登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：301269 证券简称：华大九天 公告编号：2025-022 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 R否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 R否 （二） 非经常性损益项目和金额 R适用 □不适用 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 R适用 □不适用 （三） 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因 R适用 □不适用 1、资产负债表项目重大变动情况及原因 单位：元 2、利润表项目重大变动情况及原因 单位：元 其他符合非经常性损益定义的 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25Q1季报业绩符合预期，24年研发投入加大使短期利润承压，传统优势领域产品升级，晶圆制造和先进封装加速布局，收购芯和半导体迈向全球EDA第四极，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月28日收盘价118.63元，一年内最高/最低155.00/69.52元，市净率12.9，股息率0.13%，流通A股市值31,119百万元，上证指数3,288.41，深证成指9,855.20 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产9.33元，资产负债率7.72%，总股本/流通A股543/262百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,222|234|1,621|2,060|2,652| |同比增长率（%）|21.0|9.8|32.6|27.1|28.7| |归母净利润（百万元）|109|10|245|411|604| |同比增长率（%）|-45.5|26.7|123.7|67.9|46.9| |每股收益（元/股）|0.20|0.02|0.45|0.76|1.11| |毛利率（%）|93.3|91.4|93.3|93.8|94.3| |ROE（%）|2.2|0.2|4.7|7.4|10.1| |市盈率|588|/|263|157|107| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,010|1,222|1,621|2,060|2,652| |营业成本|63|82|109|128|150| |税金及附加|13|17|22|28|36| |主营业务利润|934|1,123|1,490|1,904|2,466| |销售费用|166|233|298|370|443| |管理费用|128|155|183|208|232| |研发费用|685|868|1,101|1,345|1,628| |财务费用|-60|-60|-25|-30|-35| |经营性利润|15|-73|-67|11|198| |信用减值损失|-5|-21|0|0|0| |资产减值损失|-3|-4|0|0|0| |投资收益及其他|193|207|313|400|408| |营业利润|200|111|245|411|604| |利润总额|200|111|245|411|604| |所得税|0|2|0|0|0| |净利润|201|109|245|411|604| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|201|109|245|411|604| [10] 业绩情况 - 24年全年营业总收入12.22亿元，同比+20.98%；归母净利润1.09亿元，同比-45.46%；扣非后净利润-0.57亿元，去年同期0.64亿元，同比由盈转亏。25Q1营业总收入2.34亿元，同比+9.77%；归母净利润0.10亿元，同比+26.72% [8] 研发情况 - 24年研发费用8.68亿元，同比+26.77%；研发费用率71.02%，同比+3.25pcts，创历史新高；研发人员914人，同比+18.1% [8] 产品升级情况 - 推出设计自动化平台Andes，含Andes Analog和Andes Power；版图编辑工具Aether LE针对多重曝光技术推出“着色功能”和可变参数配置功能；射频电路仿真工具ALPS RF支持GPU架构，缩短后仿真时长；平板显示领域推出光学临近效应优化工具Optimus [8] 布局情况 - 在物理验证工具Argus基础上开发多重掩膜版拆分功能Layout Decomposer；推出基于Geometry - Centric的工艺诊断平台Vision；针对3DIC新推出版图编辑工具Aether 3DIC、物理验证工具Argus 3DStack，电路仿真工具ALPS新增支持跨工艺节点联合仿真 [8] 收购情况 - 2025年3月17日宣布收购芯和半导体，补齐仿真、先进封装能力，向晶圆制造、先进封装延伸，布局未来技术趋势 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS [5] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元 [2] - 