运营商资本开支 - 2025年三大运营商资本开支指引同比下降9 1%至2898亿元 总体投资支出继续收缩 [1] - 投资重心持续向算力方向倾斜 [1] 移动互联网流量 - 2025年上半年移动互联网累计流量达1867亿GB 同比增长16 4% [1] - 2025年以来同比增幅逐月上升 [1] 投资建议方向 - 5G-A规模部署加速 6G技术研发加快推进 [1] - AI驱动数据中心内/间新型光纤需求增长 多模光纤等加速应用 [1] - 光纤接入部署步入成熟期 千兆光网宽带建设稳步推进 开始向"万兆"升级 [1]

运营商资本开支 - 2025年三大运营商资本开支指引同比下降9.1%至2898亿元 总体投资支出继续收缩 [1] - 投资重心持续向算力方向倾斜 [1] 移动互联网流量 - 2025年上半年移动互联网累计流量达1867亿GB 同比增长16.4% [1] - 2025年以来同比增幅逐月上升 [1] 行业发展重点 - 5G-A规模部署加速 6G技术研发加快推进 [1] - AI驱动数据中心内/间新型光纤需求增长 多模光纤等加速应用 [1] - 光纤接入部署步入成熟期 千兆光网宽带建设稳步推进 开始向"万兆"升级 [1]

纪检监察工作重点 - 驻中国移动纪检监察组紧盯网络强国战略落地加强政治监督 跟进监督珠海桂山海上风电场5G专网等重点项目建设情况 推动精品网络全面覆盖 [2] 党的纪律建设 - 党的纪律和干事创业具有历史统一性 纪律严明是马克思主义政党的内在要求和鲜明特征 [3] - 党的纪律是党开创事业不断夺取胜利的重要法宝 从党的一大到五大不断健全纪律体系 [4] - 新时代党的纪律被赋予新使命 党的十八大以来以习近平同志为核心的党中央将纪律建设作为全面从严治党治本之策 [5] 国有企业纪律要求 - 国有企业需将遵规守纪与干事创业统一于政治属性 通过严明纪律确保站稳政治立场 坚定拥护"两个确立" 坚决做到"两个维护" [7] - 国有企业需将遵规守纪与干事创业统一于正确业绩观导向 通过严明纪律引导党员干部牢记第一身份是党员 第一职责是为党工作 [8] - 国有企业需将遵规守纪与干事创业统一于反腐败斗争形势任务 严肃查处利用领导人员职权谋私的贪腐问题及国有资产重大损失背后的腐败问题 [9] 纪检监察实施机制 - 织密全周期纪律教育网络 将纪律教育贯穿党员干部成长全周期 抓好入职 提拔重用 退（离）休等关键节点教育 [10] - 筑牢权力监督与执纪防线 坚持执纪必严违纪必究 充分发挥"四种形态"层层设防作用 强化对权力运行的制约和监督 [12] - 激活干事创业正向激励 探索贴合国有企业业务领域的尽职免责保障机制 为心无旁骛干事创业的干部提供坚强后盾 [13]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2002.02亿元，同比上升1.45%，归母净利润63.49亿元，同比上升5.12% [1] - 第二季度营业总收入968.49亿元，同比下降1.02%，归母净利润37.43亿元，同比上升4.18% [1] - 毛利率27.06%，同比增4.01%，净利率7.21%，同比增3.47% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计285.86亿元，三费占营收比14.28%，同比减2.15% [1] - 每股净资产5.42元，同比增5.19%，每股收益0.2元，同比增5.18%，每股经营性现金流0.94元，同比减1.12% [1] 财务指标变动原因 - 营业收入增长1.45%因公司聚焦两大主业协同发展，业务结构持续优化，联网通信业务稳中有进，算网数智业务提能升级 [3] - 营业成本同比基本持平，增幅0.02%，低于营业收入增幅，成本使用效益稳步提升 [3] - 销售费用增长2.46%因公司持续推进市场成本提质增效，同时增加适当投入确保市场吸引力 [3] - 管理费用下降3.46%因公司深化成本精细化管理，提高资源配置效率 [3] - 财务费用下降1425.67%因租赁负债利息支出同比下降 [3] - 研发费用增长15.65%因公司加大研发投入，推动产品创新和技术升级 [4] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额下降2.78%因算网数智业务回款速度较慢及公司及时付款 [4] - 投资活动产生的现金流量净额下降22.94%因联通财务公司本年投资到期净收回较上年同期减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额下降5.13%因现金股利派发时间差异 [4] 业务评价 - 公司去年ROIC为4.98%，净利率5.29%，近10年中位数ROIC为3.72%，投资回报一般 [4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [5] 基金持仓 - 招商瑞文混合A持有1981.50万股，为持仓最多基金，规模27.49亿元，近一年上涨9.13% [7] - 中欧潜力价值灵活配置混合A增仓1228.82万股，鹏华成长价值混合A新进十大持仓510.48万股 [7] - 博时央企创新驱动ETF、嘉实中证央企创新驱动ETF等基金减持 [7]

