报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入和归母净利润同比高增，合同负债大幅增加，下游需求确定性增强，存货充足有望支撑未来高增长，毛利率略降但净利率提升 [4][5] - CPU和AI芯片国产替代加速，公司CPU主力产品海光三号综合性能领先，DCU产品深算三号进展顺利，有望充分受益 [6] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.59、2.31、3.13，对应4月23日收盘价，2025 - 2027年PE分别为93.95、64.57、47.64 [8] 市场数据 - 2025年4月23日收盘价149.00元，年内最高/最低为171.90/67.30元 [3] - 流通A股/总股本为8.87/23.24亿股，流通A股市值1320.97亿元，总市值3463.26亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.22元，每股净资产10.06元，净资产收益率3.05% [3] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6012|9162|14640|20267|26805| |YoY(%)|17.3|52.4|59.8|38.4|32.3| |净利润(百万元)|1263|1931|3686|5364|7269| |YoY(%)|57.2|52.9|90.9|45.5|35.5| |毛利率(%)|59.7|63.7|63.9|64.2|64.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.83|1.59|2.31|3.13| |ROE(%)|8.4|12.0|18.3|21.1|22.3| |P/E(倍)|274.17|179.35|93.95|64.57|47.64| |P/B(倍)|18.5|17.1|14.5|11.9|9.5| |净利率(%)|21.0|21.1|25.2|26.5|27.1| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|15432|18207|24709|32226|42824| |现金|10321|8797|12019|17138|24865| |应收票据及应收账款|1491|2275|2844|3737|4627| |预付账款|2388|1240|2985|3574|4936| |存货|1074|5425|6582|7503|8054| |其他流动资产|157|469|280|274|343| |非流动资产|7470|10353|10047|9741|9454| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|347|537|754|993|1319| |无形资产|4912|4383|3863|3333|2747| |其他非流动资产|2211|5432|5430|5416|5388| |资产总计|22903|28559|34756|41967|52278| |流动负债|1395|4388|5707|5777|6372| |短期借款|350|1800|1800|1800|1800| |应付票据及应付账款|322|735|1186|1224|1533| |其他流动负债|723|1853|2721|2753|3039| |非流动负债|1188|1519|1340|1160|980| |长期借款|859|899|719|539|360| |其他非流动负债|329|620|620|620|620| |负债合计|2582|5908|7046|6937|7352| |少数股东权益|1615|2401|3773|5816|8552| |股本|2324|2324|2324|2324|2324| |资本公积|14351|14524|14524|14524|14524| |留存收益|2060|3735|8391|15061|24112| |归属母公司股东权益|18705|20251|23937|29214|36374| |负债和股东权益|22903|28559|34756|41967|52278| [11] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|6012|9162|14640|20267|26805| |营业成本|2425|3324|5283|7254|9567| |营业税金及附加|64|118|152|210|297| |营业费用|111|176|290|409|544| |管理费用|134|142|211|276|346| |研发费用|1992|2910|3678|4941|6283| |财务费用|-267|-182|-123|-407|-555| |资产减值损失|-31|-106|-119|-168|-250| |公允价值变动收益|3|0|5|4|3| |投资净收益|0|7|3|1|3| |营业利润|1680|2789|5184|7592|10255| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|1|5|2|2|2| |利润总额|1680|2784|5184|7592|10254| |所得税|-21|67|126|184|248| |税后利润|1701|2717|5058|7408|10005| |少数股东损益|438|786|1372|2044|2736| |归属母公司净利润|1263|1931|3686|5364|7269| |EBITDA|2287|4150|5792|8185|10813| [11] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|814|977|3526|5336|7898| |净利润|1701|2717|5058|7408|10005| |折旧摊销|737|1374|619|667|730| |财务费用|-267|-182|-123|-407|-555| |投资损失|0|-7|-3|-1|-3| |营运资金变动|-1826|-2994|-2020|-2327|-2276| |其他经营现金流|467|69|-5|-4|-3| |投资活动现金流|-1800|-3988|-306|-357|-436| |筹资活动现金流|0|932|140|266| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|17.3|52.4|59.8|38.4|32.3| |营业利润(%)|47.9|66.0|85.9|46.5|35.1| |归属于母公司净利润(%)|57.2|52.9|90.9|45.5|35.5| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|59.7|63.7|63.9|64.2|64.3| |净利率(%)|21.0|21.1|25.2|26.5|27.1| |ROE(%)|8.4|12.0|18.3|21.1|22.3| |ROIC(%)|7.7|11.4|18.5|22.7|25.0| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|11.3|20.7|20.3|16.5|14.1| |流动比率|11.1|4.1|4.3|5.6|6.7| |速动比率|8.5|2.5|2.6|3.6|4.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5|0.6| |应收账款周转率|4.4|4.9|5.7|6.2|6.4| |应付账款周转率|7.3|6.3|5.5|6.0|6.9| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.54|0.83|1.59|2.31|3.13| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.35|0.42|1.52|2.30|3.40| |每股净资产(最新摊薄)|8.05|8.71|10.30|12.57|15.65| |估值比率| | | | | | |P/E|274.2|179.4|94.0|64.6|47.6| |P/B|18.5|17.1|14.5|11.9|9.5| |EV/EBITDA|148.3|82.7|58.9|41.3|30.8| [11][12]

