纪要涉及的行业或公司 * 公司为菜百股份，主营业务为黄金珠宝零售，产品分为黄金饰品和投资类产品两大类 [3] * 行业涉及黄金珠宝零售业，受到金价波动、消费复苏及黄金税改政策影响 [2][3][4] 核心观点与论据 **1 2025年业绩表现强劲** * 2025年营收和利润均增长20%以上 [2][3] * 业绩增长受益于三季度金价相对平稳及饰品消费恢复良好 [3] * 四季度黄金税改政策进一步刺激了投资类产品需求，推动营业收入和利润规模同步增长 [3] **2 黄金税改政策影响分化** * 对饰品影响较小，因全行业都面临税费增加，且金价基数高，增加几十元售价占比相对较小 [2][4] * 对投资类产品影响较大，公司采用全直营模式具有优势，不涉及额外税成本，同时消费者担忧未来购买困难而提前释放需求 [2][4] * 税改后，公司投资类产品手续费保持在12-18元范围内，暂未调价，正在评估是否需要提高手续费以确保销售不受影响 [2][5] **3 电商渠道发展迅速** * 电商子公司近年来发展迅速，2025年上半年销售规模占比超过20% [2][6] * 天猫店已重新开始售卖投资金条，2025年双十一电商业务表现良好 [6] * 电商子公司非上金所会员单位，导致开票等问题，总部通过开设网络门店提供便利，更多采用代理等方式销售 [7] **4 新门店运营符合预期，扩张策略谨慎** * 祥云小镇门店（2025年4月19日开业）运营状况良好，符合预期 [8] * 该门店客群与总店完全不同，位于北京顺义中央别墅区，人员相对固定 [8] * 产品结构以饰品为主，投资类产品占比低，是除总店外最大的门店，占地1,600平米 [9] * 公司对开设新大规模门店持非常谨慎态度，需要更长时间观察其表现 [9] **5 库存与产品策略灵活，聚焦品牌矩阵** * 公司采取以销定产策略，根据消费情况调整库存，春节备货周期灵活 [2][10] * 推出马年贺岁金条等新品，并计划进一步细分市场 [10] * 通过品牌矩阵发展：菜百首饰、菜百传世（聚焦古法金）以及新设立的高端品牌菜百典藏，探索新增长点 [10] **6 中长期规划稳健，对未来持乐观态度** * 公司正在制定“十五五”规划，预计2026年年报季左右发布初步版本 [2][11] * 坚持稳健经营，过去几年净利润稳定在7亿至8亿之间，有望进一步提高 [11] * 即使面对金价波动和税改变化，公司依然能够积极应对，对未来经营业绩持乐观态度 [11][12] 其他重要内容 **1 股东回报与股权结构** * 公司将继续积极回报投资者，倾向于保持分红率或分红金额的稳定，具体方案待讨论 [13] * 目前未接到社会股东明确的减持诉求，包括第二大股东浙江名牌等机构股东依然看好公司价值，股权结构相对稳定 [14] **2 未来经营重点** * 税改政策可能对投资类产品影响较大，因此未来将重点放在首饰销售上 [10] * 投资类产品毛利较低但周转快，核心逻辑是销售金额大且库存管理水平高，风险控制管理良好 [10]

黄金价格动态 - 国内部分品牌黄金饰品价格突破每克1300元 [1] - 近期黄金价格波动较大 [1] 市场反应与消费者行为 - 黄金税收新规出台后 投资类金条顾客多持观望态度 [1] 银行政策调整 - 中信银行自2025年11月15日起将积存金定期积存计划最低定投金额从1000元上调至1500元 [1] - 建设银行近期亦发布公告上调积存金购金门槛 [1]

黄金价格表现 - 11月11日现货黄金价格突破4130美元/盎司，纽约期金价格突破4140美元/盎司 [1] - 2025年以来金价涨幅已超53%，为1979年以来最大年度涨幅 [12] - 10月20日现货黄金突破4380美元/盎司高点，10月21日盘中跌幅一度达6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，10月27日跌破4000美元/盎司 [12] - 11月10日现货黄金突破4100美元/盎司，为10月27日以来首次，日内大涨2.88% [12] 国内金饰市场行情 - 11月11日国内品牌金饰克价超过1300元，周大福、周生生、周大生、潮宏基、谢瑞麟足金饰品价格为1308元/克，老凤祥、老庙黄金足金饰品价格为1310元/克 [1] - 10月31日国内金饰克价一夜涨回1200元 [12] - 双11期间各大金饰品牌推出克减促销活动，个别品牌最高每克直降100元，但实际销量未达预期 [1][3] 黄金消费结构变化 - 大克重金饰因价格上涨导致销量下滑明显，消费者更青睐小克重一口价饰品 [1][5] - 今年前三季度黄金首饰消费270.036吨，同比下降32.50% [8] - 轻克重、附加值高的首饰产品保持较强市场吸引力，销售情况较好 [8] - 金条置换金饰业务火爆，多家品牌推出零折旧费置换活动 [9] 黄金投资交易动态 - 投资类金条交易火爆，部分商家产品已售罄，黄金回收量较去年同期增长30%-40% [11] - 多家银行宣布调整积存金购买门槛，中信银行将定期积存计划最低定投金额从1000元调整为1500元 [13] - 建设银行修订个人黄金积存业务规则，中国银行、平安银行、兴业银行等均上调了积存金产品起投门槛 [13]

