抽查概况 - 上海市市场监督管理局近期对酒类定量包装商品净含量进行了监督抽查 共抽查20批次产品 经检验未发现不合格产品[3] - 本次监督抽查依据JJF 1070-2023《定量包装商品净含量计量检验规则》等标准要求 对净含量标注和净含量项目进行了检验[3] 抽查涉及品类与品牌 - 抽查产品覆盖啤酒、预调鸡尾酒、白酒、黄酒、葡萄酒、伏特加、青梅酒等多个酒类细分品类[3][4] - 涉及品牌包括青岛啤酒、光明啤酒、RIO（巴克斯酒业）、神仙酒、劲牌、雪花啤酒、会稽山、斯米诺、富隆、梅见、沙洲优黄、石库门、红星二锅头、崂山啤酒等[3][4] 抽查涉及生产与销售企业 - 抽查样品标称生产者包括青岛啤酒上海松江制造有限公司、上海巴克斯酒业有限公司、上海神仙酒厂有限公司、劲牌有限公司、华润雪花啤酒（辽宁）有限公司、会稽山绍兴酒股份有限公司、帝亚吉欧（上海）洋酒有限公司、重庆江记酒庄有限公司、江苏张家港酿酒有限公司、上海石库门酿酒有限公司、北京红星股份有限公司等[3][4] - 被抽样销售者包括实体商场如上海环贸广场、上海易初莲花连锁超市 以及电商平台上的店铺如拼多多平台的广东电闪侠电子商务有限公司、重庆下酒菜电子商务有限公司 淘宝平台的上海双跃酒业有限公司[3][4] 产品规格与生产日期 - 抽查产品规格多样 从50毫升到1升不等 常见规格为330毫升、500毫升、550毫升、750毫升[3][4] - 样品标称生产日期/批号集中在2024年至2025年 最新批次为2025年6月 部分产品如富隆维特思贵族冰甜白葡萄酒生产日期为2022年4月[3][4]

公司产品动态 - 京东独家首发贵州茅台旗下新品“悠蜜气泡酒” [1] - 新品规格为750毫升每瓶 酒精度为5%vol [1] - 目前推出两款口味 包括玫瑰荔枝气泡酒和代代花香柚气泡酒 [1] 行业渠道与市场策略 - 京东作为首发渠道 通过其“京东酒业”公众号发布产品信息 [1]

文章核心观点 - 江小白品牌经历从年营收超20亿元的巅峰到陷入低谷，最终通过彻底转向“产品主义”和“用户主义”，成功研发“果立方”等新产品实现复苏，完成从依赖营销到聚焦产品和真实用户需求的深刻转型 [1][3][9] 品牌发展历程 - 2011年，江小白以100ml小瓶、40度低度高粱酒切入市场，主打“青春不孤单”概念，进入便利店、大学宿舍等非传统场景，被称为“白酒新物种” [1] - 2019年前后，品牌达到巅峰，产品覆盖全国超百万零售终端，公司年营收一度突破20亿元 [3] - 2019年后，白酒行业转向酱香热和高端化、礼品化，江小白的清淡口感、低度酒体与非正式场景定位与之格格不入，陷入长达五年的低谷期 [3] 行业环境变化 - 2019年，白酒行业迎来结构性上行，酱香热席卷全国，茅台、习酒、郎酒等价格飙升，消费升级推动名酒集体提价，行业重回“高端化、礼品化”轨道 [3] - 行业曾建议江小白转型做酱香以追逐风口利润，但公司基于自身“轻盈”、“自饮”的基因选择拒绝 [4] 战略转型与产品再造 - 公司做出“自毁式”决定，彻底否定过去依赖外部声量的增长路径，将所有资源押注于产品本身 [3] - 研发团队深入高校、夜市、便利店进行用户调研，发现年轻消费者在乎酒是否好玩、能混、够野，以及微醺、调酒和社交分享体验 [4][5] - 基于用户洞察，公司推出全新产品“果立方”，这是一次彻底的进化而非简单延伸 [5] “果立方”产品成功要素 - 技术层面，攻克酒饮混搭分层与浑浊问题，通过酸碱平衡与乳化稳定性技术实现“怎么混都清澈好喝” [7] - 原料层面，果汁添加量超过30%，选用山东蒙阴蜜桃、浙江常山胡柚、阿根廷柠檬等真实水果 [7] - 体验层面，酒精度精准控制在15°到23°之间，满足不同酒量人群的微醺需求 [7] - 包装设计层面，采用168毫升方形玻璃瓶，便于兑500毫升气泡水，且棱角圆润易于随身携带 [7] - 市场表现层面，过去两年多持续稳健增长，成为餐酒吧、便利店调酒场景的爆款，甚至衍生出“果立方指数”来衡量城市年轻活力 [7] 新的商业模式与未来方向 - 公司营销策略极度克制，没有大规模广告和明星代言，聚焦于产品升级、用户运营和渠道深耕 [9] - 公司持续投入新酒饮产品研发和供应链建设，旨在打造更多像“果立方”一样满足新口味、新品类、新品质、新需求、新场景的冠军产品，例如低度化白酒“新魂粮食花果烧酒” [9] - 公司完成了从“以品牌为中心”到“以用户为中心”、从“我想卖什么”到“你需要什么”的深刻转变 [9] - 创始人淡出镜头，砍掉冗余营销，聚焦真实场景，标志着公司从流量狂欢的“少年得志”进入静水流深的“中年坚毅” [9]

核心观点 - 市场传闻帝亚吉欧正考虑处置其中国资产，可能包括出售其持有的水井坊超过63%的股权，以精简全球业务组合，但相关讨论仍处早期阶段，公司尚未做出最终决定 [1][2][3] 市场传闻与公司动态 - 帝亚吉欧已聘请高盛和瑞银协助评估其在华业务，两家投行已开始试探性接触潜在的本地战略投资者和私募股权公司 [3] - 帝亚吉欧中国方面对市场传闻表示“不发表评论” [1][3] - 市场关于水井坊被出售的猜测已持续约一年，与帝亚吉欧进入资产处置模式相关，去年12月曾出现剑南春可能收购水井坊的传言并导致股价涨停，但随后被水井坊公告澄清为不实报道 [4][5] 帝亚吉欧的资产处置背景 - 帝亚吉欧自去年起进入资产甩卖模式，前任CEO提出了加速计划以节省成本 [4] - 过去一年，帝亚吉欧在全球多个市场进行了资产出售，包括2025年1月以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权、4月以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权、6月出售帝亚吉欧意大利业务全部股权、12月以23亿美元将东非啤酒厂65%股权及肯尼亚联合蒸馏公司53.68%股权出售给日本朝日集团等 [5] 水井坊及中国业务状况 - 帝亚吉欧投资并控股水井坊已超过二十年，但自去年二季度以来，白酒消费端调整加剧，重创了水井坊的销售 [4] - 在最近的财报中，帝亚吉欧均提到了其中国白酒业务的低迷表现 [4] - 在去年6月的股东大会上，水井坊管理层曾强调中国是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，大股东对扎根中国市场及通过水井坊参与白酒长期发展寄予厚望 [4] 新任CEO的影响 - 帝亚吉欧新任CEO Dave Lewis于今年1月1日正式上任，其以决策果断甚至激进闻名，在过往职业生涯中曾采取裁员、缩减产品线、出售业务等举措以削减成本并实现扭亏 [6] - 新任CEO尚未公开阐述经营策略，预计将在2月的中期财报会上亮相 [7]

