大投资、信达资管等，信达证券相关人员有李春驰等，英大投资相关人员为李丝露，信达资管相关人员有陈瑞等[18] 主要内容资料 - 截至2025年半年度末，公司在运装机容量2531.44万千瓦，在建装机容量457.97万千瓦，已核准未开工装机容量564.5万千瓦[23] - 2025年上半年，公司常规燃煤机组平均煤耗305.77克/千瓦时，燃煤热电机组平均煤耗273.33克/千瓦时，所属妈湾电厂已拆除2台320兆瓦机组并计划建设2台660兆瓦超超临界燃煤机组[24] - 2025年上半年，公司煤炭来源主要有内贸下水煤、内陆煤和进口煤，内贸下水煤和内陆煤供应商包括国能销售集团广州有限公司等[25] - 2025年上半年，公司煤电板块实现归母净利润约3.29亿元[26]

新指数发布 - 中证指数有限公司于9月11日发布中证A500相对成长指数、中证A500相对价值指数、中证A500纯成长指数和中证A500纯价值指数 并于9月10日发布中证A500成长指数和中证A500价值指数 [1] - 六条新指数均从中证A500指数样本中选取100只证券作为指数样本 体现不同风格特征 提供更精细化投资工具 [1] 指数编制方法 - 中证A500指数采用行业均衡选样方法 从各行业选取500只市值较大证券作为样本 保持行业市值分布与样本空间一致 反映各行业最具代表性公司整体表现 [2] - 中证A500成长指数选取成长因子得分最高的100只证券 采用成长因子得分调整后的自由流通市值加权 反映成长特征证券表现 [2] - 中证A500价值指数侧重反映具有价值特征的证券表现 [2] 样本构成特征 - 截至2025年9月10日 中证A500成长指数前十大权重股包括宁德时代、紫金矿业、中际旭创等科技创新板块样本 [3] - 中证A500价值指数前十大权重股包括格力电器、中国平安、招商银行等价值特征样本 [3] - 成长指数具有明显成长特征 价值指数契合追求稳定回报投资者需求 [3] 指数体系发展 - 跟踪中证A500指数的基金产品规模达2770亿元 [2] - 2024年以来已发布中证A500自由现金流指数、中证A500质量指数、中证A500红利质量指数等多条指数 持续丰富指数体系 [4] - 指数产品降低投资门槛 引导资金流向优质标的 提升市场定价效率 [4]

