行业投资评级 - 维持"标配"评级，预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间 [1][28][32] 核心观点 - 行业指数回升3.76%，跑输沪深300指数0.45个百分点，主要受暑期旺季出游数据和市场风险偏好回温带动 [2][7] - 政策面利好，中央财政对个人消费贷款贴息1个百分点（约为当前利率1/3），覆盖日常消费及重点领域（家用汽车、文化旅游等），实施期1年 [2][21][28] - 行业基本面趋稳，华住集团二季度营业额269亿元（同比+15%），经营指标企稳；铁路暑运发送旅客7.12亿人次（同比+4.1%） [2][22][23] - 中期行业基本面有望企稳回升，建议关注中国中免、锦江酒店等标的 [2][28][29] 行情回顾 - 细分板块全部上涨：酒店餐饮（+6.74%）、旅游休闲（+3.81%）、教育（+3.16%）、综合服务（+1.06%） [2][9] - 个股表现：43家公司上涨，涨幅前五为中国高科（+17.68%）、ST东时（+15.93%）、西安饮食（+15.65%）；8家公司下跌，跌幅最大为创业黑马（-5.73%） [2][13] - 行业估值：整体PE（TTM）33.29倍，环比提升但仍低于2016年以来均值47.39倍；细分板块PE分别为旅游休闲35.84倍、酒店餐饮33.27倍、教育49.54倍、综合服务15.38倍 [2][16] 行业重点新闻 - 个人消费贷款贴息政策出台，覆盖5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费 [2][21] - 铁路暑运旅客量7.12亿人次，日均发送1484万人次，日均开行列车11298列 [2][22] - 华住集团二季度营业额269亿元（同比+15%），收入64亿元（同比+4.5%），净利润15亿元（同比+44.7%）；在营酒店12137家（同比+18%） [2][23] 上市公司公告 - 九华旅游：上半年营收4.83亿元（同比+22.26%），归母净利润1.42亿元（同比+23.96%） [24] - ST东时：控股股东非经营性资金占用387.34百万元已清偿完毕 [25] - 行动教育：上半年营收3.44亿元（同比-11.68%），拟每股分红1元，派现总额119.25百万元（占净利润90.74%） [26] - 西藏旅游：上半年营收0.90亿元（同比-1.49%），归母净利润0.02亿元（同比扭亏） [27]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][6] 核心观点 - 二季度业绩稳健增长 收入符合预期 利润增长强劲 轻资产战略稳步推进 高质量扩张持续 [1][5] - 加盟业务成为核心增长动力 直营店战略性收缩 公司通过产品迭代和会员体系强化提升竞争力 [2][3][4] - 尽管短期行业逆风导致RevPAR承压 但公司通过下沉市场布局和供应链优化稳固份额 高分红政策增强股东回报 [4][5] 财务表现 - 2025Q2酒店营业额269.2亿元 同比增长15.0% 其中华住中国增长15.6% [1][10] - Q2营收64.3亿元 同比增长4.5% 归母净利润15.4亿元 同比增长44.7% 经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1][10] - 华住中国分部营收51.1亿元 同比增长5.7% DH收入13.2亿元 同比增长0.1% [1][10] - 加盟业务收入同比增长22.8% 营业利润占比提升至64% 利润率66.2% [2][13] - 直营店收入同比下滑7.6% 经营利润率26.5% 同比下滑1.8个百分点 [2][13] 运营数据 - Q2末在营酒店1.2万家/118万间客房 加盟客房数同比增长20.0% [2][13] - 华住中国混合RevPAR 235元 同比-3.8% 同店RevPAR 233元 同比-7.9% [3][14] - 品牌升级成效显著 汉庭3.5+占比43% 全季4.0+占比80% 桔子2.0+占比72% [3][14] - 中高档在营+待开业酒店达1538家 城际品牌RevPAR约370元实现逆势增长 [3][14] - 会员规模达2.88亿 同比增长17.5% 