行业监管动态 - 线上直播渠道出现销售“特供酒”的违规现象，部分直播间通过暗示产品为“党政特供”、“军队专供”，编造“内部渠道”、“领导定制”等虚假话术进行销售 [1] - 此类行为利用国家机关公信力背书，误导消费者产生“特供商品等于优质保障”的错误认知，并可能助长特权崇拜的不良社会风气，甚至存在主播冒充退伍军人损害军队形象的情况 [1] - 尽管有正规从业者进行揭露，但收效不大，且线上交易链条分散（直播、销售、发货地常不在同一地区），通过快递全国发货的方式给监管和消费者维权带来极大困难 [1][2] 历史治理与政策背景 - 2022年，中央军委后勤保障部和市场监管总局等6部门发布通告，严禁线上线下销售“军”字号烟酒等商品，包括商品或包装上使用易造成涉军负面影响的军用标志物或类似图案 [1] - 2024年，市场监管总局联合相关部门对“特供酒”进行清理，成效显著，使其失去了实体销售阵地 [1] - 部分不法商家随后转移至线上直播间，扰乱了市场秩序，损害了消费者权益，影响了社会公序良俗 [2] 新规内容与监管框架 - 市场监管总局和国家网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》，为打击线上“特供酒”提供关键抓手 [2] - 《直播电商监督管理办法》构建全链条责任体系，明确直播电商平台需对平台内各参与主体履行资质核验、分级分类管理、违法处置等义务 [2] - 该办法规定，监管部门通报违法情况后，平台须对相关主体采取限制流量、暂停直播、关闭账号等措施，以切断虚假宣传扩散路径 [2] - 该办法建立了市场监管与网信部门的线索移交、信息共享机制，并推动平台住所地与直播间实际经营地的信息共享，为全链条、跨区域打击提供机制保障 [2] - 《网络交易平台规则监督管理办法》通过规范平台规则的制定与执行压实主体责任，要求平台建立公平的纠纷解决机制并合理设定举证责任 [3] - 该办法禁止平台利用规则限制消费者投诉举报权，为消费者发现或购买到“特供酒”后提供便捷的维权程序保障 [3] 预期影响与行业展望 - 两项新规形成了全链条溯源、全主体监管、全区域协同的监管闭环 [3] - 随着新规落地实施，“特供酒”的线上生存土壤有望得到铲除 [3] - 新规旨在还酒类市场一个清朗生态，并为消费者创造一个安心的网络购物环境 [3]

帝亚吉欧考虑处置中国资产 - 帝亚吉欧正在考虑对其中国资产进行处置的不同举措，包括可能出售资产，目的是精简其全球业务组合[2] - 帝亚吉欧已聘请高盛、瑞银协助评估其在华业务，其中包括其持有的四川水井坊股份有限公司超过63%的股权[3] - 相关讨论仍处于早期阶段，帝亚吉欧尚未做出最终决定，也不一定会推进任何交易[4] 市场对水井坊处置的长期猜测 - 市场猜测水井坊被出售已有一年，与大股东帝亚吉欧息息相关[4] - 去年二季度以来白酒消费端调整加剧，重创水井坊的销售，在最近几次财报中，帝亚吉欧都提到了中国白酒业务的低迷[5] - 去年12月，市场突然再次流出传言称剑南春有望收购水井坊，水井坊股价迅速涨停，但水井坊很快公告称相关报道不实[6] 帝亚吉欧近期的全球资产处置行动 - 帝亚吉欧去年进入了资产甩卖模式，前任CEO提出了加速计划以节省成本[5] - 2025年1月，帝亚吉欧宣布以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权[6] - 2025年4月，帝亚吉欧宣布以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权[6] - 2025年12月，帝亚吉欧宣布以23亿美元将东非啤酒厂65%股权以及肯尼亚联合蒸馏公司UDVK53.68%股权卖给日本朝日集团[6] 新任CEO带来的不确定性 - 随着新任CEO Dave Lewis到来，市场对于水井坊会否被卖的猜想依然在持续[7] - 新任CEO一向以决策果断甚至激进闻名，此前在联合利华、乐购超市期间采取了裁员、缩减产品线、出售业务等削减成本举措[7] - 新任CEO目前并未公开阐述过经营策略，预计将在2月的中期财报会上亮相[7]