金价表现 - 国际金价持续走高，现货黄金价格突破4130美元/盎司，纽约期金价格突破4140美元/盎司 [1] - 国内品牌金饰价格大幅上涨，部分品牌足金饰品克价超过1300元，例如周大福等品牌为1308元/克，老凤祥等品牌为1310元/克 [1] - 在短短一周内，黄金价格每克上涨超过一百元 [5] 市场销售情况 - 尽管双11期间各大金饰品牌推出克减促销活动，个别品牌最高每克直降百元，但实际销量堪忧，未达预期 [1][3] - 黄金首饰消费整体下滑，今年前三季度消费量为270.036吨，同比下降32.50% [7] - 高金价带动大克重金饰价格上涨过多，导致其销量明显下滑，相比之下，轻克重、附加值高的首饰产品保持较强市场吸引力 [5][7] 消费者行为变化 - 部分顾客因金价过高超出预算而选择持币观望 [5][6] - 面对高企的金饰价格，市民更倾向于选择以旧换新业务，相关咨询和业务量增加 [8] - 金条收购业务异常火爆，单日回收量激增，部分商家黄金回收量较去年同期增长30%-40% [10] 公司促销策略 - 周大福在双11推出指定计价黄金类克减70元活动，一次性购买20克以上可享受克减100元的最大优惠 [3] - 周大生推出“零折旧费”活动，消费者可用旧金饰（包括金条）置换新金饰，仅需支付工费 [8] - 谢瑞麟推出置换促销活动，消费者持旧金饰到店可按实际克重抵扣新金饰价格，无需额外增重 [8]

事件概述 - 消费者在电商平台以每克900.3元价格购入50克投资金条，总支付45015元[1] - 消费者基于金价上涨趋势，在未收到货的情况下提前以市价卖出[1] - 订单在物流途中被平台单方面取消，状态显示"已取消"，平台解释为系统拦截但原因含糊[1] - 消费者产生实际损失，被迫以每克940元高价重新购入，产生价差损失[1] 行业现象 - 事件反映出电商平台在贵金属交易中可能存在的信任危机[2] - 有网友指出存在"只要贵金属涨价就收不到"的行业现象[1] - 事件不仅是个别交易纠纷，更是对电商平台诚信经营的拷问[2] 潜在影响 - 此类事件可能损害平台在消费者中的信誉和口碑[2] - 事件关乎消费者权益在电商平台的保障机制[2]

黄金市场价格波动 - 10月21日COMEX黄金单日暴跌5.07%，创2020年8月11日以来最大单日跌幅 [1] - 10月27日伦敦金一度跌破4100美元，10月28日现货黄金失守3950美元 [1] - 黄金回收价从最高987元/克跌至10月28日的865元/克 [7] 品牌黄金珠宝销售情况 - 10月27日周大福、中国黄金、潮宏基等品牌足金标价均为1223元/克，并推出克减50元至80元优惠 [3] - 金价下跌激发消费者购买热情，有顾客一次性下单近二十万元，婚嫁首饰和投资类金条销量上涨明显 [3] - 品牌门店在周末客流量大，刚需顾客因可观优惠力度不再观望 [3] 非品牌黄金交易市场情况 - 名汇达黄金珠宝交易中心10月28日金价为900元/克，较前一日930元/克下跌 [3] - 专业买家表现谨慎，交易中心略显冷清，消费者担心金价继续下跌 [3] 黄金回收市场情况 - 金价下行激发回收热情，回收店咨询量骤增，为以往几倍 [5] - 小克重黄金回收价约900元/克，大克重100克以上回收价约920元/克 [5] - 10月27日上午壹品御匠黄金回收店单店回收量达90多克 [7] 业内人士观点 - 短期金价预期出现分化，但长期看涨观点具代表性，认为黄金作为硬通货物价格上调是迟早的事 [3][7] - 支撑黄金长期价值的因素包括地缘政治风险和通胀压力 [7]