会员贡献间夜量同比增长28.8% 中央预订占比65.1% [4][15] 发展战略 - 轻资产模式深化 加盟业务主导利润贡献 直营店通过协议减租和效率优化稳定利润率 [2][13] - 下沉市场拓展加速 Q2新增88个布局城市 三大核心品牌新模型持续推进 [4][15] - 供应链效能提升 营建成本降低 工期缩短 [4][15] - 半年度分红2.5亿美元 加上上半年回购0.62亿美元 合计占归母净利润92% [4][15] 盈利预测 - 下调2025-2027年RevPAR预期至-2.5%/+0.1%/+0.5% [5][17] - 预计2025-2027年收入同比增长3.7%/5.0%/5.5% [5][9][17] - 经调整净利润预测为43.9/50.2/57.8亿元 对应动态PE为19/16/14倍 [5][9][17] - EBIT Margin预计从2024年17.9%提升至2027年26.7% [9][22]

市场总览 - 周四沪深两市总成交额为24241亿元，南下资金净流入74.6亿港元 [2][7] - 上证指数上涨0.1%，沪深300上涨0.4%，科创50上涨0.1%，中证1000下跌0.7%，创业板指下跌0.5%，恒生指数下跌0.2% [6][7] - 表现最好的行业分别是农林牧渔（+1.5%）、石油石化（+1.4%）、美容护理（+1.0%）、公用事业（+0.9%）、传媒（+0.8%），表现最差的行业分别是机械设备（-1.1%）、电力设备（-1.0%）、综合（-0.7%）、国防军工（-0.7%）、电子（-0.7%） [6][7] 中兴通讯公司更新 - 通信设备巨头，AI计算+网络业务进展明显低估，AI有望再造中兴 [8] - 拥有完整的AI产品生态，互联网客户扩展顺利，国内超节点进展超预期，核心增量在交换网络，公司占据国内超节点方案的核心位置，市场认知预期差明显，Scale Up交换需求加速交换芯片国产化 [8] - 预计2025-2027年公司营业收入为127048/136268/145189百万元，营业收入增长率为4.74%/7.26%/6.55%，归母净利润为8657/9282/10072百万元，归母净利润增长率为2.76%/7.22%/8.51%，每股盈利为1.81/1.94/2.11元，PE为22.07/20.58/18.97倍 [8] - 驱动因素包括互联网大厂超节点方案落地、51.2T交换芯片发布、美国对高端交换芯片制裁等 [8] 宏观深度报告 - 广义财政收支处于再平衡的切换节点，收入端增速拾阶而上，支出端增速高位收敛 [10] - 1-7月广义财政预算收入完成度43.5%（当月同比增速3.6%），与2024年同期持平，而广义财政预算支出完成度为51.5%（当月同比增长12.1%），快于2024年同期水平 [10] - 消费品以旧换新持续加力扩围，政策保持定力 [10] 酒店餐饮行业深度 - 2024年中餐市场规模达40000+亿元，预计2028年增长至53000+亿元 [12] - 中餐行业规模庞大且增长潜力大，连锁化与出海趋势明显，头部品牌扩张积极，技术创新与文化输出为行业发展提供动力，品牌分化加剧竞争 [12] - 投资机会包括连锁化品牌（如老乡鸡、小菜园、绿茶）、技术创新企业（炒菜机器人、中央厨房设备供应商）、出海先行者（如绿茶餐厅）、供应链企业（冷链物流、预制菜加工） [12] - 催化剂包括技术创新推动中餐标准化和连锁化、消费升级推动行业升级、文化输出加速国际化进程 [12]

（文章来源：新华财经） 马克斯认为，这种业绩不佳是由于部分法国人和其他国家游客不再选择法国作为度假目的地，转而青睐 价格更低的西班牙和意大利。"在法国，成本越来越高，从业者把这些成本转嫁到售价上，让顾客自己 做选择，最终受损的是餐饮业。"马克斯说。他解释说，成本高昂主要由员工工资、"尚未恢复到新冠疫 情前水平的能源成本"以及"非常高的原材料成本" 驱动。 新华财经巴黎8月21日电（记者李文昕）法国酒店行业联盟（UMIH）主席蒂埃里·马克斯21日在法国 TF1电视台表示，法国酒店餐饮业今夏表现惨淡，远不如去年同期。 马克斯说，今年夏天，法国酒店餐饮业的业绩"比去年差很多"，"餐厅的营业额下降了25%到30%，酒店 业也明显下滑，只有户外住宿略有增长。"他表示，巴黎奥运会后的长期效应并未显现，"餐厅举步维 艰，（平均）每天有25家餐厅倒闭。" ...

