文章核心观点 - 在“黄金+科技”被视为2026年两大投资主线的背景下，中国黄金（600916）位于“黄金β+科技α”的交汇点，正从传统珠宝零售商转型为科技驱动的新型黄金资产与消费服务平台，并通过“科技化、国际化、专业化”三大战略驱动长远发展 [1] 宏观与行业背景 - 2025年，黄金在全球资产配置中的地位显著抬升，是组合中的高胜率资产，央行购金与降息预期夯实长期配置逻辑，投资金条需求旺盛 [1] - 科技在AI驱动下成为新一轮产业与资本主线，“黄金+科技”被券商明确视为2026年两大主线的组合 [1] 公司战略定位与转型 - 公司位于“黄金β+科技α”的交汇点，一头连接高景气的黄金资产与投资金条，另一头连接AI设计、云零售、数智化运营、文化IP与出海，已实质性进入科技化黄金珠宝企业行列 [1] - 公司正从传统的产品提供者，向以数字科技为驱动力的综合服务商和行业生态引领者转变 [3] - 公司以“科技化、国际化、专业化”作为三大战略抓手，打造成一套相互闭环的系统工程 [4] 科技化战略与具体举措 - 公司将AI和数字化升级为覆盖设计、生产、渠道和供应链的系统工程 [2] - 2019年，公司与上海交大联合开发生成式黄金珠宝智能设计系统，实现消费者个性化需求的秒级响应，并通过消费数据预测流行趋势 [2] - 2025年4月，公司与清华大学沈阳教授团队合作开发“巡礼”黄金首饰生成大模型，赋能产品设计，推动传统文化与现代工艺融合 [2] - 2025年9月，“巡礼”大模型正式投入使用，成为推动AI技术在黄金领域落地应用的重要范例 [2] - 2025年12月，公司自主研发的“中国黄金”APP正式上线，标志着数字化转型迈出关键一步 [3] - 2025年12月，公司优化组织机构，撤销产品研发部（供应链管理部），分别设立研发设计中心（北京）、研发设计中心（深圳）及供应链管理部，为产品创新体系提供人才与机制保障 [3] 国际化战略与具体举措 - 公司积极响应“一带一路”倡议，按照“立足香港、面向东盟、聚焦中东、辐射全球”的路径规划国际化发展 [4] - 公司全面融入海南自贸港建设国家战略，大力探索海外业务多元化发展渠道 [4] - 2025年8月，公司与中国中免（601888）签约，依托其免税门店网络触达千万出入境旅客，搭建品牌出海桥梁 [4] - 2025年11月，公司与澳门南光合作，借其资源快速切入港澳市场 [4] - 2025年11月，公司设立注册资本5亿元的中金珠宝国际（海南）有限公司，扎根海南自贸港，享受“零关税、低税率、简税制”红利 [5] 专业化战略与具体举措 - 专业化层面以产品、渠道、品牌“三驾马车”为核心 [5] - 产品端：全面自觉融入文化强国建设，顺应国潮国风，推动中华优秀传统文化的创新性转化与创造性发展，把控投资金条纯度与工艺，首饰融合传统文化与现代审美、智能工艺 [5] - 线上渠道端：优化线下布局、下沉县域并推进数字化改造，明确直营体系高端化升级路径，以“总对总”模式开启与全国大型商业体战略合作 [5] - 线下渠道端：打造官方APP闭环生态，构建“广度覆盖+深度渗透+特色补充”矩阵 [5] - 品牌端：立足“中国文化黄金首席表达者”定位，完成品牌焕新计划和SI4.0形象体系建设，以“文化赋能+责任担当”升级，深挖传统文化IP，推动产业标准化 [5] - 管理端：紧扣国企改革，优化制度、强化内控与合规建设，激发员工动力和活力 [5] 公司行业地位与展望 - 2025年，公司位居《财富》中国500强第282位，在内地黄金珠宝企业中排名第一，黄金珠宝行业国家队地位更加坚实 [6] - 公司有望以产品力和渠道数字化，对冲高金价下首饰需求波动，实现估值修复与业绩韧性 [1] - 公司有望叠加“文化黄金”与央企背书，在海外市场形成差异化品牌资产 [4] - 公司正以国际为卷、科技为笔、专业为墨，在行业变局中开辟差异化破局之路 [6]