黄金价格行情 - 国际金价近期出现回调 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格报每盎司4069.1美元 跌幅为1.85% 伦敦现货黄金价格报每盎司4058.82美元 下跌1.68% [11] - 近期金价呈现“过山车”行情 此前连续上涨导致国内多个品牌的黄金实物价格仍超1200元/克 [4][11] 黄金消费市场动态 - 投资类金条呈现热销状态 相当长一段时间来都是“来多少卖多少” 大中小规格的投资金条均不愁卖 [2][7] - 婚庆类黄金首饰销售旺盛 有顾客一次购买价值16万元的首饰 [6] - 金价高企导致结婚“三金”购置成本增加 价格可逼近十万元 部分消费者选择暂不购买婚嫁金饰 转而接受“折现” [1][9][10] 黄金回收变现情况 - 金店黄金收兑处出现市民兑换黄金现象 不少顾客将手持金条和黄金首饰变现 [3][4] - 单笔大额变现案例频现 有顾客一次变现500克黄金 按950元/克回收价 变现47万多元 [5]

公司季度业绩 - 周大福集团第二季度（截至2025年9月30日止三个月）零售值增长4.1% [1] - 定价黄金产品类别的零售值同比大幅增长43.7% [1] - 中国内地直营店同店销售转为正增长7.6%，加盟店同店销售增长8.6% [1] - 若撇除钟表业务，内地直营店同店销售增长9.9% [1] - 香港及澳门市场同店销售同比增长6.2%，其中香港增长3.2%，澳门增长17.3% [1] 销量与价格关系 - 品牌零售值增长受金价上涨带动，但整体销量下降 [1] - 中国内地市场同店销量下滑8.6%，香港及澳门市场同店销量下滑10% [1] - 10月17日，周大福等品牌金饰挂牌价上调至1279元/克 [1] - 投资类金条价格同步上涨，周大福报1138元/克，较前一日上涨32元/克 [1] 行业价格动态 - 老铺黄金宣布将于10月26日再度调整产品价格，为年内第三次涨价 [2] - 周大福表示产品调价信息最快在下周公布 [3] - 上海黄金交易所提示国际贵金属价格波动剧烈，建议会员提高风险防范意识 [3]

公司季度业绩表现 - 周大福集团第二季度零售值增长4.1% [3] - 定价黄金产品类别的零售值同比大幅增长43.7% [3] - 中国内地直营店同店销售转为正增长7.6%，加盟店同店销售增长8.6% [3] - 撇除钟表业务，中国内地直营店同店销售增长9.9% [3] - 香港及澳门市场同店销售同比增长6.2%，其中香港增长3.2%，澳门增长17.3% [3] - 中国内地零售值增长3.0%，占集团零售值86.9% [5] - 中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长11.4% [5] 销量与产品结构分析 - 中国内地同店销量下滑8.6%，香港及澳门同店销量下滑10.0% [3][5] - 按产品划分，中国内地珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售增长7.2%，黄金首饰及产品增长10.6% [5] - 香港及澳门市场珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售增长5.2%，黄金首饰及产品增长10.4% [5] 行业价格动态 - 10月17日，周大福、周大生、六福、老庙黄金的金饰挂牌价上调至1279元/克 [5] - 周大福投资类金条价格报1138元/克，较前一日上涨32元/克 [5] - 老凤祥投资类金条价格涨至1230元/克，较前一日上涨35元/克 [5] - 老铺黄金宣布将于10月26日再度调整产品价格，为年内第三次涨价 [6] - 周大福表示产品调价信息最快在下周公布 [9]

公司业绩表现 - 周大福集团第二季度（截至2025年9月30日止三个月）未经审核零售值增长4.1% [1] - 定价黄金产品类别零售值同比增长43.7% [1] - 中国内地直营店同店销售转为正增长7.6%，加盟店同店销售增长8.6% [1] - 撇除钟表业务，内地直营店同店销售增长9.9% [1] - 香港及澳门同店销售同比增长6.2%，其中香港上升3.2%，澳门上升17.3% [1] 销量与价格动态 - 品牌零售值增长受金价上涨带动，但整体销量下降，内地同店销量下滑8.6%，香港及澳门同店销量下滑10% [1] - 10月17日，周大福、周大生、六福、老庙黄金金饰挂牌价上调至1279元/克 [1] - 投资类金条价格同步上涨，周大福报1138元/克，较前一日上涨32元/克，老凤祥涨至1230元/克，较前一日涨35元/克 [1] - 近期品牌金饰企业因金价上涨再度上调产品价格 [2] - 周大福产品调价信息最快下周公布 [3]