单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71% [2] 经营分析 - 分业务来看，2024年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71% [3] - 公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32% [3] - 2024年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct [3] - 公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别为16.31%/12.05%/60.79% ，分别同比下降0.03pct/0.57pct/6.61pct [3] - 截至2024年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09% [3] 产品拓展 - 公司通过自研及收并购持续拓展产品矩阵 [4] - 模拟集成EDA方面，2024年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes [4] - 存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40% [4] - 射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升 [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 10 | 11 | 11 | 16 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [14] 公司基本情况（人民币） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 营业收入增长率 | 26.61% | 20.98% | 35.91% | 28.68% | 26.66% | | 归母净利润(百万元) | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 归母净利润增长率 | 8.20% | -45.46% | 43.88% | 38.10% | 30.95% | | 摊薄每股收益(元) | 0.370 | 0.202 | 0.290 | 0.401 | 0.525 | | 每股经营性现金流净额 | 0.46 | -0.10 | 1.39 | 0.58 | 0.78 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 4.20% | 2.19% | 3.10% | 4.17% | 5.28% | | P/S | 56.88 | 53.79 | 39.67 | 30.83 | 24.34 | | P/B | 12.01 | 13.14 | 12.97 | 12.63 | 12.22 | [10] 损益表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营业务收入 | 798 | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 增长率 | - | 26.6% | 21.0% | 35.9% | 28.7% | 26.7% | | 主营业务成本 | -78 | -63 | -82 | -108 | -137 | -171 | | %销售收入 | 9.7% | 6.2% | 6.7% | 6.5% | 6.4% | 6.3% | | 毛利 | 720 | 948 | 1,141 | 1,553 | 2,001 | 2,537 | | %销售收入 | 90.3% | 93.8% | 93.3% | 93.5% | 93.6% | 93.7% | | 营业税金及附加 | -13 | -13 | -17 | -23 | -29 | -37 | | %销售收入 | 1.7% | 1.3% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | | 销售费用 | -119 | -166 | -233 | -299 | -376 | -466 | | %销售收入 | 14.9% | 16.4% | 19.1% | 18.0% | 17.6% | 17.2% | | 管理费用 | -113 | -128 | -155 | -206 | -261 | -325 | | %销售收入 | 14.2% | 12.6% | 12.7% | 12.4% | 12.2% | 12.0% | | 研发费用 | -487 | -685 | -868 | -1,130 | -1,390 | -1,706 | | %销售收入 | 61.0% | 67.8% | 71.0% | 68.0% | 65.0% | 63.0% | | 息税前利润（EBIT） | -12 | -44 | -133 | -104 | -55 | 4 | | %销售收入 | n.a | n.a | n.a | n.a | n.a | 0.1% | | 财务费用 | 27 | 60 | 60 | 61 | 71 | 82 | | %销售收入 | -3.4% | -5.9% | -4.9% | -3.6% | -3.3% | -3.0% | | 资产减值损失 | -8 | -8 | -24 | -6 | -4 | -6 | | 公允价值变动收益 | 4 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | -8 | -1 | 49 | 50 | 50 | 50 | | %税前利润 | n.a | n.a | 44.1% | 31.2% | 22.6% | 17.3% | | 营业利润 | 188 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 营业利润率 | 23.5% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 营业外收支 | -2 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | 186 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 利润率 | 23.2% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 所得税 | 0 | 0 | -2 | -3 | -4 | -5 | | 所得税率 | 0.0% | -0.2% | 1.5% | 1.7% | 1.7% | 1.7% | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司的净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 净利率 | 23.2% | 19.9% | 9.0% | 9.5% | 10.2% | 10.5% | [12] 资产负债表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2,582 | 3,103 | 1,067 | 1,713 | 2,141 | 2,653 | | 应收款项 | 241 | 325 | 739 | 331 | 367 | 391 | | 存货 | 72 | 48 | 54 | 97 | 121 | 147 | | 其他流动资产 | 1,240 | 88 | 1,597 | 1,608 | 1,614 | 1,621 | | 流动资产 | 4,135 | 3,564 | 3,457 | 3,750 | 4,243 | 4,813 | | %总资产 | 76.6% | 64.4% | 61.4% | 63.8% | 67.2% | 70.4% | | 长期投资 | 149 | 274 | 507 | 507 | 507 | 507 | | 固定资产 | 538 | 561 | 537 | 497 | 457 | 417 | | %总资产 | 10.0% | 10.1% | 9.5% | 8.5% | 7.2% | 6.1% | | 无形资产 | 277 | 367 | 337 | 332 | 326 | 320 | | 非流动资产 | 1,261 | 1,971 | 2,172 | 2,124 | 2,075 | 2,027 | | %总资产 | 23.4% | 35.6% | 38.6% | 36.2% | 32.8% | 29.6% | | 资产总计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | | 短期借款 | 27 | 74 | 41 | 91 | 250 | 413 | | 应付款项 | 34 | 123 | 95 | 132 | 165 | 204 | | 其他流动负债 | 380 | 294 | 310 | 519 | 641 | 787 | | 流动负债 | 440 | 492 | 446 | 741 | 1,055 | 1,404 | | 长期贷款 | 53 | 48 | 34 | 34 | 34 | 34 | | 其他长期负债 | 250 | 212 | 145 | 18 | 13 | 9 | | 负债 | 744 | 752 | 625 | 793 | 1,102 | 1,447 | | 普通股股东权益 | 4,652 | 4,783 | 5,004 | 5,080 | 5,216 | 5,393 | | 其中：股本 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | | 未分配利润 | 234 | 337 | 346 | 422 | 558 | 735 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 负债股东权益合计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | [12] 现金流量表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 非现金支出 | 116 | 130 | 154 | 64 | 63 | 64 | | 非经营收益 | 16 | -12 | -72 | -58 | -50 | -50 | | 营运资金变动 | 129 | -70 | -243 | 592 | 85 | 122 | | 经营活动现金净流 | 446 | 249 | -52 | 757 | 315 | 421 | | 资本开支 | -420 | -115 | -79 | -10 | -10 | -10 | | 投资 | -1,130 | 417 | -1,739 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 11 | 30 | - | 50 | 50 | 50 | | 投资活动现金净流 | -1,539 | 333 | -1,813 | 40 | 40 | 40 | | 股权募资 | 3,479 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 债权募资 | -140 | 40 | -58 | -63 |