文章核心观点 中国黄金作为黄金珠宝行业的央企龙头，在“十五五”期间，以“国际化、科技化、专业化”为核心战略，通过一系列具体举措推动公司高质量发展，旨在提升国际竞争力和品牌影响力，引领中国黄金珠宝行业变革 [1][16] 国际化战略 - **深化免税渠道合作**：2025年8月，公司与中国中免正式签约，依托后者全球免税门店网络触达千万出入境旅客，拓宽销售渠道并搭建品牌出海桥梁 [2] - **渗透港澳零售市场**：2025年11月，公司与澳门南光签约，全面渗透其零售网络，快速切入港澳市场，并以此搭建粤港澳大湾区文化与商业交流纽带 [4] - **设立海南国际平台**：2025年11月，公司公告设立注册资本5亿元的中金珠宝国际（海南）有限公司，依托海南自贸港“零关税、低税率、简税制”政策红利，统筹结算、免税销售等业务，打造国际枢纽 [4] 科技化战略 - **开发AI设计大模型**：2025年4月，公司与清华大学团队合作开发“巡礼”黄金首饰生成大模型，赋能产品设计，推动传统文化与现代工艺融合，该模型于同年9月通过设计大赛路演正式投入使用 [5][7] - **布局智能设计系统**：早在2019年，公司就与上海交大联合开发生成式黄金珠宝智能设计系统，实现消费者个性化需求的秒级响应，并通过消费数据预测趋势，带动行业向柔性化、个性化生产转变 [9] - **上线自有APP并优化组织**：2025年12月，公司自主研发的“中国黄金”APP正式上线，旨在打通线上线下服务链路，构建全渠道闭环；同期，公司董事会通过组织机构优化调整议案，撤销原产品研发部，分别设立北京、深圳研发设计中心及供应链管理部，以强化研发设计作用 [9][11] 专业化战略 - **产品力：聚焦价值与文化**：公司锚定黄金的保值属性与文化价值双核心，在投资金条领域坚守纯度与工艺标准；在首饰品类上，推动“文化黄金+黄金文化”战略，围绕四大古都、敦煌系列等主题推出差异化产品 [12] - **渠道力：精细化运营与多元布局**：在线下渠道，公司优化门店布局，强化终端管控，推进加盟管理模式重塑，并以“总对总”模式计划推动品牌全面进驻华润万象体系133家商场；在线上及新兴渠道，打造官方APP闭环生态，并绑定免税、港澳零售等特色渠道，构建“广度覆盖+深度渗透+特色补充”的矩阵 [14] - **品牌力：文化赋能与形象升级**：公司以“文化赋能+责任担当”驱动品牌升级，深挖传统文化IP，并全面完成品牌焕新计划和SI4.0形象体系建设；计划2026年在深圳、杭州、北京开出首批高端子品牌文化店，加快构建多元终端店面格局 [15] - **管理力：深化改革与合规建设**：公司深入推进三项制度改革，实现组织体系扁平化，启动中层管理岗位社会化公开招聘，构建“管理+专业”双通道发展体系；同时建立合规体系，强化内控管理，化解历史遗留问题 [16]

公司战略与科技转型 - 公司以“国际化、科技化、专业化”三化战略为核心引擎，以硬核科技布局黄金珠宝产业智能化转型 [1] - 公司紧跟“人工智能+”发展浪潮，联合清华大学研发“巡礼”黄金首饰生成大模型，将AI技术深度植入产品设计环节，实现传统文化元素与现代工艺的智能融合 [1] - 公司同步携手中国地质大学（北京）举办设计大赛，以“消费者共创”模式推动大模型落地应用 [1] 产品与服务数字化 - 公司于2025年12月自主研发的官方APP正式上线，打通“线上下单 + 线下提货 + 黄金回购”全渠道数字化闭环 [1] - 公司加速从传统产品商向数字服务商转型 [1] 研发与组织架构优化 - 公司优化组织架构，设立南北两大研发设计中心，以强化研发投入 [1] - 公司以全链条科技赋能，引领行业向智能化、高质量方向迈进 [1]

行业整体表现与市场环境 - 黄金珠宝行业在2025年面临普遍压力，金价持续高位运行给行业消费带来挑战，但也提升了消费者对黄金饰品的关注度[2] - 行业内公司表现分化，周大福截至2025年9月30日的六个月内营收微降1%，利润基本持平；老凤祥与周生生的前三季度营收则分别同比下降8.7%和37%[2] - 总价低、购买门槛不高的小克重金饰在市场中备受青睐[2] 潮宏基2025年业绩表现 - 公司2025年归母净利润预计达4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%，表现突出[1] 潮宏基的产品策略与竞争优势 - 公司瞄准25-35岁年轻女性及精致妈妈群体，通过大量IP授权合作创造新的溢价空间，迎合“悦己消费”需求[3] - 