财务表现 - 营业收入突破人民币2000亿元 同比增长1.5% [1] - 税前利润达人民币178亿元 同比增长5.1% [1] - 中期股息每股人民币0.2841元 同比提升14.5% [1] 业务结构 - 联网通信收入达人民币1319亿元 [1] - 算网数智收入达人民币454亿元 占比提升至26% [1] - 国际业务收入达人民币68亿元 同比增长11% [1] - 战略性新兴产业收入占比提升至86% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于25~27年归母净利润预测217亿、232亿、251亿元人民币 对应PE 13X、12X、11X [4] - 长期看好投资价值 因基础通信业务稳定 联通云业务为第二增长曲线 且股息率近五年平均超6% [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2,002亿元 同比增长1.5% 归母净利润145亿元 同比增长5% [2] - 中期股息每股0.2841元 同比增长14.5% 显著高于净利润增速 [2] - 资本开支同比下降15% 自由现金流87.8亿元 同比大增63.1% [4] - 2025E-2027E营收增速预测3.5%/3.2%/2.2% 净利润增速5.5%/6.8%/8.2% [5][10] 业务板块分析 联网通信业务 - 收入1,319亿元 同比增长0.4% 移动和宽带用户净增1,100万户至4.8亿户 物联网联接数达6.9亿 车联网占8,600万 [2] 算网数智业务 - 收入454亿元 同比增长4.3% 占主营收入26% 其中联通云收入376亿元 同比大增18.6% [3] - 数据中心收入144亿元 增长9.4% AIDC签约金额同比+60% 5G专网收入同比+60% 累计实施5万个5G应用项目 [3] 战略布局 - 新增5个海外智算中心 服务280余家云服务商 连接400余个数据中心 算力储备达30EFLOPS [3] - 数据中心能力储备2,650MW 算力智联网向800G/1.2T带宽升级 [3] 市场数据 - 总市值3,117.95亿港元 近1年股价区间5.96-11.56港元 近1年绝对收益81.2% [6][8] - 2025年预测EPS 0.711元 2027年提升至0.822元 [5][10]

反诈技术能力建设 - 公司依托自主研发的反诈大数据平台监测异常号码集中现象和高频呼叫特征 [1] - 公司通过智能反诈平台技术监测能力为案件侦破提供关键线索 [3] - 公司持续强化反诈技术能力建设并创新技术手段 [1][3] 案件侦破成果 - 配合警方打掉组织严密的GOIP诈骗犯罪团伙 现场查扣作案手机50余部 [3] - 初步串并全国案件20余起 涉案金额达100余万元 [3] - 犯罪团伙设有办卡组、设备组、话务组等专业分工 [3] 协同合作机制 - 公司与反诈中心协同作战 通过深度数据分析和现场摸查确认窝点 [1][3] - 公司与公安机关深化协同配合 提升打击治理效能 [3] - 公司强化源头治理 完善风险防控体系 [3] 行业安全治理 - 电信网络诈骗犯罪手段持续升级 涉及GOIP设备远程操控 [1] - 诈骗分子通过招募"卡农"办理实名电话卡实施犯罪 [1] - 公司践行央企责任 共建全民反诈新格局 [3]

财务表现 - 第二季度服务收入同比增长1% [1] - 第二季度EBITDA同比下降0.8% [1] - 第二季度净利润同比增长4.6% [1] 业绩预期与指引 - 管理层对下半年增长及全年EBITDA增长指引持乐观态度 [1] - 全年资本开支指引维持550亿元人民币 同比下降10% [1] 投资评级与目标价调整 - 2025至2028年盈利预测上调1%至2% [1] - 目标价上调7% 由10.8港元升至11.6港元 [1] - 维持买入评级 [1]

财务表现 - 2025年半年度营业收入200202431028元 同比增长1.5% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6348627384元 同比增长5.1% [1]

业绩表现 - 总服务收入同比增长1.5%至1784亿元人民币 [1] - 净利润同比增长5%至145.5亿元人民币 [1] - 两项数据分别低于预测0.9%和3.5% [1] 资本支出规划 - 资本支出预计同比减少10%至2025年550亿元人民币 [1] - 十年资本支出预测下调20%以配合稳定支出计划 [1] - 资本支出预期保持相对持平 [1] 股息分配 - 宣派中期股息每股0.28元人民币 [1] - 股息同比上升14.5% [1] - 派息率达到60%同比上升5个基点 [1] 投资评级 - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价由9.5港元上调至11港元 [1]