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日上涨0.07% 领涨个股为华天酒店涨幅1.40% [1] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] - 板块内个股分化明显 全聚德跌幅最大达4.13% *ST云网下跌2.03% [1] 个股价格表现 - 华天酒店收盘价3.61元 成交量38.78万手 成交额1.39亿元 [1] - 君亭酒店涨幅1.36%至24.68元 锦江酒店涨幅1.34%至23.39元 [1] - 西安饮食成交额最高达11.73亿元 成交量116.36万手居板块首位 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9161.4万元 游资净流出5934.65万元 [1] - 散户资金净流入1.51亿元 显示散户资金与机构资金呈现反向流动 [1] - 锦江酒店获主力资金净流入3610.67万元 占比8.43% 为板块内唯一主力净流入个股 [2] - 全聚德主力净流出3438.31万元 首旅酒店主力净流出3365.87万元 [2] - 西安饮食游资净流出6237.63万元 占比5.32% 为游资流出最多个股 [2]

江南时报讯 "我们最近刚开始摆摊外卖，对现场管理这方面还不了解，没想到动动手指点一下预约，就 有工作人员来店里为我解答，比自己去找行业标准规范来看方便太多了。"无锡锡山区老牌星级酒店海 景壹号大酒店王经理感叹道。 可感、可触、可及的涉企服务，得益于锡山区探索推行的在线"涉企行政现场指导预约一件事平台"，企 业商家线上预约下单，执法部门在线接单服务。3天前，区市场监管局收到平台推送的预约工单，应商 户"点餐"，工作人员按照预约时间上门提供餐饮外摆行政指导，提示商家在高温高湿的开放环境摆摊外 卖，要注意保持环境干净整洁、规范加工制作过程等。 暖心而专业的服务收获了商家由衷感谢和真心点赞。今年围绕规范涉企行政检查工作，区司法局联合执 法部门针对企业风险防范和行业标准等高频需求，梳理涵盖城管、文体旅、应急、消防等11个与企业生 产密切相关部门的服务指导事项，推出固定、自选服务清单，努力为企业健康发展保驾护航。 从"事后处罚"到"事前服务"，从行政执法的"监督员"到服务企业的"店小二"，"预约指导一件事平台"根 据企业性质、规模、诉求，科学匹配执法人员进行"把脉问诊"，对风险隐患提出改正建议，将企业商户 头疼的"经营难 ...

市场整体表现 - A股主要指数普遍上涨 上证指数收于3766.21点创10年新高 涨幅1.04% 北证50收于1615.16点首次突破1600点 涨幅1.16% 深证成指涨0.89%至11926.74点 科创50大涨3.23%至1148.15点 [1][2] - 市场成交额小幅萎缩至2.45万亿元 [1] - 电子和汽车行业均获得超百亿元主力资金净流入 有色金属 机械设备 食品饮料净流入超50亿元 轻工制造连续14个交易日净流入 [3] 行业板块表现 - 半导体板块大涨逾3% 创3年半新高 盛科通信20%涨停 艾为电子 芯原股份 凯华材料跟涨 [4] - 旅游酒店板块走强 西安饮食涨停 西安旅游 全聚德 同庆楼涨幅居前 酒店餐饮指数一度涨逾4% [6][7] - 航海装备 广播电视 辅助生殖 玻璃玻纤等板块跌幅居前 [2] 资金流向 - 医药生物遭主力资金净流出逾25亿元 电力设备净流出逾18亿元 综合 建筑装饰 环保行业小幅净流出 [3] 机构观点 - 东兴证券指出市场呈现趋势性慢牛 成交活跃且增量资金加速入场 短期目标剑指4000点 大科技板块将成为核心 [3] - 申银万国认为市场流动性充裕 中报季业绩披露可能使低预期板块重新获得关注 A股情绪将传导至港股 [3] - 华福证券认为全球半导体材料市场持续扩张 国产化率提升 国内半导体材料迎来投资窗口期 [6] 半导体行业动态 - 湖北九峰山实验室成功开发6英寸磷化铟基PIN结构探测器和FP结构激光器外延生长工艺 关键性能国际领先 [6] - 6英寸磷化铟工艺突破有望使国产光芯片成本降至3英寸工艺的60%到70% 增强市场竞争力 [6] 旅游行业动态 - 途牛数据显示本周末(8月23日-24日)将迎来暑期旅游小高峰 国庆游预订提前启动 [7] - 广东青旅国庆出境游咨询量同比增长230% 预计8月25日至9月10日迎集中报名高峰 [7] - 中航证券认为财政贴息政策降低文旅消费成本 暑期旺季需求释放 行业景气度持续上行 [8]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块单日上涨3.16%，显著跑赢上证指数（上涨1.04%）和深证成指（上涨0.89%）[1] - 板块主力资金净流入3.1亿元，但游资和散户资金分别净流出8266.57万元和2.27亿元，显示机构资金主导当日行情[1] 个股价格表现 - 西安饮食以10.06%涨幅领涨板块，收盘价9.85元，成交60.93万手，成交额达5.77亿元[1] - 