合作IP包括三丽鸥、小黄人、蜡笔小新，以及近年来的热门IP如线条小狗、黄油小熊等[3] - IP联名类产品的溢价率相比克重单价更高，达到151.8%，且多采用5D硬金工艺，毛利率更具优势[3] 潮宏基的渠道扩张策略 - 公司目前仍处于加盟模式带动的门店增长期[4] - 截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数已达1668家，年内净增163家，其中下半年净增128家，拓店速度显著提升[4] - 门店增量主要来自于加盟店[4] 潮宏基的海外扩张战略 - 公司正推进A+H上市，并将战略目光投向海外[5] - 截至2025年底，公司已在马来西亚、柬埔寨、新加坡和泰国四国落地11家海外门店[6] - 规划到2028年，将在海外开设至少20家珠宝门店，并设立香港总部以统筹运营[7] - 未来海外业务不仅服务于华人群体，也计划开发本土化产品，相关出海计划正稳步实施[8]

贵金属市场价格剧烈波动 - 美东时间12日，伦敦现货白银价格大幅上涨逾6%，创下86.237美元/盎司的历史高位 [1] - 美东时间12日，伦敦现货黄金价格收涨近2%，盘中最高触及4630.24美元/盎司的历史新高 [1] - 北京时间13日早盘，现货黄金与现货白银价格出现直线跳水，市场呈现“过山车”式行情 [1] 国内金饰价格联动上涨 - 国内品牌金饰价格同步国际市场上扬，周生生足金饰品报价为1432元/克 [1] - 周生生足金饰品价格较前一日1429元/克的报价上涨了3元 [1]

文章核心观点 - 国信证券维持消费板块“优于大市”评级 认为在2026年市场震荡加大背景下 滞涨已久的消费板块有望在政策边际加码下迎来弹性 建议重点关注黄金珠宝、美容护理、线下零售及跨境出海四大细分领域的结构性机会 [1] 2025年行情复盘 - SW商贸零售指数2025年上涨11.6% 跑输沪深300指数6.1个百分点 因2024年底涨幅较大的调改主线标的业绩兑现仍需时间 走势相对平淡 [2] - SW美容护理指数2025年上涨0.4% 跑输沪深300指数17.3个百分点 上半年在新消费行情支撑下表现较好 但下半年受大盘风格切换至科技主线影响 新消费主题热度退却 回调明显 [2] - 2025年消费行业整体基本面相对平稳 呈现结构性亮点 在政策促消费预期逐步明朗背景下 积蓄了较强的反弹势能 [2] 2026年两大主线展望 - 新消费产业趋势把握：2025年初新消费行情表现突出 在技术瓶颈、经济压力及年轻群体消费心态变化背景下 消费品类呈现“低成本获取情绪价值”特征 相关新消费企业在H股密集上市带动板块交易热情 该产业逻辑在2026年仍有延续性 但行情预计将聚焦于具备长期投资价值的标的 [3] - 传统消费的困境反转预期：2023年以来消费环境突变 不少传统消费龙头陷入运营困境但积极探索新增长模式 2024年末开始密集出现线下零售渠道调改及品牌龙头产品创新 随着基本面业绩兑现 市场对个股筛选预计将更加精细化 [3] 投资建议：四大细分领域 - 黄金珠宝：行业岁末迎来消费旺季 板块整体估值处于低位 税改未影响核心龙头增速水平 具备一口价产品力的企业 2026年仍有同店提升及渠道扩张支撑下的业绩增长空间 推荐潮宏基、菜百股份、六福集团、周大福、老铺黄金等 [4] - 美容护理：板块整体回归低位 传统龙头逐步呈现拐点趋势 行业年初有较密集新品驱动 已打造平台化机制的企业通过内生外延方式保障增长持续性和确定性 推荐上美股份、珀莱雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣等 [4] - 线下零售：岁末年初为销售旺季 未来CPI若持续复苏对超市同店有正向影响 每年第一季度为行业销售旺季和业绩高点 多家超市调改持续推进 部分区域性超市已在三季报展现盈利改善 未来自有品牌推出等存多重看点 推荐名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市等 [4] - 跨境出海：市场对外部关税影响已逐步钝化 龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力 随着年底海外消费旺季到来 有望带来基本面催化 推荐小商品城、安克创新、焦点科技等 [4]