文章核心观点 2024年紫光国微面对不利因素仍实现研发投入逆势加码、核心技术持续突破，虽营收与净利润下滑但技术护城河巩固，未来多款产品将注入增长动能，公司重视投资者回报，各业务发展良好且不断完善业务与管理体系，获多项荣誉，2025年将围绕多方面推动发展 [1][2][5] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入55.11亿元，集成电路贡献营收52.15亿元，电子元器件营收同比增长20.93%至2.24亿元，归母净利润11.79亿元 [1] 利润分配 - 公司拟以843,227,456股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.10元（含税），共计派发现金1.77亿元 [2] 研发情况 - 全年研发投入12.86亿元，占营业收入比例23.33%，取得发明专利85项，实用新型专利19项，截至2024年底共拥有发明专利387项、实用新型专利225项 [2] 业务发展 特种集成电路业务 - 多措并举降低生产管理成本，自动化建设提升效率推动智能化，宇航用(耐辐照)产品推向市场，模拟产品研发推进，关键技术取得突破，无锡项目推动量产和新产品导入，系统级芯片等推进良好获订单，中高端MCU等产品研制进展顺利 [2][3] 智能安全芯片业务 - eSIM产品国内首家商用，防伪产品新市场出货，发布安全芯片E450R，汽车安全芯片解决方案量产，汽车域控芯片第一代产品上车量产，第二代产品开始导入 [3] 石英晶体频率器件业务 - 启动超微型石英晶体谐振器生产基地项目建设，多款产品研发成功、实现开发与量产并通过车规级可靠性验证 [3] 业务与管理体系调整 - 梳理完善业务与管理体系，完成紫光青藤股权转让，注销两家公司，新设国芯晶源（岳阳），收购两家企业，梳理管理总部职责，调整部门设置和人员配置，新设投资管理部，优化管理与审批流程 [4] 荣誉情况 - 获深圳证券交易所信息披露考评A级评价，在多个排行榜中排名靠前，获评多项奖项，荣获“ESG综合治理标杆企业”奖 [5] 2025年规划 - 在董事会领导下优化业务及管理体系，推动全年经营目标达成，一方面推动核心业务发展，另一方面围绕重点工作提升核心竞争力保障高质量发展 [5]

公司业务与产品 - 公司是一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售，主要采用自有的国际先进BCD工艺技术进行芯片设计与制造 [5] - 主要产品包括电源管理芯片和信号链芯片两大类，应用于新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等领域 [5][6] - 电源管理芯片产品包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、线性电源芯片、电池管理芯片等子类别 [6] - 信号链芯片包括检测芯片、接口芯片、转换器芯片、时钟芯片和线性芯片等子类别 [6] 技术优势与研发 - 公司采用虚拟IDM模式，在主要合作晶圆厂开发了国际先进的自有BCD工艺平台 [5] - 已构建0.18微米7至55V中低压BCD工艺、0.18微米10至200V高压BCD工艺、0.35微米10至700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台 [30] - AC-DC芯片方面，公司是业界最早推出集成FET同步整流器的厂商之一，并推出了高频SR系列同步整流产品 [8] - DC-DC芯片方面，公司产品覆盖5伏至700伏全电压等级，部分产品达到国际先进水平 [9][10] 行业发展趋势 - 全球半导体芯片市场规模从2020年2.49万亿元增长至2024年3.61万亿元，复合年增长率9.7% [34] - 中国半导体芯片市场规模从2020年0.88万亿元增长至2024年1.45万亿元，复合年增长率13.3% [35] - 中国模拟芯片市场从2020年1249亿元增长到2024年1953亿元，复合年增长率11.8% [36] - 电源管理芯片市场从2020年769亿元增长到2024年1219亿元，复合年增长率12.2% [36] - 信号链芯片市场从2020年480亿元增至2024年734亿元，复合年增长率11.2% [36] 下游应用领域 - AI计算与存储：中国IDC行业新建机柜总数从2020年31.69万台增加到2024年51.05万台，复合年增长率12.7% [47] - 汽车电子：中国电动车销量从2020年140万辆激增至2024年1280万辆，复合年增长率75.1% [48] - 通信技术：5G通信、物联网等新兴应用推动模拟芯片需求增长 [49] - 消费电子：AI和边缘计算推动智能升级，5G和物联网加速互联互通 [50] 财务与经营情况 - 2024年实现营业总收入167,875.07万元，同比增长29.46% [53] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-60,337.29万元 [53] - 2024年度不进行利润分配，也不以资本公积转增股本 [7] - 2025年拟向银行等金融机构申请不超过38.5亿元的综合授信额度 [75]