政策概览 - 财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》推动中国绿色主权债券境外发行 这是财政部首次制定的绿色主权债券发行框架文件 [3] - 《框架》严格对标《中国绿色债券原则(2022年版)》和《绿色债券原则(2021年版)》围绕募集资金用途、项目评估与筛选、募集资金管理、信息披露四项核心要素构建制度体系 [4] - 中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化银行间债券市场境外机构发行绿色债券机制安排有关事项的通知》从六方面优化境外机构发行绿色债券机制 包括拓展绿色项目认定标准和允许使用国际绿色债券框架等 [5][6] 绿债快报 - 2025年上半年境内新增绿色债券发行251只 发行规模4749.87亿元 较2024年上半年发行数量上升25.5% 发行规模上升89.5% [8] - 绿色债券结构显示金融债规模增长330% 中期票据增长53% 短期债务融资工具增长126% 但公司债下降10% 资产支持证券下降25% [9] - 募集资金投向中51.69%用于多种投向(规模2455.1亿元) 21.08%用于清洁能源产业(规模1001.07亿元) 27.23%用于基础设施绿色升级、节能环保产业和生态环境产业(规模420.26亿元) [13] 发行期限与利率 - 2025年上半年绿色债券发行期限以1-3年期为主 规模3520.71亿元 占比74.12% 平均票面利率2.05% [16] - 10年期及以上绿色债券发行39只 占比12.54% 规模300.82亿元 占比6.33% 平均票面利率降至2.09%以下 [16] 发行人分析 - 2025年上半年绿色债券发行主体以国有企业为主 发行218只(占比86.85%) 规模3897.65亿元(占比82.06%) [17] - 货币金融服务行业发行74只(占比29.48%) 规模3035.08亿元(占比63.90%) 电力、热力生产和供应业发行53只(占比21.12%) 规模671.11亿元(占比14.13%) [21] - 兴业银行股份有限公司以500亿元发行规模成为最大发行主体 占比10.53% 中国农业银行股份有限公司以400亿元位居第二 占比8.42% [23] 绿债案例 - 财政部在伦敦成功发行60亿元人民币绿色主权债券 采用3年期+5年期双品种结构 各30亿元 票息分别为1.88%和1.93% 总申购额415.8亿元 认购倍数6.9倍 [26] - 华能澜沧江发行"孪生绿债" 绿色超短期融资券发行金额6亿元 利率1.76% 普通短期融资券发行金额2亿元 利率1.78% 期限均为93天 [31] - 中国银河国际控股有限公司与中国国际金融(国际)有限公司在香港推出全球首单"CGT-ESG债券组合" 初始规模400万美元 由4只中资境外美元绿色债券构成 [34] 转型类债券 - 2025年上半年境内新增转型类债券43只 规模289.50亿元 较去年同期发行数量增长0.49% 发行规模减少25.4% [37] - 可持续挂钩债券占比63% 低碳转型挂钩债券占比27% 转型债券与低碳转型债券分别占6%和4% [38] - 绿色债券发行规模4749.87亿元 转型债券发行规模289.50亿元 绿色债券在市场占主导地位(94%) [42] 挂钩类债券案例 - 南京紫金投资集团有限责任公司发行10亿元可持续挂钩公司债券 期限5年 票面利率1.95% 以"普惠金融担保业务新增规模"作为关键绩效指标 [50][52] - 设定可持续发展绩效目标为2025-2026年普惠金融担保业务新增规模平均值不低于61.47亿元 若未达目标则第三个计息年度票面利率调升10BP [53][55]

公司基本情况 - 公司所属行业为电力、热力生产和供应业 主要经营活动包括发电业务、输电业务、供（配）电业务及港口经营 [1] - 公司注册地址位于广东省惠州市惠东县黄埠镇望龙路太平岭核电基地综合办公楼 注册资本为人民币761.2亿元 [5] - 公司成立于2023年9月16日 营业期限为无固定期限 [5][6] - 母公司为中国广核集团有限公司 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则编制 以持续经营为基础 [2] - 财务报表真实完整地反映了公司2024年12月31日及2025年6月30日的财务状况 以及2024年度及2025年1-6月的经营成果和现金流量 [3] - 会计核算以权责发生制为基础 除特别说明外均以历史成本为计价原则 [3] - 记账本位币为人民币 [3] 重要会计政策 - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征分类为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [7] - 固定资产折旧采用年限平均法计提 房屋及建筑物年折旧率4.75% 办公设备年折旧率19% [20] - 收入确认原则为客户取得商品或服务控制权时点 区分某一时段履约和某一时点履约义务 [32][33] - 借款费用资本化需同时满足资产支出已经发生、借款费用已经发生、购建活动已经开始三个条件 [23] - 研发支出分为研究阶段和开发阶段 开发阶段支出满足特定条件时可资本化 [27] 税收政策 - 主要税种及税率：增值税13%、企业所得税25%、房产税1.2%或12%、土地使用税1元/平方米、耕地占用税30元/平方米 [58] - 享受核电站用地税收优惠 除核岛、常规岛等特定用地外免缴城镇土地使用税 应税土地基建期内减半缴纳 [58] 财务数据 - 2025年6月30日货币资金余额19.31亿元 较2024年12月31日2.86亿元大幅增长 [58] - 其他应收款2025年6月30日余额0.32亿元 主要为中广核体系内关联方往来款 [58][59] - 固定资产2025年6月30日余额10.32亿元 较2024年12月31日10.49亿元略有下降 [59]