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS [5] 业绩简评 - 2025年4月27日公司披露24年报，24年实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元 [2] - 单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71% [2] 经营分析 分业务营收情况 - 24年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71% [3] - 公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32% [3] 成本费用情况 - 24年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct [3] - 公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别为16.31%/12.05%/60.79% ，分别同比下降0.03pct/0.57pct/6.61pct [3] 人员情况 - 截至24年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09% [3] 产品矩阵拓展 - 模拟集成EDA方面，24年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes [4] - 存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40% [4] - 射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,010|1,222|1,661|2,138|2,708| |营业收入增长率|26.61%|20.98%|35.91%|28.68%|26.66%| |归母净利润(百万元)|201|109|158|218|285| |归母净利润增长率|8.20%|-45.46%|43.88%|38.10%|30.95%| |摊薄每股收益(元)|0.370|0.202|0.290|0.401|0.525| |每股经营性现金流净额|0.46|-0.10|1.39|0.58|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.20%|2.19%|3.10%|4.17%|5.28%| |P/S|56.88|53.79|39.67|30.83|24.34| |P/B|12.01|13.14|12.97|12.63|12.22|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标及增长率、占比情况 [12] 资产负债表 - 展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目，短期借款、应付款项等负债项目及股东权益情况 [12] 现金流量表 - 展示了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等经营活动现金净流，资本开支、投资等投资活动现金净流，股权募资、债权募资等筹资活动现金净流情况 [12] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2022 - 2027E的情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|10|11|11|16| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[13]

文章核心观点 科技产业是驱动全球经济格局重塑的核心引擎，EDA行业是半导体产业乃至整个现代信息技术发展的关键，巨霖科技以独特理念和技术实力在EDA行业发展，有望成为中国EDA行业领军者并站稳全球头部市场 [1][11] 行业情况 - EDA行业是半导体产业乃至整个现代信息技术发展的“命门” [1] - EDA行业呈现“蓝海独盛、红海难觅”格局，资源与市场份额向头部聚集 [3] - EDA行业有三个门槛，分别是打造让客户付费的产品、单年度单一产品在单一客户处年销售额突破1000万、单年度单产品销售额3000万 [5] 巨霖科技概况 - 巨霖科技成立于2019年，是提供从芯片、封装到系统的信号完整性和电源完整性一站式解决方案的供应商 [3] - 公司坚守不盲目跟风国产替代策略，秉持“为客户创造价值”的产品理念 [3][4] 产品与业务 - 