公司基本情况 - 公司是一家致力于高性能、高品质模拟集成电路芯片设计、研发、封装、测试和销售的国家级高新技术企业 [4] - 核心产品包括LED屏控制与驱动芯片、功率器件（MOSFET/IGBT）、MCU、快充协议芯片、5G射频前端分立芯片及模组芯片，以及各类ASIC芯片 [4] - 产品广泛应用于消费电子、家电行业，通信设备、工业控制等传统领域，同时也深入物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、智能制造及5G通信等新兴电子领域 [4] 经营模式 - 公司是Fabless（无晶圆厂IC设计公司），负责集成电路的设计、封装和测试，而集成电路的制造委托晶圆代工厂生产完成 [4] - 采用直销与经销相结合的销售模式 [4] - 直销模式面向具有规模的重大客户，致力于快速响应客户需求，深入体贴服务客户，与客户建立长期稳定的战略性合作伙伴关系 [4] - 经销模式侧重市场的全面覆盖，以及新应用领域的开拓，可充分发挥经销商在各个区域和各个行业的资源优势，快速打开市场，扩大产品的销售 [5] 业务发展 - 报告期公司坚持以市场为导向，持续巩固核心竞争力，通过"技术+市场"双轮驱动策略 [6] - 加大功率器件类产品及大功率电源管理类产品研发投入 [6] - 通过技术迭代稳固成熟市场产品，扩大市场份额 [6] - 通过生产工艺优化提升作业效率 [6] - 通过可靠性材料替代、节能降耗等措施，降低生产成本 [6] - 推进产线自动化改造和技术革新，加大机器人设备投入，提高人效 [6] - 加强品质管控，提升产品良率 [6] - 实施股权激励计划，优化薪酬管理体系，助推公司未来经营业绩增长 [6] 集成电路行业现状 - 集成电路产业是推动经济社会现代化和数字化转型的核心支柱，具有战略性、基础性和引领性地位 [7] - 2024年全球地缘政治与经济格局的深刻变革，推动各国加速本土半导体产业布局，全球产业链格局进入深度调整阶段 [7] - 中国半导体产业在成熟制程、特色工艺等领域持续突破，国产化率稳步提升，但仍面临高端技术管制、供应链韧性不足及行业周期性波动的挑战 [7] - 2024年国内半导体市场结构性分化明显：普通消费电子相关的产品需求复苏缓慢；汽车、新能源、人工智能等相关的产品需求较为旺盛 [7] - 在国家政策的引导下，国产芯片进口替代的进程明显加快 [7] 公司竞争优势 - 公司系国内少数较早实现集成电路设计、封装、测试及销售全链条一体化发展的企业之一 [8] - 在半导体领域拥有数百项核心专利及软件著作权 [8] - 产品设计以低功耗、高转换率、高可靠性、高集成等优势彰显竞争力 [8] - 采用"研发-生产"一体化运营模式，通过垂直整合芯片设计、晶圆制造工艺开发、供应链管理、封装测试等全产业链环节 [8] - 已建立起行业领先的工艺技术平台，产品在良率、能效比及可靠性等关键指标上均达到行业先进水平 [9] - 在渠道建设方面成绩斐然，积累了丰富深厚的资源，与一批长期稳定的客户及合作伙伴建立起紧密的共生关系 [9] - 构建了严谨完善的治理体系，能够凭借科学高效的风险管控机制应对各类潜在风险 [9] 财务与股东情况 - 会计师事务所对本年度公司财务报告的审计意见为标准的无保留意见 [2] - 本年度会计师事务所由深圳大华国际会计师事务所变更为政旦志远（深圳）会计师事务所 [2] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [3] - 公司报告期无优先股股东持股情况 [10]