核心观点 - 行业ETF配置模型在2025年实现了21.4%的超额收益，当前推荐关注TMT中拥挤度较低的传媒、计算机，趋势改善的国防军工，以及景气度高的非银行业，并增配了军工行业[1][3] - 基本面高频数据显示经济生产、交运、融资活动同比改善，但商品房销售同比降幅持续，物价环比增长乏力[3][4] - 航空机场行业供需优化，运力低增长与需求恢复形成缺口，叠加成本端利好，静待盈利改善；机场板块关注资本开支与成本消化[1][5] - 自动驾驶公司文远知行采用L4和L2+双轮驱动战略，预计Robotaxi业务到2030年收入可达228亿元，给予“买入”评级[1][6] - 黄金珠宝行业在春节旺季有望延续景气，因头部品牌产品力与运营力增强，并形成高端化消费心智[1][7] - AI for Science（AI4S）正在引发科学研发范式变革，在医药、材料等多个领域应用，市场空间广阔，仅6个下游领域潜在需求约1486亿美元[1][8][9] - 餐饮公司九毛九旗下太二品牌在2025年第四季度内地同店日销售额同比已转正，公司通过门店优化与新品牌拓展积极求变[1][10] 行业表现与配置 - 近1年表现最佳的五个行业为：有色金属（107.6%）、国防军工（74.4%）、传媒（69.3%）、综合（69.0%）、计算机（51.8%）[1] - 近1月表现最佳的五个行业为：国防军工（33.2%）、传媒（24.1%）、计算机（19.5%）、有色金属（19.3%）、综合（15.7%）[1] - 近1年表现最弱的五个行业为：食品饮料（-0.9%）、银行（9.1%）、交通运输（9.2%）、公用事业（13.0%）、农林牧渔（26.8%）[1] - 金融工程行业配置模型基于景气度-趋势-拥挤度框架，建议关注传媒、计算机、国防军工及非银行业[3] 宏观经济与高频数据 - 国盛基本面高频指数为129.5点，当周同比增加6.1点[3] - 工业生产高频指数为128.0，当周同比增加4.8点，但同比增幅收窄[4] - 商品房销售高频指数为40.4，当周同比下降6.5点，同比降幅不变[4] - CPI月环比预测为0.1%，PPI月环比预测为-0.1%[4] - 交运高频指数为134.4，当周同比增加11.0点，同比增幅扩大[4] - 融资高频指数为247.1，当周同比增加31.1点，同比增幅扩大[4] 交通运输（航空机场） - 航空板块中长期景气度看好，核心逻辑是运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小[5] - 成本端受益于油价中枢下移、人民币走强及政策呵护[5] - 推荐基于跨境航线需求改善视角关注吉祥航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A；基于业绩确定性推荐华夏航空、春秋航空[5] - 机场板块需关注资本开支计划、刚性成本消化进度及非航业务多元化，相关标的包括上海机场、白云机场等[5] 海外（自动驾驶） - 文远知行为国内领先的自动驾驶运营平台型企业，采用L4级Robotaxi和L2+级智能驾驶双轮驱动战略[1][6] - 预计公司2025-2027年收入为5.5亿元、9.9亿元、18.0亿元；non-IFRS归母净利润为-11亿元、-11亿元、-10亿元[6] - 估算其Robotaxi业务在2030年有望实现228亿元收入、56亿元净利润[6] - 给予目标估值643亿港元/83亿美元，首次覆盖给予“买入”评级[6] 商贸零售（黄金珠宝） - 2026年春节旺季行业景气有望延续，因头部品牌产品力、运营力增强，并逐步形成“高端化”、“硬奢侈品”消费者心智[7] - 黄金珠宝板块消费韧性强，节假日消费更具爆发性[7] - 推荐潮宏基、周大福，关注老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、六福集团、周生生、豫园股份[7] 化工（AI for Science） - AI for Science（AI4S）用AI算法、大语言模型与高通量机器人实验室结合，大幅缩短研发周期，破解传统研发难题[8] - 