核心产品信号完整性仿真平台SIDesigner于2024年在华为规模化商用，解决行业痛点问题 [4] - 公司产品在华为数十个业务部门推广，与平头哥、长鑫等合作取得进展，预计今年实现商务闭环 [5] - 公司只专注于产品license租赁业务，不涉足其他业务 [6] 企业初心与运营 - 企业初心是只做解决行业痛点问题的产品，不做国产化替代，贯穿日常运营与长期发展战略 [6] - 专注服务头部客户，销售业绩考评秉持“真买真用”标准，产品服务承诺24小时解决重点问题 [6] 核心竞争力 - 拥有自研且被客户认定领先的电路和电磁两大“发动机” [6] - 专注和聚焦做好产品 [6] 成功案例 - 一个半月为平头哥解决下一代chiplet范畴难题，扫除行业障碍 [7] - 为长鑫和平头哥解决产品良率预测问题，预测结果与实验数据吻合，有望今年大规模推广 [7] 未来愿景与策略 - 愿景是成为中国EDA行业领军企业，在全球实现可持续增长并占据重要市场份额 [8] - 策略包括与头部企业合作获取先进需求、研发投入年投比率不低于45%、与国内研发机构和企业合作 [9][10]

券商评级调整动态 - 4月以来券商上调12只股票评级，覆盖消费、计算机、自主可控等领域，包括福斯特、华海诚科、华大九天等[2][3] - 消费领域：中国银河证券上调云南白药至"推荐"，因公司2024年净利47.49亿元（+16%）、高分红及战略清晰[3] - 北交所股票一致魔芋获江海证券"增持"评级，因魔芋食品业务增长63.22%且下游高增长有望延续[3] 重点行业及公司评级上调分析 - 计算机/半导体：中原证券上调华大九天至"买入"，因其EDA龙头地位及收购芯和半导体带来的全流程覆盖潜力[4] - 电子元件：国元证券上调鸿远电子至"买入"，因MLCC需求增长及公司高可靠领域订单恢复预期[4] - 新材料：华源证券上调蜂窝芯材至"买入"，因芳纶纸国产替代加速及航空航天等领域增长潜力[4] 龙头股评级下调情况 - 中国中免被野村东方国际、太平洋证券下调评级，主因2024年营收净利双降，海南地区营收下滑27.13%[5] - 贵州茅台被中国银河证券下调至"谨慎推荐"，因2024年放量导致价格压力及渠道结构调整需求[5] - 新兴铸管遭民生证券下调评级，因2024年净利润1.67亿元（-87.6%），但管网改造或推动盈利修复[6] A股市场策略展望 - 中银证券认为A股短期或走出独立行情，因中美经济周期差异及国内政策支撑更强[7] - 信达证券指出当前市场估值低位，关税冲击可能仅一次性"杀估值"，建议关注价值主题及国产替代[7][8] - 财通证券建议配置大金融地产链、新消费及央企重组等内需支撑方向[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：EDA 行业 - **公司**：华大九天、新思科技、Cadence、西门子 EDA、阿卡斯、星河半导体、上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商 纪要提到的核心观点和论据 华大九天发展前景 - **受益政策与实控人变更**：作为国产 EDA 龙头，受益于中美贸易摩擦和自主可控政策，2024 年 12 月实控人变更为中国电子，持有 34.06%股份，获资金和产业支持，有望加速实现设计和制造全流程工具覆盖并对标海外巨头 [2][4] - **产品覆盖多领域**：产品涵盖全定制设计平台、数字电路设计、晶圆制造以及先进封装等多个方面，随国家对重点产业链支持政策推出，有望加速成长 [5] 华大九天发展策略 - **流程工具覆盖计划**：2025 年实现数字全流程工具覆盖，2030 年实现设计和制造各领域全流程工具覆盖 [2][6] - **收并购驱动成长**：2024 年收购阿卡斯补齐数字前端设计能力，2025 年收购星河半导体增强射频电路和仿真工具能力 [6][8] - **打造 IP 业务**：已完成数十套基础 IP 设计和验证，预计成为新的增长极 [2][6] - **客户与收入模式**：截至 2024 年 6 月 30 日，拥有 600 余家海内外客户，包括维尔华虹、京东方等头部企业，固定期限授权收入占比接近 80% [6] EDA 市场格局 - **全球及中国规模**：2023 年全球 EDA 市场规模达 145 亿美元，中国市场规模约 12 亿美元，占全球 10%左右 [7] - **市场垄断情况**：新思科技、Cadence、西门子 EDA 长期垄断全球及中国市场，中国市场上三家企业市占率合计超 70% [7] - **国产化趋势**：中国政府推动关键技术领域国产化政策，促进国内企业如华大九天加速发展 [2][7] 财务预期 - **收入与利润**：预计 2024 - 2026 年收入分别为 12.55 亿元、16.07 亿元和 20.38 亿元，对应归母净利润分别为 1.4 亿元、2.38 亿元和 3.56 亿元 [2][9] - **PS 倍数与评级**：2024 - 2026 年 PS 分别是 48 倍、38 倍和 30 倍，维持买入评级 [9] EDA 行业重要性 - **产业支柱**：是集成电路产业的重要支柱，为芯片设计与制造提供关键技术支持 [10] - **保障安全**：国产化进程对保障国家信息安全有重要意义 [10] - **提升实力**：本土企业创新发展可缩小与国际巨头差距，提升我国整体科技实力 [10] 海外龙头与华大九天对比 - **海外龙头优势**：如新思科技、Cadence、西门子提供丰富产品涵盖半导体产业所有环节，有拳头产品，业务遍布全球，与领先半导体企业合作用户粘性强 [16] - **华大九天不足与目标**：在数字前端及后端仍有不足，目标是 2025 年完成全流程补齐，2030 年实现设计与制造各领域工具补齐 [17] 行业发展趋势 - **全球及中国市场规模**：预计 2023 年全球集成电路市场规模达 4240 亿美元，中国市场占比约 40%，设计环节占 45%；预计 2024 年中国 EDA 市场规模达 136 亿元，占全球 10%左右 [15] - **先进制程开发费用**：不同工艺节点开发费用差异显著，如 28 纳米节点超 5000 万美元，3 纳米节点研发费用达 10 亿美元 [15] - **中国 EDA 行业整合**：企业数量从 2020 年的 28 家增至 2023 年的 120 家，但大多提供点工具，竞争力弱，行业将迎来整合期，华大九天有望通过收购整合使国产 EDA 工具成熟 [19] IP 业务表现 - **新思科技**：IP 业务成第二增长极，2023 年 IP 业务收入超 15 亿美元，同比增长 17%，全球市占率第二 [23] - **华大九天**：积极投入技术 IP 开发，2025 上半年涵盖 IP 核复用业务在内的技术服务收入超 5000 万元，同比增长超 400% [23] 客户资源及收入模式特点 - **新思科技**：客户遍布全球各行各业，营销网络覆盖全球，采用 license 收入模式，利于维持长期增长确定性 [24] - **华大九天**：截至 2025 年 6 月底有 600 余家国内外客户，包括头部设计企业和前五大客户，主要收入来源是固定期限授权模式，占比超 80%，有望对标海外巨头 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **EDA 产业板块**：涵盖集成电路、分立器件、传感器、光电子器件等板块，集成电路设计分模拟电路设计和数字电路设计 [12] - **模拟与数字芯片功能**：模拟芯片用于放大、滤波等，将声音和图像转化为数字信号；数字芯片负责处理 01 信号，如图形处理芯片和微控制器芯片等 [12] - **集成电路产业环节**：包括 EDA 工具、芯片制造、芯片设计、封装测试以及设备和零部件等环节 [12] - **EDA 工具作用**：是连接集成电路设计与制造的重要纽带，工艺平台开发、集成电路设计与制造三个环节均需对应 EDA 工具支撑 [14] - **海外巨头发展模式**：如新思科技通过不断收并购补齐发展，自 1986 年以来历史收购事件超 100 次，国内并购环境较肥沃，临近并购整合发展拐点 [18] - **国内优质 EDA 公司**：上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商等在各自细分领域有成熟产品，但系统性能力不强，产业将加速发展并整合 [20][21]

文章核心观点 - 公司完成业务合并与并购，股票开始交易，凭借在出租车行业的经验和成果，有望为所有者、司机和投资者创造价值，推动行业变革与专业化 [1][2] 公司业务合并与交易情况 - 2025年4月10日，Marblegate Capital Corporation（MCC）和Marblegate Acquisition Corp.（MAC）完成与DePalma Companies的业务合并与并购，MCC普通股和认股权证于当日分别在OTCQX® Best Market以MGTE和MGTEW为代码开始交易 [1] 公司战略目标与行业地位 - 公司旨在稳定出租车市场、推动积极变革，通过此次交易利用过往经验，为出租车牌照市场吸引投资，使所有者、司机和投资者受益 [2] - MCC是纽约市出租车市场首家且最大的上市垂直整合、全方位服务车队运营商和专业金融贷款机构，凭借行业经验和运营能力，推动行业变革与制度化 [2] 公司业务优势 - 公司贷款组合以超1700个出租车牌照为抵押，拥有超2000个牌照，是纽约市出租车牌照最大的贷款方和所有者，也是最大的牌照车队运营商之一，对出租车业务有全面了解，是推动行业积极变革的重要力量 [3][5] - 公司在纽约市MRP + 出租车牌照债务减免计划的成功推出和实施中发挥关键作用，为曾受掠夺性贷款影响的司机提供财务救济 [3][5] 交易顾问情况 - Paul Hastings LLP担任MCC和MAC的法律顾问，Reed Smith LLP担任DePalma Companies的法律顾问，Piper Sandler & Co.担任MAC业务合并的资本市场顾问，Centri Business Consulting, LLC担任DePalma Companies的会计和财务顾问，Huron Transaction Advisory LLC为MAC董事会提供业务合并公平性意见 [4] 公司背景信息 - Marblegate Capital Corporation专注于纽约市出租车牌照业务，其外部管理人为Marblegate Asset Management，该公司成立于2008年，专注于困境和特殊情况投资，通过实际行动推动业务变革以创造价值和可持续成果 [5]