公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入全部来自集成电路业务，占比100 0% [1] 股东结构 - 公司前十大无限售条件股东合计持股约2 14亿股，占总股本51 05% [3] - 第一大股东Amlogic Limited持股约9254万股，占比22 04% [3] - TCL王牌电器（惠州）有限公司为第二大股东，持股约2056万股，占比4 9% [3] - 机构投资者中，招商银行旗下兴全合润混合型基金持股约1954万股，占比4 65% [3] - 华夏上证科创板50ETF持股约1874万股，占比4 46% [3] - 易方达上证科创板50ETF持股约1438万股，占比3 43% [3] 公司动态 - 2025年4月10日公司董事会审议通过股份回购方案 [3]

瑞财经 吴文婷近日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（以下简称"昂瑞微"）科创板IPO申请获上交所 受理，成为2025年科创板首家获得受理的未盈利申报企业。 昂瑞微是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业，是国家级专精特新重点"小巨人"企业。 公司主要从事射频前端芯片、射频 SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售。自成立以来，公司通 过持续的研发投入和技术积累，不断进行产品高效迭代，为客户提供高性能、高可靠性、低功耗、高集 成度的射频及模拟芯片产品。 据招股书，2022年-2024年，昂瑞微实现营收分别为9.23亿元、16.95亿元、21亿元；归母净利润分别 为-2.9亿元、-4.5亿元、-6470.92万元。 | 项目 | 2024-12-31/ | 2023-12-31/ | 2022-12-31/ | | --- | --- | --- | --- | | | 2024 年度 | 2023 年度 | 2022 年度 | | 资产总额(万元) | 172,120.36 | 171,415.10 | 151,255.04 | | 归属于母公司股东权益(万元) | 97,725.71 | 104,003 ...

财务表现 - 2024年净利润-3.5亿元 同比下降317.39% [1] - 营业收入14.98亿元 同比下降63.3% [1] - 基本每股收益-0.65元 同比下降309.68% [1] - 每股净资产0元 同比下降100% [1] - 净资产收益率-6.53% 同比下降296.1个百分点 [1] - 每股未分配利润-0.32元 同比下降168.09% [1] 股东结构 - 前十大流通股东持股比例18.73% 较上期减少319.68万股 [2] - 国家集成电路产业投资基金持股6.14% 保持稳定 [3] - 香港中央结算有限公司减持229.31万股至0.93% [3] - 南方中证1000ETF等三只基金退出前十大股东 [4] - 三只新进基金包括南方中证1000ETF(0.81%)、国泰中证军工ETF(0.81%)和易方达中证人工智能ETF(0.47%) [3] 分红政策 - 2024年度不进行利润分配和资本公积金转增股本 [5]

以下文章来源于解码LP ，作者周佳丽 解码LP . 投资界（PEdaily.cn）旗下，专注募资动态 由两个500亿基金组成。 作者 I 周佳丽 报道 I 投资界-解码LP 上海继续放大招。 3月2 5日，2 0 2 5上海全球投资促进大会拉开帷幕。投资界-解码LP从现场获悉，上海产业转型升级二期基金、国资并购基金矩阵正式启 动，上海将通过这两只" 50 0亿"基金，更大力度支持实体经济发展。 形成3 0 0 0亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元； 集聚3—5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人； 用好1 0 0亿元集成电路设计产业并购基金，设立1 0 0亿元生物医药产业 并购基金； 其中，上海将发展并购基金列入今年重点任务，新组建的国资并购基金矩阵总规模达到5 0 0亿元以上。想起去年底，上海刚刚发布《上 海市支持上市公司并购重组行动方案（2 0 2 5—2 0 2 7年）》，直到这一次组建总规模5 0 0亿元的国资并购基金矩阵，进一步吹响并购号 角。 目之所及，上海推动重大产业战略升级的决心不言而喻。 上海正式发布两大基金矩阵 总规模超1000亿 揭开面纱。 上海市产业转型升级二期基金总规模达5 0 ...