核心观点 - 大唐发电控股子公司内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司第三煤场北煤场改造炉渣中转场项目环评审批获同意 项目总投资额达297万元[1] - 公司主营业务为电力行业 占营收比例93.85%[3] - 公司2024年归母净利润45.06亿元 同比增长230% 2025年上半年归母净利润45.79亿元 已超过2024年全年水平[4] - 公司2025年上半年毛利率18.55% 较2024年14.87%提升3.68个百分点[4] 财务表现 - 2024年营业收入1234.74亿元 同比增长0.87%[4] - 2025年上半年营业收入571.93亿元[4] - 2024年归母净利润45.06亿元 2023年为13.65亿元[4] - 2025年上半年归母净利润45.79亿元 接近2024年全年水平[4] - 净资产收益率从2023年2.00%提升至2024年6.00% 2025年上半年达5.64%[4] - 毛利率从2023年11.75%提升至2024年14.87% 2025年上半年进一步升至18.55%[4] - 经营活动现金流2024年261.23亿元 同比增长23.14% 2025年上半年155.64亿元[4] - 应收账款2024年208.98亿元 同比增长6.52% 2025年上半年218.60亿元[4] 业务结构 - 电力行业营收占比93.85%[3] - 其他行业营收占比4.79%[3] - 其他业务营收占比1.36%[3] 市场数据 - 公司市值569.87亿元[4] - 北向资金持股比例4.95%[4] - 机构持股0家[4] - 公司品牌价值50.53亿元 在公用行业排名第7位[4] 项目进展 - 内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司第三煤场北煤场改造炉渣中转场项目环评审批获同意[1] - 项目总投资额297万元[1] - 审批信息于2025年8月20日被披露[1]

公司业务范围 - 公司目前不涉及虚拟电厂业务 [1]

物流行业景气度 - 8月份中国物流业景气指数为50.9% 较上月上升0.4个百分点[1] - 业务总量指数连续6个月保持在扩张区间 新订单指数连续7个月保持在扩张区间[1] - 铁路运输业、航空运输业、邮政快递业新订单指数均在55%以上 多式联运和水上运输业新订单指数环比大幅增长[1] 清洁能源发电 - 三峡电站累计发电量突破1.8万亿千瓦时 相当于节约标准煤5.4亿吨 减排二氧化碳14.8亿吨[1] - 世界最大清洁能源走廊上半年累计发电量达1266.6亿千瓦时 创历史同期新高 减排二氧化碳约1亿吨[1] 外贸合作表现 - 宁波中国—中东欧国家经贸合作示范区与中东欧国家进出口贸易突破360亿元 同比增长12%[2] - 示范区自2018年揭牌以来累计进出口超3000亿元 年均增长率达17.2%[2] 银行业绩表现 - 42家A股上市银行上半年实现营业收入超2.9万亿元 同比增长超过1%[4] - 上市银行上半年实现归母净利润1.1万亿元 同比增长0.8%[4] - 工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元 六大商业银行不良贷款率保持在低位[4] 银行信贷投向 - 工商银行科技贷款余额6万亿元 较年初增长超1万亿元[5] - 建设银行科技贷款余额5.15万亿元 较上年末增长16.81%[5] - 农业银行科技贷款余额4.7万亿元 上半年新增超8000亿元 增速超20%[5] 消费贷款增长 - 邮储银行房贷车贷以外的消费贷款同比增长超100%[6] - 中国银行个人消费贷款余额较年初增长15.42%[6] A股市场表现 - A股全市场5432家上市公司上半年实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16%[7] - 全市场上市公司上半年实现净利润3万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点[7] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利双增长[7] 电影市场表现 - 2025年暑期档电影票房119.66亿元 同比增长2.76%[8] - 暑期档观影人次3.21亿 同比增长12.75% 国产影片票房占比76.21%[8] - 票房前5名中国产电影占据四席[8]