文章核心观点 - 全球烈酒巨头帝亚吉欧正考虑处置其中国资产 可能包括剥离所持水井坊股份 此举旨在精简其资产组合 [1] - 相关考虑目前处于初步阶段 尚未做出最终决定 且不保证任何交易会最终推进 [1] - 帝亚吉欧、高盛和瑞银均拒绝置评 水井坊方面表示未收到股权转让消息 媒体问询未获回应 [1] 潜在交易与市场动态 - 帝亚吉欧考虑处置的中国资产中明确提及了水井坊股份 [1] - 帝亚吉欧的潜在资产处置行为旨在精简其资产组合 [1] 相关方回应与信息状态 - 帝亚吉欧、高盛和瑞银的代表均拒绝就此事置评 [1] - 水井坊公司表示尚未收到任何有关股权转让的消息 [1] - 媒体向水井坊方面的问询截至发稿前未获得回应 [1]

文章核心观点 - 以“低度、悦己、健康、时尚”为标签的微醺新酒饮赛道正从传统酒类红海市场中强势突围，该产业连接年轻消费群体、夜间经济与特色农业，不仅重构酒类消费格局，更有潜力成为激发区域经济活力、推动产业融合升级的新增长极 [1] 市场规模与增长 - 中国微醺酒市场正处于高速扩张期，是酒类行业中增长潜力最大的细分领域，市场规模从2020年的200亿元增长至2024年的570亿元，期间年复合增长率高达30% [2] - 据预测，2025年中国微醺酒市场规模将突破740亿元 [3] 资本与产业动态 - 2020年至2022年，微醺酒赛道融资活跃，发生近50起融资，总额约25亿元，吸引了经纬中国、高瓴资本、碧桂园创投等资本涌入梅见、贝瑞甜心、赋比兴等初创品牌 [4] - 产业巨头随后加速入局，五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、百威等传统酒企推出“一见倾心”、“悠蜜”、“舍得自在”等新品牌切入赛道 [4] - 融资活动持续至2025年，例如赋比兴在2025年9月获得B+轮融资 [7] 市场竞争格局 - 市场参与者主要分为四类：传统酒企（如茅台、五粮液）、知名酒企（如百润的RIO、江记酒庄的梅见）、创新新锐品牌（如落饮、贝瑞甜心、十点一刻）、跨界玩家（如可口可乐、元气森林） [10] - 在“年轻人不喝白酒”的背景下，微醺酒正争夺Z世代的消费心智，成为填补市场生态位的新选择 [10] 消费者特征 - 微醺酒消费者呈现“年轻化、女性化、城市化”三重特征，以Z世代（18-34岁）一二线城市女性为核心驱动力 [11] - 消费者倡导“健康微醺”的理性饮酒观，将低度酒视为解压悦己、轻松社交的情感载体，消费场景从聚会向居家独酌、露营约会等多元化裂变 [11] - 产品选择上偏好果酒等口感柔和、颜值出众的品类，线上购买习惯成熟 [11] 产业链结构 - 上游：主要包括水果、谷物等农产品种植，以及基酒、配料添加剂供应，产业供给较为成熟 [14] - 中游：包括产品研发与生产，参与者包括全产业链品牌商、传统酒企、新锐酒企、OEM代工厂等 [14] - 下游：包括线上流通（B2C主流电商、自营电商、外卖平台）和线下流通（即饮渠道如小酒馆、非即饮渠道如商超便利店） [14] 产业战略价值与地方发展机遇 - 微醺酒产业是一个能够贯通一二三产的“融合剂”，其战略价值远超单一产业范畴 [13] - 对地方政府而言，发展该产业能直接拉动本地消费、带动就业，并为城市贴上“年轻、时尚、包容”的标签，吸引人才集聚 [13] - 上游能激活特色农业，推动农产品精深加工与价值提升 [16] - 中游生产端的智能化、高端化转型能带动本地智能制造和生物科技产业发展 [16] - 下游能与夜间经济、文旅产业深度融合，催生“酒文旅”新形态 [16] 地方产业发展评估要素 - 自然条件：评估是否拥有规模化、特色化的水果、谷物等资源，以形成原产地品质壁垒 [17] - 产业基础：评估现有食品饮料生产能力、包装印刷配套、生物科技研发实力及硬件设施 [17] - 市场与人才：评估是否靠近都市圈或文旅目的地，以及是否有高校、科研机构提供研发与设计人才 [19] 地方主导发展模式 - 原产地品牌模式：适配农业优势区，核心路径为“特色农产品→地理标志产品→知名品牌” [21] - 都市时尚驱动模式：适配高能级城市、核心商圈，核心路径为“潮流品牌首店 + 沉浸式体验 + 创意孵化”，以轻资产、重创意方式对接Z世代 [21] - 文旅融合体验模式：适配旅游目的地，核心路径为“微醺 + 景区 / 民宿 / 节庆”，实现酒旅双向赋能 [22] - 供应链主导模式：适配食品工业基础好的地区，核心路径为“专业化代工 + 供应链服务”，成为产业隐形冠军 [22] 地方政府培育产业生态的支柱 - 精准规划与定位：制定针对性的专项发展规划，细化产区功能布局、产业链发展重点及政策支持方向 [23] - 链主培育与产业集群打造：重点引进或培育1-2家具备影响力的“链主”企业，并围绕其开展补链、延链、强链工作 [25] - 构建产业公共服务平台：降低中小企业创业与创新成本，提供研发支持、合规咨询、数字化营销及供应链金融等服务 [25]

独立董事刘勇先生辞任 - 公司董事会于2026年1月12日收到独立董事刘勇先生递交的书面辞呈 刘勇先生因个人原因申请辞去公司第六届董事会独立董事 审计委员会召集人 薪酬与考核委员会成员职务 辞任后不在公司担任任何职务 [2] - 刘勇先生在其任职期间与公司及董事会无意见分歧 不存在与其辞任有关的其他需提请股东和债权人注意的事宜 其辞任不会影响公司董事会依法规范运作和公司的正常经营 [2] - 刘勇先生未持有公司股票 亦不存在应当履行而未履行的承诺事项 [4] 辞任导致的合规问题与后续安排 - 刘勇先生辞职将导致公司董事会及董事会专门委员会中独立董事所占比例不符合法律法规及《公司章程》要求 同时导致审计委员会成员低于法定最低人数且独立董事中欠缺会计专业人士 [3] - 公司将按照相关法律法规和《公司章程》的规定尽快完成独立董事及相关董事会专门委员会成员的补选和相关后续工作 [3] 独立董事刘勇先生受行政处罚 - 公司独立董事刘勇先生于近日收到中国证券监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》([2025] 153号) 因公证天业会计师事务所在苏州华道生物药业股份有限公司创业板IPO执业中的违法行为 刘勇先生作为直接负责的主管人员被给予警告并处以40万元罚款 [6] - 刘勇先生自2023年2月以来担任公司独立董事 上述行政处罚事项与公司无关 不会对公司的日常经营活动产生影响 [6]

市场表现与基金业绩背离 - A股市场整体强劲上涨，沪深股指持续攀升，权重股与热门板块轮动带动指数上行，跟踪大盘的基金产品实现显著净值增长 [1] - 华安基金旗下由基金经理陈媛管理的部分产品业绩与市场整体走势出现明显背离 [1] - 华安新兴消费混合A成立于2020年12月11日，发行募集62.68亿元，截至2026年1月9日单位净值为0.6159元，成立以来收益率为-38.41%，在同类基金中排名靠后 [1] - 该基金自成立以来累计亏损超过20亿元，截至2025年9月30日规模大幅缩水至17.20亿元 [2] 基金经理背景与历史业绩 - 基金经理陈媛为华安基金内部培养，2008年加入公司，从研究员成长为基金经理 [3] - 2018年2月开始管理华安生态优先混合基金，曾以35.01%的年化回报率获得“消费女神”美誉 [3] - 