文章核心观点 华大九天筹划并购芯和半导体引发市场关注，此次并购利于公司补齐关键核心 EDA 工具、顺应行业趋势、提升竞争力，且参考行业巨头发展路径，华大九天未来增长空间较大 [1][2][4] 分组1：并购交易情况 - 华大九天披露筹划发行股份及支付现金购买芯和半导体 100%股份的交易预案 [1] - 公司拟以 102.86 元/股的价格向中国电子集团、中电金投发行股份募集配套资金，总额不超发行股份购买资产交易价格的 100%，发行股份数量不超本次发行股份购买资产完成后上市公司总股本的 30% [1] - 募集配套资金拟用于支付本次购买资产中的现金对价、并购整合费用或投入芯和半导体在建项目建设等 [1] 分组2：行业现状 - EDA 是半导体产业链中技术壁垒较高的环节，全球 EDA 市场几乎被海外三大巨头垄断，新思、楷登、西门子分别占据 32%、23%、14%的市场份额 [2] - 全球半导体 IP 市场高度集中，前三大厂商市占率高达 66.2%，其中 ARM 占 40.4%，新思占 19.7%，楷登占 5.8% [2] 分组3：交易双方情况 - 华大九天主要产品包括全定制设计平台 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具等软件及相关技术服务，应用于集成电路设计、制造及封装领域 [3] - 芯和半导体围绕“STCO 集成系统设计”进行战略布局，提供全链路电子系统设计仿真平台与解决方案，支持 Chiplet 先进封装，已在多个领域广泛应用 [3] 分组4：交易目的 - 收购芯和半导体具有业务协同性，利于公司补齐多款关键核心 EDA 工具，打造全谱系全流程能力 [4] - 顺应半导体行业从关注芯片本身向设计与制造协同优化、再向系统与制造协同优化转变的趋势 [4] - 融合双方市场、人员及技术等资源优势，提升上市公司市场竞争能力 [4] 分组5：行业巨头发展路径 - 新思以数字中端设计的逻辑综合工具起家，通过多次收购在逻辑综合和仿真验证领域确立领导地位，目前接口和基础 IP 市占率排名第一 [5][6] - 楷登是数字后端物理设计和布局布线工具的先驱，通过收购不断扩展产品线 [6] - 西门子 EDA 的数字中后端物理验证工具和 DFT 工具是全球标准，通过收购打通芯片设计到制造的全流程，市场份额大幅上升 [7] 分组6：华大九天自身情况 - 公司核心团队自 20 世纪 90 年代起参与中国首款自主知识产权 EDA 工具研发，目前具备多种 EDA 工具核心技术并实现产业化应用 [8] - 2020 - 2023 年，公司营收复合增长率高达 34.6%、归母净利润复合增长率达 24.7% [10] - 2023 年，公司投入近 7 亿元用于技术研发，占营业收入的 67.77%，2020 年研发投入占比仅为 44.22% [11] - 截至 2023 年末，公司拥有 774 名研发与技术人员，占总人数的 75.66%；已授权发明专利 243 项，软件著作权 138 件 [11] - 公司与 350 多所高校建立产教合作，其中 21 所高校成立了联合实验室 [11] 分组7：未来增长空间 - 华大九天是中国目前唯一一家拥有特定领域全流程且在局部领域技术领先的 EDA 公司，并购完成后将成为国内唯一覆盖“芯片设计 - 制造 - 封装”全流程的 EDA 企业 [13] - 2022 年华大九天占领我国 EDA 市场约 7%的市场份额，居本土 EDA 企业首位 [13] - IDC 预测 2024 - 2027 年全球半导体市场规模增长中枢约 10%，浙商证券预计同期我国半导体市场规模增长中枢约 20% [14] - 作为国产 EDA 龙头，华大九天远期中国市场份额或有望达 50%以上 [14]

中国EDA行业并购与竞争格局 - 华大九天拟通过发行股份及支付现金方式收购芯和半导体100%股份，交易将创国内EDA行业最大并购纪录 [4] - 并购双方均为国内EDA领军企业：华大九天为创业板上市公司市值600亿元，芯和半导体已完成7轮融资 [4] - 全球EDA市场被新思科技(市值680亿美元)、楷登电子和西门子三大巨头垄断，合计占中国市场份额73% [5][17] - 中国本土EDA企业呈现"小而散"特点，华大九天/概伦电子/广立微三家上市公司总市值仅800亿元，相当于新思科技16% [5] 芯和半导体发展历程 - 公司成立于2010年，原名苏州芯禾，是中国最早冲击EDA领域的本土企业之一 [7] - 两位创始人凌峰和代文亮均具有国际EDA三巨头工作背景，凌峰参与创办的两家EDA公司先后被楷登电子和西门子收购 [8][9] - 创业初期聚焦仿真领域突破，采取"嵌入主流平台"策略，现已成为新思/楷登/西门子/Ansys全球官方合作伙伴 [9] - 2024年营收达2.65亿元(同比+150%)，净利润4813万元，产品获台积电/三星/中芯国际等全球主流晶圆厂认证 [13][12] 华大九天战略布局 - 国内唯一拥有特定领域全流程EDA技术的企业，市场份额占本土EDA企业50%以上 [16] - 2024年前三季度营收7.44亿元(+16%)，毛利率维持90%水平，研发投入占比达73% [16][17] - 采取"自研+并购"战略：2022年收购芯达科技，2024年收购阿卡思49.75%股权并设立5亿元产业基金 [19][20] - 本次并购将补足射频仿真和先进封装短板，形成"芯片设计-制造-封装"全流程覆盖能力 [15] 行业技术发展现状 - 完整EDA工具链包含90+细分环节，国际三巨头覆盖率达90%，华大九天覆盖率不足50% [17] - 芯和半导体技术突破包括：2020年发布国内首个亚马逊EDA云平台，2021年全球首发3DIC Chiplet封装EDA全流程平台 [12] - 华大九天在模拟电路设计领域达到国际领先水平，部分产品线可直接对标国际三巨头 [16]