全聚德涨幅8%位列第二，收盘价12.82元，成交41.49万手，成交额5.26亿元[1] - *ST云网上涨4.79%排名第三，收盘价1.97元，成交53.66万手，成交额1.05亿元[1] - 同庆楼（3.19%）、华天酒店（2.89%）、君亭酒店（2.79%）、首旅酒店（2.16%）、锦江酒店（1.76%）和金陵饭店（1.68%）均实现上涨[1] 资金流向分析 - 西安饮食获得主力资金净流入2.29亿元，主力净占比高达39.61%，但游资和散户分别净流出1.04亿元和1.24亿元[2] - *ST云网主力净流入1260万元，主力净占比12.05%，游资和散户分别净流出474.37万元和785.63万元[2] - 锦江酒店主力净流入2201.97万元，主力净占比5.73%，游资净流出1005.5万元[2] - 君亭酒店主力净流入2542.81万元，主力净占比5.81%，游资净流出430.84万元[2] - 首旅酒店是唯一出现主力净流出的个股（-107.88万元），但获得游资净流入2489.13万元[2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，未来一年目标价13.4-14.3港元 [4][6][17] 财务表现 - 2025H1收入27.14亿元（+6.5%），归母净利润3.82亿元（+35.7%），经调整净利润3.82亿元（+44.6%）[1][7] - 堂食收入16.47亿元（+2.2%），外卖收入10.57亿元（+13.7%），外卖占比39.0%（环比-1.4pct）[1][7] - 毛利率70.5%（同比+2.6pct），归母净利率14.1%（同比+3.0pct）[2][15] - 员工成本占比24.6%（同比优化4.0pct），营销费率2.0%（同比+0.8pct）[2][15] 经营数据 - 堂食客单价57.1元（同比-5.5%），整体翻台率3.1次（同比持平）[2][11] - 同店收入同比-7.2%，日均销售额2.29万元（同比-7.3%）[2][11] - 二线城市翻台率3.4次/天（同比+0.1次），表现最优[11] 门店扩张 - 截至2025年6月门店672家（同比净增55家），一线/新一线/二线/三线占比分别为17.8%/29.5%/12.3%/40.4% [3][10] - 7-8月新增门店超30家，维持全年净增130家预期 [3][10] - 马鞍山中央厨房预计年内建成 [3][17] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测7.7/9.4/11.2亿元，增速32%/22%/19% [4][17] - 2025年EPS 0.65元，PE 15.3倍，PEG 0.79 [5][19] - 上半年分红比例65%，股息率4.2% [3][17] 行业比较 - 市盈率低于同业九毛九（25.3倍）、锅圈（20.3倍）[19] - 2025年预测ROE 29.1%，高于绿茶集团（8.9倍PE）和锅圈（20.3倍PE）[5][19]

行业投资评级 - 大众餐饮行业评级为"优于大市" [1][6] 核心观点 - 行业增速降档至4.3%，下沉市场和线上外卖成为新增长引擎 [1][14] - 健康锅气和性价比成为消费关键词，消费者追求体验与性价比的平衡 [1][15] - 日本经验显示消费降级背景下，性价比是关键成功因素 [1][27] - 供应链与运营效率是构筑产品性价比的核心能力 [1][28] 行业趋势分析 - 2025年1-6月全国餐饮收入27480亿元，同比增长4.3%，增速明显放缓 [14] - 下沉市场表现优于大盘，低线城市消费活力更强 [14][40] - 外卖市场规模预计2024年达1.3万亿元，占餐饮收入22.6% [17] - 消费者愿为新鲜现炒多付20%费用，"烟火气"搜索增速达135.3% [19] 国内龙头破局策略 - 优化单店运营效率，提升采购议价能力，改善人效与租金 [2][39] - 布局供应链建设，长期效果将持续显现 [2][33] - 延伸外卖渠道，适中外卖占比对盈利能力有正向促进 [2][45] - 下沉市场成为新增长点，低线城市消费潜力大 [40][52] 重点公司分析 小菜园 - 2025H1净利润同比增长35.7%，净利率达14.1% [58] - 计划2025-2027年净利润7.7/9.4/11.2亿元 [3][63] - 聚焦华东区域，供应链+高性价比支撑扩张 [63] 绿茶集团 - 2025H1净利润同比增长32-36% [78] - 计划2025-2027年新开150/200/213家门店 [79] - 外卖占比提升至18.8%，二代店经营利润率16.3% [78][85] 锅圈 - 供应链实力雄厚，下沉市场拓展能力强 [3] - 预计2025-2027年净利润4.3/5.3/6.3亿元 [3] 九毛九 - 短期聚焦优势区域，关注同店收入增长拐点 [3] - 预计2025-2027年净利润0.11/0.12/0.12元 [92]