城市定位与特色 - 内江被称为"甜城" 因历史上盛产蔗糖和制糖业发达 在唐代已形成糖业基础 鼎盛时期蔗糖产量占全国50%以上[4][37] - 拥有"小香港"和"小山城"的别称 因老城区街巷交错 梯道纵横 具有香港老街区般的密集烟火气与重庆山城式的空间层次感[4][12][17] - 工业经济总量曾长期位居四川第三 得名"内老三" 作为老工业城市拥有棉纺厂 机械厂 电厂等工业遗址[39][40][42] 文化旅游资源 - 圣水寺是城内唯一收费景点 门票1元 包含唐代摩崖石刻和四川省最大石刻千手观音[23][29] - 大梯巷是内江最长梯道 为电影《走走停停》主要取景地 体现本地梯坎文化[12][15] - 推荐citywalk路线：大千园（含大千博物馆）→滨江绿道→西林古渡轮→天津街老城区→梅山公园 可体验江城层次与老街生活[53] 糖业历史沿革 - 1957年内江日榨蔗能力达2840吨 蔗糖产量占全国50%以上 "甜城"称号被正式载入《辞海》[37] - 从土法熬糖发展到机械化生产 曾拥有新中国第一座机械化糖厂——内江糖厂 抗战时期作为大后方重要物资供应地[37] - 鼎盛时期糖坊漏棚分布密集 形成"三里一糖坊 五里一漏棚"的产业格局[37] 美食特色 - 饮食特色以"鲜 甜 辣 香"为标志 甜辣交融形成独特风味 被称为"另一座乐山"[49][51] - 内江牛肉面为代表美食 汤头需牛骨熬制12小时 民族路"寡妇面"最负盛名[51] - 特色小吃包括油炸粑（糯米豆沙油炸） 资中兔子面 香酥鸭 蜜饯 威远羊肉汤等 可多日不重样食用[20][51] 交通与区位 - 位于四川盆地东南部 沱江穿城而过 拥有2000年依水而建的历史[4] - 从成都乘坐高铁40分钟即可直达 市内公交仅需1-2元即可横穿老城区[9][10]

公司续聘会计师事务所决定 - 拟续聘天职国际会计师事务所为公司2025年度财务报告审计机构 审计费用共计109.8万元 [1][4][5] 会计师事务所基本情况 - 天职国际成立于1988年 总部位于北京 是一家特大型综合性咨询机构 提供审计鉴证、资本市场服务等业务 [1] - 天职国际拥有证券期货相关业务资格、金融审计资格等最高执业资质 并在美国PCAOB注册 [2] - 截至2024年底 天职国际拥有合伙人90人 注册会计师1097人 其中签署过证券服务业务审计报告的注册会计师399人 [2] - 2024年度天职国际收入总额25.01亿元 其中审计业务收入19.38亿元 证券业务收入9.12亿元 [2] - 2024年度天职国际上市公司审计客户154家 审计收费总额2.30亿元 其中电力行业上市公司审计客户9家 [2] 会计师事务所质量保障 - 天职国际累计计提职业风险基金及购买职业保险累计赔偿限额不低于2亿元 [3] - 近三年天职国际受到行政处罚1次 监督管理措施9次 自律监管措施8次 纪律处分4次 涉及人员37名 [3] - 项目合伙人李晓阳拥有25年审计经验 近三年签署上市公司审计报告7家 [4] - 项目质量控制复核人郭海龙近三年签署上市公司审计报告10家 复核3家 [4] - 审计团队近三年未受到任何刑事处罚或行政监管措施 [4] 续聘程序履行情况 - 公司董事会审计委员会于2025年8月29日审议通过续聘议案 [5] - 公司董事会2025年第5次会议已审议通过续聘议案 [5] - 续聘事项尚需提交股东大会审议批准 [5]