业绩总结 - 2024年营业收入359,022.38万元，同比增长1.53%[28] - 2024年归属于上市公司股东的净利润57,259.51万元，同比减少20.42%[28] - 2024年综合毛利率为55.95%，较上年下降5.26个百分点[40] - 2024年经营活动产生的现金流量净额73,246.56万元，2023年为 -70,816.66万元[28] 产品营收 - 2024年安全与识别产品线销售收入约7.91亿元[41] - 2024年非挥发存储器产品线销售收入约11.36亿元[42] - 2024年智能电表芯片产品线销售收入约3.97亿元，汽车电子领域销量超1000万颗[44] - 2024年FPGA及其他产品销售收入约11.34亿元[45] 研发情况 - 2024年公司研发投入约11.42亿元，同比减少4.03%，研发人员1130人基本保持稳定[48] - 华岭股份自主研发超1000种高端芯片测试解决方案[47] 未来展望 - 2025年公司经营利润受股权激励费用影响会继续降低[49] - 国内半导体产业预期在2025年逐步复苏[49] 新产品与新技术 - 复旦微电UHF RFID标签芯片FM13UF0051E通过GS1 EPC global Gen2V2认证[77] - NFC读写器芯片完成车规应用产品发布，导入汽车产业链并批量应用[77] - EEPROM产品突破车规级宽温、超宽电压、低功耗技术瓶颈[77] - 推出适用于DDR5模组接口套片SPD5 Hub及TS5产品[77] - SLC NAND 28nm新制程产品导入安防监控等应用领域[77] 市场扩张 - 公司是国内传统金融等卡应用智能卡与安全芯片主要供应商，正拓展海外电信卡市场[67] 利润分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），预计分配现金红利总额为65,714,184元（含税）[11] 人员情况 - 公司研发人员数量为1130人，占公司总人数比例为54.41%[92] - 母公司在职员工数量为1493人，主要子公司在职员工数量为584人，在职员工数量合计2077人[174] 财务指标 - 2024年末归属于上市公司股东的净资产589,408.50万元，较上年同期末增长11.15%[28] - 2024年末总资产904,111.28万元，较上年同期末增长7.49%[28] - 2024年基本每股收益0.70元/股，较上年同期减少20.45%[29] - 2024年加权平均净资产收益率10.27%，较上年减少4.41个百分点[29] - 2024年研发投入占营业收入的比例为31.80%，较上年减少1.84个百分点[29]

文章核心观点 德州仪器虽面临工业、汽车和企业系统终端市场疲软问题，但正采取维持库存、建立新制造单元等措施，待主要业务周期性低迷消退后有望反弹，结合政府资助和进入边缘人工智能领域等利好因素，建议投资者目前持有该股票 [13][14] 股价表现 - 过去六个月德州仪器股价暴跌10.9%，表现逊于Zacks计算机与科技板块和标准普尔500指数，也不及英伟达、意法半导体和英特尔等同业 [1] 表现不佳原因 - 工业和汽车市场疲软，这两个市场占公司收入的70%，2024年第四季度出现环比小幅下滑 [3] - 嵌入式处理部门受行业周期性影响销售下降，过去五年该部门对总收入贡献超15% [4] - 公司在犹他州扩建工厂导致整个利哈伊工厂利用率不足，嵌入式处理部门利润率承压 [5] - 美国政府对中国的立场引发投资者担忧，中国市场约占公司2024年营收的20%，地缘政治紧张和潜在贸易限制可能影响公司未来业绩 [6] 复苏策略 - 公司战略性建立库存，维持45亿美元的健康水平，以便市场反弹时迅速满足客户需求 [9] - 公司获得美国政府16亿美元的芯片法案资金，用于支持在德克萨斯州和犹他州新建300毫米晶圆厂，巩固其作为模拟和嵌入式芯片可靠供应商的地位 [10] - 公司推出集成神经处理单元的TMS320F28P55x系列产品进入边缘人工智能领域，随着边缘人工智能市场增长，公司有更多扩张机会，预计到2032年全球边缘人工智能市场将达2698.2亿美元，2024 - 2032年复合年增长率为33.3% [11] 盈利预期 - Zacks对德州仪器2025年营收的共识估计为171亿美元，同比增长9%，每股收益共识为5.35美元，同比增长2.9% [12] - 公司在过去四个季度均超过Zacks共识估计，平均超出幅度为8.9% [12]