其投资方向以消费为主，偏好酒类、食品、旅游及休闲等行业，持仓风格偏向大盘成长和大盘价值，长期重仓贵州茅台、安井食品、泸州老窖、中国中免等公募基金共识热门股 [3] 所管理基金近期全面疲软 - 截至2026年1月12日，陈媛管理的多只基金业绩均不理想 [4] - 华安新兴消费混合A成立以来收益率-38.41%，同期同类基金平均收益为20.72% [4] - 华安优质生活混合自2020年2月成立以来收益率为-12.75% [4] - 华安生态优先混合A自2018年2月管理以来收益率为70.14%，但仍跑输同类平均的88.60% [4] - 华安优质生活混合成立时募集57.54亿元，到2025年9月30日规模仅剩6.37亿元，规模缩水近90% [5] 具体投资操作失误分析 - 华安新兴消费混合A在2021年第一季度买入131.48万股中国中免，持有期间该股股价下跌35% [6] - 对安井食品操作失误：基金在2021年首次买入，股价下跌20%后清仓；2022年第二次买入，股价再次下跌15.54%后清仓 [6] - 华安优质生活混合在2020年第四季度买入624.7万股九毛九，持有期间股价下跌41% [6] - 当Z世代消费偏好转向性价比和数字化新业态时，其基金仍坚守线下渠道占比较高的传统品牌 [6] - 华安优质生活混合前十大重仓股中，消费品企业占比高达65%，主要集中在食品饮料、家电等传统板块 [6] 市场风格与投资逻辑变化 - 市场风格已发生改变，消费投资逻辑正在发生根本性变化 [7] - 新消费品种呈现零散分布状态，而非传统上的赛道化，投资需要更多精细化研究而非简单的行业配置 [7] - 一批聚焦新消费的基金正在崛起，例如南方香港成长基金重仓泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费品牌 [6] - 富国全球消费基金前十大重仓股几乎全部指向以女性消费为特点的新消费领域 [6] - 证券时报2025年5月报道指出，重仓新消费的海富通消费优选基金当年获利接近30%，而重仓传统消费的某些基金年内亏损却接近15% [6] 主题型基金的特性与风险 - 主题型基金要求较高的行业集中度，这既是获取超额收益的来源，也是其波动与回撤大于市场平均水平的主要原因 [8] - 华安新兴消费混合A高度集中于新兴消费领域，当该赛道遭遇系统性调整时，基金缺乏来自其他景气行业的收益对冲，净值回撤幅度被放大 [8] - 这类基金存在“负反馈循环”风险：市场风险偏好降低导致投资者赎回，被动减持行为会进一步加剧基金净值波动 [8] - 陈媛管理的基金换手率持续偏低，择时策略偏保守，在消费行业转型期，这种低换手策略放大了个股选择失误的影响 [9] 消费基金的新投资方向探索 - 部分基金经理已开始探索新的投资路径以应对传统消费投资模式的困境 [10] - 南方香港成长基金基金经理熊潇雅将泡泡玛特、老铺黄金等重仓股配置到极致，取得了显著回报 [10] - 银华品质消费基金经理张萍认为，新消费强势的背后是95后、00后的Z世代消费者，他们更喜欢接受新事物，热爱科技，喜欢有颜值、有乐趣的东西 [10] - 摩根士丹利基金研究管理部隋思誉指出，当前市场对新消费关注度高，一方面是因为更重视消费体验而非单纯的实物购买，另一方面则是部分赛道龙头品牌新登资本市场引发抱团效应 [10] 行业低迷期的考验与对比 - 行业低迷阶段往往是判断基金经理选股能力的关键时期，不同于行业繁荣阶段的一荣俱荣 [10] - 随着市场对新消费概念的持续追捧，坚持传统消费赛道的基金经理面临投资框架的局限 [12] - 华安基金收取的高额管理费与投资者承受的超20亿元亏损形成鲜明对比 [12]