在医药研发领域，AI4S针对临床前研发市场，可触达市场规模约1082亿美元[9] - 在化工、医药、新能源、合金、显示、半导体共6个下游领域，假设AI4S渗透率25%，可创造市场需求约1486亿美元[9] - 创新药研发是AI4S率先应用的行业，因其研发环节多、投入大，与AI技术高度契合[9] - 太空钙钛矿是AI4S重要应用领域，钙钛矿柔性太阳翼是卫星太阳翼的理想方案，其技术优化适合AI4S[9] - 核心标的晶泰控股是AI4S全球龙头，具备算法、数据、资金、人才优势，服务海外头部跨国公司并已获得59亿美元BD订单，同时布局太空钙钛矿[9][10] 社会服务（餐饮） - 九毛九公司2025年第四季度营运数据显示，太二品牌内地同店日销售额同比已转正[10] - 太二品牌落地“鲜活模式”门店243家，并推出新品牌“潮那边·潮汕烤鲜牛肉”[10] - 公司通过门店优化、新店型落地及多品牌运营积极求变[10] - 预计公司2025-2027年营收分别为53.73亿元、57.11亿元、60.62亿元，归母净利润分别为0.95亿元、2.26亿元、2.80亿元[10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.8倍、11.3倍、9.1倍，给予“增持”评级[10]

国际金价创历史新高 - 国际现货黄金价格突破4600美元/盎司，盘中一度触及4603.5美元/盎司的历史高点，日内涨幅达1.61% [1] - 自2026年1月1日起，金价强势上涨，接连冲破4400美元、4500美元、4550美元三个关口 [1] - 白银价格也随之震荡上行，刷新历史新高 [1] 国内金饰价格同步上涨 - 受国际金价带动，国内多个品牌足金饰品报价突破1400元/克 [1] - 11日，周大福足金饰品报价1426元/克，老凤祥报价1428元/克，周生生报价1429元/克，菜百首饰报价1395元/克 [1] - 国内金饰价格普遍较昨日上涨约20元 [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 全球地缘政治风险居高不下，推升市场避险情绪，支撑贵金属价格上行 [1] - 美国处于降息周期且劳动力市场持续降温，市场对美联储货币宽松预期对金价形成支撑 [1] 央行持续增持黄金储备 - 各国央行基于战略安全与资产配置需求，纷纷强化黄金储备布局 [2] - 央行数据显示，去年12月增持黄金3万盎司，为连续第14个月增持 [2] - 2025年全年累计增持黄金86万盎司，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司 [2]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业“优于大市”评级 [1][3][56] 核心观点 - 政策支持有望进一步加码，板块龙头蓄势待发 [1] - 2025年底市场震荡加大，从牛市轮动角度看，滞涨已久的消费板块在政策边际加码下有望迎来弹性 [3][56] - 2025年消费行业基本面整体平稳但呈现结构性亮点，积蓄了较强的反弹势能 [1] - 2026年投资可沿两大主线展开：新消费产业趋势的把握与传统消费的困境反转预期 [2][19][20][24] 2025年行情复盘 - **指数表现**：2025年，申万商贸零售指数上涨11.6%，跑输沪深300指数6.1个百分点；申万美容护理指数上涨0.4%，跑输沪深300指数17.35个百分点 [1][16] - **走势分析**：上半年在新消费行情支撑下表现较好，下半年因市场风格切换至科技主线，新消费主题热度退却，板块回调明显 [1][16] - **基本面**：消费行业整体增速平稳，2025年1-11月社会消费品零售总额456,066.6亿元，同比增长4% [12] 2026年主线展望 - **主线一：新消费产业趋势** - 产业逻辑在2026年仍有延续性，但行情将聚焦于具备长期投资价值的标的 [2][19] - 新消费应理解为以强产品力为核心的“新质”消费，而非单纯的新渠道或新业态 [20] - 具备坚实品牌心智的公司有望实现穿越周期的成长 [20] - **主线二：传统消费困境反转** - 自2024年末起，线下零售渠道调改与品牌龙头产品创新密集出现 [2][19] - 随着基本面业绩兑现，市场对个股的筛选将更加精细化 [2][19] - 政策路径清晰与企业积极调整，传统消费龙头有望在明后年迎来业绩加速改善 [24] 近期行业数据跟踪（2025年11月） - **社零总额**：11月社会消费品零售总额43,898亿元，同比增长1.3% [26] - **网上零售**：1-11月实物商品网上零售额118,193亿元，同比增长5.7%，占社零总额比重25.9% [28] - **线下零售**：1-11月限额以上业态中，便利店、超市、专业店同比分别增长6.0%、4.7%、3.4%；百货店、专卖店增速疲软，分别为0.7%、0.1% [28] - **品类表现**： - 必选品：粮油食品类同比增长6.1% [30] - 可选品：化妆品类同比增长6.1%；金银珠宝类同比增长8.5%，1-11月累计增速达13.5%；通讯器材类受“以旧换新”政策带动，同比大幅增长20.6% [30][33] 板块行情及估值（2025年12月） - **月度表现**：商贸零售指数上涨4.0%，跑赢沪深300指数1.72个百分点；美容护理指数下跌1.7%，跑输沪深300指数3.99个百分点 [39] - **行业排名**：商贸零售指数在申万31个一级行业中排名第10位；美容护理指数排名第24位 [47] - **估值水平**： - 截至2025年12月31日，商贸零售行业PE（TTM）为51.30倍，位于2017年以来99.04%的历史分位 [47] - 美容护理行业PE（TTM）为37.93倍，位于2017年以来46.21%的历史分位 [47] 投资建议与细分板块 - **黄金珠宝**：岁末消费旺季，板块估值处于低位，具备一口价产品力的企业明年仍有同店提升与渠道扩张带来的业绩增长空间 [3][56] - **美容护理**：板块回归低位，传统龙头呈现拐点趋势，年初有密集新品驱动，平台化机制企业增长更具持续性 [3][56] - **线下零售**：岁末年初为销售旺季，未来CPI复苏对超市同店有正向影响，超市调改持续推进，部分企业已展现盈利改善 [3][56] - **跨境出海**：外部关税影响钝化，龙头企业已验证抗风险能力，年底海外消费旺季带来基本面催化 [3][58] 政策环境 - “十五五”规划建议首提“居民消费率明显提高”，中央经济工作会议将扩大内需列为首要任务 [13] - 2025年以来促消费政策频出，包括大规模设备更新和消费品以旧换新、提振消费专项行动、金融支持消费、发展银发经济等 [15] 重点公司列举 - **黄金珠宝**：潮宏基、菜百股份、六福集团、周大福、老铺黄金 [3][56] - **美容护理**：上美股份、珀莱雅、毛戈平、登康口腔、若羽臣 [3][56] - **线下零售**：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市 [3][58] - **跨境出海**：小商品城、安克创新、焦点科技 [3][58]

黄金市场价格动态 - 1月12日早盘，国际金价冲上4600美元/盎司，带动国内金店饰品价格大幅上调 [3] - 周生生、老庙黄金等品牌足金饰品价格涨至1429元/克，单日上涨29元/克 [3] - 部分一口价金饰价格在一夜之间上涨了1.5万元 [3] 市场参与者的行为分化 - 婚庆等刚性需求消费者因婚期临近，尽管价格高企仍选择购买 [3] - 投资客趁高价积极卖出，黄金回收店业务繁忙，单日回收量达到平时三倍 [3] - 普通消费者因价格过高而选择观望，绕道金店 [5] 驱动金价上涨的核心因素 - 全球央行持续购金，增加了对黄金的需求 [5] - 国际局势不稳定，提升了黄金的避险吸引力 [5] - 市场利率下行趋势，增强了黄金作为无息资产的配置价值 [5] 对黄金属性的市场认知 - 市场将黄金视为硬通货，是寻求“安全感”的首选资产 [5] - 黄金价格被视为时代情绪的晴雨表，反映了市场的集体焦虑与避险需求 [5][7] - 当前金价上涨使得“安全感”的成本显著提高 [5]